公司金融知識點總結(jié)(羅斯版)

1、，比例。(order by the length of time )(The in come stateme nt )(over a period of time )公司的經(jīng)營情況，收入和費用之間的差額成為收益或利Reve nue -Ex pen ses= In come第一章公司金融概述1公司的組織形式( Forms of bus in ess organi zati on ) 3 種(1) - 個人所有制 (prop rietorsh ip )無限責任(Un limited liability )由個人所有的非公司制企業(yè)，對企業(yè)債務(wù)負有無限的個人責任(2) - 合伙制企業(yè) (partn e

2、rsh ip )無限責任(Un limited liability )由兩個或兩個以上的個人或法人聯(lián)合組建的，以盈利為目的非公司制企業(yè)，每位合伙人對公司負有無限責任，為避免這一點，可以通過建立有限合伙公司(limited partnership )，在這種合伙制下，某些特定的合伙人被指定為一般合伙人( general partners)，其他合伙人則為 有限合伙人(limited partners )，在有限責任合伙制中，有限合伙人的責任僅以其在企業(yè)的投資額為限(Limited liability )，而一般合伙人則承擔無限債務(wù)責任。(Un limited liability )(3) 公司制

3、 -(corporation )有限責任(Limited liability )眾多所有者，按照法律建立的法律實體，公司所有者與管理者不同并相互獨立。(即所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離)好處：無限存續(xù)期、所有者權(quán)益易于轉(zhuǎn)讓、有限責任。弊端：代理人成本(agenda cost)造成了所有者、債權(quán)人、社會各利益體與經(jīng)理人的利益沖突。(a conflict of interest )和對股東雙重課稅(對股東的股利收入征稅外，還對公司收入征稅)注：代理人問題(The Agency Problem):如何防止公司的管理者(managers)或代理人(agents )將自己的利益置于股東(Stockholders)或

4、所有者(principal)的權(quán)益之上？因為管理者是被雇來代表公司所有者權(quán)益行事的代理人。代理人問題可以通過公司治理來解決，公司治理指的是控制公司行為的一套規(guī)則，對象包括公司董事、管理者、員工、股東、債權(quán)人等。2公司的財務(wù)目標(Managerial Goals ) -價值最大化管理層的首要目標是 股東的財富價值最大化(Maximize shareholder wealth )，財務(wù)管理的目標是使企業(yè)的價值最大化，因此企業(yè)價值最大化=股東財富最大化，在一定假設(shè)下，我們使 用更窄的目標：公司股票價格最大化。3公司金融綜述： 資本預(yù)算：公司應(yīng)該投資什么樣的長期項目 資本結(jié)構(gòu)：公司如何籌集所需的資金(

5、債務(wù)和權(quán)益) 營運資本管理：公司應(yīng)該如何管理日常財務(wù)活動。第二章 財務(wù)報表(Financial statement)(一)財務(wù)報表3種一一表中數(shù)據(jù)按照“一般公認會計原則(GAAP)”(1) 資產(chǎn)負債表(The balanee sheet)一個公司的資產(chǎn)負債表顯示的是在某一時點上(at a point in time )的公司經(jīng)營情況。注：資產(chǎn)負債表上顯示的數(shù)額是其賬面價值(book values)，因為這些數(shù)額是公司的簿記員按照資產(chǎn)購進時或負債發(fā)生時產(chǎn)生的數(shù)額如實記錄的結(jié)果，而市場價值(market values )是當前市場決定的價值，與之相差較大。Assets =Liabilities +

6、 Stockholder s Equity資產(chǎn)負債表左右兩邊的項目按照“流動性”即以公允的市場價值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需時間的長短來排列順序。(2) 損益表 一段時期內(nèi) 潤或盈利。精選文檔2注：Net in come is the“ bottom line爭禾利潤為底線息前稅前利潤(EBIT)也稱經(jīng)營性利潤稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA EBIT =凈銷售額 一產(chǎn)品成本 一折舊 EBITDA = EBIT精選文檔3這節(jié)省了現(xiàn)金，而如 )OCF 銷售收入-銷售付現(xiàn)成本1 - tc 折舊t ctc為稅率+折舊及攤銷非現(xiàn)金項目(non-cash items )凈現(xiàn)金(net cash flow ) 一般

