第二章、現貨金融工程

1、第二章第二章 現貨金融工程現貨金融工程本章主要內容本章主要內容2022-3-182CopyrightPei Zhang ,2016第一節(jié)第一節(jié) 基本概念基本概念 金融工程中的各種策略是在特定環(huán)境下金融工程中的各種策略是在特定環(huán)境下制定的，這些環(huán)境包括金融市場的組織制定的，這些環(huán)境包括金融市場的組織結構、金融市場的參與者、交易機制、結構、金融市場的參與者、交易機制、法律制度等。法律制度等。2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201631.11.1 金融市場金融市場一、國內市場（在岸市場）一、國內市場（在岸市場） 國內市場（在岸市場）：由中央銀行和金國內市場（在岸市場）：由中

2、央銀行和金融監(jiān)管機構嚴格管理的市場融監(jiān)管機構嚴格管理的市場 存款準備金要求（意味著融資成本提高）存款準備金要求（意味著融資成本提高） 新發(fā)行證券的準入制度（發(fā)行費用、信息公開新發(fā)行證券的準入制度（發(fā)行費用、信息公開） 組織形式：柜臺（組織形式：柜臺（OTC）或交易所）或交易所 柜臺市場：工具具有靈活性柜臺市場：工具具有靈活性 交易所：工具或商品具有同質性交易所：工具或商品具有同質性2022-3-18CopyrightPei Zhang ,20164 股票市場：買賣普通股票股票市場：買賣普通股票 現貨市場：確認現貨市場：確認+ +交割交割 期貨市場：建立頭寸期貨市場：建立頭寸+ +平倉（交割）平

3、倉（交割）交易大廳或電子交易平臺交易大廳或電子交易平臺清算機構：每個買家、賣家的實際交易對方清算機構：每個買家、賣家的實際交易對方創(chuàng)新產品創(chuàng)新產品提供透明的交易環(huán)境提供透明的交易環(huán)境保證金與盯市保證金與盯市2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201652022-3-18CopyrightPei Zhang ,20166二、歐洲市場二、歐洲市場 不受監(jiān)管者以及中央銀行的控制不受監(jiān)管者以及中央銀行的控制（一）歐洲貨幣市場（比較在岸市場）（一）歐洲貨幣市場（比較在岸市場）例：例：3個月零星存款個月零星存款100美元美元（二）歐洲債券市場（二）歐洲債券市場 在岸工具：按注冊程序公

4、開發(fā)售在岸工具：按注冊程序公開發(fā)售 離岸工具：不經過注冊程序、不記名、債離岸工具：不經過注冊程序、不記名、債券不扣所得稅券不扣所得稅（三）歐洲股票、歐洲票據（三）歐洲股票、歐洲票據2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201671.2 參與者參與者 做市商（做市商（market maker） 交易員（交易員（trader） 經紀人（經紀人（broker） 自營商（自營商（dealer） 監(jiān)管者監(jiān)管者 研究員和分析師研究員和分析師2022-3-18CopyrightPei Zhang ,20168做市商（做市商（market maker） 儲存金融工具（少量、短暫）儲存金融工

5、具（少量、短暫） 雙向報價（雙向報價（bid ask） 為市場提供流動性為市場提供流動性2022-3-18CopyrightPei Zhang ,20169中國工商銀行的人民幣遠期外匯協議中國工商銀行的人民幣遠期外匯協議（單位：人民幣（單位：人民幣/100外幣，外幣，2007年年4月月16日）日）期限期限美元兌人民幣美元兌人民幣中間價中間價現匯買入價現匯買入價現匯賣出價現匯賣出價交割日交割日7天天(7D)771.77769.83773.692007-4-2520天天(20D)771.25769.32773.182007-5-81個月個月()770.74768.81772.662007-5-18

6、2個月個月()768.61766.69770.532007-6-183個月個月()766.95765.03768.872007-7-184個月個月()765.21763.29767.122007-8-205個月個月()763.75761.83765.652007-9-186個月個月()762.31760.4764.212007-10-187個月個月()760.73758.67762.782007-11-198個月個月()759.41757.12761.682007-12-189個月個月()758.03755.52760.532008-1-1810個月個月()756.65754759.32008

7、-2-1911個月個月()755.56752.69758.432008-3-1812個月個月(1Y)754.4751.38757.422008-4-182022-3-18CopyrightPei Zhang ,201610交易員（交易員（trader） 也稱為操盤手，負責執(zhí)行客戶指令，在也稱為操盤手，負責執(zhí)行客戶指令，在頭寸額度內進行交易頭寸額度內進行交易 職業(yè)操守職業(yè)操守2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201611經紀人（經紀人（broker） 為金融市場的買賣雙方提供中介服務為金融市場的買賣雙方提供中介服務 期權市場上的場內經紀人也是交易員，但期權市場上的場內經紀

