中級審計相關(guān)(財務(wù)管理第一章)

1、第一章財務(wù)管理基礎(chǔ)考情分析最近三年本章考試題型、分值分布（初級）年份單項選擇題多項選擇題綜合題合計2011 年2題2分0題0 分2題 2 分2010 年3題3分1題2 分4題 5 分2009 年1題1分0題0 分1題 1 分最近三年本章考試題型、分值分布（中級）年份單項選擇題多項選擇題綜合題合計2011 年2題2分1題2 分3題 4 分2010 年2題2分0題0 分2題 2 分2009 年1題1分1題2 分2題 3 分本章主要講解了財務(wù)管理的基本知識，是財務(wù)管理的基礎(chǔ)章節(jié)，是后面章節(jié)的基礎(chǔ)。對于本章的第一節(jié)要求考生要理解本章的基本內(nèi)容，關(guān)鍵是把握這章的一些基本概念、理論，不要求大家死記硬背，但

2、應該知道含義、概念的名稱是什么，后面講到這些概念的時候要明白是什么意思。本章第二節(jié)除了可以單獨考查計算題外，更多的是作為后面相關(guān)章節(jié)的計算基礎(chǔ)。所以雖然其單獨所占的分值不是太多，但對整個財務(wù)管理的學習來說是至關(guān)重要的。本章最容易與其他章節(jié)綜合起來考查，其中最主要的是時間價值的計算與第三章投資決策管理或第四章籌資決策管理相綜合。本章第三節(jié)，特別是資產(chǎn)資本定價模型主要是給后面章節(jié)的計算打基礎(chǔ)。計算題的考點主要是資產(chǎn)風險衡量指標計算、投資組合收益率的計算以及資本資產(chǎn)定價模型的運用。大綱的總體要求【審計師資格考試要求】（一）財務(wù)管理概述1掌握財務(wù)活動的過程2掌握財務(wù)管理的含義與內(nèi)容3掌握財務(wù)管理的職能

3、4熟悉財務(wù)關(guān)系的類型5熟悉財務(wù)管理的目標（二）貨幣時間價值1掌握貨幣時間價值的原理與應用2掌握復利終值和現(xiàn)值的計算與運用3掌握年金的類型及終值和現(xiàn)值的計算與運用4掌握貨幣時間價值的復雜情況的計算與運用5熟悉貨幣時間價值的特殊情況的計算與運用（三）投資風險報酬1掌握投資風險與報酬及其關(guān)系2掌握單項投資風險報酬率的計算與運用3掌握投資組合的風險類型4熟悉投資組合風險報酬率和必要報酬率的計算與運用【初級資格考試要求】（一）財務(wù)管理概述1掌握財務(wù)活動的過程2掌握財務(wù)管理的含義與內(nèi)容3掌握財務(wù)管理的職能4熟悉財務(wù)關(guān)系的類型5熟悉財務(wù)管理的目標（二）貨幣時間價值1掌握貨幣時間價值的原理與應用2掌握復利終值

4、和現(xiàn)值的計算與運用3掌握年金的類型及終值和現(xiàn)值的計算與運用4熟悉貨幣時間價值的復雜情況的計算與運用5了解貨幣時間價值的特殊情況的計算與運用（三）投資風險報酬1掌握投資風險與報酬及其關(guān)系2熟悉單項投資風險報酬率的計算與運用3熟悉投資組合的風險類型4了解投資組合風險報酬率和必要報酬率的計算與運用目錄第一節(jié)財務(wù)管理概述4一、財務(wù)管理的含義4（一）財務(wù)活動4（二）財務(wù)關(guān)系4（三）財務(wù)管理的概念5二、財務(wù)管理的內(nèi)容5三、財務(wù)管理的目標6（一）定義6（二）類型6四、財務(wù)管理的職能7（一）定義7（二）內(nèi)容7第二節(jié)貨幣時間價值9一、貨幣時間價值的基本原理9（一）貨幣時間價值的含義9（二）復利終值與現(xiàn)值9（三）

5、年金終值與現(xiàn)值10二、貨幣時間價值的復雜情況13（一）不等額系列現(xiàn)金流量情況13（二）分段年金現(xiàn)金流量情況14（三）年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合情況14三、貨幣時間價值的特殊情況14（一）復利計息頻數(shù)的影響14（二）折現(xiàn)率和折現(xiàn)期的計算16第三節(jié)投資風險報酬17一、投資風險與報酬的關(guān)系17（一）投資風險的含義17（二）投資風險報酬的概念17（三）投資風險與報酬的基本關(guān)系17二、單項投資風險報酬率的衡量17（一）確定概率及其分布17（二）計算期望報酬率17（三）計算方差、標準離差和標準離差率18（四）確定風險報酬系數(shù)、計算風險報酬率和投資報酬率19三、投資組合風險報酬率的衡量20（一）投資組合風