7、不同于會計利潤(accounting profit )因為損益表上所列出的某些收入及費用在當年并沒有產(chǎn)生現(xiàn)金收入或支出。凈現(xiàn)金流與凈收益的關(guān)系如下：凈現(xiàn)金流=凈收益一非現(xiàn)金收入+非現(xiàn)金費用非現(xiàn)金費用典型例子是折舊(depreciation )、攤銷和遞延稅款(deferred taxes)，這些項目使 凈收益減少，但不是以現(xiàn)金支付，因此在計算現(xiàn)金流時，我們應(yīng)將其加回凈收益。通常，折 舊和攤銷是最大的非現(xiàn)金項目，其他項目的凈值接近于零，所以假設(shè)：凈現(xiàn)金流= 爭收益+折舊與攤銷 凈收益(n et in come ) = ( EBIT利息)* ( 1 稅率)(3) 現(xiàn)金流量表(The cash fl

8、ow statement )反映一個期間內(nèi)(during a period of time )所有現(xiàn)金的流入和流出的情況。組成部分：經(jīng)營活動現(xiàn)金流(Operating Activity ) +投資活動現(xiàn)金流(Investing Activity ) +融資活動現(xiàn)金流(Financing Activity )=現(xiàn)金余額凈變化值(Net Change in Cash Balanc 注：提供或使用現(xiàn)金(Sources and Uses of CashSources Cash in flow -occurs whe n we“ seHnefhing and we add to the cash acc

9、o untDecrease in asset account (Accounts receivable, inventory, and net fixed assets )In crease in liability or equity acco unt(Acco unts p ayable, other curre nt liabilities, and com monstock )注：流動資產(chǎn)中非現(xiàn)金資產(chǎn)(如存貨與應(yīng)收賬款)的增加會減少現(xiàn)金，原因：存貨增加企業(yè) 必須使用現(xiàn)金來獲得，應(yīng)付賬款增加，企業(yè)從供貨商處獲得額外信用， 果應(yīng)付賬款減少，意味企業(yè)使用現(xiàn)金向供貨商支付貨款，現(xiàn)金減少。Use

10、s Cash outflow -occurs when we“ buy ” somethingIn crease in asset acco unt (Cash and other curre nt assets)Decrease in liability or equity account( Notes payable and Iong-term debt )注：股票的增加指企業(yè)發(fā)行股票，籌集的資金將會增加現(xiàn)金，而股票的減少意味著企業(yè)回購股票，這會減少企業(yè)的現(xiàn)金。向股東支付股息也會減少企業(yè)的現(xiàn)金。三種現(xiàn)金流a.經(jīng)營現(xiàn)金流(OCF)=銷售收入一銷售付現(xiàn)成本一稅金=銷售收入一(銷售成本一銷售 非

11、付現(xiàn)成本)一稅金=銷售收入一銷售成本+折舊一稅金 =息前利潤(EBIT +折舊一稅金注：付現(xiàn)成本是指動用現(xiàn)金支出的成本，而非付現(xiàn)金成本是企業(yè)在經(jīng)營中不以現(xiàn)金支付的成本費用，一般包括固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷額。自上而下：OCF=銷售收入一 現(xiàn)金成本一稅收 自下而上：OCF=凈利潤+折舊b.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流C籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈營運資本(net working capital )凈營運資本=流動資產(chǎn)一流動負債注：凈營運資本不同于現(xiàn)金流量，例如增加存貨需要支出現(xiàn)金，由于存貨和現(xiàn)金都是流動資產(chǎn)所以凈營運資本不變動，而現(xiàn)金流量卻發(fā)生了減少。精選文檔4=365 / Inven tory Turno

