《項(xiàng)目融資方案分析》PPT課件.ppt

1,第一節(jié) 項(xiàng)目資金來(lái)源分析 第二節(jié) 融資模式與組織形式 第三節(jié) 融資成本分析 第四節(jié) 融資結(jié)構(gòu)分析 作業(yè):融資方案優(yōu)選,項(xiàng)目融資方案分析,2,第一節(jié) 項(xiàng)目資金來(lái)源分析,一.項(xiàng)目資金來(lái)源 二.項(xiàng)目資本金的來(lái)源 三.項(xiàng)目債務(wù)資金的來(lái)源 四. 準(zhǔn)股本資金,返回,3,二.項(xiàng)目資本金的來(lái)源,1.項(xiàng)目資本金 2.項(xiàng)目資本金比例 3.項(xiàng)目資本金的出資方式 4.項(xiàng)目資本金來(lái)源渠道 股東直接投資 股票融資 政府投資,返回,既有法人內(nèi)部融資,4,1.項(xiàng)目資本金,項(xiàng)目資本金:在建設(shè)項(xiàng)目總投資中,由投資者認(rèn)繳的出資額. 投資者享受所有者權(quán)益 非債務(wù)性 獲取債務(wù)資金的信用基礎(chǔ),返回,5,2.項(xiàng)目資本金比例,項(xiàng)目資本金比例: 不同行業(yè)的項(xiàng)目資本金最低比例:,項(xiàng)目資本金比例=,項(xiàng)目資本金,項(xiàng)目總投資(含鋪底流動(dòng)資金),6,項(xiàng)目資本金最低需要量,項(xiàng)目資本金最低需要量,=,項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資總額,項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金,國(guó)家規(guī)定的項(xiàng)目最低資本金比例(%),+,返回,7,3.項(xiàng)目資本金的出資方式,出資方式: 貨幣資金; 實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開(kāi)采權(quán)等 工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)作價(jià)出資的比例一般不超過(guò)項(xiàng)目資本金總額的20%； 特批的高新技術(shù)項(xiàng)目可達(dá)到35%,返回,8,三.項(xiàng)目債務(wù)資金來(lái)源,1.項(xiàng)目債務(wù)資金 2.項(xiàng)目債務(wù)資金的來(lái)源渠道和籌措方式,融資租賃,國(guó)際債券,企業(yè)債券,銀團(tuán)貸款,出口信貸,國(guó)際金融組織貸款,外國(guó)政府貸款,政策性銀行貸款,商業(yè)銀行貸款,返回,9,項(xiàng)目債務(wù)資金,項(xiàng)目債務(wù)資金：以負(fù)債方式從金融機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)等資本市場(chǎng)取得的資金.特點(diǎn)： 時(shí)間上有限制； 優(yōu)先追索權(quán)； 成本低于權(quán)益資金； 不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)； 避稅,返回,10,政策性銀行貸款,政策性銀行貸款:期限長(zhǎng),利率低,配合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,對(duì)政策性項(xiàng)目提供貸款 國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行 中國(guó)進(jìn)出口銀行 中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行,返回,11,外國(guó)政府貸款,援助性:期限長(zhǎng),低息或無(wú)息; 混合貸款:政府貸款加出口信貸; 特定用途 日本ODA: 90%低息貸款(0.75%2.2%,期限30+10年) 道路,港口,機(jī)場(chǎng);環(huán)境農(nóng)業(yè),通訊等,返回,12,國(guó)際金融組織貸款,世界銀行:期限長(zhǎng)（20年以上）,浮動(dòng)利率;一般只為項(xiàng)目提供貨物或服務(wù)的外匯部分;審批時(shí)間長(zhǎng) 亞洲開(kāi)發(fā)銀行:硬貸款（1030年，浮動(dòng)利率）和軟貸款（40年，0利息，1%手續(xù)費(fèi)）,贈(zèng)款,返回,13,出口信貸,設(shè)備出口國(guó)政府為了促進(jìn)本國(guó)設(shè)備出口、鼓勵(lì)本國(guó)銀行向本國(guó)出口商或外國(guó)出口商提供的貸款。利率一般低于國(guó)際商業(yè)貸款利率。 賣(mài)方信貸：貸給本國(guó)出口商； 買(mǎi)方信貸：貸給設(shè)備進(jìn)口國(guó)；,返回,14,銀團(tuán)貸款,適用于資金需求量大，償債能力強(qiáng)的建設(shè)項(xiàng)目 多家銀行組成集團(tuán)，采用統(tǒng)一貸款協(xié)議,返回,15,四.既有法人內(nèi)部融資,1.既有法人內(nèi)部融資含義 2.既有法人內(nèi)部融資渠道 貨幣資金 資產(chǎn)變現(xiàn)資金 經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)資金 直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn),返回,16,既有法人內(nèi)部融資,以既有法人資產(chǎn)作為項(xiàng)目建設(shè)資金的來(lái)源. 