武大金融輔修課件國際金融5678.ppt

5國際儲備internationalreserve 5 1國際儲備及其構成 5 2國際儲備管理 5 3中國的國際儲備 5 1國際儲備及其構成 一 含義各國政府為了彌補國際收支赤字 保持匯率穩(wěn)定 以及應付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的所有資產(chǎn)的總稱 作用 彌補逆差 穩(wěn)定匯率 借債保證 應付突發(fā)事件 發(fā)幣的準備 如HK 二 構成 一 黃金儲備貨幣用途黃金黃金在國際儲備中的地位不斷下降P197表5 1 二 外匯儲備 一國貨幣當局持有的外國可兌換貨幣及其他短期金融資產(chǎn) 一國貨幣充當國際儲備貨幣必須具備條件 1 在國際貨幣體系中占有重要地位 2 能自由兌換成其它儲備資產(chǎn) 3 內(nèi)在價值相對穩(wěn)定 4 為世界各國普遍接受作為國際計價和支付手段 5 供給數(shù)量同國際貿(mào)易 國際投資乃至世界經(jīng)濟的發(fā)展相適應 世界外匯儲備特點 20世紀30年代前黃金 英鎊30年代到1944黃金 美元 英鎊布雷頓森林體系美元 黃金1973以后US Jap DM及其它歐共體貨幣1996以后 20世紀70年代以來 儲備貨幣多元化 資料來源 1996 2005年數(shù)據(jù)來自AnnualReportoftheExecutiveBoardfortheFinancialYearEndedAprial30 2006 2006年底外匯儲備最多的10個國家和地區(qū) 單位 億美元 世界國際儲備資產(chǎn)構成 三 在IMF中的儲備頭寸 普通提款權generaldrawingrights ReservePositioninIMF IMF成立的宗旨是在會員國遭受國際收支困難時向其提供短期的融通資金 IMF的治理機制類似于普通的公司治理 它的成員國是股東 可以按照各自出資份額的大小享有行為決策的話語權 會員國份額中25 用可自由兌換貨幣認購 其余75 用本國貨幣認購 普通提款權在使用時不需要IMF的批準 普通提款權的組成 25 外匯儲備份額基金組織用去的本幣份額基金組織向成員國的借款 四 特別提款權 SpecialDrawingRights SDRs 概念 IMF對會員國根據(jù)其份額分配的 可用以歸還基金組織貸款和會員國政府之間償付國際收支赤字的一種帳面資產(chǎn) 特征 人為創(chuàng)造 無償分配 使用受限用途 政府間結算 償還向IMF的借款本息 經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后可兌換成外匯 但不可以支付商品與勞務的款項 也不可以兌換成黃金 成員國分配到的SDRs是無附帶條件的使用流動資金的權利 IMF不能由于不同意成員國的政策而拒絕向他提供使用SDRs的便利 只要一國發(fā)生逆差 并要求通過動用其掌握的SDRs來彌補逆差 IMF就有義務指定另一成員國接受SDRs 或由自己動用其庫存現(xiàn)金來換回這些SDRs 5 2國際儲備管理 一 原則安全性 流動性 盈利性二 總量管理 實質(zhì) 使一國保持適度國際儲備量 否定多多益善否定不持有觀點只能調(diào)整黃金和外匯儲備 1影響國際儲備需求量的因素 1 一國的經(jīng)濟規(guī)模和發(fā)展速度 2 一國的對外貿(mào)易狀況 3 匯率制度和外匯政策 4 一國對外籌借應急資金的能力 5 貨幣的地位與國際貨幣合作狀況 6 一國金融市場的發(fā)育程度與國際收支調(diào)節(jié)機制的效率 2適度國際儲備量的確定方法 儲備 進口比例法特里芬 一國國際儲備的合理數(shù)量應約為該國年進口總額的20 50 實施外匯管制的國家 儲備可少一些 不實施外匯管制的國家儲備應多一些 