第七章投資決策

1、第七章投資決策一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值l定義：定義：是指貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資與再投資后，所增加是指貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資與再投資后，所增加的價(jià)值。的價(jià)值。l表現(xiàn)形式：表現(xiàn)形式：絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)。絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)。l在沒(méi)有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)條件下，貨幣時(shí)間價(jià)值就是社會(huì)平均資在沒(méi)有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)條件下，貨幣時(shí)間價(jià)值就是社會(huì)平均資本利潤(rùn)率；通常情況下，將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。本利潤(rùn)率；通常情況下，將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。l投資項(xiàng)目接受標(biāo)準(zhǔn)：投資項(xiàng)目接受標(biāo)準(zhǔn)：投資報(bào)酬率貨幣時(shí)間價(jià)值投資報(bào)酬率貨幣時(shí)間價(jià)值第一節(jié)第一節(jié) 投資決策基礎(chǔ)投資決策基礎(chǔ)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

2、l復(fù)利終值（本利和）：復(fù)利終值（本利和）：是指某特定資金經(jīng)過(guò)一段事件后，按復(fù)是指某特定資金經(jīng)過(guò)一段事件后，按復(fù)利計(jì)算的最終價(jià)值。利計(jì)算的最終價(jià)值。l復(fù)利現(xiàn)值（本金）：復(fù)利現(xiàn)值（本金）：是指為取得將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，是指為取得將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，現(xiàn)在所需要的本金，及未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算現(xiàn)在所需要的本金，及未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。的現(xiàn)在價(jià)值。l名義利率與實(shí)際利率：名義利率與實(shí)際利率： 名義利率：是指在名義利率：是指在1年內(nèi)可以復(fù)利若干次的年利率；年內(nèi)可以復(fù)利若干次的年利率； 實(shí)際利率：是指復(fù)利期為實(shí)際利率：是指復(fù)利期為1年的復(fù)利率。年的復(fù)利率。 實(shí)際利率和名

3、義利率的關(guān)系：實(shí)際利率和名義利率的關(guān)系：為名義利率。為每年復(fù)利次數(shù)；為實(shí)際利率；rMiMriM11l普通年金（后付年金）：普通年金（后付年金）：是指每期期末收付的年金。是指每期期末收付的年金。 普通年金終值：普通年金終值：自第一次支付到最后一次支付時(shí)，全部支付自第一次支付到最后一次支付時(shí)，全部支付額按復(fù)利計(jì)算的最終本利和。額按復(fù)利計(jì)算的最終本利和。 普通年金現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值：為在將來(lái)若干期內(nèi)的每期末支取相同的金額，按為在將來(lái)若干期內(nèi)的每期末支取相同的金額，按復(fù)利計(jì)算，現(xiàn)在所需要的本金數(shù)。復(fù)利計(jì)算，現(xiàn)在所需要的本金數(shù)。 公式公式：（1）后付年金終值：）后付年金終值：表示。用數(shù)。倒數(shù)，稱(chēng)為償債基

4、金系為普通年金終值系數(shù)的為終值。為年金；為復(fù)利期；為利率；niSAiiSAniiiSiiSAnnn,/111111 （2）后付年金現(xiàn)值：）后付年金現(xiàn)值：表示。用數(shù)。其倒數(shù)稱(chēng)為投資回收系為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，為本金（現(xiàn)值）。為年金；為復(fù)利期；為利率；niPAiiPAniiiPAnn,/1111l預(yù)付年金（先付年金）：預(yù)付年金（先付年金）：是指每期期初收付的年金。是指每期期初收付的年金。與普通年金的區(qū)別在于其支付期比普通年金提前一期與普通年金的區(qū)別在于其支付期比普通年金提前一期。 公式公式：（1）預(yù)付年金終值：）預(yù)付年金終值：（2）預(yù)付年金現(xiàn)值：）預(yù)付年金現(xiàn)值：)1 (,iFVIFAAXFVAnin

