第七章利率期權(quán)固定收益證券北大姚長(zhǎng)輝PPT課件.pptVIP

第七章利率期權(quán) 第一節(jié)基本概念第二節(jié)影響期權(quán)價(jià)值的因素第三節(jié)期權(quán)定價(jià)模型 Black smodels第四節(jié)二項(xiàng)式模型第五節(jié)頂 底 互換選擇權(quán)的定價(jià)第六節(jié)利率模型第七節(jié)可轉(zhuǎn)換債券 1 第一節(jié)基本概念 定義嵌入期權(quán)的金融工具期權(quán)的盈虧 2 定義 期權(quán) 選擇權(quán) 可以這樣做也可以那樣做的權(quán)利 買入期權(quán) CallOption 期權(quán)購(gòu)買者可以按照事先約定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量證券的權(quán)利 賣出期權(quán) PutOption 期權(quán)購(gòu)買者可以按照事先約定的價(jià)格賣出一定數(shù)量證券的權(quán)利 美式期權(quán) Americanoption 在到期前的任何時(shí)刻都可以執(zhí)行的期權(quán) 歐式期權(quán) Europeanoption 只有在到期時(shí)才能執(zhí)行的期權(quán) 3 定義 In the moneyOut of themoneyAt the moneyStrikeprice exerciseprice 4 嵌入期權(quán)的金融工具 可回購(gòu)債券 callablebonds 可回賣債券 puttablebonds 可提前償還的住房貸款 prepayablemortgages 頂 caps 箍 collars 底 floors 期貨期權(quán) optionsonfutures e g EurodollarsandTreasurynotes 互換期權(quán) swaptions 5 期權(quán)的盈虧 profitprofitLongacallShortacall 6 期權(quán)的盈虧 profitprofitLongaputShortaput 7 第二節(jié)影響期權(quán)價(jià)值的因素 8 第三節(jié)期權(quán)定價(jià)模型 Black smodels Black Scholes 9 例7 1 Black Scholes模型的問(wèn)題 給歐式calloption定價(jià) 3年零息債券 施權(quán)價(jià)格 110 面值 100結(jié)論很明顯 應(yīng)該是0 但在下面假設(shè)情況下 r 10 4 的年價(jià)格波動(dòng)率 用Black Scholes模型計(jì)算出來(lái)的價(jià)格為7 78 10 應(yīng)用傳統(tǒng)Black ScholesModel給債券定價(jià)的問(wèn)題 11 價(jià)格波動(dòng)率 股票與債券 股票債券時(shí)間 12 Black sModel 盡管存在著以上問(wèn)題 Black Scholes的變形 叫做Black sModel 也還經(jīng)常被使用 條件是 a 期權(quán)的盈虧在某一特點(diǎn)時(shí)間只依賴于一個(gè)變量 b 可以假定在那個(gè)時(shí)點(diǎn)上 那個(gè)變量的分布呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布 例如 當(dāng)期權(quán)有效的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于債券償還期時(shí) 就可以利用Black sModel 13 利用Black sModel給歐式期權(quán)定價(jià) 14 利用Black sModel給歐式期權(quán)定價(jià) T 期權(quán)到期日F 到期日為T(mén) 價(jià)值為V的遠(yuǎn)期價(jià)格K 執(zhí)行價(jià)格r T期的即期收益率 連續(xù)利率 F的波動(dòng)率N 累積正態(tài)分布Pc valueofcallPp valueofput 15 例7 2 應(yīng)用Black sModel 給10個(gè)月期的歐式期權(quán)定價(jià) 標(biāo)的債券為9 75的 面值 1 000 半年利息 50 在3個(gè)月后和9個(gè)月后得到 已知今天債券價(jià)格 960 包括應(yīng)計(jì)利息 執(zhí)行價(jià)格 1 0003個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為9 9個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為9 5 10個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10 以年為基礎(chǔ) 連續(xù)利率 