ETF套利原理與方法ppt課件

1、ETFETF套利原理研究套利原理研究目錄幾個概念ETF套利的特點(diǎn)和優(yōu)勢ETF套利適合哪些投資者？ETF套利原理ETF套利的前提條件ETF套利的方法和策略ETF套利的機(jī)會展示ETF套利的注意事項概念之一：ETFwETF是指交易型開放式指數(shù)基金（是指交易型開放式指數(shù)基金（exchange trade fund)。ETF通常由基金管理公司管理，通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)種類與某一特定指數(shù)(如上證如上證50指數(shù)指數(shù))包含的包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成

2、比例一致。份股構(gòu)成比例一致。w目前我國有五種目前我國有五種ETF品種，分別是品種，分別是50ETF、180ETF、紅利、紅利ETF、深證、深證100ETF、中小板、中小板ETF。（我們以上證。（我們以上證50ETF基金為例）基金為例） 上證50ETFw上證上證50ETF是華夏基金公司于是華夏基金公司于2004年年12月推出月推出w買賣上證買賣上證50ETF和買賣一般的股票、封閉式基金沒有區(qū)別。交和買賣一般的股票、封閉式基金沒有區(qū)別。交易時間是易時間是9:30至至11:30;13:00至至15:00,同樣實行同樣實行10%的漲跌幅的漲跌幅限制。上證限制。上證50ETF的二級市場交易簡稱為的二級市

3、場交易簡稱為50ETF,交易代碼為交易代碼為510050,買賣申報數(shù)量為買賣申報數(shù)量為100份或其整數(shù)倍份或其整數(shù)倍,申報價格最小變動申報價格最小變動單位為單位為0.001元元,不用交印花稅不用交印花稅。按規(guī)定傭金不超過成交金額的。按規(guī)定傭金不超過成交金額的0.3%,具體需咨詢開戶交易的證券公司。具體需咨詢開戶交易的證券公司。w 上證上證50ETF基金單位凈值實時公布上海證券交易所根據(jù)華夏基金單位凈值實時公布上海證券交易所根據(jù)華夏基金管理公司每日提供的申購贖回清單基金管理公司每日提供的申購贖回清單,按照清單內(nèi)一籃子股按照清單內(nèi)一籃子股票的最新成交價格和預(yù)估現(xiàn)金票的最新成交價格和預(yù)估現(xiàn)金,每每1

4、5秒計算一次秒計算一次ETF的參考基的參考基金單位凈值金單位凈值,作為對作為對ETF基金單位凈值的估計。上證基金單位凈值的估計。上證50ETF的市的市場價格是由基金單位凈值決定的場價格是由基金單位凈值決定的,并圍繞著基金單位凈值在一并圍繞著基金單位凈值在一個極窄的幅度內(nèi)上下波動。在行情軟件中個極窄的幅度內(nèi)上下波動。在行情軟件中,輸入代輸入代510051,顯示顯示出的最新價就是上證出的最新價就是上證50ETF的參考基金單位凈值。的參考基金單位凈值。概念之二：一級、二級市場w一級市場是指一攬子股票與ETF申購贖回的市場；二級市場是指直接買賣ETF或者股票的市場。w以以50ETF為例，申購就是用一個

5、籃子股票組為例，申購就是用一個籃子股票組合向基金公司合向基金公司“交換交換”得到得到100萬份萬份ETF，贖回就是拿贖回就是拿100萬份萬份ETF向基金公司向基金公司“交換交換”得到一籃子股票組合。得到一籃子股票組合。 概念之三：ETF的凈值和市價 wETF都對應(yīng)于一個指數(shù)樣本股所組成的都對應(yīng)于一個指數(shù)樣本股所組成的“一一籃子股票組合籃子股票組合”。由一籃子股票組合得到的。由一籃子股票組合得到的實時市值，除以實時市值，除以100萬就得到萬就得到50ETF的實時的實時凈值；凈值；w而上證而上證50ETF作為一個交易所交易的品種，作為一個交易所交易的品種，最新成交價即為實時市值。最新成交價即為實時

