從美中嘉和擬IPO看民營腫瘤醫(yī)院差異化發(fā)展之路

1、1、 國內(nèi)腫瘤醫(yī)療服務(wù)行業(yè)：市場規(guī)模大，供需矛盾突出，民營醫(yī)院有望承接公立醫(yī)院溢出的治療需求，放療滲透率有望提升、 國內(nèi)腫瘤醫(yī)療服務(wù)：公立醫(yī)院常年超負(fù)荷運轉(zhuǎn)，需求溢出有望向民營醫(yī)院轉(zhuǎn)移隨著患病人數(shù)不斷增長，腫瘤醫(yī)療服務(wù)的需求持續(xù)提升，預(yù)計 2022 年市場規(guī)模超 5,000 億元。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，國內(nèi)腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模從 2016 年的2,656 億元增長到 2021 年的 4,698 億元，CAGR 為 12.10%。2021-2025 年 CAGR 有望達(dá)到 11.60%，2025 年有望超過 7,000 億元規(guī)模。圖1：2022 年全國腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計超 5000 億元

2、14000120001000080006000400020000201620172018201920202021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模（億元）YOY18%15.4%14.1%11,82212.4% 13.0% 13.0%10,77011.5%9,79610.6%8,8077,9759.9%9.8%6.8%4,0725,9806,6147,27610.0% 9.6%10.4% 11.2%4,6985,3612,6562,9853,3723,81116%14%12%10%8%6%4%2%0%數(shù)

3、據(jù)來源：弗若斯特沙利文、開源證券研究所腫瘤醫(yī)院競爭集中在擁有優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源、長久良好口碑的頭部公立醫(yī)院。在腫瘤就診路徑中，初期的確診和治療方案的制定是腫瘤患者最為重視的環(huán)節(jié)，因此這個環(huán)節(jié)中擁有優(yōu)質(zhì)醫(yī)師資源以及長久良好口碑的公立醫(yī)院是患者的首選。我國腫瘤醫(yī)院病床使用率居?？漆t(yī)院第一，腫瘤醫(yī)院病床常年超負(fù)荷運轉(zhuǎn)，腫瘤醫(yī)療資源供不應(yīng)求。隨著癌癥病發(fā)宗數(shù)的快速增長，我國腫瘤醫(yī)療機構(gòu)的門診和住院就診人次呈上升趨勢。然而，中國的腫瘤醫(yī)療資源供不應(yīng)求，2019 年腫瘤醫(yī)療機構(gòu)的病床使用率達(dá)到 106 .07%，在所有類型?？漆t(yī)院中最高，2020 年由于疫情影響床位使用率降至 86.2%，僅次于精神病醫(yī)院；20

4、11-2019 年，腫瘤醫(yī)院病床使用率均高于 100%，病床常年處在超負(fù)荷狀態(tài)，床位數(shù)亟待擴(kuò)充。圖2：我國腫瘤?？漆t(yī)院病床常年超負(fù)荷運轉(zhuǎn)104.4%106.8%107.5% 106.7%104.2% 104.0% 104.5%106.1% 106.1%86.2%120%100%80%60%40%20%0%2011201220132014201520162017201820192020腫瘤醫(yī)院病床使用率數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒、開源證券研究所基層地區(qū)供需矛盾突出，治療需求亟待滿足。按地域來看，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示 2019 年三線及以下城市腫瘤服務(wù)市場占比最大，達(dá)到 57%，癌癥發(fā)病數(shù)占到全

5、國的 75%，且發(fā)病人數(shù)和腫瘤醫(yī)療服務(wù)收入占比逐年提升。但我國腫瘤服務(wù)醫(yī)療資源主要集中在一線城市及二線城市，三線城市等基層地區(qū)在放療設(shè)備數(shù)目、腫瘤科室床位數(shù)都遠(yuǎn)低于一、二線城市，供需矛盾突出。市場需求增加及供應(yīng)短缺將吸引更多社會資本注入，刺激基層地區(qū)腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場的快速發(fā)展。圖3：一二線與三線及以下城市腫瘤服務(wù)供需分配不均一線城市6.6%4.9 臺二線城市18.3%3.4 臺三線及以下城市2.4 臺75.1%數(shù)據(jù)海吉亞公司公告癌癥病發(fā)宗數(shù)（合計 4400 例）每百萬人口的放療設(shè)備數(shù)目、 放療優(yōu)勢明顯，放療設(shè)備配置數(shù)量增長、部分放療醫(yī)療服務(wù)項目價格調(diào)增有望進(jìn)一步提升放療普及度腫瘤的治療選擇主要

6、包括手術(shù)、放療、介入性放療、化療、靶向療法及免疫療法。國內(nèi)目前在治療手段中主要采取手術(shù)方式，占比達(dá)到 41%；其次是化療，占比接近 35%；放療目前僅占比 11.5%，但放療作為惡性腫瘤最重要的治療手段之一，約 70%的惡性腫瘤患者在治療的不同階段需要放療1。根據(jù)世界衛(wèi)生組織的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從 2000 年到 2013 年，腫瘤的綜合治愈率從 45%提升到 67%，其中，放療的貢獻(xiàn)最大，從 18%提高到 30%；而且放療適用范圍廣泛，可覆蓋 95%的癌癥治療。治療費用方面，根據(jù)瑞典議會醫(yī)療保健技術(shù)評估委員會（SBU）的預(yù)測，手術(shù)費用為放療的 2 倍，化療治療成本更高。相對于腫瘤手術(shù)治療，現(xiàn)代化精準(zhǔn)

7、放療具有副作用更小，治療效果更好，綜合成本更低等一系列優(yōu)勢，我們預(yù)計未來放療的規(guī)模占比將會上升。圖4：手術(shù)和化療是腫瘤治療的常見選擇免疫療法, 2.0%介入性放療, 1.1%靶向療法, 11.4%放療, 11.5% 手術(shù), 40.7%化療, 34.4% 數(shù)據(jù)來源：海吉亞醫(yī)療招股書、開源證券研究所圖5：相對于手術(shù)、化療，放療綜合成本更低手術(shù)費用為放療的2倍543210放療手術(shù)化療數(shù)據(jù)來源：瑞典議會醫(yī)療保健技術(shù)評估委員會（SBU）隨著放療設(shè)備配置數(shù)量進(jìn)一步增長，腫瘤化療市場規(guī)模有望持續(xù)提升，預(yù)計 2022年市場規(guī)模超 600 億元。國內(nèi)腫瘤放療市場規(guī)模從 2016 年的 272 億元增長到 202

8、1年的 517 億元，CAGR 為 13.70%。按弗若斯特沙利文的預(yù)計，2021-2025 年 CAGR有望達(dá)到 14.50%，2025 年有望超過 880 億元規(guī)模。1 數(shù)據(jù)來源：海吉亞醫(yī)療招股書圖6：2022 年全國腫瘤放療市場規(guī)模預(yù)計超 600 億元16001400120010008006004002000201620172018201920202021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E放療市場規(guī)模（億元）YOY25%149020.8%137919.1%124415.8%15.6%111011.3%14.6% 1

