淺談企業(yè)上市的利與弊(外報(bào)稿).doc

淺談企業(yè)上市的利與弊 一個(gè)企業(yè)要想獲得最大的融資收入和經(jīng)濟(jì)效益，那就是要?jiǎng)?chuàng)造條件，盡快盡早推行公司上市。公司如果能夠委托一定知名度的大公司運(yùn)作上市，根本不需要想方設(shè)法向銀行辦理貸款業(yè)務(wù)，也不需要向其他金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)行高息貸款，更不需要向銀行和金融機(jī)構(gòu)支付高額的利息，資金完全由股東和股民主動(dòng)投入。一、什么叫上市公司？上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的證券管理部門(mén)批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股份有限公司。 上市公司是股份有限公司的一種，這種公司到證券交易所上市交易，除了必須經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)外，還必須符合一定的條件。 二、上市公司應(yīng)具備的基本條件：上市公司的條件基本上只有兩個(gè)法律給出詳細(xì)條件，即首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法及首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法。其他另需參考的法律為中華人民共和國(guó)公司法、中華人民共和國(guó)證券法、上海證券交易所股票上市規(guī)則、深圳證券交易所股票上市規(guī)則及深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則等法規(guī)。首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法“第三十三條 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件: (一)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；(二)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元； (三)發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；(四)最近一期末無(wú)形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；(五)最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損?！毙氯迳鲜械臈l件較低一些:1、依法設(shè)立且存續(xù)滿(mǎn)兩年；2、業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；3、公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；4、股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；5、主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；6、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。3、 上市公司的主要優(yōu)點(diǎn)：公司上市的好處：最大的收益就是融資。當(dāng)公司發(fā)展到一定程度，由于發(fā)展需要資金，上市就是一個(gè)吸納資金的好方法，公司把自己的一部分股份推上市場(chǎng)，設(shè)置一定的價(jià)格，讓這些股份在市場(chǎng)上交易，股份被賣(mài)掉的錢(qián)就可以用來(lái)繼續(xù)發(fā)展。股份代表了公司的一部分，比如說(shuō)如果一個(gè)公司有100萬(wàn)股，董事長(zhǎng)控股51萬(wàn)股，剩下的49萬(wàn)股，放到市場(chǎng)上賣(mài)掉，相當(dāng)于把49的公司賣(mài)給大眾了。當(dāng)然，董事長(zhǎng)也可以把更多的股份賣(mài)給大眾，但這樣的話(huà)就有一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果有惡意買(mǎi)家持有的股份超過(guò)董事長(zhǎng)，公司的所有權(quán)就有變更了。總的來(lái)說(shuō)，上市有好處也有壞處。好處是：1、 容易融資。企業(yè)上市后有利于擴(kuò)展企業(yè)的籌資渠道、構(gòu)建資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)；有利于籌集資金，提高自有資本比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。公司上市前只能是向銀行、個(gè)人或其他金融機(jī)構(gòu)借貸資金，籌資面較少；公司上市后面向全國(guó)或全世界的股民籌集資金，籌資面較廣。上市后可以獲得穩(wěn)定的融資渠道和更多的融資機(jī)會(huì)，并且可以降低融資成本。公司通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行直接融資，可以打破融資瓶頸束縛，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本性資金；還可以通過(guò)配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等多種金融工具實(shí)現(xiàn)低成本的持續(xù)融資。與銀行貸款等間接融資方式不同，直接融資不存在還本付息的壓力，可以更有效地增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的動(dòng)力和能力。