三家護膚品公司財務報表分析

1、財務報表分析2 姜雯婷 2吳珊分析研究對象股票代碼公司名稱行業(yè)上市地點公司注冊地600315上海家化聯(lián)合有限公司化妝品上海上海000662索芙特股份有限公司化妝品上海廣州000523廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司化妝品上海廣州一、 上海家化聯(lián)合有限公司、索芙特股份有限公司、廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司的主要經營情況行業(yè)分析： 2010 年，全世界經濟環(huán)境處于不穩(wěn)定的狀態(tài),這種情況很不樂觀，政府出臺了一系列政策加強和改善宏觀調控，引導和鼓勵資本流向實體經濟建設，加快轉變經濟發(fā)展方式，實現(xiàn)國民經濟的平穩(wěn)運行的一些措施。同年新護膚品改良措施全面推進，相關配套政策陸續(xù)出臺。國務院辦公廳印發(fā)的護膚品護膚衛(wèi)生體

2、制改革 明確提出了近年內的 十幾項主要工作任務；工信部等三部門下發(fā)的關于加快護膚品護膚行業(yè)結構調整意見也提出了護膚品護膚行業(yè)結構調整的目標與措施；十二五期間通過發(fā)展資源節(jié)約、環(huán)境友好的生物制藥，完成護膚品護膚行業(yè)的產業(yè)升級和占領生物制藥高點，實現(xiàn)總產值翻兩番，達到 幾 萬億元的規(guī)模。政府將采取一系列措施,鼓勵和支持大型藥品流通企業(yè)通過收購、兼并、托管、參股、控股和強強聯(lián)合等方式，打造一批年經營額超過百億元甚至千億元的護膚藥品流通龍頭企業(yè)。 2011 年全球護膚行業(yè)市場規(guī)模將達到 8000多 億美元，并呈現(xiàn)以下三大特點：發(fā)達護膚藥品市場國家由于受到專利藥過期和新一輪的預算開支緊縮而增長緩慢；新興

3、護膚護膚市場國家對全球護膚護膚市場增長的貢獻將近 50%，中國將成為全球第三大護膚護膚市場；創(chuàng)新藥品催生新的護膚方法和手段。此外，政府還頒布了關于基本藥物采購、鼓勵引導社會資本舉辦護膚醫(yī)療機構、建立健全護膚醫(yī)療衛(wèi)生機構補償機制等多項指導意見和管理措施。衛(wèi)生部強調，要進一步貫徹落實國務院關于扶持和促進護膚行業(yè)事業(yè)發(fā)展意見，把扶持和促進政策列入“十二五”衛(wèi)生規(guī)劃，在深化護膚藥物改進的過程中充分發(fā)揮草本植物的作用。在此背景下，我選取了三家主要經營中藥類上市公司上海家化、索芙特、廣州浪奇，通過對其財務報表的數(shù)據進行比較分析，找出各企業(yè)的優(yōu)勢和不足之處，并希望能夠據此給出有助于其發(fā)展的前瞻性建議。上海家

4、化聯(lián)合有限公司 上海家化聯(lián)合股份有限公司（以下簡稱“本公司”）,注冊地址： 上海市保定路527號,公司簡稱： 上海家化,法定代表人： 葛文耀,公司董秘： 馮珺,注冊資本(萬元)： 42,301.1004,發(fā)行數(shù)量（萬股）： 8,000,發(fā)行價格（元）： 9.18,發(fā)行市盈率（倍）： 34.28,發(fā)行方式： 上網定價發(fā)行,主承銷商： 聯(lián)合證券有限責任公司,上市推薦人： 聯(lián)合證券有限責任公司 2007 年 7 月 , 公司營業(yè)收入達到22.61億元人民幣，凈資產達到8.53億元人民幣。 上海家化擁有國內同行業(yè)中最大的生產能力，是行業(yè)中通過國際質量認證9000最早的企業(yè)，亦是中國化妝品行業(yè)國家標準的

5、參與制定企業(yè)。上海家化以廣闊的營銷網絡渠道覆蓋了全國200多座一百萬人口以上的城市。上海家化一直致力于幫助人們實現(xiàn)清潔、美麗、優(yōu)雅的生活，作為中國日化行業(yè)的支柱企業(yè)，隨著日化行業(yè)對外資全面開放，上海家化憑借堅持差異化的經營戰(zhàn)略，在完全競爭市場上創(chuàng)造了“六神”、 “佰草集”、“美加凈”、“清妃”、“高夫”等諸多中國著名品牌，占據了眾多關鍵細分市場的領導地位。 多年來，上海家化堅持發(fā)展自主品牌，認為品牌差異化的基礎必然依靠研發(fā)的支持，因此上海家化每年都投入巨額經費用于科研開發(fā)。 早在1999年上海家化的技術中心就被國家經貿委認定為“國家級技術中心”，同年被批準為博士后科研工作站。上海家化致力于成為

