CPA考試財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)匯總

1、第一章財(cái)務(wù)管理基本原理【考點(diǎn)內(nèi)容】：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容一、企業(yè)的組織形式1 .個(gè)人獨(dú)資企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：創(chuàng)立容易、固定成本較低、無(wú)需交納企業(yè)所得稅缺點(diǎn)：無(wú)限責(zé)任、有限壽命、籌資困難2 .合伙企業(yè)缺點(diǎn)：無(wú)限、連帶責(zé)任；所有權(quán)轉(zhuǎn)讓困難（需全體合伙人同意，甚至需要修改合伙協(xié)議）。3 .公司制企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：無(wú)限存續(xù)、容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)、有限債務(wù)責(zé)任；缺點(diǎn)：雙重課稅、組建公司的成本高、存在代理問(wèn)題。二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1 .長(zhǎng)期投資的主體是公司，對(duì)象是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，直接目的是獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的實(shí)物資源。長(zhǎng)期投資涉及的問(wèn)題非常廣泛，財(cái)務(wù)經(jīng)理主要關(guān)心其財(cái)務(wù)問(wèn)題，也就是現(xiàn)金流量的規(guī)模（期望回收多少現(xiàn)金）、時(shí)間（何時(shí)回收現(xiàn)金）和風(fēng)險(xiǎn)（

2、回收現(xiàn)金的可能性如何）。2 .長(zhǎng)期籌資的主體是公司，對(duì)象是長(zhǎng)期資本，目的是滿足公司的長(zhǎng)期資本需要。長(zhǎng)期籌資決策的主要問(wèn)題是資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策和股利分配決策。3 .營(yíng)運(yùn)資本管理分為營(yíng)運(yùn)資本投資管理和營(yíng)運(yùn)資本籌資管理?！究键c(diǎn)內(nèi)容】：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)(一)利潤(rùn)最大化理由利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富, 利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)富增 加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)缺點(diǎn)(1)沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間(2)沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本數(shù)額的關(guān)系(3)沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系I(二)每股收益最大化理由缺點(diǎn)戶當(dāng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入 的資本聯(lián)系起來(lái)考察，用每股收 ,(或權(quán)益資本凈利率)來(lái)概括 ，業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)

3、，以避免“利潤(rùn) 限大化”目標(biāo)的缺點(diǎn)(1)仍然沒(méi)有考慮每股收益取得的時(shí)間(2)仍然沒(méi)有考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)(三)股東財(cái)富最大化理由股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富。如果企衡量指標(biāo)注意問(wèn)題股東權(quán)益的增加=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-(1)假設(shè)投資資本不變，股價(jià)最大化與增產(chǎn)不能為股東創(chuàng)造價(jià) k他們就不會(huì)為企 提供資本。股權(quán)投資資本=權(quán)益的市場(chǎng)增加值加股東財(cái)務(wù)有同等意義(2)假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義【主要考點(diǎn)】：財(cái)務(wù)管理理論一、財(cái)務(wù)管理的基本原理基本原理：如果一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金，超出實(shí)施該計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出，它就會(huì)增加股東財(cái)富，表現(xiàn)為獲得正的凈現(xiàn)值。反之

4、，則會(huì)減損股東財(cái)富。核心概念：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值是項(xiàng)目引起的企業(yè)價(jià)值的增量。凈現(xiàn)值為正值的項(xiàng)目可以為股東創(chuàng)造價(jià)值，凈現(xiàn)值為負(fù)值的項(xiàng)目會(huì)損害股東財(cái)富。二、財(cái)務(wù)管理原理的基礎(chǔ)理論1 .資本資產(chǎn)定價(jià)理論投資的期望收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+不可分散風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+bx(市場(chǎng)組合投資收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率)2 .投資組合理論通過(guò)投資分散化可以在不改變投資組合預(yù)期收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)，也可以在不改變投資組合風(fēng)險(xiǎn)的情況下增加收益。3 .有效市場(chǎng)理論資本市場(chǎng)上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市場(chǎng)中，價(jià)格會(huì)對(duì)新的信息做出迅速、充分的反應(yīng)。有效市場(chǎng)

5、可以迅速為證券合理定價(jià)。三、財(cái)務(wù)管理原理用于投資和籌資財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容可以分投資和籌資兩個(gè)部分。財(cái)務(wù)管理基本原理在投資中的應(yīng)用，主要是資本預(yù)算和期權(quán)定價(jià)；在籌資中的應(yīng)用，主要是決定資本結(jié)構(gòu)?！局饕键c(diǎn)】：財(cái)務(wù)管理原則的種類及其內(nèi)容一、有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則1 .自利行為原則應(yīng)用：委托-代理理論、機(jī)會(huì)成本2 .雙方交易原則關(guān)注點(diǎn)：（1）理解財(cái)務(wù)交易時(shí)不能“以我為中心”，不要“自以為是”；（2）注意稅收的影響（理解“零和博弈”）。3 .信號(hào)傳遞原則關(guān)注點(diǎn)：（1）本原則是自利行為原則的延中。（2）根據(jù)公司的行為判斷它未來(lái)的收益狀況；公司在決策時(shí)不僅要考慮行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息。