但對大多數(shù)國家來說 保持儲備占年進口總額的30 40 是比較合理的 一國的國際儲備應滿足該國3個月的進口需要 原則下限 達到經(jīng)濟儲備量上限 達到保險儲備量 三 結構管理 主要內(nèi)容 幣種結構管理 實質(zhì)是要保證儲備資產(chǎn)的安全 力求儲備資產(chǎn)的保值增值 1 外匯儲備的幣種結構管理 儲備資產(chǎn)幣種結構管理應考慮的因素 進出口商品的地區(qū)結構 一國以不同幣種表示的對外債務凈額幣種結構盡可能與一國國際貿(mào)易結構和國際債務結構相匹配 好處 避免兌換風險 節(jié)約交易成本 保證儲備使用效率 儲備資產(chǎn)中要有足夠的干預貨幣儲備貨幣要與干預外匯市場所需的貨幣保持一致 儲備貨幣的幣值穩(wěn)定性 儲備貨幣的多元化 實質(zhì) 使流動性大小不同的儲備資產(chǎn)之間保持一個適當?shù)谋嚷?以求得流動性與盈利性的統(tǒng)一 2 外匯儲備的流動性結構管理 一級儲備現(xiàn)金或準現(xiàn)金 如活期存款 短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等 二級儲備投資收益率高于一級儲備 但流動性仍比較高的資產(chǎn) 如中期債券 三級儲備流動性低但收益性高的長期投資工具 如長期債券 5 3中國的國際儲備 一 中國的外匯儲備外匯儲備是我國國際儲備的主體 長期占國際儲備總額的90 以上 外匯儲備的變動是影響我國國際儲備變動的主要因素 黃金儲備自2002年12月到2008年3月 一直維持在1929 00萬盎司 數(shù)據(jù)來源 中國人民銀行官方網(wǎng)站 中國歷年外匯儲備單位 億美元 加入向中國銀行和建設銀行注資的450億美元后計算出來的外匯儲備 中國外匯儲備的迅速積累 中國的外匯儲備已超過日本 出處 中國國家外匯管理局日本財務省http www mof go jp index htm 90年代中期以來外匯儲備高增長的原因 國際收支雙順差 最主要的驅(qū)動力從1994年開始 中國國際收支出現(xiàn)雙順差 98年資本項目逆差 但經(jīng)常項目順差額大 國際收支仍然順差 結售匯制 制度基礎貨幣當局的外匯儲備實際上包含了本應屬于企業(yè)和銀行的大部分外匯結售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理釘住制90年代中期為維持釘住制 央行必須被動吸納外匯 中國持續(xù)巨額的國際收支雙順差 美元 人民幣匯率的穩(wěn)定 我國外匯儲備的增長機制 國際收支順差 中資企業(yè)外匯凈收入 在結售匯制下 中資企業(yè)賣出大部分外匯 外匯銀行外匯凈買入 外匯銀行賣出外匯 中央銀行買入外匯 外匯儲備增加 中國外匯儲備規(guī)模合理程度的評價07 我國外匯儲備占全球外匯儲備比例 資料來源 根據(jù)國家外匯管理局以及國際貨幣基金組織相關數(shù)據(jù)整理單位 億美元 高額外匯儲備的積極作用 1 是我國對外經(jīng)濟實力增強的必然結果和重要標志2 為人民幣自由兌換奠定了物質(zhì)基礎3 為我國降低金融風險 防御金融危機提供了物質(zhì)力量 過度持有外匯儲備的風險 1 通脹和泡沫經(jīng)濟風險2 美元貶值的匯率風險3 美國國債 長期機構債價值重估及收益率下跌的雙重損失 二 外匯儲備的管理 1994年以前 外匯儲備由中國銀行協(xié)助央行共同管理1994年以后 外匯儲備由央行領導下的國家外匯管理局經(jīng)營外匯儲備管理目標 保證外債償付 滿足進口支付 穩(wěn)定人民幣匯率外匯儲備經(jīng)營目標 安全 流動 增值 2003年12月16日成立中央?yún)R金投資有限責任公司 簡稱匯金公司 本章習題 一 名詞解釋 1 國際儲備2 特別提款權二 簡述題 1 