8、人也是交易員，但不為自己交易不為自己交易2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201612自營商（自營商（dealer） 自營商是指在股票買賣中，是自己買賣股自營商是指在股票買賣中，是自己買賣股票而不是代理他人買賣的公司或個人票而不是代理他人買賣的公司或個人 必須擁有一定的營運資金，以滿足其買入必須擁有一定的營運資金，以滿足其買入股票及周轉的資金需要。股票及周轉的資金需要。 賺取低進高出的買賣價差，風險自擔賺取低進高出的買賣價差，風險自擔2022-3-18CopyrightPei Zhang ,2016131.31.3 交易機制交易機制2022-3-18CopyrightP

9、ei Zhang ,201614一、指令（一、指令（order） 市場指令：獲得市場的實時價格市場指令：獲得市場的實時價格 限制指令：價格隨指令而定，交易只有在限制指令：價格隨指令而定，交易只有在獲得該價格或者更好的價格時才會被執(zhí)行獲得該價格或者更好的價格時才會被執(zhí)行； 限制指令通常指定一段有效時間限制指令通常指定一段有效時間（例：止損指令）（例：止損指令）2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201615二、確認和結算二、確認和結算 確認：傳遞信息，雙方口頭確認確認：傳遞信息，雙方口頭確認 結算：交換現金或者證券結算：交換現金或者證券 現貨交易：交割對支付現貨交易：交割對

10、支付 遠期交易遠期交易 結算系統：結算系統：SWIFT系統（環(huán)球同業(yè)銀行金系統（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協會系統）、融電訊協會系統）、CHIPS（紐約清算所（紐約清算所銀行同業(yè)支付系統）銀行同業(yè)支付系統） 不同的交易市場具有不同的結算規(guī)則不同的交易市場具有不同的結算規(guī)則2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201616三、市場慣例三、市場慣例（一）報價（一）報價 做市商雙向報價做市商雙向報價 數位進制：數位進制：2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201617倫敦貨幣中心其他貨幣中心報價方式報價方式（一）直接報價（一）直接報價（二）間接報價：例如（二）間接

11、報價：例如 收益率報價收益率報價債券市場：債券市場：貨幣市場：貨幣市場：商業(yè)票據和國庫券：商業(yè)票據和國庫券：2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201618天數計算慣例天數計算慣例 30/360（美國公司債、政府機構債）（美國公司債、政府機構債）（5月月1日買入、日買入、7月月13日賣出，一共日賣出，一共72天；又天；又如如2月月28日買入，日買入，3月月1日賣出，一共日賣出，一共3天）天） 30E/360（歐洲國家國債）（歐洲國家國債） 實際實際/360（貨幣市場）（貨幣市場） 實際實際/365 實際實際/實際實際2022-3-18CopyrightPei Zhang

12、,2016192022-3-18CopyrightPei Zhang ,201620例例 歐洲美元存款歐洲美元存款2022-3-18CopyrightPei Zhang ,2016211、存款者在結算日獲得利息、存款者在結算日獲得利息2、利息計算公式、利息計算公式1.41.4 工具工具 固定收益工具（固定收益工具（CDs，depo，CP，銀行，銀行承兌匯票、國庫券、債券、票據）承兌匯票、國庫券、債券、票據） 股票股票 貨幣和商品貨幣和商品 衍生金融工具衍生金融工具 信用工具信用工具2022-3-18CopyrightPei Zhang ,2016221.5 頭寸頭寸 買入或者賣空資產則建立頭寸

13、買入或者賣空資產則建立頭寸一、多頭頭寸與空頭頭寸一、多頭頭寸與空頭頭寸 多頭頭寸：已買入或簽訂合同未來買入多頭頭寸：已買入或簽訂合同未來買入（自身沒有資金）（自身沒有資金） 空頭頭寸：賣空資產（自身沒有資產）空頭頭寸：賣空資產（自身沒有資產） 多頭頭寸和空頭頭寸的標的范圍很廣多頭頭寸和空頭頭寸的標的范圍很廣例如：例如： 波動率、利差等波動率、利差等2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201623支付圖（支付圖（payoff）2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201624儲蓄購買資產：儲蓄購買資產：融資購買資產融資購買資產2022-3-18Copyr

14、ightPei Zhang ,2016252022-3-18CopyrightPei Zhang ,201626頭寸的類型頭寸的類型 對沖對沖：消除已有頭：消除已有頭寸敞口寸敞口例：空頭頭寸的對沖例：空頭頭寸的對沖 對沖原則：對沖原則： 盡可能不需要重新盡可能不需要重新注入資金注入資金2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201627套利套利理論定義：理論定義： 無法建立這樣一個投資組合：建立時不無法建立這樣一個投資組合：建立時不需要成本，但在將來會產生非負收益。需要成本，但在將來會產生非負收益。 如果投資組合的價格滿足這種特性，稱如果投資組合的價格滿足這種特性，稱為無套利