債券價(jià)格的波動(dòng)率為年9 16 例7 2 應(yīng)用Black sModel 求解第一步 找到遠(yuǎn)期價(jià)格計(jì)算期權(quán)價(jià)格的參數(shù)為 F 939 68 X 1000 r 0 1 0 09 T 10 12 8333 17 例7 2 應(yīng)用Black sModel 18 第四節(jié)二項(xiàng)式模型 可回購(gòu)債券的價(jià)值 不可回購(gòu)債券價(jià)值 CallOption的價(jià)值可回賣債券的價(jià)值 不可回賣債券價(jià)值 PutOption的價(jià)值回購(gòu)債券定價(jià)策略 利用利率模型給不可回購(gòu)債券定價(jià)利用利率模型給嵌入的calloption定價(jià) 19 第四節(jié)二項(xiàng)式模型 利用已知的二項(xiàng)式模型定價(jià)附息債券基于附息債券的歐式期權(quán)基于附息債券的美式期權(quán) 20 例7 3 有如下的二項(xiàng)式樹(shù)圖 該樹(shù)圖可以用來(lái)給無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券以及債券期權(quán)定價(jià) 利率上升下降的概率都是50 r0 3 5 ru 4 976 rd 4 074 ruu 6 757 rud 5 532 rdd 4 530 21 例7 3 Priceoption freebonds 例如票面利率5 25 年支付 期限3年的債券 V 102 075C 0r0 3 5 V 99 461C 5 25rU 4 976 V 101 333C 5 25rd 4 074 V 98 588C 5 25ruu 6 757 V 99 732C 5 25rud 5 532 V 100 689C 5 25rdd 4 53 V 100C 5 25 V 100C 5 25 V 100C 5 25 V 100C 5 25 22 例7 3 PricingaEuropeanCallOption 假定票面利率5 25 的債券是可回購(gòu)的 回購(gòu)日為2年末 回購(gòu)價(jià)格為 99 50 Vcall 0 383 Vbond 101 692 Vcall 0 383r0 3 5 Vcall 0 11ru 4 976 Vcall 0 683rd 4 074 Vcall 0ruu 6 757 Vcall 0 232rud 5 532 Vcall 1 189rdd 4 53 23 例7 3 PricingaAmericanCallOption 在1年后和2年后都可以回購(gòu) 價(jià)格都是 99 50 Vcall 0 938 Vbond 101 137 Vcall 0 938r0 3 5 Vcall max 0 11 0 ru 4 976 Vcall max 0 683 1 833 rd 4 074 Vcall 0ruu 6 757 Vcall 0 232rud 5 532 Vcall 1 189rdd 4 53 24 第五節(jié)頂 底 互換選擇權(quán)的定價(jià) 頂與底互換選擇權(quán) 25 頂與底 利率的頂是一個(gè)選擇權(quán) 它限制住了浮動(dòng)利率負(fù)債所支付的最高利率水平 利率的底是一個(gè)選擇權(quán) 它限制住了浮動(dòng)利率負(fù)債所支付的最低利率水平 頂和底可以 脫離貸款本身 可以通過(guò)單獨(dú)交易來(lái)獲得 與證券相連 其價(jià)格體現(xiàn)在了證券的利率當(dāng)中 26 頂與底 一個(gè)頂可以被理解為關(guān)于浮動(dòng)利率R的一串calloptions 一個(gè)底可以被理解為關(guān)于浮動(dòng)利率R的一串putoptions 頂和底被分離出來(lái)的部分被稱為 caplets floorlets 頂?shù)挠?本金 期限 max Rt Rk 0 Rt t期的利率Rk caprate注意是你購(gòu)買了頂 給你帶來(lái)的利益 而不是實(shí)際支付的利率 27 例7 4 給Cap定價(jià) Caprate5 2 名義數(shù)量 10 000 000 支付頻率 年利率變化 r0 3 5 ru 5 4289 rd 4 4448 ruu 7 0053 rud 5 7354 rdd 4 6958 ruuu 9 1987 ruud 7 5312 rudd 6 1660 rddd 5 0483 28 例7 4 Valueoftheyear1caplet 22 890 10 000 000 5 4289 5 2 11 058 0 5 22 890 0 1 035 11 058r0 3 5 22 890ru 5 4289 0rd 4 4448 29 例7 4 Valueoftheyear2caplet 66 009r0 3 5 111 008ru 5 4289 0rdd 4 6958 53 540rud 5 7354 180 530ruu 7 0053 25 631rd 4 4448 30 例7 4 