經(jīng)營(yíng)租賃論叢之三——余值問(wèn)題面面觀

1、余值問(wèn)題面面觀 經(jīng)營(yíng)租賃論叢之三一、 何為“余值”？“余值”，是經(jīng)營(yíng)租賃中的一個(gè)最常見(jiàn)的、關(guān)鍵性的概念。何為“余值”？在經(jīng)營(yíng)租賃中，余值是指某租賃資產(chǎn)在某個(gè)經(jīng)營(yíng)租賃合同的期限屆滿時(shí)的價(jià)值。在談到資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，我們?cè)跁?huì)計(jì)上有以下用語(yǔ)。借記固定資產(chǎn)時(shí)（即，入帳時(shí)）的價(jià)值，稱“原值”；減去累計(jì)折舊后的價(jià)值，稱“凈值”；折舊完畢后剩余的價(jià)值，稱“殘值”。設(shè)若某固定資產(chǎn)，其購(gòu)置成本以及其它可以計(jì)入資產(chǎn)價(jià)值的費(fèi)用的合計(jì)值是1,200,000，按1,140,000提取折舊，折舊期為六年，每年的折舊費(fèi)用是190,000。則，其原值是1,200,000；第1、2、3、4、5年末的凈值分別是1,101,000，8

2、20,000，630,000，440,000和250,000；六年折舊期滿時(shí)的殘值是60,000。現(xiàn)在，假設(shè)該資產(chǎn)以上述方式折舊并且被以經(jīng)營(yíng)租賃方式出租三年，則從賬面看，其在三年期滿時(shí)的價(jià)值（凈值）是630,000。那么，這個(gè)630,000是否就是經(jīng)營(yíng)租賃中所說(shuō)的它在這個(gè)時(shí)點(diǎn)的余值呢？回答是，也是也不是。說(shuō)它是，是因?yàn)榘凑找?guī)范的會(huì)計(jì)處理它此時(shí)的賬面價(jià)值的確是630,000；說(shuō)它不是，是因?yàn)?，如果此時(shí)將它處置變現(xiàn)，那么，變現(xiàn)價(jià)值就未必是這個(gè)數(shù)額，可能大于630,000，也可能小于630,000。決定其變現(xiàn)價(jià)值的，是該資產(chǎn)此刻的公允價(jià)值。而經(jīng)營(yíng)租賃的出租人的壓倒的考慮，恰恰是某租賃資產(chǎn)在某個(gè)經(jīng)營(yíng)租

3、賃合同屆滿時(shí)的公允價(jià)值。因?yàn)椋沁@個(gè)價(jià)值，是它可以據(jù)以以出售、向原承租人繼續(xù)出租、或者向另一承租人出租等方式再處置該資產(chǎn)時(shí)的報(bào)價(jià)依據(jù)。至此，我們可不可以說(shuō)，經(jīng)營(yíng)租賃中的租賃資產(chǎn)余值就是它在該經(jīng)營(yíng)租賃合同屆滿時(shí)的公允價(jià)值呢？恐怕還不行。因?yàn)?，?duì)于經(jīng)營(yíng)租賃的出租人來(lái)說(shuō)，租賃資產(chǎn)余值，是早在它確定該經(jīng)營(yíng)租賃合同的報(bào)價(jià)條件時(shí)就要考慮的問(wèn)題。而在這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)上不可能見(jiàn)到租賃期限屆滿時(shí)該資產(chǎn)的公允價(jià)值。因此，在經(jīng)營(yíng)租賃中，所謂租賃資產(chǎn)的余值，應(yīng)該是指出租人在擬訂立某經(jīng)營(yíng)租賃合同時(shí)所估計(jì)的該資產(chǎn)在該合同的租賃期限屆滿時(shí)的公允價(jià)值。 二、 經(jīng)營(yíng)租賃的出租人怎樣對(duì)待余值 出租人之所以要在某個(gè)經(jīng)營(yíng)租賃合同訂立

