關(guān)于人民幣匯率購買力平價的思考

1、關(guān)于人民幣匯率購買力平價的思考1.理論基礎(chǔ)2.人民幣匯率的實(shí)證3.理論結(jié)合實(shí)踐的思考金融0604 卞雯晶 吳秀秀1.理論基礎(chǔ)n絕對購買力平價n相對購買力平價n名義匯率&實(shí)際匯率1.1 絕對購買力平價E￥/=PRMB/PUSPRMB表示在中國銷售的一個基準(zhǔn)商品籃子的價格PUS表示在美國銷售同樣一個基準(zhǔn)商品籃子的價格E￥/表示絕對購買力平價預(yù)測匯率絕對購買力平價描述了某一時點(diǎn)上匯率的決定過程，即匯率等于國家間相對價格之比 1.2 相對購買力平價(Et-Et-1)/Et-1=c，t-us，t表示通貨膨脹率Et-1表示基期匯率Et表示當(dāng)期匯率相對購買力平價是一種動態(tài)分析，描述的是一段時間內(nèi)匯率的變動規(guī)

2、律，即:匯率水平將根據(jù)兩國通貨膨脹率的差異而進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整 1.3 名義匯率&實(shí)際匯率實(shí)際匯率=名義匯率CPIUS/CPIC名義匯率是指兩國間貨幣的相對比價，也是官方公布的價格實(shí)際匯率是指兩國間商品的相對價格，是用來表示兩國在進(jìn)行貿(mào)易時，商品是按照什么比例進(jìn)行交換的 官方公布的名義匯率總是由于沒有考慮到通貨膨脹或者通貨緊縮等影響因素而不能準(zhǔn)確反應(yīng)人民幣的購買力。我們需要剔除通貨膨脹的影響確定實(shí)際匯率。 2.人民幣匯率的實(shí)證分析n在衡量一個國家的宏觀指標(biāo)中，我們通常用一國當(dāng)年的CPI來表示該國同時期的通貨膨脹率。n本次分析將以中美 兩國作為研究對象。 運(yùn)用的數(shù)據(jù)：年份年份美國美國CPI中國中國C

3、PI名義匯率名義匯率1994 2.56 2.56 24.10 24.10 8.62 8.62 1995 2.83 2.83 17.10 17.10 8.35 8.35 1996 2.95 2.95 8.30 8.30 8.31 8.31 1997 2.29 2.29 2.80 2.80 8.29 8.29 1998 1.56 1.56 -0.80 -0.80 8.28 8.28 1999 2.21 2.21 -1.40 -1.40 8.28 8.28 2000 3.36 3.36 0.40 0.40 8.28 8.28 2001 2.85 2.85 0.70 0.70 8.28 8.28 20

4、02 1.58 1.58 -0.80 -0.80 8.28 8.28 2003 2.28 2.28 1.20 1.20 8.28 8.28 2004 2.66 2.66 3.90 3.90 8.28 8.28 2005 3.39 3.39 1.80 1.80 8.10 8.10 2006 3.23 3.23 1.60 1.60 7.94 7.94 2007 2.85 2.85 4.80 4.80 7.56 7.56 2.1 以1994年為基期的中美兩國CPI數(shù)據(jù)報(bào)告年份年份19941994199519951996199619971997199819981999199920002000美國美國C

5、PICPI* *100.00 100.00 102.83 102.83 105.86 105.86 108.29 108.29 109.98 109.98 112.41 112.41 116.18 116.18 中國中國CPICPI100.00 100.00 117.10 117.10 126.82 126.82 130.37 130.37 129.33 129.33 127.52 127.52 128.03 128.03 年份年份20012001200220022003200320042004200520052006200620072007美國美國CPICPI* *119.50 119.50

6、 121.38 121.38 124.15 124.15 127.45 127.45 131.77 131.77 136.03 136.03 139.91 139.91 中國中國CPICPI128.92 128.92 127.89 127.89 129.43 129.43 134.47 134.47 136.89 136.89 139.08 139.08 145.76 145.76 2.2 相關(guān)數(shù)據(jù)處理年年份份CPICPIUSUS/CPI/CPIC C CPICPI差差值值 （ c-us c-us ）等式左等式左邊數(shù)邊數(shù)據(jù)據(jù)(E(Et t-E-Et-1t-1)/E)/Et-1t-1 實(shí)際匯實(shí)際

7、匯率率= =名名義匯義匯率率* *CPICPIusus/CPI/CPIc c名名義匯義匯率率199419941.00 1.00 21.54 21.54 8.62 8.62 8.62 8.62 199519950.88 0.88 14.27 14.27 -3.21 -3.21 7.33 7.33 8.35 8.35 199619960.83 0.83 5.35 5.35 -0.44 -0.44 6.94 6.94 8.31 8.31 199719970.83 0.83 0.51 0.51 -0.29 -0.29 6.89 6.89 8.29 8.29 199819980.85 0.85 -2.3

