財務管理的兩個基本觀念

1、1第二章 財務管理的兩個基本觀念l第1節(jié) 資金時間價值l第2節(jié) 風險報酬（價值）21 資金時間價值一、資金時間價值的概念一、資金時間價值的概念資金時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值；資金時間價值，是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率；資金時間價值成為評價方案的基本標準。 二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值F：終值，是指一定量資金按照規(guī)定利率折算的未來價值P：現(xiàn)值，是指一定量資金按照規(guī)定利率折算的現(xiàn)在價值I：利息；i:利率（折現(xiàn)率）；n計算利息的期數(shù)比如存入銀行一筆現(xiàn)金100元，年利率為復利10，經(jīng)過3年，一次性取出本利和133.10元

2、。3（一）單利的終值和現(xiàn)值 例1 某人持有一張帶息票據(jù)，面額2000元，票面利率5（除非特別指明，默認為年利率），出票日期8月12日，到期日11月10日（90天）。 例2 某人希望在5年后取得本利和1000元，用以支付一筆款項，則在利率為5，單利方式條件下，此人現(xiàn)在需存銀行的資金為：iin1)1 ( iin1)1(niiiPRE14（二）復利的終值和現(xiàn)值 1、復利的終值（已知P，求F） F=P(1+i)n (推導 F=P(1+i) (1+i) 式中(1+i)n 復利終值系數(shù),可查復利終值系數(shù)表.記作(F/P，i，n) 例3 存入本金2000元，年利率為7。5年后的本利和為：解： 練習查i=6%

3、，n=3時（F/P，6%，3）=1.191 2、復利的現(xiàn)值（已知F，求P）P=F（1+i）-n 式中（1+i）-n復利現(xiàn)值系數(shù)，可查復利現(xiàn)值系數(shù)表，記作（P/F，i，n） iin1)1 ( 元）(25360/90%52000I5例4 某項投資4年后可收益40000元。按年利率6計算，其現(xiàn)值應為：解：練習查i=4%，n=15時（P/F，4%，15）=0.5553例5某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設投資報酬率10%，他現(xiàn)在應投入多少元？三、年金終值和現(xiàn)值的計算三、年金終值和現(xiàn)值的計算年金是指在一定時期內(nèi)每個相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款。記作A。如保險費、養(yǎng)老金、折舊、租金、等額分期

4、收款等。分類：普通年金（后付年金）；預付年金；遞延年金；永續(xù)年金等iin1)1 ( 元）( 6 .402)968. 4 / 1 (2000) 8%,12,/(12000萬APA解：P=10000（P/F，10%，5）=100000.621=6210（元）61、普通年金終值的計算（已知A，求F）F=A（1+i）0 +A（1+i）1 +A（1+i）2 + A（1+i）n-2 +A（1+i）n-1整理上式，可得到 F=A式中 稱作“年金終值系數(shù)”，記作（F/A，i，n），可查閱年金終值系數(shù)表 。例6 張先生每年年末存入銀行2000元，年利率7。則5年后本利和為多少？解： 2、年償債基金的計算（已知F

5、，求A)A=F =F(A/F，i，n)=F1/（F/A, i，n）1)1 (niini Ai Ai AF) 1 ( .) 1 ( ) 1 (2 NoImage元）( 294400360. 740000) 10%,6 , / ( 40000A PP7例7、某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數(shù)額為2000萬元，為此設置償債基金，年復利率為10，到期一次還清借款。則每年年末應存入的金額應為？解： 3、普通年金現(xiàn)值的計算（已知A，求P）P=A（1+i）-1+ A（1+i）-2+ A（1+i）-3+ +A（1+i）-(n-1)+ A（1+i）-n (1)P（1+i）= A（1+i）0+ A（1+i）-1+

6、A（1+i）-2+ +A（1+i）-(n-2)+ A（1+i）-(n-1) (2)(2)-(1)得 P=A式中 為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，可以查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，記作（P/A，i，n） niiP)1(1萬元）( 6 . 327) 105. 6 / 1 (2000) 5 %,10, / (12000AFA萬元）( 6 . 327) 105. 6 / 1 (2000) 5 %,10, / (12000AFA8例8、某投資項目于1991年初動工，設當年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日其每年得收益40000元，按年利率6計算，則預期10年收益的現(xiàn)值為？解：例9、某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，設銀行存款利率