6、4 .引導(dǎo)原則一一行動(dòng)信號(hào)傳遞原則的運(yùn)用關(guān)注點(diǎn)：（1）原因：理解存在局限性，尋找最優(yōu)方案的成本過(guò)高。（2）應(yīng)用：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；免費(fèi)跟莊（搭便車(chē)）。二、有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則1 .有價(jià)值的創(chuàng)意原則應(yīng)用：（1）直接投資項(xiàng)目；（2）經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售活動(dòng)。2 .比較優(yōu)勢(shì)原則應(yīng)用：（1）人盡其才，物盡其用；（2）優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)（合資、合弁等）。3 .期權(quán)原則（在估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值）4 .凈增效益原則（只分析方案之間有區(qū)別的部分；不考慮決策無(wú)關(guān)成本）應(yīng)用：（1）差額分析法；（2）沉沒(méi)成本。三、有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則1 .風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡原則（1）風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇高報(bào)酬的投資機(jī)會(huì)一一自利行為原則體現(xiàn)。（2）報(bào)酬相同時(shí)，選擇低風(fēng)險(xiǎn)

7、的投資機(jī)會(huì)一一風(fēng)險(xiǎn)反感的體現(xiàn)。2 .投資分散化原則不要把全部財(cái)富投資十一個(gè)項(xiàng)目，而要分散投資。不僅僅適用于證券投資，公司各項(xiàng)決策者B應(yīng)注意分散化原則。3 .資本市場(chǎng)有效原則在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地作出調(diào)整。4 .貨幣時(shí)間價(jià)值原則應(yīng)用：（1）現(xiàn)值概念；（2）早收晚付。【主要考點(diǎn)】：金融市場(chǎng)的類型分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)按交易證券的特征不同貨幣市場(chǎng)短期債務(wù)工具交易的市場(chǎng)，交易的證券期限不超過(guò)1年貨幣市場(chǎng)工具包括國(guó)庫(kù)券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)它包括兩個(gè)部分：銀行中長(zhǎng)期存貨市場(chǎng)和

8、有價(jià)證券市場(chǎng)資本市場(chǎng)的工具包括股票、公司債券、長(zhǎng)期政府債券和銀行長(zhǎng)期貸款X照證券的索償權(quán)不債務(wù)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)交易的對(duì)象是債務(wù)憑證股權(quán)市場(chǎng)股權(quán)市場(chǎng)交易的對(duì)象是股票4照所交易證券是初,發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)也稱發(fā)行市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是資金需求者將證券首次出售給公眾時(shí)形成的市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)是在證券發(fā)行后，各種證券在不同投資者之間買(mǎi)賣(mài)流通所形成的市場(chǎng)，也稱流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)【照交易程序場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)指各種證券的交易所。證券交易所有固定的場(chǎng)所，固定的交易時(shí)間和規(guī)范的父易規(guī)則場(chǎng)外交易市場(chǎng)沒(méi)有固定場(chǎng)所，而由很多擁有證券的交易商分別進(jìn)行第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析【主要考點(diǎn)】?jī)攤芰Ρ嚷? .短期償債能力比率指標(biāo)(1)營(yíng)運(yùn)資本

9、=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn)(2)流動(dòng)比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債(3)速動(dòng)比率。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債(4)現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))現(xiàn)金資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債(5)現(xiàn)金流量比率。現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債2 .長(zhǎng)期償債能力比率指標(biāo)(1)資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債總額/總資產(chǎn)總額(2)產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債總額/股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益(3)長(zhǎng)期資本負(fù)債率=非流動(dòng)長(zhǎng)期負(fù)債/(非流動(dòng)長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益)(4)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用(5)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用(6)現(xiàn)金

10、流量債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/債務(wù)總額3.影響短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的表外因素影響短期償債能力的表外因素：(1)增強(qiáng)短期償債能力的表外因素：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)；償債能力的聲譽(yù)。(2)降低短期償債能力的表外因素：與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債；經(jīng)營(yíng)租賃合同中的承諾付款；建造合同、長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置合同中的分期付款。影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素：(1)長(zhǎng)期租賃(指經(jīng)營(yíng)租賃)；(2)債務(wù)擔(dān)保；(3)未決訴訟。【主要考點(diǎn)】營(yíng)運(yùn)能力比率1 .應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(三種表示形式)(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入/應(yīng)收賬款表示形式(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(3)應(yīng)收賬款與收

11、入比=應(yīng)收賬款/銷(xiāo)售收入2 .存貨周轉(zhuǎn)率表示形式(1)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入/存貨(2)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)(3)存貨與收入比=存貨/銷(xiāo)售收入3 .其他營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)指標(biāo)表示形式流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(1)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入/流動(dòng)資產(chǎn)(2)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)(3)流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)/銷(xiāo)售收入營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率(1)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入+營(yíng)運(yùn)資本(2)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365+營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)(3)營(yíng)運(yùn)資本與收入比=營(yíng)運(yùn)資本+銷(xiāo)售收入非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(1)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入/非流動(dòng)資產(chǎn)(2)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)(3

12、)非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=非流動(dòng)資產(chǎn)/銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(1)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)(3)總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)/銷(xiāo)售收入【主要考點(diǎn)】盈利能力比率(一)銷(xiāo)售凈利率公式分析銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)+銷(xiāo)售收入(1) “銷(xiāo)售收入”是利潤(rùn)表的第一行數(shù)字，“凈利潤(rùn)”是利潤(rùn)表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營(yíng)成果。(2)它表明1元銷(xiāo)售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來(lái)的凈利潤(rùn)。該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。驅(qū)動(dòng)因素銷(xiāo)售凈利率的驅(qū)動(dòng)因素是利潤(rùn)表的各個(gè)項(xiàng)目(二)總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)+總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東報(bào)酬由資

