國并購案例分析——雀巢并購徐福記.ppt

跨國并購案例分析雀巢并購徐福記,2011年12月6日，雀巢以17億美元的價格收購徐福記60%股份的申報獲得商務(wù)部批準(zhǔn)。雀巢在11月份剛剛完成對國內(nèi)蛋白飲料和八寶粥市場份額最大的廈門銀鷺食品集團有限公司60%的股份收購。在雀巢中國區(qū)版圖中，咖啡、乳制品、威化和糖果，以及液體飲料和調(diào)味品，將會成為雀巢未來業(yè)務(wù)發(fā)展的五大重點領(lǐng)域。此次雀巢收購徐福記之舉，奠定了雀巢在糖果市場的霸主地位，未來的糖果市場將會因為雀巢公司的滲透而大幅洗牌。,宏觀背景,政治環(huán)境我國政策有所變化，行業(yè)水平標(biāo)準(zhǔn)的出臺提升了行業(yè)準(zhǔn)入門檻。2005年1月1日，我國對包括炒貨、可可制品、糖果制品、蜜餞在內(nèi)的13類食品實行市場準(zhǔn)入制度，加貼QS標(biāo)準(zhǔn)。這將有利于維護行業(yè)競爭秩序，推動新一輪的行業(yè)洗牌。,宏觀背景,經(jīng)濟環(huán)境宏觀經(jīng)濟發(fā)展的國內(nèi)外環(huán)境繼續(xù)趨好，給食品行業(yè)的發(fā)展提供了很好的條件。我國整體消費穩(wěn)定增長的局面正在形成。經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn)推動消費者物質(zhì)生活水平逐步提高，消費者在消費主食的同時加大對糖果類等休閑食品的消費。同時，糖果企業(yè)在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境總量繼續(xù)趨好的前提下，產(chǎn)品品種不斷增加，質(zhì)量逐步提高，對行業(yè)的健康發(fā)展具有良好推動作用。但是，各項成本提升，壓縮了企業(yè)利潤空間，一些大型零售商收費高昂，增加廠商壓力，以至于產(chǎn)品提價，也面臨著業(yè)績下滑的危險。,宏觀背景,技術(shù)環(huán)境因為食品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的不斷出臺，對糖果企業(yè)的技術(shù)水平提出了更高的要求，企業(yè)必須引進先進的生產(chǎn)設(shè)備和檢測設(shè)備，建立高標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)實力，不斷提高生產(chǎn)和檢驗?zāi)芰Γe極建設(shè)適應(yīng)新的消費需求的自主研發(fā)能力。對于資本雄厚，生產(chǎn)規(guī)范的大企業(yè)來說，比低成本策略的中小企業(yè)更有優(yōu)勢。,行業(yè)背景,隨著國外企業(yè)在糖果產(chǎn)業(yè)的逐步深入和內(nèi)資企業(yè)的崛起，中國糖果產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平逐漸與國際市場接軌，并取得了長足的發(fā)展自2002年以來，我國糖果行業(yè)每年保持8%12%的平均增長速度，高于全球糖果年均增長速度近6個百分點。2007年糖果行業(yè)營業(yè)規(guī)模高達(dá)260億人民幣除了糖果以外，包括巧克力、果凍等在內(nèi)的糖類休閑食品，近兩年在市場上無論是品牌定位、推廣手段還是售賣方式都比以往呈現(xiàn)出更多創(chuàng)新點糖果行業(yè)已進入市場成熟期，競爭日趨激烈，行業(yè)將加速洗牌,市場環(huán)境,隨著經(jīng)濟的發(fā)展，國人的價值觀念有所改變，尤其是消費觀念，在消費必要食物的情況下，也加大了對糖果等休閑類食品的需求據(jù)不完全統(tǒng)計，中國13.4億人口每年消費糖1370萬噸，美國3.1億人口每年消費糖2680萬噸，中國每年糖果消費量僅僅略超過美國的一半，每人每年糖果消費量僅為歐美、日、韓等國家的1/10，不及全球人均消費量的1/3人口數(shù)量的龐大和人均消費指數(shù)的偏低，再加上中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，會給未來市場帶來巨大的機遇和發(fā)展?jié)摿?