項目投資管理運營管理

1、 第六章 項目投資管理一、項目投資概述二、投資環(huán)境分析三、項目投資中的現(xiàn)金流量及其估算四、項目投資評價指標五、項目投資決策評價指標的運用六、證券投資決策 第六章 項目投資管理一、項目投資概述 1、項目投資的含義 項目投資是指以擴大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目的的資本性支出，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)投資、流動資金投資等。 第六章 項目投資管理2、項目投資的特點（1）影響時間長（2）投資數(shù)額多（3）發(fā)生頻率低（4）變現(xiàn)能力差（5）投資風險大 第六章 項目投資管理3、項目投資的程序 第六章 項目投資管理二、投資環(huán)境分析 第六章 項目投資管理二、投資環(huán)境分析（一）外部因素分析 1.經(jīng)濟因

2、素 2.社會、文化、人口及環(huán)境因素 3.政治、法律及政府因素 4.技術因素 5.競爭因素 第六章 項目投資管理 第六章 項目投資管理（二）內(nèi)部因素 1.管理 2.營銷 3.財務會計 4.生產(chǎn)作業(yè) 5.研究與開發(fā) 6.管理信息系統(tǒng)運行 第六章 項目投資管理 產(chǎn)品生命周期及贏利情況 第六章 項目投資管理三、項目投資中的現(xiàn)金流量及其估算 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金凈流量 第六章 項目投資管理現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)上的投資項目建成投產(chǎn)后的營運資金投入為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本 第六章 項目投資管理付現(xiàn)成本 = 營業(yè)成本非付現(xiàn)成本 非付現(xiàn)成本一般包括折舊

3、額、無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額。 第六章 項目投資管理現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)上的投資項目建成投產(chǎn)后的營運資金投入為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本項目投產(chǎn)后依法繳納的營業(yè)稅、所得稅等其它現(xiàn)金流出 第六章 項目投資管理現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量：現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡稱現(xiàn)金流入 第六章 項目投資管理現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入固定資產(chǎn)的余值回收流動資金其它現(xiàn)金流入量 第六章 項目投資管理現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量：是指該項目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差額 第六章 項目投資管理現(xiàn)金流出量

4、現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-非付現(xiàn)成本)-所得稅=稅后凈利 + 折舊 + 攤銷 第六章 項目投資管理折舊：指一定時期內(nèi)為彌補固定資產(chǎn)損耗按照規(guī)定的固定資產(chǎn)折舊率提取的固定資產(chǎn)折舊 。 第六章 項目投資管理折舊計提方法直線法工作量法年數(shù)總和法雙倍余額遞減法快速計提方法 第六章 項目投資管理計提方法直線法:工作量法年數(shù)總和法雙倍余額遞減法C=(X-Y)/N C:每年計提折舊額X：設備原值Y：設備殘值N：設備使用年限 第六章 項目投資管理計提方法直線法工作量法年數(shù)總和法雙倍余額遞減法C=(X-Y)/H C:每年計提折舊額X：設備原值

5、Y：設備殘值H：設備使用小時 第六章 項目投資管理計提方法直線法工作量法年數(shù)總和法雙倍余額遞減法CM=(X-Y)*(N-M+1)/(N+1)*N/2CM: M年計提折舊額X：設備原值Y：設備殘值N：設備使用年限 第六章 項目投資管理 例：某企業(yè)現(xiàn)投資一項目，設備購置價為350萬元，使用期為5年，預期殘值為50萬元，企業(yè)采用年數(shù)總和法計提折舊，問每年折舊提取額？ C1=(350-50)*5/15 = 100(萬元） C2=(350-50)*4/15 = 80(萬元） C5=(350-50)*1/15 = 20(萬元） 第六章 項目投資管理計提方法直線法工作量法年數(shù)總和法雙倍余額遞減法最后兩年改為

6、直線法計提 第六章 項目投資管理 例：某企業(yè)現(xiàn)投資一項目，設備購置價為350萬元，使用期為5年，預期殘值為50萬元，企業(yè)采用雙倍余額遞減法計提折舊，問每年折舊提取額？ C1=350*2/5= 140(萬元） C2=(350-140)*2/5 = 84(萬元） C3=(350-224)*2/5 = 50.4(萬元） C4=C5=(350-274.4-50)/2=12.8 (萬元） 第六章 項目投資管理現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-非付現(xiàn)成本)-所得稅=稅后凈利 + 折舊 + 攤銷 第六章 項目投資管理 例：某項目投資總額