7、10%，他應當現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢。 4、年資本回收額的計算（已知P，求A)A= = =例10、C公司現(xiàn)在借入2000萬元，約定在8年內(nèi)按年利率12均勻償還，則每年應還本付息的金額為？解：iin)1(1解：P=100（P/A，10%，3）=1002.487=248.70（元） ), ,/(niPAP),/(1niAPP元）或(31680792. 040000) 4%,6 ,/(40000%)61 (40000),/()1 (4FPFFniFPFiFPn11)1(1iiAFn9人民幣個人住房貸款基準利率人民幣個人住房貸款基準利率（2008年12月23日執(zhí)行）新新貸款期限貸款期限商業(yè)年商業(yè)年公

8、積金年公積金年利率浮動利率浮動利率利率()利率利率()6個月至1年5.313.33上 浮 不 限最 低 下 浮3 0 %公積金不浮動（含1年）1年至3年5.43.33（含3年）3年至5年5.763.33（含5年）5年以上5.943.87思考：20萬元個人住房貸款，20年期，按月等額本息償還，商業(yè)和公積金利率下，月償還額各是多少？105、預付年金終值和現(xiàn)值 預付年金是指在每期期初支付的年金，又稱即付年金或先付年金。 （1）預付年金終值的計算 整理 式中的 是預付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可以記作 ，并可利用“年金終值系數(shù)表”查得（n+1）期的值，減去1后，得出

9、1元預付年金終值。例11 A200，i=8%,n=6的預付年金終值是多少？元）或(2806403.12000)5%,7,/(2000%)71(2000),/()1(5PFFFniPFPiPFn11)1(1iin1) 1, , /(n i AF) 1(21)1 (.)1 ()1 (niAiAiAAP11（2）預付年金現(xiàn)值的計算 整理 式中 是預付年金現(xiàn)值系數(shù)，它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減1，而系數(shù)加1，可記作 ,并可利用“年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n1）期的值，加上1后得出1元預付年金現(xiàn)值。 例12 6年分期付款購物，每年初付200元，設銀行利率為10，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少

10、？ 1)1(1)1(iiAPn1)1(1)1(iin1) 1, , /(ni APiiAPn)1(1126、遞延年金現(xiàn)值和終值遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。m:遞延期 n:支付期（次）數(shù)m+n:總期數(shù)（1）遞延年金終值的計算和普通年金終值的計算類似（2）遞延年金現(xiàn)值的計算方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初 方法二：假設遞延期中也進行支付，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（m）的現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果 例13 某項目于1991年動工，由于施工延期5年，于1996年初投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年得到收益

11、40000元。按年利率6計算，則10年收益于1991年初的現(xiàn)值。137、永續(xù)年金無限期定額支付的年金，稱為永續(xù)年金。（1）永續(xù)年金沒有終值（2）現(xiàn)值的計算當時 ， 的極限為零，故 例14 某生物學會準備存入銀行一筆基金，預期以后無限期地每年年末取出利息16000元，用以支付年度生物學獎金。若存款利息率為8，則該生物學會應于年初一次存入的款項為？nni)1(iAPnttntiA0)1 (14四、不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和終值的計算解決辦法：分別將不同期非等額現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值或終值，然后相加求和。假設 A0第0年末的付款（或收入） A1第1年末的付款（或收入） A2第2年末的付款（或收入） An第n

12、年末的付款（或收入） FPntttiA0)1(1)(), (22MJJMMMJJMMjrrMJCOV15例15 某人第一年初存入銀行10000元，第二年初存入銀行20000元。第三年初沒有存款，第四年初存入銀行15000元，若銀行利率為5%，問第四年末可取出多少錢解： F=10000(1+5%)4+20000(1+5%)3+15000(1+5%)=51070（元）例16 企業(yè)某投資項目的系列投資金額如下表，求全部投資額的現(xiàn)值（貼現(xiàn)率為8%）是多少？ 某投資方案的系列投資額 年投資額年投資額11041521251531561516法一：P=10（P/，8%，1）+12（P/F，8%，2）+15（

13、P/F，8%，4）+15（P/F，8%，4）+15（P/F，8%5）+15（P/F，8%，6）=10*0.952+12*0.8573+15*0.7938+15*0.7350+15*0.6806+15*0.6302=62.1406法二：第三至六年年金現(xiàn)值系數(shù)=（P/A，8%，6）（P/A，8%，2）=4.6229-1.7833=2.8369P=10（P/F，8%，1）+12（P/F，8%，2）+15*2.8396=62.1406法三：第三至六年年金現(xiàn)值=15（P/A，8%，4）（P/F，8%，2）=15*3.3121*0.8573=42.5919P=10（P/F，8%，1）+12（P/F，8%，