15、價格為無套利價格實踐定義：實踐定義： 套利意味著有風險頭寸，但同時也可能套利意味著有風險頭寸，但同時也可能產生高收益產生高收益2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201628現貨與現貨市場現貨與現貨市場 現貨（現貨（Cash）指能即時交易的實）指能即時交易的實物，錢貨同時兩清。物，錢貨同時兩清。 現貨市場指進行現貨買賣交易的現貨市場指進行現貨買賣交易的場所。場所。 商品市場、貨幣市場、外匯市場、商品市場、貨幣市場、外匯市場、債券市場、權益市場債券市場、權益市場 2022-3-1829CopyrightPei Zhang ,2016第二節(jié)第二節(jié) 商品市場商品市場 商品市場是

16、指有固定場所、設施、商品市場是指有固定場所、設施、有若干經營者入場經營、分別納稅、有若干經營者入場經營、分別納稅、由市場經營管理者負責經營物業(yè)管由市場經營管理者負責經營物業(yè)管理，實行集中、公開交易有形商品理，實行集中、公開交易有形商品的交易場所。的交易場所。2022-3-1830CopyrightPei Zhang ,2016一、黃金和黃金市場一、黃金和黃金市場（一）黃金（一）黃金 黃金是一種較好的，獨具特性的投資商品、黃金是一種較好的，獨具特性的投資商品、具有良好的安全性、變現能力及比較穩(wěn)定的具有良好的安全性、變現能力及比較穩(wěn)定的回報率?；貓舐?。具體表現在：具體表現在：1、黃金是通行全球的有

17、形資產、黃金是通行全球的有形資產2、黃金是稀有貴重金屬、黃金是稀有貴重金屬3、黃金作為一種保值的工具，可以對抗通貨膨、黃金作為一種保值的工具，可以對抗通貨膨脹和貨幣貶值脹和貨幣貶值2022-3-1831CopyrightPei Zhang ,20162022-3-1832CopyrightPei Zhang ,2016（二）黃金市場（二）黃金市場1、國際黃金市場的發(fā)展軌跡、國際黃金市場的發(fā)展軌跡 19世紀之前，因黃金極其稀有，基本為世紀之前，因黃金極其稀有，基本為帝王獨占的財富和權勢的象征；或為神帝王獨占的財富和權勢的象征；或為神靈擁有，成為供奉器具和修飾保護神靈靈擁有，成為供奉器具和修飾保護

18、神靈形象的材料；黃金礦山也屬皇家所有，形象的材料；黃金礦山也屬皇家所有，由奴隸、犯人在極其艱苦惡劣的條件下由奴隸、犯人在極其艱苦惡劣的條件下開采出來，搶掠與賞賜成為黃金流通的開采出來，搶掠與賞賜成為黃金流通的主要方式。主要方式。2022-3-1833CopyrightPei Zhang ,20162、金本位時期（、金本位時期（19世紀初至世紀初至20世紀世紀30年代）年代） 19世紀初，俄國、美國、澳大利亞和南世紀初，俄國、美國、澳大利亞和南非以及加拿大發(fā)現了豐富的金礦資源，非以及加拿大發(fā)現了豐富的金礦資源，使黃金生產力迅速發(fā)展，人類進入金本使黃金生產力迅速發(fā)展，人類進入金本位時期（始于位時期

19、（始于1816年英國）。黃金可以年英國）。黃金可以自由鑄造、自由兌換、自由輸出。自由鑄造、自由兌換、自由輸出。2022-3-1834CopyrightPei Zhang ,20163、布雷頓森林系時期、布雷頓森林系時期（20世紀世紀40年代至年代至70年代初）年代初） 在這一體系中美元與黃金掛鉤，美國承在這一體系中美元與黃金掛鉤，美國承擔以官價兌換黃金的義務。各國貨幣與擔以官價兌換黃金的義務。各國貨幣與美元掛鉤，美元處于中心地位，起世界美元掛鉤，美元處于中心地位，起世界貨幣的作用。貨幣的作用。2022-3-1835CopyrightPei Zhang ,20164、黃金非貨幣化時期（、黃金非貨

20、幣化時期（20世紀世紀70年代至今）年代至今） 在國際貨幣體制黃金非貨幣化的條件下，在國際貨幣體制黃金非貨幣化的條件下，黃金開始由貨幣屬性主導的階段向商品黃金開始由貨幣屬性主導的階段向商品屬性回歸的階段發(fā)展，國家放開了黃金屬性回歸的階段發(fā)展，國家放開了黃金管制，但目前黃金仍是一種具有金融屬管制，但目前黃金仍是一種具有金融屬性的特殊商品。性的特殊商品。2022-3-1836CopyrightPei Zhang ,2016二、黃金現貨交易二、黃金現貨交易主要特點主要特點倫敦倫敦世界黃金交易中心，無實際交易世界黃金交易中心，無實際交易場所，交易靈活性強場所，交易靈活性強蘇黎世蘇黎世現貨交易中心，有正

