電子行業(yè)2024年年報和2025年一季報總結(jié)：國補拉動需求看好AI端側(cè)及自主可控浪潮403mb

2025年2025年05月20日行業(yè)研究評級：推薦(維持)證券分析師： 姚丹丹S0350524060002yaodd@證券分析師： 鄭奇S0350524030006zhengq@證券分析師： 孫華圳S0350525030003sunhz@證券分析師： 高力洋S0350524010003gaoly01@證券分析師： 李明明S0350525010001limm02@證券分析師： 傅麒丞S0350524080001fuqc@聯(lián)系人 ： 李惠S0350124090004lih15@聯(lián)系人 ： 李曉康S0350124080022lixk02@

國補拉動需求，看好AI端側(cè)及自主可控浪潮——電子行業(yè)2024年年報和2025年一季報總結(jié)最近一年走勢行業(yè)相對表現(xiàn) 2025/05/20表現(xiàn) 1M 3M 12M電子 2.9% -9.7% 32.2%滬深300 3.3% -0.8% 5.6%相關(guān)報告AI助力電池環(huán)節(jié)量價齊升（推薦）*消費電子*姚丹丹》——2025-02-12《AI2025年度策略報告（推薦）*電子*鄭奇，姚丹丹，傅麒丞，高力洋》——2024-12-27《散熱行業(yè)報告：端側(cè)AI進程加速，驅(qū)動散熱材料量價雙升（推薦）*消費電子*傅麒丞，姚丹丹》——2024-12-182024年中報總結(jié)：板塊穩(wěn)健增長，AI端側(cè)浪潮即至（推薦）*電子*洋》——2024-09-18

投資要點:半導(dǎo)體：需求復(fù)蘇背景下景氣度持續(xù)向好，自主可控趨勢明確。2025Q1AI端側(cè)等新興應(yīng)用的雙重帶動下，數(shù)字芯片設(shè)計板塊業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收、利潤同比均實現(xiàn)快速增長；同時，得益于行業(yè)周期復(fù)蘇，半導(dǎo)體封測板塊毛利率同比有所提升；此外，隨著國內(nèi)晶圓廠的擴產(chǎn)及設(shè)備國產(chǎn)化率的提升，半導(dǎo)體設(shè)備板塊訂單增長趨勢樂觀，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。2025Q12025Q1毛利率及凈利率同環(huán)比均有所提升。當前自主可控仍然是半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的主旋律，未來國內(nèi)先進邏輯及存儲廠商仍有擴產(chǎn)空間，資本開支有望維持增長態(tài)勢，上游半導(dǎo)體設(shè)備、材料及零部件公司預(yù)計將充分受益，建議關(guān)注北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、芯源微、華海清科、富創(chuàng)精密、茂萊光學(xué)、鼎龍股份、安集科技等行業(yè)龍頭公司。2025Q1營收及歸母凈利潤同比保持增長。2025Q1，國補對消費需求有明顯的促進作用，帶動智能可穿戴AIoT覺、工業(yè)檢測以及各類機器人等新興應(yīng)用快速增長。以DeepseekAIAIoTAI產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)需求旺盛，DDR5滲透率持續(xù)提升，相關(guān)內(nèi)存接口芯片也有望放量，建議關(guān)注模擬芯片國產(chǎn)替代有望加速。模擬芯片設(shè)計行業(yè)2024年與國海證券研究所 請務(wù)必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告證券研究報告PAGE10請務(wù)必閱讀正文后免責條款部分PAGE10請務(wù)必閱讀正文后免責條款部分《模擬IC行業(yè)深度報告——各下游階梯型筑底回升，格局優(yōu)化下行業(yè)將迎來新一輪周期（推薦）*電子*李明明，姚丹丹》——2025-03-10

2025Q1來，隨著下游需求全面回暖，疊加國產(chǎn)模擬廠商在高端料號的持續(xù)突破、下游客戶國產(chǎn)替代的意愿提升、以及行業(yè)內(nèi)公司并購整合的加速，國內(nèi)模擬芯片公司的長期成長空間值得期待，建議關(guān)注圣邦股份、納芯微、思瑞浦、杰華特、艾為電子、南芯科技、英集芯、晶豐明源、美芯晟、帝奧微、希荻微等模擬公司。2025年一季度，隨著經(jīng)濟形勢向好及國家“兩新”政策推廣，消費類電子市場需求旺盛。同時，新能源汽車銷量增速迅猛，2025Q1歸母凈利潤同比實現(xiàn)快速增長。建議關(guān)注新潔能、揚杰科技、捷捷微電、聞泰科技等行業(yè)龍頭公司。行業(yè)復(fù)蘇背景下，2024持續(xù)改善且積極布局先進封裝領(lǐng)域的長電科技、通富微電、甬矽電子、華天科技等，建議關(guān)注國內(nèi)晶圓廠商中芯國際、華虹公司等。消費電子：2025Q1PC等消費電子產(chǎn)品AIAgent發(fā)展，有望提高消費者使用體驗，進而帶動一波換機潮。建議關(guān)注整機組裝廠立訊精密、終端品牌廠商傳音控股、軟硬板龍頭鵬鼎控股、智ODM龍頭華勤技術(shù)和龍旗科技歌爾股份芯龍頭珠海冠宇、龍頭欣旺達和德賽電池、軟板供應(yīng)商東山精密、散熱功能件供應(yīng)商領(lǐng)益智造、外觀件供應(yīng)商藍思科技和長盈精密2025Q120255月份，TV5月勞動節(jié)期間開始減產(chǎn)。未來隨著關(guān)稅帶動提前備貨因素消化等，價格和稼動率有望進入上升趨勢。建議關(guān)注京東方A、TCL科技、彩虹股份等。元件：AI、數(shù)據(jù)中心、VR/AR、新能源汽車與智能駕駛等產(chǎn)業(yè)PCBAIPCBAIPCB技術(shù)需求升級，PCB產(chǎn)品有望步入快車道。AI滬電股份、興森科技、景旺電子、勝宏科技、深南電路、生益科技、生益電子方正科技20243202532025Q1營收亦呈現(xiàn)同比回暖趨勢。