6、市值。概念之四：ETF套利w由于由于ETF同時在兩個市場上交易，同時在兩個市場上交易，ETF具有實具有實際交易價格和資產(chǎn)凈值雙重屬性，這兩者按際交易價格和資產(chǎn)凈值雙重屬性，這兩者按道理來說應(yīng)該是相等的，但在實際交易過程道理來說應(yīng)該是相等的，但在實際交易過程中，由于供求關(guān)系等因素，兩者有可能會出中，由于供求關(guān)系等因素，兩者有可能會出現(xiàn)較大偏差，投資者可以借此實現(xiàn)現(xiàn)較大偏差，投資者可以借此實現(xiàn)ETF的套的套利。利。二、為什么要進(jìn)行ETF套利？（特點(diǎn)優(yōu)勢）w有四大優(yōu)勢有四大優(yōu)勢1、與直接股票單邊交易相比，ETF套利風(fēng)險比較小w 首先，瞬時套利與市場上漲還是下跌沒有首先，瞬時套利與市場上漲還是下跌沒有

7、任何關(guān)系，如果設(shè)定處理的好，可以說基本任何關(guān)系，如果設(shè)定處理的好，可以說基本無風(fēng)險。即使做延時套利，也因為有無風(fēng)險。即使做延時套利，也因為有T+0途途徑，可通過迅速止損控制風(fēng)險徑，可通過迅速止損控制風(fēng)險w尤其是在尤其是在2008年這種行情中，進(jìn)行單邊的買年這種行情中，進(jìn)行單邊的買入操作虧損的概率是很大，但入操作虧損的概率是很大，但ETF套利可以套利可以實現(xiàn)低風(fēng)險收益。實現(xiàn)低風(fēng)險收益。2、雖然ETF套利每次收益不多，但通過滾動操作，可以積少成多w ETF凈值與市價一般來說差別不大，如果凈值與市價一般來說差別不大，如果以天來計算，套利交易的利潤或許只有百分以天來計算，套利交易的利潤或許只有百分之零

8、點(diǎn)幾；但是如果按照年來計算，那么收之零點(diǎn)幾；但是如果按照年來計算，那么收益率就比較客觀，甚至可以高達(dá)益率就比較客觀，甚至可以高達(dá)50%以上。以上。尤其是在弱市的時候，參與尤其是在弱市的時候，參與ETF套利交易更套利交易更加有優(yōu)勢。加有優(yōu)勢。3、ETF可以實現(xiàn)變相T+0 單個市場的交易不能單個市場的交易不能T+0，但，但ETF可以通過一、二級可以通過一、二級市場之間的雙邊交易，實現(xiàn)市場之間的雙邊交易，實現(xiàn)T+0，即：在，即：在ETF折價折價的時候買入的時候買入ETF，這時當(dāng)天再賣出，這時當(dāng)天再賣出ETF是不允許的。是不允許的。但是可以通過把但是可以通過把ETF通過一級市場贖回成一攬子股通過一級市

9、場贖回成一攬子股票，然后當(dāng)天把股票拋出，實現(xiàn)變相票，然后當(dāng)天把股票拋出，實現(xiàn)變相T+0交易。這交易。這對于短線操作高手非常有用，提供了一種可以進(jìn)行對于短線操作高手非常有用，提供了一種可以進(jìn)行T+0交易獲利的途徑。交易獲利的途徑。 4、ETF套利交易稅負(fù)及傭金等成本極低w買賣ETF不需交納印花稅。投資ETF獲得的基金分紅和差價收入均不需交納所得稅。另外，由于ETF每次交易量較大，因此券商給套利者的傭金費(fèi)率也非常低，因此每次套利的成本可以控制在.左右。三、ETF套利適合哪些投資者？wETF的套利交易投資者首先要資金量大，另外心態(tài)要好。因此適合心態(tài)平穩(wěn)的的套利交易投資者首先要資金量大，另外心態(tài)要好。