對(duì)于企業(yè)的某一項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，無(wú)法確定它是資本金形成的，還是債務(wù)資金形成的。 但，當(dāng)投入項(xiàng)目，就構(gòu)成項(xiàng)目的資本金。 例如：A企業(yè)以資產(chǎn)M投資于項(xiàng)目B，則對(duì)于B來(lái)說(shuō)，M就構(gòu)成B的資本金。,返回,17,貨幣資金,可用于項(xiàng)目建設(shè)的既有法人資產(chǎn)貨幣資金，包括： 現(xiàn)有的貨幣資金：庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款，扣除必要的日產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需貨幣資金額。 未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能獲得盈余現(xiàn)金：通過(guò)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)估算。,返回,18,四.準(zhǔn)股本資金,準(zhǔn)股本資金：兼有資本金和債務(wù)資金性質(zhì)的資金。 1.優(yōu)先股股票 2.可轉(zhuǎn)換債券,返回,19,1.優(yōu)先股股票,從普通股東立場(chǎng)看,優(yōu)先股可視為負(fù)債;從債權(quán)人立場(chǎng)看,優(yōu)先股可視為資本金; 負(fù)債性質(zhì)：股息固定,對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)比普通股有優(yōu)先要求權(quán);不參與分紅,無(wú)表決權(quán); 權(quán)益性質(zhì)：受償順序在普通債務(wù)之后,股息在稅后利潤(rùn)中支付 在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，優(yōu)先股視為項(xiàng)目資本金,返回,20,2.可轉(zhuǎn)換債券,特定時(shí)間、特定條件下，轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券 利率低于普通企業(yè)債券利率 在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，可轉(zhuǎn)換債券視為項(xiàng)目債務(wù)資金,返回,21,第二節(jié) 融資模式與組織形式,一.項(xiàng)目融資模式 二.項(xiàng)目融資組織形式 三.項(xiàng)目投融資的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),返回,22,一.項(xiàng)目融資模式,項(xiàng)目融資模式:項(xiàng)目融資模式指融資所采取的方式。包括： 項(xiàng)目的融資組織形式 不同的融資主體采取融資活動(dòng)，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn) 融資結(jié)構(gòu),返回,23,二.項(xiàng)目融資組織形式,1.新設(shè)項(xiàng)目法人融資(項(xiàng)目融資) 項(xiàng)目融資的方式 項(xiàng)目融資的特點(diǎn) BOT 2.既有項(xiàng)目法人融資(公司融資) 公司融資的方式 公司融資的特點(diǎn),返回,24,項(xiàng)目融資的方式,項(xiàng)目融資：項(xiàng)目的發(fā)起人(企業(yè)或政府)與其他投資人出資，建立新的法人單位項(xiàng)目公司，承擔(dān)項(xiàng)目的投融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。 項(xiàng)目發(fā)起人作出投資決策；發(fā)起人與項(xiàng)目公司并非一體； 項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)； 項(xiàng)目還貸能力取決于項(xiàng)目資產(chǎn)和項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益,返回,25,項(xiàng)目融資的特點(diǎn),有限追索權(quán)：項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)是項(xiàng)目公司范圍內(nèi)的資產(chǎn)，對(duì)項(xiàng)目外資產(chǎn)（組建項(xiàng)目公司的發(fā)起人）無(wú)追索權(quán)。,返回,26,BOT方式圖示,政府主管部門(mén),BOT項(xiàng)目公司,銀行或財(cái)團(tuán),股東,設(shè)計(jì),施工,經(jīng)營(yíng),BOT合同,移交,資本金,股息、紅利,貸款,還貸,返回,27,公司融資的方式,既有項(xiàng)目法人融資（公司融資）：依托現(xiàn)有法人進(jìn)行融資活動(dòng)。 方式：不組建新的項(xiàng)目公司。由發(fā)起人公司出面籌集資金投資于新項(xiàng)目，以已經(jīng)存在的公司本身的資信對(duì)外融資。 