股東財富最大化與企業(yè)社會責(zé)任的思考

（一）財務(wù)管理目標(biāo) 財務(wù)管理是對企業(yè)資金運動全過程進(jìn)行決策、計劃和控制的管理活動，其實質(zhì)是以價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營全過程進(jìn)行綜合性的管理。財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，公司財務(wù)管理目標(biāo)也不同。其中以利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化等目標(biāo)最具代表性。 （二）企業(yè)社會責(zé)任 企業(yè)社會責(zé)任是指企業(yè)在創(chuàng)造利潤、爭取自身生存發(fā)展的過程中，面對社會的需要和各種社會問題，為維護(hù)國家、社會和人類的利益應(yīng)履行的義務(wù)。與企業(yè)存在和運營密切相關(guān)的股東之外的利害關(guān)系人，即債權(quán)人、職工、消費者、供應(yīng)商等都是企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的主要對象。除此之外，企業(yè)還要承擔(dān)對社區(qū)、國家、生態(tài)環(huán)境的責(zé)任。企業(yè)的社會責(zé)任源于企業(yè)盈利過程中其他社會成員之間的利益沖突與摩擦的調(diào)整，為了保障企業(yè)活動過程中其他利益關(guān)系人的權(quán)益，必須給予企業(yè)經(jīng)營活動一定的限制，使其承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任，以致企業(yè)與利益關(guān)系人利益之均衡。 （三）利益相關(guān)者價值最大化理論 1984年，弗里曼出版了戰(zhàn)略管理：利益相關(guān)者方法一書，明確提出了利益相關(guān)者管理理論。利益相關(guān)者管理理論是指企業(yè)的經(jīng)營管理者為綜合平衡各個利益相關(guān)者的利益要求而進(jìn)行的管理活動。利益相關(guān)者價值最大化是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，在以可持續(xù)發(fā)展為企業(yè)目標(biāo)的前提下，對與企業(yè)有關(guān)的相關(guān)者利益充分考慮，從長期的角度滿足各利益相關(guān)者的不同需求。利益相關(guān)者價值最大化目標(biāo)是以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ)的。根據(jù)利益相關(guān)者理論的觀點，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，要實現(xiàn)長期穩(wěn)定的發(fā)展，不僅要考慮股東的利益，還要考慮債權(quán)人、雇員、顧客、供應(yīng)商、政府、社會等其他利益相關(guān)者的利益。凡是主體利益受企業(yè)經(jīng)營活動的影響，并影響企業(yè)經(jīng)營活動的群體與個人，其利益都應(yīng)該納入企業(yè)考慮的范圍。利益相關(guān)者理論并不忽略股東的利益，而是認(rèn)為應(yīng)該兼顧包括股東在內(nèi)的各方相關(guān)者的利益。企業(yè)經(jīng)營者在為股東謀求財富、追求可持續(xù)發(fā)展時，必須考慮利益相關(guān)者的利益，否則將會使股東利益受損。只有使各利益相關(guān)者的需求得到滿足，才能有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的關(guān)系 從表面或短期來看，社會責(zé)任的承擔(dān)會在一定程度上減少股東財富，而逃避社會責(zé)任，甚至傷害社會利益，反而會提高企業(yè)的價值，但從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)社會責(zé)任是一致的。社會責(zé)任理論強調(diào)企業(yè)在進(jìn)行決策時考慮社會利益，并不意味著就由此否定了企業(yè)價值和企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。相反，二者是一個相互促進(jìn)的過程。社會責(zé)任的履行必須以企業(yè)正常的財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)為前提，而社會責(zé)任理論在一定程度上則有利于促進(jìn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。隨著社會的不斷發(fā)展，政府乃至全社會必將把企業(yè)履行社會責(zé)任作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、評價企業(yè)信譽等的重要指標(biāo)。 當(dāng)然，履行社會責(zé)任也會給公司經(jīng)營帶來一定的不利影響，這主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，一味追求利潤而忽視社會與環(huán)境責(zé)任給企業(yè)帶來的消極影響。如果企業(yè)一味追求利潤，而不負(fù)社會與環(huán)境責(zé)任，不僅使企業(yè)員工、消費者、社會公眾的利益受到某種程度的損害，而且在一定程度上會加劇社會利益沖突，在一定范圍內(nèi)造成不同利益群體之間的對立，最終會影響宏觀環(huán)境的持續(xù)改善和社會的和諧發(fā)展，企業(yè)發(fā)展就缺乏了適宜的經(jīng)營環(huán)境。另一方面，不考慮企業(yè)的財務(wù)狀況而盲目承擔(dān)社會與環(huán)境責(zé)任會危及企業(yè)的生存。