14、2）+42.5919=62.135817五、利率和期間的推算1利息率的推算單利 F=P（1+ ）= 復利 F=P（1+i）n = i=(F/P)1/n-1 普通年金 F=A(F/A，i，n) =（F/A，i，n)=F/A P=A(P/A，i，n) = (P/A，i，n)=P/A根據(jù)已知P（F），A和n，求出P/A（F/A）的值，查表。必要時采用內(nèi)插法。%100Eq%100Eq元）(11502751. 52000) 5 %,7 , / (2000) , , / (AFn i AFAF18例17 某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率是多少？

15、192期間的推算（單利、復利略） (P/A，i，n)=P/A=NoImageNoImage20例18 某企業(yè)擬購買一臺柴油機，更新目前的汽油機。柴油機價格 較汽油機變現(xiàn)價值高出2000元，但每年可節(jié)約燃料費用500元。若利率為10%，求柴油機應至少使用多少年對企業(yè)才有利？213名義利率與實際利率的換算 當每年復利次數(shù)超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率，而每年只復利一次的年利率才是實際利率。 對一年內(nèi)多次復利的情況，可采取兩種方法計算時間價值。NoImageNoImage第一種：NoImageNoImage第二種：利率變?yōu)?，期?shù)變?yōu)?2例19 某企業(yè)年初存入10萬元，在年利率為10%，半年復利

16、一次的情況下，到第10年末，該企業(yè)能得到多少本利和？232 風險報酬一、風險及其種類一、風險及其種類1、風險的概念。 風險是指在一定條件下和一定時間內(nèi)，某一事件產(chǎn)生的實際結(jié)果與預期結(jié)果的差異程度。 超出預期的收益 機會 超出預期的損失 危險 人們研究風險，側(cè)重于減少損失 風險：事前知道所有結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率 不確定性：事前不知道所有結(jié)果，或知道結(jié)果，不知道它們的概率242、風險的種類。（1）從個別投資主體的角度 市場風險：影響所有公司的因素所引起的風險。系統(tǒng)風險、不可分散風險 公司特有風險：發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。可分散風險（2）從公司本身的角度 經(jīng)營風險：公司經(jīng)營活動中的不

17、確定因素引起的風險。商業(yè)風險 財務風險：公司因舉債而承擔的風險?；I資風險二、風險報酬的概念及計算二、風險報酬的概念及計算風險報酬時投資者因冒風險而獲得的超過資金時間價值的額外報酬兩種表示 絕對數(shù)：風險報酬額 相對數(shù)：風險報酬率風險與報酬的關(guān)系：風險越大，投資人要求的報酬率越高25投資人期望報酬率無風險報酬率風險報酬率風險報酬率風險報酬系數(shù)風險程度風險程度用標準差或變異系數(shù)等計量風險報酬系數(shù)取決于全體投資者的風險回避程度，可用統(tǒng)計方法測定。結(jié)合實例說明風險報酬的計算例1 某企業(yè)有兩個投資方案，其未來的預期報酬率及發(fā)生的概率如下表所示： 投資方案的未來預期報酬率及發(fā)生概率11niiP經(jīng)濟情況發(fā)生概

18、率（Pi）預期報酬率（Ri）甲方案乙方案繁榮0.460%25%一般0.420%20%衰退0.2-60%10%合計1.0 261確定概率分布 所有概率（Pi）都在0和1之間，即0 Pi1 所有結(jié)果的概率之和等于1，即 2計算期望報酬率（加權(quán)平均期望報酬率）E 期望報酬率 Ri 第i種可能發(fā)生結(jié)果的報酬率 Pi 第i種可能發(fā)生結(jié)果的概率 n 可能結(jié)果的個數(shù) 甲方案 =0.460%+0.420%+0.2(-60%)=20%乙方案 =0.425%+0.420%+0.210%=20% 元）( 800) 5 %5 1 /(1000 P)1/()1 (niFPniPniPPFniPINoImageniiiP

19、ER12)(273計算標準（離）差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。用來反映離散程度。 越小，離散程度越小，其風險也就越小 顯然甲方案的風險比乙方案的風險大%82. 432 . 0 %)20%60( 4 . 0 %)20%20( 4 . 0 %)20%60(222 甲%48. 52 . 0%)20%10(4 . 0%)20%20(4 . 0%)20%25(222乙nnniiiPKWKWKWKWK.22111284計算標準離差率（變異系數(shù)） q 越小，風險越?。环粗?，風險越大 5、計算風險報酬率 風險報酬率與風險程度有關(guān)，風險越大，要求的報酬率越高 Rb=bq Rb風險報酬率

