利率理論評(píng)述

1、無(wú)利率理論評(píng)述利率理論評(píng)述摘要摘要：利率決定理論經(jīng)歷了古典利率理論、凱恩斯利率理論、可貸資金利率理論、ISLM 利率分析以及當(dāng)代動(dòng)態(tài)的利率模型的演變、發(fā)展過(guò)程。關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞：古典利率理論，凱恩斯利率理論，可貸資金利率理論利率（Interest Rates） ，就其表現(xiàn)形式來(lái)說(shuō)，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同借貸資本總額的比率。 利率是單位貨幣在單位時(shí)間內(nèi)的利息水平，表明利息的多少。多年來(lái)， 經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在致力于尋找一套能夠完全解釋利率結(jié)構(gòu)和變化的理論，古典學(xué)派認(rèn)為，利率是資本的價(jià)格，而資本的供給和需求決定 利率的變化；凱恩斯則把利率看作是使用貨幣的代價(jià)。馬克思認(rèn)為，利率是剩余價(jià)值的一部分，是借貸資本家

2、參與剩余價(jià)值分配的一種表現(xiàn)形式。利率通常由國(guó)家的中央銀行控制，在美國(guó)由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)管理?，F(xiàn)在，所有國(guó)家都把利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、 通貨膨脹上升時(shí)， 便提高利率、 收緊信貸；當(dāng)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹得到控制時(shí)， 便會(huì)把利率適當(dāng)?shù)卣{(diào)低。 因此，利率是重要的基本經(jīng)濟(jì)因素之一。利率是經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)重要的金融變量，幾乎所有的金融現(xiàn)象、金融資產(chǎn)均與利率有著或多或少的聯(lián)系。當(dāng)前，世界各國(guó)頻繁運(yùn)用利率杠桿實(shí)施宏觀調(diào)控，利率政策已成為各國(guó)中央銀行調(diào)控貨幣供求，進(jìn)而調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段， 利率政策在中央銀行貨幣政策中的地位越來(lái)無(wú)越重要。合理的利率，對(duì)發(fā)揮社會(huì)信用和利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用有著重要

3、的意義，而合理利率的計(jì)算方法是我們關(guān)心的問(wèn)題。幾種重要理論幾種重要理論：（一）從借款人的角度來(lái)看，利率是使用資本的單位成本，是借款人使用貸款人的貨幣資本而向貸款人支付的價(jià)格； 從貸款人的角度來(lái)看，利率是貸款人借出貨幣資本所獲得的報(bào)酬率。如果用 i 表示利率、用 I 表示利息額、用 P 表示本金，則利率可用公式表示為：i=I/P一般來(lái)說(shuō)，利率根據(jù)計(jì)量的期限標(biāo)準(zhǔn)不同，表示方法有年利率、月利率、日利率?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，利率作為資金的價(jià)格，不僅受到經(jīng)濟(jì)社會(huì)中許多因素的制約，而且，利率的變動(dòng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響，因此，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究利率的決定問(wèn)題時(shí)， 特別重視各種變量的關(guān)系以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平衡問(wèn)題，利

4、率決定理論也經(jīng)歷了古典利率理論、凱恩斯利率理論、可貸資金利率理論、ISLM 利率分析以及當(dāng)代動(dòng)態(tài)的利率模型的演變、發(fā)展過(guò)程。（二）凱恩斯認(rèn)為儲(chǔ)蓄和投資是兩個(gè)相互依賴的變量，而不是兩個(gè)獨(dú)立的變量。在他的理論中，貨幣供應(yīng)由中央銀行控制，是沒(méi)有利率彈性的外生變量。此時(shí)貨幣需求就取決于人們心理上的“流動(dòng)性偏好”。而后產(chǎn)生的可貸資金利率理論是新古典學(xué)派的利率理論，是為修正凱恩斯的“流動(dòng)性偏好”利率理論而提出的。在某種程度上，可貸資金利率理論實(shí)際上可看成古典利率理論和凱恩斯理論的一種綜合。（三）英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂沟热藙t認(rèn)為以上理論沒(méi)有考慮收無(wú)入的因素，因而無(wú)法確定利率水平，于是于 1937 年提出了一

