多元化：亞洲金融危機(jī)之后國(guó)際金融中心的發(fā)展

多元化

亞洲金融危機(jī)之后國(guó)際金融中心的發(fā)展

這篇文章是應(yīng)《人民日?qǐng)?bào)海外版》之邀而寫(xiě)的，于2007年7月6日刊登在該報(bào)上。文章從

亞洲金融危機(jī)十年切入，討論的則是國(guó)際金融中心發(fā)展的理論問(wèn)題及其最新實(shí)踐。

在金融學(xué)的理論文獻(xiàn)中，關(guān)于國(guó)際金融中心并沒(méi)有統(tǒng)?的定義。在實(shí)踐上，多數(shù)人都認(rèn)同這

樣的說(shuō)法：所謂國(guó)際金融中心，指的是國(guó)際金融活動(dòng)發(fā)生的中心地；它既是各國(guó)金融機(jī)構(gòu)高

度集中的地方，也是國(guó)際金融資本的來(lái)源地和落腳點(diǎn)。

自從各國(guó)經(jīng)濟(jì)被世界市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)以后，世界經(jīng)濟(jì)便產(chǎn)生了；有了跨越國(guó)境的世界經(jīng)濟(jì)，國(guó)

際金融中心也應(yīng)運(yùn)而生。

追溯歷史，國(guó)際金融中心的發(fā)展大約經(jīng)歷了三個(gè)階段：

20升紀(jì)50年代力前為第一階段。那時(shí)候，基干規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，國(guó)際金融中心是與國(guó)

際經(jīng)濟(jì)中心和國(guó)際貿(mào)易中心重合的。最早的國(guó)際金融中心出現(xiàn)在17世紀(jì)的荷蘭。作為歐洲

開(kāi)展東方貿(mào)易的最重要港口，阿姆斯特丹成為當(dāng)時(shí)的世界金融中心。歷史上第一家取消金屬

貨幣兌換義務(wù)而發(fā)行紙幣的現(xiàn)代銀行產(chǎn)生于此，第一個(gè)股票交易所也誕生于此。后來(lái)，受

“郁金香泡沫”及其他因素影響，荷蘭經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰落，阿姆斯特丹也逐步喪失了世界金融中

心地位。取而代之的是隔海相望的英國(guó)。乘第一次工業(yè)革命之東風(fēng)，英國(guó)成為19世紀(jì)經(jīng)濟(jì)

實(shí)力最強(qiáng)、殖民地最多的“日不落帝國(guó)”。憑借高質(zhì)量、低價(jià)格的工業(yè)品，英國(guó)很快就成為

世界的加工廠(chǎng)。跟隨價(jià)廉物美的工業(yè)品在世界各國(guó)占領(lǐng)市場(chǎng)的步伐，英鎊也就成為當(dāng)時(shí)在國(guó)

際貿(mào)易和資本流動(dòng)中使用最普遍的貨幣。于?是，倫敦?zé)o可爭(zhēng)辯地成為世界上最大的國(guó)際金融

中心。第一次和第二次世界大戰(zhàn)徹底改變了世界經(jīng)濟(jì)的格局?！岸?zhàn)”結(jié)束后，美國(guó)成為世

界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，并且積聚了全球80%以上的黃金儲(chǔ)備。尤為重要的是，“二戰(zhàn)”之后確立

的以美元同黃金掛鉤、各國(guó)貨幣與美元掛鉤為基本框架的“雙掛鉤”國(guó)際貨幣體系（“布雷

頓森林體系”），更以國(guó)際協(xié)議的方式確定了美元的世界疆主地位。憑借美國(guó)無(wú)與倫比的經(jīng)

濟(jì)實(shí)力和貨幣特權(quán)，紐約取代倫敦成為世界上最重要的國(guó)際金融中心.

