證券公司與風(fēng)險(xiǎn)投資公司培訓(xùn)課件(ppt 47頁(yè))

1,第23章證券公司與風(fēng)險(xiǎn)投資公司,第一節(jié)證券公司概述第二節(jié)證券經(jīng)紀(jì)商和經(jīng)銷商第三節(jié)證券承銷商第四節(jié)證券公司與商業(yè)銀行的關(guān)系第五節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資公司,2,第一節(jié)證券公司概述,一、定義：證券公司(SecuritiesCompany)，是指依照公司法和證券法的規(guī)定設(shè)立的并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)而成立的專門經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，具有獨(dú)立法人地位的金融機(jī)構(gòu)。證券公司具有證券交易所的會(huì)員資格，可以承銷發(fā)行、自營(yíng)買賣或自營(yíng)兼代理買賣證券。,3,二、證券公司的業(yè)務(wù)范圍,經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，證券公司可以經(jīng)營(yíng)下列部分或者全部業(yè)務(wù)：(1)證券經(jīng)紀(jì)；(2)證券投資咨詢；(3)與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)；(4)證券承銷與保薦；(5)證券自營(yíng)；(6)證券資產(chǎn)管理；(7)其他證券業(yè)務(wù)。,4,三、分類,(1)證券經(jīng)紀(jì)商：即證券經(jīng)紀(jì)公司，代理買賣證券的證券機(jī)構(gòu)，接受投資人委托、代為買賣證券，并收取一定手續(xù)費(fèi)即傭金。(2)證券自營(yíng)商：即綜合型證券公司，除了證券經(jīng)紀(jì)公司的權(quán)限外，還可以自行買賣證券的證券機(jī)構(gòu)。,5,三、分類,(3)證券承銷商：以包銷或代銷形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券的機(jī)構(gòu)。(4)證券登記公司(5)證券評(píng)級(jí)公司,6,四、證券有限責(zé)任公司的設(shè)立資格,注冊(cè)資本最低限額：(1)經(jīng)營(yíng)第1)項(xiàng)至第3)項(xiàng)業(yè)務(wù)的證券公司，注冊(cè)資本最低限額為人民幣5000萬(wàn)元。(2)經(jīng)營(yíng)第4)項(xiàng)至第7)項(xiàng)業(yè)務(wù)之一的證券公司，注冊(cè)資本最低限額為人民幣1億元。(3)經(jīng)營(yíng)第4)項(xiàng)至第7)項(xiàng)業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)以上，注冊(cè)資本最低限額為人民幣5億元。,7,第二節(jié)證券經(jīng)紀(jì)商和經(jīng)銷商,一、證券經(jīng)紀(jì)商證券經(jīng)紀(jì)商是指以接受客戶委托，代客戶買賣證券并以此收取傭金的中間人。證券經(jīng)紀(jì)商以代理人的身份從事證券交易，與客戶是委托代理關(guān)系。,8,一、證券經(jīng)紀(jì)商,證券經(jīng)紀(jì)商必須遵照客戶發(fā)出的委托指令進(jìn)行證券買賣，并盡可能以最有利的價(jià)格使委托指令得以執(zhí)行；但證券經(jīng)紀(jì)商并不承擔(dān)交易中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。,9,證券經(jīng)紀(jì)商提供的服務(wù)：,1.買賣證券指令市價(jià)指令(marketorder)，命令經(jīng)紀(jì)商以市場(chǎng)價(jià)格買入或賣出證券。限價(jià)指令(limitorder)，買入時(shí)規(guī)定一個(gè)最高可接受價(jià)格；賣出時(shí)規(guī)定一個(gè)最低可接受價(jià)格。,10,止損指令(stoplossorder)，與限價(jià)指令相似但只針對(duì)已經(jīng)擁有的證券。命令經(jīng)紀(jì)商當(dāng)股票達(dá)到某一確定價(jià)格時(shí)將其出售。賣空(shortsell)，投資者從經(jīng)紀(jì)公司借入股票，并在當(dāng)天將股票賣出，同時(shí)承諾將來(lái)通過(guò)購(gòu)買股票來(lái)償還借入的股票。市價(jià)指令、限價(jià)指令使投資者能夠利用股票的上漲的機(jī)會(huì)獲利，賣空使投資者能夠利用下跌的機(jī)會(huì)獲利。,11,賣空機(jī)制的兩面性,沒(méi)有賣空，證券的價(jià)格會(huì)因?yàn)橥顿Y者的過(guò)分樂(lè)觀而較高(容易出現(xiàn)市場(chǎng)泡沫)，而有了賣空，證券的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更能接近實(shí)際情況。