基于EVA的薪酬激勵(lì)機(jī)制研究

1、 摘 要 20世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)思騰思特咨詢公司提出了EVA的概念及做了EVA一些相關(guān)應(yīng)用研究，認(rèn)為EVA是一個(gè)以價(jià)值為基礎(chǔ)、能正確衡量企業(yè)價(jià)值的業(yè)績(jī)指標(biāo)。近幾年EVA已經(jīng)逐步成為理論界和實(shí)踐研究的熱點(diǎn)，EVA的管理思想正在被越來(lái)越多的人所接受和認(rèn)可，基于EVA的經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)計(jì)劃也是解決企業(yè)委托-代理問(wèn)題的一個(gè)有效方法。EVA薪酬激勵(lì)計(jì)劃的最大優(yōu)點(diǎn)就是讓經(jīng)營(yíng)者能夠分享到其努力和成功的成果。EVA薪酬激勵(lì)計(jì)劃是對(duì)EVA的增值部分進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，這樣就將經(jīng)營(yíng)者的努力與他們的成敗聯(lián)系起來(lái)，激勵(lì)他們?yōu)樵黾覧VA，從而為增加企業(yè)的價(jià)值而行動(dòng)。這樣，經(jīng)營(yíng)者和股東的利益就得到了有機(jī)的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，EVA薪酬激

2、勵(lì)計(jì)劃會(huì)讓管理者和員工像股東一樣的行事。EVA薪酬激勵(lì)計(jì)劃是對(duì)EVA的增值部分進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，兼顧了短期業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的協(xié)調(diào)，從而使EVA激勵(lì)計(jì)劃具有短期和長(zhǎng)期激勵(lì)的組合效果。圍繞著EVA在經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)機(jī)制中的應(yīng)用問(wèn)題，本文首先介紹了薪酬激勵(lì)機(jī)制相關(guān)理論基礎(chǔ)，如薪酬定義，激勵(lì)機(jī)制概述；其次，介紹了EVA的定義和算法，基于EVA的薪酬激勵(lì)機(jī)制以及與傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制相比的優(yōu)越性。在此基礎(chǔ)上介紹了基于EVA的薪酬激勵(lì)機(jī)制在山東新華股份有限公司的運(yùn)用，運(yùn)用公式計(jì)算了山東新華公司EVA并提出新華公司薪酬激勵(lì)機(jī)制方案。通過(guò)EVA的運(yùn)用得出在我國(guó)具體條件下，實(shí)施 EVA 薪酬激勵(lì)應(yīng)該注意的問(wèn)題。關(guān)鍵詞 經(jīng)濟(jì)增加值；

3、薪酬；激勵(lì)機(jī)制 目 錄一、薪酬激勵(lì)理論綜述1（一）薪酬激勵(lì)理論基礎(chǔ)11.薪酬的定義12.激勵(lì)機(jī)制13.薪酬激勵(lì)機(jī)制的目標(biāo)1（二）基于EVA的薪酬激勵(lì)機(jī)制的研究21.EVA定義及其算法22.關(guān)于EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整33.EVA激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)越性4二、EVA薪酬激勵(lì)在山東新華股份有限公司的運(yùn)用5（一）EVA值計(jì)算61.山東新華的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算62.計(jì)算山東新華的總資本額(TC)63.計(jì)算山東新華的加權(quán)平均資本成本(WACC)64.計(jì)算EVA值7（二）山東新華公司基于EVA的經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)方案7三、實(shí)施EVA薪酬激勵(lì)機(jī)制應(yīng)注意的問(wèn)題8（一）注意計(jì)算EVA中資本成本的使用條件8（二）采用近似數(shù)值替代股票