12、 ver降低公司的自由現(xiàn)金流，也降低了股票價Sales / Acco unts Receivable=365 / Receivables Turnover(二)比率分析(ratio analysis )1.流動性比率(liquidity ratios )(1)流動比率(current ratio )-衡量短期償債能力的指標流動比率=流動資產(chǎn)/ 流動負債(current asset/ current liabilities )(2 )速動比率(quick ratio )速動比率=(流動資產(chǎn) -存貨)/ 流動負債(current asset- Inventory/ current liabilit

13、ies )存貨一般是企業(yè)流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的資產(chǎn)，所以在衡量企業(yè)的短期償債能力時，排除存貨非常重要。注：Cash Ratio = Cash / CL2.財務(wù)杠桿(financial leverage ratio ) Iong-term solvency(1) 資產(chǎn)負債率(debt ratio)負債比率=負債總額/資產(chǎn)總額(TD/TA=TA-TE/TA ) TE所有者權(quán)益(Total Equity)(2) 負債權(quán)益率=負債總額/所有者權(quán)益總額TD/TE TD：負債總額(Total debt)(3) 權(quán)益乘數(shù)(Equity Mult ip lier )權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額一一TA

14、/TE=1+TD/TE(4) 利息保障倍數(shù) (time-interest-earned ratio, TIE ratio )利息保障倍數(shù)=息稅前收益/利息費用 一一EBIT /interest注：衡量企業(yè)的營業(yè)收入下降到哪種程度就無法支付年利息成本。(5) 現(xiàn)金對利息的保障倍數(shù)(Cash Coverage = (EBIT + Dep reciatio n) / I nterest3.資產(chǎn)管理比率(asset management ratios)(1)-存貨周轉(zhuǎn)率 (inventory turnover ratio ) 存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入/存貨-cost of Goods Sold / Inv

15、entory注：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(Days Sales in Inventory 存貨水平過高會增加公司的經(jīng)營性營運資本凈額， 格。過低會錯失銷售機會，損害盈利能力。(2 )應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(Receivables Turnover)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款 一一 注：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(Days Saien Receivables)(3) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(fixed assets turnover ratio )固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈額 一一Sales / NFA(4) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (total assets turnover ratio )總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入 /資產(chǎn)總

16、額一一Sales / Total Assets注：凈營運資本周轉(zhuǎn)率NWC Turnover = Sales / NWC (= current assets -current liabilities )比率低，說明企業(yè)未能很好地利用資產(chǎn)。4.盈利能力比率(profitability ratios )注：sales=revenues(1) 凈利潤率(profit margin on sales,ROS)凈利潤率=凈收益/銷售收入-Net In come / Sales反應(yīng)每一美元銷售收入帶來的利潤。精選文檔5Net In come(EBITDA) / Total Assets注: EBITDA M

17、argin = EBITDA / Sales(2) - 資產(chǎn)收益率 (return on assets, ROA)-衡量全部資本的盈利能力 ROA靜收益/資產(chǎn)總額(3)權(quán)益收益率 (return on equity, ROE 衡量權(quán)益資產(chǎn)盈利能力ROE=收益 / 權(quán)益資產(chǎn)總額 Net Income(EBITDA) / Total Equity ROE值越高說明給投資者帶來的收益越高。5.市場價值比率(market value ratios )(1) 市盈率(PE)市盈率= 每股價格 / 每股收益 -=Price per share / Earnings per share反映的是投資者愿意為1

18、美元的公司利潤支付多少錢。面值( per share)注：市值面值比( Market-to-book ratio )= Market value per share / book value per share(2)The EBITDA ratio = the Enterprise Value / EBITDAThe Enterp rise Value = Total market value of the stock + Book value of all liabilities - Cash財務(wù)比率的綜合應(yīng)用-杜邦方程式(Du Pont equation )ROA =利潤率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=