13、產(chǎn)凈利率和財(cái)務(wù)杠桿共同決定，但提高財(cái)務(wù)杠桿會(huì)同時(shí)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，往往并不增加企業(yè)價(jià)值。此外，財(cái)務(wù)杠桿的提高有諸多限制，因此，提高權(quán)益凈利率的基本動(dòng)力是總資產(chǎn)凈利率。【提示】權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動(dòng)因素是銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？捎靡蛩胤治龇ǘ縿?dòng)因素分析銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)資產(chǎn)凈利率影響程度。（三）權(quán)益凈利率公式權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益分析權(quán)益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得。對(duì)于股權(quán)投資者來(lái)說(shuō)，具有非常好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?！局饕键c(diǎn)】市價(jià)比率（一）市盈率市盈率=每股市價(jià)+每股收益公式每股收益=普通股股東凈利潤(rùn)+流通在外普

14、通股加權(quán)平均股數(shù)【提示】反映普通股股東愿意為每1元凈利潤(rùn)支付的價(jià)格（二）市凈率市凈率=每股市價(jià)+每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=普通股股東權(quán)益+流通在外普通股股數(shù)【提示】反映普通股股東愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價(jià)格既有優(yōu)先股又有普通股的公司，通常只為普通股計(jì)算凈資產(chǎn)，在這種情況下,普通股每股凈資產(chǎn)的計(jì)算如下:每股凈赍產(chǎn)=股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益（優(yōu)先股清算僑值和拓欠的股市）流通在外普通股（三）市銷(xiāo)率公市銷(xiāo)率=每股市價(jià)+每股銷(xiāo)售收入式每股銷(xiāo)售收入=銷(xiāo)售收入+流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)含市銷(xiāo)率（或稱為收入乘數(shù)）是指普通股每股市價(jià)與每股銷(xiāo)售收入的比率，它義反映普通股股東愿意為每1元銷(xiāo)售收入支付的價(jià)格【主要考點(diǎn)】

15、傳統(tǒng)杜邦分析體系1.核心公式：權(quán)益凈利率=銷(xiāo)售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X權(quán)益乘數(shù)3.局限性(1)計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配;(2)沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益；(3)沒(méi)有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債。【主要考點(diǎn)】管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析1 .管理用資產(chǎn)負(fù)債表編制依據(jù)：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益相關(guān)說(shuō)明：(1)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債；凈負(fù)債(也叫凈金融負(fù)債)=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)(2)不能產(chǎn)生利息的資產(chǎn)屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，能產(chǎn)生利息的資產(chǎn)屬于金融資產(chǎn)(3)貨幣資金是否屬于金融資產(chǎn)需要根據(jù)題中的說(shuō)明而定(4)短期權(quán)益性投資屬于金融資產(chǎn)，長(zhǎng)期權(quán)益性投資屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(5)應(yīng)收利息屬于金融資

16、產(chǎn)，持有至到期投資屬于金融資產(chǎn)(6)短期權(quán)益投資的應(yīng)收股利屬于金融資產(chǎn)，長(zhǎng)期權(quán)益投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(7)帶息負(fù)債是金融負(fù)債，不帶息負(fù)債為經(jīng)營(yíng)負(fù)債(8)優(yōu)先股屬于金融負(fù)債，應(yīng)付利息屬于金融負(fù)債(9)優(yōu)先股應(yīng)付股利屬于金融負(fù)債、普通股應(yīng)付股利屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債(10)融資租賃引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款屬于金融負(fù)債(11)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)還可以表示為：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本+凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)，其中：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債(12)“凈負(fù)債+股東權(quán)益”又叫“凈投資資本”，即凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本2 .管理用利潤(rùn)表編制依據(jù)：凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)

17、凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用相關(guān)說(shuō)明：(1)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)x(1平均所得稅稅率)，平均所得稅稅率=所得稅費(fèi)用/利潤(rùn)總額(2)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用(3)稅后利息費(fèi)用=利息費(fèi)用X(1平均所得稅稅率)(4)注意(2)和(3)中的“利息費(fèi)用”不是“債務(wù)利息”而是“債務(wù)利息-金融資產(chǎn)收益”3 .管理用現(xiàn)金流量表編制依據(jù)：實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量相關(guān)說(shuō)明：(1)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-(經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加（2）融資現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量=（稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加）+（股利分配-

18、股權(quán)資本凈增加），其中：股權(quán)資本凈增加=股票發(fā)行-股票回購(gòu)=股本增加+資本公積增加，“稅后利息費(fèi)用”指的是管理用利潤(rùn)表中的稅后利息費(fèi)用?！局饕键c(diǎn)】改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系1 .核心公式：權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）x凈財(cái)務(wù)杠桿2 .需要注意的問(wèn)題（1）經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率的高低主要由資本市場(chǎng)決定，因此提高經(jīng)營(yíng)差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率。（2）經(jīng)營(yíng)差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營(yíng)差異率為正，借款可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會(huì)減少股東收益。從增加股東收益看，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的稅后

19、借款利息率的上限。第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)【主要考點(diǎn)】銷(xiāo)售百分比法（一）核心公式：外部融資額=籌資總需求可動(dòng)用的金融資產(chǎn)一預(yù)計(jì)增加的留存收益（二）推導(dǎo)過(guò)程：外部融資額=資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益=（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加+金融資產(chǎn)的增加）經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加一預(yù)計(jì)增加的留存收益=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加+金融資產(chǎn)的增加一預(yù)計(jì)增加的留存收益=籌資總需求+金融資產(chǎn)的增加-預(yù)計(jì)增加的留存收益因?yàn)椋航鹑谫Y產(chǎn)的增加=金融資產(chǎn)的減少所以：外部融資額=籌資總需求+（金融資產(chǎn)的減少）預(yù)計(jì)增加的留存收益=籌資總需求-金融資產(chǎn)的減少一預(yù)計(jì)增加的留存收益由于可動(dòng)用的金融資產(chǎn)=現(xiàn)有的金融資產(chǎn)一至少要保留的金融資產(chǎn)，即