4、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)8（三）轉(zhuǎn)變觀念，充分理解EVA理念8（四）EVA薪酬激勵(lì)需要向員工層滲透9（五）大力培育相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)9參考文獻(xiàn)10一、薪酬激勵(lì)理論綜述（一）薪酬激勵(lì)理論基礎(chǔ)1.薪酬的定義薪酬是員工因向所在的組織提供勞務(wù)而獲得的各種形式的酬勞。狹義的薪酬指貨幣和可以轉(zhuǎn)化為貨幣的報(bào)酬。廣義的薪酬除了包括狹義的薪酬以外，還包括獲得的各種非貨幣形式的滿足，包括參與公司行為、擁有安全舒適的工作環(huán)境、公眾認(rèn)可、對(duì)同事間交流的滿意度、對(duì)工作的滿意度、提供良好的培訓(xùn)和晉升機(jī)會(huì)、具有吸引力的企業(yè)文化、相互配合的團(tuán)隊(duì)合作精神和企業(yè)對(duì)個(gè)人的表彰等。2.激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)機(jī)制就是在組織系統(tǒng)中，激勵(lì)主體與激勵(lì)客體之間通過(guò)

5、激勵(lì)因素相互作用的方式。激勵(lì)因素包括物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)，其中，貨幣性薪酬激勵(lì)是物質(zhì)激勵(lì)的重要手段。管理心理學(xué)認(rèn)為，人的行為都是在某種動(dòng)機(jī)的策動(dòng)下為了達(dá)到某個(gè)目標(biāo)的有目的的活動(dòng)。激勵(lì)就是通過(guò)改變機(jī)體的內(nèi)外部條件引起機(jī)體產(chǎn)生持續(xù)不斷的興奮，從而引起積極的行為反應(yīng)。當(dāng)目標(biāo)達(dá)到后，反饋又強(qiáng)化了刺激，如此反復(fù)、延續(xù)不斷，使人的行為達(dá)到組織的目的。激勵(lì)機(jī)制便是驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)程序與機(jī)理的最優(yōu)組合與最佳運(yùn)行，它的直接目的就是最大限度地調(diào)動(dòng)和誘導(dǎo)人的主觀能動(dòng)性的充分發(fā)揮，它是調(diào)動(dòng)人的積極性的有效手段。3.薪酬激勵(lì)機(jī)制的目標(biāo)在建立激勵(lì)機(jī)制時(shí)，應(yīng)采取適當(dāng)?shù)钠胶庑源胧?，考慮以下4個(gè)目標(biāo):第一，利益一致。就是所建立的激勵(lì)機(jī)制

6、，能夠保證管理人員與股東利益最大限度地達(dá)到一致。讓管理人員能夠像股東一樣進(jìn)行決策，使管理人員短期和長(zhǎng)期利益都能與股東的利益一致。第二，財(cái)務(wù)杠桿。是指管理人員投入可能給自己帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)，也有可能很大損失的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的目標(biāo)，應(yīng)該給管理人員足夠的激勵(lì)，使其能夠承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到檄勵(lì)作用最大化，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。第三，限制去職。管理人員去職問(wèn)題對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)影響很大，如何進(jìn)行挽留，特別使在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的情況下更加重要。好的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該達(dá)到限制去職的目標(biāo)。第四，股東成本。要求把管理薪酬限制在能使當(dāng)前股東利益最大化的范圍之內(nèi)，使股東所付出的激勵(lì)、監(jiān)管成本和損失成本降至最低。（二）基于E

7、VA的薪酬激勵(lì)機(jī)制的研究1.EVA定義及其算法EVA 是 Economic Value-added（經(jīng)濟(jì)增加值）的縮寫，是由美國(guó)的思騰思特咨詢公司提出的一種業(yè)績(jī)與薪酬激勵(lì)相結(jié)合的指標(biāo)。EVA是從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提取包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。EVA是對(duì)真正“經(jīng)濟(jì)”利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，它是公司業(yè)績(jī)度量的指標(biāo)，衡量了企業(yè)創(chuàng)造的股東財(cái)富的多少。從算法的角度來(lái)看，EVA等于企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)總成本和權(quán)益總成本。結(jié)果有可能是正或負(fù)，正就表示企業(yè)剩余的真正利潤(rùn)，負(fù)就表明企業(yè)資金的總成本已經(jīng)超過(guò)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，企業(yè)實(shí)際上是虧損的。剩余為正的數(shù)額被經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為剩余收入，還可以被稱之為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，或