10、因此適合心態(tài)平穩(wěn)的大資金擁有者。大資金擁有者。w（1）ETF產(chǎn)品設(shè)計時，即設(shè)定了申購贖回的門檻，如產(chǎn)品設(shè)計時，即設(shè)定了申購贖回的門檻，如50ETF交易單位必須為交易單位必須為100萬份，目前來說至少在萬以上。萬份，目前來說至少在萬以上。w（2）在套利交易中，套利者的所有交易都是有交易成本的，大資金投資者由于）在套利交易中，套利者的所有交易都是有交易成本的，大資金投資者由于其交易量較大也會較一般投資者的交易成本低。其交易量較大也會較一般投資者的交易成本低。w（3）套利交易相對來說較為復(fù)雜，需要一定的專業(yè)知識和交易策略。大資金投）套利交易相對來說較為復(fù)雜，需要一定的專業(yè)知識和交易策略。大資金投資者

11、，才有能力和時間去研究和分析。資者，才有能力和時間去研究和分析。w（4）ETF套利需要投資者具有良好的心態(tài)，適合于穩(wěn)健的厭惡風(fēng)險的投資者。套利需要投資者具有良好的心態(tài)，適合于穩(wěn)健的厭惡風(fēng)險的投資者。尤其是在牛市的時候，進(jìn)行尤其是在牛市的時候，進(jìn)行ETF套利交易需要心態(tài)的平穩(wěn)。套利交易需要心態(tài)的平穩(wěn)。w（5）在做延時套利時，需要投資者對指數(shù)短線趨勢有一定的判斷能力。而這往）在做延時套利時，需要投資者對指數(shù)短線趨勢有一定的判斷能力。而這往往是散戶所做不到的。往是散戶所做不到的。 四、 ETF套利原理 w1、套利本質(zhì)是利用、套利本質(zhì)是利用ETF市價與凈值的差異來套利市價與凈值的差異來套利 w2、ET

12、F市價與凈值差異產(chǎn)生的原因市價與凈值差異產(chǎn)生的原因w3、ETF套利的兩種類型：溢價套利和折價套利套利的兩種類型：溢價套利和折價套利w4、投資者利用、投資者利用ETF套利造成的后果套利造成的后果現(xiàn)金替代制度介紹現(xiàn)金替代制度介紹 現(xiàn)金替代是為了在相關(guān)成份股停牌等情況下便利投資者的申購、提高基金運(yùn)作的效率，在申購ETF時可用現(xiàn)金來代替股票的一種制度。分為禁止、必須、允許3種類型。 禁止：申購和贖回都必須使用股票；（目前已無）w必須：申購和贖回都必須使用現(xiàn)金；w允許：申購時用現(xiàn)金替代，待其復(fù)牌后基金管理公司代其購買，購買價和替代對價之間的差價多退少補(bǔ)！清算制度w一般的是日清算w涉及到現(xiàn)金替代的清算沒有

13、停牌的是停牌在日以內(nèi)的是停牌在日以外的是付牌日后清算信息披漏制度w每日開市前基金管理人向交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供交易型指數(shù)基金的申購、贖回清單1、套利的本質(zhì)wETF套利原理來源于一價原則套利原理來源于一價原則,即同一個金融產(chǎn)品，雖然在兩即同一個金融產(chǎn)品，雖然在兩個不同的市場進(jìn)行交易個不同的市場進(jìn)行交易,但其價格應(yīng)該相等。但其價格應(yīng)該相等。wETF既可以在一級市場進(jìn)行申購和贖回，又可以在二級市場既可以在一級市場進(jìn)行申購和贖回，又可以在二級市場進(jìn)行買賣交易，這樣同一個物質(zhì)具有兩種價格：一是一級市進(jìn)行買賣交易，這樣同一個物質(zhì)具有兩種價格：一是一級市場上凈值，二是二級市場上的市價。場上凈值，二是二

