6-7、投資決策方法

1、第六章 投資決策方法(上)學(xué)習(xí)目的：1.了解工程投資決策的特點(diǎn)與分類；2.了解投資工程評(píng)估的步驟與方法；3.掌握會(huì)計(jì)收益率法的計(jì)算方法與優(yōu)缺點(diǎn)；4.掌握回收期法的計(jì)算方法與優(yōu)缺點(diǎn)；5.了解工程投資決策中的非財(cái)務(wù)因素。1第六章 投資決策方法(上)講授內(nèi)容：第一節(jié) 工程投資及其投資決策第二節(jié) 投資工程的評(píng)估步驟和方法第三節(jié) 會(huì)計(jì)收益率法與回收期法第四節(jié) 工程投資決策中的非財(cái)務(wù)因素本章小結(jié)復(fù)習(xí)思考題2聯(lián)想拿什么和iPhone背水一戰(zhàn)？“聯(lián)想的董事會(huì)和管理層反復(fù)研究以后，下定決心要和iPhone背水一戰(zhàn)。66歲的柳傳志再出豪言。和iphone背水一戰(zhàn)，聯(lián)想憑什么？柳傳志認(rèn)為：聯(lián)想的優(yōu)勢(shì)只有一條，就是“

2、這是在中國，有政府各部門領(lǐng)導(dǎo)的傾心關(guān)注，有主宰力量的運(yùn)營商通力合作，有中國所有的效勞商包括頂尖內(nèi)容效勞商的全力配合和支持。 VS3聯(lián)想拿什么和iPhone背水一戰(zhàn)？蘋果最重要的創(chuàng)新能力，聯(lián)想憑什么挑戰(zhàn)它？柳傳志的理解是：iPhone的勝利是“挾消費(fèi)者以令天下，即通過設(shè)備與效勞俘獲消費(fèi)者，利用消費(fèi)者之優(yōu)勢(shì)，與運(yùn)營商、內(nèi)容效勞商、關(guān)鍵部件提供商談判，整合產(chǎn)業(yè)鏈，無往而不利。而柳傳志認(rèn)為，對(duì)外鄉(xiāng)商業(yè)環(huán)境、政治環(huán)境的深刻理解，強(qiáng)大的外鄉(xiāng)營銷與推廣能力，強(qiáng)大外鄉(xiāng)品牌影響力，是聯(lián)想制勝的法寶。聯(lián)想的短期目的是為消費(fèi)者提供性能與蘋果相當(dāng)、價(jià)格更低的車，同時(shí)整合本地貨，即各種互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與效勞，先搶占高速公路，

3、即三大運(yùn)營商，率先獲得消費(fèi)者的認(rèn)同；長期目的則是通過消費(fèi)者整合產(chǎn)業(yè)鏈，與蘋果現(xiàn)在的做法類似。4第一節(jié) 項(xiàng)目投資及其投資決策5一、工程投資的特點(diǎn)工程投資決策是規(guī)劃、評(píng)價(jià)和選擇長期投資工程的過程。工程投資決策是公司的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)活動(dòng)，它主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1.工程投資占用資金數(shù)額大且相對(duì)穩(wěn)定2.工程投資回收時(shí)間長3.變現(xiàn)能力較差6二、工程投資的分類1.資產(chǎn)更新工程、擴(kuò)大經(jīng)營工程和研究與開發(fā)工程全球科技企業(yè)2009年研發(fā)預(yù)算公 司預(yù)算金額（億美元）微軟91IBM63思科52索尼49甲骨文28谷歌28蘋果11RIM7任天堂47二、工程投資的分類2.獨(dú)立工程、互斥工程和相關(guān)工程(1)獨(dú)立工程。獨(dú)立工程是

4、指為到達(dá)投資目的，只有一種投資工程可供選擇。(2)互斥工程?；コ夤こ淌侵笧榈竭_(dá)投資目的，可供選擇的投資工程有兩種以上，而公司在一定時(shí)期的投資規(guī)模是有限的，或存在其他的資源限制，不可能將可行的全部工程都實(shí)施，只能選取滿足公司需要的最正確工程。(3)相關(guān)工程。相關(guān)工程是指必須依賴于其他工程的實(shí)施而存在的工程。8二、工程投資的分類3.確定型投資工程和風(fēng)險(xiǎn)型投資工程(1)確定型投資工程。確定型投資工程是指未來情況可以較為準(zhǔn)確地予以預(yù)測(cè)的投資工程。 (2)風(fēng)險(xiǎn)型投資工程。風(fēng)險(xiǎn)型投資工程是指未來情況不確定，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的投資工程。9第二節(jié) 投資項(xiàng)目的評(píng)估步驟和方法10一、投資工程的評(píng)估步驟1.識(shí)別投資時(shí)機(jī)

