國際金融學之國際儲備政策

1、國際金融學 第十章國際儲備政策R 第一節(jié)第一節(jié) 國際儲備政策國際儲備政策國際儲備的概念國際儲備的概念 國際儲備的定義：一國貨幣當局為平衡國際儲備的定義：一國貨幣當局為平衡國際收支、維持本國貨幣匯率穩(wěn)定以及應付緊國際收支、維持本國貨幣匯率穩(wěn)定以及應付緊急需要而持有的在國際間可以被普遍接受的可急需要而持有的在國際間可以被普遍接受的可自由兌換資產(chǎn)。自由兌換資產(chǎn)。 國際儲備的特點：國際儲備的特點： （1 1）官方持有性）官方持有性 （2 2）自由兌換性）自由兌換性 （3 3）充分流動性）充分流動性 （4 4）普遍接受性）普遍接受性國際儲備與國際清償力的區(qū)別國際儲備與國際清償力的區(qū)別 國際清償力是自有國

2、際儲備、借入儲備及國際清償力是自有國際儲備、借入儲備及誘導儲備資產(chǎn)的總和誘導儲備資產(chǎn)的總和 外匯儲備是自有國際儲備的主體，因而也是外匯儲備是自有國際儲備的主體，因而也是國際清償力的主體，國際清償力的主體， 可自由兌換資產(chǎn)可作為國際清償力的一部分，可自由兌換資產(chǎn)可作為國際清償力的一部分，或者說包含在廣義國際清償力的范疇內(nèi)，但不或者說包含在廣義國際清償力的范疇內(nèi)，但不一定能成為國際儲備貨幣一定能成為國際儲備貨幣 一、國際儲備的構(gòu)成國際儲備的構(gòu)成 1.1.自有儲備自有儲備A.A. 政府持有的黃金儲備政府持有的黃金儲備B.B.政府持有的外匯儲備政府持有的外匯儲備C.C.在基金組織的儲備頭寸在基金組織的

3、儲備頭寸(reserve position)(reserve position)D.D.特別提款權(quán)特別提款權(quán)(Special Drawing Rights(Special Drawing Rights，SDRs)SDRs)2.2.借入儲備借入儲備A.A.備用信貸備用信貸B.B.互惠信貸互惠信貸C.C.商行對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)商行對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)A. A. 黃金儲備黃金儲備典型的國際金本位制度下，黃金是最重要的典型的國際金本位制度下，黃金是最重要的儲備形式。儲備形式。二戰(zhàn)后的布雷頓森林貨幣體系下，黃金仍是二戰(zhàn)后的布雷頓森林貨幣體系下，黃金仍是很重要的國際儲備。很重要的國際儲備。2020世

4、紀世紀7070年代年代IMFIMF搞的搞的“”。國際儲備中的黃金比重在減少。國際儲備中的黃金比重在減少。1950(69%)1950(69%)1991(25.7%)1991(25.7%)黃金作為一種黃金作為一種，是具有價值的實體。，是具有價值的實體。目前還沒有一種超國家的貨幣能在目前還沒有一種超國家的貨幣能在代代替黃金。替黃金。各國中央銀行仍然保持一定數(shù)量的黃金。各國中央銀行仍然保持一定數(shù)量的黃金。 19902002年世界主要國家的黃金儲備(單位：萬盎司) 國家年國家年份份1990199019981998199919992000200020022002排名排名美國美國26191.0026191.

5、0026161.0026161.0026167.0026167.0028594.3028594.3026199.9026199.901 1德國德國9518.009518.0011898.0011898.0011152.0011152.0012190.4012190.4011113.3011113.302 2法國法國8185.008185.0010237.0010237.009724.009724.0010630.2010630.209725.009725.003 3意大利意大利6667.006667.008336.008336.007883.007883.008616.608616.60788

6、2.807882.804 4日本日本2423.002423.002423.002423.002433.002433.002621.502621.502460.202460.205 5中國中國1267.001267.001267.001267.001267.001267.001267.001267.001929.001929.006 6 資料來源：根據(jù)資料來源：根據(jù)IMF國際金融統(tǒng)計月報國際金融統(tǒng)計月報，2004年年3月；月；World Gold Council(世界黃金協(xié)世界黃金協(xié)會會)，2004年年3月有關(guān)資料整理計算（月有關(guān)資料整理計算（1噸噸=32151盎司）。盎司）。B. B. 外匯儲

