財(cái)務(wù)管理5.2 (11)

1、第三節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資 一、負(fù)債籌資的特點(diǎn)負(fù)債籌資是指通過(guò)負(fù)債來(lái)籌集資金。 負(fù)債籌資與權(quán)益資本籌資相比其特點(diǎn)為： 籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需要到期償還。 不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需固定支付利息。 籌資成本較低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。 負(fù)債籌資包括長(zhǎng)期負(fù)債籌資和短期負(fù)債籌資。 長(zhǎng)期負(fù)債籌資是指籌集期限在一年以上的資金；短期負(fù)債籌資是指籌集期限在一年以內(nèi)的資金。長(zhǎng)期負(fù)債籌資與短期負(fù)債籌資相比較： 長(zhǎng)期負(fù)債的歸還期長(zhǎng)，債務(wù)人可對(duì)債務(wù)的歸還作長(zhǎng)期安排，還債壓力或風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。 長(zhǎng)期負(fù)債的利率一般會(huì)高于短期負(fù)債利率，所以長(zhǎng)期負(fù)債籌資成本較高。 長(zhǎng)期負(fù)債籌資包括長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券和融資租賃等方式。二

2、、長(zhǎng)期借款籌資 長(zhǎng)期借款指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過(guò)一年的借款。主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。(一)長(zhǎng)期借款的種類1.按用途分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。2.按提供貸款的機(jī)構(gòu)分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款等。3.按有無(wú)擔(dān)保分為信用貸款和抵押貸款。(二)長(zhǎng)期借款的程序 企業(yè)辦理長(zhǎng)期借款的基本程序?yàn)? 1.企業(yè)提出申請(qǐng) 企業(yè)申請(qǐng)貸款應(yīng)具備下列條件: (1)獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。 (2)經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。 (3)借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證,擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 (4

3、)具有償還貸款的能力。 (5)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全,資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。 (6)在銀行設(shè)有帳戶，辦理結(jié)算。 2.銀行進(jìn)行審批 銀行審查的內(nèi)容：企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；企業(yè)的信用情況；企業(yè)的盈利穩(wěn)定性；企業(yè)的發(fā)展前景；借款投資項(xiàng)目的可行性。 3.簽訂借款合同 借款合同必須明確規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限和限制性條款。 4.企業(yè)取得借款 根據(jù)用款計(jì)劃和實(shí)際需要，一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入企業(yè)存款結(jié)算戶。 5.企業(yè)償還借款 企業(yè)應(yīng)按借款合同的規(guī)定按期還本付息。(三)借款合同的內(nèi)容1.借款合同的基本條款 借款合同應(yīng)具備下列基本條款：借款種類；借款用途；借款金額；借款利率；借款期限；還款資金來(lái)源及還款

4、方式；保證條款；違約責(zé)任等。2.借款合同的限制條款 由于長(zhǎng)期貸款的期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，因此，除合同的基本條款外，按照國(guó)際慣例，銀行對(duì)借款企業(yè)通常都約定一些限制性條款：(1)一般性保護(hù)條款對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定。其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力。對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制。其目的在于限制現(xiàn)金外流。 對(duì)資本支出規(guī)模的限制。其目的在于減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性。 限制其他長(zhǎng)期債務(wù)。其目的在于防止其他債權(quán)人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。(2)例行性保護(hù)條款借款企業(yè)需定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表，其目的在于及時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況。 不

5、準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。如期清償繳納稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失。 不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵押，以避免企業(yè)過(guò)重的負(fù)擔(dān)。不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款，以避免或有負(fù)債。限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力。(3)特殊性保護(hù)條款貸款?？顚Ｓ谩２粶?zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目。限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額。要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)。要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)等。(四)長(zhǎng)期借款的成本利息和銀行收取的其他費(fèi)用。(五)長(zhǎng)期借款的償還方式 定期支付利息、到期一次性償還本金。 平時(shí)

6、逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分。 定期等額償還(按揭)。例甲企業(yè)向銀行借款100萬(wàn)元，期限10年，年利率5%，采用定期（1年）等額償還方式歸還貸款。按單利計(jì)算： 100(1+105%)10=15（萬(wàn)元/年）按復(fù)利計(jì)算： 5(P/A,5%,10)+100(P/S,5%,10)(P/A,5%,10)=12.95（萬(wàn)元/年）(六)長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)籌資速度快。借款成本較低。 借款彈性較大。 2.長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn) 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。限制性條款比較多。 籌資數(shù)量有限。三、長(zhǎng)期債券籌資債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。(一)公司

