業(yè)績對賭密集上演網(wǎng)游并購“局中局”

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者李保華盡管絕大部分并購網(wǎng)游的上市公司，股價(jià)暴漲都有放衛(wèi)星式的業(yè)績對賭作為支撐，但如果所購網(wǎng)游公司實(shí)現(xiàn)不了對賭的業(yè)績怎么辦？不幸的是，這個(gè)可能性非常高?！敖^大部分的被并購網(wǎng)游企業(yè)是不可能實(shí)現(xiàn)對賭的高增長業(yè)績的，網(wǎng)游行業(yè)的生命周期等特點(diǎn)，決定了大部分被并購的網(wǎng)游企業(yè)在并購時(shí)正是其業(yè)績處于頂部的時(shí)期，同時(shí)，網(wǎng)游特別是手游的弱邏輯性決定了一個(gè)產(chǎn)品的成功對下一個(gè)產(chǎn)品也基本沒有太大的可借鑒意義?！币患疑孀憔W(wǎng)游的上市公司的副總裁表示，對于這個(gè)道理，具有產(chǎn)業(yè)背景的上市公司當(dāng)然明白，除非估值非常低，否則幾乎沒有PE愿意投業(yè)績成熟的游戲，但在“收購網(wǎng)游就暴漲”的邏輯下，這是一個(gè)上市公司和被并購網(wǎng)游企業(yè)的雙贏游戲。截至8月底，2023年漲幅排名前四的上市公司有中，剔除借殼和恢復(fù)上市的ST股，有三家涉及到網(wǎng)游概念，其中，漲幅第一的中青寶和第四的掌趣科技均有并購的業(yè)績對賭。在8月下半月的4起上市公司針對網(wǎng)游的并購中，全部都對賭了2023年到2023年甚至到2023年的業(yè)績。其中天舟文化收購的神奇時(shí)代2023年虧損760萬元，2023的業(yè)績預(yù)測是15億元；神州泰岳收購的天津殼木2023年凈利潤15萬元，2023年的業(yè)績預(yù)測是2億元。今年以來的13個(gè)游戲并購案例中，4個(gè)是在8月份下半月披露的。繼8月份網(wǎng)游并購爆發(fā)之后，上市公司和網(wǎng)游企業(yè)“利益共謀”的案例或?qū)⒏芗厣涎?。然而，被并購的網(wǎng)游企業(yè)走向業(yè)績拐點(diǎn)后，或?qū)⒘艚o追漲的投資者一地雞毛。對賭的秘密8月份下半月，無疑是今年網(wǎng)游并購活躍期。在今年以來披露的13個(gè)游戲并購案例中，有4個(gè)是發(fā)生在8月份下半月：8月27日，天舟文化12.54億元收購神奇時(shí)代100%股權(quán)；8月23日，神州泰岳12.15億元收購天津殼木100%股權(quán)；8月22日，鳳凰傳媒3.1億元收購慕和網(wǎng)絡(luò)64%股權(quán)；8月15日，中青寶共斥資4.44億元收購蘇摩科技、美峰數(shù)碼各51%股權(quán)。本報(bào)按照公開信息統(tǒng)計(jì)，上述4起收購中,5個(gè)并購標(biāo)的在2023年的合計(jì)凈利潤為虧損745萬元（被收購五個(gè)網(wǎng)游企業(yè)僅兩家有2023年的數(shù)據(jù)），2023年的凈利潤合計(jì)約為0.84億元，其對應(yīng)的2023年業(yè)績預(yù)測合計(jì)為5.25億元。三年的時(shí)間里業(yè)績增長達(dá)6倍多。其中天舟文化收購的神奇時(shí)代2023年虧損760萬元，2023的凈利潤預(yù)測是1.5億元；神州泰岳收購的天津殼木2023年凈利潤15萬元，2023年的凈利潤預(yù)測是2億元?！皹I(yè)績對賭是支撐上市公司股價(jià)暴漲的根本原因，如果從承諾業(yè)績的動(dòng)態(tài)市盈率來看，一些并購網(wǎng)游的上市公司股價(jià)便宜得不可想象?！币晃还蓟鸾?jīng)理表示，盡管有業(yè)績對賭的風(fēng)險(xiǎn)提示，但很少人會(huì)去想業(yè)績承諾的可靠性，或者說股價(jià)不是由思考業(yè)績承諾的可靠性的人來決定的。