美的并購庫卡的動因、風險及應對建議案例分析5900字

美的并購庫卡的動因、風險及應對建議案例分析綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u6789美的并購庫卡的動因、風險及應對建議案例分析綜述 113741（一）美的集團概況 111984（二）庫卡集團概況 119395（三）并購過程 225417（四）并購動因分析 231562（五）并購中的財務風險 323162二、跨國并購公司財務風險防范對策 715998（一）提前了解被并購地區(qū)以及企業(yè)狀況 726664（二）管理者做出合理的戰(zhàn)略決策 86842（三）介入專業(yè)評估機構，選擇合適的評估方法 88764（四）選擇合適的融資方式及多種方式支付 825663（五）建立合理的企業(yè)內(nèi)部風險防范政策 912813（六）科學管理，整合資源，制定未來可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略 9（一）美的集團概況美的集團是一家電子機械制造業(yè)的企業(yè)，于1968年在廣東佛山成立，一開始并不從事家電制造，而是從事一些小部件的制造。從1980年美的集團進入家電企業(yè)，抓住機遇，逐步轉(zhuǎn)型。圍繞著業(yè)務，互聯(lián)網(wǎng)，全球化這三大發(fā)展戰(zhàn)略，讓單一產(chǎn)品朝著多元發(fā)展，且產(chǎn)品售后服務到位，收獲廣大群眾的心，隨后于2013年正式上市?，F(xiàn)今美的擁有200多家子公司，60多個海外機構，在2016年首次進入世界500強企業(yè)，主要經(jīng)營電冰箱，洗衣機，空調(diào)等家電?，F(xiàn)在擴展的業(yè)務越來越多，油煙機，水壺，豆?jié){機等，并且產(chǎn)品遠銷海外市場。2019年營業(yè)收入是我國家電銷售行業(yè)首位。該企業(yè)還申請專利，其中發(fā)明的專利有37852件，銷售額遠超我國同行業(yè)小天鵝，格力，蘇泊爾等這些品牌。并且美的集團積極響應國家號召，能夠把握住發(fā)展機遇，在2021也提出了未來發(fā)展戰(zhàn)略，在2030年前推動“3060”戰(zhàn)略，實現(xiàn)碳達峰，2060年實現(xiàn)碳中和，向節(jié)能減排，提供綠色產(chǎn)品，綠色服務的角度出發(fā)，共建綠色家園的發(fā)展目標。（二）庫卡集團概況庫卡集團是德國一家主要生產(chǎn)機器人，致力于自動化行業(yè)的一家頂級企業(yè)，起初研究城市照明，后來涉足其他領域。隨后它與日本的發(fā)那科和安川電機，瑞士的ABB，并稱工業(yè)機器人四大家族。它們在國際市場上占有巨大份額，庫卡更偏向于自動化生產(chǎn)，庫卡所生產(chǎn)的機器人被多個行業(yè)使用。材料的搬運加工方面，還有汽車方面，像奔馳，奧迪，福特，寶馬，保時捷等這些中高檔的車運用庫卡技術極其廣泛。除此之外，沃爾瑪，可口可樂也在使用庫卡的機器人技術。因為庫卡集團的機器人有著故障少，使用壽命長，操作簡單，性能可靠安全，機器人結構精簡，能夠智能高效執(zhí)行命令等特點。因此庫卡機器人技術被運用于諸多行業(yè)，且對于許多行業(yè)的發(fā)展有著重要意義。（三）并購過程美的集團和庫卡集團的并購分為五個階段。美的集團在2015年提出了“智能家電”的發(fā)展戰(zhàn)略，縱觀國際市場，詳細調(diào)研和考察，最終想要收購庫卡，實現(xiàn)自身產(chǎn)品自動化，多元化，完成企業(yè)轉(zhuǎn)型。隨后2015年8月買下庫卡5.4%的股份；后來在2016年2月股份升至10.2%，成為庫卡第二大股東；同年5月，美的正式發(fā)出收購要約，要收購庫卡30%的股權，庫卡作為德國的龍頭企業(yè)，德國政府強烈反對；在后續(xù)的2017年1月6日美的集團境外子公司MECCA以每股115歐元收購德國庫卡集團，3760.57萬股股份完成收購，總價292億元，占股94.55%。簽訂的七年半條約中不要求庫卡退市，尊重庫卡品牌，承諾不裁員，保持獨立性；最終在2021年11月美的全面收購庫卡，庫卡退市。美的開始收購計劃，買下庫卡5.45%的股份美的開始收購計劃，買下庫卡5.45%的股份2015年8月美的持有庫卡股份提升至10.2%2016年2月美的以292億元收購庫卡，持有3760萬股，占比94.55%，及七年半承諾2017年1月美的全面收購庫卡，庫卡退市2021年11月美的發(fā)出收購要約，收購30%股份，全部現(xiàn)金支付2016年5月圖1美的并購庫卡過程（四）并購動因分析1.協(xié)同發(fā)展美的為了實現(xiàn)智能家居的戰(zhàn)略，加快推動“雙智”戰(zhàn)略的發(fā)展，在我國“工業(yè)4.0”的情況下，打造智能機器人與家電結合的智能高科技家電，能提升整個制造業(yè)的整體水平，同時也是自身完成轉(zhuǎn)型的必要選擇，可以使得企業(yè)往多元化方向發(fā)展。對于庫卡所擁有的自動化，機器人技術正是美的戰(zhàn)略目標里不可或缺的，而庫卡在這個過程中也能更好地實現(xiàn)企業(yè)價值，展示企業(yè)自身能力，這對于雙方來說都能達到雙贏的效果。推進公司規(guī)模擴大一方面是美的想要推進公司規(guī)模的擴大，經(jīng)營范圍和業(yè)務能力的擴大。