14、級市場上的市價。w根據(jù)一價原則，根據(jù)一價原則，ETF的兩個價格應(yīng)該相等。但在實際交易的兩個價格應(yīng)該相等。但在實際交易中中,ETF的凈值和市價往往并不一致的凈值和市價往往并不一致,這就給這就給ETF投資者在一、投資者在一、二級市場套利提供了機(jī)會。二級市場套利提供了機(jī)會。2 2、ETFETF市價與凈值差異產(chǎn)生的原因市價與凈值差異產(chǎn)生的原因wETF市價與凈值差異產(chǎn)生的根本原因在于市價與凈值差異產(chǎn)生的根本原因在于ETF交易市場的供交易市場的供求關(guān)系與一攬子股票的供求關(guān)系不對等造成的，當(dāng)市場明顯求關(guān)系與一攬子股票的供求關(guān)系不對等造成的，當(dāng)市場明顯看好看好ETF時，買方的數(shù)量超過了賣方的數(shù)量，因此不得不報

15、時，買方的數(shù)量超過了賣方的數(shù)量，因此不得不報出稍高于標(biāo)的指數(shù)的價格。這種情況下，出稍高于標(biāo)的指數(shù)的價格。這種情況下，ETF的價格可能明的價格可能明顯高于凈值。顯高于凈值。w尤其是由于套利交易的存在，由于要收集尤其是由于套利交易的存在，由于要收集100萬份的萬份的ETF份份額，導(dǎo)致了對于額，導(dǎo)致了對于ETF的需求增加，更進(jìn)一步加劇了市價與凈的需求增加，更進(jìn)一步加劇了市價與凈值之間的差異。值之間的差異。w另外有成份股重大事件停牌等因素的影響，也使得市價與凈另外有成份股重大事件停牌等因素的影響，也使得市價與凈值之間出現(xiàn)較大差異。值之間出現(xiàn)較大差異。 3 3、ETFETF套利的兩種類型套利的兩種類型w

16、當(dāng)當(dāng)ETF市場價格高于基金凈值時，出現(xiàn)溢價套利機(jī)會，這市場價格高于基金凈值時，出現(xiàn)溢價套利機(jī)會，這時可以采用申購策略，在二級市場上買入一籃子股票，于時可以采用申購策略，在二級市場上買入一籃子股票，于一級市場申購一級市場申購ETF后再在二級市場上賣出后再在二級市場上賣出ETF份額；份額；w當(dāng)當(dāng)ETF市場價格低于基金凈值時，則出現(xiàn)折價套利機(jī)會，市場價格低于基金凈值時，則出現(xiàn)折價套利機(jī)會，這時可以采用贖回策略，在二級市場上買入這時可以采用贖回策略，在二級市場上買入ETF，于一級，于一級市場贖回市場贖回ETF后并在二級市場上賣出一籃子股票。具體操后并在二級市場上賣出一籃子股票。具體操作可見下面的作可見

17、下面的ETF套利示意圖：套利示意圖：五、五、ETFETF套利的前提條件套利的前提條件w首先，需要有良好的市場流動性。如果市場缺乏流動性，投首先，需要有良好的市場流動性。如果市場缺乏流動性，投資者買賣資者買賣ETF及一籃子股票的交易成本將提高，甚至造成套及一籃子股票的交易成本將提高，甚至造成套利活動無法順利進(jìn)行。利活動無法順利進(jìn)行。 w其次，清算交收的及時性。套利交易必須可以及時進(jìn)行才能其次，清算交收的及時性。套利交易必須可以及時進(jìn)行才能夠保證投資者無套利風(fēng)險，套利交易中兩個反向交易間隔的夠保證投資者無套利風(fēng)險，套利交易中兩個反向交易間隔的時間越長，投資者所面臨的套利風(fēng)險也就越大。時間越長，投資