6、時尚消費品的中國代表企業(yè)，在大眾化和細分化產品領域諸多有價值的細分市場上擁有能夠持續(xù)發(fā)展的領導品牌，以顧客關系、員工歸屬、股東價值和社會責任等多方面的卓越表現(xiàn)贏得世人的尊敬。 一百多年來，上海家化一直遵循著“精致優(yōu)雅、全心以赴”的理念，這也是上海家化永遠的承諾。上海家化將全心以赴的打造能夠代表中國的時尚品牌，為消費品行業(yè)在新的起點上優(yōu)化升級、為上海成為世界時尚之都做出更大的。索芙特股份有限公司 公司注冊國家：中國,省份：廣西壯族自治區(qū),城市：梧州市,注冊地址：廣西壯族自治區(qū)梧州市新興二路137號,辦公地址：廣西壯族自治區(qū)梧州市新興二路137號,注冊資本：23999.1萬元,法人代表：梁國堅.索

7、芙特股份有限公司 ,發(fā)行數(shù)量（萬股）： 1,429 ,發(fā)行價格（元）： 4.68 ,發(fā)行市盈率（倍）： 20.8 ,發(fā)行方式： 上網定價發(fā)行,主承銷商： 國泰君安證券股份有限公司,上市推薦人： 海南港澳國際信托投資有限公司,國泰君安證券股份有限公司,保薦機構： 西南證券有限責任公司. 2004年12月1日，中國最具成長性的上市企業(yè)之一-廣西紅日，正式更名為索芙特股份有限公司，標志著索芙特這一馳名的中國化妝品品牌，正以一種全新的姿態(tài)展現(xiàn)在世人面前，并以其穩(wěn)重高速的發(fā)展態(tài)勢，展示著一個時尚化妝品領先者的強大魅力。據權威機構的評估，索芙特品牌的無形資產已超過28億元。2004年，索芙特更獲得了中國商

8、標總局頒發(fā)的“中國馳名商標”的稱號，這個稱號也是國內洗面奶品牌唯一的一個馳名商標，而其連續(xù)三年的突破性銷售增長，更顯現(xiàn)出其旺盛的生命力和巨大的發(fā)展?jié)摿Α?廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司 廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司,注冊地址： 廣東省廣州市天河區(qū)黃埔大道東128號,法定代表人： 胡守斌,公司董秘： 陳建斌,注冊資本(萬元)： 44,516.3588,發(fā)行數(shù)量（萬股）： 2,040發(fā)行價格（元）： 6.9發(fā)行方式： 公開拍賣,主承銷商： 廣州證券有限責任公司,上市推薦人： 廣州證券有限責任公司中國平安保險(集團)股份有限公司,保薦機構：民生證券有限責任公司 廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司成立于1959年，

9、是我國洗滌用品生產的大型骨干企業(yè)。 浪奇50年來,浪奇人堅持“創(chuàng)造生活無限美”的企業(yè)精神，以“浪尖搏擊、奇兵制勝”之奮斗精神艱苦奮斗，公司已成長為年銷售收入近10億元，擁有“浪奇”、“高富力”為商標的三個中國名牌產品大型企業(yè)?；仡櫪似婀編资陙淼陌l(fā)展歷程，特別是改革開放三十年來， 廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司成立于1959年，是我國洗滌用品生產的大型骨干企業(yè)。 浪奇50年來,浪奇人堅持“創(chuàng)造生活無限美”的企業(yè)精神，以“浪尖搏擊、奇兵制勝”之奮斗精神艱苦奮斗，公司已成長為年銷售收入近10億元，擁有“浪奇”、“高富力”為商標的三個中國名牌產品大型企業(yè)。回顧浪奇公司幾十年來的發(fā)展歷程，特別是改革開放