行業(yè)形勢(shì)一般或較差的時(shí)候如果不申請(qǐng)運(yùn)作上市，等到行業(yè)形式較好的時(shí)候再申請(qǐng)上市，那很有可能被勢(shì)力較強(qiáng)的大公司或先上市的公司兼并或擠垮，應(yīng)該提前上市壯大本公司的勢(shì)力或地位才是上策。2、可以逃脫銀行的控制，大大降低融資成本。企業(yè)上市后可以不需要向銀行貸款，也不需要支付高額的利息。上市后所籌集的資金根本不需要支付高額的利息，只需要在稅后利潤(rùn)中按照股本的多少進(jìn)行利潤(rùn)分配。企業(yè)不僅可以在上市時(shí)籌集一筆可觀的資金，上市后還可以再融資籌集資金?？梢杂闷髽I(yè)的股票進(jìn)行兼并、收購(gòu)等，公開(kāi)上市是企業(yè)最具吸引力的長(zhǎng)期融資形式，能從根本上解決企業(yè)對(duì)資本的需求。香港資本市場(chǎng)的再融資能力是不用懷疑的，另外，銀行及金融機(jī)構(gòu)的融資成本亦會(huì)降低。如果自有資金不足，不上市完全就需要向銀行或金融機(jī)構(gòu)貸款籌集資金，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所賺的錢(qián)只能支付高額的利息和貸款手續(xù)費(fèi)，根本無(wú)力償還本金。每年都需要向銀行或金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款既費(fèi)力又費(fèi)心，還要消耗大量的資金，等于在幫銀行或金融機(jī)構(gòu)辛苦賺錢(qián)。企業(yè)上市后就不是幫銀行賺錢(qián)而是為自己賺錢(qián)了。 3、可以增加收益，提高市值。上市后可以實(shí)現(xiàn)財(cái)富雙重增長(zhǎng)效應(yīng)， 第一是賬面收益：例如：某股份有限公司在上市之前，總股本是3億股，總資產(chǎn)是10億元，總負(fù)債6億元，凈資產(chǎn)為4億元，預(yù)計(jì)下一年度的盈利能力為2億元。你持有某投資股份有限公司50%股權(quán)，此時(shí)，你的原始投資價(jià)值為4億元*50%=2億元。某投資股份有限公司股票發(fā)行上市后，發(fā)行了1億股股票，按照市場(chǎng)20倍市盈率來(lái)計(jì)算，也就是每股盈利0.5*20，發(fā)行價(jià)是每股10元，募集資金10億元，此時(shí)，某投資股份有限公司的整體市值為總股本*每股價(jià)格=4億股*10元/股=40億元（資產(chǎn)在上市前的4億飛升到上市后的40億），這時(shí)候你持有的股票賬面價(jià)值一下從2億元上升到15億元，這就是企業(yè)上市帶來(lái)的賬面上的收益。 第二是資本性增長(zhǎng)收益：即原始投資人可以轉(zhuǎn)讓股票的方式為自已帶來(lái)利潤(rùn)，例如：你在股票市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到每股15元的高位，減持股票2000萬(wàn)股，獲得現(xiàn)金3億元，而按照你的原始投入，2000萬(wàn)股僅僅投入了2,667萬(wàn)元，你獲得現(xiàn)金收益達(dá)到了2.7億元，按投資收益率來(lái)衡量，投資收益達(dá)到了10倍（從投入的2667萬(wàn)元飛躍為2.7億元）。4、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、增加退出渠道、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。變現(xiàn)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力提高。相對(duì)于無(wú)法隨意變現(xiàn)的土地廠(chǎng)房設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)上相對(duì)自由的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出為這些股東資產(chǎn)變現(xiàn)提供了靈活性，他們可以很容易地出賣(mài)股票，收回現(xiàn)金，或用股票做抵押來(lái)借貸，股票市場(chǎng)也會(huì)使估價(jià)提供了方便。特別是在政治不穩(wěn)定、政府管理不規(guī)范的區(qū)域，股權(quán)的快速變現(xiàn)能力就是抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這一點(diǎn)境外上市更有優(yōu)勢(shì)。公司所有者把公司的一部分賣(mài)給大眾，相當(dāng)于找大眾來(lái)和自己一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，好比100持有，賠了就賠100%，50持有，賠了只賠50%。 5、增加股東的資產(chǎn)流動(dòng)性。上市后股東可以通過(guò)證券市場(chǎng)交易增加資產(chǎn)流動(dòng)性，吸引先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀的管理人才。如果老板不想繼續(xù)經(jīng)營(yíng)公司，也可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)出售股份的方式直接退出，而現(xiàn)時(shí)上市公司的殼價(jià)，在市場(chǎng)上是有異常的吸引力。上市公司還可以提高廣大員工對(duì)企業(yè)的吸引力。 6、有利于建立現(xiàn)代企業(yè)制度。