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EVA概念及應(yīng)用分析 薛蘭 摘要：從xx年起，國務(wù)院國資委開始在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值考核（EVA），從而開啟了一個有別于傳統(tǒng)注重資產(chǎn)規(guī)模和會計(jì)利潤的大時代。近年來我國開始逐步推行使用EVA方法評價上市公司的經(jīng)濟(jì)效益。本文主要分析EVA的概念及其應(yīng)用。 關(guān)鍵詞：eva經(jīng)濟(jì)利潤應(yīng)用 一、EVA的由來與定義 （一）EVA的由來 EVA（EconomicValueAdded）是經(jīng)濟(jì)增加值的英文縮寫，其理論基礎(chǔ)是源于諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主芝加哥大學(xué)的MertonMiller和麻省理工學(xué)院的FrancoModigliani發(fā)表的企業(yè)價值研究理論中關(guān)于公司價值的模型。20世紀(jì)90年代初，美國思騰思特管理咨詢公司（SternStewart）率先將該方法引入價值評估領(lǐng)域，并將其發(fā)展成為一種嶄新的管理評價體系，成為如今最炙手可熱的財(cái)務(wù)理念，已成為美國資本市場和企業(yè)富有競爭力的績效評價指標(biāo)。 （二）EVA的定義 EVA是指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的剩余價值，其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤。EVA是全面評價企業(yè)創(chuàng)造價值能力和資本使用效率的一種方法，同時也是企業(yè)管理的有效工具。其計(jì)算公式是： EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本占用平均資本成本率 其中：資本占用是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資本，包括債務(wù)資本和股權(quán)資本；平均資本成本率股本費(fèi)用率股本構(gòu)成率負(fù)債費(fèi)用率負(fù)債構(gòu)成率。 1EVA是衡量企業(yè)真正創(chuàng)造價值的一種方法 EVA的核心是資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本（包括股權(quán)成本和債務(wù)成本）時才會為股東創(chuàng)造價值。在傳統(tǒng)的會計(jì)利潤條件下，大多數(shù)公司都在盈利。但是，許多公司實(shí)際上是在損害股東財(cái)富，因?yàn)樗美麧櫴切∮谌抠Y本成本的。EVA糾正了這個錯誤，并明確指出，管理人員在運(yùn)用資本時，必須為資本付費(fèi)?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個企業(yè)在每個報(bào)表時期創(chuàng)造或損害了的財(cái)富價值量。 2EVA使決策與股東財(cái)富一致 EVA衡量指標(biāo)幫助管理人員在決策過程中運(yùn)用兩條基本財(cái)務(wù)原則。第一條原則，任何公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)必須是最大限度地增加股東財(cái)富。第二條原則，一個公司的價值取決于投資者對利潤是超出還是低于資本成本的預(yù)期程度。從定義上來說，EVA的可持續(xù)性增長將會帶來公司市場價值的增值。EVA當(dāng)前的絕對水平并不真正起決定性作用，重要的是EVA的增長，正是EVA的連續(xù)增長為股東財(cái)富帶來連續(xù)增長。 3EVA管理包括了損益表和資產(chǎn)負(fù)債表管理兩方面 從EVA的計(jì)算公式可以看出，EVA價值管理包括了損益表管理和資產(chǎn)負(fù)債表管理兩方面，EVA同時揭示了企業(yè)經(jīng)營效益和資本使用效益。 4EVA全面涵蓋了公司的經(jīng)營要素 EVA涵蓋和結(jié)合了資金、費(fèi)用、稅務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、資本等五大核心經(jīng)營要素，以風(fēng)險(xiǎn)覆蓋與資本效率為核心，引導(dǎo)業(yè)務(wù)、人力、資金等資源的相對合理投放和運(yùn)用。 二、經(jīng)濟(jì)利潤與會計(jì)利潤的比較 會計(jì)利潤是指企業(yè)在一定會計(jì)期間的經(jīng)營成果，是收入與會計(jì)成本之間的差額，即賬面利潤，是事后利潤。傳統(tǒng)的以會計(jì)利潤為核心的業(yè)績評價體系，缺乏對股東投入資本消耗的評估，也沒有體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不能全面反映各單位的實(shí)際占用和真實(shí)業(yè)績。 