上市公司并購律師操作技能

1、上市公司并購律師操作技能主講人：李志強引言：中國境內(nèi)上市公司并購當中體現(xiàn)出的東西并不是很多，主要是對法規(guī)的熟悉程度，包括具體操作程序的熟練程度，真正探討技能我想大家在學習外資并購、或者境外并購時體現(xiàn)得會更多，所以我把這個題目臨時做了一個調(diào)整，在具體操作過程中有哪些實務性的東西需要我們大家予以關(guān)注的或者予以注意的，在這里我給大家做一個提示。首先我做個自我介紹，我是李志強，1999年取得了律師資格，做過一年的訴訟律師，正好在老家有個機會做上市，正好參與整個過程，具體負責整個集團的改制、上市或者機構(gòu)投資的引入一些具體的工作，在這個過程中，學到了很多跟中國資本市場包括跟相關(guān)機構(gòu)之間溝通相應的方法和技巧

2、，在這里我有一些簡單的體會和認識跟大家分享一下。本人非主流非名牌大學畢業(yè)，非碩士、博士研究生，簡單的本科學歷，2003年到北京中銀律師事務所，到現(xiàn)在也有七八年時間，從事非訴這塊業(yè)務，主要是一些IPO，還有一些上市公司并購業(yè)務，做的項目不多，但也不少，加起來有十幾二十個。所以在這里面主要還是我把做項目的切身體會給大家分享一下。今天律師操作實務分幾塊：前言這部分我想多講一些，中國律師在上市公司并購中的作用以及幾個案例的簡介。介紹案例過程中會有一些體會或者總結(jié)，或者有一些提示大家需要注意的，這里面我們共同來分享。（一）中國律師在上市公司并購中的作用中國律師在上市公司并購中的作用，有一本書不知道大家是

3、否看過，叫大收購，里面主要講的華爾街整個收購兼并一些經(jīng)典性的東西，尤其是華爾街律師在收購案起到核心的決定性作用，整個案例，而且操作環(huán)節(jié)紛繁，所有操作思路大部分都是律師起著核心的指導作用。最核心的東西我想在這里邊提示大家一下，整個并購案標的額是250億美元，律師的收費是千分之2.5。如果中國律師在一個并購里拿到這里面的百分之一都是天文數(shù)字，中國律師在目前上市公司并購或者整個企業(yè)并購當中收不到這么多費用呢？這跟中國的律師體制和中國法制或者上市公司并購的監(jiān)管體制密切相關(guān)。中國上市公司并購簡單的核心作用是什么？無論從IPO的辦法里還是從上市公司重組辦法里，收購辦法里，這幾個核心的文件里都規(guī)定了主要的申

4、報材料或者協(xié)調(diào)主體是保薦人或者是財務顧問，實際上是一個證監(jiān)公司在里面起到團隊協(xié)調(diào)人的角色，律師和會計師還有其它相應的中介機構(gòu)，起到的都是輔助性作用，為什么說中國律師在整個并購中起的作用達不到核心或者是主導性作用？這跟中國本身對律師地位或者律師行業(yè)在整個經(jīng)濟、生活中所起的作用決定的，在境外的IPO里，招股書是由律師來寫的，包括募集說明書、并購通函以及一些說明的主要核心文件，都是律師在起草，境外律師在這個并購里起的作用和在政治生活中起的主體作用就決定了它的收費或者它本身在整個環(huán)境當中能夠不斷加深自己的知識水平或者綜合素質(zhì)以及整個協(xié)調(diào)性的決策出來，中國律師在這里面簡單說一下，在境內(nèi)中國證監(jiān)公司的收費