5、投資時(shí)機(jī)的識(shí)別和投資戰(zhàn)略方案的生成是工程投資決策過程中非常關(guān)鍵的一步。2.估算每個(gè)工程的現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)3.選擇準(zhǔn)備實(shí)施的投資工程4.投資工程實(shí)施之后的評(píng)估、審核11二、投資工程的評(píng)估方法1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，它認(rèn)為不同時(shí)期的現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值，因而不能直接相加減，要通過一定的方法將不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量折算成同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，然后才能進(jìn)行比較、判斷。2.非折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，它把不同時(shí)期的現(xiàn)金流量看做是等效的，對(duì)它們不加區(qū)別，直接相加減。 12第三節(jié) 會(huì)計(jì)收益率法與回收期法13一、會(huì)計(jì)收益率法1.會(huì)計(jì)收益率法的計(jì)算原理會(huì)計(jì)收

6、益率法是以會(huì)計(jì)收益率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的投資工程評(píng)估方法。所謂會(huì)計(jì)收益率(ARR)，是指投資工程壽命周期內(nèi)年平均凈收益與初始投資額的比率。其計(jì)算公式為：2.會(huì)計(jì)收益率法的決策規(guī)則會(huì)計(jì)收益率越高，投資工程的投資價(jià)值可能越大。143.會(huì)計(jì)收益率法的評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)收益率法的優(yōu)點(diǎn)是：簡明、易算、易懂；會(huì)計(jì)收益率法也存在著一些缺陷：一是使用會(huì)計(jì)賬目上的凈收益計(jì)算會(huì)計(jì)收益率來決定是否進(jìn)行投資，拋開了客觀且合理的數(shù)據(jù)。二是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。三是決策標(biāo)準(zhǔn)人為確定。一、會(huì)計(jì)收益率法15二、回收期法1.回收期法的計(jì)算原理投資回收期法是以投資回收期的長短作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的決策分析方法。所謂投資回收期，是指投資工程收回全部原始

7、投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。計(jì)算投資回收期的方法有兩種：(1)如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期可按以下公式計(jì)算：(2)如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，那么計(jì)算投資回收期應(yīng)根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。16投資回收期的計(jì)算公式在原始投資額一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量（NCF）相等時(shí) 的公式。二、回收期法每年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)17【例】試計(jì)算投資回收期。投資回收期(A)=1（820013240）=1.619（年） 投資回收期(B)=2（18006000）=2.3（年） 投資回收期(C)=12000/4600=2.61（年） 期 間A方案B方案C方案012320000 11800 132

8、409000 1200 6000 600012000 4600 4600 4600投資回收期法舉例18二、回收期法2.回收期法的決策規(guī)則中選取的工程是獨(dú)立工程時(shí)，只要投資工程回收期短于基準(zhǔn)回收期，則工程可行；反之，則不可行。 3.回收期法的評(píng)價(jià)回收期法的優(yōu)點(diǎn)是：計(jì)算簡便，容易理解；可以用于衡量投資方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)?；厥掌诜ㄒ泊嬖谝恍┤毕荩阂皇菦]有考慮資金時(shí)間價(jià)值，精確度不夠；二是回收期的長短不能代表投資工程的盈利能力；三是決策標(biāo)準(zhǔn)人為確定。四是忽略整個(gè)工程期間的現(xiàn)金流量。19第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策中的非財(cái)務(wù)因素20一、法律因素企業(yè)從事工程投資活動(dòng)時(shí)必須遵守有關(guān)的法律、法規(guī)和規(guī)章。21二、宏觀金融政