18、者所面臨的套利風(fēng)險也就越大。w最后，較低的最后，較低的ETF套利成本是投資者進(jìn)行套利交易的重要條套利成本是投資者進(jìn)行套利交易的重要條件，如果這些交易費(fèi)用過高，投資者則只有在套利收益非常件，如果這些交易費(fèi)用過高，投資者則只有在套利收益非常大的情況下才能進(jìn)行套利交易，這樣會使套利機(jī)會減少。大的情況下才能進(jìn)行套利交易，這樣會使套利機(jī)會減少。套利成本的考慮套利成本的考慮w交易成本是決定套利區(qū)間的重要因素。只要價格差超過成本，就能進(jìn)行套利。交易成本包括申購贖回費(fèi)、基金交易費(fèi)用、證券交易費(fèi)用。據(jù)測算，這些費(fèi)用約費(fèi)用約12BP20BP。w 但對于資金大的機(jī)構(gòu)而言，大額的股票交易帶來的股票價格變動是要考慮的重

19、要因素。也就是沖擊成本也需要重點(diǎn)考慮，但這個很難定量去判斷。一般在30BP以上 六、六、ETFETF套利方法和策略套利方法和策略1、瞬間套利、瞬間套利2、延時套利（、延時套利（“T0”交易）交易）3、事件套利、事件套利1 1、瞬間套利、瞬間套利w瞬間套利是一旦發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會，立馬完成套利過程。而不像延時套利那瞬間套利是一旦發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會，立馬完成套利過程。而不像延時套利那樣，建好倉后并不立馬平倉獲利，而是等待趨勢的進(jìn)一步擴(kuò)大之后，再樣，建好倉后并不立馬平倉獲利，而是等待趨勢的進(jìn)一步擴(kuò)大之后，再行平倉。行平倉。w瞬間套利操作幾乎沒有風(fēng)險，而且由于瞬間套利的資金使用效率非常高，瞬間套利操作幾乎沒有風(fēng)險

20、，而且由于瞬間套利的資金使用效率非常高，機(jī)會一旦出現(xiàn)，收益率會非常驚人。瞬間套利目標(biāo)是機(jī)會一旦出現(xiàn)，收益率會非常驚人。瞬間套利目標(biāo)是“同時同時”或或“盡可盡可能同時能同時”買賣買賣ETF和籃子股票；一般來說，上市首日機(jī)會密集；日常時和籃子股票；一般來說，上市首日機(jī)會密集；日常時常有套利機(jī)會，但盈利空間有限；市場大漲大跌時更容易出現(xiàn)套利機(jī)會。常有套利機(jī)會，但盈利空間有限；市場大漲大跌時更容易出現(xiàn)套利機(jī)會。w比如上證比如上證50ETF上市當(dāng)天，套利機(jī)會多達(dá)上百次，套利收益率超過上市當(dāng)天，套利機(jī)會多達(dá)上百次，套利收益率超過10%。又如：又如：2005年的年的8月月18日，當(dāng)天市場大跌：套利機(jī)會也非常

21、多，套利收日，當(dāng)天市場大跌：套利機(jī)會也非常多，套利收益率可接近益率可接近20%。上證50ETF某日走勢機(jī)會機(jī)會機(jī)會瞬間套利舉例2 2、延時套利（、延時套利（“T T0”0”交易）交易）w延時套利是買入延時套利是買入ETF或一籃子股票后，立即贖回或申購，但不立即拋出，或一籃子股票后，立即贖回或申購，但不立即拋出，隨后等待上漲后延時賣出股票組合或隨后等待上漲后延時賣出股票組合或ETF，以取得，以取得T+0的效果。這也是的效果。這也是目前唯一可實現(xiàn)目前唯一可實現(xiàn)T+0交易的股票類工具。也是目前交易的股票類工具。也是目前ETF最重要的盈利方最重要的盈利方式。延時套利為式。延時套利為T+0高手提供了一種