我們認為被動元件市場整體景氣度保持穩(wěn)定并趨向好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注三環(huán)集團、順絡(luò)電子、法拉電子等。行業(yè)評級及投資建議：AI端側(cè)有望成為電子行業(yè)未來幾年成長的主PC空間，半導(dǎo)體公司一方面受益于國產(chǎn)替代浪潮，另一方面未來也有AI大浪潮中享受產(chǎn)業(yè)升級的紅利。維持電子行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注標的：立訊精密、傳音控股、北方華創(chuàng)、中微公司、珠海冠宇、鵬鼎控股、瀾起科技、華勤技術(shù)、思特威、韋爾股份、圣邦股份、納芯微、思瑞浦、三環(huán)集團、滬電股份、順絡(luò)電子、潔美科技。風險提示：國際貿(mào)易形勢波動、宏觀經(jīng)濟波動風險、下游需求不及預(yù)期、原材料價格波動、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期、部分數(shù)據(jù)可能存在統(tǒng)計口徑偏差。重點關(guān)注公司及盈利預(yù)測重點公司代碼股票名稱2025/05/20股價2024EPS2025E2026E2024PE2025E2026E投資評級002475.SZ立訊精密32.601.862.282.86221411買入688036.SH傳音控股76.474.904.935.79201613買入002371.SZ北方華創(chuàng)433.6610.5714.0617.95373124買入688012.SH中微公司178.202.613.895.25734634買入688772.SH珠海冠宇13.710.380.81.07421713增持002938.SZ鵬鼎控股28.911.561.942.37231512買入688008.SH瀾起科技22.61554130未評級603296.SH華勤技術(shù)70.752.893.574.34252016未評級688213.SH思特威91.960.982.083.01794431買入603501.SH韋爾股份131.652.773.464.69383828買入300661.SZ圣邦股份96.851.061.391.95777050未評級688052.SH納芯微178.00-2.860.241.31-742136買入688536.SH思瑞浦149.01-1.501.022.36-14663未評級300408.SZ三環(huán)集團33.461.141.431.73342319未評級002463.SZ滬電股份30.731.351.842.31291713未評級002138.SZ順絡(luò)電子26.741.051.331.64312016未評級002859.SZ潔美科技18.400.470.660.89442821未評級資料來源：wind，國海證券研究所（未評級公司的盈利預(yù)測使用wind一致預(yù)測）內(nèi)容目錄1、電子：業(yè)績穩(wěn)健增長，補貼初見成效 82、半導(dǎo)體：景氣度持續(xù)向好，自主可控趨勢持續(xù) 9、半導(dǎo)體設(shè)備、材料：對華出口管制趨于嚴格，自主可控持續(xù)推進 10、數(shù)字芯片：AI端側(cè)落地帶來發(fā)展機遇，營收及盈利能力持續(xù)增長 15、模擬芯片：工業(yè)復(fù)蘇具備可持續(xù)性，汽車國產(chǎn)替代有望加速 18、分立器件：部分公司庫存去化，靜待行業(yè)復(fù)蘇 20、半導(dǎo)體封測：下游需求景氣，業(yè)績同比穩(wěn)健增長 233、消費電子：端側(cè)AI產(chǎn)品層出不窮，系統(tǒng)級AI進程加速 254、面板：2025Q2面板廠下調(diào)稼動率以應(yīng)對需求減弱，MNT面板價格上漲態(tài)勢持續(xù) 295、元件：PCB受益AI驅(qū)動，被動元件景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn) 32、PCB：AI驅(qū)動，高端PCB產(chǎn)能加速布局 33、被動元件：景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)，國巨營收、毛利率保持可持續(xù)回暖態(tài)勢 356、行業(yè)評級及投資策略 367、重點關(guān)注個股 378、風險提示 38圖表目錄圖1：電子行業(yè)營收及同比情況 8圖2：電子行業(yè)歸母凈利潤及同比情況 8圖3：電子行業(yè)季度營收及同比情況 8圖4：電子行業(yè)季度歸母凈利潤及同比情況 8圖5：電子行業(yè)年度利潤率情況 9圖6：電子行業(yè)季度利潤率情況 9圖7：半導(dǎo)體行業(yè)單季度營收情況 9圖8：半導(dǎo)體行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 9圖9：半導(dǎo)體行業(yè)單季度利潤率情況 10圖10：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度營收情況 10圖半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 10圖12：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度利潤率情況 圖13：主要半導(dǎo)體設(shè)備公司合同負債情況（單位：億元） 圖14：2020-2026年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額 12圖15：中國芯片市場規(guī)模與芯片制造業(yè)產(chǎn)值對比 12圖16：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度營收情況 14圖17：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 14圖18：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度利潤率情況 