9、策金融市場(chǎng)是企業(yè)融資的場(chǎng)所，企業(yè)需要資金時(shí)，可以到金融市場(chǎng)選擇適合自己的方式融資。在工程投資決策中較令人關(guān)注的宏觀金融政策主要是利率政策和稅收政策?！疤貏e房產(chǎn)消費(fèi)稅【2122三、企業(yè)社會(huì)責(zé)任企業(yè)社會(huì)責(zé)任是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化背景下對(duì)自身各種行為的道德約束，即企業(yè)在為社會(huì)提供產(chǎn)品或效勞以獲得利潤的同時(shí)，應(yīng)兼顧公平，構(gòu)建和諧，把企業(yè)的運(yùn)行與員工利益、社會(huì)利益有機(jī)地結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)開展。23四、企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是追求企業(yè)股東價(jià)值最大化，但不能單純地追求自身的最優(yōu)化，而應(yīng)當(dāng)具備戰(zhàn)略思想，從戰(zhàn)略的全局來考慮和設(shè)計(jì)企業(yè)的財(cái)務(wù)行為。 50億注資支付寶 集團(tuán)大戰(zhàn)略漸明晰 24五、道德因素管理人員的道

10、德因素也是影響工程投資決策的重要因素。圖爾(Fabrice Tourre)25六、顧客滿意度企業(yè)要生存開展，投資工程要可行與合理，就必須在企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格與效勞水平上讓顧客滿意，從而贏得市場(chǎng)。七、個(gè)人因素企業(yè)管理層應(yīng)注意企業(yè)內(nèi)員工創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，構(gòu)建一種學(xué)習(xí)型文化，鼓勵(lì)員工個(gè)人學(xué)習(xí)，以孕育出學(xué)習(xí)型組織；同時(shí)構(gòu)建知識(shí)共享型文化，營造創(chuàng)新氣氛，以助于引導(dǎo)成功的長期投資觀念的產(chǎn)生和時(shí)機(jī)的開發(fā)。 26【本章小結(jié)】工程投資決策決定企業(yè)未來的成功和開展。本章介紹了工程投資的概念、特點(diǎn)與分類；分析了投資工程的評(píng)估步驟和方法，并分別介紹了非折現(xiàn)現(xiàn)金流量法會(huì)計(jì)收益率法和回收期法的計(jì)算方法及優(yōu)缺點(diǎn)，由于非折現(xiàn)

11、現(xiàn)金流量法存在一些缺陷，在工程投資決策中只起到參考輔助作用；剖析了法律、宏觀金融政策、企業(yè)社會(huì)責(zé)任、企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)、道德因素、顧客滿意度與個(gè)人因素等非財(cái)務(wù)因素對(duì)工程投資決策產(chǎn)生的影響。 27【復(fù)習(xí)思考題】 1.簡述工程投資的概念、特點(diǎn)與分類。2.獨(dú)立工程和互斥工程之間有什么區(qū)別？3.簡述一家大公司中典型、完整的工程投資工程評(píng)估步驟。4.如何計(jì)算會(huì)計(jì)收益率與回收期？為什么說會(huì)計(jì)收益率法和回收期法只適宜作為投資工程評(píng)估的輔助方法？5.簡述工程投資決策的非財(cái)務(wù)因素。 28第七章 投資決策方法(下)學(xué)習(xí)目的：1.掌握現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成與估算；2.掌握利用凈現(xiàn)值法、貼現(xiàn)回收期法、內(nèi)部收益率法進(jìn)行資本投資

12、決策；3.理解凈現(xiàn)值法、貼現(xiàn)回收期法、內(nèi)部收益率法的優(yōu)缺點(diǎn)；4.掌握固定資產(chǎn)更新決策中的差量分析法、年平均本錢法和經(jīng)濟(jì)壽命法。29第七章 投資決策方法(下)講授內(nèi)容：第一節(jié) 投資決策與現(xiàn)金流量第二節(jié) 投資工程決策的凈現(xiàn)值法第三節(jié) 折現(xiàn)回收期法第四節(jié) 內(nèi)部收益率法第五節(jié) 資產(chǎn)更新決策本章小結(jié)復(fù)習(xí)思考題30性格色彩與財(cái)商小測(cè)試1-你去機(jī)場(chǎng)辦登機(jī)牌，本來留出的10分鐘很充裕，但是到了那里發(fā)現(xiàn)排了很長的隊(duì)，而且前面還有人在插隊(duì)，你的表現(xiàn)更傾向的是：紅色：湊到隊(duì)伍前面，與人積極地解釋自己時(shí)間很緊，希望可以插隊(duì)。藍(lán)色：不說話，對(duì)著長長的隊(duì)伍鄒眉頭，抱怨前面插隊(duì)的人，但是什么也不做。黃色：直接找機(jī)場(chǎng)負(fù)責(zé)人要