5、標準，我現(xiàn)在要做一個項目，通過我的了解一個IPO不會低于2000萬，低于2000萬即使是創(chuàng)業(yè)板也不會去做，因為成本是劃不來的，律師一個項目有100多萬，好一點有200多萬，大的集團性項目幾萬有，但很少，在并購當中律師收費可能就更低了，收費基本達不到百萬，除非是大的集團性并購，一般是80萬、100萬或者更低，財務顧問在里面應該要1000萬左右，綜合來看，中國律師在上市公司并購中能夠起到什么作用？他跟你本身收費和你本身在整個申報材料過程中起的作用是密切相關(guān)的，我在這里不是要打消大家做并購的積極性，而是說真正體現(xiàn)主導或核心作用的情況下很少見，也有個別的做得非常好的律師在里面能夠?qū)φ麄€方案提一些核心性

6、或者建設(shè)性的意見，但這并不是所有律師，從普遍性來看，基本上是輔助性的，做材料的，大部分都是核心的放在盡職調(diào)查上，這個方案有什么法律上的風險會叫你跟他把握。中國經(jīng)濟必須是要向前發(fā)展的，而且與西方的結(jié)合也是可以預期的，這給律師將來做并購起到更主要的作用或者收費逐漸提高留下很大空間，所以我們也應該看到希望，現(xiàn)在我們達不到那種程度，我們是否有就沒有希望了？其實這正是希望所在，實際上證監(jiān)會已經(jīng)在探討真正的IPO或者是并購的主要法律研究，有人去做，但從中國律師的綜合水平來講，做不到這一點，招股說明書、募集說明書不是一兩個人就能做到的，實際上是一個證監(jiān)公司綜合素質(zhì)的體現(xiàn)，不光是有幾個保薦代表，保薦代表的綜合

7、素質(zhì)客觀來講比律師要強得多，那么他背后還有強有力的后臺支持，包括行業(yè)研究、財務分析、金融管理等，所以真正要想達到那一步，律師起主導作用或者律師起主要的法律意見需要很多的知識和綜合性水平。證監(jiān)會前幾年把證券從業(yè)資格取消時，我們都是持反對態(tài)度的，本身這個行業(yè)相對要求比較高，相對綜合性比較強，這就是為什么現(xiàn)在業(yè)務有時拿項目比較難的原因，因為沒有資質(zhì)限制了，好多小所都會去做。（二）幾個案例簡介第一個案例是科龍，原來的顧雛軍，一個風云人物，資本運作的高手旗下的一個企業(yè)，格林柯爾集團下的，我們介入是2007年的事了，前期是2005年，現(xiàn)在是海信科龍，是海信集團下面的一個子公司收購了海信格林柯爾的一個股權(quán)，

8、一年多的時間才過戶，什么原因？科龍在資本上出了很多事，把顧雛軍羈押后，格林柯爾所有的東西都查封或凍結(jié)狀態(tài)，股權(quán)過戶起來非常麻煩，另外一個客觀原因是科龍本身在全國是一個品牌，廣東省對它看得非常重，從廣東出發(fā)來講，一定要用自己的品牌，用自己的企業(yè)來做，本身在廣東省操作這個事操作了很長時間，但始終沒有涉及到這一點。經(jīng)過幾番努力，包括海信集團在國務院做工作，2006年終于把股份過戶到自己名下。收購他的股權(quán)只是其中的一部分，但我們講，股權(quán)并購取得控制權(quán)是其中第一個過程，第二個過程是怎么把我的資產(chǎn)、東西放到上市公司里，逐漸實現(xiàn)第二次融資，一個是資產(chǎn)整合，一個大的行業(yè)在整個概念里，第二個我的資產(chǎn)怎么能夠進入

9、資本市場，然后進行第二次融資。2007年我們進入時正式啟動重組，我們知道科龍是A股加H股，整體方案做起來需要考慮很多因素，首先是兩地的審批問題，境內(nèi)審批由境內(nèi)律師負責，雖說是境內(nèi)律師負責境內(nèi)的審批，但境外的相關(guān)手續(xù)必須在相關(guān)的意見書里、風險提示里提示出來，境內(nèi)這塊無論是商務部、國資委、證監(jiān)會、外管局等很多部門，我們都去溝通、協(xié)調(diào)，必須在這個前期給企業(yè)一個指導性的意見。證券公司有三個，有一個總的協(xié)調(diào)，總的協(xié)調(diào)叫大和證券，是來協(xié)調(diào)境內(nèi)的機構(gòu)和境外機構(gòu)。從框架來講，海信集團把它所有跟白電相關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務裝到克隆里面去，什么叫白電？簡單的從外形上看，白色的白電，黑色的黑電，實際上從功能上分類，白電實際