簡述國際儲備構成及其特點 2 簡述特里芬關于一國的國際儲備與進口的關系的論點 三 論述題 1 影響一國國際儲備需求量大小的因素主要有哪些 你認為目前我國國際儲備量是否適度 為什么 2 試述國際儲備管理的目的及內(nèi)容 你認為我國應如何加強國際儲備管理 6國際金融市場 36 一 分類 國際金融市場 一 按性質(zhì)分 1傳統(tǒng)國際金融市場 在岸市場從事市場所在國的貨幣的國際借貸 并受所在國政府政策與法令管轄的金融市場 2離岸金融市場 境外金融市場 特點 1 以非居民為業(yè)務主體 2 以境外貨幣作為交易對象 3 基本不受所在國法律法規(guī)和稅制限制 類型 1 一體型倫敦 香港 2 分離型紐約國際銀行業(yè)務設施InternationalBankingFacility東京離岸金融市場設立的海外特別賬戶新加坡離岸金融市場設立的亞洲貨幣賬戶 3 簿記型 避稅港型Bahama Burmuda CaymanIslands 39 新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別 二 按功能分 1國際貨幣市場銀行同業(yè)拆借市場短期信貸市場短期證券市場貼現(xiàn)市場2國際資本市場銀行中長期信貸市場中長期債券市場股票市場3外匯市場4黃金市場倫敦 蘇黎世 紐約 芝加哥和香港 二 歐洲貨幣市場 所有離岸金融市場結合而成的整體 就是通常所說的歐洲貨幣市場 一 概念1歐洲貨幣泛指投在貨幣發(fā)行國國境以外的銀行所有存貸的該種貨幣 2歐洲貨幣市場在貨幣發(fā)行國境外存儲和貸放該國貨幣的市場 二 特點 1它不受任何法規(guī)管制 也不受當?shù)厥欠裼邪l(fā)達的國際貿(mào)易中心以及國內(nèi)資金力量是否雄厚的限制 2是銀行間市場 3借貸貨幣是境外貨幣 借款人可任選貨幣種類 其借貸關系是外國放款與外國借款人的關系 4有獨特的利率結構 5歐洲貨幣市場借貸的標準期限多為短期 三 形成與發(fā)展 歐洲貨幣市場的發(fā)端是歐洲美元市場東西方冷戰(zhàn)和西方主要國家對資本流動的控制促成了歐洲美元市場的出現(xiàn) 美國的國際收支逆差使得美元大量外流 歐洲貨幣市場本身所具有的特點進一步推動了該市場的發(fā)展 四 業(yè)務銀團貸款 BankingGroup 又稱辛迪加貸款 SyndicatedLoan 特點 a 貨款期限長b 貸款金額大c 貸款銀行多d 貸款成本高 優(yōu)點 對貸款銀行來說 可以分散貸款風險 減少同業(yè)競爭 對借款人來說 可以迅速籌集到獨家銀行無法提供的 金額巨大的長期資金 銀團貸款的成員構成 借款人 牽頭銀行 外國債券與歐洲債券 外國債券 外國債券指國際借款人 債券發(fā)行人 通過外國金融市場所在國家的銀行或金融組織發(fā)行的該國貨幣為面值的債券 主要的外國債券市場在紐約 瑞土 法蘭克福和東京 一般稱為 四大中心 外國人在美國發(fā)行的美元債券是 揚基債券 YankeeBond在日本發(fā)行的日元債券是 武士債券 SamuraiBond 在英國發(fā)行的英鎊債券是 猛犬債券 BulldogBond歐洲債券指發(fā)行人在面值貨幣國家以外的境外市場 即歐洲貨幣市場 發(fā)行的債券 歐洲債券市場的特點1 市場容量大 2 自由和靈活 3 發(fā)行費用和利息成本比較低 4 免繳稅款和不記名 5 安全 6 債券種類和貨幣選擇性強 7 流動性強 容易轉(zhuǎn)手兌現(xiàn) 本章習題 一 名詞解釋 1 離岸金融市場2 歐洲美元3 外國債券與歐洲債券二 簡述題 1 歐洲貨幣市場的特點 2 歐洲美元的產(chǎn)生原因 3 離岸金融市場的概念 特征 分類 2020年2月5日星期三 48 一 概念指資本在各國 或地區(qū) 之間 以及與國際金融組織之間的轉(zhuǎn)移 對于一個國家而言 