7、債券的種類1.按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無(wú)記名債券。2.按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。 3.按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券。 4.按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。 5.按利率的不同，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。 6.按能否上市，分為上市債券和非上市債券。(二)發(fā)行債券的資格與條件 1.發(fā)行債券的資格我國(guó)公司法規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的(國(guó)有)有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。 2.發(fā)行債券的條件 股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)

8、元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元。 累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40。 最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息?；I集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的水平。國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。另外，發(fā)行公司凡有下列情形之一的，不得再次發(fā)行債券：前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。 (三)發(fā)行債券的程序1.作出發(fā)行債券的決議或決定 發(fā)行公司債券的決議或決定是由公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)作出的。 股份有限公司和(國(guó)有)有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券，由董事會(huì)制定方案，股東大會(huì)作出決議。 國(guó)有獨(dú)資公司發(fā)

9、行公司債券，由國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門作出決定。2.提出發(fā)行債券的申請(qǐng) 凡欲發(fā)行債券的公司，先要向國(guó)務(wù)院證券管理部門（證監(jiān)會(huì)）提出申請(qǐng)并提交公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和驗(yàn)資報(bào)告等文件。國(guó)務(wù)院證券管理部門根據(jù)公司法的規(guī)定和公司債券發(fā)行規(guī)模等，對(duì)公司的申請(qǐng)予以核準(zhǔn)。 3.制定募集辦法并予公告 發(fā)行公司債券的申請(qǐng)被批準(zhǔn)后，應(yīng)由發(fā)行公司制定公司債券募集辦法。辦法中應(yīng)載明的主要事項(xiàng)有：公司名稱，債券總額和票面金額，債券利率，還本付息的期限與方式，債券發(fā)行的起止日期，公司凈資產(chǎn)額，已發(fā)行的尚未到期的債券總額，公司債券的承銷機(jī)構(gòu)等。 公司制定好募集辦法后，應(yīng)按當(dāng)時(shí)、當(dāng)

10、地通常合理的方法向社會(huì)公告。4.募集借款 一般地講，公司債券的發(fā)行方式有公司直接向社會(huì)發(fā)行(私募發(fā)行)和由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷發(fā)行(公募發(fā)行)兩種。在我國(guó)，根據(jù)有關(guān)法規(guī)，公司發(fā)行債券須與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同，由其承銷。(四)債券的發(fā)行價(jià)格 債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購(gòu)買債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種:平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)。 平價(jià)指以債券的票面金額為發(fā)行價(jià)格。 溢價(jià)指以高出債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。 折價(jià)指以低于債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。 債券發(fā)行價(jià)格的形成受諸多因素的影響，其中主要是票面利率與市場(chǎng)利率的一致程度。債券的票面金額、票面利率在債券發(fā)行前已參

11、照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率和發(fā)行公司的具體情況確定下來(lái)，并載明于債券之上。但在發(fā)行債券時(shí)已確定的票面利率不一定與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率一致。為了協(xié)調(diào)債券購(gòu)銷雙方在債券利息上的利益，就必須要調(diào)整發(fā)行價(jià)格。 當(dāng)債券的票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)債券的票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)債券的票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)，則以平價(jià)發(fā)行債券。 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為： 式中：n債券期限；t付息期數(shù)。 0 1 2 3n-1 n債 券發(fā)行價(jià)格 P.r P.r P.r P.r P.r P 債 券 發(fā)行價(jià)格例公司發(fā)行面值500元，年利率10%，期限5年的公司債券，若當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率分別為8%、10%、12%，則

12、債券的發(fā)行價(jià)格分別為： 當(dāng)市場(chǎng)利率i=8%時(shí)： 債券發(fā)行價(jià)格=500(P/S,8%,5) 50010%(P/A,8%,5) =540.15(元) 當(dāng)市場(chǎng)利率i=10%時(shí)： 債券發(fā)行價(jià)格=500(P/S,10%,5) 50010%(P/A,10%,5) =500(元) 當(dāng)市場(chǎng)利率i=12%時(shí)： 債券發(fā)行價(jià)格=500(P/S,12%,5) 50010%(P/A,12%,5) =463.75(元)(五)債券的信用等級(jí) 公司公開(kāi)發(fā)行債券通常應(yīng)由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)。債券的評(píng)級(jí)制度最早源于美國(guó)，1909年美國(guó)人約翰穆迪在他的鐵路投資分析一文中首次運(yùn)用了債券評(píng)級(jí)的分析方法，從此，債券評(píng)級(jí)的方法被廣泛運(yùn)用。 我國(guó)的債券評(píng)級(jí)工作剛剛起步，根據(jù)中國(guó)人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的企業(yè)債券，需由中國(guó)人民銀行及其授權(quán)的分行指定的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或者公證機(jī)構(gòu)進(jìn)