10、上減輕大家的勞動強度，給大家提高生活質(zhì)量，黑電就是提供娛樂的，像彩電、音響、游戲機這些東西，海信這里面白電相關(guān)的主要是空調(diào)和冰箱以及和空調(diào)、冰箱相關(guān)的營銷網(wǎng)絡的資產(chǎn)和人員，制定整體方案，這個方案看起來并不難，難是難在整個過程里涉及到前期資產(chǎn)整合和后續(xù)環(huán)節(jié)的審批，最開始時，海信空調(diào)、冰箱都是分散在各子公司分公司里，尤其是它的營銷在各個公司里都有銷售冰箱、彩電，那怎么把這些先整合到一起，整合到一個子公司，最開始給他提的概念是把所有的東西整合到一起，營銷也是一樣，后期操作遇到的難度就是營銷，因為太分散了，而且都是很多合同、人員，我們叫營銷的資產(chǎn)人員。我們提出建議時，給律師增加的量最大的就是這塊。成形

11、的股權(quán)資產(chǎn)首先是股權(quán)本身沒有問題，對股權(quán)構(gòu)成的目標資產(chǎn)主體簡單的核查，但相應的人員或者資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或者營銷網(wǎng)絡合同的轉(zhuǎn)移就要律師大量的工作。最核心的不是律師的工作，是資產(chǎn)評估工作。最后定的方案是16億。第二個是國電南自案例。科龍項目做的時候，是在中國上市公司并購或者重大資產(chǎn)重組一個變革過程，這里面包括預先披露，包括收購程序，沒有完全定性，因為是一個過渡期，我們講的收購辦法都是2006年之后才開始完全定型，我們在做的過程中經(jīng)歷了很多政策變動，給工作增加了難度。國電南自操作時所有的都定型了，國電南自作為華電集團下面的上市公司，企業(yè)決定重大資產(chǎn)重組停牌，最長時間30天，30天之內(nèi)必須公告，30天之后要召

12、開第一次董事會，公告預案。停牌之后評估師做評估，包括我們提的意見，預案很難完成，在企業(yè)的壓力下，無法完成也要做，評估師、會計師基本上不睡覺了，好幾班倒。接（二）幾個案例簡介最后一個案例我們正在做，很有代表性，叫安源股份，老區(qū)的一個企業(yè)。2008年11月14日安源股份進行了一次停牌，這次是真要做了，而且動作非常大，我們于11月15日進場，當時給我們的方案是江煤集團要整體上市，整體上市的概念非常好，但就怎么整體上市，復牌沒有提前跟我們溝通，停牌之后跟他們說在這么短時間內(nèi)做這個事不太可能，實際上又引進了一個戰(zhàn)略投資者，北京的一個投資公司拿出來8億，整體方案是這樣的，成立一個有限公司，江西煤業(yè)把跟煤礦

13、相關(guān)的部門前都裝到有限公司里，北京市這個投資公司出現(xiàn)金，這里面形成了一定的比例，江平集團控股，跟上市公司做一個股權(quán)交換，把所有煤礦變成了安源股份全資子公司。中弘礦業(yè)直接持有其股份，江平集團增加了持股量。我們到現(xiàn)場一看這個方案，他們把相應的想法跟我們說，從律師角度來講，做的難度非常大。2008年11月14日停牌之后到2010年7月重新停牌，接近一年半的時間才把這個事情搞定，即使是在2010年7月重新停牌，8月31日我們正式公告的預案。這三個案例有各自的特點，也有比較相似的地方。律師在其中要把握風險。在前期的談判一般是參與，但參與只是聽，會后會給并購方案提一些法律上的風險，但得到真正重視的東西并不