就在紐約為其取得國(guó)際金融中心地位而躊躇滿(mǎn)志之時(shí)，一個(gè)新的金融范式，即“歐洲美

元”，正在悄悄生成。這一范式一經(jīng)產(chǎn)生，便顯示出強(qiáng)大的生命力。它的迅速普及，不僅削

弱了紐約的國(guó)際金融中心地位，而且改變了國(guó)際金融中心的形成路徑。沿著這條路徑，國(guó)際

金融中心的發(fā)展進(jìn)入了第二個(gè)階段。

有兩個(gè)重要事件成就了歐洲美元。其一是以美國(guó)為首的“西方”集團(tuán)和以蘇聯(lián)為首的“東

方”集團(tuán)之間的“冷戰(zhàn)”。由于擔(dān)心美國(guó)凍結(jié)其在戰(zhàn)爭(zhēng)期間援助的美元資金，蘇聯(lián)在戰(zhàn)爭(zhēng)尚

未結(jié)束時(shí)?，便開(kāi)始積極考慮將其美元存款存放于美國(guó)境外的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)時(shí)間不長(zhǎng)的商討，倫

敦很快就接受了這個(gè)建議。其二則與美國(guó)在20世紀(jì)五六十年代實(shí)行較為嚴(yán)格的金融管制有

關(guān)。那時(shí)，戰(zhàn)爭(zhēng)的硝煙剛剛散去，世界各國(guó)都“百?gòu)U待興”，急需大量資金重建家園。由于

戰(zhàn)后的資金高度集中于美國(guó)，所以，20世紀(jì)五六十年代，全世界經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)10余年的

“美元荒”時(shí)期。而同時(shí)，由于種種原因，美國(guó)卻對(duì)其資本流動(dòng)實(shí)施了嚴(yán)格的管制，限制美

元資金從美國(guó)流出。資金供求被人為阻隔，更加劇了資金的短缺。然而，魔高一尺，道高一

丈，那些追逐高利潤(rùn)的美元資本以各種方式，通過(guò)各種渠道，或明或暗地向那些急需資金的

歐洲地區(qū)轉(zhuǎn)移，而且“一去不愛(ài)返”。于是，境外美元流通的市場(chǎng)便首先在歐洲地區(qū)（主要

是倫敦）發(fā)展起來(lái)。歐洲美元市場(chǎng)可以經(jīng)營(yíng)一切以美元為載體的金融活動(dòng)，舉凡美元存貸款

的吸收和發(fā)放，保單的發(fā)放和賠付，美元定值證券的發(fā)行和交易，都在美國(guó)本土之外進(jìn)行。

因此，這種活動(dòng)，又被稱(chēng)作“離岸”金融活動(dòng)。

20世紀(jì)60年代以后，隨著德國(guó)，英國(guó)、法國(guó)、日本等國(guó)經(jīng)濟(jì)相繼恢復(fù)，歐洲馬克、歐洲英

鎊、歐洲法郎、歐洲日元等離岸金融范式漸次出現(xiàn)，歐洲美元也逐漸成為對(duì)所有這些離岸金

融活動(dòng)的統(tǒng)稱(chēng)。

歐洲美元范式的產(chǎn)生，使得資金的跨國(guó)流動(dòng)真正全球化了。它從根本上破除了國(guó)際金融中心

必須依附于經(jīng)濟(jì)中心和貿(mào)易中心，必須取資于國(guó)內(nèi)資本供應(yīng)的傳統(tǒng)范式，從而引發(fā)了國(guó)際金

融中心的分散化進(jìn)程，并導(dǎo)致“離岸金融中心”的產(chǎn)生?；谶@一運(yùn)行機(jī)制，國(guó)際金融中心

迅速而廣泛地分散到巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、米蘭、蒙特利爾、東京等地。最有革命性

意義的是，原先一些經(jīng)濟(jì)上并不重要的國(guó)家和地區(qū)，如巴哈馬、開(kāi)曼群島、百慕大群島、盧

森堡、新加坡、中國(guó)香港等，也得風(fēng)氣之先，迅速成長(zhǎng)為不可小視的國(guó)際金融中心。

然而，離岸金融中心既然因主要發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行資本管制而產(chǎn)生，就必然隨著這些國(guó)家金融管