21、式的組織結現貨交易中心，有正式的組織結紐約紐約世界最大的黃金期貨交易中心世界最大的黃金期貨交易中心香港香港地理位置優(yōu)越地理位置優(yōu)越2022-3-1837CopyrightPei Zhang ,2016（一）倫敦黃金市場（一）倫敦黃金市場 世界上最大的黃金市場。世界上最大的黃金市場。1919年倫敦金年倫敦金市正式成立，每天進行上午和下午的兩市正式成立，每天進行上午和下午的兩次黃金定價。由五大金行定出當日的黃次黃金定價。由五大金行定出當日的黃金市場價格，該價格一直影響紐約和香金市場價格，該價格一直影響紐約和香港的交易。市場黃金的供應者主要是南港的交易。市場黃金的供應者主要是南非。非。1982年以前

22、，倫敦黃金市場主要經年以前，倫敦黃金市場主要經營黃金現貨交易，營黃金現貨交易，1982年年4月，倫敦期月，倫敦期貨黃金市場開業(yè)。貨黃金市場開業(yè)。2022-3-1838CopyrightPei Zhang ,2016（二）蘇黎世黃金市場（二）蘇黎世黃金市場 二戰(zhàn)后發(fā)展起來的國際黃金市場。黃二戰(zhàn)后發(fā)展起來的國際黃金市場。黃金買賣自由保密，瑞士與南非有優(yōu)惠金買賣自由保密，瑞士與南非有優(yōu)惠協議，獲得了協議，獲得了80的南非金，前蘇聯的南非金，前蘇聯的黃金也聚集于此，瑞士不僅是世界的黃金也聚集于此，瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉站，也是世界上新增黃金的最大中轉站，也是世界上最大的私人黃金的存儲中心。

23、蘇黎上最大的私人黃金的存儲中心。蘇黎世黃金市場在國際黃金市場上的地位世黃金市場在國際黃金市場上的地位僅次于倫敦。僅次于倫敦。2022-3-1839CopyrightPei Zhang ,2016（三）美國黃金市場（三）美國黃金市場 紐約和芝加哥黃金市場是紐約和芝加哥黃金市場是20世紀世紀70年代年代中期發(fā)展起來的，主要原因是中期發(fā)展起來的，主要原因是1977年后，年后，美元貶值，美國人（主要是以法人團體美元貶值，美國人（主要是以法人團體為主）為了套期保值和投資增值獲利，為主）為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展起來。目前紐約使得黃金期貨迅速發(fā)展起來。目前紐約商品交易所和芝加哥商品交

24、易所是世界商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所對黃金現貨市場的金價影響很大。對黃金現貨市場的金價影響很大。2022-3-1840CopyrightPei Zhang ,2016（四）香港黃金市場（四）香港黃金市場 香港黃金市場已有香港黃金市場已有90多年的歷史。香港多年的歷史。香港黃金市場在時差上剛好填補紐約、芝加黃金市場在時差上剛好填補紐約、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空檔，其優(yōu)哥市場收市和倫敦開市前的空檔，其優(yōu)越的地理條件引起了歐洲金商的注意，越的地理條件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來倫敦五大金商、

25、瑞士三大銀行等紛紛來港設立分公司。他們將在倫敦交收的黃港設立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動帶到香港，逐漸形成了一個金買賣活動帶到香港，逐漸形成了一個無形的當地無形的當地“倫敦金市場倫敦金市場”，促使香港，促使香港成為世界主要的黃金市場之一。成為世界主要的黃金市場之一。2022-3-1841CopyrightPei Zhang ,2016（五）上海黃金交易所（五）上海黃金交易所 2002年年10月月30日正式開業(yè)，交易所實行日正式開業(yè)，交易所實行會員制組織形式，會員由在中華人民共會員制組織形式，會員由在中華人民共和國境內注冊登記，從事黃金業(yè)務的金和國境內注冊登記，從事黃金業(yè)務的金融機構、

26、從事黃金、白銀、鉑等貴金屬融機構、從事黃金、白銀、鉑等貴金屬及其制品的生產、冶煉、加工、批發(fā)、及其制品的生產、冶煉、加工、批發(fā)、進出口貿易的企業(yè)法人，目前會員單位進出口貿易的企業(yè)法人，目前會員單位中年產金量約占全國的中年產金量約占全國的80%；用金量占；用金量占全國的全國的90%；冶煉能力占全國的；冶煉能力占全國的90%。2022-3-1842CopyrightPei Zhang ,2016 交易所主要實行標準化撮合交易方式。交交易所主要實行標準化撮合交易方式。交易時間為每周一至五（節(jié)假日除外）上午易時間為每周一至五（節(jié)假日除外）上午9:00-11:30，下午，下午13:30-15:30，晚上