賣空機(jī)制具有危險(xiǎn)性。當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，投資者會(huì)紛紛賣空，容易導(dǎo)致證券市場(chǎng)的崩盤。,12,2.保險(xiǎn)金貸款,經(jīng)紀(jì)公司提供的保險(xiǎn)金貸款(margincredit)，是經(jīng)紀(jì)公司發(fā)放的用于幫助投資者購(gòu)買證券的貸款。,13,3.其他服務(wù),1977年，美林創(chuàng)立了現(xiàn)金管理賬戶，該賬戶提供的服務(wù)有：信用卡和借記卡(ATM)、直接貸款、簽發(fā)支票特權(quán)等。經(jīng)紀(jì)公司的現(xiàn)金賬戶的優(yōu)勢(shì)在于它們使買賣股票變的更加容易。,14,證券經(jīng)紀(jì)商的作用,(1)充當(dāng)證券買賣的媒介。(2)向客戶提供咨詢服務(wù)。(3)融資融券。,15,二、證券經(jīng)銷商,證券經(jīng)銷商持有證券存貨，他們將這些證券出售給希望購(gòu)買證券的投資者，同時(shí)也從希望出售證券的客戶手中購(gòu)入證券。,16,1.做市業(yè)務(wù)做市商(marketmaker)是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過(guò)這種不斷買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。,17,做市商的作用,1.提高流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力。2.有效穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行。防止暗中操縱股價(jià)3.具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。,18,2.自營(yíng)交易業(yè)務(wù),自營(yíng)交易業(yè)務(wù)是指證券公司通過(guò)自己的賬戶，以自有或自籌資金在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行證券交易，并通過(guò)證券價(jià)格的變動(dòng)獲取利益。又被稱為自營(yíng)商。,19,三、證券經(jīng)紀(jì)商與經(jīng)銷商區(qū)別,經(jīng)紀(jì)商純粹的中間人獲取經(jīng)紀(jì)傭金(房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人)經(jīng)銷商持有證券存貨買賣差價(jià)獲利(汽車經(jīng)銷商)經(jīng)銷商面臨證券價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，相反經(jīng)紀(jì)人沒(méi)有這種風(fēng)險(xiǎn)。,20,經(jīng)紀(jì)商、做市商、自營(yíng)商的盈利渠道：經(jīng)紀(jì)商通過(guò)代理投資者買賣證券獲得傭金收入；做市商通過(guò)提供做市服務(wù)來(lái)獲取價(jià)差收入；自營(yíng)商通過(guò)對(duì)某種證券頭寸的持倉(cāng)行為來(lái)獲利。,21,第三節(jié)證券承銷商,證券承銷商是指與發(fā)行人簽訂證券承銷協(xié)議，協(xié)助公開(kāi)發(fā)行證券，藉此獲取相應(yīng)的承銷費(fèi)用的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。投資銀行(investmentbanking),22,廣義定義：從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。狹義定義：從事證券承銷和企業(yè)并購(gòu)的金融機(jī)構(gòu)。,23,背景,在美國(guó)，投資銀行往往有兩個(gè)來(lái)源：一是由綜合性銀行分拆而來(lái)，摩根士丹利；二是由證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)展而來(lái)，美林證券。1933年，格拉斯-斯蒂格爾法案獲得通過(guò)。摩根銀行分拆為從事投資銀行業(yè)務(wù)的摩根士丹利以及從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的摩根大通。,24,證券承銷商提供的服務(wù),1.給出建議：融資方式、發(fā)售時(shí)機(jī)、證券定價(jià)。2.準(zhǔn)備文件3.證券承銷,25,一、證券承銷,證券承銷是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)。