8、者經(jīng)濟(jì)租金。以下是數(shù)學(xué)表示的EVA計(jì)算公式:EVA=NOPAT-WACC*TC其中：NOPAT-企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；WACC-加權(quán)平均資本成本；TC-為企業(yè)投入的全部資本。稅后凈利潤(rùn)，可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表得出。需要指出的是它和財(cái)務(wù)報(bào)表中稅后凈利潤(rùn)有所不同，需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況來(lái)調(diào)整，還原成真實(shí)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。普遍資料得出，企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)（英文表示為NOPAT）=銷售收入-生產(chǎn)成本-銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用+/-EVA調(diào)整項(xiàng)目一所得稅。在計(jì)算資本投入時(shí)，可以通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)科目進(jìn)行一些調(diào)整后得出。資本成本一般用一個(gè)百分?jǐn)?shù)來(lái)衡量，是企業(yè)投資者對(duì)投入資本所要求的收益率，也可以解釋為股東投資于公司的

9、機(jī)會(huì)成本，也即是投資者在其他類似風(fēng)險(xiǎn)中的投資預(yù)期收益。企業(yè)投資的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越高，反映在EVA公式中的資本成本數(shù)額也會(huì)越高。同樣道理，風(fēng)險(xiǎn)低的項(xiàng)目，資本成本也相應(yīng)偏低。企業(yè)的資本成本指的也就是權(quán)益和債務(wù)資本的加權(quán)平均資本成本 (weighted average cost of capital，簡(jiǎn)稱為WACC)，計(jì)算公式為:WACC=(債務(wù)總額/融資總額)*債務(wù)成本系數(shù)*(1-T)+(權(quán)益總額/融資總額)*權(quán)益成本系數(shù)，公式中的融資總額可以用債務(wù)融資的市場(chǎng)價(jià)值與權(quán)益融資的市場(chǎng)價(jià)值相加。2.關(guān)于EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整EVA雖然說(shuō)是新的衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，但它也是建立在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)體系基礎(chǔ)上的，計(jì)算它的主要數(shù)據(jù)來(lái)

10、源也是來(lái)源于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表，但是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表中的會(huì)計(jì)科目并不能真正準(zhǔn)確地反映企業(yè)的業(yè)績(jī)，并且很容易發(fā)生人為的短期操縱會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的行為，造成會(huì)計(jì)的失真，因此我們需要根據(jù)EVA的相關(guān)理論對(duì)一些傳統(tǒng)會(huì)計(jì)科目做相應(yīng)的調(diào)整，還原企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（1）關(guān)于研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理辦法中，研發(fā)支出是作為當(dāng)期的營(yíng)業(yè)費(fèi)用來(lái)計(jì)算，容易造成收益與費(fèi)用的不匹配，進(jìn)而影響當(dāng)期的利潤(rùn)水平，無(wú)法準(zhǔn)確衡量一個(gè)企業(yè)真正的業(yè)績(jī)。在EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法中，我們將沖銷后的研發(fā)費(fèi)用加回到稅后凈利潤(rùn)中去，來(lái)計(jì)算當(dāng)期的EVA值。同時(shí)將這部分費(fèi)用做為投資，列在資產(chǎn)負(fù)債表中。資本化的研發(fā)投資，我們采用無(wú)形資產(chǎn)的處理方法，即在一定的攤銷年

11、限內(nèi)逐年進(jìn)行攤銷。攤銷期可以用研發(fā)的產(chǎn)品或服務(wù)預(yù)計(jì)為企業(yè)帶來(lái)收益的年限來(lái)代替。（2）關(guān)于折舊的調(diào)整傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法是根據(jù)不同類型的企業(yè)，采用直線折舊法或加速折舊法，把每年的折舊額列入成本影響當(dāng)期損益，同時(shí)固定資產(chǎn)的凈值因?yàn)檎叟f的提取而相應(yīng)地減少。這種傳統(tǒng)的處理折舊的方法容易扭曲企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況。根據(jù)EVA的相關(guān)理論，在計(jì)算資本成本的時(shí)候，因?yàn)橘Y本占用額過(guò)多會(huì)使EVA值比較低，所以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，應(yīng)該對(duì)這種情況進(jìn)行調(diào)整，不影響以后企業(yè)對(duì)設(shè)備的更新改造速度。調(diào)整方法是采取償債基金攤銷的方法，對(duì)每年度的折舊額進(jìn)行調(diào)整，以使各期的EVA保持準(zhǔn)確。（3）關(guān)于遞延稅款的調(diào)整遞延稅款的產(chǎn)生是因?yàn)?/p>