7、備外匯儲備 外匯儲備構(gòu)成國際儲備的外匯儲備構(gòu)成國際儲備的1950(27.5%)1950(27.5%)1994(90.6%)1994(90.6%)的原因：的原因：使用頻率最高，使用頻率最高，。（比較：。（比較：Gold, SDRs)Gold, SDRs)普遍作為國際貿(mào)易結(jié)算的工具。長期以來形普遍作為國際貿(mào)易結(jié)算的工具。長期以來形成的定價（價值尺度），成的定價（價值尺度），的影響。的影響。有國家的經(jīng)濟形象作為后盾，有有國家的經(jīng)濟形象作為后盾，有。外匯儲備一國貨幣當局所持有的對外流動性資產(chǎn)，主要一國貨幣當局所持有的對外流動性資產(chǎn)，主要形式為國外銀行存款和外國政府債券。形式為國外銀行存款和外國政府債券

8、。IMFIMF對外匯儲備的解釋：貨幣當局行政當局以對外匯儲備的解釋：貨幣當局行政當局以銀行存款、財政部庫存、長短期政府證券等形銀行存款、財政部庫存、長短期政府證券等形式所保有的，在國際收支逆差時可以使用的債式所保有的，在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。權(quán)。外匯儲備由各種能夠充當儲備貨幣的資產(chǎn)構(gòu)成。外匯儲備由各種能夠充當儲備貨幣的資產(chǎn)構(gòu)成。儲備貨幣必須具備的三個基本條件：儲備貨幣必須具備的三個基本條件：在國際貨幣體系中占有重要地位；在國際貨幣體系中占有重要地位；可兌換貨幣可兌換貨幣；價值相對穩(wěn)定。價值相對穩(wěn)定。所有可兌換貨幣都可以成為儲備貨幣嗎？所有可兌換貨幣都可以成為儲備貨幣嗎？作為作為的的：國

9、際貿(mào)易中國際貿(mào)易中。具有穩(wěn)。具有穩(wěn)定購買力。定購買力?？傮w上總體上，供給過少，供給過少限制國際貿(mào)限制國際貿(mào)易；供給過大易；供給過大世界性通貨膨脹。世界性通貨膨脹。1. 1.中央銀行中央銀行。世界各國普遍接。世界各國普遍接受。受。C.在 IMF的儲備頭寸IMFIMF 股份制的股份制的加入時繳納份額（入股基金）：加入時繳納份額（入股基金）：25%25%可兌換貨幣；可兌換貨幣；75%75%本國貨幣；本國貨幣；國際收支困難時，可以提款：國際收支困難時，可以提款：會員國可以自由提用，無需經(jīng)特殊批準。會員國可以自由提用，無需經(jīng)特殊批準。IMFIMF 向其他會員國提供本國貨幣的貸款，可向其他會員國提供本國貨

10、幣的貸款，可無條件提取。無條件提取。1. 1.IMFIMF向該國借款的凈額。向該國借款的凈額。2022-3-812D.SDR (Special Drawing Rights)特別提款權(quán)SDRSDR是國際貨幣基金組織于是國際貨幣基金組織于19691969年創(chuàng)設的一種年創(chuàng)設的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱儲備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金紙黃金”，最初，最初是為了支持布雷頓森林體系而創(chuàng)設，后稱為是為了支持布雷頓森林體系而創(chuàng)設，后稱為“特別提款權(quán)特別提款權(quán)”。最初最初SDRSDR價格與黃金掛鉤，目前以美元、歐元、價格與黃金掛鉤，目前以美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣綜合成為一個日元和英鎊四種貨幣綜合成為一