Valueoftheyear3caplet 150 214r0 3 5 214 217ru 5 4289 96 726rd 4 4448 295 775ruu 7 0053 155 918rud 5 7354 46 134rdd 4 6958 399 870ruuu 9 1987 233 120ruud 7 5312 96 600rudd 6 1660 0rddd 5 0483 31 例7 4 ValueofCap Valueofcap valueofcaplet1 valueofcaplet2 valueofcaplet 11 058 66 009 150 214 227 281 32 例7 5 給Floor定價(jià) Floorrate4 8 名義金額 10 000 000 支付頻率 年利率變化如下 r0 3 5 ru 5 4289 rd 4 4448 ruu 7 0053 rud 5 7354 rdd 4 6958 ruuu 9 1987 ruud 7 5312 rudd 6 1660 rddd 5 0483 33 例7 5 Valueoftheyear1floorlet 35 520 10 000 000 4 8 4 4448 17 159 0 5 35 520 0 1 035 17 159r0 3 5 0ru 5 4289 35 520rd 4 4448 34 例7 5 Valueoftheyear2floorlet 2 410r0 3 5 0ru 5 4289 10 420rdd 4 6958 0rud 5 7354 0ruu 7 0053 4 988rd 4 4448 35 例7 5 Valueoftheyear3floorlet 0r0 3 5 0ru 5 4289 0rd 4 4448 0ruu 7 0053 0rud 5 7354 0rdd 4 6958 0ruuu 9 1987 0ruud 7 5312 0rudd 6 1660 0rddd 5 0483 36 例7 5 ValueofFloor Valueoffloor valueoffloorlet1 valueoffloorlet2 valueoffloorlet 17 159 2 410 0 19 569 37 互換選擇權(quán) Swaptions 例7 6 有下面互換 名義本金 1000 期限3年 固定利率支付方每年支付10 1 他擁有選擇權(quán) 使他隨時(shí)可以終結(jié)互換 我們的目的是要確定這一互換選擇權(quán)的價(jià)值 假定在0時(shí)點(diǎn)利率為10 利率上升與下降的概率各為50 利率路徑如下 38 例7 6 Swaptions r0 10 ru 11 rd 9 ruu 12 rud 10 rdd 8 39 例7 6 Swaptions 如果理解為本金也相互交換 對(duì)于分析該問(wèn)題 也許更為方便 由于收和付的金額是相等的 這不會(huì)影響期權(quán)的價(jià)值 40 例7 6 Swaptions 在Time2 市場(chǎng)利率分別為12 10 or8 如果是12 固定利率最后支付額的現(xiàn)值 1101 1 12 983 04 YOU 浮動(dòng)利率最后支付額的現(xiàn)值 1120 1 12 1000 00不執(zhí)行 因此 期權(quán)的價(jià)值為 0 41 例7 6 Swaptions 如果是10 固定利率最后支付額的現(xiàn)值 1101 1 10 1000 91 YOU 浮動(dòng)利率最后支付額的現(xiàn)值 1100 1 10 1000 00執(zhí)行的價(jià)值為 0 91 所以 期權(quán)的價(jià)值為 0 91 42 例7 6 Swaptions 如果是8 固定利率最后支付額的現(xiàn)值 1101 1 08 1019 44 YOU 浮動(dòng)利率最后支付額的現(xiàn)值 1080 1 08 1000 00執(zhí)行的價(jià)值為 19 44 所以 19 44 43 2020 1 15 44 例7 6 Swaptions 在Time1 市場(chǎng)利率分別為11 orat9 如果是11 剩下的固定利率支付額的現(xiàn)值 101 1 11 0 5 1101 1 1 1101 1 12 1 11 984 66 YOU 浮動(dòng)利率支付的現(xiàn)值 110 1 11 1000 1 r2 1 11 1 r2 1000 不執(zhí)行 另外 你仍然有選擇權(quán) 該選擇權(quán)也許在下一期帶來(lái)價(jià)值 期權(quán)的現(xiàn)值為 5 0 5 91 1 11 41 45 例7 6 Swaptions 如果是9 剩下的固定利率支付額的現(xiàn)值 101 1 09 5 1101 1 08 1101 1 1 1 09 1019 35浮動(dòng)利率支付的現(xiàn)值 1090 1 09 1000 執(zhí)行的價(jià)值為 19 43 等待的價(jià)值也許超過(guò)執(zhí)行的價(jià)值 5 19 43 5 91 1 09 9 33 結(jié)論 立即執(zhí)行 