10、三十年來， 浪奇公司的發(fā)展經歷股份制改制、上市、合資等國有企業(yè)改革典型過程，歷經中國三十年來市場經濟發(fā)展全過程，是國有企業(yè)發(fā)展的典型代表，由浪奇公司為代表的廣東國有企業(yè)改革開放三十年發(fā)展歷程，充分體現(xiàn)了廣東企業(yè)在廣東這片中國改革開放前沿戰(zhàn)地所迸發(fā)出來的敢于嘗試、勇于創(chuàng)新的廣東企業(yè)創(chuàng)新奮斗精神。 廣州浪奇公司是洗滌行業(yè)歷史悠久的企業(yè)，浪奇高富力洗潔精是浪奇公司液體洗滌劑的拳頭產品，該產品投放市場二十多年來，配方不斷完善，設備不斷更新，產量不斷提高，產品質量精益求精，在眾多的名優(yōu)產品評比中，取得了一個又一個的榮譽：1982年獲廣州市輕工局新產品一等獎、廣州市新產品獎，1983年獲廣東省輕紡工業(yè)“四

11、新”產品二等獎，1984年和1988年獲廣東省優(yōu)質產品獎，1990年獲國家輕工部優(yōu)質產品，1995年廣東省輕紡工業(yè)廳名牌產品，1994年1997年連續(xù)三次獲廣州市質量監(jiān)督免檢產品，1996年和1999年獲廣州市名牌產品稱號，1997年廣東省名牌產品證書，1998年獲廣州市技術監(jiān)督局頒發(fā)質量監(jiān)督信得過產品，2003年復評為廣東省唯一一個洗潔精名牌產品。公司2003年自主開發(fā)的高富力醋離子洗潔精采用先進的配方，既有效除油除菌，又安全護手，于2003年列為中華醫(yī)學會重點推廣工程項目，屬國內首創(chuàng)產品。高富力洗潔精嚴格按照國家 9985-2000手洗餐具用洗滌劑的標準進行生產，自生產以來接受國家、省、市

12、各級技術監(jiān)督部門、衛(wèi)生監(jiān)督部門、工商部門抽查合格率為100%，出口檢驗沒有出現(xiàn)不合格情況。 浪奇快潔洗衣液為90年代國際間新開發(fā)的結構型洗滌劑產品，自1996年投產以來，產銷兩旺，并于1997年獲廣東省輕紡工業(yè)優(yōu)秀新產品一等獎，1997年獲廣東省優(yōu)秀新產品三等獎，1999年獲廣州市名牌產品稱號，2005年獲得中國環(huán)境標志產品認證證書.二、三家上市公司2011年度財務指標比較分析：2007-2011三家公司財務指標見附表（一）短期償債能力表1指標/公司上海家化聯(lián)合有限公司索芙特股份有限公司廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司公式流動比率1.07841.15442.4586流動資產/流動負債速動比率0.82

13、270.76411.15（流動資產-存貨）/流動負債1、流動比率分析。流動比率可以反映短期償債能力，企業(yè)能否償還短期債務，要看有多少短期債務，以及有多少可變現(xiàn)償債的流動資產。如果用流動資產償還全部流動負債，企業(yè)剩余的是營運資金，營運資金越多，說明不能償還短期債務的風險越小。流動比率至少要大于1，如果低于1就說明凈營運資本為負。三家企業(yè)都大于1，廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司流動比率最大，不能償還短期債務風險最小。2、速動比率分析。速動比例是對流動比率的補充，不將存貨計算在內。（二）財務杠桿比率表2指標/公司上海家化聯(lián)合有限公司索芙特股份有限公司廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司公式負債率74.78%46.

14、78%34.36%負債/資產債務權益比率296.51%87.90%52.35%負債/權益資產負債率可衡量企業(yè)的總資本中，究竟有多少百分比是仰賴外來資金提供。資產負債率越高，說明企業(yè)利用債權人提供資金進行經營活動的能力越強，企業(yè)償還長期債務的能力越弱。通過對比，上海家化聯(lián)合有限公司的資產負債率較高，利用債權人提供資金進行經營活動的能力稍強，償還長期債務的能力較弱。同時體現(xiàn)出公司的財務結構，上海家化聯(lián)合有限公司有過度負債的傾向，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力。（三）資產運營能力分析表3指標/公司上海家化聯(lián)合有限公司索芙特股份有限公司廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司公式應收賬款周轉率8.18%7.92%2