過分強調(diào)企業(yè)的社會責(zé)任，把對利潤的追求放在次要位置，企業(yè)會一步一步的失去履行社會責(zé)任的基礎(chǔ)，最終企業(yè)會倒閉而給社會增加更多的負(fù)擔(dān)。 由以上分析可知，把履行社會責(zé)任納入企業(yè)全局和長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略中，制定出相應(yīng)的政策，已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展歷程中不可忽視的重要方面，關(guān)系到企業(yè)在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的競爭力。而財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)總目標(biāo)的重要組成部分，涉及到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，它與社會責(zé)任理論的結(jié)合更是一個不可避免的問題。 利益相關(guān)者理論的提出及其可行性分析 在社會責(zé)任理論下，公司并非只是股東所有，而是由不同利益主體如股東、債權(quán)人、經(jīng)理、職工等通過契約形成的一個契約聯(lián)合體，所有這些主體都對公司投入了專有性資產(chǎn)；同時，企業(yè)作為一個法人主體，并不是孤立地存在的，與社會各方面息息相關(guān)。因此，眾多研究認(rèn)為，公司在進(jìn)行決策時，其管理者的工作重心應(yīng)從股東轉(zhuǎn)向更廣泛的不同利益主體，即企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是利益相關(guān)者價值最大化。 利益相關(guān)者價值最大化的提出，為企業(yè)追求價值最大化及企業(yè)社會責(zé)任的承擔(dān)提供了理論支持，一旦利益相關(guān)者價值最大化成為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)并得以實現(xiàn)，企業(yè)就實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益與社會效益的雙贏，并進(jìn)入企業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)之中。但將利益相關(guān)者價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，缺乏可行性，表現(xiàn)在以下兩方面： （一）利益相關(guān)者理論難以保證公司目標(biāo)的單一 價值最大化這一目標(biāo)從投資者的角度提出，為公司管理者提供了單一目標(biāo)函數(shù)，它對公司目標(biāo)做出了完整性描述，并能指引人們朝著既定的方向努力。而利益相關(guān)者理論要求公司的管理者服務(wù)于眾多的利益相關(guān)者，它為公司提供的是一個多重函數(shù)，沒有實質(zhì)性內(nèi)容，同時也缺乏單一目標(biāo)函數(shù)所提供任務(wù)的清晰表述，選擇該理論將會使得公司管理混亂、無效，甚至競爭失敗，因為在同一階段內(nèi)在一個以上的方向上實現(xiàn)最大化是不可能的。因此，利益相關(guān)者理論的選擇將導(dǎo)致管理者無法確定目標(biāo)，無法作出合理決策，反而會損害所有利益相關(guān)者的利益。 （二）利益相關(guān)者價值最大化造成公司理財混亂 在價值最大化目標(biāo)下，公司管理層可對科學(xué)與非科學(xué)的理財行為進(jìn)行區(qū)分，在公司日常運營及投融資等方面作出正確的選擇，并且會在預(yù)測與目標(biāo)實現(xiàn)之間提供良好的指導(dǎo)與監(jiān)督。因此，價值最大化目標(biāo)為管理人員進(jìn)行決策提供了出發(fā)點與落腳點，成為其基本的行動準(zhǔn)則。同時，價值最大化這一目標(biāo)能夠讓經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的每個公司對自身的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行科學(xué)的衡量，用一定階段的價值創(chuàng)造和毀滅來衡量公司管理層成功與否。通過對公司管理人員業(yè)績的衡量來決定對其支付的報酬，實現(xiàn)了管理人員創(chuàng)造公司價值與自身價值的統(tǒng)一，使得管理人員對自己的決策失誤承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。 相反的，如果公司采用利益相關(guān)者價值最大化導(dǎo)致的多重目標(biāo)，公司內(nèi)部控制系統(tǒng)的基礎(chǔ)就會受到破壞，決策制定者不可能作出理性的選擇，也就不會有科學(xué)的理財行為。同時，由于利益相關(guān)者概念沒有原則性規(guī)定，也就賦予了管理者更多的權(quán)力，約束僅被外部力量強加給公司，例如金融市場，這種約束一旦失敗，將對公司造成毀滅性打擊。另外，該目標(biāo)導(dǎo)致董事會必須以某種方式平衡股東和其他利益相關(guān)者的利益，但是并沒有就決策制定與利益權(quán)衡問題給予董事會任何原則性標(biāo)準(zhǔn)。這不但會影響股東投資積極性，還會導(dǎo)致代理成本上升，因為董事會根本不可能做到對任何人負(fù)責(zé)，還為管理者辯解自己的決策失敗提供了更多的借口。更重要的是，由于缺乏對公司管理者績效的合理評價，利益相關(guān)者理論免除了管理者對公司資源管理的責(zé)任。他們會最大程度地使用社會資源來追求自己的利益，以毀滅公司的長期價值為代價，達(dá)到個人短期利益的最大滿足。 綜上所述，利益相關(guān)者價值最大化目標(biāo)較好的遵循了企業(yè)社會責(zé)任理論，能在一定程度上使得企業(yè)價值特別是長期價值得到增加。