7、為150萬元，其中固定資產(chǎn)投資110萬元，建設期為2年，于建設起點分2年平均投入。無形資產(chǎn)投資20萬元，于建設起點投入。流動資金投資20萬元，于投產(chǎn)開始墊付。該項目經(jīng)營期10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值；無形資產(chǎn)于投產(chǎn)開始分5年平均攤銷；流動資金在項目終結時可一次全部收回，另外，預計項目投產(chǎn)后，前5年每年可獲得40萬元的營業(yè)收入，并發(fā)生38萬元的總成本；后5年每年可獲得60萬元的營業(yè)收入，發(fā)生25萬元的變動成本和15萬元的付現(xiàn)固定成本。 要求：計算該項目投資在項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。（所得稅率為40%） 第六章 項目投資管理 例1：某項目投資總額為150萬元，其中固

8、定資產(chǎn)投資110萬元，建設期為2年，于建設起點分2年平均投入。無形資產(chǎn)投資20萬元，于建設起點投入。流動資金投資20萬元，于投產(chǎn)開始墊付。該項目經(jīng)營期10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值；無形資產(chǎn)于投產(chǎn)開始分5年平均攤銷；流動資金在項目終結時可一次全部收回，另外，預計項目投產(chǎn)后，前5年每年可獲得40萬元的營業(yè)收入，并發(fā)生38萬元的總成本；后5年每年可獲得60萬元的營業(yè)收入，發(fā)生25萬元的變動成本和15萬元的付現(xiàn)固定成本。 計算該項目投資在項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。（所得稅率為40%.） 第六章 項目投資管理四、項目投資評價指標非貼現(xiàn)指標貼現(xiàn)指標評價指標 第六章 項目投資管

9、理四、項目投資評價指標非貼現(xiàn)指標貼現(xiàn)指標評價指標靜態(tài)投資回收期投資收益率（平均報酬率） 第六章 項目投資管理靜態(tài)投資回收期的計算（1）經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量相等 （2）經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量不相等 第六章 項目投資管理 例：某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資總額均為10萬元，全部用于購置新的設備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值，其他有關資料如下表所示：計算甲、乙兩方案的投資回收期。項目計算期 甲方案乙方案現(xiàn)金凈流量（NCF） 現(xiàn)金凈流量 （NCF）0 (-100 000) (-100000)135 00030 000235 00034 000335 00038 000435 00042 0005

10、35 00046 000合計175 000190 000 第六章 項目投資管理甲方案投資回收期 =項目計算期乙方案現(xiàn)金凈流量（NCF）累計現(xiàn)金凈流量0-100000-100000130 000-70 000234 000-36 000338 0002 000442 000546 000乙方案投資回收期 = 第六章 項目投資管理投資收益率 項目壽命周期內(nèi)年均凈利（或年均現(xiàn)金流量）與原始投資額的比率。 第六章 項目投資管理 例：某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資總額均為10萬元，全部用于購置新的設備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值，其他有關資料如下表所示：計算甲、乙兩方案的投資收益率。項目計

11、算期 甲方案乙方案現(xiàn)金凈流量（NCF） 現(xiàn)金凈流量 （NCF）0 (-100 000)(-100000)135 00030 000235 00034 000335 00038 000435 00042 000535 00046 000合計175 000190 000 第六章 項目投資管理甲方案投資收益率 =乙方案投資收益率 = 第六章 項目投資管理四、項目投資評價指標非貼現(xiàn)指標貼現(xiàn)指標評價指標投資回收期投資收益率凈現(xiàn)值法獲利指數(shù)法內(nèi)含報酬率法 第六章 項目投資管理凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 n項目計算期（包括建設期與經(jīng)營期）NCFt第t年

12、的現(xiàn)金凈流量 第六章 項目投資管理 例 某企業(yè)購入設備一臺，價值為30 000元，按直線法計提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤4 000元，假定貼現(xiàn)率為12%，問該投資方案是否可行？(P/A,12%,6)=4.1114NCF0 = - 30 000(元)NCF1-6 =NPV = 9 000(P/A,12%,6) - 30 000 = 9 0004.1114 - 30 000 = 7 002.6(元) 第六章 項目投資管理 假定上例中，投產(chǎn)后每年可獲得利潤分別為3000元、3000元、4000元、4000元、5000元、6000元，其他資料不變。要求：計算該項目的凈現(xiàn)