14、是很多，在中國法律環(huán)境下，如果完全按照律師來做一些事是做不通的。再一個是參與協(xié)調(diào)會，制定整個重組方案中提一些法律性的建議，第三是盡職調(diào)查，核查重組法律問題和障礙，提出解決方案。第四，對審批程序提出明確的意見。主協(xié)調(diào)人喜歡提方案、提框架，具體的實施剛開始不說的太細，這里面律師就有事可做了，這個程序需要在哪批，是否需要國資委，國資委需要什么文件。預期收益法和你公司將來的收益，目前資產(chǎn)價值的定價跟你將來的收益是掛鉤的，還有是上市公司重組并購當中的各種內(nèi)部決策文件，隨時管你要。還有法律意見書，各種見證意見，還有根據(jù)證監(jiān)會的反饋出具補充法律意見書，還有重組后的交割后的法律意見書。第一部分 &#

15、160;上市公司并購的概念和類型一、并購概念不是準確的法律概念，只是市場通常說法，主要包括上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓（收購）、資產(chǎn)重組（購買、出售資產(chǎn)）、股份回購、合并、分立等對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)、利潤及業(yè)務產(chǎn)生重大影響的活動。并購包括取得一個上市公司控制權(quán)，之后通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)移實現(xiàn)自己資產(chǎn)上市再融資的目的，是幾種行為的一種綜合，不是簡單的股權(quán)并購，取得上市公司控制權(quán)是為了一個什么目的？如果是按照現(xiàn)在取得上市公司控制權(quán)的成本來講，如果不實現(xiàn)自己資產(chǎn)上市和再融資，那就會虧得比較多。二、并購的類型剛才講了上市公司并購的概念，通常來說公司并購是公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)三種行為的總稱。按照并購對象不

16、同，分資產(chǎn)并購和股權(quán)并購。整個資產(chǎn)收購過程，先要取得控制權(quán)，當然要取得股權(quán)、控股權(quán)，然后才是資產(chǎn)并購，通過購買、出售資產(chǎn)相應的資產(chǎn)和上市公司的資產(chǎn)進行相應的配比和調(diào)整。按照并購的實施方式不同，分協(xié)議收購和要約收購。協(xié)議收購是收購雙方通過簽訂協(xié)議的方式完成對上市公司的收購。要約收購是收購人通過向被收購公司所有股東發(fā)出收購其所持有的全部或部分公司股份的要約的方式進行收購。我們說一下資產(chǎn)收購和股權(quán)收購的特點，股權(quán)收購的特點就收購程序來說相對比較簡單，因為就是簡單的股權(quán)，股權(quán)的法律狀態(tài)很好確定，風險也很好核查，只是我們說收購股權(quán)相對股權(quán)相對應的目標企業(yè)、主體怎么去核查，本身是一個企業(yè)，核查起來相對比較

17、簡單，因為不涉及到直接對某一個資產(chǎn)債權(quán)債務的核查。股權(quán)收購的風險有實踐成本，收購方在入主該企業(yè)之后還要在這些債權(quán)債務的處理方面發(fā)揮比較大的精力，有負債的風險、稅負的風險。資產(chǎn)并購的特點是企業(yè)債權(quán)債務并不隨著資產(chǎn)而轉(zhuǎn)移，這不是完全的，是看雙方的協(xié)議，出售資產(chǎn)的企業(yè)繼續(xù)承擔。資產(chǎn)債權(quán)債務狀況一般比較清晰，基本上不存在或有負債的問題，影響最大的是抵押權(quán)人、商標權(quán)人、標的權(quán)人、專利權(quán)人、租賃權(quán)人等對外資產(chǎn)享有某種權(quán)利的人，資產(chǎn)收購的風險是資產(chǎn)有可能存在著權(quán)利瑕疵，對于這些資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓必須得到相關(guān)權(quán)利人的同意或者必須履行對相關(guān)權(quán)利人的義務，因此資產(chǎn)收購中收購方重點是要關(guān)注資產(chǎn)本身的權(quán)利瑕疵情況，就基本可以