12、折舊方法的不同，導(dǎo)致?lián)p益表中的所得稅款項(xiàng)與公司實(shí)際支付的不相等，實(shí)際公司支付的稅款要少一些，多出的這部分就稱為遞延稅款。它會(huì)扭曲企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，根據(jù)EVA的相關(guān)理論，我們需要對(duì)此項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。在計(jì)算EVA時(shí)，應(yīng)該度量他們?cè)谶@個(gè)時(shí)期內(nèi)真正繳納的稅額。過(guò)去扣除的遞延稅款應(yīng)該從資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債中移到股權(quán)中。（4）關(guān)于戰(zhàn)略性投資的調(diào)整戰(zhàn)略性投資指的是考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益所發(fā)生的投資，例如企業(yè)重大的戰(zhàn)略投資項(xiàng)目，并購(gòu)等行為。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理辦法是把這些戰(zhàn)略性投資與現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)分開(kāi)，基本不考慮這些戰(zhàn)略性投資對(duì)公司獲利能力的直接影響。但是在計(jì)算EVA的時(shí)候，不能完全把企業(yè)的戰(zhàn)略投資拋在一邊，因?yàn)橐ㄟ^(guò)他

13、們來(lái)激勵(lì)企業(yè)高管進(jìn)行正確的，能給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的戰(zhàn)略性投資，雖然他們也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。應(yīng)該對(duì)此項(xiàng)進(jìn)行特殊處理。我們從第一次投資開(kāi)始就建立一個(gè)臨時(shí)帳戶，將發(fā)生的投資額都劃入到這個(gè)臨時(shí)帳戶中，若投資沒(méi)有帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，我們暫時(shí)不考慮臨時(shí)帳戶上的資本投資支出，期間的資金投入只是簡(jiǎn)單的累加，當(dāng)帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)后，也即是產(chǎn)生稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)后，在計(jì)算EVA的時(shí)候，需要把投資所產(chǎn)生的成本加到資金成本中去，在之前需要設(shè)定一下企業(yè)關(guān)于戰(zhàn)略性投資的會(huì)計(jì)處理規(guī)則。（5）關(guān)于經(jīng)營(yíng)租賃的調(diào)整經(jīng)營(yíng)租賃其實(shí)是一種有擔(dān)保性質(zhì)的借出形式。在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理辦法中，與經(jīng)營(yíng)租賃相關(guān)的資產(chǎn)與債務(wù)僅僅當(dāng)作租金費(fèi)用計(jì)入到企業(yè)的損

14、益表中。這樣做其實(shí)是忽視了企業(yè)的資本投入，進(jìn)而也影響了稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的真實(shí)準(zhǔn)確性。根據(jù)EVA的相關(guān)理論，我們?cè)谟?jì)算EVA值的時(shí)候，先應(yīng)把把未來(lái)應(yīng)交的租賃費(fèi)用按公司的借款利率計(jì)算出現(xiàn)值，然后把計(jì)算出的值加到資本投入中，調(diào)整為資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)，租賃產(chǎn)生的利息費(fèi)用加到企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，利息帶來(lái)的稅收抵扣也要相應(yīng)從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中減掉。3.EVA激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)越性第一，EVA改善了公司的治理結(jié)構(gòu)。通過(guò)EVA激勵(lì)計(jì)劃建立經(jīng)營(yíng)者和股東的利益紐帶，使經(jīng)營(yíng)者和股東二者關(guān)系進(jìn)一步合理協(xié)調(diào)，促使經(jīng)營(yíng)者以與股東一樣的心態(tài)去經(jīng)營(yíng)管理。另外，通過(guò)導(dǎo)入EVA激勵(lì)計(jì)劃，確保經(jīng)營(yíng)者在追求自身利益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化

