票據(jù)資產(chǎn)證券化會(huì)遇到的法律問(wèn)題

1、票據(jù)資產(chǎn)證券化會(huì)遇到的法律問(wèn)題，以及解決的辦法2015-12-2510:15金杜律師事務(wù)所鐘鑫胡吉吉陳府中點(diǎn)擊：8955摘要凡未經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，從事或者變相從事非法吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算、票據(jù)貼現(xiàn)、資金拆借、信托投資、金融租賃、融資擔(dān)保、外匯買賣等金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的行為,均屬亂辦金融業(yè)務(wù)。票據(jù)作為一種有價(jià)證券，因其包括設(shè)權(quán)性、無(wú)因性、要式性、文義性、流通性等在內(nèi)的特殊法律屬性，使其得以作為一種特別的通道性工具，在結(jié)構(gòu)化融資和資產(chǎn)證券化交易中發(fā)揮獨(dú)特的功用。但與此相對(duì)應(yīng)地，在票據(jù)類資產(chǎn)證券化交易的構(gòu)建中，也會(huì)因其特殊的法律屬性，而衍生出許多亟待解決的法律問(wèn)題。為此，我們整理總結(jié)了關(guān)于票

2、據(jù)資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)操作中如下的法律問(wèn)題，供各位讀者討論：交易概述1 .交易結(jié)構(gòu)圖2 .交易流程(1)資產(chǎn)管理人向投資者募集資金設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃(以下簡(jiǎn)稱"專項(xiàng)計(jì)劃”)并發(fā)行資產(chǎn)支持證券；(2)原始權(quán)益人將其持有的票據(jù)資產(chǎn)(資產(chǎn)的具體內(nèi)涵和外延待下文討論)轉(zhuǎn)讓予計(jì)劃管理人設(shè)立的專項(xiàng)計(jì)劃；(3)發(fā)起人通過(guò)票據(jù)質(zhì)押等方式，以及由差額支付承諾人提供差額支付、擔(dān)保人提供連帶責(zé)任擔(dān)保等方式為專項(xiàng)計(jì)劃提供信用增級(jí)；以及(4)在專項(xiàng)計(jì)劃兌付日，專項(xiàng)計(jì)劃向資產(chǎn)支持證券持有人兌付證券本息；資產(chǎn)池中的票據(jù)或債權(quán)到期后，專項(xiàng)計(jì)劃向承兌銀行兌現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)，或者請(qǐng)求債務(wù)人償還債務(wù)，并通過(guò)托管銀行向投資者兌付證券

3、本息。3.將票據(jù)介入證券化交易的法律優(yōu)勢(shì)(1)構(gòu)建不受基礎(chǔ)法律關(guān)系影響的付款義務(wù)。票據(jù)行為具有無(wú)因性、要式性和獨(dú)立性，持票人以票據(jù)文義或票據(jù)法規(guī)證明自己為票據(jù)權(quán)利人的，票據(jù)債務(wù)人需無(wú)條件支付票面金額，由此產(chǎn)生的票據(jù)權(quán)利就成為比一般民事債權(quán)效力更強(qiáng)的一種權(quán)利。并且票據(jù)權(quán)利是單純的金錢給付請(qǐng)求權(quán)。一方面，持票人僅得請(qǐng)求票據(jù)債務(wù)人給付票面金額，不得為其他請(qǐng)求。另一方面，持票人實(shí)現(xiàn)票據(jù)權(quán)利不負(fù)任何對(duì)價(jià)義務(wù)，票據(jù)債務(wù)人單方負(fù)擔(dān)無(wú)對(duì)價(jià)給付的義務(wù)。因此，將票據(jù)介入證券化交易能夠產(chǎn)生比普通基礎(chǔ)資產(chǎn)更加穩(wěn)定和可靠的現(xiàn)金流。(2)將核心的融資要素通過(guò)記載事項(xiàng)予以確權(quán)。根據(jù)中華人民共和國(guó)票據(jù)法(以下簡(jiǎn)稱"

