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2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,1,金融學(xué)院 王 樂,第二章 個人理財基礎(chǔ)知識,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,2,第一節(jié) 貨幣時間價值 一、單利和復(fù)利的現(xiàn)值與終值 二、年金的現(xiàn)值與終值 第二節(jié) 個人/家庭財務(wù)報表及財務(wù)分析 一、個人/家庭財務(wù)報表的編制 二、個人/家庭財務(wù)報表分析 第三節(jié) 投資的收益與風(fēng)險分析 一、投資的收益 二、投資的風(fēng)險,主要內(nèi)容,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,3,一、單利和復(fù)利的現(xiàn)值和終值 （一）相關(guān)概念 1、貨幣時間價值是指貨幣資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。也就是說貨幣時間價值是貨幣隨時間的推移所產(chǎn)生的增值。 例如：假設(shè)銀行存款利率為10%，現(xiàn)在將1元錢進行銀行，1年以后取得的資金為1.1元，其中的0.1元就是1元錢的時間價值。,第一節(jié) 貨幣時間價值,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,4,2、單利與復(fù)利 單利（Simple Interest）就是只以本金作為計算利息的基數(shù)，而不考慮利息再產(chǎn)生的利息。 復(fù)利（Compound Interest）是指以本金和累計利息之和作為計算利息的基數(shù)/，也就是通常所說的“利滾利”。 3、現(xiàn)值與終值 現(xiàn)值（PV）是指在一定利率條件下，未來某一時間的一定量資金現(xiàn)在的價值。如：10年后的100元，現(xiàn)在是多少？ 終值（FV）是指在一定的利率條件下，一定量資金在未來某一時間所具有的價值，即貨幣的本利和。如：現(xiàn)在的1000元5年后值多少？,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,5,1、單利的現(xiàn)值 單利現(xiàn)值的一般公式： 2、單利的終值 單利終值的一般公式：,（二）單利的現(xiàn)值與終值,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,6,1、復(fù)利的現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值的一般公式： 2、復(fù)利的終值 復(fù)利終值的一般公式：,（三）復(fù)利的現(xiàn)值與終值,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,7,（1）復(fù)利的現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值的查表計算公式： （2）復(fù)利的終值 復(fù)利終值的查表計算公式：,3、查表計算,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,8,（一）相關(guān)概念 1、年金（annuity）是指穩(wěn)定有規(guī)律、持續(xù)一段時間的現(xiàn)金流。在現(xiàn)實生活中，就存在多種形式的年金，如定期收付的養(yǎng)老保險金、租金、房貸定額本息還款、零存整取等。 2、普通年金或后付年金（ordinary annuity）：收入和支出發(fā)生在每期期末的年金。 3、即付年金或預(yù)付年金（annuity due）：收入和支出發(fā)生在每期期初的年金。 4、遞延年金或延期年金（deferred annuity）：收入和支出發(fā)生在第一期以后的某一時間的年金。 5、永續(xù)年金（perpetual annuity）：無限期持續(xù)收入或支出的年金。,二、年金的現(xiàn)值與終值,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,9,1、普通年金的終值,（二）普通年金的現(xiàn)值與終值,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,10,2、普通年金的現(xiàn)值,（二）普通年金的現(xiàn)值與終值,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,11,1、預(yù)付年金的現(xiàn)值,（三）預(yù)付年金的現(xiàn)值和終值,PAn=A（P/A,i,n-1）+1,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,12,2、預(yù)付年金的終值,（三）預(yù)付年金的現(xiàn)值和終值,FVAn=A（F/A,i,n+1）-1,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,13,由于這兩者在個人理財中應(yīng)用的比較少，所以在此就不多做介紹。請同學(xué)們課下自己查資料學(xué)習(xí)一下。,（四）遞延年金和永續(xù)年金的計算,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,14,例題1：小張打算貸款買房，貸款金額20萬元，期限10年，年利率8.46%。計算方式為等額本息法和等額還本法。請分別計算 每個月還款金額為多少： 第一個月月供多少，其中本金多少，利息多少 第二個月月供多少，其中本金多少，利息多少,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,15,例題2：小張打算給自己剛出生的孩子購買保險產(chǎn)品，該產(chǎn)品規(guī)定從0歲起投保人每年支付保險費6000元，共10次。 