13、求優(yōu)先辦理。綠色：得知前面的人與自己是同一航班，于是不急不慢地等。31性格色彩與財(cái)商小測(cè)試2-看到一部非常非常感人的電視劇時(shí)，你的反應(yīng)更傾向的是：紅色：深深地感動(dòng)，痛哭流涕。藍(lán)色：雖然內(nèi)心洶涌澎湃，但是外表上呈現(xiàn)平靜和嚴(yán)肅。黃色：認(rèn)為這不過是一場(chǎng)戲而已，假的，情緒絲毫不受外界的影響。綠色：每種事情都有發(fā)生的可能，可以理解。32性格色彩與財(cái)商對(duì)于賺錢而言天性中賺錢欲望最強(qiáng)的是黃色。紅色人點(diǎn)子多，可是他最大的毛病也就是變化太多，他在掘出金礦之前，就失去了興趣和韌性。藍(lán)色人就像烏龜，做事情慢，有些事情雖然艱難但他會(huì)堅(jiān)持到底。典型的藍(lán)色比典型的紅色更加容易成功。在二百多個(gè)企業(yè)家的調(diào)查中，綠色最少僅占1

14、0%。33性格色彩與財(cái)商對(duì)于省錢而言藍(lán)色性格因?yàn)樘煨缘募?xì)致謹(jǐn)慎，榮登省錢榜榜首。紅色性格因?yàn)樾膽B(tài)開放追求快樂，加上不拘小節(jié)容易相信人，經(jīng)常莫名其妙地?fù)p失錢。黃色性格對(duì)于自己認(rèn)為重要的事情很大方，在另外的方面又出奇地小氣。綠色性格欲望較少花不了大錢，對(duì)自己要求并不嚴(yán)格也省不下小錢，處于中間狀態(tài)。34市場(chǎng)就像上帝，只幫助那些努力的人；但與上帝不同，市場(chǎng)不寬恕那些不清楚自己在干什么的人。 -巴菲特投資可以模糊，但不可以模糊投資是一門終身要“學(xué)、要“問的學(xué)科35第一節(jié) 投資決策與現(xiàn)金流量36一、現(xiàn)金流量的概念所謂現(xiàn)金流量(Cash-flow)，在投資決策中是指一個(gè)工程所引起的在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)

15、金支出和現(xiàn)金收入的增加額。新建工程的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。 37二、現(xiàn)金流量的重要性1.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。要在投資決策中考慮資金時(shí)間價(jià)值的因素，就不能利用會(huì)計(jì)收益來衡量工程的優(yōu)劣；而現(xiàn)金流量反映的是每筆預(yù)期收支款項(xiàng)的具體時(shí)間，因而與工程計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)合，有助于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值的形式進(jìn)行投資工程的評(píng)價(jià)。 2.采用現(xiàn)金流量使投資決策更符合客觀實(shí)際。3.在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。38三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 0 1 2 n初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量39

16、三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量(Initial Cash Flow)是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括以下數(shù)項(xiàng)：(1)固定資產(chǎn)投資。(2)無形資產(chǎn)投資。(3)流動(dòng)資產(chǎn)投資。(4)其他投資費(fèi)用。(5)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。 40三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成2.營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量(Operating Cash Flow)是指投資工程在建成投產(chǎn)后，在其壽命周期內(nèi)由于開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一般包括以下數(shù)項(xiàng)：(1)營業(yè)現(xiàn)金收入。(2)經(jīng)營本錢。 (3)交納的各項(xiàng)稅款。(4)固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)。3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量(Terminal Cash Flo