4、之前估計(jì)該租賃資產(chǎn)在該合同期限屆滿之時(shí)的公允價(jià)值，是為了據(jù)以確定其在該經(jīng)營(yíng)租賃合同中的報(bào)價(jià)，以求既得以回收該資產(chǎn)的全部購(gòu)置成本，又能夠?qū)崿F(xiàn)所期待的資金收益率。因此，根據(jù)估計(jì)的屆時(shí)公允價(jià)值報(bào)價(jià)至關(guān)重要。舉例說(shuō)明。假設(shè)某資產(chǎn)，購(gòu)置成本是1,200,000.00，可使用年限為6年。擬出租3年，每3個(gè)月末收一次租金，出租人所期待的毛收益率（指未考慮籌資成本和各項(xiàng)稅費(fèi)前的資金收益率）是10%，而出租人所估計(jì)的該資產(chǎn)至三年末時(shí)的公允價(jià)值是600,000.00。則出租人所要求的每期租金將是73,492.28。詳見(jiàn)表1。其中，收回成本600,000.00，取得收益281,907.31。在這里，出租人的租金報(bào)價(jià)

5、，是按照留有余值的租金公式計(jì)算的。該公式是：表1期次本期初本金余額本期年利率本期租金其中含本金其中含收益租金折現(xiàn)值1 1,200,000.00 10.0000% 73,492.28 43,492.28 30,000.00 71,699.78 2 1,156,507.72 10.0000% 73,492.28 44,579.58 28,912.69 69,951.01 3 1,111,928.14 10.0000% 73,492.28 45,694.07 27,798.20 68,244.88 4 1,066,234.07 10.0000% 73,492.28 46,836.42 26,655.

6、85 66,580.38 5 1,019,397.64 10.0000% 73,492.28 48,007.34 25,484.94 64,956.46 6 971,390.31 10.0000% 73,492.28 49,207.52 24,284.76 63,372.16 7 922,182.79 10.0000% 73,492.28 50,437.71 23,054.57 61,826.50 8 871,745.08 10.0000% 73,492.28 51,698.65 21,793.63 60,318.53 9 820,046.43 10.0000% 73,492.28 52,99

7、1.12 20,501.16 58,847.35 10 767,055.32 10.0000% 73,492.28 54,315.89 19,176.38 57,412.05 11 712,739.43 10.0000% 73,492.28 55,673.79 17,818.49 56,011.75 12 657,065.64 10.0000% 73,492.28 57,065.64 16,426.64 54,645.61 合 計(jì) 881,907.31 600,000.00 281,907.31 753,866.47 表2期次本期初本金余額本期年利率本期租金其中含本金其中含收益租金折現(xiàn)值1 6

8、00,000.00 10.0000% 58,492.28 43,492.28 15,000.00 57,065.64 2 556,507.72 10.0000% 58,492.28 44,579.58 13,912.69 55,673.79 3 511,928.14 10.0000% 58,492.28 45,694.07 12,798.20 54,315.89 4 466,234.07 10.0000% 58,492.28 46,836.42 11,655.85 52,991.12 5 419,397.64 10.0000% 58,492.28 48,007.34 10,484.94 51,

9、698.65 6 371,390.31 10.0000% 58,492.28 49,207.52 9,284.76 50,437.71 7 322,182.79 10.0000% 58,492.28 50,437.71 8,054.57 49,207.52 8 271,745.08 10.0000% 58,492.28 51,698.65 6,793.63 48,007.34 9 220,046.43 10.0000% 58,492.28 52,991.12 5,501.16 46,836.42 10 167,055.32 10.0000% 58,492.28 54,315.89 4,176.

10、38 45,694.07 11 112,739.43 10.0000% 58,492.28 55,673.79 2,818.49 44,579.58 12 57,065.64 10.0000% 58,492.28 57,065.64 1,426.64 43,492.28 合 計(jì) 701,907.31 600,000.00 101,907.31 600,000.00 表3期次本期初本金余額本期年利率本期租金其中含本金其中含收益租金折現(xiàn)值1 753,866.47 10.0000% 73,492.28 54,645.61 18,846.66 71,699.78 2 699,220.85 10.000

11、0% 73,492.28 56,011.75 17,480.52 69,951.01 3 643,209.10 10.0000% 73,492.28 57,412.05 16,080.23 68,244.88 4 585,797.05 10.0000% 73,492.28 58,847.35 14,644.93 66,580.38 5 26,949.70 10.0000% 73,492.28 60,318.53 13,173.74 64,956.46 6 466,631.17 10.0000% 73,492.28 61,826.50 11,665.78 63,372.16 7 404,804.