企業(yè)改制上市的過(guò)程，就是企業(yè)明確發(fā)展方向、完善公司治理、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的過(guò)程，企業(yè)改制上市前，要分析內(nèi)外部環(huán)境，評(píng)估企業(yè)優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，找準(zhǔn)定位，使企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰化，改制過(guò)程中，保薦人、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等眾多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)為企業(yè)出謀劃策，通過(guò)清產(chǎn)核資等一系列過(guò)程，幫助企業(yè)明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，規(guī)范納稅行為，完善公司治理、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。7、有利于提高企業(yè)的知名度及信譽(yù)度。提高公司知名度，提升企業(yè)的社會(huì)價(jià)值（在上市前，企業(yè)的價(jià)值是通過(guò)凈資產(chǎn)體現(xiàn)的，而上市后企業(yè)價(jià)值反映為市值）。增加知名度和品牌形象。公開(kāi)上市可以幫助公司提高其在社會(huì)上的知名度。通過(guò)新聞發(fā)布會(huì)和其他公眾渠道以及公司股票每日在股票市場(chǎng)上的表現(xiàn)，商業(yè)界、投資者、新聞界甚至一般大眾都會(huì)注意到你的公司。進(jìn)入資本市場(chǎng)表明企業(yè)的成長(zhǎng)性、市場(chǎng)潛力和發(fā)展前景得到承認(rèn)，本身就是榮譽(yù)的象征。路演和招股說(shuō)明書(shū)可以公開(kāi)展示企業(yè)形象；每日的交易行情、公司股票的漲跌，成為千百萬(wàn)投資者必看的公司廣告；媒體對(duì)上市公司拓展新業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)運(yùn)作新動(dòng)向的追蹤報(bào)道，能夠吸引成千上萬(wàn)投資者的眼球；機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師對(duì)企業(yè)的實(shí)時(shí)調(diào)查、行業(yè)分析，可以進(jìn)一步挖掘企業(yè)潛在價(jià)值。另外，還可以提高企業(yè)對(duì)員工的吸引力。8、可以促使公司規(guī)范管理。如果把一定股份轉(zhuǎn)讓給管理人員，可以充分調(diào)動(dòng)廣大管理人員的責(zé)任心和積極性。企業(yè)改制上市的過(guò)程，是企業(yè)明確發(fā)展方向、完善公司治理、夯實(shí)基礎(chǔ)管理、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的過(guò)程。中小企業(yè)改制上市前，要分析內(nèi)外部環(huán)境，評(píng)價(jià)企業(yè)優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，找準(zhǔn)定位，使企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰化。改制過(guò)程中，保薦人、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等眾多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)為企業(yè)出謀劃策，通過(guò)清產(chǎn)核資等一系列過(guò)程，幫助企業(yè)明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，規(guī)范納稅行為，完善公司治理、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。改制上市后，要圍繞資本市場(chǎng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)努力“達(dá)標(biāo)”和“持續(xù)達(dá)標(biāo)”，同時(shí)，上市后的退市風(fēng)險(xiǎn)和被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，能促使高管人員更加誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)，促使企業(yè)持續(xù)規(guī)范發(fā)展。上市后，企業(yè)還可以建立以股權(quán)為核心的完善激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住核心管理人員以及關(guān)鍵技術(shù)人才，為企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。9、可以增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性好、講誠(chéng)信的公司，其股價(jià)會(huì)保持在較高的水平上，不僅能夠以較低的成本持續(xù)籌集大量資本，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且可以將股票作為工具進(jìn)行并購(gòu)重組，進(jìn)一步培育和發(fā)展公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，增強(qiáng)公司的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展后勁，進(jìn)入持續(xù)快速發(fā)展的通道。10、有利于公司的延續(xù)和傳承。許多民營(yíng)企業(yè)都面臨著公司的延續(xù)和傳承問(wèn)題，父輩打下的江山和創(chuàng)立的基業(yè)并不一定順利傳承，這包括子女的能力和喜好以及管理層的心態(tài)，以前講的富不過(guò)三代也是這個(gè)道理，世上有百年基業(yè)，但沒(méi)有百年的企業(yè)家。