19、(凈收益/銷售收入)x (銷售收入/資產(chǎn)總額) ROE=ROA X權(quán)益乘數(shù)=(凈收益/資產(chǎn)總額)X (資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額) =(凈收益/銷售收入)X (銷售收入/資產(chǎn)總額)X (資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額) ROE受以下3個因素影響：經(jīng)營效率(由凈利潤率衡量)資產(chǎn)利用率(由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率衡量)財務(wù)杠桿(由權(quán)益乘數(shù)衡量)If there is no debt or ROA = r, ROE will simp ly equal ROA(1 - t).If ROA r, the firm earns more tha n it p ays out to creditors and ROE in

20、 creases.If ROA 當期收益率 息票利率，債券價格下跌至面值溢價債券（Premium bond ）市場利率 當期收益率 息票利率，債券價格上升至面值平價債券（par bond）市場利率=當期收益率=息票利率，債券價格與面值相等（1）定義：現(xiàn)金流不是等值的，而是以相同的比例進行增長。（2）公式：PV= CF / （r-g）9.投資決策現(xiàn)金流的“一致性原則”一一一個項目或資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和其折現(xiàn)率應(yīng)該相對應(yīng)如果現(xiàn)金流是按一種貨幣定義的，那么貼現(xiàn)率也應(yīng)該相對應(yīng)于這種貨幣。如果現(xiàn)金流是名義概念下的，那么貼現(xiàn)率也應(yīng)該是名義的。如果現(xiàn)金流是稅后的，那么貼現(xiàn)率也應(yīng)該是稅后的。如果這些都保持一致，

21、無論用哪一類現(xiàn)金流計算，結(jié)果都是一樣的。10.“ 72” 反則r=72/n n為時間，r為使本金變成兩倍的利率。11.分期償還貸款（amortized ）等額本息，需要支付更多的總利息，但前幾年支付的本金少。等額本金 第五章 債券估值與利率（In terest Rates and Bo nd Valuati on ）1.債券三個基本要素息票利率（Coupon interest rate ）、債券面值（Par value）、到期日（Maturity Date ）2.債券定價按照一般估價模型，債券的價格是由其未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值決定的，而債券的現(xiàn)金收入由各期利息收入和到期時債券的面值組成，因此債券的估

22、價公式為：1-1Bond Value C- -r)-r注：C為每年支付的利息（=息票利率*面值）FV為債券的面值r為此類債券的市場利率 （不是債券的息票利率）n為距離債券到期日的年數(shù)3.與債券有關(guān)的三種收益（1） 息票利率（Coupon rate）:債券收入與面值（par value/face value ）的比（2）到期收益率（Yield to Maturity，YTM）：使債券未來若干已知現(xiàn)金流現(xiàn)值與其價格相等 的折現(xiàn)率。NPV=0時的貼現(xiàn)率，到期利率通常等于市場利率求到期收益率的公式為，債券定價公式的逆運算。（3）當期收益率（current yield ）每年的債券收入與當前債券價格的比

23、。到期收益率=當期收益率+資本利得收益率（=一年后價格變動/當前債券價格）一年后價格變動=一年后債券價格一當前債券價格，投資者遭受損失時，為負值。（Yield to maturity = current yield + capital gains yield ）4.利率變化與債券價格（反向關(guān)系）債券發(fā)行后，票面利率保持不變，但是市場利率會上升或下降，債券價格與市場利率反向變化，即當市場利率上升，債券價格下跌，當市場利率下降，債券價格上漲。（1） 以下（2） 以上（3）5.利率敏感與期限精選文檔9（1 ）債券的期限越長，債券的價格對利率變化越敏感。精選文檔10PoDi1 rD2(1 r)2D3(

24、1 r)3Dnt 1_r為貼現(xiàn)率 Po為未來股息的現(xiàn)值ROE是g)(2)票面利率越低，債券的價格對利率變化越敏感。6.可贖回債券(callable bond )對企業(yè)有利，可轉(zhuǎn)讓債券(convertible bond )對投資者有利。第六章普通股價值評估(一)股利貼現(xiàn)模型( Divide nd Discou nt Model, DDM )股息：divide nds現(xiàn)金流折現(xiàn)(DCF)資產(chǎn)的價值是由它未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流按恰當?shù)馁N現(xiàn)率(風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn) 率)決定的，普通股未來產(chǎn)生兩類現(xiàn)金流：股息和賣掉股票的售價，因此我們可以評估普通 股股票價值：其中：Dt為年末收到的股息 注：公式的簡化1.零增長(