14圖19：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度營收情況 15圖20：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 15圖21：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度利潤率情況 16圖22：主要數(shù)字芯片設(shè)計公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天） 16圖23：2024年全球/中國可穿戴腕帶設(shè)備全五大品牌廠份額及出貨量同比增速 17圖24：2024年全球個人智能音頻設(shè)備&TWS出貨量及增速 17圖25：全球智能家居市場規(guī)模（單位：十億美金） 18圖26：AI智能眼鏡銷量規(guī)模（萬副） 18圖27：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度營收情況 18圖28：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 18圖29：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度利潤率情況 19圖30：主要模擬芯片設(shè)計公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天） 19圖31：分立器件行業(yè)單季度營收情況 20圖32：分立器件行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 20圖33：分立器件行業(yè)單季度利潤率情況 21圖34：主要分立器件公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天） 21圖35：中國新能源汽車月度銷量 22圖36：2025年4月新能源汽車品牌銷量 22圖37：各類分立器件價格及交期趨勢 23圖38：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度營收情況 24圖39：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 24圖40：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度利潤率情況 24圖41：2023-2029年全球半導(dǎo)體先進封裝市場規(guī)模變化 25圖42：消費電子板塊營收和同比情況 25圖43：消費電子板塊歸母凈利潤和同比情況 25圖44：消費電子板塊利潤率情況 26圖45：全球智能機出貨量及同比情況 26圖46：全球PC出貨量及同比情況 26圖47：英特爾酷睿200H系列處理器 27圖48：全球AI眼鏡銷量（萬副） 27圖49：全球人形機器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模情況（億美元) 27圖50：人形機器人拆解 28圖51：人形機器人部分公司 28圖52：模型上下文協(xié)議（MCP）架構(gòu) 29圖53：面板板塊營收和同比情況 30圖54：面板板塊歸母凈利潤和同比情況 30圖55：面板板塊利潤率情況 30圖56：Omdia各尺寸TV面板價格（單位：美元/片） 31圖57：WitsView各尺寸TV面板價格（單位：美元/片） 31圖58：Omdia各尺寸MNT面板價格（單位：美元/片） 31圖59：Omdia各尺寸NB面板價格（單位：美元/片） 31圖60：Omdia各尺寸面板價格（單位：美元/片） 32圖61：Omdia各尺寸手機面板價格（單位：美元/片） 32圖62：元件板塊營收和同比情況 32圖63：元件板塊歸母凈利潤和同比情況 32圖64：元件板塊利潤率情況 33圖65：PCB板塊營收和同比情況 33圖66：PCB板塊歸母凈利潤和同比情況 33圖67：PCB板塊利潤率情況 34圖68：被動元件板塊營收和同比情況 35圖69：被動元件板塊歸母凈利潤和同比情況 35圖70：被動元件板塊利潤率情況 36表1：國內(nèi)晶圓廠在建及計劃擴產(chǎn)情況概覽 13表2：美國對華半導(dǎo)體出口管制情況概覽 13表3：2025年區(qū)域PCB產(chǎn)值預(yù)測（單位：百萬美元） 34表4：2024-2029區(qū)域PCB產(chǎn)值復(fù)合增長率預(yù)測 351、電子：業(yè)績穩(wěn)健增長，補貼初見成效2024年，電子行業(yè)實現(xiàn)營收34802.55億元，同比增長17.37%，歸母凈利潤1379.13億元，同比增長35.83%；2025Q1實現(xiàn)營收8412.04億元，同比增長353.5628.09%20242025Q1，20243C年一季度國補正式落地，電子行業(yè)顯著受益。圖1：電子行業(yè)營收及同比情況 圖2：電子行業(yè)歸母凈利潤及同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所圖3：電子行業(yè)季度營收及同比情況 圖4：電子行業(yè)季度歸母凈利潤及同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所202415.58%0.54pct3.76%，同比提升3pct05Q1毛利率為.2%10ct76ct，4.13%0.50pct1.37pct。2025Q1，電子行業(yè)凈利率同比改善。圖5：電子行業(yè)年度利潤率情況 圖6：電子行業(yè)季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2、半導(dǎo)體：景氣度持續(xù)向好，自主可控趨勢持續(xù)2024年，半導(dǎo)體板塊實現(xiàn)營收6022.25億元，同比增長21.10%，歸母凈利潤353.41億元，同比增長12.82%；2025Q1實現(xiàn)營收1281.31億元，同比增長14.35%，歸母凈利潤79.04億元，同比增長28.75%，在國補+國產(chǎn)替代雙催化背景下，板塊增速亮眼。