投資銀行承銷的職權(quán)，包括本國(guó)中央政府、地方政府、政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券、企業(yè)發(fā)行的股票和債券、外國(guó)政府和公司在本國(guó)和世界發(fā)行的證券、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券等。,26,通常的承銷方式有四種,1.包銷這意味著承銷商同意按照商定的價(jià)格購(gòu)買發(fā)行的全部證券，然后再把這些證券賣給它們的客戶。這時(shí)發(fā)行人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了投資銀行的身上。,27,顯然包銷，投資銀行承擔(dān)了巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此組建辛迪加是投資銀行降低風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。辛迪加(syndicate)，多家證券公司聯(lián)合一起承銷某一證券，達(dá)到分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的目的。,28,全額認(rèn)購(gòu)(fullysubscribe)是指在發(fā)行日之前所有可供銷售的證券全部都已經(jīng)被訂購(gòu)。不足額認(rèn)購(gòu)(undersubscribed)超額認(rèn)購(gòu)(oversubscribed)要求購(gòu)買的合約超過(guò)了可供銷售的證券數(shù)量。,29,2.代銷,在代銷協(xié)議中，投資銀行以傭金代理的形式銷售證券，而不保證能夠達(dá)到發(fā)行企業(yè)可以接受的價(jià)格。就代銷而言，投資銀行不承擔(dān)對(duì)證券定錯(cuò)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。,30,投資銀行認(rèn)為某種證券的信用等級(jí)較低，承銷風(fēng)險(xiǎn)大。這時(shí)投資銀行只接受發(fā)行者的委托，代理其銷售證券，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行者自己負(fù)擔(dān)。,31,3.投標(biāo)承購(gòu),投標(biāo)承購(gòu)?fù)ǔＪ窃谕顿Y銀行處于被動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)較強(qiáng)的情況下進(jìn)行的。采用這種發(fā)行方式的證券通常都是信用較高，頗受投資者歡迎的債券。,32,4.贊助推銷,當(dāng)發(fā)行公司增資擴(kuò)股時(shí)，其主要對(duì)象是現(xiàn)有股東，但又不能確?，F(xiàn)有股東均認(rèn)購(gòu)其證券，為防止難以及時(shí)籌集到所需資金，甚至引起本公司股票價(jià)格下跌，發(fā)行公司一般都要委托投資銀行辦理對(duì)現(xiàn)有股東發(fā)行新股的工作，從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資銀行。,33,二、證券私募發(fā)行,證券的發(fā)行方式分作公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種。私募發(fā)行又稱私下發(fā)行，就是發(fā)行者不把證券售給社會(huì)公眾，而是僅售給數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司、共同基金等。,34,私募發(fā)的優(yōu)勢(shì),私募發(fā)行不受公開(kāi)發(fā)行的規(guī)章限制(不需要在證券交易委員會(huì)注冊(cè))，除能節(jié)約發(fā)行時(shí)間和發(fā)行成本外，又能夠比在公開(kāi)市場(chǎng)上交易相同結(jié)構(gòu)的證券給投資銀行和投資者帶來(lái)更高的收益率。,35,三、兼并與收購(gòu),兼并與收購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張與增長(zhǎng)的一種方式，而且也是通過(guò)內(nèi)部或有機(jī)的資本投入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的一種可供選擇的方法。兼并是指兩家或多家公司組合起來(lái)，為了共同的目標(biāo)而共享其資源，組合起來(lái)的公司中的各股東，通常仍然是這一聯(lián)合實(shí)體的共同所有者。,36,收購(gòu)是指一家公司購(gòu)買另一家公司的資產(chǎn)或股權(quán)，收購(gòu)該公司的股份，成為該公司的所有者。友好的收購(gòu)過(guò)程，兩家公司都一致同意可以通過(guò)將資源合并獲得一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。