22、很好的賺錢途徑。高手提供了一種很好的賺錢途徑。w與瞬間套利不同，這里增加了人的判斷。如投資者能對指數(shù)的低點(diǎn)判斷與瞬間套利不同，這里增加了人的判斷。如投資者能對指數(shù)的低點(diǎn)判斷比較準(zhǔn)確，則可利用此策略賺錢。延時套利機(jī)會較多，即使在價差較小比較準(zhǔn)確，則可利用此策略賺錢。延時套利機(jī)會較多，即使在價差較小的情況下也可以操作。的情況下也可以操作。w以上述以上述05年年8月月18日的數(shù)據(jù)為例，日的數(shù)據(jù)為例，ETF市值與凈值存在差距，在贖回一市值與凈值存在差距，在贖回一籃子股票后不立即拋出，等待股價漲到一定高點(diǎn)的時候再拋出股票?；@子股票后不立即拋出，等待股價漲到一定高點(diǎn)的時候再拋出股票。15分鐘后，上證分鐘后

23、，上證50指數(shù)出現(xiàn)了當(dāng)天的一個小高點(diǎn)，這時可以將一籃子股票指數(shù)出現(xiàn)了當(dāng)天的一個小高點(diǎn)，這時可以將一籃子股票全部賣出。由于股價上漲，收入也相應(yīng)增加。（見下圖）全部賣出。由于股價上漲，收入也相應(yīng)增加。（見下圖） 延時套利舉例3 3、事件套利、事件套利wETF成分股有可能因重大事項、股改、分紅、配股、增發(fā)等事項而停牌，成分股有可能因重大事項、股改、分紅、配股、增發(fā)等事項而停牌，如果預(yù)估它的價格在復(fù)牌后有暴漲暴跌的可能性，則可通過如果預(yù)估它的價格在復(fù)牌后有暴漲暴跌的可能性，則可通過ETF獲取套獲取套利的收益。利的收益。w如果一只股票屬于大的利好，但已處于停牌期，怎么辦？先在二級市場如果一只股票屬于大的

24、利好，但已處于停牌期，怎么辦？先在二級市場買入買入 ETF ，然后在一級市場把它贖回，把其余成份股賣掉，就留下你，然后在一級市場把它贖回，把其余成份股賣掉，就留下你那只就可以了。另外，漲停股也是這樣，如果有一只股票老是漲停，但那只就可以了。另外，漲停股也是這樣，如果有一只股票老是漲停，但是你想買買不到，可以通過是你想買買不到，可以通過 ETF 實現(xiàn)。實現(xiàn)。w如果成分股出現(xiàn)了重大的利空消息，可以利用如果成分股出現(xiàn)了重大的利空消息，可以利用ETF放空停牌的股票，具放空停牌的股票，具體的操作方法是在二級市場上買入其它成分股組合和利用體的操作方法是在二級市場上買入其它成分股組合和利用”允許現(xiàn)金替允許現(xiàn)

25、金替代代”的標(biāo)志，用現(xiàn)金來替代停牌的股票，然后申購成的標(biāo)志，用現(xiàn)金來替代停牌的股票，然后申購成ETF份額，之后賣份額，之后賣出。出。4、利用現(xiàn)金替代實現(xiàn)做空wETF的現(xiàn)金替代機(jī)制使得申購者以現(xiàn)價做空股票成為可能。在申購時，用現(xiàn)金替代用現(xiàn)金替代，待其復(fù)牌后基金公司代為購買，購買價和替代對價之間的差價多退多退少補(bǔ)少補(bǔ)，根據(jù)買入價結(jié)算盈利。w2005年4月19日，寶鋼發(fā)布增發(fā)公告，20日26日停牌，19日的收盤價為6.02元，可以估算出增發(fā)后除權(quán)價區(qū)間為5.705.79元。存在無風(fēng)險套利機(jī)會。通過現(xiàn)金替代，相當(dāng)于申購者以現(xiàn)價6.02元放空寶鋼的股票，復(fù)牌最少能獲得0.23元的差價收入。短短一周內(nèi)完成