15、0.03%銷售額/應收賬款存貨周轉率2.77%4.26%1.33%產品銷售成本/存貨總資產周轉率0.68%1.10%0.91%銷售額/總資產1、應收賬款周轉率分析。應收賬款周轉率就是年度內應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應收賬款流動的速度，即一定期間內公司應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)。根據數(shù)據對比，廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司的應收賬款周轉率20.03要高于其他兩家公司，說明廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司應收賬款周轉次數(shù)多，收賬迅速，賬齡較短，資產流動性強，短期償債能力強，壞賬損失少。2、存貨周轉率分析。存貨周轉率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。一般來說，存

16、貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現(xiàn)金、應收賬款等的速度越快。索芙特股份有限公司的存貨周轉率4.26最大，說明索芙特股份有限公司的存貨資產變現(xiàn)能力較其他公司要好，存貨及占用在存貨上的資金周轉速度快，也反映了索芙特股份有限公司的存貨管理水平高。3、總資產周轉率分析。該指標反映總資產的周轉速度，周轉率越高，說明銷售能力越強，全部資產的管理質量和利用效率越高。索芙特股份有限公司的總資產周轉率1.1，說明該公司在當期銷售能力強，資產利用效率高。（四）盈利能力分析盈利能力指標包括經營凈利率、經營毛利率、資產利潤率、資產凈利率、凈利潤率、凈資產收益率、稅前利潤增長率、凈資產收益率增

17、長率等。表4指標/公司上海家化聯(lián)合有限公司索芙特股份有限公司廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司公式經營凈利率3.55%6.07%10.72%凈利潤/銷售收入經營毛利率31.52%35.66%41.00%（銷售收入-銷售成本）/銷售收入資產報酬率14.06%24.54%21.13%(凈利潤+利息費用+所得稅)/平均資產總額凈資產報酬率55.77%46.12%32.20%凈利潤/凈資產總資產利潤率2.20%6.43%8.93%利潤總額/平均資產總額凈資產收益率9.00%13.15%12.60%凈利潤/平均股東權益1、銷售凈利率分析。銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比，該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利

18、潤的多少，表示銷售收入的收益水平。廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司的經營凈利率為10.72%高于其他兩個公司，說明廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司增加銷售收入額的同時，相應地獲得更多的凈利潤，盈利水平較高。2、經營毛利率分析。經營毛利率表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。銷售毛利率是銷售凈利率的最初基礎，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司的經營毛利率為41%高于其他兩個公司，說明廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司盈利能力存在更大的上漲空間。3、總資產利潤率分析?？傎Y產利潤率是指利潤總額與資產總額的百分比，它從整體上反映了企業(yè)資產的利用效果，可用來說明企業(yè)

19、運用其全部資產獲取利潤的能力。索芙特股份有限公司的總資產利潤率為較高，說明其資產綜合利用效果較好，利用債權人和所有者權益總額所取得盈利能力較其他兩公司要高?？紤]到資產規(guī)模，三家上市公司，廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司資產規(guī)模最大，索芙特股份有限公司其次，上海家化聯(lián)合有限公司最小，由此可見西南制藥的總資產利潤率明顯低于其他兩家。（五）發(fā)展能力表5指標/公司上海家化聯(lián)合有限公司索芙特股份有限公司廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司公式主營業(yè)務收入增長率14.50%26.44%59.72%(本期主營業(yè)務收入-上期主營業(yè)務收入）/上期主營業(yè)務收入凈利潤增長率-14.49%-16.91%38.96%（本期凈利潤-上期

20、凈利潤）/上期凈利潤凈資產增長率-11.87%5.66%13.97%(期末凈資產-期初凈資產)/期初凈資產總資產增長率19.46%8.01%33.53%(年末資產總額-年初資產總額)/年初資產總額1、主營業(yè)務收入增長率分析?？梢杂脕砗饬抗镜漠a品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般的說，如果主營業(yè)務收入增長率超過10%，說明公司產品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險，屬于成長型公司。如果主營業(yè)務收入增長率在5%10%之間，說明公司產品已進入穩(wěn)定期，不久將進入衰退期，需要著手開發(fā)新產品。如果該比率低于5%，說明公司產品已進入衰退期，保持市場份額已經很困難，主營業(yè)務利潤

21、開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產品，將步入衰落。三家企業(yè)指標都超過10%說明公司產品保持較好的增長勢頭。廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司在成長性指標表現(xiàn)突出。2、總資產增長率分析?？傎Y產增長率是企業(yè)本年總資產增長額同年初資產總額的比率，反映企業(yè)本期資產規(guī)模的增長情況。資產是企業(yè)用于取得收入的資源，也是企業(yè)償還債務的保障。資產增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，發(fā)展性高的企業(yè)一般能保持資產的穩(wěn)定增長。三、三家上市公司主要指標比較，分析三家公司的風險與發(fā)展趨勢。（一）分析三家上市公司收入與應收賬款了解公司運營情況表6公司項目2009年2009年比2008年增長百分比2010年2010年比2009年增長百分比2