8、6 -2.36 -0.13 -0.13 7.04 7.04 8.28 8.28 199919990.88 0.88 -3.61 -3.61 -0.01 -0.01 7.30 7.30 8.28 8.28 200020000.91 0.91 -2.96 -2.96 0.00 0.00 7.51 7.51 8.28 8.28 200120010.93 0.93 -2.15 -2.15 -0.02 -0.02 7.67 7.67 8.28 8.28 200220020.95 0.95 -2.38 -2.38 0.00 0.00 7.86 7.86 8.28 8.28 200320030.96 0.9

9、6 -1.08 -1.08 0.00 0.00 7.94 7.94 8.28 8.28 200420040.95 0.95 1.24 1.24 -0.01 -0.01 7.85 7.85 8.28 8.28 200520050.96 0.96 -1.59 -1.59 -2.15 -2.15 7.80 7.80 8.10 8.10 200620060.98 0.98 -1.63 -1.63 -2.05 -2.05 7.77 7.77 7.94 7.94 200720070.96 0.96 1.95 1.95 -5.07 -5.07 7.26 7.26 7.56 7.56 2.3 相對購買力平價檢

10、驗(yàn)2.4 名義匯率 & 實(shí)際匯率2.5 對比：以1997年為基期計(jì)算時年份年份美國美國CPI（以（以1997年為基年）年為基年） 中國中國CPI（以（以1997年為基年）年為基年）CPIUS/CPIC實(shí)際匯率實(shí)際匯率=名義匯率名義匯率*CPIUS/CPIC名義名義匯率匯率1994 92.34 92.34 76.70 76.70 1.20 1.20 10.38 10.38 8.62 8.62 1995 94.95 94.95 89.82 89.82 1.06 1.06 8.83 8.83 8.35 8.35 1996 97.76 97.76 97.28 97.28 1.00 1.00 8.36

11、8.36 8.31 8.31 1997 100.00 100.00 100.00 100.00 1.00 1.00 8.29 8.29 8.29 8.29 1998 101.56 101.56 99.20 99.20 1.02 1.02 8.48 8.48 8.28 8.28 1999 103.80 103.80 97.81 97.81 1.06 1.06 8.79 8.79 8.28 8.28 2000 107.29 107.29 98.20 98.20 1.09 1.09 9.04 9.04 8.28 8.28 2001 110.34 110.34 98.89 98.89 1.12 1.1

12、2 9.24 9.24 8.28 8.28 2002 112.09 112.09 98.10 98.10 1.14 1.14 9.46 9.46 8.28 8.28 2003 114.64 114.64 99.28 99.28 1.15 1.15 9.56 9.56 8.28 8.28 2004 117.69 117.69 103.15 103.15 1.14 1.14 9.44 9.44 8.28 8.28 2005 121.68 121.68 105.00 105.00 1.16 1.16 9.39 9.39 8.10 8.10 2006 125.61 125.61 106.68 106.

13、68 1.18 1.18 9.35 9.35 7.94 7.94 2007 129.18 129.18 111.81 111.81 1.16 1.16 8.73 8.73 7.56 7.56 名義匯率與實(shí)際匯率3 理論結(jié)合實(shí)踐的思考n通過前面的圖表分析，盡管存在一定的相關(guān)聯(lián)，但人民幣對美元在相當(dāng)程度上還是不符合相對購買力平價的。n究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：n無論是相對購買力平價，還是絕對購買力平價，都是建立在一價定律的基礎(chǔ)上的?，F(xiàn)實(shí)生活中與一價定律的假定相反，運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易管制確實(shí)是存在的，這些貿(mào)易壁壘可能會高到使得一些商品和勞務(wù)在兩國之間無法貿(mào)易的程度。我們常說的貿(mào)易品主要是一些制造品，而相

14、對而言，服務(wù)業(yè)則屬于非貿(mào)易品。非貿(mào)易品的價格完全由其國內(nèi)的供求關(guān)系決定。它的存在，會導(dǎo)致實(shí)際情形與購買力評價理論的大幅度偏離。n商品市場上的壟斷或寡頭行為可能會與運(yùn)輸費(fèi)用和其他貿(mào)易壁壘相互作用，進(jìn)一步削弱不同國家商品價格之間的聯(lián)系。n因?yàn)楦鲊藗兊南M(fèi)方式不同，不同國家公布的通貨膨脹數(shù)據(jù)（我們通常選用CPI）所依據(jù)的商品籃子不同，各國政府對價格水平的計(jì)量存在差別，因此，即使不存在貿(mào)易壁壘而且所有商品都是可貿(mào)易的，匯率變動也不可能抵消官方所衡量的通貨膨脹差異。 n短期的價格黏性，會使的匯率變動引起的對購買力平價的偏離會較長期更明顯。 n此外，為計(jì)算相對購買力平價，基期的選擇至關(guān)重要。基準(zhǔn)年若已包括了名義匯率對絕對購買力平