15、，建立一種股東控制經(jīng)營(yíng)者行為的機(jī)制。正像思騰思特公司的高級(jí)合伙人貝內(nèi)特·斯圖爾特所說(shuō)，“EVA可以讓經(jīng)營(yíng)者富有，但條件是他們使得股東更加富有”的運(yùn)營(yíng)機(jī)制使經(jīng)營(yíng)者、股東保持同一立場(chǎng)，從而思維、行動(dòng)和利益一致，增強(qiáng)了委托者和代理者的信任關(guān)系，真正協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者與股東的關(guān)系。第二，EVA建立了獨(dú)具特色的上不封頂?shù)莫?jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。這種沒(méi)有上限的激勵(lì)使管理人員去發(fā)現(xiàn)并成功實(shí)施可以使股東財(cái)富增值的行為。相反，傳統(tǒng)的激勵(lì)制度下，一旦獎(jiǎng)金封頂，經(jīng)營(yíng)者就會(huì)去做侵蝕股東財(cái)富的行為，例如在年末通過(guò)經(jīng)銷商壓貨或?qū)⒁徊糠咒N售額轉(zhuǎn)到下一年度的做法謀求個(gè)人利益的最大化。第三，EVA獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃實(shí)施紅利銀行制度，建立獎(jiǎng)金庫(kù)。在該

16、制度中，獎(jiǎng)金計(jì)酬和獎(jiǎng)金支付是分開(kāi)的，經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)金計(jì)入獎(jiǎng)金銀行中，每年實(shí)際支付給經(jīng)營(yíng)者的紅利則基于更新的獎(jiǎng)金庫(kù)賬戶余額(由期初余額加本年的獎(jiǎng)金組成)的一定比例。如果獎(jiǎng)金庫(kù)賬戶余額為負(fù)，則沒(méi)有獎(jiǎng)金支付。本期期末余額將被結(jié)轉(zhuǎn)到下一期。在獎(jiǎng)金庫(kù)制度下，一部分額外的獎(jiǎng)金將被保存起來(lái)，以備以后業(yè)績(jī)下降時(shí)補(bǔ)償損失，從而防止經(jīng)營(yíng)者為了短期目標(biāo)而犧牲長(zhǎng)期目標(biāo)的企圖，同時(shí)激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者增加工作時(shí)間，減少企業(yè)不景氣時(shí)的損失。讓紅利銀行的獎(jiǎng)金處于變動(dòng)的狀態(tài)，使經(jīng)營(yíng)者在行為和思考方式上趨于股東利益，使他們從公司的長(zhǎng)期發(fā)展出發(fā)規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展，并不斷追求持續(xù)和長(zhǎng)期的改進(jìn)。第四，按照計(jì)劃目標(biāo)設(shè)獎(jiǎng)。EVA薪酬激勵(lì)體系中不再通過(guò)談判，

17、而是按照趨勢(shì)確定業(yè)績(jī)指標(biāo)。當(dāng)EVA增加的價(jià)值等于計(jì)劃目標(biāo)時(shí)，管理人員就能得到目標(biāo)設(shè)定的獎(jiǎng)金。這類似于傳統(tǒng)獎(jiǎng)勵(lì)制度的業(yè)績(jī)指標(biāo)，但是兩者之間有顯著的差別：在EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃中，每年度的EVA改進(jìn)目標(biāo)一般3年左右時(shí)間確定一次，而不是1年談判一次；隨著實(shí)際業(yè)績(jī)的變化，計(jì)算EVA計(jì)劃改進(jìn)目標(biāo)的基數(shù)每年自動(dòng)調(diào)整一次。第五，營(yíng)造出創(chuàng)造價(jià)值和財(cái)富的企業(yè)文化。通過(guò)EVA激勵(lì)計(jì)劃把獎(jiǎng)勵(lì)與年度預(yù)算分離開(kāi)了，獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)從達(dá)到預(yù)算目標(biāo)變成了分享EVA的增加值。這樣，經(jīng)營(yíng)者和股東有了共同的利益紐帶，管理者也從試圖降低股東的期望目標(biāo)轉(zhuǎn)向了努力提高業(yè)績(jī)。同時(shí)，“積極的策略驅(qū)動(dòng)了積極的預(yù)算而不是溫和的預(yù)算驅(qū)動(dòng)溫和的策略”。而最終