12、67 10.0000% 73,492.28 63,372.16 10,120.12 61,826.50 8 41,432.51 10.0000% 73,492.28 64,956.46 8,535.81 60,318.53 9 276,476.05 10.0000% 73,492.28 66,580.38 6,911.90 58,847.35 10 209,895.67 10.0000% 73,492.28 68,244.88 5,247.39 57,412.05 11 141,650.79 10.0000% 73,492.28 69,951.01 3,541.27 56,011.75 12

13、71,699.78 10.0000% 73,492.28 71,699.78 1,792.49 54,645.61 合 計(jì) 881,907.31 753,866.47 128,040.85 753,866.47 也就是說(shuō)，代入租金公式的本金，是租賃物購(gòu)置成本減去所估計(jì)的期末租賃物公允價(jià)值折現(xiàn)至期初的折現(xiàn)值后的余額。期末的600,000.00以10%的年折現(xiàn)率（各期折現(xiàn)率是年折現(xiàn)率除以每年付租次數(shù)）折現(xiàn)至期初是446,133.53。因此，代入租金公式的本金，是753,866.47。如果我們直接按753,866.47為本金來(lái)分配各期租金73,492.28中所回收的成本和所取得的收益，則結(jié)果見(jiàn)表3。

14、其中，收回成本753,866.47，取得收益128,040.85。未收回的成本只剩446,133.53。這個(gè)數(shù)值按2.5%的期利率復(fù)利計(jì)息至3年末的本利和正是600,000，等于所估計(jì)的屆時(shí)的租賃物公允價(jià)值。而如果出租人以租賃物在3年租期內(nèi)的折舊值600,000為本金來(lái)計(jì)算租金，則結(jié)果將表2。對(duì)比租金折現(xiàn)值，則表1是753,866.47，表2是600,000，前者比后者大153,866.47。這個(gè)數(shù)額按2.5%的期利率復(fù)利計(jì)息制3年末的本利和是206,933.29，正是以600,000為本金以2.5%為期利率至3年末的利息?？偠灾诮?jīng)營(yíng)租賃的租金報(bào)價(jià)中，首先要做到能將估計(jì)在該合同租賃期限屆

15、滿時(shí)該資產(chǎn)的公允價(jià)值同該價(jià)值的折現(xiàn)至期初的現(xiàn)值之間的差額通過(guò)該合同的租金收回來(lái)。三、 影響余值的諸因素一） 同賣主有關(guān)的因素租賃物賣主的信譽(yù)和活力。對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)，租賃物的技術(shù)可靠性是至關(guān)重要的。因?yàn)?，在?jīng)營(yíng)租賃中，出租人不能象在融資租賃那樣對(duì)租賃物的狀況概不負(fù)責(zé)。只要是承租人對(duì)租賃物的技術(shù)狀況不滿意，它就不會(huì)痛痛快快地交付租金。而這時(shí)，出租人所唯一能夠指望的，是賣主的信譽(yù)，是賣主能不能完全兌現(xiàn)對(duì)租賃物技術(shù)狀況的擔(dān)保承諾，能不能及時(shí)提供所需的維修保養(yǎng)服務(wù)。當(dāng)然，這里還涉及賣主的活力。也就是說(shuō)，它是否能在該行業(yè)萎縮或宏觀經(jīng)濟(jì)下降的情況下繼續(xù)存活。當(dāng)著租賃物是屬于高技術(shù)的領(lǐng)域時(shí)這一點(diǎn)尤其重要，因?yàn)?/p>