9、2.5%79470688811.8%99712.3%11.3%12.1%10.9%5.7%4286165178.0%40527231536420%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文、開源證券研究所醫(yī)保支付面，自 2021 年國家醫(yī)保局等八部門聯(lián)合發(fā)布深化醫(yī)療服務(wù)價格改革試點方案，多地相繼出臺了關(guān)于調(diào)整部分醫(yī)療服務(wù)價格項目的通知，對于放射治療項目提出了新增項目、價格調(diào)增等舉措，有利于提升醫(yī)院端對于放療的重視程度，放療使用率有望進(jìn)一步提升。表1：云南、貴州、河南、江蘇等省陸續(xù)落地放療服務(wù)價格調(diào)整方案發(fā)布時間省市文件名稱調(diào)價情況2021 年 10 月云南2021 年 12 月貴州2021

10、年 12 月河南2022 年 4 月山西云南省 2021 年省級公立醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整方案省醫(yī)保局關(guān)于制定部分醫(yī)療服務(wù)項目價格（試行）的通知河南省省管公立醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價格項目匯總表關(guān)于動態(tài)調(diào)整“螺旋斷層調(diào)強放療”等醫(yī)療服務(wù)項目價格的公示調(diào)增項目中醫(yī)技診療類共 29 項，其中放射治療占 8 項對“伽瑪?shù)读Ⅲw定向放射外科治療”等放療項目進(jìn)行調(diào)增對放射治療除特定說明的項目外， 均按治療計劃、模擬定位、治療、模具等項分 別計價擬新增“螺旋斷層調(diào)強放療”等 5 項醫(yī)療服務(wù)項目價格局部斷層調(diào)強放療和全身斷層調(diào)強放療調(diào)整自主2022 年 5 月湖南關(guān)于調(diào)整部分醫(yī)療服務(wù)價格項目的通知江蘇省基本醫(yī)療保

11、險診療項目和醫(yī)療服務(wù)設(shè)定價對放射治療除特定說明的項目外，均按治療計2022 年 5 月江蘇資料來源：各單位官網(wǎng)、開源證券研究所施范圍及支付標(biāo)準(zhǔn)劃、模擬定位、治療、模具等項分別計價放療對醫(yī)生、設(shè)備依賴程度高，具備醫(yī)生資源、設(shè)備配置優(yōu)勢的民營醫(yī)院擁有承接轉(zhuǎn)診優(yōu)勢。我國當(dāng)前腫瘤醫(yī)療服務(wù)供不應(yīng)求，公立腫瘤醫(yī)院常年處于超負(fù)荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)，溢出的治療需求將向民營醫(yī)院轉(zhuǎn)移。腫瘤主要治療手段中，手術(shù)治療方式主要依賴于醫(yī)生，化學(xué)治療依賴藥物，放療是醫(yī)生+大型設(shè)備相結(jié)合的診斷模式，因此具備醫(yī)生資源、設(shè)備配置優(yōu)勢的民營醫(yī)院擁有承接轉(zhuǎn)診優(yōu)勢。民營醫(yī)院通過承接公立醫(yī)院轉(zhuǎn)診逐漸建立品牌聲譽，進(jìn)一步提升獲客能力。2、 民營腫瘤

12、醫(yī)院發(fā)展瞄準(zhǔn)差異化需求，精準(zhǔn)放療定位高端市場，MDT 診療補充基層市場供給、 精準(zhǔn)放療較傳統(tǒng)放療治療效果更佳，競爭格局良好根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以收入計算，中國精準(zhǔn)放療市場的市場規(guī)模從 2016年的 182 億元增長到 2021 年的 375 億元，CAGR 15.6%。隨著精準(zhǔn)放療技術(shù)的進(jìn)步，中國精準(zhǔn)放療市場規(guī)模預(yù)計將在 2025 年達(dá)到 682 億元，2021 年到 2025 年的 CAGR為 16.1%。圖7：2022 年中國精準(zhǔn)放療市場規(guī)模預(yù)計達(dá)到 457 億元1400120010008006004002000201620172018201920202021 2022E 2023E

13、2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E精準(zhǔn)放療市場規(guī)模（億元）YOY30%24.6%118421.9%109297516.5%17.5%16.2%86212.4%7.5%30137545753160614.1%68276912.8%12.5%12.1%13.1%12.0%8.4%18221224928025%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文、開源證券研究所質(zhì)子治療較傳統(tǒng)放療優(yōu)勢明顯：治愈率高、精準(zhǔn)度強、副作用小、適應(yīng)癥廣。質(zhì)子治療又稱為質(zhì)子線放射治療或質(zhì)子刀治療，是目前世界上最先進(jìn)的無創(chuàng)治療腫瘤的方式之一。質(zhì)子治療（質(zhì)子射線）與傳統(tǒng)

14、放療（高能光子束）相比具備以下優(yōu)勢：治愈率高：多種腫瘤（如顱底脊索瘤、軟骨肉瘤）對光子放療并不敏感，質(zhì)子放療可提高療效2。上海質(zhì)子重離子醫(yī)院 2020 年披露數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)院收治的癌癥病例在后續(xù)隨訪中，采用質(zhì)子/重離子治療的患者較采用傳統(tǒng)光子放療的患者總體生存率更高，且上海質(zhì)子重離子醫(yī)院質(zhì)子/重離子平均治療次數(shù)為 16 次，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)放療平均每療程 30 次的照射次數(shù)，治療效果明顯優(yōu)于傳統(tǒng)光子放療；精準(zhǔn)度強：傳統(tǒng)放療射線無法控制射程，而質(zhì)子治療因為具有卓越的布拉格峰效應(yīng)，配合先進(jìn)的定位系統(tǒng)，可以幫助臨床醫(yī)生根據(jù)不同腫瘤存在的深度、大小、形狀，高效地控制射線能量釋放的方向、部位和射程，使射線束完全

15、匹配腫瘤靶區(qū)且集中釋放能量，精度誤差可以控制在 1 毫米以內(nèi)；副作用?。嘿|(zhì)子進(jìn)入人體后劑量釋放很少，當(dāng)?shù)竭_(dá)射程終末時，能量全部釋放，即所謂的布拉格峰，而在布拉格峰后的劑量幾乎是 0。將布拉格峰置于腫瘤病灶處，則腫瘤處會接收到最大的劑量，而腫瘤前的正常組織或器官所接受的劑量不大，腫瘤后方的正常組織或器官幾乎不會受到照射。另外，由于質(zhì)子相較于普通光子的質(zhì)量更大，在物質(zhì)內(nèi)散射少，在照射區(qū)周圍只有很小的半影，射線更為銳利，減少2 張秋雅,俞海萍.質(zhì)子、重離子放療護(hù)理研究進(jìn)展.護(hù)理研究,2018,32(22):3506-3510.了對周圍正常組織的照射劑量，使腫瘤周圍正常組織器官損傷率幾乎為 0；適應(yīng)癥

