《投融資管理》習題及答案

1、1. 某公司對A投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為 20000元，其收益的概率分布如下：經(jīng)濟狀況概率收益額甲方案乙方案好P1=0.25x1=3000x1=4000一般P2=0.50x2=2000x2=2000差P3=0.25x3=1000x3=0 假定無風險收益率為5，風險報酬斜率為0.08，試計算： （1）甲、乙方案的預(yù)期收益； （2）甲、乙方案收益的標準差及標準差率； （3）甲、乙方案應(yīng)得風險收益率；（4）甲、乙方案預(yù)測風險收益率及作出投資抉擇。2. 某種股票經(jīng)專家測定其系數(shù)為l4，目前，市場全部股票平均收益率為12，無風險收益率為6，按資本資產(chǎn)計價模式（CAPM）理論，計算該股票的收益

2、率及風險補貼（風險溢價）。3. 某企業(yè)經(jīng)有關(guān)部門批準發(fā)行債券，債券的面值為100元，期限三年，票面年利率為8，每年未付息，三年后還本，而目前金融市場利率為10（年），按復(fù)利計息方式，試計算該債券的發(fā)行價格。4. 將第3題中的每年未付息，三年后還本，改為三年后一次還本付息，其他條件不變，試重新計算該債券的發(fā)行價格。5. 某企業(yè)經(jīng)批準準備發(fā)行債券，債券的面值500元，期限五年，票面年利率為12，五年后一次還本付息，而目前金融市場利率為10，分別按復(fù)利、單利計息方式，計算該債券發(fā)行價格。6. 某企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展需要，擬考慮租賃或者購買甲種機床，如購買甲機床其原價為30000元（包括買價、運輸費、

3、安裝調(diào)試費等），可使用三年，三年后殘值6000元，折舊采用年數(shù)總和法。益民租賃公司出租甲種機床，每年未支付租賃費、手續(xù)費為 10 000元。該企業(yè)使用甲種機床生產(chǎn)的 A種產(chǎn)品，每年銷售收入為 100 000元，變動成本總額為 50 000元，固定成本（除折舊或者租賃費）總額為 20 000元，該企業(yè)所得稅率為 40，資金成本率為10，試對該企業(yè)作出購買還是租賃甲機床的決策。7. 某企業(yè)年初的資金結(jié)構(gòu)如下表：資金來源金額（萬元）長期債券年利率8%500優(yōu)先股年股息率10%200普通股（80000股）800合計1500 普通股每股面值100元，今年期望每股股息12元，預(yù)計以后每年股息率將增加 3，

4、發(fā)行各種證券的籌資費率均為 1，該企業(yè)所得稅率為 40。 該企業(yè)擬增資500萬元，有兩個備選方案可供選擇： 方案一：發(fā)行長期債券500萬元，年利率為9，此時花業(yè)原普通股每股股息將增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3，由于加大了財務(wù)風險，普通股市價將跌到每股90元。 方案二：發(fā)行長期債券200萬元，年利率為州，同時發(fā)行普通股300萬元，普通股每股股息將增加到14元，以后每年的股息率仍將增長3，企業(yè)信譽提高，普通股市價將升至每股105元。 （1）計算該企業(yè)年初綜合資金成本率。（2）分別計算方案一、方案二的綜合資金成本率并作出決策。8某股份制企業(yè)產(chǎn)銷甲種產(chǎn)品，其生產(chǎn)經(jīng)營情況：產(chǎn)銷量 10 000

5、件，單位售價為 50元，單位變動營業(yè)成本為 25元，固定營業(yè)成本總額為 100 000元，其資金來源情況：普通股股本500 000元，計10 000股；優(yōu)先股股本200 000元，年股利率 10；長期債券 300 000元，年利率 12；所得稅率40。試計算該股份制企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、綜合杠桿。該股份制企業(yè)應(yīng)怎樣利用杠桿原理來提高經(jīng)濟效益。9某非股份制企業(yè)投資總額為500萬元，其息稅前投資利潤率為15，借入資金利息率為8，如果投資總額中80為自有資金，20為借入資金，所得稅率為40，試計算該企業(yè)自有資金利潤率。如果該企業(yè)投資總額仍為500萬元，企業(yè)應(yīng)如何改變自有資金與借入資金的比例，使其

6、自有資金利潤率在原來基礎(chǔ)上提高2個百分點。10某企業(yè)目前擁有長期資金100萬元，其中長期借款20萬元，長期債券20萬元，普通股60萬元。經(jīng)分析，企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)，并認為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)擬考慮擴大經(jīng)營，籌集新資金，經(jīng)測算隨籌資額的增加，各種資金來源的個別資金成本將發(fā)生下列的變動：資金來源新籌資的數(shù)量范圍資金成本長期借款50000元內(nèi)50000元以上5%6%長期借款元內(nèi)元以上8%10%普通股元內(nèi)元以上12%14% 試計算該企業(yè)新籌資總額的分界點（突破點），及編制邊際資金成本規(guī)劃表。11. 華添企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)如表所示。 華添企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)表資金來源金額