20、金融資產(chǎn)被動(dòng)用會(huì)導(dǎo)致金融資產(chǎn)減少，所以，可動(dòng)用的金融資產(chǎn)=金融資產(chǎn)的減少由此得出：外部融資額=籌資總需求一可動(dòng)用的金融資產(chǎn)一預(yù)計(jì)增加的留存收益【主要考點(diǎn)】銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與外部融資額的關(guān)系（一）外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比1.計(jì)算公式外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=外部融資額/銷(xiāo)售增長(zhǎng)額假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比和經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比不變，則：外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比一經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比可動(dòng)用金融資產(chǎn)/銷(xiāo)售增長(zhǎng)額(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率X預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率X預(yù)計(jì)收益留存率如果可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0,則：外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比一經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率X預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率X預(yù)計(jì)收益留存率2.應(yīng)用(

21、1)預(yù)計(jì)外部融資額：外部融資額=銷(xiāo)售增長(zhǎng)額x外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=基期銷(xiāo)售額x銷(xiāo)售增長(zhǎng)率x外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比(2)調(diào)整股利政策或進(jìn)行短期投資：當(dāng)外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比小于0時(shí)，說(shuō)明資金有剩余，可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。(3)預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響：在銷(xiāo)量不變時(shí)，按含有通脹的名義增長(zhǎng)率計(jì)算出需要補(bǔ)充的資金，就是預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響。(二)外部融資需求的敏感性分析外部融資需求的多少，不僅取決于銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，還取決于股利支付率和銷(xiāo)售凈利率。在銷(xiāo)售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大；在股利支付率小于1的情況下，銷(xiāo)售凈利率越大，外部融資需求越少?！局饕键c(diǎn)】?jī)?nèi)含增長(zhǎng)率1 .含義：企

22、業(yè)外部融資為0時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。2 .計(jì)算原理。假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0:根據(jù)：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比一計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率X(1+增長(zhǎng)率)+增長(zhǎng)率X收益留存率=0,計(jì)算得出的增長(zhǎng)率就是內(nèi)含增長(zhǎng)率。【提示】(1)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率等于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為零；(2)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)；(3)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)?！局饕键c(diǎn)】可持續(xù)增長(zhǎng)率(一)可持續(xù)增長(zhǎng)率的定義可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)和回購(gòu)股票，不改變保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變時(shí)，的條件下其公司銷(xiāo)售所能達(dá)到增長(zhǎng)的最大增長(zhǎng)比率。(二)計(jì)算公式可持續(xù)增長(zhǎng)率=（銷(xiāo)售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X

23、權(quán)益乘數(shù)X收益留存率）/（1銷(xiāo)售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X收益留存率）=權(quán)益凈利率X收益留存率/（1權(quán)益凈利率X收益留存率）=本期收益留存/（期末股東權(quán)益-本期收益留存）（三）在“不增發(fā)新股和回購(gòu)股票”的前提下，實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的關(guān)系對(duì)于不增發(fā)新股和回購(gòu)股票時(shí)，本年實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的大小，具體需要看變動(dòng)的是哪個(gè)指標(biāo)。具體情況如下：1 .、資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升則：“本年實(shí)際增長(zhǎng)率”大于“本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率”2 .、銷(xiāo)售凈利率或收益留存收益率上升則：“本年實(shí)際增長(zhǎng)率”="本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率”3 .、資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降則：“本年實(shí)際增長(zhǎng)率”小于“本年的可持

24、續(xù)增長(zhǎng)率”4 .、銷(xiāo)售凈利率或收益留存收益率下降則：“本年實(shí)際增長(zhǎng)率”="本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率”（四）基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算公式（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率x凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)x期初權(quán)益期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)乘數(shù)x本期利潤(rùn)留存率（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算：可中擲銷(xiāo)售凈荊庫(kù)X凈經(jīng)富新廨歇教M凈經(jīng)資產(chǎn)權(quán)同觸¥取酥|蟠薛境長(zhǎng)率-1 -寶售廨I庫(kù)，凈經(jīng)營(yíng)衙噴歙數(shù)、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)l(xiāng)lfll故X制麻嗣留存率凈利乂銷(xiāo)售收入乂凈經(jīng)營(yíng)賁產(chǎn).時(shí) 銷(xiāo)售收入 凈經(jīng)營(yíng)至產(chǎn) 權(quán)益 權(quán)益板藍(lán)凈利皇第四章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)【主要考點(diǎn)】貨幣的時(shí)間價(jià)值1 .貨幣時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)知識(shí)

25、含義貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià) 值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。終值與現(xiàn)值 的概念1 .終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值， 俗稱“本利和”，通常記作 F。2 .現(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，俗 稱“本金”，通常記作“ P'。利息計(jì)算方 法單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息，而且對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。2 . 一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值和終值單利 k值 占現(xiàn) 值單禾修化 F= P+ PX i x n= px ( 1 + i x n) 現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終值 計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程稱為“折現(xiàn)”。單利現(xiàn)值的

26、計(jì)算公式為：P= F/ (1 + nxi)單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系 數(shù)互為倒數(shù)復(fù)利 ,值 卜現(xiàn) 值復(fù)利終值公式：F=PX ( 1+i) n其中，(1 + i ) n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào) (F/P, i , n)表示復(fù)利現(xiàn)值P=FX (1+i) n其中(1 + i) -n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)(P/F, i , n)表示復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F, i , n) 與復(fù)利終值系數(shù)(F/P,i,n) 互為倒數(shù)3 .普通年金的終值與現(xiàn)值(1)普通年金終值=(復(fù)利終值系數(shù)1) /i(2)普通年金現(xiàn)值系數(shù)=(1-復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))/i【提示】?jī)攤瓞F(xiàn)值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系；資本回收系數(shù)與普通年