市場環(huán)境,但是近期來頻繁爆發(fā)的食品安全問題，導(dǎo)致消費者預(yù)期指數(shù)和消費信心有所下滑，進而致使消費者的熱情下降。,收購方：雀巢,雀巢由亨利內(nèi)斯特萊（HenriNestle）于1867年創(chuàng)建，總部設(shè)在瑞士日內(nèi)瓦湖畔的沃韋，以生產(chǎn)巧克力棒和速溶咖啡聞名遐邇，是世界最大的食品制造商，也是最大的跨國公司之一，市值近1900億美元2010年銷售額達(dá)到1097億瑞士法郎，純利潤達(dá)到342億瑞士法郎，其中大約95%來自食品的銷售雀巢在五大洲的60多個國家中共建有400多家工廠，所有產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售由總部領(lǐng)導(dǎo)下的約200多個部門完成。銷售額的98%來自國外，因此被稱為“最國際化的跨國集團”,收購方：雀巢,1990年，雀巢在中國大陸的第一家合資廠開始運營，隨后又建了多家工廠，現(xiàn)在雀巢在中國大陸銷售的產(chǎn)品中99%是在本地制造的雀巢在國內(nèi)糖果市場位列第五，市場份額1.8，業(yè)務(wù)拓展相對滯后,目標(biāo)方：徐福記,徐福記由徐氏兄弟創(chuàng)始于1978年，是中國最大的糖果品牌和糕點企業(yè)之一，主要生產(chǎn)糖果、糕點、沙琪瑪、巧克力、果凍等休閑糖點于1992年在中國廣東省東莞市注冊創(chuàng)立東莞徐福記食品有限公司，憑借16年的市場銷售經(jīng)驗，開拓新局，快速獲得成長擴展。2006年，徐福記在新加坡主板市場上市，09年市值達(dá)到26億美元。2010年徐福記全年的營收和凈利潤分別為43.1億元和6.022億元，同比分別增長14%和31%,目標(biāo)方：徐福記,根據(jù)中國國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，徐福記已經(jīng)連續(xù)13年（1998-2010）蟬聯(lián)中國同品類產(chǎn)品銷售收入第一名國際市場調(diào)研公司Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示，按零售額算，2010年徐福記在中國糖果市場排名第三，份額3.9,雀巢收購動因,此次收購前，雀巢已經(jīng)在國內(nèi)展開過并購，在收購云南山泉礦泉水后，接著收購廈門銀鷺飲料公司60%控股權(quán)。此時并購徐福記，雀巢在中國的并購鏈條不斷延長，意圖十分明顯。,看好新興市場業(yè)務(wù)增長，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略根據(jù)雀巢首席執(zhí)行官保羅巴爾克的計劃，雀巢的目標(biāo)是在2020年實現(xiàn)新興市場對該公司總體營業(yè)收入的貢獻(xiàn)率達(dá)45%，而當(dāng)前這一指標(biāo)為31%左右。