圖7：半導(dǎo)體行業(yè)單季度營收情況 圖8：半導(dǎo)體行業(yè)單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所202425.30%0.77pct5.62%，0.56pct；2025Q126.96%2.61pct，環(huán)比提升2.23pct5.71%1.12pct2.25pct。圖9：半導(dǎo)體行業(yè)單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所需求復(fù)蘇背景下景氣度持續(xù)向好，外部環(huán)境變化助力自主可控趨勢明確。AI、半導(dǎo)體設(shè)備、材料：對華出口管制趨于嚴格，自主可控持續(xù)推進2024718.4538.59%，歸母凈利121.7622.76%；2025Q1178.85億元，同比增長33.38%25.6524.12%。圖10：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度營收情況 圖半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，半導(dǎo)體設(shè)備板塊毛利率為42.24%，同比提升21.95pct，凈利率為16.89%12.30pct；2025Q141.63%1.60pct，2.33pct14.02%0.44pct。圖12：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所2025公司合同負債+2024年末實現(xiàn)增長，表明公司新簽訂單及產(chǎn)品備貨2024942023年末增34.85%，為后續(xù)業(yè)績增長提供了保障。圖13：主要半導(dǎo)體設(shè)備公司合同負債情況（單位：億元）資料來源：wind，國海證券研究所AI等新興需求帶動芯片性能要求提升，全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額預(yù)計將維持增長。隨著新興需求不斷涌現(xiàn)，半導(dǎo)體設(shè)備也需要隨之更新迭代以滿足更先進制程芯片2024SEMI統(tǒng)計，202410%，并將維持增長態(tài)勢，20261394億美元。圖14：2020-2026年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額資料來源：拓荊科技公司公告，SEMI，國海證券研究所芯片自給率仍有提升空間。的數(shù)據(jù)，2023年中國芯片自給率23.3%左右，但如果排除外資企業(yè)在中國大陸的產(chǎn)值，僅考慮中國本土12%左右，本土晶圓廠仍存在較大的擴產(chǎn)空間。圖15：中國芯片市場規(guī)模與芯片制造業(yè)產(chǎn)值對比資料來源：TechInsights，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫本土晶圓廠擴產(chǎn)有望帶動設(shè)備及零部件需求提升。根據(jù)集邦咨詢數(shù)據(jù)，截至202312表1：國內(nèi)晶圓廠在建及計劃擴產(chǎn)情況概覽公司地點建設(shè)狀態(tài)晶圓尺寸規(guī)劃產(chǎn)能（萬片/月）中芯國際深圳在建12英寸10中芯國際北京在建12英寸10中芯國際上海在建12英寸3.5中芯東方上海在建12英寸10中芯西青天津在建12英寸10中芯集成紹興在建12英寸1華虹半導(dǎo)體無錫在建12英寸8華潤微深圳在建12英寸48長江存儲武漢在建12英寸10紫光集團成都在建12英寸30粵芯半導(dǎo)體廣州在建12英寸4增芯科技廣州在建12英寸6芯恩集成青島在建12英寸8積塔半導(dǎo)體上海在建12英寸5萬國半導(dǎo)體重慶在建12英寸7中芯國際北京計劃12英寸5華力微電子上海計劃12英寸4晶合集成合肥計劃12英寸4合肥長鑫/兆易創(chuàng)新合肥計劃12英寸12.5士蘭微廈門計劃12英寸8矽力杰青島計劃12英寸4資料來源：集邦咨詢，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫，國海證券研究所（注：時間截至2023年12月）海外出口管制趨嚴，自主可控背景下國產(chǎn)化率有望提升。202210月美國日期 內(nèi)容表2：美國對華半導(dǎo)體出口管制情況概覽日期 內(nèi)容202210月202310月2024年9月2024年12月

31家中國實體列入未經(jīng)核實清單。美國更新了先進計算芯片和半導(dǎo)體設(shè)備的出口管制規(guī)則，并將兩家中國GPU公司摩爾線程、壁仞科技及其子公司列入實體清單。美國升級了對量子計算、先進半導(dǎo)體制造以及用于開發(fā)高性能芯片的GAAFET技術(shù)的出口管制。美國再次修訂《出口管制條例》，針對半導(dǎo)體制造設(shè)備等增加了新的出口管制，并將140家中國半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)列入了實體清單資料來源：《美國半導(dǎo)體出口管制新規(guī)解讀與應(yīng)對》吳曉雪等，財經(jīng)雜志，芯智訊，國海證券研究所2024409.3512.46%，歸母凈利20.3423.90%；2025Q1104.13億元，同比增長10.93%6.7240.35%。圖16：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度營收情況 圖17：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所（注：部分極值未顯示）02489%24ct60%，3.50pct；2025Q120.66%1.85pct，環(huán)比提升4.29pct5.50%1.24pct7.65pct。周期復(fù)蘇帶動客戶產(chǎn)能利用率提升，材料公司業(yè)績趨于改善。得益于下游需求2023年各季度，2024年公司各單季度營收同比增速轉(zhuǎn)正，未來有望進一步改善。