27、，晚上21:00-2:30。目前，交易的商品有黃金、白銀和鉑。目前，交易的商品有黃金、白銀和鉑金，交易標的必須符合交易所規(guī)定的標準。金，交易標的必須符合交易所規(guī)定的標準。黃金有黃金有Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g四個現貨實盤交易品種，和四個現貨實盤交易品種，和Au(T+5)與與Au(T+D)兩個延期交易品種及兩個延期交易品種及Au(T+N1)、Au(T+N2)兩個中遠期交易品種。兩個中遠期交易品種。2022-3-1843CopyrightPei Zhang ,2016第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場外匯市場一、外匯與匯率一、外匯與匯率（一）外匯（一）外匯1、以外幣表示的、用于國

28、際結算的支付手、以外幣表示的、用于國際結算的支付手段段2、表現形式：、表現形式：（1）外國貨幣（鈔票、鑄幣等）外國貨幣（鈔票、鑄幣等）（2）外幣有價證券（債券、股票等）外幣有價證券（債券、股票等）（3）外幣支付憑證（票據、儲蓄憑證等）外幣支付憑證（票據、儲蓄憑證等）2022-3-1844CopyrightPei Zhang ,2016（二）匯率（二）匯率1、定義、定義 匯率是指兩種不同貨幣之間的兌換關系，匯率是指兩種不同貨幣之間的兌換關系，又稱作匯價。又稱作匯價。2、表示方式、表示方式（1）直接標價法：）直接標價法：1美元美元=6.40人民幣人民幣（2）間接標價法：）間接標價法：1人民幣人民幣

29、=0.16美元美元2022-3-1845CopyrightPei Zhang ,2016二、外匯市場上的現貨工具二、外匯市場上的現貨工具即期外即期外匯交易）匯交易）（一）即期外匯交易的概念（一）即期外匯交易的概念廣義：成交后兩個營業(yè)日內交割的外匯廣義：成交后兩個營業(yè)日內交割的外匯交易交易例如：英鎊對美元的一筆交易，成交日例如：英鎊對美元的一筆交易，成交日為為8月月1日，即期交易要求日，即期交易要求8月月1日至日至8月月3日進行交割。日進行交割。2022-3-1846CopyrightPei Zhang ,2016（二）即期外匯交易的報價（二）即期外匯交易的報價1、外匯市場上的做市商同時報出買入

30、價和、外匯市場上的做市商同時報出買入價和賣出價賣出價如：如：USD/DEM2.2410/202、匯率價格共有、匯率價格共有5個位數個位數3、基本點（、基本點（Pips或或Ticks） 匯率價格的最后一位數匯率價格的最后一位數2022-3-1847CopyrightPei Zhang ,2016舉例：舉例：ABC：DEM1（詢價，金額為（詢價，金額為100萬美元的馬萬美元的馬克）克）XYZ：DEM2.2420/25（報價銀行（報價銀行XYZ報價，報價，1USD=2.2420/25）ABC：20Done（ABC以以2.2420的價格賣出的價格賣出100萬美元于萬美元于XYZ，ABC買入相對金額的馬

31、克）買入相對金額的馬克）My DEM to ABC Frankfurt A/C（要求（要求XYZ把他的馬克匯入設于法蘭克福的馬克賬戶把他的馬克匯入設于法蘭克福的馬克賬戶中）中）XYZ：Agree（同意并成交）（同意并成交）2022-3-1848CopyrightPei Zhang ,2016（三）即期外匯交易的功能（三）即期外匯交易的功能1、對外貿易的需要、對外貿易的需要2、套匯、套匯（1）直接套匯）直接套匯 利用兩個外匯市場兩種貨幣之間匯率的利用兩個外匯市場兩種貨幣之間匯率的差異進行套匯差異進行套匯例：紐約與倫敦外匯市場上的匯率為：例：紐約與倫敦外匯市場上的匯率為：倫敦外匯市場：倫敦外匯市場

32、：1英鎊英鎊=1.6685美元美元紐約外匯市場：紐約外匯市場：1英鎊英鎊=1.6665美元美元2022-3-1849CopyrightPei Zhang ,2016（2）間接套匯）間接套匯 利用三個或三個以上外匯市場三種或三利用三個或三個以上外匯市場三種或三種以上貨幣間匯率的不均衡進行套匯。種以上貨幣間匯率的不均衡進行套匯。例：法蘭克福外匯市場：例：法蘭克福外匯市場：DM1=0.20 紐約外匯市場：紐約外匯市場：DM1=$0.40 倫敦外匯市場：倫敦外匯市場：1=$1.902022-3-1850CopyrightPei Zhang ,2016套匯方式：套匯方式： 第一步：在倫敦市場上以第一步：