6、險類型的分析20（二）投資組合風險報酬率的計算23（三）投資組合必要報酬率的計算23第一節(jié)財務(wù)管理概述一、財務(wù)管理的含義（一）財務(wù)活動1、定義企業(yè)的財務(wù)活動就是企業(yè)經(jīng)營過程中的資本運動。2、財務(wù)活動的過程企業(yè)的資本運動過程，也就是財務(wù)活動的過程，可分為下列四個階段：資本籌集階段資本投入階段資本營運階段資本回收階段長期籌資方式投資現(xiàn)金流量資產(chǎn)組合與籌資利潤管理資本成本證卷投資決策決策非股份制企業(yè)利流動資產(chǎn)管理潤分配杠桿原理項目投資決策流動負債管理股份制企業(yè)利潤資本結(jié)構(gòu)決策分配第四章第三章第五章第六章財務(wù)活動上述企業(yè)財務(wù)活動過程的四個階段，既相互區(qū)別又相互聯(lián)系。它們統(tǒng)一于企業(yè)的整個財務(wù)活動過程之中

7、。（二）財務(wù)關(guān)系1、定義企業(yè)的財務(wù)關(guān)系是指在財務(wù)活動過程中形成的企業(yè)與利益相關(guān)者之間的經(jīng)濟利益關(guān)系。2、類型稅務(wù)機關(guān)投資者債權(quán)人注意：企業(yè)的財務(wù)包括 財務(wù)活動 和財務(wù)關(guān)系 ，構(gòu)成企業(yè)財務(wù)管理的對象?！纠} 1·2010 中】甲公司認購乙公司發(fā)行的普通股股票，站在甲公司的角度，該項活動反映的財務(wù)關(guān)系是：A 與投資者之間的財務(wù)關(guān)系B與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系C與受資者之間的財務(wù)關(guān)系D與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系【答案】 C（三）財務(wù)管理的概念企業(yè)財務(wù)管理是以企業(yè)特定的財務(wù)管理目標為導向，組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的價值管理活動，是企業(yè)管理的重要組成部分。注意： (1) 其導向是財務(wù)管理目標；(2)

8、 其對象是財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系；(3) 其核心是價值管理；(4) 其地位在于它是整個經(jīng)營管理不可或缺的重要組成部分。二、財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理的內(nèi)容是指財務(wù)管理所包含的基本業(yè)務(wù)管理方面，與財務(wù)活動的過程以及財務(wù)關(guān)系密切聯(lián)系?；I資投資營運分配管理管理管理活動考慮考慮考慮考慮財務(wù)風險投資風險營業(yè)風險利益相關(guān)者資本成本投資收益營業(yè)收益的利益關(guān)系安排安排安排安排資本規(guī)模投資規(guī)模資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分配方案資本結(jié)構(gòu)投資組合籌資組合【例題 2·2010 初】下列各項中，屬于財務(wù)管理基本內(nèi)容的有：A 營運管理B 采購管理C供應管理D分配管理E籌資管理【答案】 ADE【例題 3·2007 初】下列各項中

9、，屬于企業(yè)財務(wù)管理基本內(nèi)容的有：A 籌資管理B投資管理C銷售管理D營運管理E分配管理【答案】 ABDE三、財務(wù)管理的目標（一）定義財務(wù)管理目標是指財務(wù)管理預期實現(xiàn)的結(jié)果，也是評價財務(wù)管理效果的基準。（二）類型類型優(yōu)點（理由）缺點代表指標（ 1）沒有考慮利潤的獲取時間，即沒有考慮貨利潤這種觀點認為，利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，幣時間價值；最大（ 2）沒有考慮所獲利潤稅后利潤利潤越多表示企業(yè)的財富增加得越多。化與投入資本的關(guān)系；（ 3）沒有考慮獲取利潤與承擔風險的關(guān)系。每股這種觀點認為，應當把企業(yè)的利潤與股東投入（ 1）仍然沒有考慮每股每股盈余 （或盈余的資本聯(lián)系起來考慮，用每股盈余（或權(quán)益資盈余取