22、011年2011年比2010年增長百分比上海家化聯(lián)合有限公司收入713,796,000.0015.92%100.00%853,222,000.0019.53%100.00%976,936,000.0014.50%100.00%應收賬款104,013,000.00-17.81%14.57%94,052,000.00-9.58%11.02%140,576,000.0049.47%14.39%索芙特股份有限公司收入2,880,860,000.0021.79%100.00%3,473,470,000.0020.57%100.00%4,391,890,000.0026.44%100.00%應收賬款440

23、,383,000.0036.62%15.29%474,253,000.007.69%13.65%635,052,000.0033.91%14.46%廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司收入3,250,220,000.0010.59%100.00%3,824,450,000.0017.67%100.00%6,108,380,000.0059.72%100.00%應收賬款298,385,000.00-9.82%9.18%288,052,000.00-3.46%7.53%295,388,000.002.55%4.84%1、營業(yè)收入變化三家護膚企業(yè)營業(yè)收入自07年起穩(wěn)步增長，其中以廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司營業(yè)

24、收入最高，并且值得關注的是廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司在2011年度營業(yè)收入增速59.72%遠高于其他兩家企業(yè)，業(yè)績有爆發(fā)式增長。2、應收賬款變化廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司應收賬款總體趨勢下降，說明企業(yè)對于應收賬款的管理好，能夠催款及時，應收賬款回收較快，07年至11年，在營業(yè)收入不斷增長的情況下，應收賬款穩(wěn)中有降，該項指標較其他兩家企業(yè)良好。3、應收賬款占營業(yè)收入比例廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司應收賬款占收入比最小，5年都控制在11.26%以下，并持續(xù)減小，說明企業(yè)產品賒銷情況較少。較其他兩家企業(yè)指標良好。4、應收賬款與收入增長的匹配上海家化聯(lián)合有限公司2011年度營業(yè)收入增長14.5%，應收賬

25、款增長49.47%。一個企業(yè)的銷售不能很快收回現(xiàn)金，大部分以賒銷的形式出售產品是很可疑的現(xiàn)象，有理由推斷公司采用大量賒銷的方式人為地增加了2011年的銷售收入，因此造成大量的應收賬款。有虛增收入、操縱利潤的可能。（二）獲利能力分析與發(fā)展趨勢表7公司項目2007年2008年2009年2010年2011年上海家化聯(lián)合有限公司銷售毛利率35.28%34.23%33.87%32.85%31.52%主營業(yè)務利潤率34.29%33.20%32.86%32.03%30.87%銷售凈利率6.94%5.93%5.68%4.75%3.55%總資產收益率4.01%3.54%3.33%3.08%2.20%凈資產收益率

26、11.12%10.64%10.32%9.57%9.00%索芙特股份有限公司銷售毛利率35.04%37.67%38.28%38.49%35.66%主營業(yè)務利潤率34.28%36.93%37.54%37.77%34.85%銷售凈利率-2.17%8.38%9.54%9.24%6.07%總資產收益率-1.41%5.75%7.50%8.36%6.43%凈資產收益率-6.56%14.74%16.97%16.30%13.15%索芙特股份有限公司銷售毛利率40.31%41.42%43.99%45.41%41.00%主營業(yè)務利潤率39.10%40.25%42.73%44.18%40.03%銷售凈利率11.57%

27、11.93%11.95%12.32%10.72%總資產收益率7.45%7.71%7.89%8.58%8.93%凈資產收益率8.75%9.07%9.41%10.54%12.60%1、 銷售毛利率圖3銷售毛利率30.00%32.00%34.00%36.00%38.00%40.00%42.00%44.00%46.00%48.00%2007年2008年2009年2010年2011年上海家化 銷售毛利率索芙特 銷售毛利率廣州浪奇 銷售毛利率由圖可見，上海家化聯(lián)合有限公司的銷售毛利率在三家企業(yè)中最低，并且從2007年到2011年呈逐年下降趨勢。如果企業(yè)銷售毛利率下降，而影響利潤的其他因素不變，則意味著單位