25、Zero Growth )D1 = D2=D3=Dn符合永續(xù)年金模型，因此Po = D1/ r2.持續(xù)增長(Constant Growth )股利每年以g增長，則Po = D1/ (r g)注：(1)股利增長模型(Divide nd Growth Model ,DGM )r= D1 / Po +g增長率g越大，股票的價格越高，但g 1 / Cannot be used to rank mutually exclusive p rojects / May be used to rank p rojects in the p rese nee of cap ital rati oning4.回收期

26、（payback period ）（1）定義：指一個項目的經(jīng)營現(xiàn)金流中收回項目全部投資資金所需要的年數(shù)。（2） 公式：回收期=投資成本足額回收的年份之前的年數(shù)+年初未回收成本/資金全部收 回當年的現(xiàn)金流量（3）特點：Length of time until initial investment is recovered / Take the project if it pays back in some specified period / Does not account for time value of money, and there is an arbitrary cutoff p

27、eriod5. 折現(xiàn)回收期法（discounted payback period ）（1 ）與回收期法類似，只是以項目的資本成本對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，然后求出達到初始投 資所需的折現(xiàn)現(xiàn)金流的時限長短，折現(xiàn)回收期法考慮了貨幣的時間價值，但仍忽略了回收期之后的現(xiàn)金流量。（2） 特點： Len gth of time un til in itial in vestme nt is recovered on a disco un ted basis / Take thep roject if it p ays back in some sp ecified p eriod / There is an a

28、rbitrary cutoff p eriod6.通貨膨脹和現(xiàn)金流折現(xiàn)分析名義利率和實際利率之間的關(guān)系：實際利率=（名義利率一通貨膨脹率）/（ 1+通貨膨脹率）簡化公式：實際利率=名義利率一通貨膨脹率注：只有當利率較低時簡化公式算得的實際利率近似程度才和上式很高。稅后利率=（1稅率）*稅前利率 第八章風(fēng)險分析（Risk Analysis）一個項目的風(fēng)險反應(yīng)了該項目現(xiàn)金流量的不確定性，我們可以用以下幾種方法來評估風(fēng)險：（一）測度風(fēng)險1.敏感分析（Sensitivity Analysis ）在其它輸入變量保持在預(yù)期值的水平不變時，某一個輸入變量發(fā)生給定的百分比變化所導(dǎo)致的NPV的百分比變化。2.場

29、景分析（Scenario Analysis）精選文檔13NPV=O)的輸入值。分析銷量DOL = 1 + (FC / OCF)DOL： Degree of Op erati ng Leverage FC: fixed cost OCF op erat ing cash flow(1)The higher the DOL, the greater the variability in op erat ing cash flowThe higher the fixed costs, the higher the DOL因此，在 即信息不能如果某幾個輸入變量 同時好于預(yù)期或壞于預(yù)期的話，項目的凈現(xiàn)值

30、變化。3.模擬分析(Simulation Analysis )將敏感分析，概率分布以及輸入變量之間的相關(guān)性結(jié)合在一起。4.盈虧平衡分析(Break-even Analysis )在盈虧平衡分析中，我們可以求出令項目的凈現(xiàn)值恰好為零(sales volume)和利潤(profitability )之間的關(guān)系。(1)Accounting Break-Evensales volume at which NI=0 :當 Nl=0 時，Q= (FC + D) / ( P-V) 其中 NI: net in come Q: qua ntity P: price FC: fixed cost D: dep r

31、eciati on V: variable cost per unit(2)Cash Break-Eve nsales volume at which OCF=0：當 OCF(經(jīng)營現(xiàn)金流)=0 時，Q= (FC + OCF) / ( - V),這里 OCF=0 (3 ) Finan cial Break-Eve nsales volume at which NPV=0 :當 NPV=0 時，Q= (FC + OCF) / ( V), 這里的 OCF是使 NPV = 0時的值三者比較： Cash B-E Accou nting B-E rB )其中COV為股票i與市場收益之間的協(xié)方差,m為市場收

