第二章公司理財?shù)幕A(chǔ)知識

第二章公司理財基礎(chǔ)知識，第一節(jié)收益一、貨幣的時間價值時間價值概念貨幣的時間價值，是貨幣投入生產(chǎn)經(jīng)營的真正附加值，它反映了相同數(shù)量貨幣在不同時間點的價值。 第一節(jié)收益、時間價值有兩種表現(xiàn)形式，絕對量即貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營中創(chuàng)造的真正附加值量稱為時間價值的相對量，是貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營中創(chuàng)造的真正附加值量與投入貨幣的比例，稱為時間價值率。 如果存在風(fēng)險和通貨膨脹，貨幣時間價值必須是生產(chǎn)經(jīng)營中的附加值減去風(fēng)險補償和通貨膨脹補償?shù)牟睢?投資收益率：第一節(jié)收益，時間價值計算復(fù)利(利息):本金必須計算利息，利息也必須計算相應(yīng)地只計算本金的計算利息稱為單利(利息)1.收盤價和收盤價的復(fù)利計算結(jié)束值是現(xiàn)在一定量的貨幣經(jīng)過好幾期后的期末價值，pv-現(xiàn)在的貨幣價值n-復(fù)利的期間數(shù)f 單期的情況： FV1=PV PVr=PV(1 r)n期的情況： FVn=PV(1 r)n=其中=(1 r)n稱為復(fù)利最終值系數(shù)，第一節(jié)的收益，2 .現(xiàn)值和現(xiàn)值的計算現(xiàn)值是數(shù)期后一定量的貨幣的現(xiàn)值。 單期時： n期時：這里稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 計算未來一定貨幣的現(xiàn)值叫做折扣率，計算現(xiàn)值時使用的利率叫做折扣率。 第一節(jié)收益、3 .現(xiàn)金流的時間價值及其計算現(xiàn)金流意味著多個期間(也可以是無限期)的各期間分別有一定量的現(xiàn)金收入或支出，其中第t期的現(xiàn)金收支為Ct，Ct為收入時為正，支出時為負(fù)如果在一個t期間內(nèi)有多個收入或枝，Ct表示這些收入和枝的代數(shù)和。 一個現(xiàn)金流Ct (t=1，2，n )的結(jié)束值是第n期各周期現(xiàn)金流收支Ct的結(jié)束值(n期末價值)的和，現(xiàn)金流CT (t=1，2，n )的當(dāng)前值是第n期各周期現(xiàn)金流收支CT的當(dāng)前值(、第一節(jié)的收入，(1)一般現(xiàn)金流的時間價值及其計算-現(xiàn)金流CT (t=1，2，n )的結(jié)束值FV(Ct)第t期現(xiàn)金流收支的結(jié)束值-現(xiàn)金流CT (t=1，2，n )的現(xiàn)值PV(Ct 第t期現(xiàn)金流收支的現(xiàn)值r-期間利率n-現(xiàn)金流的期間數(shù)，第一節(jié)的收入，(2)年金的時間價值及其計算年金是指一系列有規(guī)律的現(xiàn)金流。 養(yǎng)老金期限現(xiàn)金流的規(guī)律性是指同一時期的現(xiàn)金流相等，即Ct是常數(shù)。 增長年金：各期現(xiàn)金流以相同的增長率g增長，Ct=Ct-1(1 g )年金在各期現(xiàn)金流中發(fā)生的時間和期間數(shù)可以分為普通年金(后付年金、年金) :現(xiàn)金流的期間數(shù)有限，發(fā)生在各期末。 預(yù)付養(yǎng)老金(支付養(yǎng)老金):現(xiàn)金流的期限有限，發(fā)生在每個期間開始時。 永久年金：現(xiàn)金流的期間數(shù)是無限的，發(fā)生在所有期間的末尾。 遞延年金(遞延年金):現(xiàn)金流的期間數(shù)有限，但是前m期不發(fā)生現(xiàn)金流，后n期發(fā)生現(xiàn)金流，各期結(jié)束時發(fā)生，第1節(jié)的收益、普通年金的時間價值等普通年金的時間價值稱為年金終止值系數(shù)。返回、第一節(jié)收入、普通年金的時間價值Ct=Ct-1(1 g)=C1(1 g)t-1、t=1、2、第一節(jié)收入、預(yù)付年金的時間價值預(yù)付現(xiàn)金流Ct、t=1、2、n和普通現(xiàn)金流Ct(1 r )、n 等額先付年金的結(jié)束值FAC和現(xiàn)值PAC是先付年金的結(jié)束值FADC和現(xiàn)值PADC，返回，第一節(jié)收益，永久年金的現(xiàn)值在普通年金的現(xiàn)值公式中設(shè)為n時，得到永久等額年金的現(xiàn)值PA和永久增量年金的現(xiàn)值PAD的公式如下：第一節(jié)收入返回，第一節(jié)的收益，(3)有關(guān)時間價值計算的幾個問題時間價值計算公式的運用根據(jù)所有的時間價值計算公式，各式一般有35個變量，其中之一可以用其他的變量表示。 