國際資本流動包括流入和流出兩個方面 7國際資本流動 49 二 類型 國際資本流動 國際信貸 政府貸款國際金融機構貸款國際銀行貸款其他信貸中長期出口信貸租賃信貸 二 原因及其影響因素P259 一 根本原因 尋求利潤的最大化 二 影響因素利率水平匯率預期通脹差異技術水平投資環(huán)境 51 一 國際資本流動規(guī)模巨大 脫離實物經(jīng)濟而獨立增長國際資本流動的增長速度遠遠快于經(jīng)濟與國際貿(mào)易的增長國際資本流動的增長不受世界經(jīng)濟周期的影響 二 國際資本流動結構與方式發(fā)生了重大變化國際資本流動方向多樣化 投資渠道與方式大大增加投資主體多元化 機構投資者成為間接投資主力軍國際資本流動證券化趨勢加強 三 國際投機資金流動頻繁 教材內(nèi)容 三 20世紀90年代以來國際資本流動的特點 四 國際資本流動的影響 一 對資本輸出國的影響1 有利方面提高資本的邊際效益 占領市場 提高國際地位 2 不利方面投資下降 本國就業(yè)機會減少 財政收入降低 產(chǎn)業(yè)空心化 培養(yǎng)潛在的競爭對手 二 對資本輸入國的影響 1 有利方面緩和資金短缺困難提高工業(yè)化水平擴大出口創(chuàng)造就業(yè)機會2 不利方面損害經(jīng)濟發(fā)展的自主性對輸入國自然資源的掠奪性開采 污染環(huán)境外資把輸入國當成廢舊設備 淘汰技術的傾銷場所沉重的債務負擔擠占國內(nèi)商品市場份額等 五 國際債務問題 一 外債的定義在任何給定的時刻 一國居民欠非居民的 已使用而尚未清償?shù)?具有契約性償還義務的全部債務 二 外債規(guī)模的監(jiān)測指針1外債總量指針負債率 外債余額 國內(nèi)生產(chǎn)總值 10 債務率 外債余額 出口商品 勞務的外匯收入額 100 2外債負擔指針償債率 外債還本付息額 出口商品勞務的外匯收入額 20 當年外債還本付息額與當年財政支出的比率 10 3外債結構指針種類結構 利率結構 期限結構和幣種結構 例 某國某年末外債余額1712億美元 當年償還外債本息額500億美元 國內(nèi)生產(chǎn)總值6100億美元 商品勞務出口收入1820億美元 計算該國的負債率 債務率 償債率 并分析該國的債務狀況 1 負債率 外債余額 GDP 1712 6100 28 該指標高于國際通用的20 的標準 2 債務率 外債余額 外匯總收入 1712 1820 94 該指標略低于國際通用的100 的標準 3 償債率 年償外債本息 年外匯總收入 500 1820 27 5 該指標高于國際通用的20 的標準 結論 該國外債余額過大 多項指標均接近或超過國際警戒線 有可能引發(fā)嚴重的債務問題 應重新安排債務 中國的負債率和債務率1986 2007資料來源 國家外管局 2020年2月5日星期三 58 三 發(fā)展中國家的債務危機 20世紀80年代發(fā)展中國家債務危機的特點 債務規(guī)模巨大 債務高度集中 債務結構惡化 59 發(fā)展中國家債務危機的原因 發(fā)展中國家債務危機的原因 60 重新安排債務到期日 增加新的貸款 促進債務國經(jīng)濟調(diào)整與增長 債務資本化 債權 股權互換 債務證券化 債權交換 債務回購 債務危機的解決方案 債務回購 Buyback 按一定折扣以現(xiàn)金購回其債務 債務 股權轉(zhuǎn)換 Debt EquitySwaps 投資商購入債權銀行對發(fā)展中國家的債權 將債權通過債務國央行調(diào)換成當?shù)刎泿胚M行投資 前提 債權銀行同意將自己帳面?zhèn)鶛嘁詡问秸蹆r出售問題 受債務國外資政策的影響 因為這種轉(zhuǎn)換會導致外國資本參與國內(nèi)企業(yè) 我國利用外資形式 六 我國利用外資 一 我國利用外資的形式 1979 1987年 起步階段 