16、在那里，一些賣主被淘汰的可能性更大。而如果某個(gè)賣主缺乏活力，易于被淘汰，那怎么還能指望它在租賃物的整個(gè)壽命期內(nèi)提供技術(shù)服務(wù)？租賃物的余值又怎么能通過(guò)再處置而變現(xiàn)呢？ 賣主的經(jīng)營(yíng)方針對(duì)二手市場(chǎng)的影響。某租賃物是否存在二手市場(chǎng)，在很大程度上取決于該租賃物的賣主的維修保養(yǎng)方針和程序。如果賣主只對(duì)新設(shè)備提供維修保養(yǎng)，而不肯對(duì)在二手市場(chǎng)上出售或再出租的用過(guò)的設(shè)備提供服務(wù)，那么，租賃物的二手市場(chǎng)是發(fā)展不起來(lái)的。租賃物的余值，更是難以實(shí)現(xiàn)的。作為賣主，其利害關(guān)系有相互矛盾的方面。一則，它希望新設(shè)備的銷售越多越好，當(dāng)然就不太喜歡用戶使用其舊設(shè)備；而另一方面，如果它不支持其舊設(shè)備的二手市場(chǎng)，那么，那些期待著通過(guò)

17、二手市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)設(shè)備余值的用戶，就不大敢買它的新設(shè)備。因此，成熟的賣主就掌握一種“梯級(jí)政策”來(lái)在這種矛盾面前尋找微妙的平衡點(diǎn)。它們將新設(shè)備推向要求采用最新技術(shù)的“領(lǐng)先的”用戶，同時(shí)則支持舊設(shè)備在二手市場(chǎng)的向?qū)夹g(shù)含量要求較低的用戶的再處置，包括給予翻新、升級(jí)或以舊換新。當(dāng)然，賣主的這種支持更可能給予它自己設(shè)立的下屬租賃公司，使之在其它的非關(guān)聯(lián)方的租賃公司面前擁有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。因此，對(duì)于一般出租人來(lái)說(shuō)，及時(shí)掌握賣主的營(yíng)銷策略，特別是對(duì)二手市場(chǎng)的方針，就變得至關(guān)重要。搞好了，它可以以最高的價(jià)格再處置租賃物；而如果弄不好，就將是技術(shù)陳舊、價(jià)格上無(wú)吸引力的設(shè)備的庫(kù)存積壓。另外，掌握賣主從宣布要推出新品到新品實(shí)

18、際上市的時(shí)間間隔，也很重要。因?yàn)?，任何新品的推出，都?huì)對(duì)原有產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生負(fù)面影響。而如果某個(gè)賣主是一再地通過(guò)對(duì)其新設(shè)備的降價(jià)來(lái)擴(kuò)大其市場(chǎng)份額的，那么，其舊設(shè)備的二手市場(chǎng)必定是萎縮的。二） 同租賃物本身有關(guān)的因素 技術(shù)。如前所述，技術(shù)陳舊是任何資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的主要風(fēng)險(xiǎn)。但是，技術(shù)陳舊的問(wèn)題可以通過(guò)賣主的若干措施而推遲。這些措施包括升級(jí)、增容及改裝等。例如，如果某設(shè)備能夠通過(guò)升級(jí)而維持甚至提高其原有的性能，則初始的承租人很可能會(huì)愿意在該租賃合同屆滿時(shí)續(xù)租該設(shè)備，或者，當(dāng)該租賃合同結(jié)束、租賃物被收回時(shí)，出租人也將較為容易地再處置該設(shè)備。所謂升級(jí)，就是使設(shè)備保持其特性和功能，使之不會(huì)由于有較高檔的同型設(shè)

19、備的出現(xiàn)而被廢棄。最暢銷的設(shè)備，是能夠在使用現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行升級(jí)的設(shè)備，因?yàn)槟菢涌梢源蟠鬁p少窩工時(shí)間和運(yùn)到賣主處再運(yùn)回來(lái)的麻煩。如果是出租人提供設(shè)備的升級(jí)服務(wù)，則它必需能夠從賣主那里得到升級(jí)所需的部件，而如果這些部件是由并非原制造商的賣主生產(chǎn)的，則其價(jià)格必須合理，必須能對(duì)原制造商形成足夠的壓力，使得該升級(jí)具有競(jìng)爭(zhēng)力。值得注意的是，有些設(shè)備，其部件的更新對(duì)整個(gè)設(shè)備的壽命，因此也對(duì)其余值，有很大的影響。因此，一些部件的通用性程度，就是可以在同類設(shè)備、甚至在不同設(shè)備使用和互換的程度，也會(huì)對(duì)保持或提高設(shè)備的性能起到重要的作用。另外一種升級(jí)，就是“以舊換新”。升級(jí)所涉及的，是性能的改善，而增容所涉及的，則是能力