26、40的套利收益。 寶鋼增發(fā)前后走勢七、七、ETFETF套利機(jī)會展示套利機(jī)會展示w1、在、在ETF上市初期套利的機(jī)會比較密集上市初期套利的機(jī)會比較密集 w2、在市場發(fā)生突變情況下套利機(jī)會容易出現(xiàn)、在市場發(fā)生突變情況下套利機(jī)會容易出現(xiàn)w3、延時套利實現(xiàn)、延時套利實現(xiàn)T+0交易交易 w4、利用重大事件停牌等機(jī)會套利：浦發(fā)銀行、利用重大事件停牌等機(jī)會套利：浦發(fā)銀行 一月獲利一月獲利201 1、在、在ETFETF上市初期套利的機(jī)會上市初期套利的機(jī)會 w根據(jù)臺灣的經(jīng)驗顯示，臺灣剛上市階段，開始交易的筆成交資料中，有次套利機(jī)會。w在剛開始上市時,上證50ETF的折價最高達(dá)到1.13%左右,并且折價在0.5%

27、以上保持了將近20分鐘,為套利機(jī)構(gòu)提供了良好的套利機(jī)會。2 2、在市場發(fā)生突變情況下套利機(jī)會、在市場發(fā)生突變情況下套利機(jī)會容易出現(xiàn)容易出現(xiàn) w由于國內(nèi)股票市場政策性較強(qiáng)，常常出現(xiàn)急劇上漲或者急劇下跌的日子，由于國內(nèi)股票市場政策性較強(qiáng)，常常出現(xiàn)急劇上漲或者急劇下跌的日子，在這種情況下，投資者為了捕捉主要的市場變化，常常傾向于在這種情況下，投資者為了捕捉主要的市場變化，常常傾向于“成交優(yōu)成交優(yōu)先先”，從而導(dǎo)致，從而導(dǎo)致ETF的套利機(jī)會。的套利機(jī)會。w2005年年6月月20日，在股市超跌后出現(xiàn)報復(fù)性反彈，全天市價與凈值的價日，在股市超跌后出現(xiàn)報復(fù)性反彈，全天市價與凈值的價差非常的明顯，截止到收盤，其

28、價差達(dá)到了差非常的明顯，截止到收盤，其價差達(dá)到了1.77，出現(xiàn)了較好的套利，出現(xiàn)了較好的套利機(jī)會。機(jī)會。w 05年年8月月18日，大盤遭遇寒流，滬指暴挫日，大盤遭遇寒流，滬指暴挫3.76%。當(dāng)日上證。當(dāng)日上證50ETF和它和它的凈值持續(xù)出現(xiàn)了很大的折價偏差，長時間持續(xù)在的凈值持續(xù)出現(xiàn)了很大的折價偏差，長時間持續(xù)在15到到50基點(diǎn)之間，最基點(diǎn)之間，最大時居然超過了大時居然超過了109基點(diǎn)。當(dāng)日很多基點(diǎn)。當(dāng)日很多ETF套利者參與了套利者參與了ETF的折價套利，的折價套利，平均每筆套利盈利額約為平均每筆套利盈利額約為3200元左右。元左右。3 3、延時套利實現(xiàn)、延時套利實現(xiàn)T+0T+0交易交易w若做

29、T+0交易，要想好哪里買？哪里賣？買賣時機(jī)判斷是“T+0”交易的關(guān)鍵；主要的原則是1天內(nèi)低吸高拋，判斷何處是階段性低點(diǎn)。同時要注意止損。w例：借例：借50ETF做做“T+0”交易交易買入ETF賣出股票4 4、利用重大事件停牌等機(jī)會套利、利用重大事件停牌等機(jī)會套利 w浦發(fā)銀行是上證50ETF的成分股，浦發(fā)銀行股改停牌期間，大盤漲勢很猛，由于預(yù)測浦發(fā)銀行在開盤時要上漲，但是此時浦發(fā)銀行卻因為股改而停牌。w利用ETF進(jìn)行折價操作，即通過二級市場買入上證50ETF，在一級市場贖回成一籃子股票，之后在二級市場賣出其它49只股票，僅剩下浦發(fā)銀行的股票。這樣就相當(dāng)于以10.86元/股的價格買入了股票。ww