27、金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。4.預(yù)付年金終值與現(xiàn)值(1)預(yù)付年金終值即付年金的終值，是指把預(yù)付年金每個(gè)等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來(lái)求和。具體有兩種方法：方法一：F=A(F/A,i,n+1)-1(1)按照n+1期的普通年金計(jì)算終值；，(2)再把終值點(diǎn)的年金去掉.【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1,系數(shù)減1.方法二：預(yù)付年金終值=普通年金終值x(1+i)(2)預(yù)付年金現(xiàn)值具體有兩種方法：方法一：P=A(P/A,i,n-1)+1小小本布寺隈設(shè)沒(méi)有第一筆敗付款則轉(zhuǎn)比為n-1期的普通年金,可按照普逋年金現(xiàn)值公式計(jì)算現(xiàn)值，然后再把第一筆款項(xiàng)加上即可【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通

28、年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加1,期數(shù)減1.1+i )方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值X(5 .遞延年金遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。圖示如下：012nm.+lm+211rhi1司延期二盤(pán)息M-遞延期，n連續(xù)支付期(1)遞延年金終值計(jì)算計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金終值類似。F=AX(F/A,i,n)【注意】遞延年金終值只與連續(xù)收支期(n)有關(guān)，與遞延期(m)無(wú)關(guān)。012一，"上rnm+1mt2.j.rn+n(2)遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算【方法11兩次折現(xiàn)1+1JI血II f2InJ十h2遞延期AAA3把這一段當(dāng)成普通年金計(jì)算現(xiàn)值計(jì)算公式如下：P=a(PIA,i

29、,n)x(P/F,i,mmo012n刑+1n+2m+nIIIIII假設(shè)遞延麗每期都有AAAA計(jì)算公式如下：P=a(P/A,i,mn)A(P/A,i,m)=A(P/A,i,m+n)(P/A,i,m)6 .永續(xù)年金永續(xù)年金，是指無(wú)限期等額收付的年金。永續(xù)年金因?yàn)闆](méi)有終止期，所以只有現(xiàn)值沒(méi)有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值=A/I。7 .報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率一一年內(nèi)多次計(jì)息情報(bào)價(jià)利率計(jì)息期利率有效年利率報(bào)價(jià)利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率。在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)(或計(jì)息期的天數(shù))否則意義是不完整的。計(jì)息期利率是指借款人每期支付的利息與本金的百分比，它可以是年利率，也可以是六個(gè)月

30、、每季度、每月或每日等。計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)有效年利率，是指在按給定的計(jì)息期利率每年復(fù)利次數(shù)計(jì)算利息時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的每年復(fù)利一次的年利率，也稱等價(jià)年利率。有效年利率的推算：i=(1+-1海式中，r一一報(bào)價(jià)利率m每年復(fù)利次數(shù)i一一有效年利率【主要考點(diǎn)】單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬貨幣的時(shí)間價(jià)值1 .衡量指標(biāo)一一方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)2 .指標(biāo)特征指標(biāo)特征預(yù)期值k(期望值、均值)反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。力差(T當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差(T當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。變化系數(shù)變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響?！局饕键c(diǎn)】投資組合的風(fēng)

31、險(xiǎn)和報(bào)酬貨幣的時(shí)間價(jià)值1 .證券組合的預(yù)期報(bào)酬率投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均值。2 .(1)協(xié)方差ZGI)X(巧y012n-1協(xié)方差為正，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈同方向變化；協(xié)方差為負(fù)，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈反方向變化；協(xié)方差為絕對(duì)數(shù)，不便于比較，再者算出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差為某個(gè)值，但這個(gè)值是什么含義，難以解釋。為克服這些弊端，提出了相關(guān)系數(shù)這一指標(biāo)。(2)相關(guān)系數(shù)cr廣工4。xx14141£°；2r”O(jiān).XO.L上n三Cx.-x)X(Vi-y)相關(guān)系珈三產(chǎn)|/雜xf胃S一"一iwrW1相關(guān)系數(shù)=-1,表示一種證券報(bào)酬的增長(zhǎng)與另一種證券報(bào)酬

32、的減少成比例相關(guān)系數(shù)=1,表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例(3)兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的方差和組合的標(biāo)準(zhǔn)差方差=A：仃；+總)；+工總14口巧%”標(biāo)準(zhǔn)差=、厲差<7：+&，口+2A4ble二3 .證券組合的機(jī)會(huì)集和合有效集(1)兩種證券組合的機(jī)會(huì)集和有效集相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條直線，此時(shí)不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)；相關(guān)系數(shù)小于1時(shí)，兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線，表明具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線越彎曲，分散化效應(yīng)越強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)小到一定程度后，機(jī)會(huì)集曲線會(huì)出現(xiàn)向后的凸起，此時(shí)存在無(wú)效集；相關(guān)系數(shù)為一1時(shí)，機(jī)會(huì)集曲線變成了一條折線。機(jī)會(huì)集

33、曲線最左端的組合稱為最小方差組合，從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)的那段曲線稱為有效集。(2)多種證券組合的機(jī)會(huì)集和有效集多種證券組合的機(jī)會(huì)集不同于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集，它不是一條曲線，而是一個(gè)平面。不過(guò)其有效集仍然是一條曲線，仍然是從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)的那段曲線，也稱為有效邊界。4 .資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線指的是一條切線，起點(diǎn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率(Rf),資本市場(chǎng)線與有效邊界相切，切點(diǎn)為市場(chǎng)均衡點(diǎn)M.資本市場(chǎng)線的縱軸代表的是“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合”的投資組合的期望報(bào)酬收益率，橫軸代表的是“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合”的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。相關(guān)的計(jì)算公式如下：(1)總期望報(bào)酬收益