1988 1991年 保持穩(wěn)定階段 1992 1995年 快速發(fā)展階段 1996年以來 由重數(shù)量轉(zhuǎn)向重質(zhì)量 二 我國利用外資的大致階段 64 投資規(guī)模擴大 跨國公司投資增多 外商投資地區(qū)與領域擴大 外商更加看重中國的銷售市場 外國投資者對與國企合資或收購國企興趣較大 三 近10年來外商對我國直接投資的特征 有利影響 彌補建設資金不足 促進經(jīng)濟增長 創(chuàng)造就業(yè)機會 增加出口創(chuàng)匯 增加稅收 引進先進技術和管理經(jīng)驗 促進國有企業(yè)經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變 提高金融機構和大企業(yè)的國際知名度 四 利用外資對我國經(jīng)濟的影響 不利影響 影響到國家的產(chǎn)業(yè)安全 擴大了我國東西部經(jīng)濟差距 引進外資良莠不齊 負面影響已有顯現(xiàn) 存在重復引進和盲目引進現(xiàn)象 造成資源浪費 國家產(chǎn)業(yè)安全問題 國民待遇問題 債務負擔問題 金融市場穩(wěn)定性問題 五 我國利用外資中應注意的問題 七 金融危機 80年代初對拉美國家匯率機制的沖擊1994年墨西哥比索危機對歐洲貨幣體系聯(lián)合浮動機制的投機性沖擊 1992 93 1997年東亞貨幣危機 1997 98 俄羅斯貨幣危機 1998 巴西貨幣危機 1999 阿根廷金融危機 2001 金融危機特點 世界各國在分享經(jīng)濟金融全球一體化所帶來的利益時 孕育于一體化中的風險不斷暴露出來 危機爆發(fā)的規(guī)模更大 危機爆發(fā)的速度更快 危機一旦初露端倪 各經(jīng)濟主體就會迅速作出反應 從而導致經(jīng)濟體系的癱瘓甚至崩潰 印尼 巴西大量資本外逃導致國內(nèi)公司 企業(yè)大量破產(chǎn)就是例證之一 全球經(jīng)濟波動更大 由于經(jīng)濟金融一體化 各國經(jīng)濟聯(lián)動效應增大 亞洲金融危機的爆發(fā)就是以泰國為中心迅速在周邊國家無序擴大的過程 危機爆發(fā)的形態(tài)無限化 在價格 產(chǎn)品 幣種 期限日益多樣化的經(jīng)濟領域 危機也會以多種形態(tài)爆發(fā) 這給各國監(jiān)管者帶來很大困難 亞洲金融危機 一 成因1經(jīng)濟發(fā)展模式及經(jīng)濟結構不合理2巨額經(jīng)常項目赤字 外債高筑和外債結構不合理3泡沫經(jīng)濟 二 對世界經(jīng)濟的影響1對亞洲經(jīng)濟 社會及政治等方面產(chǎn)生了嚴重的影響2世界多數(shù)國家經(jīng)濟受到金融危機的影響 全球經(jīng)濟增長速度放慢3中國經(jīng)濟在受到了較大的沖擊的情況下仍保持高速增長 本章習題 一 名詞解釋 1 長期國際資本流動2 債轉(zhuǎn)股3 國際債務危機二 簡答題 1 長期國際資本流動的特征和分類2 80年代國際債務危機的原因與對策三 論述題 1 試述國際資本流動對輸出國和輸入國經(jīng)濟的影響 我國現(xiàn)階段是否應大規(guī)模進行對外資本輸出活動 為什么 2 試述亞洲金融危機的原因 及我國應從中吸取什么經(jīng)驗教訓 8國際貨幣制度 8 1國際貨幣制度概述和國際金本位制 8 2布雷頓森林體系 8 3牙買加體系 8 4歐洲貨幣體系 8 1國際貨幣制度概述和國際金本位制 一 概念各國政府為了適應國際貿(mào)易和國際支付的需要 對貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所作的一系列安排 包括為此所確定的原則 采取的措施和建立的組織機構 二 形成模式自然緩慢發(fā)展的結果短期內(nèi)會議確定 