18、控制風險了。股權(quán)收購和資產(chǎn)收購相比較剛才已經(jīng)講了。其它分類：（1）直接收購與間接收購。目前收購管理辦法對間接收購上市公司實際上要求是更高的，按照原來收購規(guī)則來講，對間接收購規(guī)范相對比較少。（2）善意并購與惡意并購。（3）橫向并購與縱向并購。從產(chǎn)業(yè)角度來講，并購雙方行業(yè)相同，或者橫向相關(guān)，并購雙方生產(chǎn)經(jīng)營相同或者相關(guān)的產(chǎn)品這是橫向的，縱向是上下游的關(guān)系、產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系。（4）新設(shè)型、吸收型和控股型并購。第二部分  上市公司并購重組的基本法律框架第三部分  并購的主要程序和操作流程一、法律程序1.協(xié)議收購；2.要約收購；3.間接收購；4.權(quán)益披露。這是收購管理

19、辦法核心的四大部分。什么是協(xié)議收購，協(xié)議收購，上市公司應該履行哪些程序，有哪些文件需要報批哪些東西。協(xié)議收購和要約收購是收購過程中兩種的主要方式，選擇的條件，收購人持有一個上市公司股份大于等于5%，但小于30%、40%，可以選擇協(xié)議收購和要約收購。收購人持有上市公司股份超過30%、40%，繼續(xù)增持時，必須采用業(yè)務收購，當然也可以申請豁免，原來的豁免相對比較簡單，審計起來也比較容易，出后面的法律意見書也是風險最小的，程序最簡單的，無論是協(xié)議收購、要約收購、間接收購需要，權(quán)益披露第四是律師在里面不要出任何意見，但協(xié)議收購、要約和間接收購都需要律師出法律意見書，我們是對財務顧問出具的相應的要約收購報

20、告書等，對文件的真實性、合法性核查性的東西作一個第三方的印象，不是對整個收購行為做一個整體的判斷，而是對他們財務顧問出具的相關(guān)的法律意見進行整理。要約收購和協(xié)議收購交易的場所不同，要約收購只能通過證券交易所交易，而協(xié)議收購可以在證券交易所場外進行，在協(xié)議收購中，上市公司的股份轉(zhuǎn)讓是在證券交易的場外進行，交易成本比較低，但交易行為發(fā)生場外具有隱秘性和不易監(jiān)督的特點。和要約收購相比，股份的協(xié)議轉(zhuǎn)讓程序相對比較簡單、方便、快捷，通常情況下，只要交易雙方達成協(xié)議就可以到相關(guān)部門辦理手續(xù)，這比較理想化，但現(xiàn)在對于每一步的監(jiān)管都比較嚴格。要約收購和協(xié)議收購的態(tài)度也是不同的，要約收購的對象是目標公司全體股份

21、持有股份，不需要征得目標公司的同意，因此要約收購要實施提議收購，協(xié)議收購是收購者以目標公司控股股東或者大股東本著友好協(xié)商的態(tài)度。協(xié)議收購對上市公司的股票價格不會產(chǎn)生直接的影響，實際上也會直接的影響，當你有收購談判意向的時候，就會有提醒。要約收購和協(xié)議收購大家知道有一個比例的概念，只要超過5%的比例就要進行權(quán)益披露，權(quán)益披露5%20%之間是解釋權(quán)益披露，20%30%一般要做詳實的權(quán)益披露，要約收購超過30%繼續(xù)收購時就要約了，除非你申請豁免，協(xié)議收購是5%30%之間。二、操作流程協(xié)議收購流程：要約收購流程：間接收購流程：我說一下要約前的一些準備工作，要約人在要約收購方案需要獲得收購方董事會批準時