圖18：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所公司、拓荊科技、芯源微、華海清科、富創(chuàng)精密、茂萊光學(xué)、鼎龍股份、安集科技等行業(yè)龍頭公司。、數(shù)字芯片：AI端側(cè)落地帶來發(fā)展機遇，營收及盈利能力持續(xù)增長20241492.0128.17%，歸母135.96213.62%；2025Q1379.66億元，同20.27%32.5620.59%。圖19：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度營收情況 圖20：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，數(shù)字芯片設(shè)計板塊毛利率為33.57%，同比提升1.60pct，凈利率為9.47%5.49pct；2025Q132.68%1.43pct，環(huán)0.82pct8.96%0.21pct0.62pct。圖21：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所庫存方面，2025年第一季度，恒玄科技、瀾起科技、中穎電子等SoC、存儲、MCU公司受益于下游消費電子等領(lǐng)域的國補帶動需求復(fù)蘇等，庫存消化良好。圖22：主要數(shù)字芯片設(shè)計公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天）資料來源：wind，國海證券研究所2024年全球可穿戴腕帶設(shè)備市場呈復(fù)蘇趨勢，中國市場貢獻主要增長動力。需Canalys公眾號數(shù)據(jù)，2024年全球可穿戴腕帶設(shè)備市場實現(xiàn)穩(wěn)步1.934%2022Noise18%、15%、14%、8%5%。其中，中國及新興市場的強勁需求成為主要增長動力。中國XTC、37%、24%、9%、6%2%。2024Canalys公眾號數(shù)據(jù)，2024年全球個人智能音（TWS4.55億（亞太地區(qū)、拉丁美洲、中東和非洲地區(qū)）是主要的增長的市場。分區(qū)域來看，22%的增長率領(lǐng)先，其次是亞太地區(qū)（19%）、歐洲、中東和非洲全球個人音頻設(shè)備出貨量18%8.3%、6.2%、5.9%4%。2024TWS出貨量前五的品牌分別是蘋果、三星、小米、boAt23.1%、8.5%、7.9%、6%4.5%。全球品牌市場份額出貨量同比蘋果18.0%-3.0%全球品牌市場份額出貨量同比蘋果18.0%-3.0%小米15.0%42.0%華為14.0%54.0%三星8.0%35.0%Noise5.0%-26.0%中國品牌市場份額出貨量同比華為37%42%小米24%28%XTC9%12%蘋果6%6%榮耀2%9%

圖24：2024年全球個人智能音頻設(shè)備&TWS出貨量及增速全球個人智能音頻設(shè)備出貨量及增速品牌出貨量（百萬臺）市場份額出貨量同比蘋果81.8018.0%-6.1%三星37.908.3%8.5%boAt28.006.2%25.0%小米26.805.9%54.9%索尼18.404.0%14.6%其他261.6057.5%13.3%全球TWS出貨量及增速品牌出貨量（百萬臺）市場份額出貨量同比蘋果76.5023.1%-6.5%三星28.208.5%12.6%小米26.007.9%57.7%boAt19.806.0%18.2%華為14.804.5%59.2%其他166.2050.1%15.9%合計331.60100.0%12.6%資料來源：Canalys公眾號，國海證券研究所 資料來源：Canalys公眾號，國海證券研究所注：蘋果包含100%AI有望驅(qū)動智能家居未來快速增長，AI眼鏡未來可期。隨著人工智能的逐步落MordorIntelligence預(yù)測，2024年1201（預(yù)計值20293709.5億美元，2024-2029CAGR25.3%AI智能眼鏡目前仍尚處于發(fā)展AI智能眼鏡銷售規(guī)模有望迎來大幅增長。據(jù)維深信息wellsennXr預(yù)測，2035AI1471%。圖25：全球智能家居市場規(guī)模（單位：十億美金） 圖26：AI智能眼鏡銷量規(guī)模（萬副）資料來源：MordorIntelligence，國海證券研究所 資料來源：維深信息wellsennXr，國海證券研究所可穿戴+AIoT市場持續(xù)增長，重點關(guān)注行業(yè)龍頭公司。2025Q1，國補對消費需求有明顯的促進作用，帶動智能可穿戴市場持續(xù)增長。同時，AIoT市場增長迅猛，汽車電子、工業(yè)視覺、工業(yè)檢測以及各類機器人等新興應(yīng)用快速增長。以Deepseek為代表的國內(nèi)AI大模型技術(shù)開源化，為邊緣、端側(cè)的AIoT快速發(fā)展帶來全新機遇。此外，受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)需求旺盛，DDR5滲透率持續(xù)提升，相關(guān)內(nèi)存接口芯片也有望放量，建議關(guān)注恒玄科技、瑞芯微、瀾起科技、全志科技、炬芯科技等行業(yè)龍頭公司。有望加速2024457.33利潤-1905Q1實現(xiàn)營收0.2001%，0.83億元，同比扭虧為盈。圖27：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度營收情況 圖28：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，模擬芯片設(shè)計板塊毛利率為35.21%，同比下滑0.35pct，凈利率為-0.32%1.22pct；2025Q135.32%0.31pct，環(huán)1.20pct0.68%1.87pct2.44pct。圖29：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所庫存方面，2024年，主要模擬芯片設(shè)計公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢。2025Q1，納芯微、思瑞浦、杰華特等部分模擬芯片設(shè)計公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比下降趨勢明顯。圖30：主要模擬芯片設(shè)計公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天）資料來源：wind，國海證券研究所2024年模擬芯片設(shè)計行業(yè)營收實現(xiàn)同比增長，毛利率整體呈現(xiàn)一定波動。2025Q1模擬芯片設(shè)計行業(yè)營收維持同比增長，毛利率略有波動。首席VincentRoche18個月訂單逐步改的情況IC市況已然轉(zhuǎn)佳，趨勢正逐漸朝有利公司的方CEOHavivIlan表示，在所有渠道、所有地區(qū)，工業(yè)市場都在復(fù)蘇。我們預(yù)計所有下游應(yīng)用領(lǐng)域未來有望呈現(xiàn)全面回暖態(tài)勢。國產(chǎn)化進程方面，根據(jù)納芯微港股招股說明書，2024年，消費電子類模擬芯片40%-50%，而非消費電子類模擬芯片國產(chǎn)化率仍然較低：通信領(lǐng)20%-25%10%-15%5%展望未來，隨著下游需求全面回暖，疊加國產(chǎn)模擬廠商在高端料號的持續(xù)突破、艾為電子、南芯科技、英集芯、晶豐明源、美芯晟、帝奧微、希荻微等模擬公司。、分立器件：部分公司庫存去化，靜待行業(yè)復(fù)蘇20241080.9517.22%，歸母凈利潤-3.32219.916.86%，8.8427.37%。圖31：分立器件行業(yè)單季度營收情況 圖32：分立器件行業(yè)單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024-0.58%，5.17pct；2025Q119.46%4.77pct，環(huán)比提升4.78pct3.58%0.76pct12.79pct。圖33：分立器件行業(yè)單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所圖34：主要分立器件公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天）資料來源：wind，國海證券研究所新能源汽車單月銷量連續(xù)12需求端2024313個025年33680%。據(jù)電動車充電樁公眾號轉(zhuǎn)引北極星儲能網(wǎng)統(tǒng)計，20254月，新能源車廠維持良好增長勢頭，比亞迪龍頭地位穩(wěn)固，2025438萬輛，同比增21.3%，20254138萬輛。此外，20254月，上汽、吉利、奇瑞等車廠增速保持同比快速增長，整體趨勢向好。圖35：中國新能源汽車月度銷量 圖36：2025年4月新能源汽車品牌銷量車型2025年4月銷量（輛）同比2025年1-4月銷（萬輛）比亞迪38008921.30%138.09上汽12810471.74%40.11吉利125563144.00%46.48奇瑞6122385.50%22.46零跑汽車41039173.00%12.86小鵬35045273.00%12.91理想3393931.60%12.61長城汽車2881328.42%9.14廣汽埃安28301-9.76小米汽車28000-10.00蔚來2390053.00%6.60深藍汽車2013853.00%8.78嵐圖10019150.00%3.61資料來源：wind，中汽協(xié)，國海證券研究所 資料來源：北極星儲能網(wǎng)，電動車充電樁公眾號，國海證研究所交期向上，價格波動尚存不確定性。從各大原廠產(chǎn)品交貨周期及價格趨勢來看，根據(jù)電子元器件代理商富昌電子數(shù)據(jù)，2025Q2E更多分立器件大廠產(chǎn)品交貨周期呈現(xiàn)上升趨勢。價格方面，2025Q1多數(shù)分立器件大廠部分產(chǎn)品價格趨勢為“SMA”（依據(jù)市場進行選擇性調(diào)整），價格變化趨勢不明朗，市場短期變化或?qū)τ诙鄶?shù)產(chǎn)品價格波動帶來不確定性。圖37：各類分立器件價格及交期趨勢資料來源：富昌電子官網(wǎng)，國海證券研究所注：SMA=依據(jù)市場進行選擇性調(diào)整2025年一季度，隨著經(jīng)濟形勢向好及國家“兩新”政策推廣，消費類電子市場新潔能、揚杰科技、捷捷微電、聞泰科技等行業(yè)龍頭公司。、半導(dǎo)體封測：下游需求景氣，業(yè)績同比穩(wěn)健增長2024860.6218.43%，歸母凈36.84218.974.318.12%。圖38：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度營收情況 圖39：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，集成電路封測板塊毛利率為14.75%，同比下滑11.32pct，凈利率為4.44%1.74pct；2025Q113.25%0.41pct，環(huán)1.86pct1.93%0.35pct2.83pct。圖40：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所年全球先進封裝占整體封裝市44%AIAIPC等的蓬勃發(fā)展，2.5D/3D2023-2029年全球先。圖41：2023-2029年全球半導(dǎo)體先進封裝市場規(guī)模變化資料來源：Yole2024年，半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇帶動了封測行業(yè)相關(guān)公司產(chǎn)能利用率的提升，封測3、消費電子：端側(cè)AI產(chǎn)品層出不窮，系統(tǒng)級AI進程加速202416459.14641.5712.74%；2025Q14008.50億元，同比增21.80%142.926.48%。圖42：消費電子板塊營收和同比情況 圖43：消費電子板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所20243.95%，5.97pct；2025Q111.16%1.08pct，環(huán)比提升0.01pct3.68%0.44pct0.31pct。