從支付保險費的次年起，保險公司每2年返還一次收益，每次1800元。在孩子60歲時再一次性支付60000元養(yǎng)老費。 請問：該產(chǎn)品收益率是多少？,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,16,例題3：小張需使用20萬元資金 貸款方案選擇： 1：借款20萬元，5年，年利率5% ，期末還本. 2：5年本利攤還，利率7% 3：借助財政補貼第一年免息，后兩年每年還本10萬元與利息，利率8% 哪個方案更好？試進行敏感性分析。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,17,一、個人/家庭財務(wù)報表的編制 （一）個人/家庭與企業(yè)財務(wù)報表的區(qū)別,第二節(jié) 個人/家庭財務(wù)報表及財務(wù)分析,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,18,1、資產(chǎn)負債表是反映個人在某一特定日期財務(wù)狀況的報表。由于它反映的是某一時點的情況，又稱為靜態(tài)報表。資產(chǎn)負債表主要提供有關(guān)個人（或者家庭）財務(wù)狀況方面的信息。 2、編制資產(chǎn)負債表的意義 反映經(jīng)濟資源及其分布狀況； 反映經(jīng)濟義務(wù)及其分布狀況； 反映總體財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況及其變化態(tài)勢。,（二）資產(chǎn)負債表的內(nèi)容與編制,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,19,3、個人/家庭資產(chǎn) 個人/家庭資產(chǎn)是指家庭所擁有的能以貨幣計量的財產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)利。 財產(chǎn)主要是各種實物資產(chǎn)及金融產(chǎn)品； 債權(quán)別人欠你的錢物； 其他權(quán)利無形資產(chǎn)，如知識產(chǎn)權(quán)、股份等。 注意：1、名譽等無形的東西，很難估值，故不歸屬資產(chǎn)； 2、資產(chǎn)的獲得應(yīng)是合法的，并從法律上擁有完全的所有權(quán)。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,20,資產(chǎn)分類：,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,21,金融資產(chǎn)： 現(xiàn)金所有家庭成員現(xiàn)金余額； 活、定期儲蓄存款賬戶余額； 股票、外匯、基金等數(shù)量*當(dāng)前收盤價； 債券面值。 實物資產(chǎn)： 房屋、汽車公允價值（考慮折舊與升值）； 物品如生活用品等成本； 珠寶、古玩、字畫等很難估值，需找專家。,資產(chǎn)的估值：參考市場價值和評估價值,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,22,保險估值： 保費作為支出是消費性的，到期沒有收益，價值為零，例如財產(chǎn)保險； 所繳納保費可以到其返還的，相當(dāng)于儲蓄的功能，把此類保費的現(xiàn)金價值作為此保險的價值，如終身人壽保險。 保費的現(xiàn)金價值=投保人已繳納的保費-保險公司的管理費用開支在該保單上分?jǐn)偟慕痤~-保險公司因為該保單向推銷人員支付的傭金-保險公司已經(jīng)承擔(dān)該保單保險責(zé)任所需要的純保費+剩余保費所生利息。,資產(chǎn)的估值：,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,23,個人/家庭負債是指家庭的借貸資金，包括所有家庭成員欠非家庭成員的所有債務(wù)。 分類：長期債務(wù)和短期債務(wù)（注意分類標(biāo)準(zhǔn)） 價值評估：貸款的價值就是到評估時間為止所欠金額的當(dāng)前價值，可以不用考慮未來利息； 稅務(wù)作為負債主要體現(xiàn)在自行納稅時； 其他項目的負債估值的順序是：市場參考價（轉(zhuǎn)讓價）賬戶余額成本價。,4、個人/家庭負債,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,24,5、個人/家庭資產(chǎn)負債表的基本結(jié)構(gòu),2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,25,5、個人/家庭資產(chǎn)負債表的基本結(jié)構(gòu),2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,26,提供的信息： 家庭資產(chǎn)來源的構(gòu)成； 家庭的財務(wù)實力，短期償債能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化情況和財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢； 資產(chǎn)評估的主要資料； 家庭資產(chǎn)凈值=總資產(chǎn)-總負債。 注意： 關(guān)于自用資產(chǎn)記錄其在二手市場變現(xiàn)價值，即實際市場價值； 價格變動頻率較高的有客觀價格的資產(chǎn)，如有價證券市場價格計算其價值； 無法回收的債權(quán)應(yīng)記呆賬，甚至沖銷。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,27,1、現(xiàn)金流量表的概念 現(xiàn)金流量表是指反映個人在一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表。它是動態(tài)報表。 2、現(xiàn)金流量表的記賬方法 現(xiàn)金收付制而不是權(quán)責(zé)發(fā)生制。 