17、w)，是指投資工程終結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。41三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始（建設(shè)期）現(xiàn)金凈流量=-原始投資年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅=每年?duì)I業(yè)收入-（總本錢-折舊）-所得稅=每年?duì)I業(yè)收入-總本錢-所得稅+折舊=稅后凈利+折舊終結(jié)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入收回墊支的流動(dòng)資金42四、估計(jì)現(xiàn)金流量的重點(diǎn)事項(xiàng)1.增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無的原則確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒有這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量之間的差額。 增量現(xiàn)金流量是與工程決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。 2.漂浮本錢3.時(shí)機(jī)本錢4.關(guān)聯(lián)效應(yīng)43五、現(xiàn)金流量估算的實(shí)例分析在現(xiàn)金流量的構(gòu)成中，初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量的性質(zhì)比較單

18、純，一般無需復(fù)雜計(jì)算；而營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生在工程建成投產(chǎn)后的整個(gè)壽命周期內(nèi)，需要根據(jù)有關(guān)資料進(jìn)行計(jì)算。44第二節(jié) 投資項(xiàng)目決策的凈現(xiàn)值法45一、凈現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值( NPV-net present value )的含義是指特定投資方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，記作NPV。（二） 凈現(xiàn)值的計(jì)算 影響凈現(xiàn)值的因素： 工程的現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率（i） 工程周期（n） 0 1 2 n初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量46所謂凈現(xiàn)值(Net Present Value，NPV)，是指投資工程投入使用后，將每年的現(xiàn)金凈流量按一定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值后的余額。其計(jì)算公

19、式為：凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資的現(xiàn)值凈現(xiàn)值法的具體表述方式因投資工程是否存在建設(shè)期而不同：1.若投資工程不存在建設(shè)期，其計(jì)算公式為： 一、凈現(xiàn)值法的計(jì)算原理47一、凈現(xiàn)值法的計(jì)算原理2.若投資工程存在建設(shè)期，其計(jì)算公式為： 48二、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則NPV法決策的原理在于，如果NPV等于零，說明工程的現(xiàn)金流量剛好可以彌補(bǔ)投入資本；如果NPV大于零，工程的現(xiàn)金流量超過了所要求的回報(bào)；如果NPV小于零，則工程的現(xiàn)金流量不能彌補(bǔ)初始投入的資金。49【例】設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三個(gè)投資方案，沒有建設(shè)期。有關(guān)現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)如表所示。期 間A方案B方案C方案012320000 118

20、00 132409000 1200 6000 600012000 4600 4600 4600NPV（A）=（11800 13240 ）20000=1669（元）NPV（B）=（1200 6000 6000 ） 9000=1557（元）NPV（C）=4600 12000=560（元）凈現(xiàn)值法舉例50三、凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)其優(yōu)點(diǎn)在于：一是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，不僅考慮了工程的全部現(xiàn)金流量，而且還考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間；二是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)的影響，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的投資工程，可以選用較高的貼現(xiàn)率來進(jìn)行計(jì)算，以反映風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響；三是凈現(xiàn)值的數(shù)額反映了投資方案在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的凈收益，說明企業(yè)總價(jià)值絕對(duì)量

21、的增加，這與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一致的。 51三、凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值法也存在一定的局限性：一是不能揭示各個(gè)投資工程本身可能到達(dá)的實(shí)際報(bào)酬率是多少；二是在互斥工程決策時(shí)，沒有考慮互斥工程的投資規(guī)模差異。 52第三節(jié) 折現(xiàn)回收期法53一、折現(xiàn)回收期法的計(jì)算原理折現(xiàn)回收期(Discounted Payback Period)，是采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將未來各期的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，然后再計(jì)算收回原始投資額所需要的年限。54二、折現(xiàn)回收期法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)是它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，精確度提高，但仍無法克服普通回收期法的其他缺陷。由于進(jìn)行了折現(xiàn)，使得決策過程變得復(fù)雜；況且既然已經(jīng)計(jì)算出折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量，不如加總折現(xiàn)后

22、的現(xiàn)金流量，運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策，凈現(xiàn)值法克服了回收期法所有的缺陷。 55第四節(jié) 內(nèi)部收益率法56一、內(nèi)部收益率法的計(jì)算原理所謂內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return，IRR)，是使投資工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。即根據(jù)內(nèi)部收益率對(duì)投資工程的全部現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于初始投資額的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：57一、內(nèi)部收益率法的計(jì)算原理內(nèi)部收益率的計(jì)算因每年預(yù)計(jì)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是否相等而不同：1.如果每年的NCF相等(1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。公式為：(2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。(3)根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的