目前雀巢銷售額最高的十大市場（合占總銷售額的2/3）中，只有三個是新興市場，僅為雀巢提供1/10的營業(yè)收入雀巢在中國銷售的產(chǎn)品很多，2010年中國地區(qū)銷售額與其在澳大利亞的銷售額大致相當(dāng)，仍有很大挖掘空間進一步開發(fā)新興市場、提高新興市場業(yè)務(wù)比重是公司發(fā)展的一大戰(zhàn)略,借助徐福記的品牌彌補在中國糖果業(yè)務(wù)上的短板國際市場調(diào)研公司數(shù)據(jù)顯示，按零售額計，2010年中國糖果市場規(guī)模600多億元，雀巢所占的市場份額僅為1.8%，名列第五，而徐福記的份額為3.9%，排第三位徐福記是中國市場糖果類（非巧克力業(yè)務(wù)）的龍頭，其品牌價值能夠大大彌補雀巢在中國糖果業(yè)務(wù)上的短板,全國性網(wǎng)絡(luò)價值巨大徐福記在全國擁有128個銷售機構(gòu)，覆蓋20,118個直接零售點，網(wǎng)絡(luò)價值巨大雀巢能夠借助徐福記的網(wǎng)絡(luò)擴大其他產(chǎn)品的銷售,徐福記出售動因,國內(nèi)增長觸及天花板，借助雀巢切入其他品類徐福記在國內(nèi)市場的增長已觸及天花板，且目前業(yè)務(wù)主要集中在糖果散貨引入雀巢，可以利用雀巢的專業(yè)實力，解決現(xiàn)在發(fā)展中遇到的資金、技術(shù)以及市場的問題，迅速切入其他領(lǐng)域，提升新品類的創(chuàng)新實力,國際市場知名度不高，借船出海徐福記品牌國外影響比較弱。近年來徐福記謀劃“走出去”，樹立品牌的國際影響力，但要借助自有渠道滲透海外仍有困難徐福記長期以來在糖果領(lǐng)域?qū)で笈c日本、歐美企業(yè)的合作，雀巢在國際市場的優(yōu)勢有助徐福記海外市場的拓展，幫助徐福記實現(xiàn)從“國內(nèi)品牌”向“全球品牌”的飛躍,業(yè)務(wù)鼎峰期出售股權(quán)，條件優(yōu)惠徐福記目前業(yè)務(wù)正處于鼎峰期，雀巢本次出價對應(yīng)2012財年P(guān)/E的24.9倍，估值不低收購?fù)瓿珊螅焓霞易迦匀槐Ａ?0%股權(quán)，主席及CEO徐乘依然管理公司，徐福記品牌保留，整體條件優(yōu)惠,創(chuàng)始人年事已高，后繼乏人目前，徐氏四兄弟中，只有徐乘和徐沆還在公司從事日常運營，其中徐乘擔(dān)任公司的董事會主席和首席執(zhí)行官徐乘當(dāng)時59歲，只有一個獨子，根據(jù)公開信息，徐乘之子和徐氏兄弟的其他子女并未在徐福記擔(dān)任要職,洽購進程,2011年7月5日，雀巢被指洽購徐福記，徐福記新加坡停牌；徐福記證實與雀巢洽談收購事宜7月6日，雀巢證實正洽購徐福記；徐福記稱不會將公司全部賣給雀巢，更側(cè)重合作7月7日，雀巢三月內(nèi)兩起并購，分析稱對民族品牌威脅大7月8日，雀巢收購徐福記，壟斷動機明顯前景不被看好7月9日，徐福記承認(rèn)雀巢洽購的甜與苦7月11日，雀巢已和徐福記簽協(xié)議，擬17億美元購60%股份7月12日，雀巢中國公司稱111億控股徐福記獲批有望12月7日，徐福記國際集團在新加坡交易所發(fā)布公告宣布，商務(wù)部昨天已經(jīng)批準(zhǔn)了雀巢公司以17億美元收購徐福記60%股權(quán)的交易。雀巢計劃把徐福記從新加坡交易所摘牌12月23日，徐福記在新加坡證券交易所退市，此后雀巢與徐氏家族聯(lián)手管理退市后的徐福記公司,交易概況,交易方案雀巢將向徐福記除徐氏家族以外的43.5%的獨立股東發(fā)出現(xiàn)金要約，每股作價4.35新幣。發(fā)出要約時，雀巢已經(jīng)獲得了前兩大獨立股東（BaringAsiaPrivateEquityFund和ArisaigPartnersHoldings）不可撤銷承諾函，接受要約根據(jù)協(xié)議，徐氏家族在雀巢成功收購43.5%獨立股東股份后向雀巢轉(zhuǎn)讓所持有的16.5%徐福記股份交易完成后，徐氏家族將繼續(xù)持有徐福記40%股份，雀巢將持有60%；徐福記將在新加坡交易所退市；徐福記現(xiàn)任主席和CEO徐乘將繼續(xù)管理公司交易對價雀巢擬收購的60%徐福記股份總對價約21億新幣（約17億美元）以現(xiàn)金價格4.35新元/股購買全部獨立股東股權(