5、般均衡理論基礎(chǔ)上的 IS-LM 模型。從而建立了一種在儲(chǔ)蓄和投資、貨幣供應(yīng)和貨幣需求這四個(gè)因素的相互作用之下的利率與收入同時(shí)決定的理論。根據(jù)此模型，利率的決定取決于儲(chǔ)蓄供給、投資需要、貨幣供給、貨幣需求四個(gè)因素，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄投資、貨幣供求變動(dòng)的因素都將影響到利率水平。這種理論的特點(diǎn)是一般均衡分析。該理論在比較嚴(yán)密的理論框架下， 把古典理論的商品市場(chǎng)均衡和凱恩斯理論的貨幣市場(chǎng)均衡有機(jī)的統(tǒng)一在一起。馬克思的利率決定理論是從利息的來(lái)源和實(shí)質(zhì)的角度， 考慮了制度因素在利率決定中的作用的利率理論， 其理論核心是利率是由平均利潤(rùn)率決定的。馬克思認(rèn)為在資本主義制度下,利息是利潤(rùn)的一部分,是剩余價(jià)值的一種轉(zhuǎn)換形式

6、。利息的獨(dú)立化，對(duì)于真正顯示資金使用者在再生產(chǎn)過(guò)程中所起的能動(dòng)作用有積極意義。如何解讀該指標(biāo)：如何解讀該指標(biāo)：利率水平兌外匯匯率有著非常重要的影響， 利率是影響匯率最重要的因素。我們知道，匯率是兩個(gè)國(guó)家的貨幣之間的相對(duì)價(jià)格。和其他商品的定價(jià)機(jī)制一樣，它由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系所決定。外匯是一種金融資產(chǎn)，人們持有它，是因?yàn)樗軒?lái)資本的收盜。人們?cè)谶x擇是持有本國(guó)貨幣，還是持有某一種外國(guó)借幣時(shí)，首先也是考慮持有哪一種貨幣能夠給他帶來(lái)較大的收益.而各國(guó)貨幣的收益率首先是由其金融市場(chǎng)的利率來(lái)衡量的。某種貨幣的利率上升，則持有該種貨幣無(wú)的利息收益增加，吸引投資者買人該種貨幣，因此，對(duì)該貨幣有利好(行情看好

7、)支持；如果利率下降，持有該種貨幣的收益便會(huì)減少，該種貨幣的吸引力也就減弱了。因此，可以說(shuō)利率升，貨幣強(qiáng)；利率跌，貨幣弱。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，在外匯市場(chǎng)均衡時(shí)，持有任何兩種貨幣所帶來(lái)的收益應(yīng)該相等，這就是：Ri=Rj(利率平價(jià)條件)。這里，R 代表收益率，i 和 j 代表不同國(guó)家的貨幣。如果持有兩種貨幣所帶來(lái)的收益不等，則會(huì)產(chǎn)生套匯：買進(jìn) A 種外匯，而賣出 B 種外匯。這種套匯，不存在任何風(fēng)險(xiǎn)。因而一旦兩種貨幣的收益率不等時(shí)，套匯機(jī)制就會(huì)促使兩種貨幣的收益率相等，也就是說(shuō)，不同國(guó)家貨幣的利率內(nèi)在地存在著一種均等化傾向和趨勢(shì)， 這是利率指標(biāo)對(duì)外匯匯率走向影響的關(guān)鍵方面，也是我們解讀和把握利率指標(biāo)

8、的關(guān)鍵。例如，1987 年 8月后，隨著美元下跌，人們爭(zhēng)相購(gòu)買英鎊這一高息貨幣，致使在很短的時(shí)間內(nèi)英鎊匯率由 1.65 美元升至 1.90 美元， 升幅近 20%。 為了限制英鎊升勢(shì)， 在1988年5-6月間英國(guó)連續(xù)幾次調(diào)低利率， 由年利10%降至 7.5%，伴隨每次減息，英鎊都會(huì)下跌。但是由于英鎊貶值過(guò)快、通貨膨脹壓力增加，隨后英格蘭銀行被迫多次調(diào)高利率，便英鎊匯率又開(kāi)始逐漸回升。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大，大大超過(guò)國(guó)際貿(mào)易額，表明金融全球化的極大發(fā)展。利率差異對(duì)匯率變動(dòng)的影響比過(guò)去更為重要了。當(dāng)一個(gè)國(guó)家緊縮信貸時(shí)，利率會(huì)上升，征國(guó)際市場(chǎng)上形成利率差異，將引起短期資金在國(guó)際間移動(dòng)