20、和容量的分級(jí)增加，以適應(yīng)不同用戶的不同需求。改裝包括使設(shè)備的某些設(shè)計(jì)更適合于特定用戶的需求。例如，將一架客機(jī)改裝成一架隔夜速遞貨機(jī)之類。顯然，能夠進(jìn)行改裝的設(shè)備，其潛在市場(chǎng)，包括二手市場(chǎng)，必定大于專一用途的設(shè)備。 使用壽命及使用條件。在估計(jì)某高科技設(shè)備的使用壽命時(shí)，人們既會(huì)注意其制造日期，更會(huì)注意該型號(hào)的推出年份。在估算此類設(shè)備的尚可使用時(shí)間時(shí)，人們會(huì)注意其已經(jīng)使用的時(shí)間，例如，汽車的行駛公里或飛機(jī)的飛行小時(shí)。使用條件對(duì)于設(shè)備的余值的影響，是不言而喻的。在惡劣的環(huán)境中使用的設(shè)備，顯然會(huì)由于過(guò)度磨損而影響其可用壽命。例如，同一輛汽車，在發(fā)達(dá)國(guó)家的保養(yǎng)得很好的高速公路上行駛，其磨損程度就一定遠(yuǎn)遠(yuǎn)小

21、于在落后國(guó)家的窮鄉(xiāng)僻壤顛簸的破路上跑的結(jié)果。這里還要對(duì)設(shè)備類別加以區(qū)分。如果說(shuō)，計(jì)算機(jī)對(duì)于室內(nèi)環(huán)境的要求是很苛刻的話，那么，建筑工程機(jī)械就沒(méi)有那些嬌氣。三） 組合因素所謂“組合因素”，是指出租人和承租人自身的條件及其在交易中的策略對(duì)余值的潛在影響。 出租人的影響。在評(píng)價(jià)某個(gè)賣主的設(shè)備時(shí)，人們會(huì)考查該賣主的可靠性、活力及其支持二手市場(chǎng)的程度。但是，各個(gè)出資購(gòu)置該設(shè)備以供以經(jīng)營(yíng)租賃方式出租的出租人，會(huì)由于其自身的專業(yè)程度的不同，而使其在再處置該設(shè)備時(shí)所能實(shí)現(xiàn)的余值不同。專用設(shè)備再處置的可能性則尤其取決于出租人的專業(yè)能力。如果它對(duì)該設(shè)備缺乏專長(zhǎng)，則它只能以批發(fā)的方式將這些二手設(shè)備處理給熟悉這類設(shè)備的

22、中介人，而不是自己直接出售或再出租。賣價(jià)及收益率自然就會(huì)低得多。所謂出租人對(duì)設(shè)備的專業(yè)能力，包括以下方面：在開(kāi)始時(shí)預(yù)測(cè)租賃物余值的能力以及對(duì)該類設(shè)備市場(chǎng)不斷跟蹤的能力；直接同二手市場(chǎng)打交道或通過(guò)中介人以再處置租賃物的能力；按照特定要求對(duì)舊設(shè)備進(jìn)行翻新或改裝的能力，等等。值得注意的是，當(dāng)著某類設(shè)備由于惡性競(jìng)爭(zhēng)而處于買方市場(chǎng)的情況下，單憑上面說(shuō)的出租人的專業(yè)能力，也未必能行。也就是說(shuō)，設(shè)備的專業(yè)化程度越高，出租人在其二手市場(chǎng)上就將越有用武之地。因此，出租人對(duì)租賃物的行業(yè)類別的選擇和取舍，也是至關(guān)重要的。 承租人的影響。承租人的影響包括以下方面：其一，該承租人是否有興趣在該經(jīng)營(yíng)租賃合同屆滿之前提前更