價(jià)值 19 35 46 例7 6 Swaptions 在Time0 利率為10 剩下的固定利率支付額的現(xiàn)值 1002 77 1002 77r0 10 984 66101ru 11 1019 43101rd 9 983 04101ruu 12 1000 91101rud 10 1019 44101rdd 8 1101 1101 1101 1101 47 例7 6 Swaptions 浮動(dòng)利率支付的現(xiàn)值 1100 1 1 1000 立即執(zhí)行的價(jià)值為 2 76 但是 也許等待的價(jià)值更高 不執(zhí)行則期權(quán)的價(jià)值為 5 41 5 19 35 1 1 8 98 在time0 期權(quán)的價(jià)值為 8 98 我們終于找到了它 48 第六節(jié)利率模型 杈樹(shù)模型概述簡(jiǎn)單加減式模型 SimpleAdditiveModel 簡(jiǎn)單乘除式模型 SimpleMultiplicativeModel 波動(dòng)率 Volatility 從短期利率得到長(zhǎng)期利率Ho LeeModelSalomonBrotherModelB D TModelVasicekModel 49 簡(jiǎn)單杈樹(shù)模型概述 核心是得到單期利率 短期利率 的演變過(guò)程從短期利率可以導(dǎo)出到期收益曲線 通過(guò)假定投資者的行為 風(fēng)險(xiǎn)中性 可以得到長(zhǎng)期利率選擇和確定階梯的高度 Stepsize 以及概率分布 普通的杈樹(shù)模型為二項(xiàng)式模型 binomial 和三項(xiàng)式模型 trinomial 50 簡(jiǎn)單加減式模型 rt 1 rt dorrt d 概率相等 例7 7d 01 r0 10 r0 10 ru 11 rd 9 ruu 12 rud 10 rdd 8 51 簡(jiǎn)單乘除式模型 rt 1 rt 1 d orrt 1 d 概率相等 例7 8 d 02 r0 10 r0 10 ru 12 rd 8 3 ruu 14 4 rud 10 rdd 6 9 52 波動(dòng)率 為利率模型的關(guān)鍵因素 可以用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)波動(dòng)率a 選擇到期收益率的歷史數(shù)據(jù) 每天 b 計(jì)算到期收益率變化的標(biāo)準(zhǔn)差c 乘以365 或250 得到年的波動(dòng)率 53 例7 9 估計(jì)到期收益率的波動(dòng)率 DateObservedYieldPercentChange7 16 920 03887 17 920 0390 005157 20 920 03910 002567 21 920 03930 005127 22 920 039 0 007637 23 920 0383 0 017957 24 920 03850 005227 27 920 03850 000007 28 920 0381 0 010397 29 920 03830 005257 30 920 03860 00783Mean 0 00048stddev daily 0 00857 stddev annual 0 16379 54 應(yīng)用到乘除式模型中 例7 10 設(shè)r0 04 164 前面 假設(shè)上升和下降的概率各為50 d 164 r0 4 ru 4 66 rd 3 44 ruu 5 42 rud 4 rdd 2 95 55 乘除式模型的另一種表達(dá) 經(jīng)常表示為 56 從短期利率得到長(zhǎng)期利率 例7 11 求2期的到期收益率 上升與下降的概率各為50 p up p down 5 92 414r0 4 95 547ru 4 66 96 674rd 3 44 100 100 100 57 Ho LeeModel 58 Ho LeeModel r0 6 0 5 2年期零息債券的價(jià)格為 88 58 則 88 58 100 100 100 59 Ho LeeModel 6 7 6 60 Ho LeeModel 6 7 6 61 Ho LeeModel 3年期零息債券的價(jià)格為82 47 則 82 47 Pd Pu Pdd Pud Puu 100 100 100 100 62 Ho LeeModel m 0 6 63 Ho LeeModel 6 7 6 6 1 7 1 8 1 64 Ho LeeModel 82 47 86 5 88 5 92 51 93 37 94 25 100 100 100 100 65 SalomonBrotherModel 66 B D TModel 67 VasicekModel r0 r0 step r0 step r0 2step r0 r0 2step 68 VasicekModel 69 VasicekModel adrift strengthtomeanreversionsee NelsonandRamaswamy