9、，資本一般總是從利率低無(wú)的國(guó)家流向利率高的國(guó)家。 這樣， 如果一國(guó)的利率水平高于其他國(guó)家，就會(huì)吸引大量的資本流入，本國(guó)資金流出減少，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上搶購(gòu)這種貨幣；同時(shí)資本賬戶收支得到改善，本國(guó)貨幣匯價(jià)得到提高。反之，如果一國(guó)松動(dòng)信貸時(shí)，利率下降，如果利率水平低于其他國(guó)家，則會(huì)造成資本大量流出，外國(guó)資本流人減少，資本賬戶收支惡化，同時(shí)外匯交易市場(chǎng)上就會(huì)拋售這種貨幣，引起匯率下跌。在一般情況下，美國(guó)利率下跌，美元的走勢(shì)就疲軟；美國(guó)利率上升，美元走勢(shì)偏好。從美國(guó)國(guó)庫(kù)券(特別是長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券)的價(jià)格變化動(dòng)向， 可以探尋出美國(guó)利率的動(dòng)向， 因而可以對(duì)預(yù)測(cè)美元走勢(shì)有所幫助。如果投資者認(rèn)為美國(guó)通貨膨脹受到了控制，

10、 那么在現(xiàn)有國(guó)庫(kù)券利息收益的吸引下，尤其是短期國(guó)庫(kù)券，便會(huì)受到投資者青睞，債券價(jià)格上揚(yáng)。反之，如果投資者認(rèn)為通貨膨脹將會(huì)加劇或惡化，那么利率就可能上升以抑制通貨膨脹，債券的價(jià)格便會(huì)下跌。20 世紀(jì) 80 年代前半期，美國(guó)在存在著大量的貿(mào)易逆差和巨額的財(cái)政赤字的情況下，美元依然堅(jiān)挺，就是美國(guó)實(shí)行高利率政策，促使大量資本從日本和西歐流人美國(guó)的結(jié)果。美元的走勢(shì)，受利率因素的影響很大。中國(guó)銀行利率的現(xiàn)狀：中國(guó)銀行利率的現(xiàn)狀：1980 年之前中國(guó)銀行利率幾乎沒(méi)有變化，而且利率水平很低。之后，銀行利率不斷升高，最高時(shí)銀行年利率加保值貼補(bǔ)率高達(dá) 20%之多。隨著通貨膨脹的有效抑制，銀行利率又逐年下降。200

11、0 年銀行利率已降至 2%左右，而在近 10 年以來(lái)連續(xù) 8 次下調(diào)存貸款利率后，央行于 2006 年 10 月底首次加息，從 2004 年 10 月 29 日起上調(diào)金融無(wú)機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。 銀行利率的大起大落反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)沒(méi)有運(yùn)行在最佳軌道上。2012 年 6 月 7 日，中國(guó)人民銀行決定，自 2012年 6 月 8 日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。 金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào) 0.25 個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào) 0.25個(gè)百分點(diǎn)； 其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。自同日起：將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的 1.1 倍； 將金

12、融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的 0.8 倍。此舉意味著中國(guó)的利率市場(chǎng)化的號(hào)角正式吹響（一）影響銀行利率的因素：利率指一定時(shí)期內(nèi)利息與本金的比率， 是決定利息多少的因素衡量標(biāo)準(zhǔn)。利率作為資金的價(jià)格，決定和影響的因素很多、很復(fù)雜，利率水平最終是由各種因素的綜合影響所決定的。首先，利率分別受到產(chǎn)業(yè)的平均利潤(rùn)水平、貨幣的供給與需求狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況的決定因素的影響，其次，又受到物價(jià)水平、利率管制、國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策的影響。根據(jù)馬克思的利率理論，利息是利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)換形態(tài)，所以利息首先要受平均利潤(rùn)的制約。一般來(lái)說(shuō)，平均利潤(rùn)率是利息的最高限。利率作為資本的價(jià)格，與普通商品