22、，對于收購方來說，對于一個上市公司收購將涉及巨額款項，因此會對收購方公司的經(jīng)營和發(fā)展是產(chǎn)生非常重大的影響，對于收購方公司一向重要的財務活動，要約收購應該獲得董事會批準，現(xiàn)在不光是董事會批準，如果根據(jù)公司章程的規(guī)定需要召開股東大會的話，還需要獲得股東大會的批準。要約收購的條件，通過證券交易所的證券交易，投資者持有或者通過協(xié)議其它安排與其它安排，與他人共同持有一個上市公司已發(fā)行的股份達到30%，這是一個點。收購上市公司部分股份的人要約，應當約定被收購公司股東承諾出售的股份數(shù)額超過預定收購股份數(shù)額的，收購人按比例進行收購。要約方式進行上市公司收購的收購人應當通告，收購人向中國證監(jiān)會報送要約收購報告書

23、后，在公告要約收購報告書之前自行取得收購計劃的，應當向中國證監(jiān)會提出取消收購計劃的申請及原因說明予以公告，自公告之日起12個月內(nèi)該收購人不得再次對同一進行收購。收購人發(fā)出全面要約的應當在收購報告之中充分披露。收購要約約定的收購期限不得少于30日，并不能超過60日，收購要約確定的承諾期限內(nèi)就是收購人不得撤銷去收購要約，采取要約收購方式的收購人在收購期限內(nèi)不得賣出對收購公司的股票，也不得采取要約規(guī)定的其它形式和超出要約的條件買入被收購公司的股票。在要約收購期限屆滿3個交易日前，預售股東可以委托證券公司辦理，撤回預售要約的手續(xù)，登記結(jié)算機構(gòu)根據(jù)預算要約股東的撤回申請解除對預售要約股票的臨時保管，在要

24、約收購期限屆滿前3個交易日之內(nèi)，預售股東不得超過。第四是要約收購的主要法律文件，要約收購報告書及其摘要、中國證監(jiān)會的意見函。要約收購報告書是整個收購過程中最重要的法律文件，原來要約收購報告書基本沒用過，直接披露，因為申請豁免時不需要披露要約收購報告書，直接披露收購報告書就可以了，它是收購人對目標公司全體股東發(fā)出的要約，只要股東承諾，股權(quán)收購的合同就生效，發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效果。按照證監(jiān)法和上市公司收購管理辦法規(guī)定，要約收購報告書應該說明以下內(nèi)容：收購人基本情況。名稱、住所、注冊地、法律代表人、與控股股東實際控制人之間的股權(quán)控制關(guān)系、收購人關(guān)于收購的決定及收購目的，是否在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持，上市

25、公司的名稱，收購股份的種類，預定收購股份的數(shù)量和比例，收購價格等等，在具體格式上有披露。財務顧問、專業(yè)意見和律師出具的專業(yè)意見，就是我們說的幾個主要法律文件。法律意見書主要是對收購報告書內(nèi)容是否真實準確完成，是否存在虛假披露、誤導性陳述或重大遺漏，是否符合收購管理辦法及準則的法律法律法規(guī)要求發(fā)表意見，協(xié)議收購程序：協(xié)商談判并履行相關(guān)手續(xù)，這是簽訂協(xié)議之前。協(xié)議收購方大多選擇股權(quán)相對比較集中，存在控股股東的目標公司來收購，這樣談判難度相對比較小。收購人確定了目標公司及股東后，收購人與目標公司的各個股東首先要就收購事項分別進行磋商和談判，以初步達成一致意見，這是協(xié)議收購程序的第一步，也是雙方最終能