3、家庭收入支出項目及內(nèi)容,（二）現(xiàn)金流量表的內(nèi)容與編制,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,28,5、編制現(xiàn)金流量表,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,29,內(nèi)容,（1）日常項目 工作所得：全家所有成員的工資、獎金、補助、福利、紅利等 其他收入：贍養(yǎng)費、租金收入、兼職收入等 日常開支：每天、每周或每月生活中重復(fù)的必須開支 教育：包括自我的培訓(xùn)費、子女學(xué)費、書本費、學(xué)習(xí)用品、學(xué)校組織活動等 奢侈消費：休閑、保健、旅游等。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,30,（2）投資 各種利息：存款利息、放貸利息、以及其他利息； 投資收益：租金、分紅、資本收益、其他投資經(jīng)營所得等； 偶然所得：中獎、禮金等； 投資支出：為了資產(chǎn)增值所投入的各種資金支出。如儲蓄、保險、債券、股票、基金、外匯、房地產(chǎn)等各種投資項目的投入； 其他：因投資而支出的各種費用等。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,31,（3）籌資 吸收投資：來自于其他方面的投資 取得借款：從金融機構(gòu)等獲得的借入資金 其他：收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 償還債務(wù)：償還各種貸款支出 償付利息：償付各種貸款產(chǎn)生的利息 其他：支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 （4）期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,32,（1）已實現(xiàn)的資本利得和損失是收入或支出科目，未實現(xiàn)的為期末資產(chǎn)或?qū)①Y產(chǎn)的調(diào)整項目，不在表中反映； （2）房屋的首付款與貸款本金的償還屬于投資性支出，貸款利息的償還屬于消費性支出項目，計算財務(wù)負擔(dān)率； （3）保險費支出的處理：產(chǎn)險多屬費用；定期壽險、殘疾收入險、意外傷害險、醫(yī)療費用險保費等以保障為主的費用，應(yīng)列入消費性支出；終身壽險、養(yǎng)老險、教育年金即退休年金等，實際繳納的保費與當(dāng)年保單現(xiàn)值增加額的差異部分作為消費性支出，現(xiàn)值增加額部分作為資產(chǎn)累積。,注意事項：,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,33,（一）家庭財務(wù)壓力指標(biāo) 1、負債比率負債/總資產(chǎn) 理論上，負債比率變化范圍在01之間，通常應(yīng)控制在60%以下較好。 若是長期攤還的房貸還可以接受，若是短期貸款應(yīng)立即進行減債計劃，以免周轉(zhuǎn)不靈。 2、財務(wù)負擔(dān)率=年本息支出/年可支配收入 40%以下。（超過40%很難從銀行增貸，也會影響生活水平） 3、平均負債利率=年利息支出/負債總額 基本利率*1.2 超過標(biāo)準(zhǔn)說明運用到銀行以外高利貸，負擔(dān)重。,二、個人/家庭財務(wù)分析,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,34,（二）家庭流動性指標(biāo) 1、流動比率流動資產(chǎn)/流動負債 這一比率是反映客戶利用可隨時變現(xiàn)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力，一般保持在200%以上。 該指標(biāo)偏低不利于客戶在遇到不利變化時迅速減輕負債以規(guī)避風(fēng)險；偏高說明資產(chǎn)綜合收益率低，財務(wù)結(jié)構(gòu)不是很合理。 流動負債=消費負債+短期投資負債（股票融資等） 2、緊急預(yù)備金月數(shù)流動性資產(chǎn)/每月支出 通常認(rèn)為，該比例為3-6，即流動性資產(chǎn)可以滿足其三到六個月的開支，該客戶的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動性較好； 但收入穩(wěn)定的人，該比率可以適當(dāng)降低，以增加資產(chǎn)的收益能力。如有充足保險可降低，如失業(yè)時間長可提高。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,35,（三）家庭儲蓄能力指標(biāo) 1、工作儲蓄率=（稅后工作收入-消費支出）/稅后工作收入 40%以上 工作收入越高，儲蓄率應(yīng)越高 2、總儲蓄率=（總收入-總支出）/稅后總收入 30%以上 總收入中應(yīng)計入社保繳費收入 3、自由儲蓄率=(總儲蓄-固定用途儲蓄)/稅后總收入 10%以上 自由儲蓄率越高越寬裕,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,36,（四）家庭投資能力指標(biāo) 1、生息資產(chǎn)比率=生息資產(chǎn)/總資產(chǎn) 50%以上 衡量家庭資產(chǎn)中有多少可以拿來應(yīng)付流動性、成長性與保值性的需求。 2、平均投資報酬率=理財收入/生息資產(chǎn) 高于通貨膨脹率2%以上 投資收益波動性較大，應(yīng)選取適當(dāng)?shù)耐顿Y績效指標(biāo)。 3、財務(wù)自由度年理財收入年支出 目標(biāo)值為退休時等于 與年齡有關(guān),2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,37,（五）家庭保障能力指標(biāo) 1、保費收入比=商業(yè)保險費/稅后工作收入 5%-15% 不含社保費，只計算保障型保費。