但是，利益相關(guān)者價值最大化難以為公司經(jīng)營提供準(zhǔn)確的財務(wù)目標(biāo)，會造成公司理財混亂，反而會損害利益相關(guān)者利益。 社會責(zé)任理論下企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇 由上文分析可知，滿足利益相關(guān)者的利益對于企業(yè)價值創(chuàng)造具有促進(jìn)作用，但價值最大化目標(biāo)不可否定。所以，社會責(zé)任理論下的企業(yè)財務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是在堅持價值最大化這一目標(biāo)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)造出更多的能夠在各利益相關(guān)者之間進(jìn)行分配的價值，實現(xiàn)價值創(chuàng)造與價值分配的融合。 因此，筆者建議采用體現(xiàn)價值最大化與利益相關(guān)者理論恰當(dāng)關(guān)系的新的公司目標(biāo)即“進(jìn)步的價值最大化”來指導(dǎo)企業(yè)的財務(wù)行為。該目標(biāo)認(rèn)為公司高于一切的目標(biāo)是最大化公司總的長期市場價值，它既保持了價值最大化的根本特性，同時也運用了利益相關(guān)者理論，在努力實現(xiàn)價值最大化的同時，集中注意力滿足公司所有重要的利益相關(guān)者的需要。這樣，就給管理者提供了思考并權(quán)衡公司利益相關(guān)者關(guān)系的明確方法，避免了公司傳統(tǒng)利益相關(guān)者理論中多重目標(biāo)的出現(xiàn)。 對該目標(biāo)的把握應(yīng)該注意兩點：一是金融市場可能不會理解公司政策的全部含義，也就會不可避免地忽略很多管理行為與機(jī)會，至少在短期內(nèi)是這樣，除非提供長期的現(xiàn)金流量情況。所以，管理者必須向投資者傳達(dá)政策對價值的預(yù)期影響，并且等待市場實現(xiàn)并確認(rèn)其決策的真正價值，所以該目標(biāo)講的是“長期市場價值”；二是利益相關(guān)者更為科學(xué)的稱謂應(yīng)該是“競爭性利益集團(tuán)”。無論企業(yè)的價值有多大，也不能保證某個利益相關(guān)者能夠得到完全的滿足。因此，雖然投資人并不是凌駕于他人之上的特殊者，但是長期股票價值卻是公司長期價值的重要決定因素，價值創(chuàng)造為管理者提供了在各競爭的相關(guān)者之間必須作出權(quán)衡的評估方法，并且允許原則性決策的制定獨立于管理者的個人業(yè)績。 進(jìn)步的價值最大化目標(biāo)證明了價值最大化目標(biāo)的生命力，實現(xiàn)了價值最大化理論、企業(yè)社會責(zé)任理論及利益相關(guān)者理論的合理結(jié)合，使企業(yè)進(jìn)入了如下良性循環(huán)：設(shè)定價值最大化企業(yè)良好的經(jīng)營企業(yè)價值的創(chuàng)造合理的價值分配企業(yè)信譽的提高更高的企業(yè)價值創(chuàng)造。結(jié)論 綜上所述，進(jìn)步的企業(yè)價值最大化目標(biāo)的確立，充分確立了企業(yè)價值最大化的基本目標(biāo)，并囊括了企業(yè)社會責(zé)任的內(nèi)涵，將利益相關(guān)者放到“競爭性利益集團(tuán)”的合理位置。該理論的落腳點是，只有企業(yè)實現(xiàn)了價值最大化，才能更好的履行社會責(zé)任，滿足利益相關(guān)者的要求。同時，其更好的發(fā)展了現(xiàn)有的企業(yè)價值最大化理論，將企業(yè)經(jīng)營的主線設(shè)定為實現(xiàn)企業(yè)長期價值的最大化，既確立了企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，為財務(wù)管理人員提供決策依據(jù)，也較好的兼顧了利益相關(guān)者的利益需求。該理論的科學(xué)性還在于，它清楚的認(rèn)識到了企業(yè)不可能讓全部利益相關(guān)者都得到滿足，而公司的長期市場價值卻是利益相關(guān)者最為重視的，因此，公司管理者可據(jù)此在各利益相關(guān)者之間做出權(quán)衡，并將原則性決策與管理者個人業(yè)績相分離。 可見，進(jìn)步的價值最大化理論有效的適應(yīng)了社會發(fā)展對公司經(jīng)營業(yè)績的要求，并為公司如何在苛刻的社會要求下追求價值最大化目標(biāo)指明了方向。 參考文獻(xiàn)： 1.陸正飛.財務(wù)管理M.東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002 2.楊建英.論企業(yè)財務(wù)目標(biāo)與社會責(zé)任J.現(xiàn)代商業(yè)，2008，24 3.矯麗會，屈學(xué)書.略論社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)J.中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2008，2 4.王宏偉.企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)管理目標(biāo)分析J.財會研究，2006，5 5.汪平，張建華.價值最大化與利益相關(guān)者理論的融合兼論企業(yè)價值最大化目標(biāo)的生命力J.理財研究，2005（2）提問人的追問 2010-10-28 15:43 那企業(yè)的社會責(zé)任的體現(xiàn)具體在什么方面，財務(wù)管理目標(biāo)收社會責(zé)任的影響有多大，兩者所存在的關(guān)系以什么方式體現(xiàn)，社會責(zé)任歲企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)有沒有制約，具體在什么方面，如何j具體處