16、廣：所有可以使用常規(guī)放療進(jìn)行治療的腫瘤（包括原發(fā)、復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移病灶），原則上都可以使用質(zhì)子治療技術(shù)進(jìn)行治療。表2：基于粒子精準(zhǔn)放療較光子治療在精準(zhǔn)度、平均療程、治療效果等方面優(yōu)勢明顯光子放療質(zhì)子治療和重離子放射治療射線類型光子粒子精準(zhǔn)度與副作用輻射劑量精確度較低可能對周圍健康組織造成損傷，并引發(fā)嚴(yán)重的副作用為避免健康組織受損而降低輻射劑量精確定位腫瘤和癌細(xì)胞可減少損傷周圍健康組織的風(fēng)險，副作用更少放射劑量越高，治愈率越高，癌癥復(fù)發(fā)風(fēng)險越低平均療程40 天14 天治療效果頭頸部癌癥五年存活率 60%；肝癌 24 個月整體存活率 28.6%頭頸部癌癥五年存活率 66.8%；肝癌 24 個月整體存活率

17、 59.1%資料來源：美中嘉和招股書、開源證券研究所表3：質(zhì)子治療較傳統(tǒng)放療總生存率更高，治療效果更佳收治病例總生存率質(zhì)子/重離子治療光子放療鼻咽癌542 例2 年：85%2 年：46.1%肺癌73 例2 年：85.5%2 年：70.5%顱內(nèi)顱底腫瘤137 例2 年：88.4%-肝癌113 例（對其中 50 例采用質(zhì)子/重離子放療）3 年：72%-前列腺癌148 例3 年：100%-胰腺癌117 例（對其中 54 例局部晚期無法手術(shù)者采用質(zhì)子/重離子放療）1 年：81%-數(shù)據(jù)來源：上海質(zhì)子重離子醫(yī)院官網(wǎng)注：數(shù)據(jù)截至 2020 年底。國內(nèi)精準(zhǔn)放療市場進(jìn)入壁壘高，競爭格局良好。國內(nèi)精準(zhǔn)放療市場和質(zhì)

18、子治療市場的進(jìn)入壁壘高，主要包括資本資源要求高、監(jiān)管要求嚴(yán)格、訓(xùn)練有素的專業(yè)人士稀缺、品牌認(rèn)知度需求高。目前國內(nèi)采用質(zhì)子重離子治療腫瘤的醫(yī)院共有 7 家，其中中國大陸 5 家，中國臺灣 2 家。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，我國的民營腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場集中度較低，以收入計算，2021 年前五大參與者的總市場份額僅為 6.1%。質(zhì)子放療設(shè)備投資成本高、回收周期較長，且屬于甲類大型醫(yī)用設(shè)備，配置許可證審核嚴(yán)格，截至 2019 年，我國質(zhì)子/重離子放療設(shè)備存量僅 5 臺。但質(zhì)子治療旺盛的治療需求吸引了我國多家公立及民營醫(yī)療機構(gòu)申請建設(shè)質(zhì)子重離子治療中心，帶來了質(zhì)子放療設(shè)備的配置需求：質(zhì)子治療的收入高且以自費為

19、主，根據(jù)上海市質(zhì)子重離子醫(yī)院已治療近 2000 例腫瘤患者的統(tǒng)計情況，平均住院治療費用（包括質(zhì)子重離子放療費、住院費、檢查費、護(hù)理費等）在 31 萬元左右，且不納入醫(yī)保范疇；我國質(zhì)子治療需求旺盛，自 2015 年開業(yè)以來，上海質(zhì)子重離子醫(yī)院年治療量平均增長率達(dá) 28%。此外，政策加大了對質(zhì)子放療設(shè)備的支持力度，2020 年國家衛(wèi)健委將全國 2018-2020 年質(zhì)子放射治療系統(tǒng)總體規(guī)劃由新增 10 臺調(diào)整至新增 16 臺。綜上，進(jìn)入壁壘具體內(nèi)容我們預(yù)計質(zhì)子放療設(shè)備配置數(shù)量有望增長，放療可及率提升將是未來趨勢。表4：中國精準(zhǔn)治療市場進(jìn)入壁壘資本資源、監(jiān)管要求、專業(yè)人士、品牌認(rèn)知度資本資源監(jiān)管要求

20、專業(yè)人士品牌認(rèn)知度新進(jìn)入者通產(chǎn)需要大量初始資本來建設(shè)質(zhì)子治療中心，包括設(shè)備采購、安裝、校準(zhǔn)和維護(hù)。質(zhì)子治療中心從計劃制定到臨床運營一般需要五至十年時間才能開始運營。此外，由于建設(shè)和維護(hù)成本高昂，新成立的質(zhì)子治療中心可能需要數(shù)月甚至數(shù)年才能實現(xiàn)每月盈虧平衡，而收回初始投資則需要更長的時間。在醫(yī)院購買大型醫(yī)用設(shè)備方面，中國政府提高了法律和監(jiān)管要求。2018 年 5 月，國家衛(wèi)健委及國家藥監(jiān)局在關(guān)于引發(fā)大型醫(yī)用設(shè)備配置與實用管理辦法（試行）的通知中國引入了大型設(shè)備定額。這表明，中國的質(zhì)子治療系統(tǒng)定額是按地區(qū)需求分配的，從而導(dǎo)致市場競爭加劇，質(zhì)子治療設(shè)備許可證申請困難。截至 2021 年 12 月 3

21、1 日，中國總共只有 16 家醫(yī)療機構(gòu)按本通知要求取得質(zhì)子治療設(shè)備許可證。醫(yī)生、物理師和其他能夠執(zhí)行精準(zhǔn)放療，特別是質(zhì)子治療的醫(yī)療專業(yè)人員的需求很大。此 外，由于涉及復(fù)雜的過程，需要高度的知識和經(jīng)驗，才能適當(dāng)和有效地進(jìn)行治療。查招聘、培養(yǎng)和留住經(jīng)驗豐富的專家，且形成高水平的團(tuán)隊需要大量的時間和資源。癌癥患者傾向于選擇具有知名品牌和專業(yè)知識的腫瘤醫(yī)療機構(gòu)，這些機構(gòu)有專業(yè)設(shè)施、知名醫(yī)學(xué)專家和成功治療效果等良好記錄。而新的市場進(jìn)入者由于經(jīng)營歷史有限，往往缺乏這樣的品牌知名度，因此可能需要花費較長時間才能實現(xiàn)穩(wěn)定的患者流量。資料來源：美中嘉和招股書、開源證券研究所表5：國內(nèi)僅 7 家醫(yī)院可提供質(zhì)子重離