33、在倫敦市場上以190萬美元買進萬美元買進100萬英鎊萬英鎊 第二步：將第二步：將100萬英鎊在法蘭克福市場上萬英鎊在法蘭克福市場上賣出，買得賣出，買得500萬馬克萬馬克 第三步：將第三步：將500萬馬克在紐約外匯市場上萬馬克在紐約外匯市場上賣出，得到賣出，得到200萬美元萬美元 獲利獲利10萬美元萬美元2022-3-1851CopyrightPei Zhang ,20163、套利、套利 外匯市場的套利活動是指利用兩國利率、外匯市場的套利活動是指利用兩國利率、匯率之間的關系中的不一致進行無風險匯率之間的關系中的不一致進行無風險的投資活動。的投資活動。例：美國例：美國3個月的國庫券利率為個月的國庫

34、券利率為8%，英國，英國3個月國庫券利率為個月國庫券利率為10%，如果，如果3個月后美個月后美元對英鎊匯率不發(fā)生變化，則投資者在元對英鎊匯率不發(fā)生變化，則投資者在出售美國國庫券后，將資金購買英國國出售美國國庫券后，將資金購買英國國庫券，可以穩(wěn)獲庫券，可以穩(wěn)獲2%的利差收入。的利差收入。2022-3-1852CopyrightPei Zhang ,2016第四節(jié)第四節(jié) 貨幣市場貨幣市場 貨幣市場是資金借貸期限不超過貨幣市場是資金借貸期限不超過1 1年年的交易市場，其作用是提供短期融資。的交易市場，其作用是提供短期融資。 貨幣市場上借款成本是通過利率體現貨幣市場上借款成本是通過利率體現出來的，不同

35、期限的借款成本不同，出來的，不同期限的借款成本不同，形成利率體系。形成利率體系。2022-3-1853CopyrightPei Zhang ,2016二、貨幣市場工具二、貨幣市場工具（一）銀行短期信貸工具（一）銀行短期信貸工具1、銀行對工商企業(yè)短期貸款、銀行對工商企業(yè)短期貸款2、同業(yè)拆借、同業(yè)拆借（二）短期證券（二）短期證券1、國庫券、國庫券2、可轉讓大額定期存單、可轉讓大額定期存單3、短期商業(yè)票據、短期商業(yè)票據4、銀行承兌匯票、銀行承兌匯票5、回購協議、回購協議2022-3-1854CopyrightPei Zhang ,2016第五節(jié)第五節(jié) 債券市場債券市場一、債券的概念一、債券的概念 政

36、府、金融機構、工商企業(yè)等機構直接政府、金融機構、工商企業(yè)等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按利率支付利息并按約定條件并且承諾按利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。償還本金的債權債務憑證。 償還性、流通性、安全性、收益性償還性、流通性、安全性、收益性2022-3-1855CopyrightPei Zhang ,2016二、債券的種類二、債券的種類（一）按照發(fā)行主體不同分類（一）按照發(fā)行主體不同分類 政府債券、企業(yè)債券和金融債券政府債券、企業(yè)債券和金融債券（二）按照發(fā)行對象以及區(qū)域劃分（二）按照發(fā)行對象以及區(qū)域劃分 國內債券、外國

37、債券和國內債券、外國債券和歐洲債券歐洲債券（三）按照債券期限的長短劃分（三）按照債券期限的長短劃分 長期債券、中期債券和短期債券長期債券、中期債券和短期債券（四）根據利率在償還期內是否變化劃分（四）根據利率在償還期內是否變化劃分 固定利率債券和浮動利率債券固定利率債券和浮動利率債券2022-3-1856CopyrightPei Zhang ,2016三、債券價格三、債券價格（一）票面價格（面值）（一）票面價格（面值） 通常和票面利率一起用來計算債券的通常和票面利率一起用來計算債券的利息收入利息收入 例如，某債券表面價格為例如，某債券表面價格為100，票面利，票面利率為率為5%，半年付息一次，則

38、半年的利，半年付息一次，則半年的利息收入為：息收入為：1005%/2=2.52022-3-1857CopyrightPei Zhang ,2016（二）發(fā)行價格（二）發(fā)行價格 債券第一次出售的價格，債券的發(fā)行價債券第一次出售的價格，債券的發(fā)行價格可能高于、等于、低于債券的面值，格可能高于、等于、低于債券的面值，通常是根據預期收益率計算得到，計算通常是根據預期收益率計算得到，計算公式是：公式是：1 1、單利一次還本付息債券、單利一次還本付息債券期限收益率期限年利息本金發(fā)行價格12022-3-1858CopyrightPei Zhang ,2016 例：某單利計息一次性還本付息的附息例：某單利計息