三 內(nèi)容 一 國際收支及其調(diào)節(jié)機制 二 匯率及匯率制度 三 國際貨幣或儲備資產(chǎn)的確定 四 國際貨幣活動的協(xié)調(diào)與管理四 演變 一 1880 1914國際金本位制 二 1918 1939無政府主義的貨幣制度 三 1944 1972金匯兌本位制 四 1973年以后以浮動匯率制為主的混合體制 五 國際金本位制 金本位制度是以黃金為本位幣的貨幣制度 包括金幣 金塊和金匯兌本位制 一次大戰(zhàn)前 盛行典型的金幣本位制 特點 金幣為本位幣 自由鑄造和溶化 金幣與銀行券自由兌換 金幣作為世界貨幣自由輸出入 對國際金本位制度的評價 從理論上說 國際金本位制度是完美的 局限性 1 黃金的供應量取決于采金技術和黃金礦藏 在長期難以與普通商品的增長永遠保持適當穩(wěn)定的比率 2 金本位制度平穩(wěn)的國際收支調(diào)節(jié)機制是以各國政府對經(jīng)濟的自由放任 或者干預的目標是以維持對外均衡為前提 國際金本位制度的崩潰 美國在一戰(zhàn)結束后不久便率先恢復了黃金的自由兌換 英國于1925年恢復了金本位 法國于1928年恢復了金本位 但是此時的國際金本位制度 與戰(zhàn)前的已大不相同 黃金的地位比過去大大削弱 實際上只有美國實行的是完整的金本位制 英法兩國實行的是金塊本位制 而其它主要國家實行的是金匯兌本位制 并且金本位制的國際收支自動調(diào)節(jié)機能也受到極大限制 8 2布雷頓森林體系 一 建立1944年 美國布雷頓森林市 BrettonWoods 召開國際會議確定二 主要內(nèi)容 一 建立永久性的國際金融機構IMF 80 二 確立黃金和美元并列的儲備體系 三 實行可調(diào)整的釘住匯率制條件 國際收支發(fā)生根本性不均衡 IMF批準 四 國際收支的調(diào)節(jié)機制1IMF向國際收支赤字國提供短期資金融通2調(diào)整匯率 五 建立國際性的資金融通設施1IMF的貸款2取消外匯管制實質(zhì) 以美元為中心的金匯兌本位制兩大支柱 美元可直接兌換黃金實行可調(diào)節(jié)的釘住匯率制度 三 簡要歷程 IMF協(xié)定1947年正式生效 體系開始運行 1948 1952 馬歇爾援助計劃 1948年西歐國家建立了 歐洲經(jīng)濟合作組織 管理援助資金 這個組織后來發(fā)展成為 經(jīng)濟合作與發(fā)展組織 OECD 1959 1 主要西歐國家取消外匯管制 貨幣開始實現(xiàn)與美元的自由兌換 整個60年代 美國持續(xù)的國際收支逆差使美元兌換黃金的基礎不斷削弱 1971 8 15宣布停止美元兌換黃金 美元與黃金的官方平價兌換終止 實際上等于廢除了布雷頓森林協(xié)定 1973 3 布體系徹底崩潰 1944 1958穩(wěn)定運行1958 1968動蕩運行1968 1973逐漸瓦解 四 根本缺陷 特里芬難題 TriffenDilemma 美國的基本責任保證美元按固定官價兌換黃金 維持各國對美元的信心提供足夠的國際清償力美元供給太多就有不能兌換黃金的危險 信心問題美元供給太少則不能滿足國際經(jīng)濟發(fā)展對清償力的需求 清償力不足問題 各國黃金數(shù)量有限 缺乏商品出口到美國換美元 美元荒 馬歇爾計劃 使西歐經(jīng)濟復蘇 美元儲備增加 美國援外 海外軍事開支增加 國內(nèi)低利率 美元外流 美元過剩 人們對美元的信心喪失 擔心美元貶值 19601stDollarcrisis Dollarshortage Dollarglut Dollarcrisis 美元危機 布雷頓森林體系的瓦解過程美元危機不斷爆發(fā)拯救再爆發(fā)直至崩潰指美元按固定比價與黃金保持兌換性的危機 1 第一次危機 1960年相對美元過剩人們拋售美元 搶購美國的黃金和其他硬通貨 