周其仁以郁金香的名義

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一本英文小書，封面上的兩朵郁金香楚楚動(dòng)人。書的標(biāo)題更吸引人，我把它譯做《天下第一泡沫》（TheFamousFirstBubbles）。讀完之后，我急不成耐想要報(bào)告讀者的，是該書蓋伯爾（PeterGarber）將舉世人云亦云的“泡沫”捅了一個(gè)大窟窿。

名花也蒙羞

當(dāng)今流行的“泡沫”術(shù)語，原型之一就是郁金香投機(jī)狂潮。話說17世紀(jì)荷蘭郁金香球莖的市價(jià)大漲。當(dāng)時(shí)單個(gè)球莖傳聞可以賣到5500荷蘭盾——那時(shí)候，120荷蘭盾能買1頭?；?頭豬，192荷蘭盾能買2噸黃油。荷蘭盾是金幣，5500個(gè)貨幣單位含黃金110盎司，以現(xiàn)今的金價(jià)計(jì)，值33000美元！而在“泡沫破滅”之后，球莖價(jià)格狂跌到缺乏“盛市”時(shí)的特別之一。古老相傳，投機(jī)狂炒的眾生相被簡(jiǎn)約成一個(gè)專用詞——“郁金香狂潮”（Tulipmania）。

連權(quán)威的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》也收入了有關(guān)詞條，雖然撰寫人供認(rèn)，“理論界尚未達(dá)成對(duì)泡沫狀態(tài)的一致同意的定義”，不過，這貌似并不阻力大量專家認(rèn)為，“泡沫”可以直接由“郁金香狂潮”來定義，或者反過來也一樣?！坝艚鹣憧癯薄笔谷讼嘈?，個(gè)人理性一旦進(jìn)入市場(chǎng)就不再穩(wěn)當(dāng)，假若沒有政府的管制和學(xué)者的勸誡，自由市場(chǎng)注定要在瘋狂中終結(jié)。

少見多怪是規(guī)律

唯有蓋伯爾出來問了一句：真有“郁金香狂潮”這回事（WasThisEpisodea“Tulipmania”）?他系統(tǒng)收集前人著述，考證當(dāng)時(shí)的買賣合同與拍賣記錄，一番由表及里、去偽存真的調(diào)查之后，結(jié)論是：所謂狂潮云云，不過是少見多怪。

原來郁金香的品種分外多。寶貴的上品和大路貨各有各的買主和市場(chǎng)，市價(jià)不成同日而語。最寶貴的郁金香球莖的價(jià)格上漲由巴黎的時(shí)尚需求驅(qū)動(dòng)，那時(shí)法國貴夫人和名媛流行的是用嶄新郁金香——一年的花期不超過7天——來做服飾。找到了確鑿的證據(jù)：當(dāng)時(shí)最別致的郁金香在巴黎單支賣價(jià)1000荷蘭盾。

郁金香花可以用種子栽培，也可以通過球莖——中國讀者可以想到水仙花的球莖——培植。“球莖法”不但一年即可得花（種子法要7—12年），且能用一種“馬賽克病毒”來“破碎”（breaking）而成奇花異卉。從經(jīng)濟(jì)的角度看，花可以賣錢，球莖當(dāng)然就是資產(chǎn)。年收入1000荷蘭盾的資產(chǎn)值5000荷蘭盾，正如年租金1000元的房產(chǎn)值5000元，這算不得離譜吧？

要知道，時(shí)尚永遠(yuǎn)以異為貴：那些獨(dú)到的希奇品種剛剛問世的時(shí)候，市場(chǎng)的出價(jià)總是瘋狂。就是在當(dāng)代荷蘭，一個(gè)罕見的百合球莖的成交價(jià)你猜是多少？1987年的一個(gè)記錄是100萬荷蘭盾！這相當(dāng)于1999年的69萬美元——整個(gè)一棟豪宅。