28、銷售額的獲利能力下降，最終必然導致企業(yè)總獲利能力下降。所以上海家化聯(lián)合有限公司應該警惕獲利能力逐年下降趨勢的出現(xiàn)。2、銷售凈利率圖4銷售凈利率-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2007年2008年2009年2010年2011年上海家化 銷售凈利率索芙特 銷售凈利率廣州浪奇 銷售凈利率索芙特股份有限公司在2007年出現(xiàn)虧損，凈利率為負數(shù)，但觀察銷售毛利率可知企業(yè)銷售毛利率水平與上海家化聯(lián)合有限公司相似，那么07年巨大的銷售凈利率差距說明，索芙特股份有限公司期間費用和稅金較上海家化聯(lián)合有限公司要多，公司應該加強費用管理，減

29、少期間費用。10年以后3家藥企出現(xiàn)整體銷售凈利率下降的情況，說明行業(yè)競爭激烈，有成本費用增大，銷售費用增多等問題，屬于行業(yè)性的。3、總資產收益率圖5總資產收益率-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%2007年2008年2009年2010年2011年上海家化 總資產收益率索芙特 總資產收益率廣州浪奇 總資產收益率在同行業(yè)當中，上海家化聯(lián)合有限公司的總資產收益率處在偏低的地位，可能是由于競爭壓力過大所致。總資產收益率的高低直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力,也是決定公司是否應舉債經營的重要依據。4、凈資產收益率圖6凈資產收益率-8.00%-3.00%2.00%7

30、.00%12.00%17.00%2007年2008年2009年2010年2011年上海家化 凈資產收益率索芙特 凈資產收益率廣州浪奇 凈資產收益率凈資產收益率影響配股資格，公司上市超過3個完整會計年度的，最近3個完整會計年度的凈資產收益率平均在10%以上；上市不滿3個完整會計年度的，按上市后所經歷的完整會計年度平均計算；屬于農業(yè)、能源、原材料、基礎設施、高科技等國家重點支持行業(yè)的公司，凈資產收益率可以略低，但不得低于9%；上述指標計算期間內任何一年的凈資產收益率均不得低于6%。上述三家企業(yè)均為高科技企業(yè)，享受15%企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司總資產收益率和凈資產收益率相差無幾

31、，說明廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司財務杠桿小，大量使用自有資金，未來廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司應該積極利用財務杠桿拓展業(yè)務，如實在沒有投資機會的時候，應該把現(xiàn)金以股利和股票回購等形式歸還給股東。財務杠桿較大的企業(yè)也應注意自身風險。四、分別為公司管理者、投資者和債權人提供咨詢建議（一）公司管理者隨著中國老齡化加劇，護膚企業(yè)面臨著機遇和挑戰(zhàn)，必須依靠自主研發(fā)能力，創(chuàng)造王牌產品。對于上海家化聯(lián)合有限公司，可以依靠地理優(yōu)勢，在醫(yī)療改革的背景下，做好普藥的區(qū)域銷售，并積極進行集團內部的資源整合，集中優(yōu)勢資源，擴展銷售渠道，增強新品研發(fā)，控制財務杠桿倍數(shù)，控制企業(yè)風險。索芙特股份有限公司和廣州市浪奇實業(yè)股份

32、有限公司兩家企業(yè)有一定的相似之處，都是主營中成藥的企業(yè)，面臨采購中藥材成本上升的問題，都有自己的王牌產品，都有自己的老字號，都有自己的保健食品品牌，能夠擴展護膚企業(yè)的相關行業(yè)，做到借力品牌，橫向發(fā)展。廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司應該尋找更多更好的投資機會，積極利用財務杠桿，為股東創(chuàng)造更多收益。（二）投資者 作為投資者應關注上市公司市盈率，目前索芙特股份有限公司最低位13倍，廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司最高32倍。市凈率索芙特股份有限公司最低為3.8倍，上海家化聯(lián)合有限公司最高為5.6。單從指標上看索芙特股份有限公司最佳。（三）債權人護膚行業(yè)是國家支持發(fā)展的行業(yè)，未來行業(yè)前景廣闊，就行業(yè)來說比較安全

33、，債權人應關注企業(yè)的借款對應項目的發(fā)展前景，及時防范風險，分享護膚行業(yè)未來長期增長的盛宴。附表為三家上市企業(yè)07-11年度財務指標。附表：上海家化聯(lián)合有限公司指標/年度20072008200920102011每股指標攤薄每股收益(元)0.23740.18890.20940.20950.1194加權每股收益(元)0.240.190.210.220.12每股收益_調整后(元)0.240.190.210.220.12扣除非經常性損益后的每股收益(元)0.160.190.210.210.11每股凈資產_調整前(元)2.2731.88612.11762.32521.3661每股凈資產_調整后(元)2.1