10、得的時間性；凈資產(chǎn)收益最大本凈利率）作為企業(yè)財務(wù)管理目標，以避免利（ 2）仍然沒有考慮每股率）化潤最大化的缺點。盈余的風險性。（ 1）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量代表企業(yè)所創(chuàng)造并已獲得的財富，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量越多表示企業(yè)所獲得現(xiàn)金的財富越多。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（ 2）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，是股東財富或企業(yè)價值流量（或每股最大的增長源泉，也是企業(yè)經(jīng)營凈增加的現(xiàn)實資源?，F(xiàn)金流量）化（ 3）它與利潤相比，更具有客觀性。（ 4）它是已實現(xiàn)和收回的資源；（ 5）它考慮了貨幣時間價值和風險因素。（ 1）股東投資創(chuàng)辦企業(yè)的目的在于增加財富，他們是企業(yè)的所有者，企業(yè)的價值歸屬于股東，股東財富或企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化也就是股東財富

11、最大化。（ 2）它以每股的價格來表示，反映資本與獲利之間的關(guān)系；（ 3）它受預期每股盈余的影響，反映每股盈余的大小和取得時間；（ 4）它受企業(yè)風險高低的影響，反映每股盈余的風險。股票價格注意：上述四種財務(wù)管理目標并非是互不相關(guān)、彼此排斥的，而是相互包容、相互促進的。由于組織形式、所處行業(yè)、業(yè)務(wù)規(guī)模、發(fā)展戰(zhàn)略和成長階段等的不同，企業(yè)對財務(wù)管理目標會有不同的選擇?！纠} 4· 2008 初】 每股盈余最大化相對于利潤最大化作為財務(wù)管理目標，其優(yōu)點是：A 考慮了貨幣的時間價值B考慮了投資的風險價值C反映了投資風險與收益的對比關(guān)系D反映了投入資本與收益的對比關(guān)系【答案】 D四、財務(wù)管理的職能

12、（一）定義財務(wù)管理職能是指企業(yè)財務(wù)管理所承擔的財務(wù)職責和發(fā)揮的財務(wù)功能。（二）內(nèi)容1財務(wù)預測職能定義：是指財務(wù)人員根據(jù)歷史資料和現(xiàn)實情況，采用科學的預測方法，對企業(yè)未來的財務(wù)活動進行的預計與測算。作用：為企業(yè)未來的財務(wù)活動做出預測，進而 為財務(wù)決策提供備選財務(wù)方案，并為財務(wù)預算提供依據(jù)。2財務(wù)決策職能定義：是指財務(wù)人員在財務(wù)預測的基礎(chǔ)上，按照財務(wù)管理目標的要求，采用一定的決策方法，從備選財務(wù)方案選擇最佳方案。作用：為財務(wù)預算和財務(wù)控制擬定具體目標。3財務(wù)預算職能定義：是指財務(wù)人員根據(jù)財務(wù)預測的資料和財務(wù)決策的結(jié)果，采用適用的預算方法，協(xié)調(diào)平衡公司財務(wù)資源制定的財務(wù)活動的行動計劃。經(jīng)營預算全面預

13、算體系資本預算財務(wù)預算最為綜合的預算作用：為財務(wù)控制和財務(wù)分析設(shè)定標準。4財務(wù)控制職能定義：是指財務(wù)人員根據(jù)企業(yè)制定的財務(wù)預算，采用有力的控制手段和措施，對財務(wù)活動進行嚴格有效的檢測和調(diào)控，以實現(xiàn)財務(wù)預算制定的目標。作用：實現(xiàn)財務(wù)預算的目標。5財務(wù)分析職能定義：是指財務(wù)人員依據(jù)企業(yè)財務(wù)預算標準和有關(guān)財務(wù)信息，采用有效的分析方法對財務(wù)活動過程的實際結(jié)果進行分析和評價。作用：評價財務(wù)管理是否有效，是否合乎財務(wù)管理目標。【例題 5·2010 中】公司財務(wù)人員在財務(wù)預測的基礎(chǔ)上，按照財務(wù)管理目標的要求，采用一定的方法，從備選財務(wù)方案中選擇最佳方案。這體現(xiàn)的財務(wù)管理職能是：A 財務(wù)預測B 財務(wù)

14、決策C財務(wù)預算D財務(wù)控制【答案】 B【例題 6· 2009 初】 下列各項中，不屬于財務(wù)管理職能的是：A 稽查職能B 決策職能C預測職能D控制職能【答案】 A第二節(jié)貨幣時間價值一、貨幣時間價值的基本原理（一）貨幣時間價值的含義定義： 貨幣時間價值是指貨幣資本經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱資本時間價值、現(xiàn)金流量時間價值。應用：票據(jù)貼現(xiàn)的計算、償債基金的設(shè)置、證券投資的評估、投資項目的評估均需運用貨幣時間價值的原理。表現(xiàn)形式： 為便于應用，通常使用貨幣時間價值的相對數(shù)，諸如存款的利率、貸款的利率、債券的利率、投資的折現(xiàn)率等。（二）復利終值與現(xiàn)值復利是計算利息的一種方式。復利