如馬克 穩(wěn)定黃金價格協(xié)定巴塞爾協(xié)定黃金總庫借款總安排貨幣互換協(xié)定但是 這些措施都是局部性的 而不是制度性的 不可能根本糾正其內(nèi)在缺陷性 為了維護外匯市場的穩(wěn)定和金價的穩(wěn)定 保持美元的可兌換性和固定匯率制 2 第二次美元危機 1968年 侵越戰(zhàn)爭美國財政金融惡化國內(nèi)通貨膨脹 美元對內(nèi)價值不斷貶值美元同黃金的固定比價受到威脅 美國單方面暫停美元與黃金的兌換實行 黃金雙價制 官方市場上仍然實行35美元等于1盎司黃金私人市場上放開金價 聽憑供求關系決定這就意味著黃金 美元為中心的布雷頓森林體系的局部崩潰 為了在黃金雙價制下維持布雷頓森林體系 創(chuàng)設SDRs 3 第三次美元危機 1968年 外匯市場上拋售美元 搶購黃金和硬通貨的風潮層層迭起 比以往任何時候都激烈 實行 新經(jīng)濟政策 停止美元與黃金的兌換 簽訂 史密森協(xié)議 美元對黃金貶值到38美元兌1盎司 日圓 馬克 英鎊等硬通貨紛紛對美元升值 擴大匯率波動匯率 但以上只是國際貨幣體系危機的倉促產(chǎn)物 沒有涉及到國際貨幣制度的根本變革 4 第四次美元危機 1973年 布雷頓體系的最終崩潰 資本主義世界爆發(fā)經(jīng)濟危機外匯市場上搶購馬克 日元等硬通貨 美元匯率大幅度貶值 黃金官價再調(diào)整實行浮動匯率制 牙買加協(xié)議 簽訂 8 3牙買加體系 一 內(nèi)容 一 浮動匯率合法化 二 黃金非貨幣化 三 修訂基金份額 四 擴大對發(fā)展中國家的資金融通建立 信托基金 擴大了普通信用貸款的限額放寬 出口波動補償貸款 額度 五 提高SDRs的國際儲備地位 二 特征 一 多元化的儲備體系美元在國際儲備中的份額已減少 但仍是主導貨幣黃金的儲備地位繼續(xù)下降ECU和SDRs作用不斷加強 歐元今后將是美元強有力的競爭對手 二 以浮動匯率為主的混合體制得到發(fā)展 三 多種國際收支調(diào)節(jié)機制相互補充1匯率機制2利率機制3國際金融市場4國際金融機構5動用國際儲備資產(chǎn) 無體制的體制 Non System 8 4歐洲貨幣體系 一 區(qū)域性貨幣一體化 一 概念一定地區(qū)內(nèi)的有關國家和地區(qū)在貨幣金融領域中實行協(xié)調(diào)和結合 形成統(tǒng)一體并最終實現(xiàn)一個統(tǒng)一的貨幣體系 二 實質(zhì)一些國家或國家集團為了貨幣金融合作而組成的貨幣聯(lián)盟 三 特征匯率統(tǒng)一貨幣統(tǒng)一貨幣管理機構和貨幣政策統(tǒng)一 四 形式1松散的聯(lián)盟表現(xiàn)為體系2緊密的聯(lián)盟貨幣聯(lián)盟 二 最適度貨幣區(qū)理論 最適度通貨區(qū)理論 TheoryofOptimumCurrencyAreas 簡稱OCA 與貨幣一體化密切相關的理論 主要研究如何給通貨區(qū)確定一個最佳范圍 即具有什么樣特性的國家或地區(qū)相互之間可以結合成為一個通貨區(qū) 或者說在什么樣的條件下加入通貨區(qū)是利大于弊 在什么樣的條件下加入通貨區(qū)是利小于弊 一 提出和發(fā)展11961RobertMundell提出21963RonaldMckinnon發(fā)展31969PeterKenen發(fā)展 二 概念由一些彼此間的商品 勞動力 資本流動比較自由 經(jīng)濟發(fā)展水平和通貨膨脹率較為接近 經(jīng)濟政策比較協(xié)調(diào)的地區(qū)所組成的貨幣區(qū) 三 內(nèi)容 1要素的自由流動 2匯率的統(tǒng)一 貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào) 四 