SimpleBinomialProcessesDiffusionApproximationinfinancialModels TheReviewofFinancialStudies3 1990 Pages393 430 70 第七節(jié)可轉(zhuǎn)換債券分析 特點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)分析與發(fā)行動(dòng)機(jī)缺點(diǎn)分析價(jià)值分解中國(guó)可轉(zhuǎn)債發(fā)展過(guò)程分析可轉(zhuǎn)債要素分析案例分析 71 特點(diǎn)分析 它是附股票買入期權(quán)的債券 兼有公司債券和股票的雙重特點(diǎn)它具有多重選擇權(quán)投資者在是否轉(zhuǎn)換為股票上擁有選擇權(quán)發(fā)行公司在是否實(shí)施贖回條款方面也擁有一份選擇權(quán)在股票價(jià)格過(guò)低時(shí)投資者有回售給發(fā)行者的選擇權(quán) 72 特征分析 債券價(jià)可轉(zhuǎn)債價(jià)值下限值可轉(zhuǎn)債價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值全額支付的純粹債券價(jià)值12公司價(jià)值 73 優(yōu)點(diǎn)分析 稅收優(yōu)勢(shì)財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)資本結(jié)構(gòu)利息融資的便利 74 發(fā)行動(dòng)機(jī) 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移股東選擇高風(fēng)險(xiǎn) 損害債權(quán)人 可轉(zhuǎn)債則將二者利益捆綁在一起 甜心理論 吸引投資者解決信息不對(duì)稱連續(xù)融資理論發(fā)行成本過(guò)度投資成本 75 缺點(diǎn) 資本成本選擇權(quán)更多地在投資者手里 76 中國(guó)可轉(zhuǎn)債發(fā)展過(guò)程分析 1992年 我國(guó)深圳寶安集團(tuán)發(fā)行了我國(guó)第一只可轉(zhuǎn)換公司債券1993年11月中紡機(jī)B股在境外 瑞士 發(fā)行了可轉(zhuǎn)換公司債券 此后 深南玻B股 慶玲汽車 鎮(zhèn)海煉油 華能國(guó)際和中國(guó)移動(dòng)也在國(guó)際資本市場(chǎng)相繼發(fā)行了可轉(zhuǎn)換公司債券1997年3月25日國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布了 可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法 該辦法明確了上市公司以及非上市重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)均可發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券1997年12月 南寧化工 吳江絲綢和茂名石化被國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券試點(diǎn)企業(yè) 77 中國(guó)可轉(zhuǎn)債發(fā)展過(guò)程分析 2000年起 上市公司成為可轉(zhuǎn)換公司債券試點(diǎn)和實(shí)施的主要對(duì)象 2000年初 虹橋機(jī)場(chǎng)13 5億元可轉(zhuǎn)換公司債券和鞍鋼新軋15億元可轉(zhuǎn)換公司債券成功發(fā)行并上市交易2001年4月16日 中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法 掀開(kāi)了可轉(zhuǎn)換公司債券在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的新篇章2002年4月18日 江蘇陽(yáng)光股份有限公司8 3億元可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行 成為該實(shí)施辦法頒布后中國(guó)證券市場(chǎng)第一家發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的上市公司 可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行具有重要 78 可轉(zhuǎn)債的基本要素 1 面值和規(guī)模2 票面利率 付息方式和調(diào)整方法3 轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定及修正方法轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)以公布募集說(shuō)明書(shū)前三十個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)格為基礎(chǔ) 