20、b風險報酬系數(shù) b的確定:l根據(jù)以往同類項目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。l由企業(yè)領(lǐng)導和有關(guān)專家確定。l由國家有關(guān)部門組織專家確定。 NoImage%4 .27%100%20%48. 5%100乙乙乙EqbfbmRRRRPP29假設甲方案的風險報酬系數(shù)為0.05，乙方案的風險報酬系數(shù)為0.08Rb甲=0.05219.1%=10.96%Rb乙=0.0827.4%=2.192% 6計算風險報酬額兩種方法： 1）根據(jù)總投資額與風險報酬率計算 PR=CRb 按上例，假設甲、乙投資方案總投資額均為100萬元，則PR甲=10010.96%=10.96（萬元）PR乙=1002.192%=2.192（萬元）2 2）根據(jù)投資

21、報酬的有關(guān)報酬率的關(guān)系計算 Pm項目總報酬額 萬元）( 21. 104%11%8%11180bfbmRRRRPP30按上例，假設甲方案的 總報酬額為180萬元，無風險報酬率為8%，風險報酬率為11%，則 練習1 ABC公司擬投資開發(fā)新項目，投資額相同有甲、乙兩個方案可供選擇。有關(guān)資料如下，請對甲、乙方案的風險程度作出判斷。 23.06214142.062405.062603.0628062402.0605.0803.0222EqE）（）（）（投資環(huán)境概率預期收益(單位：萬元）甲方案乙方案良好0.380120一般0.56040較差0.240-2031解：甲方案96. 05250502 . 052

22、205 . 052403 . 05212052)20(2 . 0405 . 01203 . 0222EqE）（）（）（乙方案風險報酬率增量市場上所有證券的平均增量某個證券的風險報酬率結(jié)論：乙方案風險高于甲方案。3232三、投資組合的風險和報酬（一）投資組合期望報酬率 投資組合期望報酬率 各項投資的期望報酬率 各項投資權(quán)數(shù)，即各項投資的比重 投資組合中投資種類總數(shù)%1 .219%100%20%82.43%100甲甲甲EqiKiWn解：203 . 02 . 04 . 04 . 06 . 023 . 04 . 02 . 06 . 0 (22%6 . 13%40%16%60%1222222112212

23、222212112212222212121rWWWWWWWWKWKPiiiP3333例2 A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.4，預期報酬率分別為12和16，標準差分別為20和30，在投資組合中A、B兩種證券的投資比例分別為60和40，則A、B兩種證券構(gòu)成的投資組合的預期報酬率和標準差分別為（ ）A 13.6和20 B 13.6和24C 14.4和30 D 14.6和25mkjkkjmjPWW113434（二）投資組合的風險投資組合報酬率概率分布的標準差其中： 第j種投資與第k種投資報酬率的協(xié)方差1、協(xié)方差的計算其中： 是第j種投資和第k種投資之間的相關(guān)系數(shù)。 介于1和1之間 jkkjjkjkrjk

24、rjkrniiniiniiiyyxxyyxxr12121)()()( )(35352、協(xié)方差矩陣例如，當m=3時，所有可能的配對組合的協(xié)方差 方差項和協(xié)方差項1,12, 13 , 11 , 22, 23 , 21 , 32, 33, 3 145 . 0 185 . 0 %10 PK3636例3 假設A證券的預期報酬率為10，標準差是12。B證券的預期報酬率是18，標準差是20。假設等比例投資于兩種證券，即各占50。該組合的預期報酬率為：如果兩種證券相關(guān)系數(shù)等于1：如果兩種證券相關(guān)系數(shù)等于0.2：162.012.015.05.022.05.012.05.02222P65.122 . 012. 02 . 05 . 05 . 022 . 05 . 012. 05 . 02222PniiiPW137三、資本資產(chǎn)定價模型（CAPMCapital Asset Pricing Model） 資本資產(chǎn)定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。（一）個別證券的系數(shù)：某個證券的收益率相對于市場組合之間的波動性。股票值的大小取決于：1、該股票與整個股票市場的相關(guān)性；（2）它自身的標準差；（3）整個市場的標準差值計算：1、根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，使用回歸直