32、益率的標準差E （rA）為A的預(yù)期收益率 wA為投資組合總金額投資于2.投資組合方差和標準差投資組合間的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合風(fēng)險越小。曲度越大）注：投資組合可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險，卻不能分散系統(tǒng)風(fēng)險。（四）資本資產(chǎn)定價模型（ Capital Asset Pricing Model, CAPM ）1.概述：資本資產(chǎn)定價模型是關(guān)于風(fēng)險資產(chǎn)在市場中的均衡價格的理論。2.資本市場線（CML）（1）描述了資本市場上所有有效資產(chǎn)組合的收益率與其風(fēng)險之間的關(guān)系，每個有效投資組 合都可以通過兩種特定的資產(chǎn)構(gòu)成，即CML曲線是由無風(fēng)險資產(chǎn)和有風(fēng)險資產(chǎn)的最優(yōu)組合。（橫坐標組合回報的標準差，縱坐標組合的期望收益）wE

33、(5) rf (1 w)rf w E (5) h )其中E （rp）為投資組合的預(yù)期收益率rf為無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率rM為風(fēng)險資產(chǎn)的收益率w為風(fēng)險資產(chǎn)的資產(chǎn)比例（3）資本市場線描繪的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界，線上的每一點代表的是一個完整的投資組合，切點（最優(yōu)投資機會）是一個完全由風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，線上的其他點分別代表由該點的證券組合與無風(fēng)險資產(chǎn)共同構(gòu)成的投資組合，投資者選擇直線上的位置是由投資者個人的內(nèi)在特征比如風(fēng)險承受能力所決定的（決定多少投資無風(fēng)險資產(chǎn)，多少于切點這個風(fēng)險投資組合）（4 ）經(jīng)濟含義：任何一個證券的風(fēng)險溢價只與它對市場投資組合的風(fēng)險貢獻成正比，風(fēng)險

34、 溢價不取決于該證券的風(fēng)險，投資者只能通過承擔市場風(fēng)險才能得到更高的預(yù)期收益率。3.證券市場線（SML）（1 ）描述了資本市場上所有的證券的收益率與風(fēng)險之間的關(guān)系，而不論其是否有效。（2）單個證券的風(fēng)險一一 貝塔B 用來衡量系統(tǒng)風(fēng)險定義：單個股票對投資組合的風(fēng)險貢獻量的大小精選文檔171，如果股票含義：貝塔衡量單個股票對市場組合變動的反應(yīng)程度，市場風(fēng)險貝塔系數(shù)為精選文檔18公式：E(rp)rf0(E (5)rf )”，“證券市場稅收以及進行了營運資本的必要投資后，可用于(只有兩種)渠道融資(債務(wù)融資和權(quán)益融資)債因此可以避稅)，權(quán)益融資的優(yōu)勢是不用進行本金i的貝塔系數(shù)小于1則說明該股票風(fēng)險小于

35、市場風(fēng)險，否則大于。 投資組合的貝塔值投資組合的貝塔值是組合中單個證券貝塔值的加權(quán)平均值03 = W1 0 + W2儀+ + wn伊w為投資組合投資于股票i的比例(3 )證券市場線公式E (rm)為市場的期望收益率，rf為無風(fēng)險收益率橫坐標為貝塔值，縱坐標為期望收益，斜率為(E (rm) rf)即市場風(fēng)險溢價股票rp的期望收益率=無風(fēng)險收益率+股票的貝塔值*市場風(fēng)險溢價(Risk Premiums) 意義：(1)線性關(guān)系：貝塔值越大，證券預(yù)期收益率越高，與0成正比。(2 )證券市場線表面了期望收益與貝塔系數(shù)之間的關(guān)系，證券市場線無論對于單個證券或 證券組合都適用，而資本市場線只適用于有限組合。