如果利用PVA、c、n求折扣率r，通過解n次代數(shù)方程式，有n大的情況。 在這種情況下，以一般現(xiàn)金流的現(xiàn)值公式為例說明求出折扣率r的試行算法(P31 )。 第一節(jié)的收益、復(fù)利利息期間和連續(xù)復(fù)利利息期間被規(guī)定為，將指定的年利率(稱為名義利率)設(shè)為r，1年復(fù)利利息m ()期間的各期的利率被規(guī)定為rm=r/m。 在這種情況下，單位投資的有效年利率I (收益率)和名義年利率r，實際年利率和名義年利率的關(guān)系是以連續(xù)復(fù)利計算的有效年利率n年的投資收益的最終值和現(xiàn)值的關(guān)系。、第一節(jié)收益、第二節(jié)風(fēng)險收益(率)風(fēng)險是不確定性，投資風(fēng)險是投資者在投資期末獲得收益的不確定性。 若期初投資W0 (確定)，則投資會受到n種不同狀態(tài)下的各種不確定因素的影響，投資期末可能的收益率為W1、W2、Wn，可能的收益率為R1、R2、Rn ()、Wi或Ri的概率(可能性) Pi可事先估計。 W(R )是隨機(jī)變量，且可以出現(xiàn)各種可能的值Wi (或Ri )，即，w的概率分布為P=(P1，P2，Pn )。 投資回報率w (或收益率r )及其概率分布p表示投資風(fēng)險或不確定性。 可以用向量(r，p )表示。 第一節(jié)收益、風(fēng)險收益(率)為了測量是否值得進(jìn)行風(fēng)險投資，投資者首先確定目標(biāo)收益率R0，測量風(fēng)險投資在發(fā)生狀態(tài)I給他帶來的超額收益。 Si0的情況下有超額收益，Si0的情況下有損失，Si的差異越大表示分散，收益和損失的差異越大表示風(fēng)險越大。 風(fēng)險投資有可能帶來正超額收益，也有可能帶來損失的不確定性意味著風(fēng)險。 在具體的風(fēng)險投資中，投資者總是把沒有風(fēng)險的投資收益率Rf作為目標(biāo)收益率來測量風(fēng)險的超額收益率。 第一節(jié)的收益、風(fēng)險和風(fēng)險收益率的測量是使用收益的期望值、期待收益率(或期待收益率) E(R )來測量風(fēng)險投資的收益率使用期待收益率和無風(fēng)險收益率之差來測量風(fēng)險投資的超額收益率E(S)=E(R)-Rf的s的方差或標(biāo)準(zhǔn)偏差某個樣本觀測值序列rt (t=1，2，t )可將樣本的對應(yīng)數(shù)字特征用作這些數(shù)字特征的估計：第二節(jié)資本成本、第一節(jié)資本成本的概念：資金和使用所支付的成本稱為資金成本公司資產(chǎn)管理活動中使用的資金多的是長期資金(使用期間為1年以上)，將其稱為資本，與之相應(yīng)的資金成本稱為資本成本。以某種資金方式設(shè)資本額為c，資金費用為c，費用率，每年使用資本的費用為c，公司的所得稅率為t，則此資金的資本成本(稅后)為、 第二節(jié)資本成本資本成本在企業(yè)理財活動中的作用資本成本是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的重要因素：資本成本是衡量融資活動效率的主要指標(biāo)資本成本是投資決策的主要參考標(biāo)準(zhǔn)， 在企業(yè)經(jīng)營管理中資金成本在公司利潤分配中與資本成本密切相關(guān)的影響資本成本的主要影響因素有很多，包括外部環(huán)境因素和內(nèi)部影響因素在內(nèi)主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境政策法規(guī)和稅收公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)公司的信用和信用評價、第二節(jié)資本成本、第二、 常見的融資方式資本成本和加權(quán)平均資本成本長期借款和債券資本成本優(yōu)先股票資本成本：第二節(jié)資本成本普通股和保留利潤的資本成本股息折現(xiàn)模型零增長模型固定增長模型多增長模型(參見第四章第4節(jié))，第二節(jié)資本成本， 資本資產(chǎn)價格模型(CAPM)股的系數(shù)市場組合的期待收益率(市場平均收益率) 無風(fēng)險收益率風(fēng)險溢價模型=債券稅前資本成本股對債券的風(fēng)險溢價， 第二節(jié)資本成本、加權(quán)平均資本成本受各種因素影響，公司使用的資本來源于多種融資方式，因此綜合考慮各種融資資本的資本成本時公司使用的資本資本成本， 一般加權(quán)平均資本成本公司加權(quán)平均資本成本公司用第I方式融資的資本成本公司用第I方式融資的資本占所有資本的權(quán)重，第二節(jié)資本成本，第三，邊際資本成本和應(yīng)用邊際資本成本是公司新融資的資本成本，公司為目標(biāo)一般來說，融資方式的融資成本是融資額的增加階梯函數(shù)，該階梯函數(shù)的跳躍點被稱為該融資方式的資本成本變化的分支點，簡稱為個別分