4、票據(jù)法”)的規(guī)定，票據(jù)的轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押均需要背書，背書具有公示的法律效果，能夠明確專項(xiàng)計(jì)劃受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)或成為票據(jù)質(zhì)押權(quán)人后所享有的票據(jù)權(quán)利。(3)通過(guò)服務(wù)銀行固化票據(jù)的最終付款操作。無(wú)論銀行匯票亦或商業(yè)匯票，票據(jù)到期后的權(quán)利實(shí)現(xiàn)方式均為向銀行申請(qǐng)兌付，付款操作的單一化增加了證券化交易的便捷和可操作性；特別是銀行匯票與銀行承兌匯票，銀行作為直接付款人將其自身信用介入其中，降低票據(jù)權(quán)利人無(wú)法獲得兌付的風(fēng)險(xiǎn)。票據(jù)業(yè)務(wù)的法律框架不同票據(jù)類型的操作1 .銀票與商票銀票與商票是約定俗成的說(shuō)法，事實(shí)上只在于區(qū)分承兌人是簽發(fā)人的開戶銀行還是票據(jù)簽發(fā)人本身。根據(jù)票據(jù)法和支付結(jié)算辦法的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)匯票可以從出票人不

5、同的角度，分為銀行匯票和商業(yè)匯票。而商業(yè)匯票以承兌人的不同又可以分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。(1)銀行匯票與商業(yè)匯票銀行匯票是出票銀行簽發(fā)的，由其在見票時(shí)按照實(shí)際結(jié)算金額無(wú)條件支付給收款人或者持票人的票據(jù)。銀行匯票的出票銀行為銀行匯票的付款人，收款人或者持票人是銀行匯票的票據(jù)權(quán)利人。商業(yè)匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。商業(yè)匯票的付款人可以是簽發(fā)人的開戶銀行，也可以是簽發(fā)人本人。(2)銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票商業(yè)匯票根據(jù)付款人的不同分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。根據(jù)人民銀行頒布的支付結(jié)算辦法規(guī)定："銀行承兌匯票的出票人于匯票

6、到期日未能足額交存票款時(shí)，承兌銀行除憑票向持票人無(wú)條件付款外，對(duì)出票人尚未支付的匯票金額按照每天萬(wàn)分之五計(jì)收利息?！边@一規(guī)定相當(dāng)于付款銀行對(duì)銀行承兌匯票提供的一項(xiàng)增信措施，即使票據(jù)到期時(shí)出票人不能按期足額交存票款，持票人的票據(jù)權(quán)利也不會(huì)因此受到影響。相較而言，商業(yè)承兌匯票是由商業(yè)銀行以外的付款人進(jìn)行承兌，票據(jù)持有人在票據(jù)到期并申請(qǐng)付款時(shí)，需要經(jīng)由付款人開戶銀行通知付款人，由付款人在接到通知后承諾付款或者以合法抗辯事由拒絕支付，并且持票人還需承擔(dān)付款人存款賬戶余額不足支付票據(jù)款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，根據(jù)商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法及支付結(jié)算辦法的規(guī)定，符合條件的商業(yè)匯票的持票人可持未到期的商

7、業(yè)匯票連同貼現(xiàn)憑證向商業(yè)銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。在此種情況下，貼現(xiàn)銀行可以作為發(fā)起人，將其持有的未到期的票據(jù)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起專項(xiàng)計(jì)劃。綜上所述，從資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，上述兩種分類中無(wú)論銀行是出票人亦或承兌人，在票據(jù)關(guān)系中，銀行都將作為第一付款義務(wù)人，將自身信用介入其中。據(jù)此，銀行匯票或銀行承兌匯票的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)小于商業(yè)承兌匯票。相較而言，商業(yè)承兌匯票則更多地類似于一種對(duì)于工商企業(yè)的延時(shí)支付憑證和工具。2 .電子匯票與紙質(zhì)匯票隨著我國(guó)金融電子化水平的不斷提高，銀行在票據(jù)業(yè)務(wù)方面也不同程度的實(shí)現(xiàn)了電子化，安全性與效率較以往的紙質(zhì)化得到了極大的改善。2009年10月28日，由中國(guó)人民