36、4.資本市場線和證券市場線區(qū)別共同點：截距都表示無風(fēng)險收益率、縱坐標都表示收益率、這兩條線都表示收益和系統(tǒng)性風(fēng) 險之間的一種線性關(guān)系。不同點：(1) “資本市場線”的橫軸是“標準差(既包括系統(tǒng)風(fēng)險又包括非系統(tǒng)風(fēng)險)線”的橫軸是“貝塔系數(shù)(只包括系統(tǒng)風(fēng)險)”；(2) “資本市場線”揭示的是“持有不同比例的無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合情況下”風(fēng)險和報酬的權(quán)衡關(guān)系；“證券市場線”揭示的是“證券的本身的風(fēng)險和報酬” 之間的對應(yīng)關(guān)系； 所以, 二者適用范圍不同，資本市場線揭示了有效組合的收益風(fēng)險關(guān)系，只適用于投資組合，而且必須是適用于有效組合。而證券市場線揭示了任意證券或組合的收益風(fēng)險的關(guān)系，既適用于單個證券，

37、也適用于投資組合；既適用于有效組合，也適用于無效組合3.資本市場線和證券市場線的斜率都表示風(fēng)險價格，但是含義不同，前者表示的是整體風(fēng)險 的風(fēng)險價格，后者表示的是系統(tǒng)風(fēng)險的風(fēng)險價格。計算公式也不同：資本市場線的斜率=(風(fēng)險組合的期望報酬率-無風(fēng)險報酬率)/風(fēng)險組合的標準差證券市場線的斜率=(市場組合要求的收益率-無風(fēng)險收益率)。4. 資本市場線表示的是“期望報酬率”，即預(yù)期可以獲得的報酬率；而證券市場線表示的是“必要收益率”，即要求得到的最低收益率；(必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險補償)5. 證券市場線的作用在于根據(jù)“必要報酬率”，確定資本成本，然后計算內(nèi)在價值，比如利 用股票估價模型，計算股票

38、的內(nèi)在價值；資本市場線的作用在于確定投資組合的比例；6.證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。第 章 股息分配政策(Divide nds and P ayout P olicy) 自由現(xiàn)金流(FCF指公司在扣除了費用、 向投資者分配的現(xiàn)金數(shù)額。稅盾效應(yīng)(Tax Shield)指企業(yè)通過兩種 務(wù)融資有稅盾的作用(利息在稅前支付， 的償還。1.股息支付(Divide nd P ayme nts) 股息支付率(Divide nd P ayout): Divide nds / Earni ngs 股息收益率(Divide nd Yield) : Divide nds / Stock Pric

39、e精選文檔19且股票價現(xiàn)金股息（Cash divide nds）股票股息（Stock divide nd ）按一定比率股東額外得到一定數(shù)量股票股票分割（Stock split） 一股拆兩股，也可以反向分割（reverse split） 股票回購（Stock repurchase）股息宣布日（Declaratio n Date ）除息日（Ex-divide nd Date）股權(quán)登記日（Date of Record） 股息支付日（Date of Payment）注：除息日，股票所附的股息獲取權(quán)只有在股權(quán)登記日的兩個交易日之前才有效， 格會在除息日之后下跌。2.股息的類型（公司可以通過現(xiàn)金股息或股票

40、回購的方式來向股東分配現(xiàn)金（1）（2）（3）（4）3.剩余股息模型（Residual Theory of Divide nds）只有滿足了最優(yōu)資本預(yù)算之后仍然有可用的收入，再支付股息，即股息分配的資金來源是留存收益剩余的那部分。公式：股息=凈收益一 為新投資融資所需的留存收益（目標權(quán)益比率*資本預(yù)算總額）4.股息無關(guān)理論（Divide nd irreleva nee theory ）企業(yè)的價值只取決于公司的基本盈利能力與商業(yè)風(fēng)險，而不是股息與留存收益之間的分配方式。（企業(yè)股票價格與其股利政策無關(guān)，企業(yè)權(quán)益資本成本與股利政策無關(guān)，企業(yè)無需制定 股利政策。）5.自制股利政策（homemade divid