第九章證券投資的收益和風險

第九章證券投資的收益與風險1本章目錄9.2證券投資的風險及其度量29.3風險補償與投資選擇339.1證券投資的收益3129.1證券投資的收益證券投資收益是指證券投資者從事證券投資得到的報酬。經(jīng)常性收入

收益構(gòu)成實現(xiàn)收益資本利得預期收益

31、證券投資收益的一般計算公式通常收益率的計算公式為：

其中P0

－表示某證券的初始價格；

pt－表示證券在t時刻的價格；

It－表示在投資期間內(nèi)的紅利收入。

9.1.1證券投資的實現(xiàn)收益4（1）股票投資收益率及其計算

①

股利收益率

其中：D表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價。

②

持有期收益率

其中：D表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價，P1表示股票賣出價。3、股票投資的收益5張小姐4月1日以16.8元/股的價格購入某股票25000股。在5月18日的利潤分配中，每股獲利股息0.8元，并于6月30日以17.7元/股的價格全部賣出。問張小姐在此期間的收益率是多少(為便于分析，交易費用不予考慮)？持有期收益率

==10.12%

6由于收益率的高低與持有期限的長短有關(guān)。為了對投資收益進行分析，一般是以年收益率為標準來進行衡量的。這樣持有期收益率應當換算為年收益率。7股權(quán)登記日、除權(quán)除息日；含權(quán)、含息股；填權(quán)和貼權(quán)。上市公司的股份每日在交易市場上流通,上市公司在送股、派息或配股的時候,需要定出某一天,界定哪些股東可以參加分紅或參與配股,定出的這一天就是股權(quán)登記日。在股權(quán)登記日這一天仍持有或買進該公司的股票的投資者,可以享有此次分紅或參與此次配股。這部分股東名冊由證券登記公司統(tǒng)計在案,屆時將所應送的紅股、現(xiàn)金紅利或者配股權(quán)劃到這部分股東的帳上。（2）股票收益分配8股權(quán)登記日后的第一天就是除權(quán)日或除息日,這一天或以后購入該公司股票的股東,不再享有該公司此次分紅配股。上市公司在宣布董事會、股東大會的分紅、配股方案后,尚未正式進行分紅、配股工作,股票未完成除權(quán)、除息前就稱為“含權(quán)”、“含息”股票。股票在除權(quán)后交易,交易市價高于除權(quán)價,取得分紅或配股者得到市場差價而獲利,為填權(quán)。交易市價低于除權(quán)價,取得分紅、配股者沒有得到市場差價,造成浮虧,則為貼權(quán)。9南玻Ａ2009年度權(quán)益分派實施公告【2010-05-06】

刊登2009年度權(quán)益分派實施公告南玻Ａ2009年度權(quán)益分派方案為：以公司現(xiàn)有總股本1,222,695,624股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金人民幣3.5元(含稅)；同時以資本公積轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增7股。

A股股權(quán)登記日為2010年5月13日，除權(quán)除息日為2010年5月14日；本公司此次委托中國結(jié)算深圳分公司代派的A股股東現(xiàn)金紅利以及轉(zhuǎn)增股份將于2010年5月13日通過股東托管證券公司（或其他托管機構(gòu)）直接劃入其資金賬戶。本次實施資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案后，按公司新的股本總數(shù)2,078,582,560股攤薄計算，公司2009年度基本每股收益為0.40元。1011除權(quán)除息價計算有分紅、派息、配股的除權(quán)價計算方法為：除權(quán)除息價＝(股權(quán)登記日的收盤價＋配股比例×配股價-每股所派現(xiàn)金)÷(1＋送股比例＋配股比例)124、投資組合的收益率13證券的預期收益率預期收益就是證券各種可能收益與相應概率的加權(quán)平均值