意義參加貨幣區(qū)對一個國家而言最大收益 消除匯率風險 使交易最大化和分工的收益得以實現(xiàn) 從而提高資源的配置效率最大成本 參加國將喪失追求獨立貨幣政策的自由 三 歐洲貨幣體系 EuropeanMonetarySystem 簡稱EMS 一 形成的歷史過程1950年歐洲支付同盟成立1957 3 法 西德 意 荷 比和盧六國簽訂了 羅馬條約 提出建立歐共體的思想 同年歐共體成立1969 12 在海牙舉行的歐共體首腦會議決定籌建歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟1978 12 5 歐共體各國首腦在布魯塞爾達成協(xié)議 1979年3月13日歐洲貨幣體系協(xié)議正式實施 EuropeanMonetarySystem 簡稱EMS 最初8個成員國 法德意荷比盧丹愛 以后 西 1989 英 1990 奧葡 1992 加進來 二 主要內(nèi)容 1創(chuàng)設歐洲貨幣單位 EuropeanCurrencyUnit 簡稱ECU 2穩(wěn)定匯率機制 ExchangeRateMechanism 簡稱ERM 雙重機制 平價網(wǎng)體系 格子體系 GridParitySystem 籃子匯價體系 中心匯率體系 BasketParitySystem CentralRateSystem 3建立歐洲貨幣基金 EuropeanMonetaryFund EMF 三 90年代初ERM兩次匯率危機 1991年 德國為抑制通脹調(diào)高了央行貼現(xiàn)率 而當時西歐各國經(jīng)濟處于蕭條 實行著低利率政策 于是資金大量流向德國 推動馬克升值 西歐各國貨幣面臨貶值壓力 此時 西歐其他國家要維持歐洲貨幣匯率機制 就必須提高利率 要刺激國內(nèi)經(jīng)濟 又必須降低利率 堅持了一段時間后 英鎊 里拉等不得不退出或暫時退出歐洲匯率機制 1992 9 1993 5 歐洲貨幣體系的匯率機制規(guī)定的波幅不得不調(diào)至15 成員國貨幣雙邊匯率進行了5次調(diào)整 歐洲貨幣體系的匯率機制遭到嚴重破壞 這就是歷史上的 九月危機 或 歐洲金融風暴 四 EMS的缺陷 缺乏靈活性 各成員國不能隨意根據(jù)本國的經(jīng)濟和國際收支狀況調(diào)整匯率 歐共體成員國經(jīng)濟發(fā)展不平衡 ERM的匯率機制不能準確反映各國財政和貨幣金融上的差異 四 歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元 一 發(fā)展過程11987 7歐共體開始實施歐洲內(nèi)部統(tǒng)一市場的計劃 這要求歐洲內(nèi)部有一個資本能夠完全自由流動的金融共同市場 使成員國之間的貨幣合作進入了一個更高層次 21989 4 德洛爾報告 形成歐洲貨幣聯(lián)盟的初步安排 31991 12歐共體12國首腦在荷蘭馬斯特里赫特就建立內(nèi)部統(tǒng)一大市場后 進一步建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟達成協(xié)議 馬斯特里赫特條約 MaastrichtTreaty 為建立歐洲貨幣聯(lián)盟規(guī)定了明確的目標和時間表 41993 11 馬約 生效 歐盟正式取代歐共體 51995年初 歐盟成員國擴展到15個 62004 5 1 波蘭 捷克 斯洛伐克 匈牙利 斯洛文尼亞 立陶宛 拉脫維亞 愛沙尼亞 塞浦路斯 馬耳他10國入盟 成員國擴展到25個 72007 1 1 保加利亞 羅馬尼亞正式成為歐盟成員國 成員國擴展到27個 二 馬約 的內(nèi)容 1990 7 1 1993 12 31 所有成員國貨幣加入EMS 實現(xiàn)商品 勞動力和資本的自由流動 并建立相應監(jiān)督機制 1994 1