22、子治療，其中 4 家為民營醫(yī)院，另有 8 家在建狀態(tài)醫(yī)院醫(yī)院性質(zhì)質(zhì)子治療現(xiàn)狀山東淄博萬杰腫瘤醫(yī)院公立醫(yī)院復(fù)旦大學(xué)附屬腫瘤醫(yī)院公立醫(yī)院在營河北一洲腫瘤醫(yī)院民營醫(yī)院甘肅武威腫瘤醫(yī)院公立醫(yī)院醫(yī)院先后投入巨資引進(jìn)質(zhì)子治療系統(tǒng)相關(guān)設(shè)備，近期通過質(zhì)子治療上頜竇癌，在此次治療中，患者僅經(jīng)過 20 次掃描，腫瘤明顯縮小。截止到 2020年醫(yī)院對治療的 3200 例（以腫瘤一、二期為樣本，三期、四期患者情況特殊沒法納入效果統(tǒng)計，）腫瘤患者進(jìn)行質(zhì)子治療效果統(tǒng)計：肺癌中非小細(xì)胞肺癌一年局部控制率 95 %，5 年總生存率 61.7 %；肝癌一年局部控制率為 94.1%，一年的總生存率為 88.2%，五年總生存率 6

23、5.3%。醫(yī)院配備質(zhì)子重離子系統(tǒng)、直線加速器等質(zhì)子治療系統(tǒng)設(shè)備。2015 年至 2021 年累計治療出院患者 3565 例，年治療量平均增長 26.1%，連續(xù)兩年年治療量居國際粒子機構(gòu)的前列。采用單純重離子技術(shù)或重離子聯(lián)合質(zhì)子技術(shù)治療 3381 例，占 95%，充分發(fā)揮醫(yī)院同時擁有重離子和質(zhì)子兩種技術(shù)的優(yōu)勢。2021 年，單臺質(zhì)子重離子放療設(shè)備年治療量首次突破 1000 例大關(guān)，達(dá)到 1021 例（其中使用重離子或重離子聯(lián)合質(zhì)子的占了 76%）。采用比利時 IBA Proteus PLUS 質(zhì)子治療系統(tǒng)，配備當(dāng)前最先進(jìn)的 CBCT 圖像引導(dǎo)系統(tǒng)、呼吸門控技術(shù)、筆形束掃描技術(shù)及 360旋轉(zhuǎn)機架，

24、是目前世界上設(shè)備技術(shù)最先進(jìn)、功能最完備、也是規(guī)模最大的質(zhì)子治療中心之一。醫(yī)院以質(zhì)子治療技術(shù)為核心治療手段，設(shè)置床位 1500 張，院內(nèi)設(shè)有腫瘤內(nèi)科、腫瘤外科、腫瘤婦科、血液腫瘤、兒童腫瘤科、放射治療科、病理科、放射診斷科、核醫(yī)學(xué)科等 30 多個臨床和醫(yī)技科室。醫(yī)院治療頭頸部惡性腫瘤 5 年生存率 75%。裝配了我國首臺擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的醫(yī)用重離子治療腫瘤裝置，配備了 PET/CT、瓦里安Vital Beam 醫(yī)用電子直線加速器、醫(yī)科達(dá) Infinity“可視化”四維影像引導(dǎo)醫(yī)用直線加速器等高端設(shè)備。由三級甲等醫(yī)院甘肅省武甘肅蘭州質(zhì)子重離子醫(yī)院民營醫(yī)院中國臺灣林口長庚醫(yī)院質(zhì)威腫瘤醫(yī)院負(fù)責(zé)運營，設(shè)

25、置床位 1600 張，并于 2020 年 4 月 1 日正式開診。醫(yī)院主要建設(shè)重離子腫瘤治療中心（PT 區(qū)）、三級腫瘤醫(yī)院、重離子科技研發(fā)中心、腫瘤康復(fù)中心等個性化應(yīng)用示范區(qū)，規(guī)劃床位 1800 張，目前尚未正式開診。子重離子中心中國臺灣高雄長庚紀(jì)念醫(yī)院質(zhì)子重離子中心民營醫(yī)院民營醫(yī)院月醫(yī)院的第一間質(zhì)子治療室正式交付，預(yù)計于 2022 年的第三季度投入使廣州泰和腫瘤醫(yī)院民營醫(yī)院用。西安國際醫(yī)學(xué)中心民營醫(yī)院質(zhì)子腫瘤治療中心在建中國香港養(yǎng)和醫(yī)院質(zhì)子治療中心民營醫(yī)院山東省腫瘤醫(yī)院公立醫(yī)院于 2022 年 5 月進(jìn)行質(zhì)子臨床試驗在建華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院公立醫(yī)院計劃于 2022 年 6 月進(jìn)行質(zhì)子設(shè)備吊

26、裝，10 月院區(qū)正式落成投用。附屬協(xié)和醫(yī)院青島西海岸腫瘤醫(yī)院公立醫(yī)院該醫(yī)院于 2022 年 1 月中標(biāo)，2 月正式開工建設(shè)中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院腫瘤醫(yī)院深圳醫(yī)院公立醫(yī)院該醫(yī)院的深圳市質(zhì)子腫瘤治療中心在建，2022 年 4 月項目順利封頂，預(yù)計2024 年初可診治患者。四川省腫瘤醫(yī)院公立醫(yī)院質(zhì)子腫瘤治療中心在建，2022 年 4 月項目主體結(jié)構(gòu)順利封頂資料來源：各醫(yī)院官網(wǎng)、開源證券研究所2.2、 MDT 診療能夠有力補充基層腫瘤服務(wù)市場供給，發(fā)展空間大中國 MDT 市場存在較大增長潛力，市場規(guī)模和滲透率均亟待提升。在國內(nèi)腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場資源稀缺和分配不均的背景下，統(tǒng)一的治療標(biāo)準(zhǔn)及先進(jìn)的方法（如 MDT

27、及精準(zhǔn)放療）在國內(nèi)卻很少實施，這為提升治療質(zhì)量留下了較大的空間。MDT方法集中一批來自腫瘤治療不同專業(yè)的醫(yī)療專業(yè)人員，以優(yōu)化患者護(hù)理及治療效果為首要目標(biāo)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，采用 MDT 方法有助于提高患者的整體生存率并延長生存期，于 2021 年，中國癌癥治療中采用 MDT 方法的比率僅為 6%，而美國于同年則約為 80%。政策端支持 MDT 診療實踐及發(fā)展。2018 年 8 月，國家衛(wèi)健委頒布腫瘤多學(xué)科診療試點工作方案（2018-2020 年），方案指出在具有腫瘤診療相關(guān)專科的三級綜合醫(yī)院和腫瘤?？漆t(yī)院，首選消化系統(tǒng)腫瘤開展試點工作，并逐步擴(kuò)大病種范圍。試點醫(yī)院重點要將個體化醫(yī)學(xué)、精準(zhǔn)