23、新設(shè)備。所謂提前更新，包括更改原合同條件，由出租人對(duì)租賃物進(jìn)行升級(jí)、改裝之類的更新，或者是新的價(jià)格更高的型號(hào)來(lái)替換原有的租賃物。通過(guò)此類更改，出租人可以由于出租新設(shè)備和提前再處置舊設(shè)備而取得更大的收益，可以減少舊設(shè)備的余值貶損的風(fēng)險(xiǎn)；其二，該承租人是否有興趣在初始的經(jīng)營(yíng)租賃合同屆滿時(shí)續(xù)租該設(shè)備。承租人的續(xù)租，多半是由于該設(shè)備對(duì)它仍是很有用的，以及通過(guò)續(xù)租，它的出價(jià)和其它交易成本可以明顯地低于到二手市場(chǎng)上去取得同類設(shè)備。而對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)，續(xù)租的好處更是明顯的。因?yàn)?，這可以免除由于設(shè)備的搬運(yùn)、閑置待銷以及支付中介人傭金而發(fā)生的再處置費(fèi)用。而且，可以因此而減低在續(xù)租中的租金要價(jià)；其三，承租人的信譽(yù)及

24、管理維護(hù)設(shè)備的能力。租賃物越是得到正常的維護(hù)，其技術(shù)狀態(tài)越好，當(dāng)然就越能保持其在二手市場(chǎng)的價(jià)值。四） 宏觀環(huán)境因素 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。既然租賃物的余值是有待于在租賃期限屆滿時(shí)實(shí)現(xiàn)的價(jià)值，就至少要對(duì)該期間的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行一定的分析和預(yù)測(cè)，尤其是，屆時(shí)對(duì)該類設(shè)備的預(yù)期的供求關(guān)系、利率和通漲率的變化趨勢(shì)，等等。例如，在我國(guó)當(dāng)前，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐，居民收入的增加和舊城市的改造則推動(dòng)著住房建設(shè)。那么，只要相信這種趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變，就可以認(rèn)為，對(duì)建筑工程機(jī)械的需求，將會(huì)增長(zhǎng)。而假如使用該租賃物所制造的產(chǎn)品，是銷往國(guó)際市場(chǎng)的，那么，上述分析和預(yù)測(cè)就還擴(kuò)展到這些產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)去。 政府的監(jiān)管

25、政策。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，一個(gè)始終離不開(kāi)的內(nèi)容，是政府的監(jiān)管和法律要求。這里涉及的課題很多，本文不擬展開(kāi)。舉例來(lái)說(shuō)，對(duì)某些特定設(shè)備，例如各類交通工具和航空器，將會(huì)強(qiáng)化還是放松監(jiān)管；對(duì)某些設(shè)備，會(huì)不會(huì)加大環(huán)保的要求；稅收政策的變更將會(huì)怎樣影響賣主的售價(jià)或承租人的支付能力，等等。 二手市場(chǎng)的發(fā)育程度。只要講經(jīng)營(yíng)租賃，就離不開(kāi)二手市場(chǎng)。后者是它的立身之本，是它的生命線。總的來(lái)說(shuō)，對(duì)二手市場(chǎng)的考察，要著眼于兩個(gè)方面：一是，租賃物的類別。如果說(shuō)，我們?cè)趪?guó)內(nèi)已經(jīng)看到了小臥車的二手市場(chǎng)，那完全不等于說(shuō)，在我國(guó)當(dāng)前，也已經(jīng)有了醫(yī)療設(shè)備的二手市場(chǎng)；二是，二手市場(chǎng)的地域差別。在這里，有一種看法值得商榷，即認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)越是

26、不發(fā)達(dá)的地區(qū)，越能發(fā)育二手市場(chǎng)。因?yàn)?，那里用不起也不需要高檔次的新設(shè)備。其實(shí)未必。一則，經(jīng)濟(jì)越不發(fā)達(dá)的地區(qū)，市場(chǎng)意識(shí)越弱，未必能對(duì)二手市場(chǎng)有應(yīng)有的扶持和保護(hù)；二則，任何二手市場(chǎng)都不可能脫離一級(jí)市場(chǎng)而孤立地存在。相反，倒是一級(jí)市場(chǎng)越發(fā)達(dá)的地方，越有二手市場(chǎng)的生存空間。例如，最發(fā)達(dá)的高級(jí)電腦主機(jī)的二手市場(chǎng)就是在美國(guó)和加拿大。這樣的市場(chǎng)在我國(guó)好象還不多見(jiàn)。四、 余值評(píng)估所涉及的方面影響租賃資產(chǎn)余值的因素很多，出租人必須逐一進(jìn)行評(píng)估預(yù)測(cè)，判斷其發(fā)生的概率及會(huì)對(duì)余值產(chǎn)生影響的程度，從而使余值風(fēng)險(xiǎn)最小化。 技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)。技術(shù)的發(fā)展必定導(dǎo)致新型終端產(chǎn)品或設(shè)備的推出。任何新型設(shè)備的推出，總是會(huì)提高其性能價(jià)