5、) 1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA)1 (,iPVIFAAXPVAnin) 1(1,1,nininFVIFAAAPVIFAAXPVAl遞延年金：遞延年金：是指首次支付發(fā)生在第是指首次支付發(fā)生在第2期或以后某期的年期或以后某期的年金。金。 公式公式：mniFVIFAAS,minmiminiPVIFAPVIFAAPVIFPVIFAAP,l永續(xù)年金：永續(xù)年金：是指無(wú)限期支付的年金。是指無(wú)限期支付的年金。 公式公式：iAP l課堂練習(xí)：課堂練習(xí)：l1. 某公司計(jì)劃某公司計(jì)劃5年后需用資金年后需用資金90 000元購(gòu)買(mǎi)一套設(shè)備，如每元購(gòu)買(mǎi)一套設(shè)備，如每年年末等額存款一次，在年利

6、率為年年末等額存款一次，在年利率為10%的情況下，該公司的情況下，該公司每年年末應(yīng)存入多少現(xiàn)金，才能保證每年年末應(yīng)存入多少現(xiàn)金，才能保證5年后購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的款項(xiàng)？年后購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的款項(xiàng)？l2. 甲公司年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第甲公司年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第3年年末起，每年取年年末起，每年取出出10 000元，第元，第6年年末取完，若存款利率為年年末取完，若存款利率為10%，則甲公司，則甲公司第一年年初存入了多少錢(qián)？第一年年初存入了多少錢(qián)？l3. 政府打算建立一項(xiàng)永久性的科研獎(jiǎng)學(xué)金基金，獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)科研政府打算建立一項(xiàng)永久性的科研獎(jiǎng)學(xué)金基金，獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)科研作出突出貢獻(xiàn)的學(xué)者，每年年末計(jì)劃發(fā)放額為作出突出貢獻(xiàn)的學(xué)

7、者，每年年末計(jì)劃發(fā)放額為1 000 000元，元，如果銀行長(zhǎng)期存款利率為如果銀行長(zhǎng)期存款利率為8%，那么這筆獎(jiǎng)學(xué)金基金的現(xiàn)值為多，那么這筆獎(jiǎng)學(xué)金基金的現(xiàn)值為多少？如果年初發(fā)放，其現(xiàn)值是多少？如果每年發(fā)放的獎(jiǎng)學(xué)金以少？如果年初發(fā)放，其現(xiàn)值是多少？如果每年發(fā)放的獎(jiǎng)學(xué)金以4%的速度增長(zhǎng)，現(xiàn)值又是多少？的速度增長(zhǎng)，現(xiàn)值又是多少？二、現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量l投資現(xiàn)金流量：投資現(xiàn)金流量：是指包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投資在流動(dòng)資是指包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金兩部分。產(chǎn)上的資金兩部分。 流動(dòng)資產(chǎn)上的資金：流動(dòng)資產(chǎn)上的資金：一般假設(shè)檔項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回，一般假設(shè)檔項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回

8、，這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上不涉及企業(yè)的損益，因此不受這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上不涉及企業(yè)的損益，因此不受所得稅的影響，如營(yíng)運(yùn)資金墊支。所得稅的影響，如營(yíng)運(yùn)資金墊支。 固定資產(chǎn)上的資金：固定資產(chǎn)上的資金：若出售舊設(shè)備購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備，則舊設(shè)備的若出售舊設(shè)備購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備，則舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為現(xiàn)金流入量（但是該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值通常不與變現(xiàn)價(jià)值作為現(xiàn)金流入量（但是該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值通常不與其折余價(jià)值相等）；若出售舊設(shè)備取得的收入（變現(xiàn)價(jià)值），其折余價(jià)值相等）；若出售舊設(shè)備取得的收入（變現(xiàn)價(jià)值），還要考慮可能將支付或減免的所得稅。還要考慮可能將支付或減免的所得稅。 公式：公式：投資現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量=投資在流