28、醫(yī)學(xué)、快速康復(fù)理念融入腫瘤的診療，通過建立腫瘤多學(xué)科診療（MDT）標(biāo)準(zhǔn)化操作流程，加強對醫(yī)務(wù)人員和患者的宣教。同時，鼓勵試點醫(yī)院探索符合本院特點的 MDT 長效機制。方案有望促進(jìn) MDT 實踐的建立和發(fā)展，MDT 診療的普及度未來有望進(jìn)一步提升。腫瘤?？七h(yuǎn)程診療發(fā)展空間大。遠(yuǎn)程醫(yī)療作為新型醫(yī)療模式，對于解決醫(yī)療資源分布不均衡問題，擴(kuò)大人民群眾醫(yī)療服務(wù)可及性、節(jié)約醫(yī)療成本、提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量具有重要意義。首先，相較于綜合性醫(yī)院，腫瘤?？漆t(yī)院資源分布更為不平衡，醫(yī)院治療水平差異大的現(xiàn)象更加明顯；其次惡性腫瘤是一種慢性病，其治療是一個復(fù)雜漸進(jìn)的過程。圖8：遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)占比逐年上升59.163.52.9

29、43.3遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)占比（ ）70260504030201002017201820192020數(shù)據(jù)來源：我國遠(yuǎn)程醫(yī)療的現(xiàn)狀、問題及發(fā)展對策、開源證券研究所北京大學(xué)腫瘤醫(yī)院以提供遠(yuǎn)程會診服務(wù)為基礎(chǔ)，逐步增加遠(yuǎn)程教學(xué)、遠(yuǎn)程轉(zhuǎn)診、遠(yuǎn)程聯(lián)合 e 診等服務(wù)項目，服務(wù)范圍涵蓋胃腸腫瘤、胸部腫瘤、淋巴瘤、黑色素瘤、肝膽、婦科、乳腺腫瘤、影像、介入等多個專業(yè)，建立了形式與內(nèi)容均較為豐富的遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)體系。圖9：北京大學(xué)腫瘤醫(yī)院遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)作網(wǎng)建設(shè)架構(gòu)資料來源：北京大學(xué)腫瘤醫(yī)院遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)作網(wǎng)的實踐與思考2020 年上半年度，北大腫瘤醫(yī)院遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)作網(wǎng)遠(yuǎn)程教學(xué)次數(shù)同比增長116.67%，培訓(xùn)人次同比增長 141.7

30、1%，并開創(chuàng)“遠(yuǎn)程聯(lián)合 e 診”這一創(chuàng)新服務(wù)。該服務(wù)以遠(yuǎn) 程聯(lián)合門診形式呈現(xiàn)，在為腫瘤患者提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療就醫(yī)途徑的同時為合作醫(yī)院醫(yī)生 提供臨床培訓(xùn)，切實落實分級診療政策。截至 2020 年 6 月 30 日，已開展遠(yuǎn)程聯(lián) 合 e 診 9 例。表6：北京大學(xué)腫瘤醫(yī)院遠(yuǎn)程 MDT 診療次數(shù)增長迅速2019 年 1-6 月2020 年 1-6 月同比增長率（%）遠(yuǎn)程會診例數(shù)26231520.23遠(yuǎn)程 MDT 次數(shù)817112.50遠(yuǎn)程教學(xué)次數(shù)613116.67遠(yuǎn)程教學(xué)培訓(xùn)人次8201982141.71遠(yuǎn)程聯(lián)合 e 診例數(shù)-9-數(shù)據(jù)來源：北京大學(xué)腫瘤醫(yī)院遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)作網(wǎng)的實踐與思考3、 美中嘉和：以精準(zhǔn)放

31、療為特色的國內(nèi)領(lǐng)先腫瘤醫(yī)療整體解決方案平臺、 公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：2021 年醫(yī)院業(yè)務(wù)占比 34%，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入占比 66%美中嘉和通過自營醫(yī)療機構(gòu)為患者服務(wù)及通過網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)賦能第三方醫(yī)療機構(gòu)，業(yè)務(wù)主要分為醫(yī)院業(yè)務(wù)與網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)兩大板塊。醫(yī)院業(yè)務(wù)方面，美中嘉和在中國共擁有 8 家自營醫(yī)療機構(gòu)，包括 2 家腫瘤醫(yī)院、4 家診所（或門診部）、1 家影像診斷中心及 1 家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。憑借一體化腫瘤相關(guān)服務(wù)（主要包括醫(yī)療解決方案服務(wù)、管理及技術(shù)支持服務(wù)、經(jīng)營租賃服務(wù)）賦能廣泛的企業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)（主要是醫(yī)院）。網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面，公司已將線上線下醫(yī)療資源整合入云平臺，以提供網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)項下的多項基于云的服務(wù)。公司云平臺助力提升低

32、線城市的腫瘤醫(yī)療質(zhì)量，緩解中國主要醫(yī)療資源分布不均勻的現(xiàn)狀。據(jù)美中嘉和招股書披露，公司 2021 年收入 4.71 億，同比增長 179.7%。分板塊看，2021 年醫(yī)院業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 1.61 億元，同比增長 92%；網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 3.09 億元，同比增長 272%，其中醫(yī)療解決方案為網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的主要組成部分，實現(xiàn)營收 2.18億元，同比增長高達(dá) 738%。圖10：美中嘉和自營醫(yī)療機構(gòu)及合作醫(yī)院的地域覆蓋范圍廣泛資料來源：美中嘉和招股書表7：2021 年公司醫(yī)院業(yè)務(wù)收入占比 34.3%，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入占比 65.7%項目2019 年度2020 年度2021 年度金額(萬元)占比金額(萬元)占比

33、增長率金額(萬元)占比增長率醫(yī)院業(yè)務(wù)4370.134.5%8351.450.2%91%16117.534.3%92%醫(yī)療機構(gòu)4370.134.5%8351.450.2%91%16117.534.3%92%網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)8294.165.5%8280.749.8%0%30933.065.7%272%醫(yī)療解決方案948.27.5%2612.915.7%174%21756.846.2%738%管理及技術(shù)支持5317.742.0%3715.622.3%-30%6459.913.7%73%經(jīng)營租賃2028.216.0%1952.211.8%-5%2716.35.8%42%合計12664.2100.0%1663

34、2.1100.0%27.1%47050.5100.0%179.7%數(shù)據(jù)來源：美中嘉和招股書、開源證券研究所、 醫(yī)院業(yè)務(wù)：7 家在營醫(yī)療機構(gòu)+1 家在建醫(yī)院分布于廣州、上海、大同，醫(yī)院爬坡速度快美中嘉和已收購或建立 7 家線下自營醫(yī)療機構(gòu)，提供全周期的腫瘤醫(yī)療服務(wù)，包括篩查、診斷、治療和治療后健康管理。旗下醫(yī)院和門診部分別位于廣州、上海和大同。在大灣區(qū)，廣州醫(yī)院和廣州門診部，專門從事鼻咽癌放療和乳腺癌手術(shù)及其他綜合腫瘤醫(yī)療服務(wù)。在長江三角洲地區(qū)，上海影像中心作為診斷中心，以其先進(jìn)的影像設(shè)備，通過云平臺為長江三角洲地區(qū)和全中國的患者提供早期癌癥篩查和診斷服務(wù)。作為上海影像中心的獨立診斷服務(wù)的補充，