圖44：消費電子板塊利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所終端消費電子產(chǎn)品維持復(fù)蘇態(tài)勢，2025年Q1智能機和PC出貨量保持同比增wind3.05+5.36%，7PC0.63+5.69%5個季度同比正增長。圖45：全球智能機出貨量及同比情況 圖46：全球PC出貨量及同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所硬件巨頭積極布局AI處理器，端側(cè)AI趨勢愈發(fā)明顯。8Elite，Ultra處理器系列，AI處理器性能持續(xù)增加，同時各大PCAIPCAIAirGalaxyS25系列等。AIPCAI手機ASP有望提升。圖47：英特爾酷睿200H系列處理器資料來源：IT之家AI眼鏡銷量快速增長，新品陸續(xù)面世。wellsennXR，2025Q1，全球AI60RayBanMeta智能眼鏡銷量為52.52025AI550萬臺，后三個季度預(yù)計新品陸續(xù)上市，包括小米、阿里、三星等十幾個品牌，預(yù)計將帶動銷量增長。全球人形機器人市場規(guī)模持續(xù)增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2023年全球人形機21.6億美元。隨著技術(shù)的進步，預(yù)計未來人形機器人將在更多2029324億美元。圖48：全球眼鏡銷量（萬副） 圖49：全球人形機器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模情況（億美元)資料來源：wellsennXR公眾號,國海證券研究所 資料來源：中國人形機器人產(chǎn)業(yè)大會，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院14.55%19.64%、19.64%、17.18%、17.98%，通訊、散熱、電池組等價值量占比相對較小，分4.01%、2.86%、1.72%。50：人形機器人拆解資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院根據(jù)中國信息通信研究院《人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告（2024年）》，全球FigureAI第一梯隊，其他1X、Digit等歐美產(chǎn)品為第二梯隊。整體上看，其產(chǎn)品智能化水平和綜合性能較高，特斯拉和亞馬遜的產(chǎn)品已步入場景測試階段。圖51：人形機器人部分公司資料來源：各公司官網(wǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院MCPAIAgent發(fā)展2024ContextProtocol）AI模型提供上下文信息，并且可以在不同的集成場景中通用化。MCP協(xié)議提供了一個可插拔、可擴展的框架，AIWebAgentAI系統(tǒng)更可靠，更有效。圖52：模型上下文協(xié)議（MCP）架構(gòu)資料來源：阿里云開發(fā)者公眾號消費電子行業(yè)建議關(guān)注端側(cè)AI浪潮：MCPAIAgent眼鏡、AI耳機、機器人等新端側(cè)品牌打開行業(yè)未來增長空間，建議關(guān)注整機組裝廠立訊精密軟硬板龍頭鵬鼎控股ODM龍頭華勤技術(shù)和龍旗科技歌爾股份珠海冠宇龍頭欣旺達和德賽電池東山精密領(lǐng)益智造藍特光學(xué)、水晶光電和奧比中光。4、面板：2025Q2面板廠下調(diào)稼動率以應(yīng)對需求減弱，MNT面板價格上漲態(tài)勢持續(xù)20245676.4754.791381.6222.01億元，同比扭虧為盈。圖53：面板板塊營收和同比情況 圖54：面板板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所202412.84%0.84pct，凈利率為-0.28%，同比下滑1pct05Q1毛利率為.4%79ct86ct，1.06%1.95pct0.50pct。圖55：面板板塊利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所TV面板方面，5月各尺寸價格將持平。Omdia20254月，32/43/50/55/65TV面板實際報價分別為39/65/104/130/1782025320255月，32/43/50/55/65TV面板價格將保持不Wsew025年424/565LCDTV36/66/127/17720253月價格持平。圖56：Omdia各尺寸TV面板價（單位美元/片） 圖57：WitsView各尺寸TV面板價（單位美元/片）資料來源：Omdia官網(wǎng)，國海證券研究所 資料來源：WitsView睿智顯示公眾號，國海證券研究所面板價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢Omdia20255月，NB面板價格將持平，平板電腦面板價格下降，MNT面板將呈現(xiàn)上漲Monitor21.5"IPS/21.5''''WVA/27''價格將分別上漲0.1/0.1/0.2/0.120255AMOLED/LCD/a-SiLCD面板價格將保持穩(wěn)定。圖58：Omdia各尺寸MNT面板價格（單位：美元/片）

圖59：Omdia各尺寸NB面板價格（單位：美元/片）資料來源：Omdia官網(wǎng)，國海證券研究所 資料來源：Omdia官網(wǎng)，國海證券研究所60：Omdia（/片）