8、銀行建設(shè)并管理的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)(ElectronicCommercialDraftSystem,ECDS)正式建成運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)的商業(yè)匯票進(jìn)入電子化時(shí)代。電子匯票與紙質(zhì)匯票的業(yè)務(wù)操作流程及產(chǎn)品功能均相同，其主要具有以下特點(diǎn)：(1)安全。電子匯票通過(guò)有安全認(rèn)證的電子數(shù)據(jù)流和可靠的電子簽名，儲(chǔ)存在電子系統(tǒng)中，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳輸，能夠杜絕產(chǎn)生假票、克隆票和票據(jù)丟失、損毀的風(fēng)險(xiǎn)；(2)便捷。利用電子簽名在計(jì)算機(jī)設(shè)備錄入信息并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳輸，便于出票人足不出戶簽發(fā)票據(jù)以及票據(jù)權(quán)利人實(shí)時(shí)查詢、掌控票據(jù)流轉(zhuǎn)全程；(3)經(jīng)濟(jì)。票據(jù)背書、交付、質(zhì)押、貼現(xiàn)等行為均在電子系統(tǒng)上操作完成，自動(dòng)提示托收，資金實(shí)時(shí)到賬，節(jié)

9、省時(shí)間投入和費(fèi)用支出；以及(4)期限長(zhǎng)。電子商業(yè)匯票付款期限較傳統(tǒng)的紙質(zhì)商業(yè)匯票的付款期限有所延長(zhǎng)，最長(zhǎng)為一年，作為融資手段可代替相當(dāng)一部分短期流動(dòng)資金貸款。因此，電子匯票與紙質(zhì)匯票在證券化操作過(guò)程中的區(qū)別主要在于對(duì)擬入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)的盡職調(diào)查與篩選。傳統(tǒng)的紙質(zhì)匯票由于在安全上不及電子匯票，常出現(xiàn)信息不對(duì)稱等法律風(fēng)險(xiǎn)，在盡職調(diào)查程序方面相對(duì)比較繁瑣。而電子匯票由于其在出票和流通階段均已經(jīng)過(guò)安全認(rèn)證的電子數(shù)據(jù)流和可靠的電子簽名，且可以網(wǎng)絡(luò)傳輸替代人工傳遞，可以在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)上節(jié)約成本，且電子商業(yè)匯票的付款期的延長(zhǎng)（最長(zhǎng)為一年），更是增強(qiáng)了企業(yè)的短期融資能力，有助于進(jìn)一步降低企業(yè)短期融資成本，降低企

10、業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。綜上所述，從資產(chǎn)證券化的角度而言，電子匯票的上述優(yōu)點(diǎn)在證券化操作中亦體現(xiàn)較為明顯。特別值得重中的是，由于電子匯票的絕大多數(shù)操作依賴于服務(wù)銀行，故只要銀行同時(shí)作為專項(xiàng)計(jì)劃的托管人，也將大大便利在最終的票據(jù)付款環(huán)節(jié)的流程和安全性，減少包括解質(zhì)押、托收承付等操作在傳統(tǒng)流程中可能帶來(lái)的不確定性。票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)有觀點(diǎn)認(rèn)為，票據(jù)可以直接作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃直接背書轉(zhuǎn)讓票據(jù)而進(jìn)行交易（結(jié)構(gòu)如下圖）。我們不贊同這種觀點(diǎn)，主要原因如下：1 .真實(shí)交易背景限制根據(jù)票據(jù)法第十條：”票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系?！痹紮?quán)益人向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓票據(jù)的

11、行為需要受到真實(shí)交易背景的限制。我們理解，考慮到專項(xiàng)計(jì)劃與原始權(quán)益人之間并不存在交易背景或債權(quán)債務(wù)關(guān)系，該等票據(jù)轉(zhuǎn)讓不符合票據(jù)法的相關(guān)規(guī)定。2 .亂辦金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)務(wù)院辦公廳于1998年8月頒布的整頓亂集資亂批設(shè)金融機(jī)構(gòu)和亂辦金融業(yè)務(wù)實(shí)施方案中提到，“凡未經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，從事或者變相從事非法吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算、票據(jù)貼現(xiàn)、資金拆借、信托投資、金融租賃、融資擔(dān)保、外匯買賣等金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的行為，均屬亂辦金融業(yè)務(wù)"。專項(xiàng)計(jì)劃受讓票據(jù)雖然支付了合理的對(duì)價(jià)，但仍然有被認(rèn)為未經(jīng)許可非法從事票據(jù)貼現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，我們認(rèn)為，將票據(jù)直接作為基礎(chǔ)資產(chǎn)存在合法合規(guī)性問(wèn)題。以票