30、到5月12日浦發(fā)銀行復(fù)牌，其股價迅速填權(quán)，股價一度上漲，以10.56元/股的價格成交，從而我們獲得的收益率達(dá)到20，僅用了一個月的時間。 八、八、ETFETF套利操作步驟（折價交易）套利操作步驟（折價交易）wa) T日，投資者通過套利系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)日，投資者通過套利系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)ETF折價幅度已超過所需的交易費(fèi)用折價幅度已超過所需的交易費(fèi)用wb) 在二級市場買入在二級市場買入100萬份萬份ETF份額；份額；wc) 通過代辦證券公司提交贖回申請（如當(dāng)日申購贖回清單中預(yù)估現(xiàn)金差通過代辦證券公司提交贖回申請（如當(dāng)日申購贖回清單中預(yù)估現(xiàn)金差額為負(fù)數(shù)，則提交贖回時還需同時備足相應(yīng)資金）；額為負(fù)數(shù)，則提交贖回時還需同

31、時備足相應(yīng)資金）；wd)贖回申請獲得證券交易所確認(rèn)后，實時得到當(dāng)日申購贖回清單所列的贖回申請獲得證券交易所確認(rèn)后，實時得到當(dāng)日申購贖回清單所列的組合證券；組合證券；we) 將贖回得到的組合證券立即在二級市場賣出；將贖回得到的組合證券立即在二級市場賣出；wf) T+1日獲得日獲得T日的現(xiàn)金差額信息：如日的現(xiàn)金差額信息：如T日現(xiàn)金差額為正數(shù)，則投資者將日現(xiàn)金差額為正數(shù)，則投資者將得到相應(yīng)金額；如得到相應(yīng)金額；如T日現(xiàn)金差額為負(fù)數(shù)，則投資者應(yīng)補(bǔ)交相應(yīng)金額；日現(xiàn)金差額為負(fù)數(shù)，則投資者應(yīng)補(bǔ)交相應(yīng)金額；wg)套利收益套利收益=賣出組合證券的收入賣出組合證券的收入+T日現(xiàn)金差額日現(xiàn)金差額-買入買入100萬份

32、萬份ETF的成的成本本-相關(guān)交易費(fèi)用相關(guān)交易費(fèi)用套利操作步驟舉例w以以2005年年8月月18日的大跌為例來看一下瞬間套利的過程。日的大跌為例來看一下瞬間套利的過程。 當(dāng)日上證當(dāng)日上證50ETF的市值曾經(jīng)達(dá)到的市值曾經(jīng)達(dá)到0.846元，而交易所的實時凈值揭示系統(tǒng)元，而交易所的實時凈值揭示系統(tǒng)顯示的凈值為顯示的凈值為0.849元。于是操作開始元。于是操作開始 w第一，先在二級市場買入第一，先在二級市場買入100萬份萬份ETF，成本為，成本為0.846100萬萬=84.6萬元；萬元； w第二，用這第二，用這100萬份萬份ETF在一級市場上贖回相應(yīng)的一籃子股票；在一級市場上贖回相應(yīng)的一籃子股票； w第

33、三，把這些股票通過二級市場賣出去。第三，把這些股票通過二級市場賣出去。 w賣一籃子股票的收入為賣一籃子股票的收入為84.9萬元。不考慮費(fèi)用的話，一筆套利交易可賺萬元。不考慮費(fèi)用的話，一筆套利交易可賺0.3萬元，收益率為萬元，收益率為0.3546。 九、套利注意事項九、套利注意事項w在明白了套利的原理以及方法步驟后，就可以進(jìn)行交易了。但在交易的時候，還需要對一些細(xì)節(jié)方面的事情加以注意，否則仍達(dá)不到套利的目標(biāo)和效果。1 1、套利的閥值的設(shè)置、套利的閥值的設(shè)置 w當(dāng)折溢價超過套利成本和鎖定收益之和時，才可進(jìn)行套利。只要“ETF市值和ETF凈值之差的絕對值”大于套利費(fèi)用，套利者即可盈利。因此設(shè)定套利的閥值非常重要。w在套利者考慮是否入市套利時刻，ETF市值和凈值都是確定的，唯一