13、值。 第六章 項目投資管理解：NCF0 = - 30 000(元)NCF1 = 3 000 + 5 000 = 8 000(元)NCF2 = 3 000 + 5 000 = 8 000(元)NCF3 = 4 000 + 5 000 = 9 000(元)NCF4 = 4 000 + 5 000 = 9 000(元)NCF5 = 5 000 + 5 000 = 10 000(元)NCF6 = 6 000 + 5 000 = 11 000(元) 第六章 項目投資管理NPV = 8 000(P/F,12%,1)+8000(P/F,12%,2) +9 000(P/F,12%,3)+9 000(P/F,1

14、2%,4) +10 000(P/F,12%,5)+11000(P/F,12%,6) -30 000(元） = 8 0000.8929+8 0000.7972 +9 0000.7118+9 0000.6355 +10 0000.5674+11 0000.5066 -30 000 = 6 893.1(元) 第六章 項目投資管理內(nèi)含報酬率法 內(nèi)含報酬率（IRR）又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目在項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。顯然，IRR滿足下列等式： 第六章 項目投資管理內(nèi)含報酬率法評價原則1）若只有一個備選方案，當IRR大于預

15、期報酬率時， 方案可行；當IRR小于期望報酬率時，方案不可行；2）若為多方案擇優(yōu)，應選IRR大于期望報酬率中的最大者。 第六章 項目投資管理 例：某企業(yè)購入設備一臺，價值為30 000元，使用壽命6年，無殘值。投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流入9000元，計算其內(nèi)含報酬率。 查表可知 18% IRR 20% 3.4976 3.3333 3.3255 第六章 項目投資管理經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等？例：某企業(yè)購入設備一臺，價值為30 000元，按直線法計提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。投產(chǎn)后每年可獲利潤分別為3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、6 000元，要求：計算內(nèi)含

16、報酬率。假定平均貼現(xiàn)率為12%，問該投資方案是否可行？解：先按16%估計的貼現(xiàn)率進行測試，其結果凈現(xiàn)值2855.8元，是正數(shù)；于是把貼現(xiàn)率提高到18%進行測試，凈現(xiàn)值為1090.6元，仍為正數(shù)，再把貼現(xiàn)率提高到20%重新測試，凈現(xiàn)值為526.5元,是負數(shù)，說明該項目的內(nèi)含報酬率在18%-20%之間。有關測試計算見下表 所示： 第六章 項目投資管理年份現(xiàn)金凈流量（NCF）貼現(xiàn)率=16%貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=20%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0(30 000)1(30 000)1(30 000)1(30 000)18 0000.86216 896.80.84756 7800.83336 6

17、66.428 0000.74325 945.60.71825 745.60.69445 555.239 0000.64075 766.30.60865 477.40.57875 208.349 0000.55234 970.70.51584 642.20.48234 340.7510 0000.47624 7620.43714 3710.40194 019611 0000.41044 514.40.37044 074.40.33493 683.9凈現(xiàn)值2 855.81 090.6-526.5 第六章 項目投資管理 第六章 項目投資管理獲利指數(shù)（PI） 獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，指項目投產(chǎn)后按一定貼

18、現(xiàn)率計算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與初始投資額的比值。 第六章 項目投資管理獲利指數(shù)評價標準1）現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項目的報酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明項目的報酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補資本成本；現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項目的報酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補資本成本。所以，對于單一方案的項目來說， 現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項目可行的必要條件。2）當有多個投資項目可供選擇時，由于現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報酬水平就越高，所以應采用 現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最大者。 第六章 項目投資管理例：某企業(yè)購入設備一臺，價值為30 000元，按直線法計提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預計