其中：E[r]表示預期收益率，pi表示各預期值發(fā)生的概率，ri表示各種可能的收益率，ｉ表示各種可能收益水平的序號，ｎ表示觀察數(shù)，即可能收益水平的個數(shù)。9.1.2證券投資的預期收益14例一投資者購買了某公司的股票，其預測結(jié)果如下：公司財務狀況出現(xiàn)概率收益(％)良好0.320一般0.410較差0.3-101516在實禁際應嫩用中列，人玻們都膚是從漢收益昆率的耽歷史古表現(xiàn)若中得泊到期這望收瓶益率割的估泡計值鼻，即卡用樣逮本均魔值來朱代替廳期望銜收益去率。鹿假定端證券灘的月翅或年似實際吸收益禿率為缺，稍那么奇估計滋期望痕收益本率的棚計算轟公式律為：17投資憑組合槐的預恢期收飽益189.錦2證券國投資討的風草險及購其度馳量9.耐2.斧1證券絞投資瀉風險鍬的種智類及截其特量征9.第2.躲2證券運投資暖風險傻的度適量9.嗎2.罵3投資縫組合細投資倦風險太的度莊量199.裂2.散1證券和投資圣風險鎮(zhèn)的種航類及坦其特裂征風險嘩是指巨投資皂者預額期收座益的莫不確使定性煙。20系統(tǒng)催風險證券玻投資堆風險語的種輕類非系嗽統(tǒng)風染險財務駝風險違約勤風險匯率胸風險利率家風險市場線風險證券氧投資馳風險購買唇力風婚險經(jīng)營莫風險21一、橡系統(tǒng)丟風險系統(tǒng)塔風險且是指然對所后有證賊券資爭產(chǎn)的坦收益奔都會懶產(chǎn)生廳影響姓的因服素造旬成的僵收益五的不慶確定候性。221.市場塊風險史是指妻由于證券年市場挪行情屈變動而引她起的怪風險莫。這匪種行銅情變宮動可捐通過婆對股且票價啟格指堪數(shù)或臟股價失平均麥數(shù)來晌分析果。2.證券板行情棕變動盾受多醉種因異素影屯響，須如國串家元偏首的啟更迭恰、政夢治運昌動、蹄國家魚重大稿政治月或政埋治體行制的戒變更響、通癥貨膨垃脹、諒投機叛活動缺、突鄉(xiāng)豐然爆捆發(fā)的緩戰(zhàn)爭剃或戰(zhàn)善爭的艇突然俗結(jié)束店等，炊但決制定性記的因漁素還紙是經(jīng)外濟周斗期的濾變動脖。3.投資漆者還抹是可我以設灑法減沒輕市旬場風縣險的儲影響五。方密法之逼一是領(lǐng)判斷勇大的毛行情我變動傲并順摘勢而探為;方法做之二這是選削好股肚票。（一警）市能場風怖險23（二躬）利瞇率和脅匯率蚊風險利率飼風險蔥是指陡市場因利率膏變動蘆引起骨證券筋投資毒收益背不確騙定的哈可能疲性。芝利率肌從兩怕方面毒影響種證券帳價格收：一座是改抱變資腎金流險向;二是破影響何公司慌成本壇。利率騙風險形是固淹定收菌益證棗券的精主要堅風險吐，特宿別是迫債券表的主逗要風急險,是政推府債勁券的吼主要頂風險,利率哭風險摧對長號期債停券的橋影響緊大于下短期煎債券至。2.匯率狗風險桌是指鴨當投普資者朝投資箭于以假外幣涉發(fā)行擔的有輛價證鍛券時摸，由爽于不袋可預紋料的燒匯率甘變動肌，當框他把獲收益膚轉(zhuǎn)化伴為本處幣時鏡，所扒遭受捎收益糊減少競的可篩能性槳。24（三凍）購平買力頸風險購買歉力風胃險又挽稱通異貨膨煌脹風勻險，社是指丹由于涂可能悄發(fā)生望的通輪貨膨蘿脹等革因素雙導致去實際伏收益肯水平白下降恒的風侄險?？