一般以10%作為標(biāo)準(zhǔn)值，與工作收入有關(guān) 2、保額支出年數(shù)=應(yīng)有保額/年家庭支出 5-20年 以壽險保額為準(zhǔn)。與家庭安全感需求有關(guān)。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,38,二、個人/家庭財務(wù)分析指標(biāo),2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,39,二、個人/家庭財務(wù)分析指標(biāo),2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,40,三、家庭財務(wù)結(jié)構(gòu)分析,（一）資產(chǎn)負債率分析,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,41,（二）家庭現(xiàn)金流量分析 例子：中等收入家庭“4321”原則 消費支出：40% 房貸支出：30% 投資支出：20% 保費支出：10%,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,42,四、家庭財務(wù)類型分析,根據(jù)當(dāng)期現(xiàn)金流與家庭凈資產(chǎn)兩個維度分類,少 凈資產(chǎn) 多,高 現(xiàn)金流 低,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,43,1、山窮水盡型 2、坐吃山空型 3、得過且過型 4、東山再起型 5、穩(wěn)扎穩(wěn)打型 6、積極創(chuàng)收型 7、坐以收利型 8、富而好理型,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,44,小張的理財規(guī)劃： 一、基本狀況： 1、收入不低，負債不多。小張月收入7000元，年底會有8萬元分紅。丈夫月收入2500元。每月日常開支2500元左右，還需支付1000元房貸還款。每年旅游開支約5000元。 資產(chǎn)方面，現(xiàn)有7萬元現(xiàn)金和活期，3萬元定期。自住房子價值70萬元，大概還有7萬元余額未還清。,案例,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,45,2、投資保守，略有保險。因為工作繁忙，投資較保守。目前擁有2萬元國債，因為很快寶寶就要出生，小張考慮增加投資，最好每年獲得8%左右年收益率，風(fēng)險較低。 保險方面，小張現(xiàn)有15萬元分紅型壽險和10萬元意外險，先生有10萬元分紅型壽險。每年保費支出約9000元。,案例,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,46,3、關(guān)愛寶寶，體貼父母。明年寶寶出生后預(yù)計每月增加1000元開支，同時開始儲備教育金?，F(xiàn)在每年給父母5000元生活費，還打算準(zhǔn)備10萬元購房款，安度晚年。 4、計劃3年后買車。希望3年后購買15-20萬元家庭轎車。,案例,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,47,請完成： 1、家庭收支狀況統(tǒng)計。 2、家庭資產(chǎn)/負債狀況分析。 3、理財建議 4、財務(wù)可行性分析及調(diào)整后的每月/每年收支狀況,案例,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,48,一、收益與收益率 （一）收益與收益的衡量 1、收益 所謂收益（Return）是指投資機會未來收入流量超過指出流量的部分。 以股票收益為例: 收益=股利+資本利得（或是損失）,第三節(jié) 投資的收益與風(fēng)險分析,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,49,2、收益的衡量 （1）絕對數(shù)收益額 為期初資產(chǎn)價格， 為期末資產(chǎn)價格， 表示資產(chǎn)在n期內(nèi)的現(xiàn)金流量之和。,（2）相對數(shù)收益率,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,50,3、風(fēng)險報酬 風(fēng)險報酬是投資者因冒風(fēng)險進行投資而要求的、超過無風(fēng)險報酬的額外報酬。風(fēng)險和收益的基本關(guān)系是風(fēng)險越大，要求的報酬率越高。 在不考慮通貨膨脹因素下，期望收益率就可以表示為無風(fēng)險收益率與風(fēng)險報酬之和： 期望收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險報酬,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,51,1、實際收益率 實際收益率：資產(chǎn)價格變動與其他現(xiàn)金收益（股利或利息）之和與期初投資價值之比。,（二）收益率,如果已知各期實際收益率的基礎(chǔ)上，可用算術(shù)平均數(shù)方法計算平均收益率。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,52,2、期望收益率 期望收益率是統(tǒng)計上的概念，是以未來的各種收益可能出現(xiàn)的概率為權(quán)數(shù)對各收益加權(quán)平均的結(jié)果。,式中，Pi表示第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率，Ri表示 第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期收益率，n表示可能 出現(xiàn)結(jié)果的數(shù)量。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,53,（一）風(fēng)險的含義與分類 1、風(fēng)險 風(fēng)險的含義多種多樣： 從數(shù)學(xué)角度來說，風(fēng)險是未來事件的結(jié)果具有不確定性； 從金融角度來說，風(fēng)險主要是指無法達到預(yù)期報酬的可能性； 總之，風(fēng)險是預(yù)期收益率偏離期望收益率的程度。