11、個“一籃子一籃子”計價單位。計價單位。 SDR的特點具有內(nèi)在價值，是人為創(chuàng)造的純粹的帳面資產(chǎn)；具有內(nèi)在價值，是人為創(chuàng)造的純粹的帳面資產(chǎn)；不像黃金和外匯那樣，通過貿(mào)易和非貿(mào)易取得，不像黃金和外匯那樣，通過貿(mào)易和非貿(mào)易取得，也不像儲備頭寸那樣以繳納的份額為基礎，而也不像儲備頭寸那樣以繳納的份額為基礎，而是由是由IMFIMF按份額比例無償分給各成員國；按份額比例無償分給各成員國；只能在各國政府間發(fā)揮作用，任何私人不得持只能在各國政府間發(fā)揮作用，任何私人不得持有和運用，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易支付，有和運用，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易支付，具有嚴格限制的用途。具有嚴格限制的用途。: : 一國一國發(fā)生發(fā)生

12、短期短期國際收支逆差，可以運用本國的國國際收支逆差，可以運用本國的國際儲備來平衡。際儲備來平衡。: :一國貨幣當局用來一國貨幣當局用來干預外匯市場以維持其貨幣匯率的外匯資產(chǎn)，干預外匯市場以維持其貨幣匯率的外匯資產(chǎn)，是支持與加強本國貨幣信譽的物質(zhì)基礎。是支持與加強本國貨幣信譽的物質(zhì)基礎。: :一國在必要時，可一國在必要時，可將其外匯儲備通過兌換或直接用于支付對外將其外匯儲備通過兌換或直接用于支付對外債務。債務。三三 、國際儲備的管理、國際儲備的管理一、選擇影響國際儲備總量的因素一、選擇影響國際儲備總量的因素 1 1、經(jīng)濟活動規(guī)模、經(jīng)濟活動規(guī)模 2 2、國際收支差額、國際收支差額 3 3、外匯管制

13、與匯率制度的安排、外匯管制與匯率制度的安排 4 4、對外資信與融資能力、對外資信與融資能力 5 5、國際收支調(diào)節(jié)政策的成本和效果、國際收支調(diào)節(jié)政策的成本和效果 6 6、持有儲備的機會成本、持有儲備的機會成本 7 7、金融市場的發(fā)達程度、金融市場的發(fā)達程度 8 8、對外匯儲備的經(jīng)營與管理水平、對外匯儲備的經(jīng)營與管理水平 9 9、與他國政府或國際性金融組織的協(xié)調(diào)程度、與他國政府或國際性金融組織的協(xié)調(diào)程度 10 10、是否為儲備貨幣發(fā)行國、是否為儲備貨幣發(fā)行國持有成本高少對外貿(mào)易狀況開放程度低少借用國外資金能力強少國家經(jīng)濟的發(fā)展狀況產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)健全可及時調(diào)整少國際收支調(diào)節(jié)機制的效力能效高少經(jīng)濟政策和調(diào)節(jié)

14、手段緊縮性少外匯管制的嚴格程度嚴格少2. 2.國際儲備結(jié)構(gòu)的管理國際儲備結(jié)構(gòu)的管理（一）黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)和特別（一）黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)和特別提款權(quán)的結(jié)構(gòu)管理提款權(quán)的結(jié)構(gòu)管理目標：確保流動性與收益性的恰當結(jié)合目標：確保流動性與收益性的恰當結(jié)合（二）各種儲備貨幣的結(jié)構(gòu)管理（二）各種儲備貨幣的結(jié)構(gòu)管理困難：減少或避免某種儲備貨幣貶值所造成的困難：減少或避免某種儲備貨幣貶值所造成的外匯儲備價值的減少。外匯儲備價值的減少。美元的不穩(wěn)定性和人民幣的堅挺。國際經(jīng)濟實美元的不穩(wěn)定性和人民幣的堅挺。國際經(jīng)濟實力的重組和力的重組和。國際國際所造成。所造成。“樹欲靜樹欲靜而風不止而風不止”