34、率=QX風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬收益率十(1Qx無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(2)總標(biāo)準(zhǔn)差=QX風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差(3)資本市場(chǎng)線的斜率=(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)/風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差【主要考點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型1 .單項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)B系數(shù)是度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，被定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。其計(jì)算公式為:單個(gè)證券的B系數(shù)=該證券與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差+市場(chǎng)組合的方差=該證券與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)x該證券的標(biāo)準(zhǔn)差+市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差即一種證券的B系數(shù)的大小取決于三個(gè)因素：（1）該證券與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)；（2）該證券的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。2 .投資組合的B系數(shù)對(duì)于投資組合來(lái)

35、說(shuō)，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用B系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的B系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：?比33 .資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ri=Rf+Bx（RrrvRf）第五章資本成本【主要考點(diǎn)】資本成本概述（一）資本成本的含義和用途含義資本成本不是實(shí)際支付的成本，是將資本用于本項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益。其他叫法必要期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率。主要用途主要用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。（二）公司資本成本和項(xiàng)目資本成本的比較公司資本成本項(xiàng)目資本成本定義公司資本成本是公司取得資本使用權(quán)的代價(jià)，是公司投資人

36、要求的最低報(bào)酬率，是構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各種資金來(lái)源成本的組合，即各種資本要素成本的加權(quán)平均值。項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率。影響因素（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬；（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)二者的關(guān)系項(xiàng)目資本成本不一定等于公司資本成本，二者的大小關(guān)系由公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系決定?！局饕键c(diǎn)】普通股成本（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1 .（1）基本公式：KS=Rf+Bx（RrrvRf）2 .各項(xiàng)指標(biāo)的估計(jì)方法指標(biāo)名稱估計(jì)方法及注意事項(xiàng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表股票的貝塔系數(shù)某股票的B系數(shù)=該股票收

37、益與市場(chǎng)指數(shù)之間的協(xié)方差/市場(chǎng)指數(shù)的方差計(jì)算協(xié)方差和方差時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特性發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率最常見(jiàn)的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析分析時(shí)應(yīng)該選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度；多數(shù)人傾向于采用幾何平均法（二）股利增長(zhǎng)模型1 .計(jì)算公式（1）留存收益成本=預(yù)期第一期的年股利額（D1）/當(dāng)前的每股市價(jià)（P0）+普通股利年增長(zhǎng)率（g）（2）新發(fā)普通股成本=預(yù)期第一期的年股利額（D1）/當(dāng)前的每股市價(jià)（P0）普通股籌資費(fèi)用+普通股利年增長(zhǎng)率（g）2 .普通股利年增長(zhǎng)率的估計(jì)方法及說(shuō)明估計(jì)方法含義及說(shuō)明根據(jù)歷史增據(jù)過(guò)去

38、的股利支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來(lái)的股利增長(zhǎng)率長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率可以按幾何平均數(shù)計(jì)算，也可以按算術(shù)平均數(shù)計(jì)算，前者的計(jì)算結(jié)果更符合邏輯根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利的增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益比率X期初權(quán)益預(yù)期凈利率前提條件是：假設(shè)未來(lái)保持當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，不增發(fā)和回購(gòu)股票根據(jù)證券分析師的預(yù)測(cè)估計(jì)股利增長(zhǎng)率=不同分析師預(yù)測(cè)的公司增長(zhǎng)率的加權(quán)平均值確定比重時(shí)，對(duì)于比較權(quán)威的數(shù)據(jù)可以給較大的比重（三）債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算公式：普通股成本=稅后債務(wù)成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)【提示】股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自

39、己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%5叱間?！局饕键c(diǎn)】債務(wù)成本1.（一）含義含義估計(jì)債務(wù)成本就是確定債權(quán)人要求的收益率。比較由于債務(wù)投資的風(fēng)險(xiǎn)低于權(quán)益投資，因此，債務(wù)籌資的成本低于股權(quán)籌資的成本。注意（1）區(qū)分歷史成本和未來(lái)成本；(2)區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益；(3)區(qū)分長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)。2.估計(jì)方法估計(jì)方法適用條件及說(shuō)明到期收益率(1)適用于已有上市的長(zhǎng)期債券；法(2)不考慮債券的發(fā)行費(fèi)用；(3)只考慮未來(lái)期間的現(xiàn)金流出；(4)使用稅前利息計(jì)算。可比公司法(1)適用于沒(méi)有上市債券的情況；(2)可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法(1)適用于公司沒(méi)有上市的債券，而

40、且找不到合適的可比公司；(2)稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率；(3)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=可比企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值。財(cái)務(wù)比率法(1)適用于公司沒(méi)有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，弁且沒(méi)有信用評(píng)級(jí)資料；(2)根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率，大體確定公司的信用級(jí)別，進(jìn)而使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定其債務(wù)成本?！局饕键c(diǎn)】加權(quán)平均資本成本1 .計(jì)算加權(quán)平均資本成本權(quán)數(shù)的選擇類別賬面價(jià)值加權(quán)實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)特點(diǎn)根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的會(huì)計(jì)價(jià)值來(lái)衡量每種資本的比例。缺點(diǎn)：賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來(lái)的狀態(tài)；賬面價(jià)值會(huì)歪曲資本成本，因?yàn)橘~面價(jià)值與市場(chǎng)

