我國國債使用方向分析研究

1、我國國債使用方向分析研究論文emsp;emsp;一、引言emsp;emsp;債券市場和股票市場是我國金融體系兩大主要組成部分，債券市場在歷經(jīng)三十多年的開展后已初具規(guī)模，交易主體和交易規(guī)模也日趨成熟，種類涵蓋國債、企業(yè)債、金融債在內(nèi)的多個債券種類，交易的市場流動性大幅提升，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料顯示，在2021年，我國債券市場發(fā)債額度約為12萬億元。但與興隆國家相比，我國債券市場的開放程度以及種類規(guī)模和活潑程度、融資程度、受監(jiān)管成效等方面存在著較大的差距。開展直接有效融資是金融體質(zhì)改革的核心之一，進(jìn)步在債券和股票市場的融資力度來開展實體經(jīng)濟(jì)，更是金融改革最核心的目的之一。與此同時，債券市場作為證券市

2、場的一個重要分支，一方面可以起到良好的資金融通作用，將市場內(nèi)的資金從剩余者手中轉(zhuǎn)移到需求者手中，繼而實現(xiàn)資金的合理有序配置;另一方面將更多的資金從流向風(fēng)險小經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)間的壓迫優(yōu)勝略汰;再次債券市場向來是中央政府進(jìn)展宏觀調(diào)控的重要途徑，在經(jīng)濟(jì)過度膨脹時，國家通過公開市場操作，出售或者發(fā)行國債收緊銀根減少貨幣供給量。在經(jīng)濟(jì)蕭條市，國家通過減少發(fā)行或者購入國債向市場投放資金放松銀根增加貨幣的供給量，從而有效地對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)展調(diào)控。emsp;emsp;二、我國債券市場開展的現(xiàn)狀及其新趨勢emsp;emsp;其一，債券市場在整個金融體系的融資地位不斷上升。債券市場的融資功能不斷增強(qiáng)，在金融

3、脫媒日漸成熟的情況下，將傳統(tǒng)融資形式中銀行單獨承擔(dān)的違約和流動性風(fēng)險分散到眾多的投資者中繼而有效降低了市場風(fēng)險，此外銀行間債券市場的7天回購利率已成為貨幣市場的關(guān)鍵利率指標(biāo)，有望成為利率基準(zhǔn)，可見債券市場對整個融資體系中的作用和意義。其二，債券市場在發(fā)行種類和交易層面不斷創(chuàng)新。在發(fā)行種類上，結(jié)合市場的詳細(xì)實情以及供需狀況，推出了反響授信者較低層次信譽的次級債券、混合資本債券以及抵押貸款等證券，這些可以幫助資本市場更好地補(bǔ)充和運用資本，進(jìn)而更好地發(fā)揮對金融體系對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。其三，債券市場的國際化程度和對外開放程度逐步提升。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到2021年年底，在官方債券登記機(jī)構(gòu)開戶的

4、185家境外機(jī)構(gòu)中已經(jīng)有135家境外機(jī)構(gòu)獲批進(jìn)入國內(nèi)的銀行間債券市場。emsp;emsp;開展的新趨勢：其一，新推行的公司債管理方法推動公司債發(fā)行量的增加。在證監(jiān)會2021年1月份發(fā)布的新的管理方法中，將境內(nèi)公司債券發(fā)行主體擴(kuò)大至所有公司制法人，在發(fā)行主體的擴(kuò)容、非公開發(fā)行制度的建立、審核流程的簡化后的刺激效果明顯。其二，企業(yè)債的發(fā)債增速下降。受制于嚴(yán)格的資質(zhì)審核和審批周期較?L以及公司債大舉擴(kuò)容對于企業(yè)債替代作用等因素的影響，企業(yè)債發(fā)行量下降明顯。emsp;emsp;三、我國當(dāng)前債券市場存在的主要問題emsp;emsp;其一，市場監(jiān)管重疊現(xiàn)象嚴(yán)重，政出多門，具有較強(qiáng)的體制約束力。目前沒對證券

5、市場的監(jiān)管主要采取的是行政審批性質(zhì)的行政性監(jiān)管，僅監(jiān)管部門就包括央行、財政部、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和發(fā)改委，缺乏現(xiàn)代化的市場監(jiān)管框架和理念。正是這種政出多門的分散而又重疊的監(jiān)管體制，讓債券的發(fā)行審核以及上市交易和信譽評級的標(biāo)準(zhǔn)各不一樣，監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)更是千差萬別，監(jiān)管的破綻嚴(yán)重制約現(xiàn)代化證券市場的建立和開展。其二，場外交易市場和場內(nèi)交易市場聯(lián)絡(luò)度不高，內(nèi)外市場割裂現(xiàn)象嚴(yán)重。國內(nèi)的債券交易市場分為銀行間債券交易市場、柜臺交易市場和交易所債券市場，其中前兩者屬于場外交易市場，后一者屬于場內(nèi)交易市場。不同的是銀行間債券交易市場主要面向機(jī)構(gòu)投資者，交易所市場主要面向的是個人和中小投資者，債券交易市場分割現(xiàn)象嚴(yán)重

6、。其三，社會信譽體質(zhì)不夠健全，評級機(jī)構(gòu)缺乏權(quán)威。就目前而言，我國的債券市場評級尚處于起步階段，評級質(zhì)量在與國外大型知名評級機(jī)構(gòu)相比缺乏評級的公信力和權(quán)威性，評級虛高、評級結(jié)果區(qū)分度不夠、信譽風(fēng)險提醒程度缺乏等問題層出不窮，評級行業(yè)的無序競爭現(xiàn)象較為嚴(yán)重，部分評級行業(yè)為了謀取暴利放松了對債券評級的嚴(yán)格審核，造成市場上優(yōu)質(zhì)評級的債券諸多，一方面迷惑投資者投資行用評級不高的債券，另一方面會加大市場風(fēng)險的波動性，粉飾風(fēng)險溢價。emsp;emsp;四、進(jìn)一步完善我國債券市場的相關(guān)建議和措施emsp;emsp;其一，要堅持市場為核心的原那么，減少行政性監(jiān)管。整個金融市場改革的重要方向就是簡政放權(quán)、去行政化

7、，把調(diào)節(jié)供需的左右手還給市場，供市場支配。政府在引導(dǎo)簡政放權(quán)的同時，促使各市場主體歸位盡責(zé)，并健全事中以及事后監(jiān)管、建立和完善違約救濟(jì)機(jī)制，減少市場的風(fēng)險波動，實現(xiàn)從發(fā)行審批的職能過渡到效勞各機(jī)構(gòu)的市場化選擇職能上。其二，推動交易結(jié)算，實現(xiàn)場內(nèi)和場外交易互聯(lián)互通。對于國內(nèi)的債券交易市場，假設(shè)實現(xiàn)交易的集中化、內(nèi)外市場的交融與統(tǒng)一，必須有效解決交易所市場和銀行間市場的割裂問題。詳細(xì)而言就是將銀行間債券交易市場與交易所市場在市場的準(zhǔn)入條件、信息披露以及投資者保護(hù)制度架構(gòu)上雙雙進(jìn)展統(tǒng)一，產(chǎn)品交易和托管結(jié)算可以在兩個市場自由流轉(zhuǎn)，形成統(tǒng)一的收益率曲線。其三，要加強(qiáng)對信譽評級制度的管理，逐步形成合理有效的信譽評級制度。在評級市場上，要積極開展人民幣債券市場，在豐富發(fā)行主體和發(fā)行產(chǎn)品種類的同時，逐步擴(kuò)大市場的有效需求。對于