34、71.812.042.251.37每股經營性現(xiàn)金流(元)0.72990.55980.31261.42180.1391每股資本公積金(元)0.3312-0.00810.01390.01210.008每股未分配利潤(元)0.52430.55690.74380.93640.165調整后的每股凈資產(元)盈利能力總資產利潤率(%)4.01413.5393.3263.0792.2038主營業(yè)務利潤率(%)34.294433.202732.861332.02730.8724總資產凈利潤率(%)4.09113.82083.60033.1982.3992成本費用利潤率(%)8.91747.85777.7772

35、6.5015.1469營業(yè)利潤率(%)7.43137.2967.04725.97364.66主營業(yè)務成本率(%)64.717465.773966.134867.149868.4754銷售凈利率(%)6.94415.93335.67514.74843.546股本報酬率(%)129.5636110.915122.2635133.417476.191凈資產報酬率(%)57.001758.80557.737357.37855.7729資產報酬率(%)21.905720.782219.418119.612814.0632銷售毛利率(%)35.282634.226133.865232.850231.524

36、6三項費用比重27.058224.928425.267925.805725.4271非主營比重31.2819-3.25451.75824.5273-6.3733主營利潤比重414.5772460.667457.2544525.3325634.3638股息發(fā)放率(%)0.00150.00140.00130.00130.0015投資收益率(%)主營業(yè)務利潤(元)174464022.7204447074234562621.5273261478.2301603273凈資產收益率(%)11.1210.6410.329.579加權凈資產收益率(%)11.811.0310.9410.059.36扣除非經常性

37、損益后的凈利潤(元)23895196.9237591495.6339852128.8640716789.2232263571.59成長能力主營業(yè)務收入增長率(%)11.525421.038915.922119.53314.4996凈利潤增長率(%)223.02083.420910.8760.0146-14.4941凈資產增長率(%)12.13557.875512.27029.806-11.8738總資產增長率(%)3.908617.304917.97538.039519.4646營運能力應收賬款周轉率(次)4.78045.59696.19178.61568.3275應收賬款周轉天數(shù)(天)75.

38、307564.321358.142441.784743.2303存貨周轉天數(shù)(天)96.589881.99993.6378109.5457130.166存貨周轉率(次)3.72714.39033.84463.28632.7657固定資產周轉率(次)2.21542.86613.5464.56075.5209總資產周轉率(次)0.58910.6440.63440.67350.6766總資產周轉天數(shù)(天)611.1017559.0062567.4653534.5212532.0721流動資產周轉率(次)1.33571.23641.06651.16931.1036流動資產周轉天數(shù)(天)269.5216

39、291.1679337.5527307.8765326.2051股東權益周轉率(次)1.59021.75171.84341.98572.3092償債及資本結構流動比率0.92391.0491.25680.9921.0785速動比率0.70580.89150.99330.72440.7813現(xiàn)金比率(%)34.796857.315169.42826.13435.7778利息支付倍數(shù)291.4616250.0495294.7168286.5206193.8784長期債務與營運資金比率(%)-2.98663.80571.378-26.24061.9173股東權益比率(%)38.4335.340833

40、.631834.181725.215長期負債比率(%)11.36310.160417.315711.39979.4087股東權益與固定資產比率(%)153.2149174.6121211.5162249.1706228.5866負債與所有者權益比率(%)160.2134182.9588197.3375192.5542296.5888長期資產與長期資金比率(%)108.046994.277475.566100.953194.0355資本化比率(%)22.820422.329933.987325.009527.1742固定資產凈值率(%)58.366453.997149.700445.346448

41、.1902資本固定化比率(%)139.9941121.3818114.472134.6212129.1239產權比率(%)159.6872182.7722196.9879192.5542285.3166清算價值比率(%)146.7993142.0373140.6026139.4088129.9334固定資產比重(%)25.082420.239615.900313.718211.0308資產負債率(%)61.5764.659266.368265.818374.785總資產(元)880052526.21032345021121791187613158264611571946844現(xiàn)金流量經營現(xiàn)金凈