敵意收購(gòu)受到目標(biāo)公司的抵制。收購(gòu)者會(huì)盡力購(gòu)買目標(biāo)公司足夠多的股份。,37,投資銀行為收購(gòu)公司和目標(biāo)公司雙方服務(wù)。投資銀行為收購(gòu)公司確定有吸引力的目標(biāo)公司，幫助收購(gòu)公司制定并購(gòu)計(jì)劃。投資銀行幫助目標(biāo)公司抵擋不受歡迎的收購(gòu)企圖，幫助目標(biāo)公司針對(duì)惡意的收購(gòu)制定反收購(gòu)計(jì)劃。,38,四、股權(quán)出售,投資銀行幫助出售企業(yè)或企業(yè)的某個(gè)部門。第一步投資銀行幫助確定公司的價(jià)值。第二步投資銀行幫助尋找潛在購(gòu)買者。第三步潛在購(gòu)買者發(fā)出意向書(letterintent)第四步盡職調(diào)查階段。第五步形成最終協(xié)議(definitiveagreement)。,39,五、資產(chǎn)證券化,投資銀行把某公司的一定資產(chǎn)作為擔(dān)保而進(jìn)行的證券發(fā)行，是一種與傳統(tǒng)債券籌資十分不同的新型融資方式。發(fā)起人將持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)(如住房抵押貸款等)，分類整理為一批資產(chǎn)組合，出售給特定的交易組織(主要是投資銀行)，再由特定的交易組織以買下的金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用于收回購(gòu)買資金。,40,第四節(jié)證券公司與商業(yè)銀行的關(guān)系,美國(guó):1933年，格拉斯-斯蒂格爾法案,按照法案投資銀行業(yè)務(wù)從商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離出來(lái)。摩根銀行摩根士丹利、摩根大通。商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)被投資銀行蠶食。1977年，美林創(chuàng)立了現(xiàn)金管理賬戶。1999年，Gramm-Leach-Bliley法案撤銷了商業(yè)銀行和投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的條款?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì),41,中國(guó):分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。承銷領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行可以進(jìn)入國(guó)債、金融債和短期融資債券的發(fā)行市場(chǎng)。證券交易領(lǐng)域，商業(yè)銀行有銀行間債券市場(chǎng)。證券代理銷售領(lǐng)域，商業(yè)銀行是基金銷售的主渠道。中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等相繼成立相應(yīng)的投行部。,42,第五節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資公司,一、定義風(fēng)險(xiǎn)投資公司：是專門風(fēng)險(xiǎn)基金（或風(fēng)險(xiǎn)資本），把所掌管的資金有效地投入富有盈利潛力的高科技企業(yè)，并通過(guò)后者的上市或被并購(gòu)而獲取資本報(bào)酬的企業(yè)。,43,一、定義,風(fēng)險(xiǎn)資本家將資金投資于新的企業(yè)，幫助管理隊(duì)伍將公司發(fā)展到可以“上市”的程度，即將股份出售給投資公眾。一旦達(dá)到這一目標(biāo)，典型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司將售出其在公司的權(quán)益，轉(zhuǎn)向下一個(gè)新的企業(yè)。,44,二、可以減少信息不對(duì)稱問(wèn)題,1.風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資企業(yè)中擁有的是股權(quán)利益，不同于銀行貸款和債券融資。2.風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合伙人會(huì)在所投資的公司的董事會(huì)中任職。,45,三、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的結(jié)構(gòu)與資金來(lái)源,早期的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都是以封閉式基金形式組織起來(lái)的。優(yōu)點(diǎn)在于它能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投