9、動(dòng)資產(chǎn)的資金投資在流動(dòng)資產(chǎn)的資金+設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-（設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值（設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-折余價(jià)值）折余價(jià)值） 稅率稅率l營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：是以年為單位。是以年為單位。l公式：公式：稅率折舊稅率付現(xiàn)成本稅率收入折舊稅率折舊付現(xiàn)成本收入折舊稅率總成本收入折舊稅率稅前利潤(rùn)折舊稅后凈利營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-11111l終結(jié)現(xiàn)金流量：終結(jié)現(xiàn)金流量：包括固定資產(chǎn)的最終殘值（處理回收成包括固定資產(chǎn)的最終殘值（處理回收成本）和收回原投入的流動(dòng)資金兩部分。本）和收回原投入的流動(dòng)資金兩部分。l公式：公式：項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量=實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入+原投原投入的流動(dòng)資金入的流動(dòng)資

10、金-（實(shí)際殘值收入（實(shí)際殘值收入-預(yù)計(jì)殘值）預(yù)計(jì)殘值） 稅率稅率l【例題例題1】某企業(yè)正在考慮生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，為此需購(gòu)置一套價(jià)值某企業(yè)正在考慮生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，為此需購(gòu)置一套價(jià)值40萬(wàn)元的新設(shè)備，設(shè)備安裝費(fèi)用為萬(wàn)元的新設(shè)備，設(shè)備安裝費(fèi)用為10萬(wàn)元，并一次性支付萬(wàn)元，并一次性支付4年期的廠(chǎng)房年期的廠(chǎng)房租賃費(fèi)租賃費(fèi)40萬(wàn)元。該設(shè)備使用期萬(wàn)元。該設(shè)備使用期4年，會(huì)計(jì)上的預(yù)計(jì)殘值為零，按年，會(huì)計(jì)上的預(yù)計(jì)殘值為零，按4年年平均計(jì)提折舊。但該設(shè)備平均計(jì)提折舊。但該設(shè)備4年后可收回殘值預(yù)計(jì)為年后可收回殘值預(yù)計(jì)為5萬(wàn)元。此外，萬(wàn)元。此外，配套投入的流動(dòng)資金為配套投入的流動(dòng)資金為10萬(wàn)元。該企業(yè)所得稅稅率為萬(wàn)元。

11、該企業(yè)所得稅稅率為40%。在不考。在不考慮所得稅的情況下，各年末凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入如表慮所得稅的情況下，各年末凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入如表1所示：所示：年份年份第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年末第第4年末年末凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入30405030表表1 各年末凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入各年末凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元l（1）投資現(xiàn)金流量：）投資現(xiàn)金流量：=墊付的流動(dòng)資金墊付的流動(dòng)資金+廠(chǎng)房租賃費(fèi)廠(chǎng)房租賃費(fèi)+設(shè)備購(gòu)置費(fèi)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)+設(shè)備安裝費(fèi)設(shè)備安裝費(fèi)=10+40+40+10=100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）l（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：=稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn)+折舊折舊=（凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入（凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收

12、入-折舊）折舊） （1-稅率）稅率）+折舊折舊因此，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為：因此，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為：第一年：（第一年：（30-10） （1-40%）+10=22（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第二年：（第二年：（40-10） （1-40%）+10=28（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第三年：（第三年：（50-10） （1-40%）+10=34（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第四年：（第四年：（30-10） （1-40%）+10=22（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）l（3）終結(jié)現(xiàn)金流量：）終結(jié)現(xiàn)金流量：=原投入的流動(dòng)資金原投入的流動(dòng)資金+固定資產(chǎn)殘值收入固定資產(chǎn)殘值收入-（固定資產(chǎn)殘值收入（固定資產(chǎn)殘值收入-固定資固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)殘值）產(chǎn)預(yù)計(jì)殘值） 稅率稅率=10

13、+5-（5-0） 40%=13（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）因此，項(xiàng)目各期預(yù)期現(xiàn)金流量如表因此，項(xiàng)目各期預(yù)期現(xiàn)金流量如表2表表2 各期預(yù)期現(xiàn)金流量各期預(yù)期現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元年份年份第第1年初年初第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年末第第4年末年末預(yù)期現(xiàn)金流量預(yù)期現(xiàn)金流量（100）22283422二、資本成本二、資本成本l定義：定義：又稱(chēng)資金成本，是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各種長(zhǎng)期資金使又稱(chēng)資金成本，是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各種長(zhǎng)期資金使用代價(jià)的綜合。用代價(jià)的綜合。l具體內(nèi)容：具體內(nèi)容：包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。l總公式：總公式：)1 (FPDfPDKlK資本成本資本成本lD用資費(fèi)用用