芡顿Y總者常診通過填計算皇實際殺收益效率來宏分析怒購買巖力風么險。實際部收益令率=名義遵收益粘率—通貨蓋膨脹拘率251.購買電力風藏險對睛不同費證券意的影詳響不屢盡相孩同最容躺易受竭其損貼害的朽是固辯定收嶄益證子券，旺如優(yōu)柔先股趨、債脈券等任；長茂期債辣券的切購買到力風筑險又足要比金短期拐債券租大；蔬對普齊通股擠股票漁來說駛，購雪買力撲風險傳相對覺較小繞。2.在通荷貨膨分脹不用同階震段，飯購買私力風齊險對惑不同奇股票覽的影欣響程張度不腹同一般密來說搜，率波先漲陵價產(chǎn)率品、嗽上游墊產(chǎn)品無、熱暢銷或糖供不與應求倚產(chǎn)品迎的公乳司股鞭票購掩買力芬風險掃較小爪，國嫌家進瓦行價蕉格控榜制的卡公用各事業(yè)榆、下嗽游產(chǎn)稈品等房誠股票齒含有竭的購懸買力辯風險精較大來。26二、夢非系奏統(tǒng)性駱風險非系釣統(tǒng)性扔風險悅是由烘?zhèn)€別瞧資產(chǎn)批本身線的各喉種因抓素造顏成的置收益礦不穩(wěn)帆定性兼。（一聾）違傲約風聽險（役信用貍風險壟）（1）違格約風妹險是的投資嚼于固驗定收僚益有欣價證且券的祥投資故者所去面臨諸的風短險。粱這類盞風險贈主要酬指證月券發(fā)顏行人忙在證距券到唱期時頓無法訪還本捷付息倘而使傅投資岡者的簽收益洞遭受拳損失場的風偽險，謀故又良稱信馳用風懸險。（2）債爭券和爽股票貍都可趣能有屋違約襲風險閑，但騙違約林的程榴度有忌所不信同。27（二數(shù)）經(jīng)版營風古險經(jīng)營悔風險督主要蠢指企莫業(yè)在秀投資意過程跡中對斜未來青預期寇的偏音差，逃導致烈決策循不當攔或操側(cè)作失暢靈，爛使企盆業(yè)預裹期收革益率灘下降要的可索能性蓮。（１樂）企叫業(yè)融警資不包當引影起的紐奉財務家風險拒。（２只）企案業(yè)不樸注意錯市場豈調(diào)查殺，不臥注意巧開發(fā)鋤新產(chǎn)柜品，保僅滿肢足于退目前喊企業(yè)費產(chǎn)品葵的市禽場占伸有率刷和競變爭力譯，滿悉足于桑目前鋒的利墓?jié)櫵胶唾V經(jīng)濟策效益谷。（３置）銷蜘售決溪策失吩誤，重如過府分地黃依賴件少數(shù)殘大客擦戶、摧老客采戶，萄沒有質(zhì)花力禿氣打趨開新灘市場章，尋恥找新煉的銷條售渠染道等獎。289.顧2.系2證券態(tài)投資年風險鄰的度礙量方差也和標謹準差目的計仁算公決式是塘：299.興2.啄3投資補組合移投資胳風險敗的度殖量3031證券溜投資幕組合絨分散叼風險晴的原身理雙證炕券組次合的裝風險32（1）ρAB=-爹1，A與B完全犁負相謠關(guān)。33（2）ρAB=1，A與B完全綁正相繼關(guān)。34（3）-1狐<ρAB<1，組貢合的屋收益造與風剛險關(guān)瞇系為匹一條坡向左柴彎曲線的曲怪線AB，ρ越小密，彎掃曲的宰程度僅越大淡。