15、。為避免外匯風險，儲備貨幣要多。為避免外匯風險，儲備貨幣要多元化。元化。國際經(jīng)濟組織創(chuàng)立的國際經(jīng)濟組織創(chuàng)立的“”(SDRs, ECU)(SDRs, ECU)等也促使國際儲備資產(chǎn)多元化。等也促使國際儲備資產(chǎn)多元化。擺脫對美元的過分依賴；擺脫對美元的過分依賴；。為各國提供更大的為各國提供更大的儲備貨幣的儲備貨幣的。儲備貨幣所在國的儲備貨幣所在國的使國際金融市場更使國際金融市場更加穩(wěn)定。加穩(wěn)定。了各國中央銀行對匯率了各國中央銀行對匯率(basket)(basket)的監(jiān)視和管理的監(jiān)視和管理。各國對儲備資產(chǎn)的調(diào)整會引起外匯市場動。各國對儲備資產(chǎn)的調(diào)整會引起外匯市場動蕩。蕩。沒有來自儲備貨幣國的配合，各

16、國沒有來自儲備貨幣國的配合，各國更加更加。儲備貨幣多元化易使國際儲備額成倍增長，加劇儲備貨幣多元化易使國際儲備額成倍增長，加劇。宏觀管理宏觀管理微觀管理微觀管理： 利率，資產(chǎn)收益在除去通貨膨脹以后隨時兌現(xiàn)，調(diào)撥沒有倒閉，管制的嫌疑一國央行如何持有和管理儲備資產(chǎn)；各類資產(chǎn)的比例分配；外匯儲備的幣種分配；儲備資產(chǎn)的資產(chǎn)組合和風險分散等確定和維持一國的最適度儲備水平；最簡便、使用最廣的測算方法當數(shù)比例分析法我國的國際儲備問題我國的國際儲備問題從從19791979年到今年基本上保持在年到今年基本上保持在12701270萬盎司左右。一般不隨意動用。萬盎司左右。一般不隨意動用。占整個國際儲備總額的占整個國

17、際儲備總額的90%90%以上。以上。分兩部分。分兩部分。：是國家對外貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收：是國家對外貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收支的差額。正差額表示收大于支，形成國家外匯支的差額。正差額表示收大于支，形成國家外匯儲備。儲備。：是中國銀行的自有資金，加：是中國銀行的自有資金，加上其在國內(nèi)外吸收的外幣存款減去在國內(nèi)外的外上其在國內(nèi)外吸收的外幣存款減去在國內(nèi)外的外匯貸款和投資后的差額。它還包括國家通過各種匯貸款和投資后的差額。它還包括國家通過各種渠道向外國政府，國際金融機構(gòu)和國際資本市場渠道向外國政府，國際金融機構(gòu)和國際資本市場籌集款項的未用余額。（籌集款項的未用余額。（）中國國際儲備管理的發(fā)展現(xiàn)狀中國國際儲備

18、管理的發(fā)展現(xiàn)狀與 國 際 貨 幣 基 金 組 織 交 往管 理 特 別 提 款 權(quán)管 理 儲 備 頭 寸中中國國 人人 民民 銀銀 行行外外事事 局局 基基 金金 組組 織織 處處1990.6外 匯 移 存 項 目管 理 中 行 以 外 的 外 匯 結(jié) 存管 理 黃 金 出 售 款 項國國家家 外外 匯匯 管管 理理 局局儲儲備備 處處貿(mào) 易 和 非 貿(mào) 易 外 匯 收 入管 理 外 匯 儲 備中中國國 銀銀 行行中中國國 人人 民民 銀銀 行行中國歷年外匯儲備總表（中國歷年外匯儲備總表（19502007年）年） 單位：單位：10億美元億美元年末年末 外匯儲備外匯儲備年末年末外匯儲備外匯儲備年

19、末年末外匯儲備外匯儲備年末年末外匯儲備外匯儲備19500.157 19650.105 1980 -1.296 199573.597 1951 0.045 19660.211 19812.708 1996105.049 19520.108 19670.215 19826.986 1997139.890 19530.090 19680.246 19838.901 1998144.959 19540.088 19690.483 19848.220 1999154.675 19550.180 19700.088 19852.644 2000165.574 19560.117 19710.037 198

20、62.072 2001212.165 19570.123 19720.236 19872.923 2002286.407 19580.070 1973-0.081 19883.3722003403.251 19590.105 19740.000 19895.5502004609.932 19600.046 19750.183 199011.0932005818.8721961 0.089 19760.581 199121.71220061066.30019620.081 19770.952 199219.443 2007(7月末)近1.4萬億19630.119 19780.167199321.