12、據(jù)作為質(zhì)押物，以其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為基礎(chǔ)資產(chǎn)如上所述，嫁接票據(jù)的核心目的在于利用票據(jù)的特殊法律屬性，增加交易的確定性與安全性。據(jù)此，除了直接通過(guò)票據(jù)轉(zhuǎn)讓鎖定票據(jù)權(quán)利外，通過(guò)票據(jù)質(zhì)押本節(jié)首先討論在票據(jù)質(zhì)押的過(guò)程中，可能也同樣能夠?qū)崿F(xiàn)鎖定票據(jù)權(quán)利的目的出現(xiàn)的相關(guān)問(wèn)題：票據(jù)質(zhì)押是指為了擔(dān)保債務(wù)履行，作為持票人的債務(wù)人或第三人將自己的票據(jù)作為質(zhì)物，設(shè)立質(zhì)權(quán)的行為。其所確立的是設(shè)質(zhì)背書的被背書人一種附條件行使票據(jù)權(quán)利的資格。票據(jù)質(zhì)押是一種特殊的權(quán)利質(zhì)押，目前我國(guó)的法律體系中對(duì)其做了相關(guān)規(guī)定的法律法規(guī)有中華人民共和國(guó)物權(quán)法(以下簡(jiǎn)稱"物權(quán)法”卜中華人民共和國(guó)擔(dān)保法(以下簡(jiǎn)稱"擔(dān)保法&quo

13、t;卜最高人民法院關(guān)于適用中華人民共和國(guó)擔(dān)保法若干問(wèn)題的解釋(以下簡(jiǎn)稱"擔(dān)保法司法解釋“卜票據(jù)法、最高人民法院關(guān)于審理票據(jù)糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定以及電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法。1.物權(quán)法的要求(1)物權(quán)法第二百二十三條債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的下列權(quán)利可以出質(zhì)： 匯票、支票、本票； 債券、存款單； 倉(cāng)單、提單； 可以轉(zhuǎn)讓的基金份額、股權(quán)； 可以轉(zhuǎn)讓的注冊(cè)商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán) 應(yīng)收賬款；法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利。(2)物權(quán)法第二百二十四條以匯票、支票、本票、債券、存款單、倉(cāng)單、提單出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同。質(zhì)權(quán)自權(quán)利憑證交付質(zhì)權(quán)人時(shí)設(shè)立沒(méi)有

14、權(quán)利憑證的，質(zhì)權(quán)自有關(guān)部門辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立。根據(jù)上述規(guī)定，票據(jù)質(zhì)押的生效以交付權(quán)利憑證或者登記為要件，并未強(qiáng)調(diào)是否需要在票據(jù)上記載“質(zhì)押”等字樣。2 .擔(dān)保法的要求(1)擔(dān)保法第七十五條下列權(quán)利可以質(zhì)押。匯票、支票、本票、債券、存款單、倉(cāng)單、提單依法可以轉(zhuǎn)讓白殳份、股票；依法可以轉(zhuǎn)讓白商標(biāo)專用權(quán)，專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利。(2)擔(dān)保法第七十六條以匯票、支票、本票、債券、存款單、倉(cāng)單、提單出質(zhì)的，應(yīng)當(dāng)在合同約定的期限內(nèi)將權(quán)利憑證交付質(zhì)權(quán)人。質(zhì)押合同自權(quán)利憑證交付之日起生效。(3)擔(dān)保法司法解釋第九十八條以匯票、支票、本票出質(zhì)，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人沒(méi)有背書記載"質(zhì)押&q

15、uot;字樣，以票據(jù)出質(zhì)對(duì)抗善意第三人的，人民法院不予支持。根據(jù)上述規(guī)定，票據(jù)質(zhì)押的生效要件是質(zhì)押合同以及交付權(quán)利憑證，無(wú)需進(jìn)行背書，但是對(duì)于未背書的票據(jù)質(zhì)押不能對(duì)抗善意第三人。3 .票據(jù)法的要求(1)票據(jù)法第三十五條匯票可以設(shè)定質(zhì)押；質(zhì)押時(shí)應(yīng)當(dāng)以背書記載“質(zhì)押”字樣。被背書人依法實(shí)現(xiàn)其質(zhì)權(quán)時(shí)，可以行使匯票權(quán)利。(2)最高人民法院關(guān)于審理票據(jù)糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定第五十五條依照票據(jù)法第三十五條第二款的規(guī)定，以匯票設(shè)定質(zhì)押時(shí)，出質(zhì)人在匯票上只記載了"質(zhì)押”字樣未在票據(jù)上簽章的,或者出質(zhì)人未在匯票、粘單上記載"質(zhì)押”字樣而另行簽訂質(zhì)押合同、質(zhì)押條款的，不構(gòu)成票據(jù)質(zhì)押。由上述條文