,二、風(fēng)險與風(fēng)險度量,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,54,2、風(fēng)險的特征 存在的客觀性：風(fēng)險是客觀存在的，只要做出金融決策，就必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。 發(fā)生的不確定性：就單一風(fēng)險而言，它的發(fā)生是隨機現(xiàn)象，是不確定的，而且在風(fēng)險發(fā)生之前，我們無法預(yù)料其何時發(fā)生，及其影響如何。 大小的相對性：同一風(fēng)險事件在不同決策者身上發(fā)生的概率及其影響程度不同。 可變性：在一定條件下，風(fēng)險可轉(zhuǎn)化的特性，使風(fēng)險處于不斷變化之中。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,55,3、風(fēng)險的分類 （1）能否分散 市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險。 （2）風(fēng)險責(zé)任程度 輕度、中度和高度風(fēng)險 （3）風(fēng)險可控程度 可控和不可控風(fēng)險 （4）投資者角度 經(jīng)營風(fēng)險和融資風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險：生產(chǎn)經(jīng)營不確定性導(dǎo)致的風(fēng)險；融資風(fēng)險（財務(wù)風(fēng)險）：指因借款而產(chǎn)生的風(fēng)險。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,56,4、風(fēng)險有關(guān)概念 （1）償付風(fēng)險：是指公司因償付能力不足，不能按時、足額地向債權(quán)人償付債務(wù)本息而給公司所帶來的不利影響的可能性。 （2）財務(wù)杠桿效應(yīng)由于利息費用、優(yōu)先股股利等財務(wù)費用是固定不變的，因此當(dāng)息稅前利潤增加時，每股普通股負擔(dān)的固定財務(wù)費用將相對減少，從而給投資者帶來額外的好處。 （3）財務(wù)杠桿風(fēng)險：即財務(wù)杠桿負效應(yīng)是指財務(wù)杠桿的運用使得股東每股收益下降的可能性。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,57,（二）風(fēng)險的度量 風(fēng)險衡量可以借助于概率和統(tǒng)計的方法，使用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)、協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)等離散指標(biāo)進行定量的描述和評估。注意此處講的是單一資產(chǎn)的風(fēng)險度量。 風(fēng)險度量過程：,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,58,1、方差,2、標(biāo)準(zhǔn)離差率,標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了不同投資方案或者投資項目間的相對風(fēng)險大小，或者每單位收益面臨的風(fēng)險大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小，反之越大。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,59,案例：現(xiàn)有投資項目A和B，其投資的預(yù)期收益率及其概率分布情況如表3-1所示，假設(shè)你要對這兩個項目進行投資，那么你將如何選擇項目？ A項目與B項目投資的預(yù)期收益率和概率分布表,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,60,解：由于兩個項目未來可能的投資收益率取決于未來的經(jīng)濟狀況，并且已知各種經(jīng)濟情況發(fā)生的概率： 求出A、B兩個項目的期望收益率 E(RA)=0.30.3+0.20.4+0.10.3 =20% E(RB)=0.80.3+0.30.40.20.3 =30% 求出A、B兩個項目的標(biāo)準(zhǔn)差：,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,61,可知方案B風(fēng)險更大，收益更高。計算標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為0.3875和1.291.故而應(yīng)選擇方案A。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,62,3、結(jié) 論 在預(yù)期值相同的情況下，用標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)來衡量風(fēng)險大小，在決策時，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)差較低的投資方案；在預(yù)期值不同的情況下，用標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)來衡量風(fēng)險大小，即標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小，應(yīng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的投資方案，但此時也不能一概而論；風(fēng)險厭惡者，會選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的投資方案；風(fēng)險偏好者，愿意冒較大的風(fēng)險，以追求較高的收益，會選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較高的投資方案。