15、計息是指每經(jīng)過一個計息期，將所生利息加入本金再計利息，如此逐期滾算，俗稱“利滾利” 。起點終點現(xiàn)值 PV終值 FV1復利終值（1）定義：復利終值是本金與復利計息后的本利和。（2）計算公式nFVPV 1i式中： FV （final value，F(xiàn)V ） 復利終值PV （present value，PV） 復利現(xiàn)值i 利率n 計息期數(shù)在復利終值的計算公式中，1i n 稱為復利終值系數(shù)，可記作FVIFi,n 由此，復利終值的計算公式又可寫成：FVnPVFVIFi , n例 l 1某企業(yè)將 50 000 元存入銀行，年利率為5 %。該筆存款在 5 年后的復利終值為：FV 5=50 000 ×

16、(1+5 )5 63 814( 元 )為便于計算復利終值，可利用復利終值系數(shù)表(FVIF 表 )(見書后附錄一 )。針對 例 11，查找復利終值系數(shù)后計算復利終值如下：50 000 ×FVIF 5， 5=50 000×1.276=63 800 （元）【例題 7·2010 初】某企業(yè)年初存入銀行1000 萬元，年利率為 5%。按復利計息，該筆存款在第 2年末的本息和是：A 1050 萬元B 1100 萬元C 1102.5 萬元D 1157.625 萬元【答案】 C【例題 8·2012 初】某企業(yè)將 60 000 元存入銀行，年利率為4%，該筆存款 2年后的

17、復利終值是：A62 400 元B 62 424 元C 64 800 元D 64896 元【答案】 D2復利現(xiàn)值（1）定義：復利現(xiàn)值是指未來貨幣按復利計算的現(xiàn)在價值，即相當于未來本利和的現(xiàn)在價值。（2）計算公式已知： FV PV 1nPV FV1in1i在上列公式中，1n 可稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，可記作PVIFi ,n 由此復利現(xiàn)值的計算i1公式又可寫成：PV FVPVIF,nni為便于計算復利現(xiàn)值，亦可利用復利現(xiàn)值系數(shù)表(PVIF表)(見書后附錄二)。例1 2某企業(yè)計劃4 年后需要150 000元用于研發(fā)， 當銀行存款年利率為5時， 按復利計息，則現(xiàn)在應存入銀行的本金為：PV=150 000

18、83;PVIF 5%， 4=150 000×0.823=123 450( 元 )（三）年金終值與現(xiàn)值定義：年金（ annual， A ）是指相等分期、每期等額的系列收付款項。分類：年金按收付的時點和期數(shù)的不同，分為后付年金、先付年金、延期年金、永久年金等四種類型。1后付年金終值與現(xiàn)值后付年金是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的年金。在財務(wù)管理實務(wù)中，后付年金最為常見，故又稱普通年金。（1）后付年金終值定義： 后付年金終值是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和。計算公式FVnA10A112A 1n 2A 1n 1iiA 1 iiint1A1 it1nt1在上列公式中，1i稱為年

19、金終值系數(shù)或年金復利系數(shù)， 記作 FVIFA i,n 由此，t1后付年金終值的計算公式又可寫為下列形式：FVnAFVIFAi , n為便于計算，可利用后付年金的年金終值系數(shù)表(FVIFA 表)(見書后附錄三 )。例 1 3 某企業(yè)在年初計劃未來5 年每年底將50 000 元存入銀行，存款年利率為5，則第5 年底該年金的終值為：FV550000FVIFA5 %.5500005. 526276300（元）（2）后付年金現(xiàn)值定義： 后付年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。計算公式1A1A11PV A11 i 21 i n 1An1 i1 in1Ai tt 1 1n1PVIFAi,

20、n 因此，上列公式中，稱為年金現(xiàn)值系數(shù)或年金折現(xiàn)系數(shù)，記作t 1 1ti后付年金現(xiàn)值的計算公式又可寫為下列形式：PVA PVIFAi ,n為便于計算，可利用后付年金的年金現(xiàn)值系數(shù)表(PVIFA 表)(見書后附錄四 )。例 1 4 某企業(yè)年初存入銀行一筆款項，計劃用于未來 5 年每年底發(fā)放職工養(yǎng)老金80 000 元，若年利率為6，問現(xiàn)在應存款多少?PV=80000 ·PVIFA 6%,5 =80 000 ×4.212=336 960( 元)【例題9· 2008 中】 已知 5 年期、利率為12的普通年金終值系數(shù)和現(xiàn)值系數(shù)分別為6.353和 3.605。某企業(yè)按 12