7、（萬元）長期債券，年利率8%200優(yōu)先股，年股息率6%100普通股（25 000股）500合計800 該公司普通股每股面額200元，今年期望股率為24元，預(yù)計以后每年股息增加 4，該公司的所得稅率為 33，假設(shè)發(fā)行各種證券均無籌資費用。該公司計劃增資200萬元，有以下兩種方案可供選擇： 甲方案：發(fā)行債券200萬元，年利率為10，此時普通股股息將增加到26元，以后每年還可增加 5，但由于風險增加，普通股市價將跌到每股 180元； 乙方案：發(fā)行債券100萬元，年利率為10，此時普通股股息將增加到26元，以后每年還可增加 4，由于企業(yè)信譽提高，普通股市價將上升到每股230元。要來：在兩種方案中選擇最

8、優(yōu)的方案。習題11 （l）計算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本： 長期債券比重20080025 優(yōu)先股比重10080012.5 普通股比重50080062.5 長期債券成本8（133）5.36 優(yōu)先股成本6 普通股成本24200416 加權(quán)平均資金成本255.3612 .5662516 12.09 （2）計算按甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本： 原債券比重200100020 新發(fā)行債券比重2001 00020 優(yōu)先股比重100100010 普通股比重500l 00050 原債券成本5.36 新發(fā)行債券成本10（l33）6.7 優(yōu)先股成本6 普通股成本26180519.44 甲方案的綜合資金成本2

9、05.36206.71065019.4412.73 （3）計算按乙方案增資后的加權(quán)平均資金成本： 原債券比重200l 00020 新發(fā)行債券比重100100010 優(yōu)先股比重100100010 普通股比重600100060 原債券成本5.36 新發(fā)行債券成本10（l33）6.7 優(yōu)先股成本6 普通股成本26230415.30乙方案的綜合資金成本205.36106.71066015.311.52通過計算可以看出：乙方案的加權(quán)平均資金成本不僅低于甲方案，而且低于目前的加權(quán)平均資金成本，所以應(yīng)選擇乙方案，使企業(yè)的加權(quán)平均資金成本較低。12芬利公司年初的市場價值資本結(jié)構(gòu)被認為是目標資本結(jié)構(gòu)。資料如下：

10、長期負債 30 000 000元普通股權(quán)益 30 000 000元總計 60 000 000元公司計劃籌資 3 000萬元投資新項目。將按面值發(fā)行公司債，利率為8；發(fā)行普通股，發(fā)行價格是 30元，公司每股凈得資金 27元，股東要求報酬率為12；股利支付率為40，預(yù)期持續(xù)增長率為8；公司當年的留存收益預(yù)計為300萬元；所得稅率為40?！疽獊怼浚?）維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，公司需要新增多少普通股權(quán)益額？（2）新增普通股權(quán)益中內(nèi)部融資額和外部融資額各是多少？（3）計算普通股權(quán)益中的各部分資本成本。（4）計算公司的加權(quán)平均資本成本。13 X公司某年的收益表如表所示。 X公司收益表 單位：元銷售額2 500

11、 000變動經(jīng)營成本500 000固定經(jīng)營成本1 000 000息稅前收益1 000 000利息250 000稅前收益750 000所得稅（40%）300 000凈收益450 000優(yōu)先股股利50 000可供普通股分派收益400 000在外股數(shù)200 000 （1）計算公司的DOL、DFL和DCL。（2）如果銷售額增長10，預(yù)計EPS為多少？14. 幾位工程師正在策劃成立一公司，現(xiàn)有兩套融資方案； 方案A：全部采用股權(quán)融資，以每股40元的價格募集400萬元。 方案B：公司以16的利率發(fā)行200萬元的債券，同時以每股40元的價格募集200萬元股本。兩種方案下的財務(wù)結(jié)構(gòu)都將作為長期的資本結(jié)構(gòu)，所以

12、不必考慮債券到期的問題。所得稅率為50。（l）計算上述兩種方案的無差異點。 （2）假設(shè)公司預(yù)計EBIT將保持在每年80萬元的水平上，哪個方案會產(chǎn)生更多的EPS？習題14（1） EBIT640 000（元） （2）方案B。因為80萬元超過了無差異點，公司應(yīng)該采用債務(wù)融資，EPS較高。方案A的EPS1（元）方案B的EPS4.8（元）15先鋒設(shè)備公司計劃新建一個業(yè)務(wù)部門，需要投資 100 000元，現(xiàn)有三種融資方案，有關(guān)信息如表所示。 三種融資方案情況表方案A方案B方案C發(fā)行普通股元普通股與債券組合普通股：80000元債券：20000元、利率9%普通股與優(yōu)先股組合普通股：80000元優(yōu)先股：2000