16、，可見票據(jù)法及其司法解釋將質(zhì)押背書作為票據(jù)質(zhì)押的生效條件，如果沒(méi)有質(zhì)押背書，則票據(jù)質(zhì)押不能成立。上述法律法規(guī)的規(guī)定有所出入，根據(jù)“新法優(yōu)于舊法"以及“特別法優(yōu)于普通法”的原則，票據(jù)法及其司法解釋的規(guī)定應(yīng)當(dāng)成為衡量票據(jù)質(zhì)押有效性的法條，其余法律規(guī)定在不與票據(jù)法及其司法解釋相沖突的情況下適用。4 .質(zhì)押票據(jù)與主債權(quán)到期先后安排當(dāng)被擔(dān)保的主債權(quán)到期未能獲得清償時(shí)，質(zhì)權(quán)人有權(quán)實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。然而在以票據(jù)作為質(zhì)押的標(biāo)的時(shí)，由于票據(jù)的到期日可能與主債權(quán)的到期日不同，所以質(zhì)權(quán)人主張實(shí)現(xiàn)票據(jù)權(quán)利的方式也要分三種情況討論。(1)票據(jù)先于主債權(quán)到期a.物權(quán)法第二百二十五條匯票、支票、本票、債券、存款單、倉(cāng)單、

17、提單的兌現(xiàn)日期或者提貨日期先于主債權(quán)到期的，質(zhì)權(quán)人可以兌現(xiàn)或者提貨，并與出質(zhì)人協(xié)議將兌現(xiàn)的價(jià)款或者提取的貨物提前清償債務(wù)或者提存。b.擔(dān)保法第七十七條以載明兌現(xiàn)或者提貨日期的匯票、支票、本票、債券、存款單、倉(cāng)單、提單出質(zhì)的，匯票、支票、本票、債券、存款單、倉(cāng)單、提單兌現(xiàn)或者提貨日期先于債務(wù)履行期的，質(zhì)權(quán)人可以在債務(wù)履行期屆滿前兌現(xiàn)或者提貨，并與出質(zhì)人協(xié)議將兌現(xiàn)的價(jià)款或者提取的貨物用于提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或者向與出質(zhì)人約定的第三人提存。c.電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法第五十二條票據(jù)到期日先于主債務(wù)到期日的，質(zhì)權(quán)人可在票據(jù)到期后行使票據(jù)權(quán)利，并與出質(zhì)人協(xié)議將兌現(xiàn)的票款用于提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或繼續(xù)作為

18、債權(quán)的擔(dān)保。根據(jù)上述法條的規(guī)定，即使被擔(dān)保的主債權(quán)尚未到期，質(zhì)權(quán)人仍然有權(quán)在票據(jù)到期日后提示付款。因?yàn)槠睋?jù)有提示日期，如果不及時(shí)行使權(quán)利，可能會(huì)造成不必要的損失。所以票據(jù)到期后質(zhì)權(quán)人即可以要求付款，并將兌現(xiàn)的價(jià)款用于提前清償主債務(wù)或者提存。（2）票據(jù)兌付日后于主債權(quán)到期日a.擔(dān)保法司法解釋第一百零二條以載明兌現(xiàn)或者提貨日期的匯票、支票、本票、債券、存款單、倉(cāng)單、提單出質(zhì)的，具兌現(xiàn)或者提貨日期后于債務(wù)履行期的，質(zhì)權(quán)人只能在兌現(xiàn)或者提貨日期屆滿時(shí)兌現(xiàn)款項(xiàng)或者提取貨物。b.«電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法第五十二條主債務(wù)到期日先于票據(jù)到期日，且主債務(wù)已經(jīng)履行完畢的，質(zhì)權(quán)人應(yīng)按約定解除質(zhì)押。主債務(wù)