42、流量對銷售收入比率(%)0.21350.17590.08470.32230.0413資產的經營現(xiàn)金流量回報率(%)0.12340.10490.04970.2090.0257經營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)3.07432.96411.49296.78821.1648經營現(xiàn)金凈流量對負債比率(%)0.20040.16220.07480.31760.0343現(xiàn)金流量比率(%)24.678719.271210.146838.40774.1051索芙特股份有限公司指標/年度20072008200920102011每股指標攤薄每股收益(元)-0.13280.53620.74370.4340.3606加權

43、每股收益(元)-0.20.490.70.40.33每股收益_調整后(元)-0.20.490.70.40.33扣除非經常性損益后的每股收益(元)-0.530.220.460.330.32每股凈資產_調整前(元)3.63993.9844.83732.82282.9826每股凈資產_調整后(元)33.344.112.432.55每股經營性現(xiàn)金流(元)0.05450.42140.22560.18810.2352每股資本公積金(元)2.81562.65112.68980.8270.8042每股未分配利潤(元)-1.1991-0.69380.03570.38420.4881調整后的每股凈資產(元)盈利能力

44、總資產利潤率(%)-1.41435.75387.49688.36296.4337主營業(yè)務利潤率(%)34.279636.926537.543537.76834.8501總資產凈利潤率(%)-1.39775.73117.73098.55176.6813成本費用利潤率(%)-1.18597.20119.251110.78126.7887營業(yè)利潤率(%)-2.77624.15117.25568.80176.1826主營業(yè)務成本率(%)64.961662.332261.722161.510964.3384銷售凈利率(%)-2.17448.389.54269.23696.07股本報酬率(%)112.08

45、74200.684243.5187136.7365137.5581凈資產報酬率(%)30.794250.372450.341848.440146.1203資產報酬率(%)11.932721.534124.547826.349824.5433銷售毛利率(%)35.038437.667838.277938.489135.6616三項費用比重40.826536.085833.470731.970529.3091非主營比重-817.785285.634552.659443.417319.2413主營利潤比重-2713.0752517.1382423.0566371.8711543.4647股息發(fā)放率(

46、%)-0.16880.04180.02770.0370.0321投資收益率(%)39.1112主營業(yè)務利潤(元)774176000873436000108157613913118593441530577461凈資產收益率(%)-6.5614.7416.9716.313.15加權凈資產收益率(%)-6.5215.9318.5417.7413.36扣除非經常性損益后的凈利潤(元)-195592000170889828.1243431458.3237714419.2成長能力主營業(yè)務收入增長率(%)4.33154.734521.79520.570526.4409凈利潤增長率(%)38.692416.7

47、072-16.9094凈資產增長率(%)-2.82039.454221.418316.70945.6611總資產增長率(%)-2.3205-0.78746.4474.62098.0055營運能力應收賬款周轉率(次)7.98137.97827.55427.59537.9183應收賬款周轉天數(shù)(天)45.105445.12347.655647.397745.4643存貨周轉天數(shù)(天)108.6891102.139296.922793.847884.5706存貨周轉率(次)3.31223.52463.71433.8364.2568固定資產周轉率(次)1.74321.93682.43222.98683

48、.8282總資產周轉率(次)0.64280.68390.81010.92581.1007總資產周轉天數(shù)(天)560.0498526.3927444.3896388.8529327.0646流動資產周轉率(次)1.68911.73841.90332.03862.2378流動資產周轉天數(shù)(天)213.1313207.087189.1452176.5918160.8723股東權益周轉率(次)1.65451.67861.76691.79272.0466償債及資本結構流動比率0.69840.7160.95181.15291.1544速動比率0.49170.4880.65250.76270.7642現(xiàn)金比

49、率(%)18.651618.672121.164924.302221.8555利息支付倍數(shù)63.2371327.5119617.8772955.7382645.1952長期債務與營運資金比率(%)-0.2082-1.20430.61470.004股東權益比率(%)38.749742.749848.762354.396653.2158長期負債比率(%)3.45592.7273.75340.0281股東權益與固定資產比率(%)107.7025123.421152.0957181.4389192.7003負債與所有者權益比率(%)158.0665133.9193105.076383.83587.914長期資產與長期資金比率(%)145.8547107.317592.768589.9857資本化比率(%)8.18835.29626.45470.0528固定資產凈值率(%)72.94168.700965.280962.50260.395資本固定化比率(%)158.863139.7686113.319299.169790.0333產權比率(%)150.9536131.4977101.993180.339884.8392清算價值比率(%)162.490