35δE（rB）E（rA）δ-1<ρAB<1ρAB=-1E（r）QBOσAρAB=1σAσB圖9—瓦1雙證捧券組垂合的俯收益暴、風拾險與莖相關(guān)顯系數(shù)哀的關(guān)蘿系36可行巖區(qū)域刃與有咸效邊鼻界37例假設壓一證尿券組魂合由A和B兩只甜證券夠構(gòu)成畝，A、B的各閥項參槐數(shù)分哭別為夸：A的期奧望收裂益率E(嬸rA)=鼓6%，標楊準差σA=3體0%；B的期沖望收喂益率E(保rB)=寇2%，標頭準差σB=2喝0%；A、B的相砍關(guān)系救數(shù)為ρAB，A、B在組終合中催的比篇例分怪別為XA=4農(nóng)0%，XB=6亭0%，則考該組傘合的仿期望拾收益早率和揪標準晃差分由別為祥：E（rP）=XAE(飄rA)+XBE(拒rB)=4構(gòu)0%伶×6狡%+凳60仗%×王2%陜=3季.6慮%38（1）ρAB=-舍139（2）ρAB=040（3）ρAB=1。41由上塌例可笑以看哪出，鑼只要公證券遺的相則關(guān)系煙數(shù)不枕等于1，證符券組君合的漂風險貿(mào)低于講任一躬證券醒單獨誘的風穿險，服因此震，建旦立證話券組煤合可跳以分妨散風普險，遷但這股種被帳分散有的風幼險僅相限于漠證券邀的非詳系統(tǒng)跡性風鴿險。42資產(chǎn)賣組合溉中資旦產(chǎn)數(shù)凝量與啞資產(chǎn)姜組合世風險適的關(guān)升系系統(tǒng)踩性風帖險非系秩統(tǒng)性沃風險總風化險資產(chǎn)近數(shù)量N風險σ439.鐵3風險虧補償彩與投柔資選牽擇9.貢3.痕1風險亭補償釣及其楚特征9.千3.槳2投資熄選擇449.漢3.學1風險不補償員及其冬特征投資令和風瓜險是投證券斯投資螺的核堆心問氣題。一般際地說捆，風志險較遣大的共證券墊，收書益率趨相對通較高久；反蘆之，棟收益企率較戶低的濤投資洽品，巾風險繁相對贊也較稼小。證券辮投資魂的收割益與濃風險比同在小，收仗益是智風險畜的補斃償，嶺風險棄是收狼益的雷代價讓。預期步收益蠻率=無風鏟險利萄率+風險碼溢價45（1）同述一種靜類型歷的債熱券，包期限鹽越長蘭利率所越高叉，這奇是對現(xiàn)利率炒風險癥的補埋償。（2）不扛同債瀉券的館利率周水平花不同區(qū)，這億是對趙違約痛風險凍的補叔償。（3）在朝通貨嘩膨脹鏈嚴重嶼的情御況下覆，會仁發(fā)行曠浮動畢利率胳債券畫。（4）股葉票的歪收益息率一融般高魄于債姐券。469.鬧3.菊2投資暈選擇基本穩(wěn)方法旁是用嚇無差端異曲受線來輔表達鏡如何秧選擇品最合氣乎需次要的茄證券抄，所義謂無峰差異掩曲線驚是代喂表著流投資結(jié)者對霉證券編收益絹和風農(nóng)險的市偏好叉，或唇者說滑代表斑著投纏資者傍為承勺擔風赤險而觀要求劃的收逮益補退償?shù)膿烨€石。471、無病差異煤曲線陣反映練了投流資者恨對收港益和凝風險阻的態(tài)竟度圖9-豬1無差閃異曲邀線圖482、無返差異依曲線宿具有鄙正的術(shù)斜率投資相者一蛾般都纖具有秋非滿籠足性義和風遺險回藏避的問特征漁。（1）非磁滿足醋性是鬼指若峰要在欣風險滾相同蓄而收杯益不筒同的紐奉投資匪對象刻加以煩選擇鑰，投冤資者極會選寧擇收永益較油高的燦那種靈。（2）風攜險回謊避是槽指若構(gòu)要在憶收益照相同彩而風追險不臨同的匠投資易對象笛中加餃以選旗擇，貢投資圓者將勢選擇塔風險換小的滅那種短。這兩尖個特緞征表孝現(xiàn)為劇，若息要投鑰資者冶選擇郵風險于較大求的證慢券，濟必須