19、到期日先于票據(jù)到期日，且主債務(wù)到期未履行的，質(zhì)權(quán)人可行使票據(jù)權(quán)利，但不得繼續(xù)背書。當(dāng)票據(jù)兌付日后于主債權(quán)到期，在這種情況下質(zhì)權(quán)人一般有三種選擇：1）留置票據(jù)待票據(jù)到期日屆滿后行使票據(jù)權(quán)利以實(shí)現(xiàn)其債權(quán)；2）要求債務(wù)人履行債務(wù)后按約定解除票據(jù)質(zhì)押；3）要求債務(wù)人提供其他財(cái)產(chǎn)擔(dān)保并且解除票據(jù)質(zhì)押。在此，由于只有第一種選擇涉及到票據(jù)權(quán)利，所以我們只討論這一種情況。根據(jù)擔(dān)保法司法解釋，當(dāng)票據(jù)未到期時(shí)，質(zhì)權(quán)人無(wú)法行使票據(jù)權(quán)利。而當(dāng)票據(jù)到期后，質(zhì)權(quán)人即可以直接兌現(xiàn)票據(jù)款項(xiàng)。換言之，票據(jù)上的質(zhì)權(quán)人是票據(jù)的第一權(quán)利人，可以享受和最后一手持票人相同的提示付款權(quán)利。所以，當(dāng)出現(xiàn)主債權(quán)先于票據(jù)到期時(shí)，質(zhì)權(quán)人可以選擇留

20、置票據(jù)，等待票據(jù)到期后再提示付我國(guó)的司法實(shí)踐也支持了這一做法。在建德市農(nóng)村信用合作聯(lián)社訴邵賢銀金融借款合同糾紛案中，浙江省建德市人民法院認(rèn)為存單的到期兌現(xiàn)日期后于債務(wù)履行期的，質(zhì)權(quán)人只能在兌現(xiàn)日期屆滿時(shí)兌現(xiàn)票據(jù)款項(xiàng)。綜所述，當(dāng)出現(xiàn)票據(jù)到期日后于主債權(quán)到期日的情形，質(zhì)權(quán)人有權(quán)等待票據(jù)到期后再提示付款。以票據(jù)對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)交易關(guān)系債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)即原始權(quán)益人以票據(jù)對(duì)應(yīng)的債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起專項(xiàng)計(jì)劃并以票據(jù)作為質(zhì)押擔(dān)保。在此情況下，交易結(jié)構(gòu)大致如圖所示：如前所述，根據(jù)票據(jù)法的相關(guān)規(guī)定，票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。支付結(jié)算辦法亦規(guī)定，本辦法所稱支付結(jié)算

21、是指單位、個(gè)人在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中使用票據(jù)、信用卡和匯兌、托收承付、委托收款等結(jié)算方式進(jìn)行貨幣給付及其資金清算的行為。易言之，票據(jù)系作為對(duì)于真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種支付結(jié)算性質(zhì)的履約方式?；诖?，我們認(rèn)為，可以通過(guò)以下情況的討論，了解到基礎(chǔ)債權(quán)和票據(jù)權(quán)利可能存在的競(jìng)合擇一問(wèn)題：1 .若基礎(chǔ)合同或基礎(chǔ)債權(quán)人認(rèn)可債務(wù)人以票據(jù)作為支付結(jié)算的手段，并認(rèn)可票據(jù)的出票或轉(zhuǎn)讓能夠作為債務(wù)人對(duì)于基礎(chǔ)合同的履約。在此情況項(xiàng)下，債權(quán)人在基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的債權(quán)即已通過(guò)履約行為消滅，債權(quán)人的權(quán)利轉(zhuǎn)為了票據(jù)權(quán)利人的權(quán)利，屆時(shí)將作為票據(jù)權(quán)利人依票據(jù)記載向票據(jù)付款人進(jìn)行提示付款和相關(guān)追索；以及2 .若基礎(chǔ)合同或基礎(chǔ)債權(quán)人

22、不認(rèn)可債務(wù)人以票據(jù)作為支付結(jié)算的手段，即不認(rèn)可票據(jù)的出票或轉(zhuǎn)讓能夠作為債務(wù)人對(duì)于基礎(chǔ)合同的履約。此時(shí)，基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的債權(quán)確仍存在，并可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓。但值得注意的是，此時(shí)票據(jù)即不存在一個(gè)雙方認(rèn)可的真實(shí)交易關(guān)系或債權(quán)債務(wù)關(guān)系，此時(shí)的出票或轉(zhuǎn)讓不符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，票據(jù)的效力存疑。綜上所述，我們認(rèn)為，基礎(chǔ)債權(quán)和票據(jù)權(quán)利往往難以同時(shí)競(jìng)合存在，任一權(quán)利的創(chuàng)設(shè)或轉(zhuǎn)讓從嚴(yán)格的法律邏輯層面，可能會(huì)以另一權(quán)利的被履行為先決條件。因此，以票據(jù)對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)交易關(guān)系債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)并以票據(jù)質(zhì)押的交易結(jié)構(gòu)是否具有可行性還有待進(jìn)一步研究。以票據(jù)對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)交易關(guān)系債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)在某些卜#況下，存在應(yīng)收賬