39、一次性還本付息的附息國債償還期為國債償還期為10年，票面利率是年，票面利率是5.3%，收益率為收益率為5.376%，求發(fā)行價格：，求發(fā)行價格：根據公式：根據公式：（100+5.310）/（1+5.376%10）=99.502022-3-1859CopyrightPei Zhang ,20162、復利多次計息的附息債券、復利多次計息的附息債券其中：其中：P：發(fā)行價格：發(fā)行價格 N：償還期限：償還期限 R：償還價格：償還價格 r：收益率：收益率)1 ()1 (NNrrRrCrCP2022-3-1860CopyrightPei Zhang ,2016 例：已知某債券的票面利率為例：已知某債券的票面利

40、率為5%，期，期限為限為20年，復利收益率為年，復利收益率為4%，每半年，每半年提息一次，求它的發(fā)行價格。提息一次，求它的發(fā)行價格。根據公式：根據公式：68.113%)21 (%2/100%25 . 2%)21 (5 . 240402022-3-1861CopyrightPei Zhang ,20163、貼現債券的發(fā)行價格、貼現債券的發(fā)行價格例：我國專業(yè)銀行發(fā)行的貼現金融債券，例：我國專業(yè)銀行發(fā)行的貼現金融債券，期限為期限為3年零年零3個月，年收益率為個月，年收益率為9.255%，求它的發(fā)行價格。求它的發(fā)行價格。根據計算公式，發(fā)行價格為：根據計算公式，發(fā)行價格為：期限年收益率）（票面價格發(fā)行價

41、格175%255. 91/10025. 32022-3-1862CopyrightPei Zhang ,2016（三）轉讓價格（三）轉讓價格 債券還沒有到期，投資者想收回本金的賣債券還沒有到期，投資者想收回本金的賣出價格。出價格。1、付息債券的轉讓價格、付息債券的轉讓價格2、貼現債券的轉讓價格、貼現債券的轉讓價格2022-3-1863CopyrightPei Zhang ,2016第六節(jié)第六節(jié) 股票市場股票市場2022-3-1864CopyrightPei Zhang ,2016股票的相關概念股票的相關概念 股票是指股份公司在籌集資金時向出股票是指股份公司在籌集資金時向出資人發(fā)行的股份憑證。資

42、人發(fā)行的股份憑證。 依據股東所享有權利的不同將股票分依據股東所享有權利的不同將股票分為優(yōu)先股和普通股。為優(yōu)先股和普通股。 股票的價值股票的價值面值、凈值、市場價格、內在價值面值、凈值、市場價格、內在價值2022-3-1865CopyrightPei Zhang ,2016第七節(jié)第七節(jié) 現貨工具的綜合配置現貨工具的綜合配置2022-3-1866CopyrightPei Zhang ,2016一、現貨多頭交易與現貨空頭交易一、現貨多頭交易與現貨空頭交易（一）現貨多頭交易（一）現貨多頭交易 現貨多頭交易指買入某種資產的現貨以現貨多頭交易指買入某種資產的現貨以期獲取該資產價格上漲的盈利。期獲取該資產價

43、格上漲的盈利。E損益損益即期價格即期價格2022-3-1867CopyrightPei Zhang ,2016（二）現貨空頭交易（二）現貨空頭交易 現貨空頭交易指賣出某種資產的現貨以現貨空頭交易指賣出某種資產的現貨以期獲取該資產價格下跌的好處。期獲取該資產價格下跌的好處。E損益損益即期價格即期價格2022-3-1868CopyrightPei Zhang ,2016二、現貨交易與風險管理二、現貨交易與風險管理（一）現貨多頭交易的風險管理（一）現貨多頭交易的風險管理 假設某企業(yè)應收假設某企業(yè)應收的外匯資產為的外匯資產為1 1美元，匯率為美元，匯率為1 1美元兌美元兌7 7元人民元人民幣，如果美元

44、兌幣，如果美元兌人民幣升值，則人民幣升值，則企業(yè)獲利，反之企業(yè)獲利，反之則對企業(yè)不利則對企業(yè)不利E損損益益即即期期價價格格2022-3-1869CopyrightPei Zhang ,2016 假設某企業(yè)應收的假設某企業(yè)應收的外匯資產為外匯資產為1 1美元，美元，在外匯市場上借入在外匯市場上借入1 1美元，在即期外匯美元，在即期外匯市場上賣出市場上賣出1 1美元，美元，換得換得7 7元人民幣，到元人民幣，到期用收到的期用收到的1 1美元償美元償還借入的還借入的1 1美元即可。美元即可。E損損益益即期即期價格價格2022-3-1870CopyrightPei Zhang ,2016（二）現貨空頭

45、交易的風險管理（二）現貨空頭交易的風險管理 假設某企業(yè)在今后假設某企業(yè)在今后某一日將支付一筆某一日將支付一筆美元，現在美元兌美元，現在美元兌人民幣為人民幣為1比比7，該，該企業(yè)希望在支付時企業(yè)希望在支付時也是也是1比比7，但如果，但如果美元匯率上升，則美元匯率上升，則企業(yè)發(fā)生損失企業(yè)發(fā)生損失E損損益益即期即期價格價格空頭金融風險空頭金融風險2022-3-1871CopyrightPei Zhang ,2016（二）現貨空頭交易的風險管理（二）現貨空頭交易的風險管理 企業(yè)借入企業(yè)借入7元人民幣，元人民幣，在即期外匯市場上在即期外匯市場上買入買入1美元并存入銀美元并存入銀行，到期時，該企行，到期時