23、貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部收益率。58練習(xí)：期 間C方案012312000 4600 4600 4600原始投資=每年現(xiàn)金流入量年金現(xiàn)值系數(shù)12000=4600 PVIFAi，3PVIFAi，3 =2.609經(jīng)查表近似計(jì)算（內(nèi)插法）得內(nèi)部報(bào)酬率為7.32%i5%6%8%10%12%n=32.7232.6732.5772.4862.40159二、內(nèi)部收益率法的決策規(guī)則2.如果每年的NCF不相等(1)先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。(2)根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率法決策的原理在于，一個(gè)工程的IRR實(shí)際上是

24、該工程的期望收益率。三、內(nèi)部收益率法的評(píng)價(jià)內(nèi)部收益率是一種常用的重要的資本投資決策評(píng)估方法，它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能正確反映投資工程本身實(shí)際能到達(dá)的真實(shí)報(bào)酬率。但這種方法的計(jì)算比較復(fù)雜。60第五節(jié) 資產(chǎn)更新決策61一、差量分析法1.確定差量凈現(xiàn)金流量需要注意的問題（1）舊設(shè)備的初始投資應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值確定（2）計(jì)算期應(yīng)以其尚可使用年限為標(biāo)準(zhǔn)（3）舊設(shè)備的變現(xiàn)損失具有抵稅作用，變現(xiàn)收益需要納稅62一、差量分析法2.差量凈現(xiàn)金流量確實(shí)定（1）若建設(shè)期不為零（以1年為例）：63一、差量分析法（2）若建設(shè)期為零：終結(jié)NCFn=息稅前利潤(1-所得稅率)+折舊+凈殘值64二、年平均本錢法年平均本錢法是通

25、過比較新舊設(shè)備的年平均使用本錢的上下來決策是否更新舊設(shè)備的方法。不考慮時(shí)間價(jià)值： =未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額使用年限考慮時(shí)間價(jià)值： =未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)65三、經(jīng)濟(jì)壽命期法經(jīng)濟(jì)壽命期是指固定資產(chǎn)的年平均本錢到達(dá)最低或年平均凈收益到達(dá)最高時(shí)的使用年限。固定資產(chǎn)年平均本錢的計(jì)算包括三項(xiàng)內(nèi)容：固定資產(chǎn)初始投資本錢、固定資產(chǎn)持有本錢以及固定資產(chǎn)年運(yùn)行本錢。其計(jì)算公式如下：固定資產(chǎn)持有本錢=固定資產(chǎn)初始投資本錢-固定資產(chǎn)殘值的折現(xiàn)值66三、經(jīng)濟(jì)壽命期法固定資產(chǎn)平均年本錢的計(jì)算公式為：67一、獨(dú)立工程投資決策 獨(dú)立工程是指一組互相獨(dú)立、互不排斥的工程。在獨(dú)立工程中，選擇某一工程并

26、不排斥選擇另一工程。 對(duì)于獨(dú)立工程的決策分析，可運(yùn)用凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率以及投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等任何一個(gè)合理的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，決定工程的取舍。只要運(yùn)用得當(dāng)，一般能夠做出正確的決策。68獨(dú)立工程投資決策標(biāo)準(zhǔn)分析“接受投資工程方案的標(biāo)準(zhǔn)： 主要指標(biāo)： NPV0， IRR工程資本本錢或投資最低收益率 輔助指標(biāo)： PPn/2， ARR基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率。 “拒絕投資工程方案的標(biāo)準(zhǔn)： 主要指標(biāo)： NPV0，IRR工程資本本錢或投資最低收益率時(shí)輔助指標(biāo)： PPn/2， ARR基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率。69二、互斥工程投資決策互斥工程是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的工程。在一組工程中，采用某一工程則完全排斥采用其他工程?；コ夤こ痰臎Q策分析就是指在兩個(gè)或兩個(gè)以上互相排斥的待選工程中只能選擇其中之一的決策分析?；コ夤こ虥Q策分析的根本方法主要有凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、差量分析法等凈現(xiàn)值法最重要70【本章小結(jié)】正確的資本投資決策對(duì)于企業(yè)的生存與開展具有非常重要的作用。資本投資決策中最重要的步驟是估計(jì)長期投資工程未來發(fā)生的增量現(xiàn)金流量而不是