27、格比的。而后者則又必定會(huì)壓低舊型號(hào)的設(shè)備在二手市場(chǎng)上的價(jià)格。要了解技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，出租人就必須同賣主、用戶以及專家顧問(wèn)們保持密切的聯(lián)系，隨時(shí)了解這方面的確切的動(dòng)向。 市場(chǎng)動(dòng)向分析。出租人如果光憑自己的對(duì)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的判斷來(lái)評(píng)估余值，那是不夠的。在評(píng)估中，要兼顧技術(shù)的、經(jīng)濟(jì)的、人口統(tǒng)計(jì)學(xué)的、社會(huì)學(xué)的和政治的因素。例如，如果考慮到在新世紀(jì)來(lái)臨之際我國(guó)人口老齡化的趨勢(shì)，則可以認(rèn)為，在各類醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)中對(duì)某些類別的醫(yī)療設(shè)備的需求將會(huì)上升。又如，如果某些豪華的交通工具或體育設(shè)備是針對(duì)老齡人群的，那么，這些群體受我國(guó)的社會(huì)保障制度和醫(yī)療保障制度所制約的支付能力，以及他們隨宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而變動(dòng)的休閑度假消費(fèi)傾

28、向，將影響到對(duì)這類設(shè)備的市場(chǎng)需求。 信息搜集。需要搜集的是該類設(shè)備歷史的和當(dāng)前的二手市場(chǎng)價(jià)值。至于信息來(lái)源，則視設(shè)備所在的行業(yè)而異。有的可能有較為完整的價(jià)格目錄（在美國(guó)稱“蘭皮書(shū)”），有的可能有行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)匯總資料，有的則要通過(guò)函件、傳真或電話向賣主、用戶或中間商以報(bào)價(jià)或詢價(jià)的方式調(diào)查。另外，對(duì)于此種信息，還要作兩種區(qū)分：一種是報(bào)價(jià)信息，另一種是成交價(jià)信息。后者多半要從自己的或關(guān)聯(lián)方的銷售渠道獲得。五、 怎樣減輕余值風(fēng)險(xiǎn) 無(wú)論對(duì)租賃物余值作怎樣認(rèn)真的評(píng)估預(yù)測(cè)，指望著所估計(jì)的余值百分之百地實(shí)現(xiàn)，是不可能的。各個(gè)不同的出租人所樂(lè)意接受的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬水平也是不同的。但是，千方百計(jì)地盡量減輕余值風(fēng)險(xiǎn)，則

29、是大家共同的興趣所在。而可能減輕余值風(fēng)險(xiǎn)的方法大致如下。一） 優(yōu)化租賃期限。這一方法適用于技術(shù)更新較快的設(shè)備。所謂“優(yōu)化“，就是將租賃期限的到期日設(shè)計(jì)為預(yù)期此類設(shè)備的供給將不足或余值將最高的時(shí)候。例如，在該設(shè)備的賣主的新型號(hào)將要推出，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同類新型設(shè)備尚未問(wèn)世之時(shí)。假設(shè)，某設(shè)備，其賣主的新型號(hào)計(jì)劃將于二年半后推出，而可以同它競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品估計(jì)將在三年半后推出，則可以用優(yōu)惠利率吸引客戶接受二年半期的經(jīng)營(yíng)租賃。因?yàn)?，到二年半時(shí)，可以用該賣主的新型號(hào)來(lái)以新?lián)Q舊。而由于競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品尚未出來(lái)，可以使回收的設(shè)備再處置時(shí)實(shí)現(xiàn)的余值將較高。因?yàn)?，只有?dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的新品上市時(shí)，它自己的舊型號(hào)的設(shè)備才會(huì)被大批更換