21、的年利率取得銀行貸款 200 000 元，銀行要求在 5 年內(nèi)每年末等額償付本息，則每年償付金額應為：A64 000 元B 55 479 元C40 000 元D31 481 元【答案】 B2先付年金終值與現(xiàn)值先付年金是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的年金，又稱即付年金。先付年金與后付年金的主要差別在于兩者收付款項的時點不同，前者在期初，后者在期末。（1）先付年金終值FVA FVIFA i ,n 1i或： FVA ( FVIFA i ,n 11)例 1 5 某企業(yè)計劃建立一項償債基金，以便在 5 年后以其本利和一次性償還一筆長期借款。該企業(yè)從現(xiàn)在起每年初存入銀行50 209 元，銀行存款年利率

22、為6。試問： 這項償債基金到第5 年末的終值是多少 ?FV=50 20 9· FVIFA 6%， 5(1+6 )=50 209 5×.637 ×(1.06) 300 000(元)或FV=50 209×(FVIFA 6 ,6 1)=50 209 ×(6.975 1) 300 000(元 )【例題 10·2011 中】 某企業(yè)計劃建立一項償債基金，以便在5 年以后以其本利和一次償還一筆長期借款。 該企業(yè)從現(xiàn)在起每年年初存入銀行30 000 元，銀行存款年利率為 5%（ FVIF 5%,5 =5.526 ）。該項償債基金在第5 年末的終值是

23、：A57 000 元B 150 000 元C 165 780 元D 174 069 元【答案】 D（2）先付年金現(xiàn)值PVA PVIFAi , n1i或： PVA ( PVIFAi ,n11)例 l 6某企業(yè)租用一臺設(shè)備，按照租賃合同約定，在5 年中每年初需要支付租金6 000 元，折現(xiàn)率為 7。問這些租金的現(xiàn)值為多少?PV=6 000 ×PVIFA 7 ,5×(1+7 ) =6 000 4×.100×1.07=26 322( 元 )或PV=6 000 ×(PVIFA 7,4+1) =6 000 (3×.387+1)=26 322( 元

24、 )【例題11·2007 初】已知 5 年期、利率為10的后付年金的現(xiàn)值為 37910 元。則 5 年期、利率為 10的先付年金的現(xiàn)值為：A34 464 元B 41 701 元C 42 122 元D 45 871 元【答案】 B3延期年金現(xiàn)值（1）定義： 又稱遞延年金，指的是前幾期沒有年金，后幾期才有年金。設(shè)前 m 期沒有年金，后n 期才有年金，則該年金構(gòu)成延期m 期的 n 期延期年金。（2）計算公式：PV A P V I Fi,nA P V I i F,mPVA PVIFAi ,m nA PVIFAi, m或：A PVIFAi ,m nPVIFAi,m例 1 7某企業(yè)向銀行申請取得

25、一筆長期借款，期限為10 年，年利率為 9。按借款合同規(guī)定，企業(yè)在第6 10 年每年末償付本息 1 186 474 元。問這筆長期借款的現(xiàn)值是多少?PV=1 186 474 ×PVIFA 9%,5 ×PVIF 9%,5 =1 186 474 ×3.890× 0.650 3 000 000（元）或： PV=1 186 474 ×（ PVIFA 9%,5+5 PVIFA 9%,5） =1 186 747 × (6.4183.890) 3 000 000(元 )注意：（1）在實際計算過程中可以把遞延年金看成是普通年金的特殊形式；（ 2）年金

26、終值，與前述后付年金終值和先付年金終值的計算相類似。4永久年金現(xiàn)值（1）定義： 永久年金是指無期限收付款項的年金，又稱永續(xù)年金。（2）計算公式：PVAi注意：（ 1）永久年金因其款項收付沒有期限，所以無論在期初或期末收付，其現(xiàn)值的計算方法相同。（2）永久年金無法計算終值。例 1 8某種永久年金每年收款1 200 元，折現(xiàn)率為 10，則該永久年金的現(xiàn)值近似地計算為：PV=1200 ÷10%=12000 （元）【例題 12·2010 初】某企業(yè)決定在未來5 年內(nèi) ,每年年初支付300 萬元的倉儲事故保險費。這種年金的類型是：A 先付年金B(yǎng)后付年金C延期年金D 永續(xù)年金【答案】

27、A【例題 13·2008 初】某種年金表現(xiàn)為一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，這種年金是：A 先付年金B(yǎng)永久年金C延期年金D 后付年金【答案】 A【例題 14· 2006 初】 下列各項中，屬于年金的有：A 定期支付的固定金額的優(yōu)先股股利B每期支付的等額租金C一次還本付息形式下所償還的借款利息D零存整取儲蓄中每期存入的等額款項E每期等額支付的養(yǎng)老金【答案】 ABDE二、貨幣時間價值的復雜情況所謂現(xiàn)金流量是指一定時期現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出以及現(xiàn)金凈流量。（一）不等額系列現(xiàn)金流量情況不等額系列現(xiàn)金流量表現(xiàn)為一定時期內(nèi)每期現(xiàn)金流量的金額是各不相等的。例 19某系列現(xiàn)金流量在各期的