經(jīng)濟(jì)利潤（EVA），是在會計(jì)利潤的基礎(chǔ)上，扣除了機(jī)會成本、風(fēng)險(xiǎn)成本等資源占用成本后的部分。在采用經(jīng)濟(jì)利潤評價公司或部門的業(yè)績貢獻(xiàn)時，秉承全成本的理念，對會計(jì)成本、機(jī)會成本和風(fēng)險(xiǎn)成本進(jìn)行全面地核算和反映。 經(jīng)濟(jì)利潤與會計(jì)利潤的主要區(qū)別在于，經(jīng)濟(jì)利潤考慮了股權(quán)投資的機(jī)會成本、風(fēng)險(xiǎn)成本，消除了傳統(tǒng)會計(jì)核算無償耗用股東資本、忽略風(fēng)險(xiǎn)的弊端。經(jīng)濟(jì)利潤更能全面地反映經(jīng)營業(yè)績，揭示利潤產(chǎn)生軌跡，可以引導(dǎo)公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營思想更新經(jīng)營管理理念，在相關(guān)性、真實(shí)性、有用性上優(yōu)于會計(jì)利潤。具體區(qū)別在于： 1服務(wù)主體不同。會計(jì)利潤服務(wù)的對象是企業(yè)外部的使用者。設(shè)置會計(jì)利潤的目的是為了客觀地反映經(jīng)濟(jì)活動，并為利潤分配提供可靠依據(jù)。設(shè)置經(jīng)濟(jì)利潤的目的是為了提高經(jīng)濟(jì)活動的效率和加強(qiáng)管理，對企業(yè)面臨的可供選擇方案的風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行預(yù)測，使企業(yè)管理決策更加具有客觀性和科學(xué)性。 2目的角度不同。會計(jì)利潤是站在企業(yè)所有者角度的經(jīng)營成果指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)利潤是站在公司的角度，公司作為一個相對獨(dú)立的主體，可以通過債務(wù)資本和股權(quán)資本兩個渠道來籌集資本，對于公司而言無論是債權(quán)人還是股東都是“投資者”，當(dāng)公司通過計(jì)算得出有經(jīng)濟(jì)利潤時，說明投資這家公司就會獲得“超額利潤”，自然就會吸引更多的資金進(jìn)入公司。 3計(jì)量的范圍不同。會計(jì)利潤僅考慮與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)，可以用貨幣計(jì)量的生產(chǎn)要素，而經(jīng)濟(jì)利潤還考慮股權(quán)資本成本、預(yù)期損失、非預(yù)期損失等成本，經(jīng)濟(jì)利潤的計(jì)量還要涉及到生產(chǎn)要素以外更復(fù)雜的概念。 4計(jì)量依據(jù)不同。會計(jì)利潤是以收入與費(fèi)用相抵后計(jì)算出來的，因此會計(jì)利潤依據(jù)的是權(quán)責(zé)發(fā)生制，經(jīng)濟(jì)利潤需要在會計(jì)利潤基礎(chǔ)上扣除投資資本成本，而這項(xiàng)內(nèi)容不是實(shí)際發(fā)生的，因此經(jīng)濟(jì)利潤不都是依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制，而是財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的有機(jī)結(jié)合。 5成本計(jì)量不同。會計(jì)利潤只扣除債務(wù)成本，而對于股權(quán)資本則不作體現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)利潤不僅扣除會計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還扣除機(jī)會成本、風(fēng)險(xiǎn)成本，是計(jì)量全成本后的利潤。 6應(yīng)用范圍不同。會計(jì)利潤是企業(yè)一定時期內(nèi)收入、成本、費(fèi)用的綜合反映，是在各個領(lǐng)域中運(yùn)用的最為廣泛的績效類指標(biāo)之一，經(jīng)濟(jì)利潤則多應(yīng)用于投資決策、績效評價、收購重組、激勵機(jī)制設(shè)計(jì)等方面。 三、EVA的應(yīng)用實(shí)踐 （一）EVA在國外的發(fā)展 思騰思特管理咨詢公司于1989年推出EVA價值管理理念，目前在全球的重要客戶超過400家，EVA指標(biāo)被可口可樂、西門子、淡馬錫等諸多知名跨國集團(tuán)廣泛應(yīng)用。從推行效果看，EVA管理對公司價值的提升和市值的增長具有明顯的推動作用。根據(jù)思騰思特最新的公告數(shù)據(jù)，采用EVA價值管理后，相關(guān)公司市值的增長率達(dá)到220，而同期MSCI股票指數(shù)只增長67。采用EVA價值管理的公司，其市值增長率超過基準(zhǔn)2倍。 高盛是最早使用EVA的投資銀行之一。1997年開始，高盛開始對投資者推薦EVA價值管理方法，之后發(fā)表了對美國、歐洲、日本及亞洲等股票市場的EVA研究報(bào)告。高盛認(rèn)為，EVA指標(biāo)能準(zhǔn)確反映公司整體業(yè)績、股東價值提升的動力因素、公司資本運(yùn)營效率以及股票價格的潛在表現(xiàn)等多種內(nèi)涵。 （二）EVA在國內(nèi)的應(yīng)用實(shí)踐 國資委于xx年開始對央企實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值考核。經(jīng)初步測算，第三任期（xx年）中央企業(yè)資本占用年均增長13，比上一任期增幅降低5.7個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用項(xiàng)下的研發(fā)投入達(dá)到3123億元，比上一任期增長1.5倍；實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值1.1萬億元，比上一任期增長46。從第四任期（xx年）開始，經(jīng)濟(jì)增加值的考核權(quán)重將由40提高到了50。經(jīng)濟(jì)增加值考核成效初步顯現(xiàn)。 （三）EVA考核及獎勵的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)以淡馬錫為例 淡馬錫控股（Temasek）對下屬企業(yè)考核及獎懲針對不同層級采取不同的考核重點(diǎn)：對于董事會，主要考核總的股東回報(bào)；對于下屬企業(yè)，主要采用EVA來進(jìn)行績效評估；對于經(jīng)營層，考核以EVA為導(dǎo)向的主要業(yè)績指標(biāo)。雖側(cè)重點(diǎn)不同，但EVA是考核的核心。 同時，淡馬錫的績效考核與薪酬緊密掛鉤。其薪酬分為四部分：基薪、年度業(yè)績獎勵、EVA獎勵和股票獎勵。一般基薪占總薪酬的30-50，年度業(yè)績獎勵最高為2.5個月的基薪。而EVA獎勵是重點(diǎn)。 通常情況下，公司完成EVA業(yè)績指標(biāo)，高層管理人員及全體員工可分得EVA的10-30。而其金額的確定一般取決于三個因素：股東同經(jīng)營層及員工對于超額利潤的分享意愿；公司業(yè)績增長情況；協(xié)調(diào)EVA當(dāng)期值與未來的增長。另外，對于EVA獎勵的發(fā)放，通常情況下，獎金當(dāng)期只發(fā)放1/3，其余部分在個人賬戶中結(jié)存，并根據(jù)以后EVA增長情況及個人表現(xiàn)來延期支付有關(guān)獎勵。 四、EVA應(yīng)用的重要意義 EVA同時揭示了企業(yè)經(jīng)營效益和資本使用效益，綜合考慮了會計(jì)成本、機(jī)會成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，推行EVA指標(biāo)體系，實(shí)際上是真正意義上實(shí)現(xiàn)了全成本核算，也為保證股東利益提供了一個有效的載體。EVA不僅是企業(yè)價值衡量指標(biāo)，更主要的作用還在于其滲透在企業(yè)價值管理體系的各個層面，貫穿于企業(yè)綜合管理的全過程。 1.有效衡量股東價值? EVA是一個考慮了所有資本機(jī)會成本的經(jīng)濟(jì)利潤的概念，它的變化與股東價值緊密相聯(lián)，EVA的增加就意味著股東價值的增加，推行EVA能夠最大限度的增加股東財(cái)富，是對股東價值的直接衡量。 2.盡量保證業(yè)績評價結(jié)果的客觀真實(shí) EVA在會計(jì)利潤的基礎(chǔ)上，引用全成本理念，并且對各種可能造成扭曲的項(xiàng)目進(jìn)行了相關(guān)調(diào)整。EVA通過衡量各類資源的使用效率，不僅能夠有效平衡收益、增長和風(fēng)險(xiǎn)三方面的內(nèi)容，還能夠反映被考核對象的真實(shí)業(yè)績。 3.改善資源配置決策 資源配置時，以EVA為導(dǎo)向，將資源向價值創(chuàng)造大、資源使用效率高的業(yè)務(wù)單位傾斜；評價資源配置效率時，以控制資源成本為導(dǎo)向，資源使用部門會設(shè)計(jì)資源優(yōu)化方案，多在改善管理程序、控制成本、選擇投資項(xiàng)目方面下功夫，促使公司提高資本配置效率，有利于公司在戰(zhàn)略目標(biāo)和工作重點(diǎn)的制定中貫徹以長期價值創(chuàng)造為中心的原則，從而與股東的要求相一致。 4.形成良好的激勵機(jī)制 股東的資本是需要有回報(bào)的，經(jīng)營者只能從超過股東最低期望回報(bào)之后的經(jīng)濟(jì)增加值中去共同分享成果。換句話說，經(jīng)營者只有創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利潤，只有EVA為正或是持續(xù)改善才能獲取激勵。公司建立與以EVA為核心的業(yè)績考核體系相掛鉤的激勵制度，可以有效地將管理層和員工獲得的激勵報(bào)酬與為股東創(chuàng)造的財(cái)富緊密相連，實(shí)現(xiàn)一種股東、經(jīng)營者雙贏的激勵機(jī)制。 5.提高風(fēng)險(xiǎn)管理與控制水平 引入經(jīng)濟(jì)資本和RAROC等風(fēng)險(xiǎn)管控指標(biāo)，量化了市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)，并在績效考核和激勵機(jī)制中