,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,63,（一）投資組合風(fēng)險與收益的衡量 1、什么是投資組合？ 當(dāng)投資者的投資目標(biāo)是多個或一組金融資產(chǎn)時，表示投資者在進行組合投資，此時，投資者所擁有的金融資產(chǎn)稱為“投資組合”。 2、投資組合的風(fēng)險報酬 投資組合的風(fēng)險報酬是投資組合中各單項資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平均。,三、投資組合的風(fēng)險與收益,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,64,投資組合的風(fēng)險并不等于組合中單個項目風(fēng)險的加權(quán)平均。它除了與單個項目的風(fēng)險有關(guān)之外，還與組合中單個項目的協(xié)方差有關(guān)。原因是組合中各項資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)性所導(dǎo)致的。,3、投資組合的風(fēng)險,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,65,注意：在單個項目風(fēng)險已定和投資比例已定的條件下，協(xié)方差的計算可得下面結(jié)果：當(dāng)協(xié)方差大于零，投資組合的風(fēng)險將高于為零時的風(fēng)險，呈正向變動；當(dāng)協(xié)方差小于零，投資組合的風(fēng)險加一個負值，則低于為零時的風(fēng)險，呈反向變動；當(dāng)協(xié)方差為零，投資組合項目變動不相關(guān)。,協(xié)方差和相關(guān)系數(shù),2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,66,當(dāng)AB =1時，完全正相關(guān)，其投資組合風(fēng)險等于這兩種項目各自風(fēng)險的線性組合，組合風(fēng)險較大。當(dāng)AB =-1時，完全負相關(guān)，其投資組合風(fēng)險是單個項目風(fēng)險的加權(quán)差額，它比兩個項目中最小風(fēng)險者的風(fēng)險還小。當(dāng)AB =0時，不相關(guān)，兩種項目之間相互獨立，其投資組合風(fēng)險小于這兩種項目單獨風(fēng)險的線性組合，組合風(fēng)險較小。 總之，無論投資項目之間的投資比例如何，只要不存在完全正相關(guān)關(guān)系，投資組合的風(fēng)險總是小于單個項目收益標(biāo)準(zhǔn)差的線性組合。換言之，投資組合可以在不改變預(yù)期收益的條件下減少投資的風(fēng)險。（見我國實證研究的例子）,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,67,非系統(tǒng)性風(fēng)險，又稱可分散風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，是指個別企業(yè)或者資產(chǎn)自身所特有的風(fēng)險，是由個別企業(yè)或單個資產(chǎn)自身的各種風(fēng)險因素引起的，包括企業(yè)自身的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和信用風(fēng)險等。 系統(tǒng)性風(fēng)險，又稱不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是由哪些影響整個市場的整體經(jīng)濟風(fēng)險因素引起的，如國家經(jīng)濟經(jīng)濟與政治形勢的變化、國家政策的調(diào)整、通貨膨脹、國際經(jīng)濟形勢和政治形勢等。 注意：任何資產(chǎn)或公司面臨的風(fēng)險都由可非系統(tǒng)性風(fēng)險與系統(tǒng)性風(fēng)險組成；非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過多元化投資組合來分散或者減少；系統(tǒng)性風(fēng)險是由市場因素引起的，它對整個市場產(chǎn)生影響，是不能通過多元化投資組合分散或減少的。,（2）可分散風(fēng)險與不可分散風(fēng)險,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,68,資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是由諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者威廉.夏普(William Sharpe)與約翰.林特納(John Lintner)一起創(chuàng)造發(fā)展的，旨在研究證券市場價格如何決定的模型。 1、理論研究基礎(chǔ) （1）投資組合理論（馬科維茨） （2）資本市場理論,（二）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）,2019/7/2,金融學(xué)院 個人理財,69,1、投資決策是針對一個確定的階段而言的，其決策標(biāo)準(zhǔn)是使其預(yù)期效用最大化； 2、投資者以資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價資產(chǎn)組合； 3、投資者的預(yù)測具有同質(zhì)性，即每個投資者對證券的預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差都具有相同的估計； 4、投資者可以無風(fēng)險利率Rf進行無限制的借貸