35、上海全科診所提供全科服務(wù)，并與上海影像中心互動，為需要影像檢查的患者提供診斷服務(wù)。上海門診部主要為門診患者提供癌癥診斷、放療和化療服務(wù)。在華北地區(qū)，大同醫(yī)院和大同診所利用傳統(tǒng)的中醫(yī)療法提供治療后健康管理服務(wù)。醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)處于爬坡期，收入增長迅速。2021 年上海門診部、大同醫(yī)院收入均大幅增長，其中上海門診部收入達(dá)到 8770.2 萬元，同比增長達(dá) 65%，大同醫(yī)院收入達(dá)到 1424 萬元，同比增長達(dá) 41%，廣州醫(yī)院收入也達(dá)到 1151.4 萬元。新建醫(yī)院單月盈虧收支平衡周期約為 1 年，投資回報周期約為 3-5 年。開設(shè)新的醫(yī)療機構(gòu)通常涉及許多環(huán)節(jié)，包括戰(zhàn)略規(guī)劃、市場研究、選址、可行性研究、

36、監(jiān)管審批程序、樓宇建造和裝修、招聘必要人員、購置設(shè)備和用品以及開始運營。該過程通常需要 5-10 年左右才能完成。根據(jù)公司招股書披露，新醫(yī)院和質(zhì)子中心運營后，每月收支平衡期約為 1 年，投資回報期從開始運營起約為 3-5 年。線下醫(yī)療機構(gòu)運營指標(biāo)提升趨勢明顯。從醫(yī)院關(guān)鍵運營指標(biāo)來看，醫(yī)院的客流及客單價提升趨勢明顯：（1）客流方面，2019-2021 年自營醫(yī)療機構(gòu)門診人次由 1.4萬余人次增長至 5 萬余人次，2020 年受到疫情影響住院人次下滑但 2021 年恢復(fù)增長。分機構(gòu)來看，大同醫(yī)院門診人次由 2019 年 6,000 人次增至 2021 年 8,900 人次，由于疫情 2020 年大

37、同醫(yī)院 2-3 月暫時關(guān)閉，2021 年住院人次恢復(fù)增長；上海門診部門診人次 2019-2021 年由 7,800 人次增長至 18,200 人次，增長迅速。（2）客單價方面，2019-2021 年自營醫(yī)療機構(gòu)門診次均費用不斷提升，由 2,076.8 元增長至 3,001.52021 年收入（百萬元）床位數(shù)收購/開業(yè)時間持股比例收購/成立位置醫(yī)療機構(gòu)元，住院費用在疫情影響下基本持平。表8：美中嘉和擁有 7 家線下醫(yī)療機構(gòu)+1 家在建醫(yī)院廣州泰和腫瘤醫(yī)院廣州80%成立2021 年 6，二期預(yù)計于 2023 年100 張登記11.5300 張規(guī)劃中腫瘤醫(yī)院運營大同美中嘉和腫瘤醫(yī)院大同100%成立2

38、017 年 5 月100 張登記14.2上海泰和誠腫瘤醫(yī)院上海100%成立中預(yù)期 2024 年400 張規(guī)劃中-廣州泰和醫(yī)療門診部廣州70%收購2020 年 4 月-1.6上海美中嘉和腫瘤門診部上海86%收購2018 年 10 月-87.7上海美中嘉和云影全科診所上海37%收購2021 年 10 月-1.0大同美中嘉和中醫(yī)診所大同100%成立2021 年 1 月-0.3上海美中嘉和醫(yī)學(xué)影像診斷其他上海100%成立2019 年 11 月-38.7中心門診部診所美中嘉和招股書、開源證券研究所表9：2019-2021 年自營醫(yī)療機構(gòu)關(guān)鍵運營指標(biāo)整體提升自營醫(yī)療機構(gòu)201920202021住院人次1,

39、110491778住院次均收費（元）11,837.511,511.811,820.9門診就診次數(shù)14,71627,71350,622門診次均收費（元）2,076.82,809.63,001.5數(shù)據(jù)來源：美中嘉和招股書、開源證券研究所表10：廣州醫(yī)院 2021 年 6 月投入運營，2021 年實現(xiàn)營收 1151 萬元廣州醫(yī)院2021 年 6 月運營以來數(shù)據(jù)門診人次（千人次）2.8住院人次（千人次）0.2次均門診費用（元）2,542.8次均住院費用（元）21,562.1收入（萬元）1,151.4數(shù)據(jù)來源：美中嘉和招股書、開源證券研究所表11：2021 年大同醫(yī)院業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)大同醫(yī)院20192020

40、2021門診人次（千人次）66.68.9住院人次（千人次）1.10.50.6次均門診費用（元）408.1681.81,061.9次均住院費用（元）11,837.511,511.88,404.7收入（萬元）1,556.81,012.11,424.0YOY-35%41%數(shù)據(jù)來源：美中嘉和招股書、開源證券研究所表12：2019-2021 年上海門診部營收增長迅速上海門診部201920202021門診人次（千人次）7.810.918.2次均門診費用（元）3,5704,871.24,810.3收入（萬元）2,776.85,324.78,770.2YOY-92%65%數(shù)據(jù)來源：美中嘉和招股書、開源證券研究

41、所建立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院以提供線上線下醫(yī)療資源的一站式門戶。美中嘉和 2021 年 5 月推出互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，為癌癥患者提供一個可以可獲得全面線上和線下醫(yī)療資源的一站式門戶。主要提供遠(yuǎn)程醫(yī)院預(yù)約、診斷解釋、MDT 會診、診療后健康管理及腫瘤相關(guān)指導(dǎo)等服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院2021 年用戶（人）1,148來自直接服務(wù)358來自企業(yè)客戶790收入（百萬元）13.2來自直接服務(wù)（百萬元）3.4來自企業(yè)客戶（百萬元）9.8據(jù)美中嘉和招股書、開源證券研究所表13：2021 年美中嘉和建立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院實現(xiàn)營收 1,320 萬元數(shù)擴(kuò)張規(guī)劃：美中嘉和計劃持續(xù)擴(kuò)大自營醫(yī)療機構(gòu)，持續(xù)升級現(xiàn)有醫(yī)療機構(gòu)并建立新的醫(yī)療機構(gòu)，以提升服務(wù)能力

42、及拓寬所提供服務(wù)的范圍。在建醫(yī)療機構(gòu)預(yù)計將持續(xù)產(chǎn)生約 30 億元的資本開支。表14：自營醫(yī)療機構(gòu)的擴(kuò)張將持續(xù)夯實競爭力，提升服務(wù)網(wǎng)絡(luò)協(xié)同效應(yīng)預(yù)計開業(yè)/建設(shè)時間估計規(guī)模目前狀況項目上海醫(yī)院建設(shè)中400 張登記床位2024 年廣州醫(yī)院二期工程處于規(guī)劃階段300 張登記床位2023 年美中嘉和招股書、開源證券研究所、 網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：通過提供醫(yī)療解決方案、管理及技術(shù)支持以及經(jīng)營租賃服務(wù)，賦能自營醫(yī)療機構(gòu)以及企業(yè)客戶美中嘉和通過網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)提升自有醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)能力，同時賦能企業(yè)客戶，包括合作醫(yī)院（尤其是位于自有設(shè)施無法覆蓋的低線城市的醫(yī)院）。2021 年，美中嘉和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的企業(yè)客戶已達(dá) 88 家，以云平臺服務(wù)服