圖61：Omdia各尺寸手機面板價格（單位：美元/片） 資料來源：Omdia官網(wǎng)，國海證券研究所 資料來源：Omdia官網(wǎng)，國海證券研究所20255TV品牌客戶5月勞動節(jié)期A、TCL科技、彩虹股份等。5、元件：PCB受益AI驅(qū)動，被動元件景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)0248808.3%2.4921.63%；2025Q1747.7223.63%，69.5546.08%。圖62：元件板塊營收和同比情況 圖63：元件板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所202421.02%0.85pct7.87%，同比提升7pct05Q1毛利率為.6%06ct56ct，9.40%1.47pct3.17pct。圖64：元件板塊利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所、PCB：AI驅(qū)動，高端PCB產(chǎn)能加速布局2024年，PCB2374.27億元，同比增長17.65%，歸母凈利潤164.56億元，同比增長23.78%；2025Q1627.89億元，同比增長24.63%，歸母凈利潤54.08億元，同比增長55.17%。圖65：PCB板塊營收和同比情況 圖66：PCB板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，PCB19.79%12.18pct6.87%，2.89pct；2025Q121.02%1.44pct，環(huán)比提升1.67pct8.68%1.75pct3.24pct。67：PCB板塊利潤率情況wind，國海證券研究所PCB行業(yè)景氣向上，市場逐步復(fù)蘇。2024PCB市場供應(yīng)過剩、庫存過剩、2024Prismark估測，2024PCB740PCB790億美元，6.8%7.0%。表3：2025年區(qū)域PCB產(chǎn)值預(yù)測（單位：百萬美元）產(chǎn)值多層板HDI封裝基板柔性板其他總計4-6層8-16層18層以上美洲7161,279478395204333123,632歐洲5061856920083323761,677日本8607322144222,7459072776,157中國11,7906,0881,7728,6823,3316,2135,95843,834亞洲2,1972,1198984,1177,5925,0751,26523,263總計16,06910,4023,43113,81613,69612,9608,18878,562資料來源：滬電股份公司公告，Prismark，國海證券研究所（注：本表中亞洲指除中國、日本外的其他亞洲國家和地區(qū)）AI建設(shè)拉動高端PCB需求，中國市場增速最快。AI服務(wù)器和高2024PCB層以40.2%PCB市場中表現(xiàn)最佳的細分市場，HDI板也因此受18.8%PCB2024PCB市場表現(xiàn)疲軟，20245.3%AI數(shù)據(jù)中心的驅(qū)動下，PCB行業(yè)凸顯結(jié)構(gòu)性增長動能。2025PCB細分市場中封裝基板、HDI1818層以上多層板市場預(yù)期尤為突出，2025年全球產(chǎn)值預(yù)計同比攀升約41.7%，中國18層以上多層板的增長曲線更為陡峭，產(chǎn)值增速預(yù)計高達約67.5%。表4：2024-2029區(qū)域PCB產(chǎn)值復(fù)合增長率預(yù)測產(chǎn)值多層板HDI封裝基板柔性板其他總計4-6層8-16層18層以上美洲2.9%2.6%4.6%4.1%18.3%2.2%2.7%3.1%歐洲1.2%3.3%5.2%5.1%40.6%1.4%2.0%2.6%日本2.0%2.7%10.1%4.5%9.2%3.7%2.1%6.1%中國2.1%3.7%21.1%6.3%3.0%4.5%2.3%4.3%亞洲3.9%7.8%14.8%7.0%8.4%5.2%5.8%7.1%總計2.3%4.4%15.7%6.4%7.4%4.5%2.9%5.2%資料來源：滬電股份公司公告，Prismark，國海證券研究所（注：本表中亞洲指除中國、日本外的其他亞洲國家和地區(qū)）AI、數(shù)據(jù)中心、VR/AR、新能源汽車與智能駕駛等產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，下游PCB的性能提出了更高的要求，如高頻、高速、高壓、耐熱、低損耗等。AIPCBAI的發(fā)展有望持續(xù)PCBPCB產(chǎn)品有AI需求的持續(xù)增長，AI滬電股份、興森科技、景旺電子、勝宏科技、深南電路、生益科技、生益電子、方正科技等行業(yè)龍頭。持可持續(xù)回暖態(tài)勢2024年，被動元件板塊實現(xiàn)營收473.81億元，同比增長17.54%，歸母凈利潤994605Q1實現(xiàn)營收8386%，15.4721.24%。圖68：被動元件板塊營收和同比情況 圖69：被動元件板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所0472%3pct28%，11.99pct；2025Q126.27%0.65pct，環(huán)比提升0.89pct13.16%0.26pct2.75pct。圖70：被動元件板塊利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所2024320253月，2025Q16、行業(yè)評級及投資策略AIPCAI大浪潮中享受產(chǎn)業(yè)升級的紅利。維持電子行業(yè)“推薦”評級。7、重點關(guān)注個股重點關(guān)注公司及盈利預(yù)測重點公司代碼股票名稱2025/05/20股價2024EPS2025E2026E2024PE2025E2026E投資評級002475.SZ立訊精密32.601.862.282.86221411買入688036.SH傳音控股76.474.904.935.79201613買入002371.SZ北方華創(chuàng)433.6610.5714.0617.95373124買入688012.SH中微公司178.202.613.895.25734634買入688772.SH珠海冠宇13.710.380.81.07421713增持002938.SZ鵬鼎控股28.911.561.942.37231512買入688008.SH瀾起科技22.61554130未評級603296.SH華勤技術(shù)70.752.893.574.34252016未評級688213.SH思特威91.960.982.083.01794431買入603501.SH韋爾股份131.652.773