28、分布如下表所示：表 11某系列現(xiàn)金流量分布表單位：元年 (t)0l23現(xiàn)金流量10 00020 00030 00040000當年利率為5時，該系列現(xiàn)金流量在第3 期末的終值計算為：FV=10 000 × FVIF 5 ,3+20 000× FVIF 5 ,2+30 000× FVIF 5%,1+40 000=10 000 ×1.158+20 000 × 1.103+30 000 ×1.050+40 000 =105 110( 元 )當折現(xiàn)率為5時，該系列現(xiàn)金流量在第1 期初的現(xiàn)值計算為：PV=10 000+20 000 ×

29、PVIF 5 ,1+30 000 ×PVIF 5%,2+40 000 ×PVIF 5%,3=10 000+20 000 × 0.952+30 000× 0.907+40 000 × 0.864=90 810( 元 )（二）分段年金現(xiàn)金流量情況在實務(wù)中，同種現(xiàn)金流量在一個時期表現(xiàn)為一種年金，而在另一個時期又表現(xiàn)為另一種年金。 例 l 10某分段年金現(xiàn)金流量情況如下表：表 12某分段年金現(xiàn)金流量分布表單位：元年 (t)0123456現(xiàn)金流量40 00040 00040 00050 00050 00050 000當年利率為6時，該分段年金現(xiàn)金流量在第

30、6 期末的終值計算為：FV=40 000 × FVIFA 6 ,3× FVIF 6 ,3+50 000× FVIFA 6 ,3=40 000 ×3.184× 1.191+50 000× 3,184=310 888( 元 )當折現(xiàn)率為6時。該分段年金現(xiàn)金流量在第1 期初的現(xiàn)值計算為：PV=40 000 × PVIFA 6 ,3 +50 000 ×PVIFA 6 ,3× PVIF 6 ,3=40 000 ×2.673+50 000 × 2.673× 0.840=219 186(

31、元 )（三）年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合情況其終值和現(xiàn)值的計算需要綜合運用復利終值與現(xiàn)值和年金終值與現(xiàn)值的原理。例 1 11某種年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合情況如下表所示，年利率和折現(xiàn)率均為7：表 l 3某種年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合分布表單位：元年 (t)0123456現(xiàn)金流量3 0003 0003 0004 0005 0006000該種年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合的終值計算為：FV=3 000 × FVIFA 7 ,3 × FVIF 7 ,3+4 000 × FVIF 7%,2 +5 000 × FVIF 7%,1 +6 000 =3 000 &#

32、215;3.125× 1.225+4 000× 1.145+5 000 × 1.070+6 000 27 414(元 )該種年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合的現(xiàn)值計算為：PV=3 000 × PVIFA 7%,3+4 000 ×PVIF 7%,4 +5 000 × PVIF 7%,5+6 000 × PVIF 7%,6=3 000× 2.624+4 000 ×0.763+5 000 × 0.713+6 000 × 0.666 =18 485( 元 )三、貨幣時間價值的特殊情況（一）復利計息

33、頻數(shù)的影響1、定義復利計息頻數(shù)（或復利折現(xiàn)頻數(shù)，下同）是指一年中復利計息（或折現(xiàn)，下同）的頻率次數(shù)。2、計算公式在給定年利率時，一年中的計息期數(shù)和利率可按下列公式換算：irmtn m式中： r 每年的中期利率，如季利率、月利率等i 年利率t 換算后的計息期數(shù)n 年數(shù)m 每年中的計息次數(shù)例 l 12 假設(shè)年初存入銀行1000 元，年利率12。試分別計算按年、半年、季、月計息到年末的復利終值，即本利和。按年計息的復利終值=1 000 × (1+12 )=l 120.00( 元 )按半年計息的復利終值=1000 ×112%22=1 123.60( 元 )12%按季計息的復利終值=

34、1 000× 144=1 125.51( 元 )按月計息的復利終值=1 000 × 112%1212=1 126.83( 元 )注意：由上列計算可知，一年中計息次數(shù)越多，在給定一年的復利終值就越大?？梢?，復利計息頻數(shù)的多寡對終值具有影響。例 1 13假設(shè)欲在第三年末獲得存款本利和2 000 元，年利率12，試問：若按年、半年、季、月復利折現(xiàn)，第一年初該存款的復利現(xiàn)值即本金各為多少？1按年折現(xiàn)的復利現(xiàn)值=2 000×3 =1 424( 元)112%1按半年折現(xiàn)的復利現(xiàn)值=2 000 ×12%123 2 =1410（元）1按季折現(xiàn)的復利現(xiàn)值=2 000 &#