30、而涌入二手市場(chǎng)。二） 設(shè)定期末購(gòu)買任擇權(quán)?？梢栽诮?jīng)營(yíng)租賃合同中約定租賃期末承租人有權(quán)選擇以某個(gè)固定的價(jià)格留購(gòu)（通常用租賃物原值的某個(gè)百分?jǐn)?shù)表示）。留購(gòu)價(jià)必須是對(duì)承租人有吸引力的，因而可以指望承租人屆時(shí)多半會(huì)行使留購(gòu)權(quán)，使出租人的余值風(fēng)險(xiǎn)免除。因?yàn)?，如果屆時(shí)二手市場(chǎng)的價(jià)格低于約定的留購(gòu)價(jià)，承租人是不會(huì)選擇留購(gòu)的。但是，這個(gè)價(jià)格不能低到使該交易變成融資租賃的程度。當(dāng)然，只要有這樣的約定，并被承租人行使，則出租人的收益率也就被限定了。三） 期末租金調(diào)整。在美國(guó)有這樣的做法，就是對(duì)于各類運(yùn)輸工具的租賃，經(jīng)營(yíng)租賃合同往往約定某個(gè)余值。并且約定，如果屆時(shí)該設(shè)備的公允市值小于約定的余值，由承租人以支付末次租

31、金的方式補(bǔ)給出租人；而如果高于約定的市值，則高出的部分用于沖抵末次租金。當(dāng)然，任何約定都應(yīng)避免使該交易從會(huì)計(jì)和稅收的角度看不再是經(jīng)營(yíng)租賃表外業(yè)務(wù)。四） 合同條款保護(hù)。為了減輕租賃物余值風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)租賃合同中往往需要有以下方面的條款約定：為了保證設(shè)備的性能正常，對(duì)于什么是正常的磨損必須有明確的規(guī)定，而且要明確規(guī)定甚么是正常的使用，以排除不正常的“野蠻“使用。合同應(yīng)規(guī)定，對(duì)設(shè)備性能的保證責(zé)任在于賣主而不是出租人。除非出租人提供維修保養(yǎng)服務(wù)，否則維修保養(yǎng)也不是它的責(zé)任。承租人對(duì)設(shè)備狀況的任何不滿，同賣主的任何糾紛，都不得成為其拒付租金的理由。如果不是由出租人提供維修保養(yǎng)服務(wù)，則合同應(yīng)規(guī)定，承租人必須同

32、出租人認(rèn)可的提供者訂立維修保養(yǎng)合同。承租人享有”平靜占有權(quán)“這一點(diǎn)是毋容置疑的，但是合同還應(yīng)約定，在有合理的需要和提前通知的情況下，承租人應(yīng)該允許出租人對(duì)租賃物進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。承租人應(yīng)該投保財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的類別和金額也應(yīng)明確規(guī)定。合同還應(yīng)規(guī)定，由誰(shuí)來(lái)決定設(shè)備是否需要修理或更換，以及在修理期間承租人是否可以期待得到替代的設(shè)備和為此應(yīng)付的費(fèi)用。就合同結(jié)束條款而言，出租人需明確它所可以接受的最短通知期限，例如，在承租人要求結(jié)束前的90天或者180天通知，以供出租人策劃租賃物的再處置。還應(yīng)規(guī)定租賃物返還的送達(dá)地點(diǎn)和運(yùn)輸費(fèi)用的由誰(shuí)承擔(dān)。租賃物被承租人丟失時(shí)的處理方式，例如是支付公允市值或者是行使購(gòu)買任擇權(quán)的價(jià)格，也要明確規(guī)定。對(duì)于什么是公允市值這一點(diǎn)，也需明確約定。對(duì)于什么是公允市值，經(jīng)濟(jì)學(xué)上自然有規(guī)范的定義。然而，光憑這樣的定義，雙方未必就能取得共識(shí)?？晒﹨⒖嫉姆椒ㄊ呛贤s定，先是雙方協(xié)商一個(gè)價(jià)格。如果協(xié)商不成，就各請(qǐng)一位評(píng)估專家，由他們提出評(píng)估價(jià)值。如果兩個(gè)評(píng)估價(jià)相差不到10%，就取兩者的平均值，如果大于10%，則有由這兩位評(píng)估專家共同選擇第三位評(píng)估專家，