并上浮一定幅度 具體上浮幅度由發(fā)行人與主承銷商商定 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券后 因配股 增發(fā) 送股 分立及其他原因引起發(fā)行人股份變動(dòng)的 應(yīng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格 79 可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素 4 債券期限和轉(zhuǎn)換期我國(guó)規(guī)定最短為三年 最長(zhǎng)為五年 自發(fā)行之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票 具體轉(zhuǎn)換期由發(fā)行人根據(jù)自身情況來(lái)確定5 贖回條款和回售條款發(fā)行人設(shè)置贖回條款和回售條款的 應(yīng)明確約定實(shí)施這些條款的條件 方式和程序等 約定應(yīng)體現(xiàn)權(quán)利與義務(wù)對(duì)等的原則 不得損害可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的利益 6 其它事項(xiàng)如擔(dān)保合同的內(nèi)容 債券評(píng)級(jí)結(jié)果 可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換的具體方式及程序等 80 發(fā)行案例 江蘇陽(yáng)光可轉(zhuǎn)債 1 面值和規(guī)模陽(yáng)光轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為8 3億元 每張面值100元 平價(jià)發(fā)行 年報(bào)顯示 江蘇陽(yáng)光股份有限公司2001年末期沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債 資產(chǎn)負(fù)債率僅為8 79 處于一個(gè)比較低的水平 公司發(fā)行8 3億元可轉(zhuǎn)換公司債券后 資產(chǎn)負(fù)債率約為42 能較為充分地利用財(cái)務(wù)杠桿 81 發(fā)行案例 江蘇陽(yáng)光可轉(zhuǎn)債 2 票面利率 付息方式和調(diào)整方法債券票面利率為1 利息每年以現(xiàn)金支付一次 付息登記日為可轉(zhuǎn)債發(fā)行日起每滿一年的當(dāng)日 即2003 2005年的4月18日 登記日后五日內(nèi)支付利息 條款中沒(méi)有約定票面利率的調(diào)整條款 陽(yáng)光轉(zhuǎn)債年利率1 高于銀行活期存款利率0 98 且投資者可享受公司股價(jià)上漲帶來(lái)的收益 對(duì)到期未轉(zhuǎn)換的陽(yáng)光轉(zhuǎn)債 公司償還本息 而且陽(yáng)光轉(zhuǎn)債由中國(guó)銀行提供全額擔(dān)保 降低了債券的違約風(fēng)險(xiǎn) 1997年頒布的 可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法 中規(guī)定了可轉(zhuǎn)債利率不得超過(guò)銀行同期存款的利率水平 在2001年頒布的 實(shí)施辦法 中 規(guī)定可以由發(fā)行人根據(jù)本次發(fā)行的市場(chǎng)情況以及可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條款確定債券利率 82 發(fā)行案例 江蘇陽(yáng)光可轉(zhuǎn)債 3 轉(zhuǎn)換價(jià)格確定方式和修正方法根據(jù) 實(shí)施辦法 的有關(guān)規(guī)定 陽(yáng)光轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)換價(jià)格以公布募集說(shuō)明書(shū)之日前30個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)格10 71元為基礎(chǔ) 上浮7 即11 46元為轉(zhuǎn)換價(jià)格 當(dāng)遇到股份變動(dòng)和分紅派息時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)格要做出相應(yīng)調(diào)整 條款中還規(guī)定了轉(zhuǎn)換價(jià)格的修正方法 當(dāng)公司A股股票在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)換價(jià)格的80 時(shí) 公司董事會(huì)或股東大會(huì)可以向下修正轉(zhuǎn)換價(jià)格 修正幅度在20 以內(nèi)由董事會(huì)決定 修正幅度在20 以上由股東大