35、215;112%43 4 =1 402(元)1按月折現(xiàn)的復利終值=2 000 ×3 12=1398（元）12%112注意：由上列計算亦可知，一年中折現(xiàn)次數(shù)越多，復利現(xiàn)值就越小?？梢?，復利折現(xiàn)頻數(shù)的多寡對現(xiàn)值也具有影響。（二）折現(xiàn)率和折現(xiàn)期的計算 例1 14 某企業(yè)現(xiàn)有現(xiàn)金260 000元，準備進行投資并希望在5 年后收回400 000元。試問：投資報酬率為多少才能達到這項投資目標?根據(jù)復利現(xiàn)值的計算公式 PVPV，接此例：FV PVIFi,n ，有 PVIFi ,nFVPVIF i,5 =260 000 400÷ 000=0.650查復利現(xiàn)值系數(shù)表； 在 n=5 時，與系數(shù)

36、 0.650 對應的利率 i=9 ，即投資報酬率為9%時符合該項投資目標。例 l 15某人為購買住房， 準備向銀行借款 300 000 元，每年償還借款 (含利息 )的能力為 30 000元，假定年利率5，按年復利計息，年末還款。其還款期限大約是多久?根據(jù)后付年金現(xiàn)值的計算公式PV=A·PVIFA i,n ，有 PVIFA i,n =PV ÷A ，接此例：PVIFA 5%,n =300 000÷ 30 000=10.00查年金現(xiàn)值系數(shù)表： 在 i=5 時，系數(shù) 9899 對應的年數(shù) n=14，系數(shù) 10380 對應的年數(shù) n=15，由此可知 '還款期限大約

37、是 14 15 年。第三節(jié)投資風險報酬一、投資風險與報酬的關(guān)系（一）投資風險的含義風險是一個事件的未來結(jié)果的不確定性。投資風險是指投資的未來實際報酬偏離預期報酬的可能性。（二）投資風險報酬的概念定義： 投資風險報酬是指投資者因承受風險而獲得的額外投資報酬，也稱投資風險補償。一般而言，投資者是在存在風險的狀態(tài)中進行投資的，投資者因承受風險就必然要求額外的投資報酬補償，即投資風險報酬。衡量： 為便于應用，在財務(wù)管理實務(wù)中，投資風險報酬通常以相對數(shù)即投資風險報酬率來衡量。（三）投資風險與報酬的基本關(guān)系一般而言，投資風險越高，投資者要求的投資風險報酬率就越高。進而，投資風險與投資報酬率存在著內(nèi)在關(guān)系，

38、在無風險投資報酬率一定的條件下，投資風險越高，投資者要求的投資風險報酬率就越高，從而投資報酬率也就越高。無風險投資報酬率、投資風險報酬率與投資報酬率的關(guān)系可表示如下：投資報酬率 =無風險投資報酬率投資風險報酬率由于投資有單項投資和投資組合之別，兩者的投資風險及其報酬率的衡量方法有所不同，故分別予以介紹。二、單項投資風險報酬率的衡量單項投資是指只對一項證券、資產(chǎn)或項目所進行的投資。（一）確定概率及其分布概率是一個事件的未來結(jié)果可能發(fā)生的機率，概率分布即為所有可能結(jié)果的集合。概率及其分布具有下列兩個基本屬性：（1）一個事件所有結(jié)果的概率Pi 都在 01 之間，即 0Pi1；i（2）一個事件所有結(jié)果

39、的概率之和等于1，即Pi1i1（二）計算期望報酬率1、定義期望報酬率是投資的各種可能報酬率按其概率進行加權(quán)平均計算得到的報酬率。它是反映投資報酬率 集中趨勢 的一種量度。2、計算公式nKK iPii1式中： K 投資的期望報酬率K i 第 i 個可能結(jié)果下的投資報酬率Pi 第 i 個可能結(jié)果發(fā)生的概率n 可能結(jié)果的個數(shù)例 1 16某企業(yè)有A 、B 兩項投資，其可能的投資報酬率及其概率分布如表1 4 所示，試計算這兩項投資的期望報酬率。表 l 4A 、 B 兩項投資的投資報酬率及其概率分布實施情況投資報酬率概率分布A 項投資B 項投資A 項投資B 項投資較好15200 200 30一般10150