23、款已經(jīng)由保理公司受讓并進(jìn)行了保理業(yè)務(wù)，從而存在”基礎(chǔ)合同-保理合同-票據(jù)”的三元基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，即存在原始權(quán)益人以保理合同作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易模式設(shè)想，一般而言，交易結(jié)構(gòu)如下圖所示：保理業(yè)務(wù)的一般模式即債權(quán)人將其現(xiàn)在或?qū)?lái)的基于其與債務(wù)人訂立的基礎(chǔ)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商向其提供保理融資服務(wù)?；诖?，與基礎(chǔ)合同相比，保理合同所涵括的權(quán)利外延至少包括如下兩個(gè)層面：1 .確認(rèn)保理公司作為基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的債權(quán)人，基于基礎(chǔ)合同的債權(quán)轉(zhuǎn)讓所獲得的應(yīng)收賬款債權(quán)；以及2 .確認(rèn)原債權(quán)人作為融資方，保理公司作為融資服務(wù)提供方，雙方所互享的權(quán)利和互負(fù)的義務(wù)。從這個(gè)角度來(lái)看，從如下層面可以

24、設(shè)想保理合同作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的可能性：3 1)基礎(chǔ)合同與保理合同的內(nèi)涵和外延不盡相同，保理合同的內(nèi)涵和外延大于基礎(chǔ)合同；以及4 2)票據(jù)的創(chuàng)設(shè)如上所述，可以作為基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的履約，但既然基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的履約并不完全等同于保理合同項(xiàng)下的履約，則票據(jù)的出票和轉(zhuǎn)讓可以與保理合同的存續(xù)競(jìng)合。綜上所述，盡管在操作中尚有不確定性，但只要上述兩種權(quán)利可以并存，以保理合同項(xiàng)下債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以票據(jù)進(jìn)行質(zhì)押的交易結(jié)構(gòu)是可以進(jìn)一步探討的。以票據(jù)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)即原始權(quán)益人以票據(jù)對(duì)應(yīng)的收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起專項(xiàng)計(jì)劃并以票據(jù)作為質(zhì)押擔(dān)保。在此情況下，交易結(jié)構(gòu)大致如圖所示：1 .收益權(quán)的性質(zhì)(1)除法律明確規(guī)定外，收益權(quán)

25、屬于約定權(quán)利，而非法定權(quán)利。收益權(quán)系指獲取基于所有者財(cái)產(chǎn)而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益的可能性，是所有權(quán)在經(jīng)濟(jì)上的實(shí)現(xiàn)形式。我國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)中并沒(méi)有對(duì)收益權(quán)的內(nèi)涵與外延做出明確的界定，而在實(shí)務(wù)中，收益權(quán)的具體內(nèi)容通常是由交易雙方根據(jù)基礎(chǔ)交易的不同以及交易需要，以合同方式進(jìn)行約定的。由此可見，除法律有明確規(guī)定以外，收益權(quán)通常不是法定權(quán)利，而是由交易主體在基礎(chǔ)權(quán)利的基礎(chǔ)上根據(jù)交易需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)的一項(xiàng)約定權(quán)利；(2)收益權(quán)是依附于基礎(chǔ)權(quán)利或基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利。如前所述，收益權(quán)是一項(xiàng)約定權(quán)利，離開了基礎(chǔ)權(quán)利也就喪失了其存在的基礎(chǔ)。因此，在收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易過(guò)程中，轉(zhuǎn)讓人需要持續(xù)持有該收益權(quán)所對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)權(quán)利或基礎(chǔ)資產(chǎn)，否則受讓