18、通過(guò)EVA薪酬機(jī)制可以營(yíng)造出一種創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的企業(yè)文化。二、EVA薪酬激勵(lì)在山東新華股份有限公司的運(yùn)用 山東新華股份有限公司成立于1992年，為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、建筑施工、物業(yè)管理的綜合企業(yè)，開(kāi)發(fā)資質(zhì)被省建設(shè)廳批準(zhǔn)為三級(jí)開(kāi)發(fā)企業(yè)。多年來(lái)，公司通過(guò)加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，健全組織機(jī)構(gòu)，認(rèn)真做好合同管理的基礎(chǔ)工作，建立健全各項(xiàng)管理制度，進(jìn)一步提高合同管理人員素質(zhì)，抓好合同管理各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，使所簽合同合法合理真實(shí)準(zhǔn)確，提高合同的簽約率和履約率，加強(qiáng)合同管理樹(shù)立良好企業(yè)信譽(yù)等措施。同時(shí)，公司本著“求真、務(wù)實(shí)、誠(chéng)信、創(chuàng)新”的企業(yè)理念，不斷加強(qiáng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)管理，提高房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的水平和質(zhì)量，樹(shù)立品牌意識(shí)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力，積極

19、推進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。始終堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以為客戶創(chuàng)造美好生活為己任，抓質(zhì)量、抓管理、抓服務(wù)、全面推進(jìn)企業(yè)品牌戰(zhàn)略，加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)。與其他公司一樣，山東新華針對(duì)企業(yè)高管激勵(lì)方面，也存在著結(jié)構(gòu)失調(diào)，分配不公，效率低下，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)性不高等弱點(diǎn)。根據(jù)上述的基于EVA的薪酬激勵(lì)機(jī)制，具體EVA值計(jì)算過(guò)程如下，希望能對(duì)上市公司的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)起到重要的借鑒作用。（一）EVA值計(jì)算1.山東新華的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT) =稅后凈利潤(rùn)+少數(shù)股東損益+實(shí)際利息支出+各種準(zhǔn)備金在本年的增加額+研發(fā)費(fèi)用和廣告費(fèi)用的資本化金額-當(dāng)期設(shè)備折舊金額將山東新華三大會(huì)計(jì)

20、報(bào)表各個(gè)項(xiàng)目的數(shù)值代入到上述公式中，NOPAT=-14338700+14087700+109000 - =2.計(jì)算山東新華的總資本額(TC)總資本(TC)=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+遞延稅貸方余額+累計(jì)商譽(yù)的攤銷+各種準(zhǔn)備金+企業(yè)研發(fā)投入的金額+短期借款+長(zhǎng)期借款將山東新華三大會(huì)計(jì)報(bào)表中相關(guān)項(xiàng)目數(shù)值代入上述公式，TC=.5+37137600+0+21771.3+0+50930900=.8。3.計(jì)算山東新華的加權(quán)平均資本成本(WACC)（1）在計(jì)算企業(yè)加權(quán)平均資本成本的時(shí)候，首先應(yīng)該先計(jì)算權(quán)益資本成本率權(quán)益資本成本率=（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）*p系數(shù) =（3.61+6.23）*0.43 =

21、4.23其中，企業(yè)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率用中國(guó)人民銀行公布的5年期銀行存款利率來(lái)表示，2009年我國(guó)五年期銀行存款利率為3.61。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)暫且定為6.23。p系數(shù)表示的是山東新華公司股票的日收益率與滬市股票綜合指數(shù)的回歸系數(shù)。根據(jù)相關(guān)股票網(wǎng)站上收集的山東新華公司2006年至2009年的股票周收盤價(jià)，采用SPSS軟件測(cè)算出的山東新華公司p系數(shù)為0.43。（2）得出權(quán)益資本成本率后，需要相應(yīng)計(jì)算山東新華的加權(quán)平均債務(wù)資本成本率。加權(quán)平均債務(wù)資本成本率=稅前債務(wù)資本成本率*(l-企業(yè)所得稅的稅率) =3.68*（1-25）=2.76其中，企業(yè)的稅前債務(wù)資本成本率根據(jù)企業(yè)長(zhǎng)短期債務(wù)資本成本率加權(quán)平均得到，