quán)，總計15.23億新元（80.62億元人民幣）以總計5.77億新元（30.55億人民幣）購買徐氏家族16.5%股權(quán)雙方財務(wù)顧問雀巢（收購方）：CreditSuisse徐福記（目標(biāo)方）：MorganStanley,股權(quán)結(jié)構(gòu)變動,交易前,交易后,徐氏家族（4個自然人）,BaringPrivateAsia(16.5%)ArisaingPartnersHoldings(9.0%),其他公眾股東,徐福記（新加坡上市）,徐福記（下市）,雀巢,徐氏家族,56.5%,25.5%,18.0%,40%,60%,估值分析,可比公司,本次雀巢收購，每股作價4.35新幣，較公告前180個交易日按成交量加權(quán)平均股價溢價24.7%雀巢報價對應(yīng)2012財年預(yù)測P/E的24.9倍，低于大多數(shù)中國龍頭消費類可比公司水平,估值分析,股東持倉成本,自2006年12月上市以來，徐福記控股交投并不活躍，截至交易公告（2011年7月11日）前累計換手率僅為139%股東平均持倉成本在1.0-2.0新幣間最為集中，雀巢出價高于股東持倉成本市場交易清淡可能是兩家機構(gòu)投資者向雀巢要約作出不可撤銷承諾函的原因之一,股價表現(xiàn),交易公告以來，徐福記和雀巢股價總體走勢平穩(wěn)徐福記公告以來微漲3.0%，雀巢公告以來微跌1.5%12月8日，徐福記股價為434新元,11月7日公告交易,交易的影響,并購后雙方的發(fā)展對于雀巢公司而言，耗資17億美元收購目前發(fā)展態(tài)勢良好、仍處于上升階段的國內(nèi)糖果巨頭徐福記，是物超所值的雀巢給自己設(shè)定了年均8%至10%的增長目標(biāo)。通過此次并購徐福記，雀巢實現(xiàn)了已定的銷售增長目標(biāo)，其中，亞洲及大洋州地區(qū)銷售額達(dá)152.91億瑞郎，增長11.9%，新興市場對銷售額的貢獻(xiàn)率有了很大的提升雀巢利用徐福記的分銷網(wǎng)絡(luò)和物流配送系統(tǒng)，增強了其銷售能力，市場占有率和綜合競爭力得到了顯著的提高，提升了與瑪氏、卡夫、聯(lián)合利華等相抗衡的實力，打壓了其他國內(nèi)企業(yè),對于徐福記而言，此次交易帶來的正面效益也是巨大的正如收購協(xié)議中所承諾的，雀巢并沒有改變徐福記的生產(chǎn)運作方式以及高層管理人員，而是繼續(xù)追加投資，幫助徐福記增加產(chǎn)能，擴大銷售雀巢還在東莞設(shè)立了研發(fā)中心，徐福記得到了雀巢的研發(fā)支持，擴充了產(chǎn)品線徐福記正逐步實現(xiàn)其跨國發(fā)展的目標(biāo)，雀巢收購這一利好因素會進一步加速其產(chǎn)品全球化的進程,對國內(nèi)糖果行業(yè)的影響糖果行業(yè)將面臨“重新洗牌”。雀巢聯(lián)手徐福記將使雀巢通過徐福記全國性渠道網(wǎng)絡(luò)深入至增長最快的二、三線市場腹地，顛覆目前糖果行業(yè)的市場格局，抑制其他國內(nèi)糖果品牌的發(fā)展強強聯(lián)合的局面也體現(xiàn)了伴隨著傳播成本和賣場費用上漲，越來越多的企業(yè)缺乏打造品牌和渠道鋪貨的費用，更多國際熱錢為尋求增值保值而收購中國企業(yè)，令眾多品牌企業(yè)可能淪為國際品牌代工企業(yè)，中國消費品市場可能會邁入寡頭割據(jù)時代,對消費者的影響隨著國外資金不斷流入中國市場、跨國企業(yè)在國內(nèi)的并購行為的日益頻繁，國內(nèi)企業(yè)也面臨著對先進的管理模式、運營理念的學(xué)習(xí)和借鑒，這些也將使廣大消費者受惠,交易的啟示,家族企業(yè)：及時把握出售意向是關(guān)鍵徐福記作為中國糖果糕點第一品牌，先后吸引了多家外資巨頭，但徐氏家族遲遲不愿意出售，本次徐福記突然出售控股權(quán)，可能由于家族繼承乏人等