公司上市可以更好的解決所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，當(dāng)不當(dāng)CEO并不影響當(dāng)股東。 11、可以推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步。上市后，可以更加方便地融通資金，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)和為地方經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)更多的稅收。四、上市公司主要弊端： 1、上市的成本和費(fèi)用較高。除了進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行和入場(chǎng)交易的費(fèi)用外，還有一次性的準(zhǔn)備和改造成本及上市后成本，（如處理好與投資者的關(guān)系），甚至，有時(shí)還會(huì)發(fā)生訴訟，如果產(chǎn)生投資者賠償，那成本就更高。上市后，股票就成了一種產(chǎn)品，像其他有形產(chǎn)品一樣，同樣需要企業(yè)去維護(hù)。這兩項(xiàng)工作將會(huì)占用企業(yè)資源。而企業(yè)在證券市場(chǎng)上的不當(dāng)行為如果給投資者造成損失，那訴訟成本和賠償費(fèi)用都會(huì)十分可觀。上市前，公司都要首先支付有關(guān)費(fèi)用，一旦不能順利上市，所付費(fèi)用很難得到補(bǔ)償。古話(huà)說(shuō)：“舍不得孩子套不住狼”，如果不愿意化小錢(qián)，也將很難會(huì)賺大錢(qián)。2、提高透明度的同時(shí)也暴露了許多機(jī)密。信息披露使財(cái)務(wù)狀況和其他信息公開(kāi)化。資本市場(chǎng)要求企業(yè)接受來(lái)自投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及社會(huì)公眾的監(jiān)督，在陽(yáng)光下進(jìn)行操作，減少公司運(yùn)作的隨意性；信息披露制度，要求企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整、真實(shí)地披露定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告，做到財(cái)務(wù)規(guī)范、透明；要求企業(yè)強(qiáng)化約束，講求誠(chéng)信，合法經(jīng)營(yíng)，規(guī)范運(yùn)作。公司的商業(yè)機(jī)密也同時(shí)失去隱密性，在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)處于不利地位。3、股東和高級(jí)管理人員將承擔(dān)更多的責(zé)任。公司一旦公開(kāi)上市，那就意味著管理人員放棄了他們?cè)人碛械囊徊糠中袆?dòng)自由。上市公司的每一項(xiàng)重要工作都必須得到董事會(huì)同意，一些特殊事項(xiàng)甚至需要股東大會(huì)通過(guò)。股東可以通過(guò)公司效益、股票價(jià)格等等來(lái)衡量管理人員的成績(jī)，這一壓力會(huì)在一定程度上讓管理人員過(guò)于注重短期效益，影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。4、有可能被惡意控股。股權(quán)稀釋?zhuān)瑢?duì)企業(yè)的控制能力下降，甚至遭到惡意收購(gòu)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)加大。上市后會(huì)受到整個(gè)資本市場(chǎng)的影響，面臨的不可控風(fēng)險(xiǎn)增大，就像是一艘小船，沒(méi)上市時(shí)是在自己家水庫(kù)里自由自在，上市后就是到了大海里了，風(fēng)霜雪雨都要承受。5、在上市的時(shí)候，如果股份的價(jià)格訂的過(guò)低，對(duì)公司就是一種損失。實(shí)際上這是慣例，幾乎所有的公司在上市的時(shí)候都會(huì)把股票的價(jià)格訂的低一點(diǎn)。5、 國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)上市地點(diǎn)選擇 一般情況下，國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)上市首選地點(diǎn)為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，次選擇為香港H股或者美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，其中，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市為核準(zhǔn)制，H股、納斯達(dá)克股上市為注冊(cè)制。核準(zhǔn)制一般注重上市前的審核，注冊(cè)制更加注重上市后的監(jiān)管。兩者主要特點(diǎn)如下表所示：國(guó)內(nèi)A股H股/納斯達(dá)克股優(yōu)本土市場(chǎng)國(guó)際化市場(chǎng)上市快捷（6-9個(gè)月）上市快捷（6-8個(gè)月）發(fā)行、維護(hù)費(fèi)用低審批較寬松市盈率高（可達(dá)40-60倍P/E）劣管理規(guī)定多變，審批標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格成熟行業(yè)發(fā)行市盈率較低（一般為10-15倍P/E）發(fā)起人股份變現(xiàn)時(shí)間較長(zhǎng)需要同時(shí)遵守國(guó)內(nèi)及上市地兩套法律制度和