現(xiàn)有公司組織融資活動(dòng)，投資決策，承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)； 擬建項(xiàng)目構(gòu)成現(xiàn)有公司的增量資產(chǎn)；,返回,28,公司融資的特點(diǎn),債務(wù)資金雖然用于項(xiàng)目投資，但債務(wù)人是現(xiàn)有公司，而不是項(xiàng)目。 債權(quán)人不僅對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)有追索權(quán)，而且可以對(duì)整個(gè)公司資產(chǎn)進(jìn)行追索。 債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度低于項(xiàng)目融資,返回,29,三.項(xiàng)目投融資的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),項(xiàng)目投融資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)：項(xiàng)目投資所形成的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即： 項(xiàng)目的股權(quán)投資人對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關(guān)系。 包括： 股權(quán)式合資結(jié)構(gòu) 契約式合資結(jié)構(gòu) 合伙制結(jié)構(gòu),返回,30,第三節(jié) 融資成本分析,一.融資成本 二.債務(wù)資金融資成本分析 三.權(quán)益資金融資成本分析 四.綜合資金成本分析 五.融資成本案例(P280:例12-6),返回,31,一.融資成本,融資成本:為了籌集和使用資金而付出的全部費(fèi)用.包括:資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用 資金籌集費(fèi)用:在融資過(guò)程中所發(fā)生的一次性支付成本費(fèi)用,如承諾費(fèi),手續(xù)費(fèi),擔(dān)保費(fèi),代理費(fèi)等 資金占用費(fèi)用:反映資金占用和使用期內(nèi)應(yīng)付出的經(jīng)常性費(fèi)用,例如利息,32,融資成本計(jì)算公式,項(xiàng)目融資成本一般采用資金成本率表示:,返回,33,二.債務(wù)資金融資成本分析,1.銀行借款的資金成本 2.債券資金成本 3.租賃成本,返回,34,1.銀行借款的資金成本(Ki),銀行借款資金成本(Ki)包括借款利息和籌資費(fèi)用 由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用,因而使企業(yè)少繳一筆所得稅,因此,企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的借款利息費(fèi)用應(yīng)扣除相應(yīng)的所得稅額,35,Ki計(jì)算公式,36,含有擔(dān)保的Ki計(jì)算公式,式中,Vd擔(dān)保費(fèi)率; V擔(dān)保費(fèi)總額； P貸款總額； n擔(dān)保年限,37,算例,項(xiàng)目業(yè)主向銀行申請(qǐng)貸款500萬(wàn)元，償還期5年，年貸款利率12%。同時(shí)銀行要求第三方擔(dān)保。某公司愿提供擔(dān)保，擔(dān)保額為80萬(wàn)元，擔(dān)保期限為5年，項(xiàng)目建成后所得稅稅率為25%。計(jì)算該項(xiàng)貸款資金成本。 首先計(jì)算貸款擔(dān)保費(fèi)率： 再計(jì)算項(xiàng)目的貸款資金成本：,返回,38,2.債券資金成本,公式如下：,式中， Ib債券年利息；B債券融資額； fb債券融資費(fèi)率； Rb債券年利率 T所得稅稅率,返回,39,3.租賃成本,企業(yè)租入資產(chǎn)，獲得其使用權(quán)，要定期支付租金，租金列入企業(yè)成本，可以減少支付所得稅，因此租金成本計(jì)算公式：,KL租賃資金成本率； P租賃資產(chǎn)價(jià)值； E年租金額； T所得稅率,返回,40,三.權(quán)益資金融資成本分析,1.普通股資金成本 2.優(yōu)先股成本 3. 企業(yè)利益留存(留利)的資金成本,返回,41,第四節(jié) 融資結(jié)構(gòu)分析,一.融資結(jié)構(gòu)分析內(nèi)容 1.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 2.權(quán)益投資結(jié)構(gòu)分析 3.債務(wù)資金比例 二.財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 三.融資結(jié)構(gòu)方案的優(yōu)選方法,返回,42,1.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析,1.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 資本金和債務(wù)資金的比例分析 在滿足政府管理部門(mén)有關(guān)規(guī)定及債務(wù)清償要求的前提下,能使權(quán)益投資的回報(bào)率最高的資資產(chǎn)負(fù)債比.,返回,43,2.權(quán)益投資結(jié)構(gòu)分析,權(quán)益投資結(jié)構(gòu)：項(xiàng)目資本金的內(nèi)部比例 國(guó)內(nèi)國(guó)外股東投資比例 普通股優(yōu)先股比例 股東間控股比例,返回,44,3.