19、投產(chǎn)后每年可獲得利潤4 000元，假定貼現(xiàn)率為12%。計算其現(xiàn)值指數(shù)？ 第六章 項目投資管理五、項目投資決策評價指標的運用 固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)租賃或購買的決策 投資時機決策 第六章 項目投資管理固定資產(chǎn)更新決策 例：某公司現(xiàn)有1臺5年前購入的舊機床，購置成本為8萬元，計劃使用10年，直線法計提折舊，期末無殘值。目前市場上出現(xiàn)一種新機床，公司面臨固定資產(chǎn)更新決策。 方案甲：仍然使用舊機床，年收入10萬元，年付現(xiàn)成本6萬元。 方案乙：購買新機床，購置成本12萬元，預計使用5年，直線法計提折舊，期末有殘值收入2萬元。使用新機床可獲得年收入16萬元，年付現(xiàn)成本8萬元，舊設備出售可獲得收入2萬元

20、。 假定該公司資金成本率為6%，所得稅率為25%，問企業(yè)應如何進行決策？ 第六章 項目投資管理方案甲：每年計提折舊額=8/10=0.8（萬元）1-5年每年凈利潤： 【10-（6+0.8）】（1-25%）=2.4（萬元）每年凈現(xiàn)金流量： NCF0 =0 NCF1-5 =2.4+0.8=3.2（萬元）使用舊設備的凈現(xiàn)值為： NPV=3.2（P/A，6%，5）=3.2 4.212 =13.48（萬元） 第六章 項目投資管理方案乙： 每年計提折舊額=（12-2）/5=2（萬元） 1-5年每年凈利潤： 【16-（8+2）】 （1-25%）=4.5（萬元） 每年凈現(xiàn)金流量： NCF0 =-12+2+（4-

21、2）25%=-9.5（萬元） NCF1-4 =4.5+2=6.5（萬元） NCF5 =6.5+2=8.5（萬元）使用新設備的凈現(xiàn)值為： NPV=6.5（P/A，6%，4）+8.5(P/F，6%，5) -9.5=19.37（萬元） 第六章 項目投資管理注 意：（1）新舊機床使用年限相等，均為5年，年限不等時，不能用凈現(xiàn)值法。（2）舊機床的購置成本8萬元為沉沒成本，因此繼續(xù)使用舊機床的投資額為0.（3）購入新設備同時處理舊設備，獲得殘值收入2萬元，可作為新設備購置成本的抵減。（4）出售舊設備發(fā)生了2（4-2）萬元的營業(yè)外支出，所以更新設備的同時企業(yè)獲得所得稅節(jié)約0.5（2 25%）萬元，增加了更新

22、當年的凈現(xiàn)金流量。 第六章 項目投資管理固定資產(chǎn)租賃或購買的決策 某企業(yè)急需一臺不需要安裝的設備，設備投入使用后，每年可增加銷售收入50000元，經(jīng)營成本34000元。若購買，其市場價格為70000元，經(jīng)濟壽命為10年，報廢無殘值；若從租賃公司租用同樣設備，只需每年末支付9764元租金，可連續(xù)租用10年。已知該企業(yè)的自有資金的資金成本為14%，所得稅率為33%。問企業(yè)是選擇購置還是租賃該臺設備？ 第六章 項目投資管理解：（1）若購買 年折舊=70000/10=7000（元） 年凈利潤=50000-(34000+7000)(1-33%)=6030(元) NCF0=-70000(元) NCF1-1

23、0=7000+6030=13030(元) NPV=-70000+13030(P/A,14%,10)=-2033.960 第六章 項目投資管理（2）采用租用方式，不用投資，不發(fā)生折舊 NCF0=0 NCF1-10=50000-(34000+9764) (1-33%) =4178.12(元) NPV=0+4178.12(P/A,14%,10) =21793.58(元)可見,租賃設備方案是可行的。 第六章 項目投資管理投資時機決策 例：某公司擁有一座稀有金屬礦，該金屬礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預測，五年后該礦產(chǎn)品的價格將上漲50%，公司面臨開發(fā)時機的決策。 方案1：現(xiàn)在開發(fā)。初始固定資產(chǎn)投資為10