40、 600 40較差0 100 200 30A 項投資的期望報酬率為：K AK1 P1K 2 P2K 3 P3 =15 ×0.20+10 ×0.60+0 ×0.20=9B 項投資的期望報酬率為：K BK1 P1K 2 P2K 3 P3 =20 ×0.30+15 ×0.40+( 10 ) ×0.30=9 從上例計算結(jié)果來看，雖然 A 、 B 兩項投資的期望報酬率相等，但不能肯定風險也相同。期望報酬率只是反映投資報酬率集中趨勢的一種量度。因此，還需要計算方差、標準離差或標準離差率，用以反映風險程度。（三）計算方差、標準離差和標準離差率1方差

41、方差是各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。方差通常用2 表示，可按下列公式計算：2n2PiK iKi 12標準離差標準離差是方差的平方根，也是反映離散程度的一種量度。n2PiK iKi 1注意：在期望報酬率相同時，標準離差越小， 表示離散程度越小，風險也就越低。 反之，亦然。例 1 17根據(jù)例 1 16 的資料，試計算A 、 B 兩項投資的標準離差。A 項投資的標準離差為：220.2 0 9%2A0. 215% 9%0. 6 10% 9%0. 0490B 項投資的標準離差為：0. 320%222B9%0. 4 15%9%0.310% 9%0. 1261上述計算結(jié)果表示

42、，A 項投資的標準離差小于B 項投資，故A 項投資的風險低于B 項投資。3標準離差率標準離差率是標準離差與期望值的比率。V 100%K注意：在比較投資風險時，標準離差只能用來比較期望報酬率相等的投資。當投資的期望報酬率不等時，需要采用標準離差率來比較投資風險的高低。例 1 18 某企業(yè)有C、D 兩項投資，期望報酬率分別為20、 15，標準離差分別為0.198、0.123。 C、 D 兩項投資的標準離差率分別計算如下：V C=0.198 ÷20%×100%=99%V D=0.123 ÷15%×100%=82%由于 C 項投資的標準離差率大于D 項投資，因此

43、C 項投資的風險高于D 項投資?！纠} 15·2008 中】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。 甲方案的收益期望值為2 000 萬元，標準離差為600 萬元；乙方案的收益期望值為2 400萬元，標準離差為600 萬元。下列結(jié)論中正確的是：A 甲方案的風險大于乙方案B 甲方案的風險小于乙方案C甲、乙兩方案的風險相同D無法評價甲、乙兩方案的風險大小【答案】 A【例題 16·2007 初】甲、乙兩項目投資額相同，期望報酬率分別為20、 25，標準離差分別為 30、 50，則下列關(guān)于甲、乙兩項目風險的說法中正確的是：A 甲項目的風險較大B乙項

44、目的風險較大C甲、乙的風險相同D甲、乙的風險無法比較【答案】 B（四）確定風險報酬系數(shù)、計算風險報酬率和投資報酬率風險報酬系數(shù)是將風險轉(zhuǎn)化為報酬所采用的系數(shù)，也稱風險價值系數(shù)。在已知風險報酬系數(shù)的條件下， 風險報酬率與風險報酬系數(shù)和標準離差率之間的關(guān)系表示如下：RR =b·V式中： RR 風險報酬率b 風險報酬系數(shù)V 標準離差率從而，投資的總報酬率可表示為：K=R F+RR=RF+b·V式中： K 投資報酬率RF 無風險報酬率在財務(wù)管理實務(wù)中，通常以國債的利率作為無風險報酬率。風險報酬系數(shù)可利用歷史資料，采用回歸分析等方法確定。注意：報酬與風險呈同向變動關(guān)系，風險越高，風險

45、報酬率就越高，投資報酬率也就越高。例 1 19利用 “例 1 18”的資料，假定無風險報酬率為10， C、D 兩項投資的風險報酬系數(shù)分別為 5、 4。這兩項投資的風險報酬率和總報酬率分別計算如下：RRC=5 ×99 =4 95K C=10 +4.95 =14.95 RRD =4×82 =3.28K D=10 +3.28 =13.28【例題 17·2010 初】在財務(wù)管理中，通常作為無風險報酬率的是：A 國債利率B 銀行貸款利率C銀行存款利率D 企業(yè)債券利率【答案】 A【例題 18·2009 中】甲項目的期望報酬率為20% ，標準離差為10%，經(jīng)測算甲項目的風險報酬系數(shù)為 0.2，已知無風險報酬率為5%，則甲項目的投資報酬率為：A 20%B 15%C 10%D 9%【答案】 B【例題 19·2012 中】某投資項目的標準離差率為75%，風險報酬系數(shù)為20%，國債的年利率為5%，則該投資項目的投資報酬率為：A 10%B 15%C 16%D 20%【答案】 D三、投資組合風險報酬率的衡量投資組合也稱組合