13、一樣，貨幣的供求狀況決定和影響其價(jià)格的高低。一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況，決定了企業(yè)利潤(rùn)水平的高低和人們收入的多少，決定和影響了儲(chǔ)蓄供給與投資需求，也影響了貨幣的需求和供無(wú)給。實(shí)際利率是隨價(jià)格水平預(yù)期變化而調(diào)整的，目前國(guó)際上通用的實(shí)際利率計(jì)算公式：實(shí)際利率=（1 名義利率）/（1 物價(jià)變動(dòng)率）-1由于利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)有很大的影響，各國(guó)都通過(guò)法律、法規(guī)、政策的形式，對(duì)利率實(shí)施不同程度的管理。國(guó)家往往根據(jù)其經(jīng)濟(jì)政策來(lái)干預(yù)利率水平，同時(shí)又通過(guò)調(diào)節(jié)利率來(lái)影響經(jīng)濟(jì)?？傊?，決定利率及影響利率變動(dòng)的因素很多很復(fù)雜，其中，最終起決定作用的是一國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的狀況。因此，要分析一國(guó)利率現(xiàn)狀及變動(dòng)，必須結(jié)合該國(guó)國(guó)情，充分考慮到該

14、國(guó)的具體情況，區(qū)分不同的特點(diǎn)分別對(duì)待。（二）制定存款利率因素：物價(jià)變動(dòng)率。在制定存款利率時(shí)，考慮物價(jià)變動(dòng)因素，是為了保障存款人不致因物價(jià)上漲而使存款的實(shí)際貨幣金額減少。證券收益率。確定存款利率時(shí)要考慮證券收益率，因?yàn)槿藗儗?duì)閑置的貨幣資本的支配方式有多種選擇，可以保留房貸利率調(diào)整與普通百姓關(guān)系更密在手邊；可以存到銀行；可以購(gòu)買國(guó)券或企業(yè)股票、債券。綜合之，可得出理想狀態(tài)為:物價(jià)上漲率銀行存款利率有價(jià)證券收益率合理利率的計(jì)算模型及其分析合理利率的計(jì)算模型及其分析：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義值=國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際值 V*物價(jià)總指數(shù) P無(wú)根據(jù)數(shù)據(jù)，首先構(gòu)造國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際值 V 與固定資本 K 及勞動(dòng)L 之間的生

15、產(chǎn)函數(shù)關(guān)系：VAKaL1-a上式中 V 為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，K 為全社會(huì)固定資本存量，L 為全社會(huì)從業(yè)人員，A,a 為參數(shù)。在不考慮技術(shù)進(jìn)步時(shí)，可以認(rèn)為 a,A為正常數(shù)。應(yīng)當(dāng)指出，一個(gè)效用函數(shù)在某一特定時(shí)刻只有一種，而且很難用數(shù)學(xué)式子來(lái)完全準(zhǔn)確的表達(dá)出來(lái)。以上的效用函數(shù)僅是一個(gè)效用函數(shù)的近似表達(dá)式，還需在實(shí)踐中不斷完善。這樣便得到公式：V3.380527635*K*1.128590175*L-0.128590175由上式算出的與實(shí)際的有一定的偏差，誤差率保持在 0.015670.109912 之間，屬于正常范圍。銀行利率的計(jì)算與租金的計(jì)算有著直接的聯(lián)系，因此我們首先需要求出租金的計(jì)算公式，所謂資本

16、的租金是指如果一個(gè)人擁有 K億元的資本， 并將它租給生產(chǎn)者使用， 生產(chǎn)者應(yīng)給她 R*K 的租金。由于折舊率為，資本折舊為*K，那么資本收益或回報(bào)為R*K-*K。在定義資本收益率或回報(bào)率為：資本收益率或回報(bào)率 r=資本收益或回報(bào)/資本，即：r=(R*K-*K)/K=R-（3）但由于資本回報(bào)中有相當(dāng)一部分要交納各種稅收，所以將錢存入銀行所得的利率 ir，設(shè)資本回報(bào) r*K 中要征收一定的稅作為公共投資，征收的各種稅費(fèi)占國(guó)民生產(chǎn)總值合理比例為?，即征稅總無(wú)額為?*V，在這里我們要考慮到誤差的存在，設(shè)誤差系數(shù)為 b，在征完稅費(fèi)之后為資本應(yīng)得回報(bào) r*K-?*V*b。他與資本 K 之比可以理解為銀行利率 I 的合理位置，因此有如下式子：i=r*K-?*V/K=r-?*V/