26、夠達成意向的最關(guān)鍵的一段，如果在協(xié)議收購中涉及國有股，必須向國有股權(quán)的管理部門提出報告，申請批準，外資還必須取得外資部門的審批。收購人5%30%之間報告和公告。達到30%的強制要約，收購人通過協(xié)議收購擬上市公司超過30%，須以該要約方式進行收購的，收購人應當在達成收購協(xié)議或者類似安排的3日內(nèi)對收購報告書摘要作出提示，如果符合豁免條件的，可以申請豁免，然后是目標公司的公告義務。過渡期內(nèi)的相關(guān)限制：以協(xié)議方式進行上述收購的，是簽訂協(xié)議至相關(guān)股份完成過戶的期間，為上市公司的收購過渡期，在過渡期內(nèi)，收購人不得通過控股股東擬提議改選上市公司董事會，確有充分理由改選公司董事會的乃至收購人、董事不得超過董事

27、成員的1/3。這個規(guī)定挺有意思，但實際操作當中沒有不提不改選的。被收購公司不得為收購人及其關(guān)聯(lián)方提供擔保，被收購公司不得公開發(fā)行股份募集資金，不得進行重大資產(chǎn)購買、出售這些重大的投資行為以及不得與其它關(guān)聯(lián)方進行關(guān)聯(lián)交易，但收購人為挽救陷入危機或者面臨財務困難的上市公司情形除外，關(guān)聯(lián)交易是一種特殊情況，如果不進行這種相應的關(guān)聯(lián)交易后，收購方進行關(guān)聯(lián)交易的話，公司就陷入嚴重的財務困難，無法再繼續(xù)經(jīng)營了，這種是另外的情況。上市公司權(quán)益披露：1.通過證券交易所的證券交易使得權(quán)益變化2.協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式使得權(quán)益變化3.權(quán)益變動的披露方式4.一致行動人的權(quán)益披露第四部分  上市公司并購法律

28、調(diào)查通常情況下，法律盡職調(diào)查應囊括以下幾個方面：（1）相關(guān)資產(chǎn)是否具有賣方賦予的價值；（2）賣方對相關(guān)資產(chǎn)是否享有完整的權(quán)利；（3）相關(guān)資產(chǎn)有無價值降低的風險，特別是其中是否有法律糾紛；（4）有無對交易標的產(chǎn)生負面影響的義務，如稅收義務；（5）隱藏或不可預見的義務（如環(huán)境、訴訟）；（6）企業(yè)/資產(chǎn)控制關(guān)系的改變是否影響重要協(xié)議的簽訂或履行；（7）有無不競爭條款或?qū)δ繕斯具\營能力的其他限制；（8）主要協(xié)議中有無反對轉(zhuǎn)讓的條款；（9）有無其他法律障礙。怎么做盡職調(diào)查？最主要的是盡職調(diào)查的清單，無論是IPO還是并購，做清單給企業(yè)不易過多，一定要通俗易懂，法律語言一定要通過自己的知識盡量通俗化。要把

29、工作做好，還要檢索自己的工作量。目標企業(yè)的主體資格、并購授權(quán)與批準的審查：1.目標企業(yè)的設(shè)立審批情況，申請文件及登記文檔、營業(yè)執(zhí)照、驗資證明、驗資報告。2.目標企業(yè)登記事項，律師的變更情況，變動情況，合法性、合規(guī)性的審查。3.目標企業(yè)成立以來的合并、分離、變更及重大資產(chǎn)重組重大投資行為。4.目標企業(yè)年度審查情況及是否有影響目標企業(yè)合法存續(xù)的重大的其它情況。5.目標企業(yè)經(jīng)營中依法應取得的資質(zhì)、認證，特別許可等是否合法取得及其是否合法有效。6.本次并購交易是否已取得合法有效的授權(quán)和批準，對并購條件是否有限制性條件要求。目標企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)及出資審查：1.目標企業(yè)當前的股權(quán)結(jié)構(gòu)及合法性，這是最追求的，因為目前的法律狀態(tài)，但有歷史變更。2.目標企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變革過程及其合法性。3.目標企業(yè)股權(quán)是否存在爭議、混亂、矛盾