41、價(jià)值有極大的差異。根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值比例衡量每種資本的比例。缺點(diǎn)：由于市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，負(fù)債和權(quán)益的比例也隨之變動(dòng)，計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的。根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。優(yōu)點(diǎn)：這種方法可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格，回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金,而不像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過(guò)去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。2 .發(fā)行成本的影響大多數(shù)的債務(wù)籌資是私下進(jìn)行而不是通過(guò)公開(kāi)發(fā)行，大多數(shù)權(quán)益籌資來(lái)自內(nèi)部留存收益而非外部權(quán)益籌資，因此沒(méi)有發(fā)行費(fèi)用。如果公開(kāi)發(fā)行債務(wù)和股權(quán)，發(fā)行成本就需要給予重視。3 .資本成本的影響因素。外部因

42、素：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率；內(nèi)部因素：資本結(jié)構(gòu)、股利政策、投資政策。第六章債券、股票價(jià)值估計(jì)【主要考點(diǎn)】債券的價(jià)值1 .債券的估價(jià)模型模型適用情況價(jià)值計(jì)算基本模型典型債券【特征】固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。邛=八+k十十人十場(chǎng)a+o1尸。十dT其他模型平息佐芬【特征】利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付。支付頻率可能是1年1次、半年1次或每季度一次等。平息債券價(jià)值=未來(lái)各期利息的現(xiàn)值+面值的現(xiàn)值【提示】如果平息債券一年復(fù)利多次，計(jì)算價(jià)值時(shí)，現(xiàn)金流量按照計(jì)息周期利率（票面）確定，折現(xiàn)需要按照折現(xiàn)周期折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。純貼現(xiàn)債券【特征】承諾在未來(lái)某一確定日期按面值支付的債券。這種債券在到期日前

43、購(gòu)買(mǎi)人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為令思1貝勿*。叩二,I口+疔【注意】純貼現(xiàn)債券（零息債券）沒(méi)有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的，通常采用按年計(jì)息的復(fù)利計(jì)算規(guī)則?！咎厥馇闆r】在到期日一次還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過(guò)到期日不是按票面額支付面是按本利和作單筆支付。永久債券【特征】沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的卜貝芬。pg利息額/折現(xiàn)率流通債券【特征】到期時(shí)間小于 責(zé)券的發(fā)行在外的時(shí)間。 4估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在計(jì)息 W期初，可以是任何時(shí) 點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息 期”問(wèn)題。流通債券的估價(jià)方法有兩種：以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)。以最近一次付息時(shí)間(或最后一次付息時(shí)間)為折算

44、時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。無(wú)論哪種方法，都需要計(jì)算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。2 .影響債券價(jià)值的因素(1)折現(xiàn)率(2)到期時(shí)間(3)利息支付頻率(4)債券面值【主要考點(diǎn)】債券的收益率1 .含義。到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券弁持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。2 .計(jì)算。計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息X年金現(xiàn)值系數(shù)十面值X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)?！咎崾尽拷滩闹械倪@個(gè)公式僅適用于：分期等額付息，到期一次還本的債券。3 .應(yīng)用。當(dāng)債券的到期收益率)必要報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)購(gòu)買(mǎi)債券;反之，應(yīng)出售債券。【主要考點(diǎn)】股

45、票的價(jià)值（一）零增長(zhǎng)股票的價(jià)值假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為：（二）固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值有些企業(yè)的股利是不斷增長(zhǎng)的，假設(shè)其增長(zhǎng)率是固定的。計(jì)算公式為：產(chǎn)二_二曳3a舄一mg（三）非固定增長(zhǎng)的股票的價(jià)值計(jì)算方法：兩階段模型第一階段：一般高增長(zhǎng)第二階段：固定增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)【主要考點(diǎn)】股票的收益率（一）零增長(zhǎng)股票收益率由P=髀以得出:R二|（二）固定增長(zhǎng)股票收益率由P0=R-g可以得出：r=f?！咎崾尽緿1/P0,稱作“股利收益率”，g稱作“股利增長(zhǎng)率”，可以解釋為“股價(jià)增長(zhǎng)率”或“資本利得收益率”。第七章期權(quán)價(jià)值評(píng)估【主要考點(diǎn)】期權(quán)概述1.期權(quán)的概念。期權(quán)是指一種合約，該合約

46、賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。2.期權(quán)到期日價(jià)值的計(jì)算期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)凈損益買(mǎi)入看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max（股票市價(jià)一執(zhí)行價(jià)格，0）多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格賣(mài)出看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=MaX股票市價(jià)一執(zhí)行價(jià)格，0）空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格買(mǎi)入看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0）多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格賣(mài)出看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=MaX執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0）空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格

47、3.期權(quán)的投資策略投資策略策略說(shuō)明策略效應(yīng)保護(hù)性看跌期權(quán)指的是購(gòu)買(mǎi)1股股票，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)該股票1股看跌期權(quán)如果股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，可以鎖定最低凈收入和最低凈損益。反之，凈收益會(huì)彳氐于單純投資股票，降低的數(shù)額等于期權(quán)價(jià)格。拋補(bǔ)看漲期權(quán)指的是購(gòu)買(mǎi)1股股票，同時(shí)出售該股票1股看漲期權(quán)如果股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，可以鎖定最高凈收入和最高凈損益。反之，凈損失會(huì)彳氐于單純購(gòu)買(mǎi)股票，降低的數(shù)額等于期權(quán)價(jià)格。多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，白白損失了看漲以對(duì)敲策略分為多及看跌期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)成本。只要股頭對(duì)敲和空頭對(duì)價(jià)不等于執(zhí)行價(jià)格，組合凈收入敲。多頭對(duì)敲是就大于0。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一只股對(duì)敲差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)