26、人將面臨喪失該等收益權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)；(3)收益權(quán)具有明顯的財(cái)產(chǎn)權(quán)利屬性和相對(duì)獨(dú)立性，可以作為交易的客體?；A(chǔ)權(quán)利或基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下包含有收益權(quán)在內(nèi)的多項(xiàng)附屬權(quán)利，權(quán)利人可以將其中的一項(xiàng)或多項(xiàng)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人。如我國(guó)目前以各種收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品均是以特定資產(chǎn)的收益權(quán)作為交易客體出讓給專項(xiàng)計(jì)劃的。2 .票據(jù)收益權(quán)的內(nèi)涵與外延票據(jù)權(quán)利是指持票人向票據(jù)債務(wù)人請(qǐng)求支付票據(jù)金額的權(quán)利，它包括付款請(qǐng)求權(quán)和追索權(quán)。票據(jù)收益權(quán)是基于票據(jù)權(quán)利的實(shí)現(xiàn)而獲得收益的權(quán)利。一般而言，票據(jù)收益權(quán)包括基礎(chǔ)票據(jù)項(xiàng)下的下列財(cái)產(chǎn)權(quán)益：1）票據(jù)在包括但不限于持票人提示付款的任何情形下所產(chǎn)生的任何資金流入收益；2）票據(jù)經(jīng)貼現(xiàn)、出售

27、或其他處置所產(chǎn)生的任何資金流入收益；3）票據(jù)項(xiàng)下?lián)＃ㄈ缬校┧a(chǎn)生的任何資金流入收益；4）票據(jù)被拒付后對(duì)票據(jù)的背書人、出票人以及其他票據(jù)債務(wù)人（如有）行使追索權(quán)所產(chǎn)生的任何資金流入收益；5）票據(jù)所衍生的其他權(quán)益在任何情形下產(chǎn)生的資金流入收益；以及6）基礎(chǔ)交易雙方約定的其他任何權(quán)利。3 .票據(jù)收益權(quán)與票據(jù)質(zhì)押可以分立如前所述，權(quán)利人可以將其所有的基礎(chǔ)權(quán)利項(xiàng)下的權(quán)利轉(zhuǎn)讓予他人。票據(jù)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓并不影響權(quán)利人對(duì)票據(jù)資產(chǎn)的所有權(quán)，權(quán)利人仍可以將票據(jù)出質(zhì)。值得注意的是，票據(jù)與其他資產(chǎn)證券化過(guò)程中的基礎(chǔ)資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的收益權(quán)載體不同，基于它的無(wú)因性，票據(jù)一旦經(jīng)過(guò)背書轉(zhuǎn)讓予善意第三人，以該等票據(jù)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資

28、產(chǎn)的專項(xiàng)計(jì)劃將承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)滅失的風(fēng)險(xiǎn)。所以，以票據(jù)質(zhì)押的方式為票據(jù)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的專項(xiàng)計(jì)劃提供擔(dān)保是防范和化解該滅失風(fēng)險(xiǎn)之有效措施。綜上所述，我們認(rèn)為,以票據(jù)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，從法律關(guān)系上看，無(wú)需票據(jù)持有人的背書轉(zhuǎn)讓，只需要由專項(xiàng)計(jì)劃與票據(jù)持有人簽署票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并且由票據(jù)持有人將票據(jù)資產(chǎn)背書質(zhì)押給專項(xiàng)計(jì)劃作為信用增級(jí)。是該種操作突破了真實(shí)交易背景的限制，為票據(jù)持有人拓寬了融資渠道。票據(jù)服務(wù)銀行的操作1 .競(jìng)合下的相斥問(wèn)題如上所述，若以票據(jù)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，并采票據(jù)質(zhì)押的擔(dān)保方式，亦可能存在票據(jù)收益權(quán)與票據(jù)質(zhì)押競(jìng)合情況項(xiàng)下的相斥問(wèn)題。其法律邏輯是：（a）收益權(quán)依賴于收益權(quán)轉(zhuǎn)讓方（即票據(jù)持票人/被背書人）實(shí)現(xiàn)票據(jù)項(xiàng)下的現(xiàn)金流入收益；（b）票據(jù)項(xiàng)下現(xiàn)金流入收益的實(shí)現(xiàn)以票據(jù)質(zhì)押的解除為前提；（c）票據(jù)質(zhì)押的主債權(quán)又是票據(jù)收益權(quán)的實(shí)現(xiàn)。據(jù)此，似乎陷入了或者需要資管計(jì)劃解除質(zhì)押陷入擔(dān)保落空（當(dāng)然落空期不會(huì)很長(zhǎng)）,或者收益權(quán)的實(shí)現(xiàn)為質(zhì)押所障礙的二律背反。2