22、短期債務(wù)資本成本用企業(yè)的一年期貸款利率來(lái)表示，2009年為5.31，長(zhǎng)期債務(wù)資本成本用五年企業(yè)貸款利率來(lái)表示，2009年為5.76，加權(quán)平均得稅前債務(wù)資本成本率3.68。根據(jù)中國(guó)企業(yè)繳納所得稅相關(guān)法律規(guī)定，山東新華的公司所得稅繳納額比例為25。（3）將會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)和以上所得數(shù)值代入WACC公式：WACC=(債務(wù)總額/融資總額)*債務(wù)成本系數(shù)*(1-T)+(權(quán)益總額/融資總額)*權(quán)益成本系數(shù) =(/)*2.76*(1-25)+（/）*4.23 =3.70 其中，融資總額為企業(yè)的債務(wù)資本與權(quán)益資本的總額。4. 計(jì)算EVA值得出三大要素的值之后，根據(jù)EVA值的計(jì)算公式，山東新華2009年度的EV

23、A值很容易就可以得出。EVA=NOPAT-WACC*TC= -3.70%*.8 =.18運(yùn)用相同的計(jì)算方法，可以得出山東新華股份有限公司2006一2009年度的EVA值，如下表所示:表1 山東新華2006年一2009年的EVA值與EVA增加值(單位:人民幣元)2009年2008年2007年2006年EVA值.18.42.73.30EVA增加值2026728.761316554.691283945.43.52（二）山東新華公司基于EVA的經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)方案為了加大激勵(lì)的力度，山東新華基于EVA的經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)方案以EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為基礎(chǔ)確定經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)收入?；谏綎|新華的特點(diǎn)，企業(yè)業(yè)績(jī)有時(shí)候波動(dòng)較

24、大，結(jié)合它的實(shí)際情況，應(yīng)該對(duì)企業(yè)高管的獎(jiǎng)金設(shè)立一個(gè)臨時(shí)帳戶，按照一定比例每年發(fā)放企業(yè)高管的獎(jiǎng)金，不一次性發(fā)放所有的年度獎(jiǎng)金。這樣可以防止企業(yè)高管采取短期行為使企業(yè)業(yè)績(jī)突然升高，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并且可以使企業(yè)高管的任期更加穩(wěn)定，避免人才流失現(xiàn)象嚴(yán)重。如果企業(yè)高管任期屆滿，我們需要在離任期間，對(duì)他的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行審計(jì)，如果確認(rèn)沒(méi)有虛假行為，則可以分期支付他臨時(shí)獎(jiǎng)金帳戶的剩余獎(jiǎng)金。按一般情況來(lái)說(shuō)，可以在高管離任一年內(nèi)，把延期未發(fā)放獎(jiǎng)金的百分之四十發(fā)于本人，最后剩余的百分之六十分兩年平均支付于本人。根據(jù)山東新華的實(shí)際情況，也可以把EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃與股票期權(quán)結(jié)合起來(lái)，參考當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格后授予企業(yè)高管一個(gè)

25、合適的股票購(gòu)買價(jià)格，即行權(quán)價(jià)。一般來(lái)說(shuō)，若企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好，企業(yè)高管按約定購(gòu)買獲授股票的價(jià)格即期權(quán)的行權(quán)價(jià)在被授權(quán)后會(huì)呈按年遞增的勢(shì)態(tài)?？梢允谟杵髽I(yè)高管一定的期權(quán)數(shù)量，并且保持不變，期權(quán)的價(jià)格會(huì)隨企業(yè)的股價(jià)上升而增加，同時(shí)潛在的影響到今后即將發(fā)放的期權(quán)。用這種方法來(lái)激發(fā)經(jīng)營(yíng)者采取積極的經(jīng)營(yíng)和投資行為來(lái)改善企業(yè)業(yè)績(jī)，提高股東投入資本的價(jià)值，進(jìn)而股票的價(jià)格也會(huì)隨之上升。這種EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃與股票期權(quán)結(jié)合的方式，使期權(quán)本身也成為了一種可變的報(bào)酬，增強(qiáng)了激勵(lì)的效果。EVA理論體系的核心是充分考慮股東投入資本的使用成本，并通過(guò)對(duì)一些傳統(tǒng)會(huì)計(jì)衡量指標(biāo)的調(diào)整來(lái)更準(zhǔn)確，真實(shí)地反映企業(yè)高管創(chuàng)造的公司業(yè)績(jī)，而衡量出的公