21、19919640.166 19790.840199451.6202022-3-824Q1:美國為應對次貸危機所采取的第二輪量化寬松貨幣政策在2011年6月結(jié)束，這將對中國的外匯儲備產(chǎn)生哪些影響？2022-3-825量化寬松的貨幣政策會使得美元增發(fā)，使美元量化寬松的貨幣政策會使得美元增發(fā)，使美元貶值，美國國債貶值同時使以美元計價的美國貶值，美國國債貶值同時使以美元計價的美國債務得以縮水。這有利于美國的國家利益，但債務得以縮水。這有利于美國的國家利益，但對我國的外匯儲備造成不良影響。對我國的外匯儲備造成不良影響。 中國是世界上外匯儲備最大的國家，其中大部中國是世界上外匯儲備最大的國家，其中大部分外

22、匯儲備是美元、美國國債和歐元，美國量分外匯儲備是美元、美國國債和歐元，美國量化寬松貨幣政策使得美元貶值，美國國債貶值，化寬松貨幣政策使得美元貶值，美國國債貶值，導致我國外匯儲備大幅度縮水，我國蒙受了巨導致我國外匯儲備大幅度縮水，我國蒙受了巨額損失額損失2022-3-826Q2:應該如何改進中國的外匯儲備管理？需要更加透明的運作方式和更加專業(yè)的管理理念需要更加透明的運作方式和更加專業(yè)的管理理念需要外匯儲備更加多元化，不僅僅集中在美元、美需要外匯儲備更加多元化，不僅僅集中在美元、美國國債和歐元等主要產(chǎn)品，可增加國國債和歐元等主要產(chǎn)品，可增加SDRSDR、黃金、瑞、黃金、瑞士法郎等穩(wěn)定資產(chǎn)的比例士法

23、郎等穩(wěn)定資產(chǎn)的比例我國可以利用外匯儲備進行對外投資，是資產(chǎn)優(yōu)勢我國可以利用外匯儲備進行對外投資，是資產(chǎn)優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本優(yōu)勢，如投資礦產(chǎn)、石油產(chǎn)業(yè)，以滿足轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本優(yōu)勢，如投資礦產(chǎn)、石油產(chǎn)業(yè)，以滿足我國經(jīng)濟發(fā)展所需要的大量資源需求我國經(jīng)濟發(fā)展所需要的大量資源需求 國際金融學：政策篇之開放經(jīng)濟下的供給政策S2022-3-8教材的體系結(jié)構(gòu)基礎篇：基礎篇：開放經(jīng)濟的開放經(jīng)濟的GNP, BOP GNP, BOP 賬戶、匯率、國際金融市場賬戶、匯率、國際金融市場運行篇：運行篇：經(jīng)常賬戶、資本金融賬戶、匯率決定經(jīng)常賬戶、資本金融賬戶、匯率決定政策篇：政策篇：政策目標與工具政策目標與工具財政、貨幣、匯率政策、直

24、接管制、其他政策財政、貨幣、匯率政策、直接管制、其他政策協(xié)調(diào)篇：協(xié)調(diào)篇：政策的國際協(xié)調(diào)政策的國際協(xié)調(diào)國際貨幣體系、歐洲貨幣一體化國際貨幣體系、歐洲貨幣一體化2022-3-8政策篇的主要內(nèi)容開放經(jīng)濟下的政策目標與工具開放經(jīng)濟下的政策目標與工具開放經(jīng)濟下的財政、貨幣政策開放經(jīng)濟下的財政、貨幣政策短期內(nèi)的財政、貨幣政策效力短期內(nèi)的財政、貨幣政策效力M-FM-F模型模型中長期的財政、貨幣政策效力中長期的財政、貨幣政策效力開放經(jīng)濟下的匯率政策開放經(jīng)濟下的匯率政策開放經(jīng)濟下的直接管制政策開放經(jīng)濟下的直接管制政策開放經(jīng)濟下的其他政策開放經(jīng)濟下的其他政策2022-3-830供給政策的主要內(nèi)容科技政策科技政策產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策制度創(chuàng)新政策制度創(chuàng)新政策2022-3-831科技政策科技政