債務(wù)資金比例,長(zhǎng)、中、短； 政策性銀行、商業(yè)性銀行； 信貸資金、債券資金、融資租賃,返回,45,項(xiàng)目資金來(lái)源,資金總額,返回,資本公積金,46,（一）自有資金的來(lái)源渠道 項(xiàng)目貨幣資本金的來(lái)源： 各級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金 國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的資本金 個(gè)人資本金 外商資本金,47,（二）借入資金的渠道 1、外匯資金 2、人民幣資金 （三）對(duì)資金來(lái)源的落實(shí)情況評(píng)估 1、資金來(lái)源的可靠性 2、資金渠道的合法性 3、籌資數(shù)量的保證性 4、外資附加條件的可接受性,48,二、資金籌措方案的綜合分析評(píng)估 （一）籌資結(jié)構(gòu)的分析評(píng)估 （二）籌資數(shù)量及投放時(shí)間的分析評(píng)估 （三）利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 （四）籌資成本分析評(píng)估 籌資成本：企業(yè)使用資金所需支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。 資金占用費(fèi)：利息、資金占用稅。 資金籌集費(fèi)：注冊(cè)費(fèi)、代辦費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、承諾費(fèi)等。,49,（四）籌資成本分析評(píng)估 1、借貸資金成本 公式：Ka=i(1-T) 式中：Ka借貸資金成本率 i契約利率 T所得稅率,50,優(yōu)先股票的成本率計(jì)算公式,式中：Kc優(yōu)先股成本率 Dc優(yōu)先股股利 Vc每股發(fā)行價(jià)格（股票帳面價(jià)值） f手續(xù)費(fèi)率,返回,51,普通股的成本率計(jì)算公式,Kc= +G Kc普通股成本率 Dc普通股股利 Vc普通股每股發(fā)行價(jià)格 f手續(xù)費(fèi) G普通股股利預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)率,返回,52,保留利潤(rùn)的成本計(jì)算,保留利潤(rùn):稅后利潤(rùn)扣除股利之后保留在企業(yè)的剩余盈利,包括盈余公積金和未分配利潤(rùn).按照留利的機(jī)會(huì)成本,計(jì)算公式: Kr=R(1-T)/(1-B) Kr保留利潤(rùn)的資金成本率 R股東使用保留利潤(rùn)向外投資預(yù)計(jì)可獲取的利潤(rùn)率 B經(jīng)紀(jì)人手續(xù)費(fèi)率 T投資者應(yīng)交納的所得稅率 或:按照普通股成本率計(jì)算,返回,53,綜合資金成本的計(jì)算,Kw綜合資金成本率 Pi第i種來(lái)源資金占全部資金比重 Ki第i種來(lái)源資金的成本率 n籌資方式的種類(lèi),返回,54,二.財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),1.財(cái)務(wù)杠桿 2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),返回,55,1.財(cái)務(wù)杠桿,財(cái)務(wù)杠桿：企業(yè)在融資過(guò)程中對(duì)債務(wù)資本的利用。 全部投資為I=自有資金(E)+貸款(L) 自有資金收益率為:,財(cái)務(wù)杠桿的意義:放大所有者的收益和損失,當(dāng)RIRL,必然有RERI; 貸款和自有資金比例L/E使(RIRL)成倍放大,56,算例,項(xiàng)目總投資I=10億元, RI=20%，RL=10% 方案：L/E=1； 方案：L/E=4； 哪個(gè)方案更優(yōu)？ 比較兩方案自有資金收益率：,選擇方案,返回,57,2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)全部投資收益率小于貸款利率(RIRL),則貸款資金降低自有資金(股本金)收益率,甚至導(dǎo)致資產(chǎn)不抵債務(wù),發(fā)生危機(jī) 美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī),返回,58,美國(guó)次級(jí)貸款,銀行,優(yōu)級(jí)貸款人,不優(yōu)級(jí)貸款人,優(yōu)質(zhì)貸款,次級(jí)貸款,貸款抵押 (房產(chǎn)),次級(jí)貸款 抵押公司,次級(jí)貸款資產(chǎn),資本金(2%),短期貸款(98%),基金,債券,社會(huì),國(guó)際,返回,59,三.融資結(jié)構(gòu)方案的優(yōu)選方法,1.財(cái)務(wù)分析 按照“資產(chǎn)負(fù)債表”、“利潤(rùn)表”對(duì)不同融資結(jié)構(gòu)的方案計(jì)算財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，例如： 股本收益率、每股收益、每股盈利分析，總資產(chǎn)報(bào)酬率、加權(quán)平均資金成本、流動(dòng)比等 選擇融資成本最低、股本收益最高的資本結(jié)構(gòu)方案,60,2.綜合資金成本率 計(jì)算各融資方案的綜合資金成本率,資金率最低方案為最優(yōu)方案,返回,61,融資方案優(yōu)選,某化工廠項(xiàng)目建設(shè)期3年，項(xiàng)目投資者的機(jī)會(huì)成本為12%。有兩種融資方案 融資方案A：權(quán)益資金+銀行貸款 采用這種方案，總投資IA=5