不過看似瘋狂

其實(shí)，在1637年2月前后市價(jià)波動(dòng)最強(qiáng)烈的，不是寶貴花種，而是大路貨。根據(jù)蓋伯爾繁重覓得的資料，1637年1月，一磅半重的“維特克魯嫩”（WitteCroonen）球莖市價(jià)為64荷蘭盾，但到2月5日就達(dá)1668荷蘭盾！然后直線下跌到起價(jià)線以下。一個(gè)商品的市價(jià)在短期內(nèi)漲跌20—30倍，莫非還不夠瘋狂？

夠瘋狂。不過事出有因。蓋伯爾報(bào)告了幾點(diǎn)。第一，郁金香球莖每年9月栽入苗床，來年4—5月發(fā)花，6月移出，因此在9月至次年6月間的價(jià)格均為“期貨”價(jià)格。其次，1636年中一大批非專業(yè)人士涌入大路貨市場(chǎng)。第三，“新人們”做生意的方式不同于傳統(tǒng)法則：（1）根本沒有書面合同；

（2）不要公證人；

（3）接單無須交納定金，只需每單付1—3荷蘭盾的“酒錢”（winemoney）；

第四，這些對(duì)比“野”的交易，地方法院不供給履約的法律服務(wù)。就是說，這些“風(fēng)中交易”（windtrade）的喊價(jià)是用來撞大運(yùn)的，買賣雙方都不當(dāng)真。據(jù)記載，1637年2月之后，“賣家”要求“買家”按開初定價(jià)的3%—10%付賬而不被打理的，所在多有。

至于那些中規(guī)中矩的生意——主要是寶貴球莖的交易，價(jià)格下跌的幅度要小得多。證據(jù)顯示，幾種稀有品種球莖在1642—1643年的市價(jià)約為其1637年2月頂峰價(jià)的16%—30%。就是說，年度平均跌幅在24%—35%，與后來18世紀(jì)郁金香球莖市價(jià)的長(zhǎng)期變動(dòng)幅度好像。

三人成虎，中外皆然

這本小書的厲害之處，是順藤摸瓜，追查這個(gè)現(xiàn)在已經(jīng)舉世有名的“故事”的來龍去脈。說來由不得你不相信：全部現(xiàn)代著作關(guān)于郁金香狂潮的描述，皆來自一位M先生(Mackay)1841年一本書里的7頁。這本書抄襲了另外一位先生關(guān)于哈爾勒郁金香市場(chǎng)的記載，后者除了援引一個(gè)英國旅行家——他1705年到過當(dāng)?shù)兀瑢?duì)70年前發(fā)生的投機(jī)傳聞不過在日記里記了一句話——之外，全部摘自一本叫《G&W》的小冊(cè)子。經(jīng)考證，《G&W》系荷蘭地方當(dāng)局編寫，旨在勸戒人民遠(yuǎn)離投機(jī)活動(dòng)，相當(dāng)于我們今天看到的“抽煙有害健康”或“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市要精心”。

讓我長(zhǎng)話短說。直到本書1989年發(fā)表關(guān)于“郁金香狂潮”的論文前，沒有人整理出一份對(duì)比完整的時(shí)間序列的郁金香球莖市價(jià)變動(dòng)表。更沒有人系統(tǒng)地區(qū)分領(lǐng)會(huì)種種不同的郁金香球莖——以及各種不同的交易和價(jià)格——的實(shí)際含義。人們寧愿復(fù)述、傳播甚至再創(chuàng)作“郁金香狂潮”這樣一個(gè)“模式化的事實(shí)”（stylizedfact），并以此為根基，產(chǎn)出更多的術(shù)語、理論、模型、推理、管制大計(jì)和道德勸戒。

讀完本書，我們可能可以得到另外一個(gè)對(duì)“泡沫”的定義：基于對(duì)實(shí)際交易情形的無知而無法解釋的資產(chǎn)價(jià)格的大起大落。讓我說明，“無知”不是罪過，我們甚至不必為之