46、，該企業(yè)用業(yè)用1美元支付應付美元支付應付款項，企業(yè)的應付款項，企業(yè)的應付款項變?yōu)榭铐椬優(yōu)?元人民幣，元人民幣，與匯率無關。與匯率無關。E損損益益即期即期價格價格空頭金融風險空頭金融風險2022-3-1872CopyrightPei Zhang ,2016三、現貨交易與套利三、現貨交易與套利2022-3-1873CopyrightPei Zhang ,2016（一）商品市場和貨幣市場之間（一）商品市場和貨幣市場之間的現貨工具配置的現貨工具配置 假設鉛筆的現貨價格為假設鉛筆的現貨價格為1元，元，1年期人民年期人民幣利率為幣利率為10%，若估計該鉛筆，若估計該鉛筆1年后的年后的價格有可能上漲到價格有

47、可能上漲到2元（下跌至元（下跌至0.5元）元）時，投機者如何進行操作？時，投機者如何進行操作？2022-3-1874CopyrightPei Zhang ,2016（二）商品市場與外匯市場之間（二）商品市場與外匯市場之間的現貨工具配置的現貨工具配置 中國商品市場上中國商品市場上1支鉛筆的價格為支鉛筆的價格為5元人元人民幣，美國現貨市場上，同樣民幣，美國現貨市場上，同樣1支鉛筆支鉛筆價格為價格為1美元，假設即期匯率為美元，假設即期匯率為1美元等美元等于于7元人民幣，應該如何進行操作？元人民幣，應該如何進行操作？ 條件：瞬間進行，忽略成本條件：瞬間進行，忽略成本2022-3-1875Copyrig

48、htPei Zhang ,2016（三）外匯市場與貨幣市場之間（三）外匯市場與貨幣市場之間的現貨工具配置的現貨工具配置 假設在外匯市場上，年初的人民幣即期假設在外匯市場上，年初的人民幣即期匯率為匯率為1美元等于美元等于8元人民幣，年末的人元人民幣，年末的人民幣即期匯率為民幣即期匯率為1美元等于美元等于8.2元人民幣。元人民幣。在貨幣市場上，美元的年利率為在貨幣市場上，美元的年利率為5%，而，而人民幣的年利率為人民幣的年利率為10%，如何進行套利？，如何進行套利？2022-3-1876CopyrightPei Zhang ,2016（四）外匯市場與股票市場之間（四）外匯市場與股票市場之間的現貨工

49、具配置的現貨工具配置 一只公司的股票在美國紐約證券交易一只公司的股票在美國紐約證券交易所的價格為所的價格為20美元，而在倫敦證券交美元，而在倫敦證券交易所交易的價格為易所交易的價格為10英鎊，美元與英英鎊，美元與英鎊的即期匯率是鎊的即期匯率是1英鎊英鎊=1.8美元，如何美元，如何進行套利？進行套利？2022-3-1877CopyrightPei Zhang ,2016（五）市場內部現貨工具的配置（五）市場內部現貨工具的配置 我們國家有一段時間曾經實行糧食統一收我們國家有一段時間曾經實行糧食統一收購的政策。當時的收購價格明顯低于市場購的政策。當時的收購價格明顯低于市場價格，個體糧販不能直接用現金

50、向農民收價格，個體糧販不能直接用現金向農民收購糧食。但是，有些地方的個體糧販運用購糧食。但是，有些地方的個體糧販運用了一種變相收購的方法。他們挨家挨戶用了一種變相收購的方法。他們挨家挨戶用北方的梨子在南方農村以貨易貨，換成稻北方的梨子在南方農村以貨易貨，換成稻谷，再到北方換回梨子。在這種梨子換稻谷，再到北方換回梨子。在這種梨子換稻子的交易中，個體糧販實際上是把稻谷這子的交易中，個體糧販實際上是把稻谷這種現貨工具和梨子這種現貨工具結合起來種現貨工具和梨子這種現貨工具結合起來了，他們運用這種方式逃避政府管制，并了，他們運用這種方式逃避政府管制，并從中獲利。從中獲利。2022-3-1878CopyrightPei Zhang ,2016（六）多重現貨市場之間工具的配置（六）多重現貨市場之間工具的配置1、基于個人儲蓄業(yè)務的存款配置、基于個人儲蓄業(yè)務的存款配置 小王所在公司委托當地商業(yè)銀行為其代小王所在公司委托當地商業(yè)銀行為其代發(fā)工資，每月月初，他的工資發(fā)工資，每月月初，他的工資2500元就元就會