14、資費(fèi)用lP籌資數(shù)額籌資數(shù)額lf籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用lF籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率l長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本nKl長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本nIl長(zhǎng)期借款年利息長(zhǎng)期借款年利息nT企業(yè)所得稅稅率企業(yè)所得稅稅率nL長(zhǎng)期借款本金長(zhǎng)期借款本金nFl長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率nR借款年利率借款年利率llllFTRFLTIK1)1 ()1 ()1 (利息可以抵稅，利息可以抵稅，所以，負(fù)債的所以，負(fù)債的資本成本資本成本總是低于股票的總是低于股票的資本成本；資本成本；n債券成本：債券成本：n優(yōu)先股：優(yōu)先股：n普通股：普通股：n保留盈余：保留盈余：)1 (ppppFPDK)1 ()1 (bbbFBTIKGFPDKc

15、ccc)1 (GPDKcrr某公司資金總量為某公司資金總量為1000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年息萬(wàn)元，年息20萬(wàn)元萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)；企業(yè)發(fā)行總面額為，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)；企業(yè)發(fā)行總面額為100萬(wàn)元的萬(wàn)元的3年期債券，票面年期債券，票面利率為利率為12%，由于票面利率高于市場(chǎng)利率，故該批債券溢價(jià)，由于票面利率高于市場(chǎng)利率，故該批債券溢價(jià)10%出售，出售，發(fā)行費(fèi)率為發(fā)行費(fèi)率為5%；此外公司普通股；此外公司普通股500萬(wàn)元，今年已發(fā)的股利率為萬(wàn)元，今年已發(fā)的股利率為15%，以后每年增長(zhǎng)，以后每年增長(zhǎng)1%，籌資費(fèi)用率為，籌資費(fèi)用率為2%；優(yōu)先股；優(yōu)先股150萬(wàn)元，股利率固萬(wàn)元，

16、股利率固定為定為10%，籌資費(fèi)用率也是，籌資費(fèi)用率也是2%；公司未分配利潤(rùn)總額為；公司未分配利潤(rùn)總額為40萬(wàn)元。萬(wàn)元。該公司所得稅率為該公司所得稅率為40%?！疽笠蟆浚河?jì)算個(gè)別資本成本和綜合資本成本。：計(jì)算個(gè)別資本成本和綜合資本成本。(4)優(yōu)先股資本成本。優(yōu)先股資本成本。(5)保留盈余資本成本。保留盈余資本成本。(6)綜合資本成本。綜合資本成本。%89.6%51%101100%401%12100)1()1(bbbFBTIK%46.16%1%21500%11%15500)1(GFPDKcccc%3639.12000, 140%15.16000, 1150%2.10000, 1500%46.1

17、6000, 1110%89.6000, 1200%61jnjjwWKK%2.10%21150%10150)1(pppcFPDK%15.16%140%11%1540GPDKccr%6200%)401 (20)1 (1lllFLTIK(1)長(zhǎng)期借款資本成本。長(zhǎng)期借款資本成本。(2)長(zhǎng)期債券資本成本。長(zhǎng)期債券資本成本。(4)普通股資本成本。普通股資本成本。資本預(yù)算中所使用的四種項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)： 凈現(xiàn)值 (NPV) 內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) 獲利指數(shù) (PI) 回收期 (PBP)折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)第二節(jié)第二節(jié) 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)CkNCFCkNCFkNCFkNCFNPVntttnn1

18、22111111一、凈現(xiàn)值（Net Present Value） 計(jì)算方法：計(jì)算方法： 決策規(guī)則（接受標(biāo)準(zhǔn)）：決策規(guī)則（接受標(biāo)準(zhǔn)）： NPV0，方案可行；否則，方案不可行。012n-CNCF1NCF2NCFn1/(1+k)1/(1+k)21/(1+k)n CkNCFCkNCFkNCFkNCFNPVntttnn 122111111一、凈現(xiàn)值【例題例題3】根據(jù)根據(jù)【例題例題1】，假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為，假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%。100223428224%,103%,102%,101%,10PVIFAPVIFAPVIFAPVIFANPV（萬(wàn)元）904.122100170. 322487. 2