26、司業(yè)績(jī)與企業(yè)高管的薪酬水平直接掛鉤，山東新華通過(guò)這種方式可以很有效地監(jiān)督企業(yè)高管的行為，使企業(yè)的高級(jí)管理人員具有同股東一樣的思維與動(dòng)力。三、實(shí)施EVA薪酬激勵(lì)機(jī)制應(yīng)注意的問(wèn)題（一）注意計(jì)算 EVA 中資本成本的使用條件EVA 計(jì)算中資本成本是根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)計(jì)算的，即加權(quán)平均資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率），而準(zhǔn)確獲得貝他系數(shù)（）的前提條件就是資本市場(chǎng)是有效的，只有準(zhǔn)確獲得貝他系數(shù)后，才能準(zhǔn)確得出加權(quán)平均資本成本率。而我國(guó)資本市場(chǎng)處于弱式或半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，因而筆者認(rèn)為不能完全用行業(yè)的平均收益率來(lái)替換資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的風(fēng)險(xiǎn)收益率。因此在計(jì)算時(shí)應(yīng)注意其

27、使用條件。（二）采用近似數(shù)值替代股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)由于我國(guó)股票市場(chǎng)還沒(méi)有相應(yīng)的確定公司和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的機(jī)制，因此對(duì)于擬實(shí)行 EVA 薪酬激勵(lì)計(jì)劃的上市公司來(lái)說(shuō)，其股票的 系數(shù)值便難以獲得。如對(duì)于有些行業(yè)平均利潤(rùn)率比較穩(wěn)定的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可采用整個(gè)行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)程度替代公司的風(fēng)險(xiǎn)。（三）轉(zhuǎn)變觀念，充分理解 EVA 理念要使 EVA 這一觀念深入人心，需要改變對(duì)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的過(guò)分依賴。由于我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)體制下利潤(rùn)已成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心，經(jīng)營(yíng)者雖然開(kāi)始關(guān)心股東投入資本的成本，但這種考慮并沒(méi)有完全量化，利潤(rùn)仍然是主導(dǎo)因素。對(duì)這一根深蒂固的財(cái)務(wù)觀念的改變，不是一朝一夕能夠完成的。因此應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)管理人員到國(guó)外參加培

28、訓(xùn)、學(xué)習(xí)，實(shí)地了解 EVA 在國(guó)外的運(yùn)作模式和發(fā)展情況，以提升在這方面的理解和認(rèn)識(shí)，只有經(jīng)營(yíng)者真正意識(shí)到 EVA 指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)，了解 EVA 發(fā)揮作用的方式，明確如何才能提高 EVA，他們才能在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中充分發(fā)揮主動(dòng)性、創(chuàng)造力，提高 EVA 為股東創(chuàng)造財(cái)富。（四）EVA 薪酬激勵(lì)需要向員工層滲透從我國(guó)目前 EVA 的實(shí)踐案例來(lái)看，絕大多數(shù)公司僅將 EVA 與高層管理人員薪酬相掛鉤。從國(guó)外來(lái)看，英國(guó)所有實(shí)施 EVA 薪酬激勵(lì)的公司都是僅將高層管理人員作為薪酬激勵(lì)的對(duì)象；在美國(guó)絕大多數(shù)公司也是如此，只有很少的一部分是把所有的員工都納入 EVA 激勵(lì)中。在我國(guó)，目前只有東風(fēng)汽車、青島啤酒、寶鋼集團(tuán)等少數(shù)企業(yè)將全體員工納入了薪酬激勵(lì)的對(duì)象，從實(shí)施情況來(lái)看，