以截至9月5日因收購神奇時(shí)代已連續(xù)9個(gè)漲停的天舟文化為例。公開信息顯示，2023年末，天舟文化的凈利潤為0.19億元，如果神奇時(shí)代2023年預(yù)測的1.5億元凈利潤能順利兌現(xiàn)，即使天舟文化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的業(yè)績不再增長，天舟文化2023年的凈利潤將為1.69億元，是2023凈利潤的近9倍。在“3年9倍”的故事下，天舟文化在9月6日開盤繼續(xù)封住漲停板。六并購必的業(yè)區(qū)績承像諾引厭發(fā)了娘網(wǎng)游拐相關(guān)卷股票穴的大溝幅上勝漲。只截至巡8月宴底，侄20誕13容年漲昨幅排抬名前港四的鍵上市哨公司積中，借剔除徒借殼彼和恢嚴(yán)復(fù)上膝市的胡ST恭股，概有三患家涉政及到復(fù)網(wǎng)游關(guān)，其儲(chǔ)中漲抄幅第敬一的扭中青轟寶和沖第四態(tài)的掌剛?cè)た苼喖季鶠跤胁⒖蛸彽膽驑I(yè)績息對賭嫌。網(wǎng)苦游概海念股蛾的非耗理性光上漲鞭引起醫(yī)了投管資機(jī)助構(gòu)的祥困惑昆，并夫最終貸導(dǎo)致梁了機(jī)秀構(gòu)的學(xué)非理絨性行袖為：油如果灶不買序網(wǎng)游悼股，現(xiàn)還能尚買什醬么獲默得超盟額收慨益驅(qū)舉動(dòng)投蓄資組宋合？企盡管派上述曲4家鴉上市包公司批都采鳥用了店分期魄支付豎現(xiàn)金遵、鎖摩定股挨權(quán)和熔現(xiàn)金畫償付借的方航式對穴業(yè)績豈對賭頂?shù)娘L(fēng)森險(xiǎn)進(jìn)眉行了霜防范遺，但剝對每鼠天都朗有大即量網(wǎng)錄游企鍛業(yè)倒子閉的僚輕資忽產(chǎn)網(wǎng)捏游行沉業(yè)來棕說，擠其約伏束力授非常壤有限壟。以側(cè)神奇親時(shí)代極為例零，其孟業(yè)績逮補(bǔ)償木風(fēng)險(xiǎn)束提示籃顯示皮：雖恢然按撐照約任定，銜交易柏對方拐須用套等額途現(xiàn)金棉進(jìn)行運(yùn)補(bǔ)償墊，但揭由于革現(xiàn)金匙補(bǔ)償憤的可忽執(zhí)行茅性較箭股份換補(bǔ)償顧的可粘執(zhí)行旅性低外，有哈可能須出現(xiàn)勺業(yè)績努補(bǔ)償狗承諾訴實(shí)施屑的違暖約風(fēng)漸險(xiǎn)。論“憑目前您被并替購的椅網(wǎng)游辟企業(yè)吼大部呢分都片是支滿付3擇0%叢左右善的現(xiàn)置金加洪70恨%左伶右的假股權(quán)姐，以源利用辯首期兆支付卸的現(xiàn)何金購崇買流凳量等脆方式患‘捷催肥皺’姜一下召，2陳01島3年?duì)T的業(yè)糕績預(yù)縣測大外部分召都是維沒有獻(xiàn)問題賀的，綿膽子嚴(yán)大的灘多投毯入一降點(diǎn)，存努力您撐到繁20藝14舒年等棕首期慶股份叉解除窩鎖定國，基僻本就想能拿煎到一調(diào)半的召錢了遭。我賭們和芝很多杠網(wǎng)游譽(yù)企業(yè)利接觸門過，吼包括逆近期沙被并竊購的批一家占網(wǎng)游露企業(yè)久，只屬要是殼換股哲不給富現(xiàn)金診，就臘沒人曉愿意珍被并消購。奇”進(jìn)一家爛曾經(jīng)案準(zhǔn)備杏收購煮網(wǎng)游貪企業(yè)燙的上鏡市公滴司高架層透擱露，龍被并場購的念網(wǎng)游希企業(yè)組的業(yè)客績承速諾很歪多是冒按照臣并購肺它的既上市律公司栗的要鹿求去郵做的娃，網(wǎng)閱游企勾業(yè)并啞不關(guān)熱心違戲背常明識(shí)的沈、無聞法預(yù)指測的量兩三臺(tái)年后梁的業(yè)飛績承廁諾，厘這些退股東餃更關(guān)紹心的蝴是被舒收購京后立譜即成跨為千龍萬富門翁還鼓是億雀萬富倆翁。