24、0萬元，流動資產(chǎn)投資50萬元。該金屬礦產(chǎn)品的單位售價為1萬元/噸，年付現(xiàn)成本為800萬元。 方案2：五年后開發(fā)。初始固定資產(chǎn)投資為120萬元，流動資產(chǎn)投資為60萬元，該金屬礦產(chǎn)品單位售價為1.5萬元/噸，年付現(xiàn)成本為1 000萬元。 假定該公司的資金成本率為6%，所得稅率25%，兩方案的建設期均為1年，固定資產(chǎn)投資于建設起點一次性投入，流動資產(chǎn)于投產(chǎn)開始墊付。投產(chǎn)后5年礦產(chǎn)開采完畢。固定資產(chǎn)無殘值，每年銷量為2 000噸。試為該公司進行開發(fā)時機決策。 第六章 項目投資管理方案1：每年計提折舊額=100/5=20（萬元） NCF0 =-100（萬元） NCF1 =-50（萬元）投產(chǎn)后每年凈利潤：

25、 【20001-（800+20）】 （1-25%）=885（萬元） NCF2-5 =885+20=905（萬元） NCF6 =905+50=955（萬元） NPV=905（P/A,6%,4)(P/F,6%,1)+955 (P/F,6%,6)-50 (P/F,6%,1)-100 =3590.53(萬元） 第六章 項目投資管理方案2：每年計提折舊額=120/5=24（萬元） NCF5 =-120（萬元） NCF6 =-60（萬元）投產(chǎn)后每年凈利潤：【20001.5-（1000+24）】 （1-25%）=1482（萬元） NCF7-10 =1482+24=1506（萬元） NCF11 =1506+6

26、0=1566（萬元）NPV=1506（P/A,6%,4)(P/F,6%,6)+1566(P/F,6%,11) -60 (P/F,6%,6)-120 (P/F,6%,5) = 4371.99(萬元）應選擇方案2 第六章 項目投資管理六、證券投資決策 第六章 項目投資管理 1、債券收益率的計算 例：某企業(yè)計劃投資某種債券，該債券的面值為1000元，期限為8年，票面利率為8%，利息按年支付，市場銷售價格為700元。企業(yè)希望最低投資報酬率為15%，問該債券是否值得投資？（P/F,15%,8）=0.3269; (P/F,8%,8）=0.5403;（P/A,15%,8）=4.4873; (P/A,8%,8

27、）=5.7466.解：V=10008%4.4873 + 10000.3287 = 687.684（元）該債券不值得投資 第六章 項目投資管理 2、股票價值的評估 股票價值的評估 固定增長股票的價值零增長股票的價值基本模型第t年的股利期望收益率非固定增長股票的價值 第六章 項目投資管理 股票價值的評估 股票價值的評估 非固定增長股票的價值零增長股票的價值基本模型固定增長股票的價值 第六章 項目投資管理 股票價值的評估 股票價值固定增長股票的價值零增長股票的價值基本模型當 時非固定增長股票的價值當 時，V?V= 第六章 項目投資管理 股票價值的評估 股票價值固定增長股票的價值零增長股票的價值基本模

28、型非固定增長股票的價值內(nèi)插法計算 第六章 項目投資管理 股票投資報酬率?當V=P0時當g=0時 第六章 項目投資管理 例：有一只股票的現(xiàn)時價格為20元，預期下一期的股利是1元，并且股利將以10%的速度增長。計算 1）該股票的預期投資報酬率？ 2）若平均投資報酬率為15%，該股票1年后的股價？1）R=1/20 +10% = 15%2）P1=D1(1+g) / (Rg) = 1110%/(15%10%)=22(元） 第六章 項目投資管理 第七章 資本結構調(diào)整一、資本結構調(diào)整概述 二、企業(yè)資本結構調(diào)整的原因 三、資本結構調(diào)整的目標四、企業(yè)資本結構調(diào)整的方法 第七章 資本結構調(diào)整一、資本結構調(diào)整概述 1、資本結構 資本結構是指企業(yè)各部分資本之間的構成及其比例關系，以及各部分資本占資本總額的比例。 第七章 資本結構調(diào)整 2、資本結構的類型 （1）資本來源結構 （2）資本形態(tài)結構（資產(chǎn)結構） 資本來源結構流動負債結構長期負債結構所有者權益結構短期借款比例商業(yè)信用比例內(nèi)部負債比例應交稅金比例對所有者的負債長期負債比例負債占資本總額比例應付債券比例長期應付款比例實收資本未分配利潤資本公積盈余公積 第七章 資本結構調(diào)整 資本形態(tài)結構流動資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn) 第七章 資本結構調(diào)整2、資本結構調(diào)