43、務(wù)、管理及技術(shù)支持服務(wù)、經(jīng)營租賃服務(wù)賦能 19 家合作醫(yī)院。2021 年網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入占比約 65.7%，其中醫(yī)療解決方案收入占比 46.2%，管理和技術(shù)支持收入占比 13.7%，經(jīng)營租賃收入占比 5.8%。醫(yī)療解決方案業(yè)務(wù)：公司與中國各地的企業(yè)客戶建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，為其提供全面的醫(yī)療解決方案。公司通常對醫(yī)用設(shè)備及云平臺服務(wù)收取固定的首期付款。 2019-2021 年醫(yī)療解決方案業(yè)務(wù)營收由 950 萬元提升至 2610 萬元，2020、2021 年同比增長分別高達(dá) 174%、738%。醫(yī)療解決方案業(yè)務(wù)主要由兩部分構(gòu)成：（1）醫(yī)用設(shè)備服務(wù)。公司向企業(yè)客戶提供從知名醫(yī)用設(shè)備制造商或經(jīng)銷商處購買的醫(yī)

44、用設(shè)備。憑借與供應(yīng)商伙伴的長期合作以及積累的行業(yè)經(jīng)驗，公司能夠以有競爭力的價格獲得充足的高質(zhì)量醫(yī)用設(shè)備和耗材供應(yīng)。通過將客戶的需求與公司的合作醫(yī)用設(shè)備公司和其他上游供應(yīng)商的供應(yīng)相匹配，可以直接或通過公司的分銷商為客戶提供廣泛的醫(yī)用設(shè)備及耗材，作為解決方案業(yè)務(wù)的一部分。具體而言，公司為企業(yè)客戶提供加速器、伽瑪?shù)断到y(tǒng)、CT 系統(tǒng)等各類醫(yī)用設(shè)備，幫助其建立腫瘤科、放療中心和影像診斷中心。公司還可能通過提供一站式管理和技術(shù)支持賦能客戶更好地利用設(shè)備以及云平臺服務(wù)。（2）云平臺服務(wù)。美中嘉和提供云平臺產(chǎn)品組合，以提供定制化服務(wù)（主要包括影像診斷結(jié)果的數(shù)字化處理；遠(yuǎn)程會診、放療建模、治療定制及質(zhì)量控制；供

45、應(yīng)鏈管理；以及聯(lián)合研究、培訓(xùn)及技術(shù)支持），協(xié)助醫(yī)院向其患者提供全方位的癌癥診療服務(wù)。美中嘉和主要于以下三種場景中通過云平臺賦能醫(yī)院：第一，各醫(yī)院內(nèi)部進(jìn)行協(xié)作，以利用共享的數(shù)字化云平臺實現(xiàn)跨科室聯(lián)合會診及臨床實踐管理；第二，有關(guān)醫(yī)院與其于區(qū)域市場或全國的合作醫(yī)療機構(gòu)之間開展合作，以實現(xiàn)跨醫(yī)院遠(yuǎn)程癌癥治療及聯(lián)合科研；第三，有關(guān)醫(yī)院與公司旗下醫(yī)療機構(gòu)之間開展合作，以提供多項基于云的會診及管理服務(wù)。表15：三大云平臺產(chǎn)品組合可為合作醫(yī)院提供定制化服務(wù)產(chǎn)品名稱推出時間主要功能部署醫(yī)院數(shù)量嘉和云影遠(yuǎn)程醫(yī)療信息診斷平臺2020 年 12 月圖像診斷結(jié)果的數(shù)字化顯示、存儲、傳輸及處理3 家醫(yī)院嘉和云資產(chǎn)管理平

46、臺2021 年 6 月線上醫(yī)用設(shè)備管理-嘉和飛云智能放療云服務(wù)平臺2021 年 9 月遠(yuǎn)程放療靶區(qū)勾畫、放療建模、聯(lián)合會診、方案定制3 家醫(yī)院美中嘉和招股書、開源證券研究所管理及技術(shù)支持業(yè)務(wù)：美中嘉和根據(jù)全方位解決方案服務(wù)安排，或根據(jù)期限更短的涉及提供予合作醫(yī)院的云平臺或服務(wù)的服務(wù)協(xié)議，向合作醫(yī)院提供管理及技術(shù)支持服務(wù)。具體而言，包括設(shè)備管理、技術(shù)培訓(xùn)及運行指導(dǎo)服務(wù)以及醫(yī)療技術(shù)支持，以提升合作醫(yī)院的整體醫(yī)療能力。合作醫(yī)院所使用醫(yī)用設(shè)備高度復(fù)雜，設(shè)備故障可能會導(dǎo)致合作醫(yī)院腫瘤科運營中斷。美中嘉和通過提供設(shè)備管理服務(wù)（主要包括設(shè)備操作人員培訓(xùn)、設(shè)備狀態(tài)監(jiān)測、故障預(yù)警及維護(hù)），致力確保有關(guān)醫(yī)用設(shè)備的

47、平穩(wěn)運行。隨著業(yè)務(wù)增長，美中嘉和正在將在線技術(shù)支持服務(wù)轉(zhuǎn)移至嘉和云資產(chǎn)管理平臺，同步數(shù)字記錄及訪問設(shè)備運行狀態(tài)、維護(hù)進(jìn)度及性能分析，以提高效率。美中嘉和亦根據(jù)云平臺服務(wù)協(xié)議基于云平臺提供遠(yuǎn)程醫(yī)療治療及會診服務(wù)。憑借于癌癥診療技術(shù)方面的豐富資源及經(jīng)驗，美中嘉和亦提供聯(lián)合科研機會、學(xué)術(shù)研討會及醫(yī)療專業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)：美中嘉和向企業(yè)客戶提供所需的先進(jìn)醫(yī)用設(shè)備及相關(guān)醫(yī)療耗材的全面組合，以幫助其設(shè)立或升級放療或影像診斷科。美中嘉和為企業(yè)客戶提供加速器、伽瑪?shù)断到y(tǒng)、CT 系統(tǒng)等各類醫(yī)用設(shè)備，幫助其建立腫瘤科、放療中心和影像診斷中心。還可以通過提供一站式管理和技術(shù)支持賦能客戶更好地利用設(shè)備以及云平臺