48、買(mǎi)成本，才票的看漲期權(quán)和能給投資者帶來(lái)凈收益。看跌期權(quán)，它們多頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)的執(zhí)行價(jià)格和到格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道期日都相同升高還是降低的投資者非常有用。4.影響期權(quán)價(jià)值的因素一個(gè)變量增加（其他變量不變）對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響變量歐式看漲期權(quán)歐式看跌期權(quán)美式看漲期權(quán)美式看跌期權(quán)股票的市價(jià)十一十一執(zhí)行價(jià)格一十一十到期期限不f不f十十股價(jià)波動(dòng)率二十十十十無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率十一十一紅利一十一十【主要考點(diǎn)】期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法（一）期權(quán)估價(jià)原理1 .復(fù)制原理基本思想：構(gòu)造一個(gè)股票和借款的適當(dāng)組合，使得無(wú)論股價(jià)如何變動(dòng)，投資組合的損益都與期權(quán)相同，則創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價(jià)值。2 .套期保值原理（

49、以購(gòu)入股票、賣(mài)空看漲期權(quán)的情況為例）（1）確定可能的到期日股票價(jià)格：上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)x上行乘數(shù)下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)x下行乘數(shù)（2）根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值：股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=Max（上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=Max（下行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）（3）計(jì)算套期保值比率：套期保值比率=（股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值-股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值）/（上行股價(jià)下行股價(jià)）=上、下行期權(quán)價(jià)值差異/上、下行股票價(jià)格差異（4）計(jì)算投資組合的成本：購(gòu)買(mǎi)股票支出=套期保值比率x股票現(xiàn)價(jià)借款=（到期日下行股價(jià)x套期保值比率-股價(jià)下行時(shí)看漲期權(quán)到期日價(jià)值）/（1+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）期權(quán)價(jià)值=

50、投資組合成本=購(gòu)買(mǎi)股票支出-借款3 .風(fēng)險(xiǎn)中性原理風(fēng)險(xiǎn)中性原理：假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這種情況下，期望報(bào)酬率符合下列公式：期望報(bào)酬率=（上行概率X上行時(shí)收益率）+（下行概率X下行時(shí)收益率）=（上行概率X上行時(shí)收益率）+（1上行概率）X下行時(shí)收益率假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的收益率，因此：期望報(bào)酬率=（上行概率X股價(jià)上升百分比）+下行概率X（股價(jià)下降百分比）根據(jù)這個(gè)原理，在期權(quán)定價(jià)時(shí)，只要先求出期權(quán)

51、執(zhí)行日的期望值，然后，使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，就可以求出期權(quán)的現(xiàn)值。（二）二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型1 .單期二叉樹(shù)模型。關(guān)于單期二叉樹(shù)模型，具計(jì)算結(jié)果與前面介紹的復(fù)制組合原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理是一樣的。C=-xW+U-1F乂仔.U-J1+fu-d1+r2 .兩期二叉樹(shù)模型。如果把單期二叉樹(shù)模型的到期時(shí)間分割成兩部分，就形成了兩期二叉樹(shù)模型。由單期模型向兩期模型的擴(kuò)展，不過(guò)是單期模型的兩次應(yīng)用。3 .多期二叉樹(shù)模型。期數(shù)增加以后帶來(lái)的主要問(wèn)題是股價(jià)上升與下降的百分比如何確定問(wèn)題。期數(shù)增加以后，要調(diào)整價(jià)格變化的升降幅度，以保證年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差不變。把年收益率標(biāo)準(zhǔn)差和升降百分比聯(lián)系起來(lái)的公式是：u=1+上升百分比

52、=b1d=1一下降百分比=V其中：e=自然常數(shù)，約等于2.7183（T=標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差t=以年表示的時(shí)間長(zhǎng)度（每期時(shí)間長(zhǎng)度用年表示）（三）布萊克一一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型1 .計(jì)算公式布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的公式如下：或二 £押-FV ®W652)影響因素（模型參數(shù)）做題程序或二附去六：正態(tài)分布下的累計(jì)概辜J二/連繳復(fù)利的年度的無(wú)風(fēng)隱利率2 .看跌期權(quán)估價(jià)對(duì)于歐式期權(quán)，假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價(jià)格和到期日，則下述等式成立：看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值這種關(guān)系被稱為看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理，利用該等式中的4個(gè)數(shù)據(jù)中

53、的3個(gè)，就可以求出另外一個(gè)?！局饕键c(diǎn)】實(shí)物期權(quán)1.含義。投資于實(shí)物資產(chǎn)，經(jīng)?？梢栽黾油顿Y人的選擇權(quán)，這種未來(lái)可以采取某種行動(dòng)的權(quán)利而非義務(wù)是有價(jià)值的，它們被稱為實(shí)物期權(quán)。2.常見(jiàn)類型名稱性質(zhì)說(shuō)明擴(kuò)張期權(quán)看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格指的是到期日的投資額，期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的到期日價(jià)格指的是未來(lái)現(xiàn)金流量在到期日的現(xiàn)值，期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格指的是未來(lái)現(xiàn)金流量在目前的現(xiàn)值。時(shí)機(jī)選擇期權(quán)看漲期權(quán)如果一個(gè)項(xiàng)目在時(shí)間上不能延遲，只能立即選擇或者永遠(yuǎn)放棄，那么它就是馬上到期的看漲期權(quán)。項(xiàng)目的投資成本是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值是期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格。放棄期權(quán)看跌期權(quán)其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值是項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，而執(zhí)行價(jià)格是項(xiàng)目的清算價(jià)值。第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估【主要考點(diǎn)】企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述1 .含義。企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡(jiǎn)稱價(jià)值估價(jià)或企業(yè)估值，目的是分析和衡量一個(gè)企業(yè)或一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位的公平市場(chǎng)價(jià)值，弁提供有關(guān)信息以幫助投資人和管理當(dāng)局