19、34736. 128909. 022一、凈現(xiàn)值見(jiàn)見(jiàn)Textbook P.239 【例例7-2】 評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過(guò)程比益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過(guò)程比較繁瑣。較繁瑣。一、凈現(xiàn)值01011112211CIRRNCFCIRRNCFIRRNCFIRRNCFntttnnIRR資本成本或必要報(bào)酬率二、內(nèi)含報(bào)酬率（Internal Ra

20、te of Return）內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。 計(jì)算方法：計(jì)算方法： 接受標(biāo)準(zhǔn)：接受標(biāo)準(zhǔn)：插值法插值法【例例3】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254 580元元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流入量，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流入量50000元，運(yùn)營(yíng)期為元，運(yùn)營(yíng)期為15年。求內(nèi)含報(bào)酬率。年。求內(nèi)含報(bào)酬率。0580,254000,5015,IRRPVIFA092. 515,IRRPVIFA查表得：IRR=18%二、內(nèi)含報(bào)酬率優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀(guān)。缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤

21、其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。評(píng)價(jià)二、內(nèi)含報(bào)酬率三、獲利指數(shù)（Profitability Index）收益成本比率。 計(jì)算方法：計(jì)算方法： 接受標(biāo)準(zhǔn)：接受標(biāo)準(zhǔn)：CkNCFCkNCFkNCFkNCFPIntttnn/ 1/111122111PI優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。的實(shí)際收益率。評(píng)價(jià)三、獲利指數(shù) 如果

22、每年凈現(xiàn)金流量如果每年凈現(xiàn)金流量(NCF)不相等，那么計(jì)算回不相等，那么計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定。收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定。一、投資回收期一、投資回收期 (Payback Period) 投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥赵蕉?，投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥赵蕉?，方案越有利。方案越有利。NCF每年原始投資額投資回收期年份年份每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額年末尚未回收的投資額13000700023000400033000100043000053000-投資回收期投資回收期=3+1000/3000=3.33（年）（年）【例例4】某公司

23、欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額某公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10 000元元，項(xiàng)目為期，項(xiàng)目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料如下，計(jì)算投年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料如下，計(jì)算投資回收期。資回收期。優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： （1）能夠直觀(guān)地反映原始投資的返本期限；）能夠直觀(guān)地反映原始投資的返本期限；（2）便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單；）便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單；（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；（2）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；（3）沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)

24、后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。）沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。評(píng)價(jià)投資回收期【課堂作業(yè)】【已知已知】：某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)新設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)新設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有A、B兩種方案可選擇，預(yù)計(jì)的有關(guān)資料如下：兩種方案可選擇，預(yù)計(jì)的有關(guān)資料如下： A方案：需投資方案：需投資360萬(wàn)元，使用壽命萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷(xiāo)售收入為年中每年銷(xiāo)售收入為160萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為為50萬(wàn)元。萬(wàn)元。 B方案：需投資方案：需投資300萬(wàn)元，使用壽命也是萬(wàn)元，使用壽命也是5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，5年后殘值收入是年后殘值收入是50萬(wàn)元。萬(wàn)元。5年中每年銷(xiāo)售收入為年中每年銷(xiāo)售收入為200萬(wàn)元，第一年付萬(wàn)元，第一年付現(xiàn)成本為現(xiàn)成本為50萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備的陳舊將逐年增加修理費(fèi)萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備的陳舊將逐年增加修理費(fèi)10萬(wàn)元，另需萬(wàn)元，另需墊支流動(dòng)資本墊支流動(dòng)資本80萬(wàn)元。萬(wàn)元。 假定銷(xiāo)售貨款均于當(dāng)年收現(xiàn)，資本成本為假定銷(xiāo)售貨款均于當(dāng)年收現(xiàn)，資本成本為10%