48、服務(wù)。、 競爭優(yōu)勢：設(shè)備優(yōu)勢、醫(yī)療團(tuán)隊優(yōu)勢、一體化解決方案服務(wù)能力突出、 以精準(zhǔn)放療為特色，結(jié)合 MDT 診療方法，專注提供以患者為中心的腫瘤治療美中嘉和作為中國領(lǐng)先的腫瘤醫(yī)療整體解決方案平臺，以精準(zhǔn)放療為特色，是中國少數(shù)布局多間質(zhì)子治療艙的民營醫(yī)療機構(gòu)之一，同時參與了中國多項放療國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。廣州醫(yī)院采購了一套定制的四室質(zhì)子治療設(shè)備，其配備了四個旋轉(zhuǎn)支架的治療室，該設(shè)備由著名的癌癥診療設(shè)備制造商生產(chǎn)。公司預(yù)期于 2022 年下半年在廣州醫(yī)院質(zhì)子中心開始質(zhì)子治療設(shè)備的臨床試驗。此外，上海醫(yī)院已于 2021 年 8 月與中廣核訂立質(zhì)子治療設(shè)備采購協(xié)議，預(yù)計將在上海醫(yī)院配備一套質(zhì)子治療設(shè)備和

49、四個治療室。廣州醫(yī)院專門治療華南地區(qū)高發(fā)的鼻咽癌，而上海醫(yī)院專門從事華東地區(qū)高發(fā)的癌癥疾病的臨床研究和治療。圖11：廣州醫(yī)院采購質(zhì)子治療設(shè)備預(yù)計于 2022 年下半年開始臨床試驗資料來源：美中嘉和招股書同時，美中嘉和與世界領(lǐng)先的醫(yī)療機構(gòu)合作，獲得豐富的操作技術(shù)來源、醫(yī)療技術(shù)和癌癥診療臨床經(jīng)驗。公司聚焦于以患者為本的 MDT 方法，為每一位患者提供 MDT 會診，組建一支醫(yī)療專業(yè)團(tuán)隊，由來自不同治療科室的醫(yī)生、治療師、藥劑師及護(hù)理人員組成，具有明確的職責(zé)分配及時間承擔(dān)要求。有別于傳統(tǒng)的序貫治療，美中嘉和的全職 MDT 團(tuán)隊共同定制最合適的綜合治療方案及康復(fù)支持，以滿足個別患者與其診療過程各階段的

50、需求。圖12：美中嘉和聚焦以患者為本的 MDT 方法，為每一位患者提供 MDT 會診資料來源：美中嘉和招股書、 擁有行業(yè)領(lǐng)先的醫(yī)療技術(shù)、設(shè)備和專業(yè)人員，保障穩(wěn)健的診療能力，形成強大的準(zhǔn)入壁壘通過與中國及全球領(lǐng)先的醫(yī)療機構(gòu)和設(shè)備制造商建立合作，在癌癥診斷和治療方面獲得豐富的醫(yī)療技術(shù)來源、操作技術(shù)和臨床經(jīng)驗。美中嘉和與世界頂級的醫(yī)療機構(gòu)（如得克薩斯大學(xué) MD 安德森癌癥中心及梅奧醫(yī)學(xué)教育與研究基金會）及杰出的醫(yī)用設(shè)備制造商建立了戰(zhàn)略合作。公司旗下醫(yī)療機構(gòu)已學(xué)習(xí)了 MD 安德森于最前沿癌癥治療方面的專長以及相關(guān)的質(zhì)量控制協(xié)議及方法，如其 MDT 實踐指南。廣州醫(yī)院已制定一套對標(biāo)梅奧醫(yī)學(xué)中心的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)

51、，涵蓋臨床方案、操作程序、MDT 方法、患者管理計劃、醫(yī)院管理和設(shè)備質(zhì)量措施。擁有一支高水平醫(yī)療團(tuán)隊和管理團(tuán)隊。醫(yī)療專業(yè)團(tuán)隊由數(shù)位世界級專家領(lǐng)導(dǎo)，在癌癥研究和臨床實踐方面具有深入的國際視野和經(jīng)驗。截至 2021 年 12 月，美中嘉和擁有 101 位醫(yī)生、160 名專業(yè)護(hù)士和護(hù)理人員及 146 位其他醫(yī)療專業(yè)人員。核心管理團(tuán)隊和技術(shù)團(tuán)隊成員合作超過 15 年，積累了中國腫瘤醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的深刻見解和豐富的行業(yè)知識和經(jīng)驗，涉及醫(yī)療技術(shù)研發(fā)、銷售和營銷、財務(wù)和運營等廣泛的相關(guān)領(lǐng)域。表16：美中嘉和專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊規(guī)模擴(kuò)充迅速項目2019 年度2020 年度2021 年度醫(yī)生4175101主任醫(yī)生和副主任

52、醫(yī)生41322主治醫(yī)生132641住院醫(yī)生243638專業(yè)護(hù)士和護(hù)理人員75127160其他醫(yī)療專業(yè)人員91109146總計207311407數(shù)據(jù)美中嘉和招股書、開源證券研究所與國際知名設(shè)備供應(yīng)商形成長期合作保障設(shè)備先進(jìn)性，廣泛賦能企業(yè)客戶提升議價能力。與國際知名醫(yī)用設(shè)備供應(yīng)商有長期合作關(guān)系，確保部署行業(yè)領(lǐng)先的癌癥診斷和治療設(shè)備。此外，公司為企業(yè)客戶定制云平臺，以確保與不同品牌的醫(yī)用設(shè)備及其操作系統(tǒng)的兼容。通過向企業(yè)客戶提供整合管理及技術(shù)支持，擴(kuò)大了遠(yuǎn)程診療服務(wù)的覆蓋范圍。因此，公司可憑借與供應(yīng)商合作伙伴的長期合作關(guān)系及建立的相互信任，而將其轉(zhuǎn)化為推廣網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)時更強的議價能力。利用國際先進(jìn)技術(shù)

53、，提供全套的影像診斷和病理診斷服務(wù)。通過先進(jìn)的影像診斷技術(shù)，可以實現(xiàn)精確的放射靶區(qū)勾畫，更準(zhǔn)確地將腫瘤的邊界與臨近結(jié)構(gòu)區(qū)分開來。此外，美中嘉和利用多種實驗設(shè)備進(jìn)行病理樣本的制備和分析，以提高病理檢測結(jié)果的準(zhǔn)確性。截至 2021 年底，美中嘉和擁有 126 套用于腫瘤診斷及實驗室檢測的醫(yī)用設(shè)備，并配有 32 位病理專家和 59 位影像診斷專家。同時還擁有 12 套精準(zhǔn)放療設(shè)備，為確保精準(zhǔn)有效的放療治療，美中嘉和已建立由精心設(shè)計的程序及質(zhì)量控制措施組成的綜合體系。、 一體化腫瘤相關(guān)服務(wù)，賦能廣泛的企業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)美中嘉和利用云平臺開發(fā)出輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，以基于云的 B2B2C 服務(wù)賦能企業(yè)客戶，B2B2C 服務(wù)主要包括影像診斷結(jié)果的數(shù)字化處理；遠(yuǎn)程會診、放療建模、療法定制及質(zhì)量控制；供應(yīng)鏈管理及手術(shù)支持；以及聯(lián)合研究、培養(yǎng)及技術(shù)支持。2020年 12 月，美中嘉和推出嘉和云影遠(yuǎn)程醫(yī)療