制的放松而受到?jīng)_擊。這種情況確實(shí)發(fā)生了。20世紀(jì)80年代以后，各發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家紛

紛實(shí)行金融自由化，極大地放松了對(duì)資本流動(dòng)的管制，同時(shí)，金融創(chuàng)新也風(fēng)起云涌。以此為

動(dòng)力，長(zhǎng)年游蕩于離岸中心的國(guó)際金融資本開(kāi)始尋找新的落腳點(diǎn)。

但是，這一次國(guó)際金融中心的重新布局并沒(méi)有像一些學(xué)者所預(yù)言的那樣，簡(jiǎn)單地從“離岸”

回歸“在岸”，重回20世紀(jì)50年代之前的老路上去。80年代以后發(fā)生在科技、經(jīng)濟(jì)和金

融領(lǐng)域的一系列革命性變化，從根本上改變了世界的面貌，這個(gè)新的面貌就是經(jīng)濟(jì)和金融的

全球化。正是基于全球化的新發(fā)展，國(guó)際金融中心的發(fā)展也進(jìn)入了第三個(gè)階段，即開(kāi)始了更

為多元化的新歷程。

經(jīng)濟(jì)和金融的全球化，是由一系列革命性因素造成的。信息技術(shù)的發(fā)展、貿(mào)易自由化、金融

自由化、金融創(chuàng)新，是其中最主要的因素。這些革命性變化，始于20世紀(jì)80年代的美國(guó)，

受惠于90年代高歌猛進(jìn)的“新經(jīng)濟(jì)”和世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革，并最終在亞洲金融危機(jī)

和隨后的拉美、俄羅斯金融危機(jī)的蕩滌下得到鞏固。這些新發(fā)展，使得全球經(jīng)濟(jì)不再回到

20世紀(jì)“中心一外圍”的老框架中去，而是創(chuàng)造了一種完全新型的全球一體化的經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

絡(luò)。在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中，任何單個(gè)的經(jīng)濟(jì)體都不再是“孤島”，而成為全球經(jīng)濟(jì)和金融網(wǎng)絡(luò)的一

個(gè)節(jié)點(diǎn)、一個(gè)有機(jī)組成部分?；谌蚓W(wǎng)絡(luò)，在幾乎任何一個(gè)這樣的節(jié)點(diǎn)上，均可開(kāi)展全球

所有的金融交易。于是，國(guó)際金融中心也不再是少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的專(zhuān)利，任何國(guó)家，無(wú)論其經(jīng)

濟(jì)發(fā)展水平如何、經(jīng)濟(jì)規(guī)模如何，只要具備一些條件，都可望成為國(guó)際金融中心。但是，與

20世紀(jì)50年代到80年代主要得益于金融自山化的“離岸金觸中心”不同，如今的國(guó)際金

融中心不僅需要開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體系，還需要穩(wěn)定的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、明晰的產(chǎn)權(quán)制度、良好的監(jiān)

管能力、發(fā)達(dá)的金融基礎(chǔ)設(shè)施、符合國(guó)際慣例的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露標(biāo)準(zhǔn)、鼓勵(lì)創(chuàng)新的氛

圍，以及大批訓(xùn)練方索的金融從業(yè)人員v

新世紀(jì)以來(lái)的國(guó)際金融中心正是沿著這條新興之路在全球各地百花齊放。如今，國(guó)際金融中

心的名單上不僅有倫敦、紐約、東京、法蘭克福等老牌城市，而且有層出不窮的新面孔。在

英國(guó)《銀行家》于2005年底評(píng)選出的“2005年度最佳國(guó)際金融中心”中，亞洲與太平洋地

區(qū)的新加坡、悉尼，歐洲的馬恩島、澤西島，中東的巴林、迪拜，美洲的巴哈馬、開(kāi)曼群島

等都赫然名列其中。這些國(guó)際金融