13、0元、股息率9% 在上述三種融資方案中，公司都能從普通股發(fā)行中獲得每股10元的籌資額，預(yù)計新業(yè)務(wù)部門每年的 EBIT水平平均為 22 000元，公司管理層特別強調(diào)EPS，公司所得稅率為 40。（1）能否找到上述融資方案的EBIT無差異點？（2）你認為該公司應(yīng)該采用哪種融資方案？習題15 （1）方案A與方案B的無差異點： EBIT9 000（元）方案A與方案C的無差異點： EBIT15 000（元） （2）由于先鋒公司的每年 EBIT水平在 22 000元，超過了方案 A和方案C的無差異點 15 000元，所以應(yīng)選擇方案 C，即普通股和優(yōu)先股的組合。參考答案及提示習題11 （l）計算目前資金結(jié)構(gòu)

14、下的加權(quán)平均資金成本： 長期債券比重20080025 優(yōu)先股比重10080012.5 普通股比重50080062.5 長期債券成本8（133）5.36 優(yōu)先股成本6 普通股成本24200416 加權(quán)平均資金成本255.3612 .5662516 12.09 （2）計算按甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本： 原債券比重200100020 新發(fā)行債券比重2001 00020 優(yōu)先股比重100100010 普通股比重500l 00050 原債券成本5.36 新發(fā)行債券成本10（l33）6.7 優(yōu)先股成本6 普通股成本26180519.44 甲方案的綜合資金成本205.36206.71065019.441

15、2 73 （3）計算按乙方案增資后的加權(quán)平均資金成本： 原債券比重200l 00020 新發(fā)行債券比重100100010 優(yōu)先股比重100100010 普通股比重600100060 原債券成本5.36 新發(fā)行債券成本10（l33）6.7 優(yōu)先股成本6 普通股成本26230415.30乙方案的綜合資金成本205.36106.71066015.311.52通過計算可以看出：乙方案的加權(quán)平均資金成本不僅低于甲方案，而且低于目前的加權(quán)平均資金成本，所以應(yīng)選擇乙方案，使企業(yè)的加權(quán)平均資金成本較低。習題12（1）公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)是負債和普通股權(quán)益各占50。公司需新增的普通股權(quán)益額為 3 00050150

16、0（萬元）。（2）內(nèi)部融資額為公司當年的留存收益300萬元，外部融資為萬元）（3）留在收益成本：新發(fā)行股票的成本：（4） 8（l40）5013.3312003000十12.830030009.021習題13（l）（2）目前的EPS2銷售額增加 10后，EPS為 2（l103）2.6習題14（1） EBIT640 000（萬元） （2）方案B。因為80萬元超過了無差異點，公司應(yīng)該采用債務(wù)融資，EPS較高。方案A的EPS1（元）方案B的EPS4.8（元）習題15 （1）方案A與方案B的無差異點： EBIT9 000（元）方案A與方案C的無差異點： EBIT15 000（元

17、） （2）由于先鋒公司的每年 EBIT水平在 22 000元，超過了方案 A和方案C的無差異點 15 000元，所以應(yīng)選擇方案 C，即普通股和優(yōu)先股的組合。為保證設(shè)計質(zhì)量和設(shè)計深度，根據(jù)國家建設(shè)部建筑工程設(shè)計文件編制深度規(guī)定的要求，結(jié)合園林專業(yè)和建筑專業(yè)的情況，對園林景觀方案設(shè)計文件編制深度的規(guī)定作適當補充和調(diào)整，特作如下說明。enforced thermal insulation starts checking system, issued by the thermal insulation construction before you start to notice, transfer

18、inspection of upper and lower operation and transfer of records. For outdoor operation, pipeline equipment to effectively carry out the insulation waterproof measures fail to install protective panels in part with three tarpaulin cover, to prevent insulation from moisture. Insulation seam Michael Ja

19、ckson 5mm, joints, joints 100mm, insulation thickness tolerance (+10MM 5mm), appropriate material elastic banding, spacing according to the design requirements, rigid insulation soft materials for construction joints tight; And large-diameter vertical pipe for high temperature pipeline in strict acc

20、ordance with design drawings called for the establishment of expansion joints and holding bracket; Design requirements into a removable type of insulation, in strict accordance with specifications disconnect from the other insulation; Surface insulation boards in the technology of plastering construction of woven cloth to prevent pollution and protective panels flush with the surface interface, tight and clean. Site measurement of insul