堤核心回邏輯列上市義公司刺收購忠網(wǎng)游齒特別警是手炊游的的核心等邏輯慌基本憶是：嚴(yán)移動(dòng)仙互聯(lián)瞎網(wǎng)的龍高速舊增長恩。易美觀智環(huán)庫的硬數(shù)據(jù)參顯示斷，在妹3G姿網(wǎng)絡(luò)爬和移襪動(dòng)智糧能終恭端的險(xiǎn)迅速漲普及司下，側(cè)移動(dòng)極互聯(lián)魂網(wǎng)游股戲在涼20你12哪年市王場規(guī)駝模達(dá)且到6間5億答元左痛右，秤預(yù)計(jì)附20丟15涉年將籍超過協(xié)20睛0億片元，公保持退年均愧50姜%左流右高啊速增謝長。供“妹市場咱空間寬變大愛不意襪味著被單個(gè)洗網(wǎng)游園企業(yè)鉆的份左額更戒大，星網(wǎng)游班企業(yè)巖進(jìn)入松門檻妥不高返，更號(hào)多的掃公司志將加手入網(wǎng)抵游行勸業(yè)，找隨著灶推廣欺成本化的急趁劇上樂升，爆網(wǎng)游銀企業(yè)削面臨鎮(zhèn)的競根爭將噴更加定殘酷眉。?！眽ι鲜稣律孀隳婢W(wǎng)游論上市默公司隊(duì)的副廁總裁傳稱，牌網(wǎng)游付特別表是手竭游的姿邏輯物性非軋常弱賭，在囑得到志市場煌檢驗(yàn)壞之前累沒有換人知炕道會(huì)雙不會(huì)玻成功檔，即壓使是險(xiǎn)國際狼上一爸些頂繭尖的海手游歡開發(fā)廚團(tuán)隊(duì)帶，在如開發(fā)廳簡單躁的手神機(jī)游鎮(zhèn)戲時(shí)孟，也攀是幾虎十個(gè)指甚至羨上百洞個(gè)地恭同時(shí)屬開發(fā)云，推破向市額場后郵，看古市場謊反應(yīng)零再推詠出表歉現(xiàn)較姻好的守一兩帝個(gè)游叉戲。附公開松數(shù)據(jù)荷顯示內(nèi)，2籌01獨(dú)2年螺1月纖份排癥行榜模單中票位于始前1任00切名的甜產(chǎn)品獎(jiǎng)，在求20輪13慣年2奴月份沈仍在險(xiǎn)榜單吸前1姓00細(xì)名的屋產(chǎn)品嬌只有劍16貍個(gè)。揭在手宣游行滋業(yè)里膚面流阻傳著阻一個(gè)猛“腰三九促定律根”星：開熟發(fā)出許來的浸游戲?qū)Мa(chǎn)品起三成王上不腰了線敗，上犁線的就有九亦成失惜敗。徹”禽據(jù)不籍完全缺統(tǒng)計(jì)功，掌省趣科洽技在是20霜12震年以廟前投證了8出個(gè)手含游項(xiàng)革目，勻全部劑折戟姐。中碼青寶怖的狀犯況則女更糟精糕。汽近幾份年來貢，中漠青寶摩并購夫的游室戲項(xiàng)柿目接太近6示0個(gè)消，但穴基本灣沒有昆表現(xiàn)輛較好伏的。李“截現(xiàn)在教上市秒公司滾并購蝦的都焦是排波名相覽對靠螺前的誓成熟殿網(wǎng)游負(fù)企業(yè)擺。如時(shí)果網(wǎng)卷游企委業(yè)業(yè)悄績不旺到爆縱發(fā)期芽，很瞇少有拼機(jī)會(huì)乒被關(guān)蝦注到攜，并歇成為奶被并閥購的率標(biāo)的玻。但躺一到際爆發(fā)蚊期，陰基本流其業(yè)儉績也肥就到顧了或資者接眨近拐趙點(diǎn)了啊，一性般手齊機(jī)游馬戲的武生命滾周期壯在半壯年至謠一年猶半左坦右丈”緒。深織圳一頑家大米型P錯(cuò)E的段投資刑總監(jiān)完稱，塌絕大布部分鬧正規(guī)白PE穩(wěn)都不鉤投網(wǎng)屠游，視少部挨分只抄投天疑使級陶的網(wǎng)責(zé)游企蹈業(yè)?？艘粋€(gè)掉失敗卸概率懷非常背高的零投資姐，之有所以磁引起老上市抽公司覽蜂擁齊而入唇，是檢因?yàn)楣碓谶@催一并恰購過物程中繳，存住在一涼個(gè)上渠市公涉司和振網(wǎng)游涌企業(yè)勝“妖利益競共謀驗(yàn)”裝的鏈累條。凱“卻上市戴公司短要求網(wǎng)網(wǎng)游茅企業(yè)既做出朋衛(wèi)星踢式的鐮業(yè)績驗(yàn)承諾皺引發(fā)低股價(jià)料暴漲早后，柏大股箏東的眉財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