自美的1980年正式進入家電行業(yè)，先后收購東芝，小天鵝，開拉美等公司，到后來美的制定“十一五”，“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略，美的早已成為世界五百強企業(yè)中的一個，這也說明美的確實在各種同行業(yè)并購中學到了許多技術與經(jīng)驗，所以實行海外擴張，推進公司規(guī)模擴大也是美的并購庫卡的一個重要目標。另一方面國內(nèi)市場趨于飽和，隨著能源的匱乏，原材料價格，人力物力上漲的問題，迫使美的改革。2015年家電市場處于結構調(diào)整期，美的海爾，格力出現(xiàn)了前三個季度營業(yè)收入下滑，凈利潤也下滑。同年長虹收購三洋，海信收購夏普，創(chuàng)維并購東芝這樣的跨國并購近幾年也時有發(fā)生。國內(nèi)外掀起了一場收購熱潮，所以這是一場變革，更是美的企業(yè)內(nèi)部的一次創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。擴展行業(yè)市場，增強機器人實力美的與庫卡的并購也算是強強聯(lián)合，美的現(xiàn)擁有全中國最完整的空調(diào)，洗衣機，冰箱，微波爐等生產(chǎn)鏈，擁有中國最完整的廚房家電產(chǎn)業(yè)群，有諸多生產(chǎn)基地。庫卡作為“四大機器人”家族中的一個，它的智能化技術，智能產(chǎn)品的質(zhì)量，性能也是相當優(yōu)秀的，所以機器人自動化技術與家電技術的結合，對于整個行業(yè)來說，也是一次全新的嘗試，也能開擴行業(yè)的市場，帶動行業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)品質(zhì)量的提高，也會使越來越多企業(yè)朝著智能化方向發(fā)展，從而使機器人智能化技術得以加強。（五）并購中的財務風險1.企業(yè)評估風險美的并購庫卡可謂是困難重重，美的提出收購計劃時受到了德國政府和歐盟的阻礙，當時德國經(jīng)濟部長表示政府試圖安排本土公司來收購庫卡，對抗美的的收購，歐盟委員希望這些關鍵的技術能留在歐洲，讓股東拒絕股份出售，政界人士擔心德國“工業(yè)4.0”核心技術流入中國，排斥并購。美的公告中表明庫卡沒有提供詳細的資料，隨后信息的不對等，資料不詳細也加大了并購難度，這場收購是一場溢價收購。所以收購過程中，對于被并購企業(yè)資產(chǎn)的評估尤為重要。表1機器人行業(yè)企業(yè)估值企業(yè)名稱EV/EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）ABB10.8發(fā)那科10.3日本安川電機7.6德國庫卡18.08行業(yè)平均值9.6數(shù)據(jù)來源:國泰安數(shù)據(jù)庫表1是2016年同行業(yè)企業(yè)價值的對比，可以明顯看出庫卡集團評估的市值遠遠大于同行業(yè)企業(yè)及行業(yè)平均值，說明庫卡集團企業(yè)價值評估過高。側面也反映出信息的不對等影響企業(yè)的評估，會使收購成本的增加。融資風險美的在并購庫卡的過程中采取了利用自有資金和銀行借款相結合的方式完成此次并購，美的在2017年8月28日向中資銀行主導的銀團貸款37億歐元。由于此次收購十分過程困難，被并購企業(yè)并沒有向美的公開財務信息，信息不對等導致溢價收購，并且美的集團無法計算本次借款產(chǎn)生的財務費用對于本公司的影響，這說明融資方式的選擇也會影響企業(yè)自身發(fā)展。表2資產(chǎn)負債表摘要2014201520162017201820192020存貨1502003104489415626902944417296450232443403107653流動資產(chǎn)合計864270793367711206213216981068182689442164826924165533資產(chǎn)總計12029290128841941706007124810686263701153019554236038260流動負債合計73142857200385891940011909186130231091443184818415050非流動負債合計1417788064612440024608983410155450140845199500負債合計745606372810311016240216518169171246631944593223614550所有者權益合計457314656031626897670829251792454521074961012423710單位：萬元數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)從表2資產(chǎn)負債表整體來看，美的集團存貨在逐年增加，資產(chǎn)也在2017年增長到24810686萬元。負債在2016年后突然加劇由10162402萬元增加至2020年23614550萬元，與此同時所有者權益也在增加，由2016年6897670萬元增加至2020年12423710萬元，這說明美的集團并購承擔了巨額債務。綜合對比，雖然負債較重，但是企業(yè)的營運能力很強，從整體來看，未出現(xiàn)重大問題。支付風險在企業(yè)并購過程中也會產(chǎn)生一定的支付風險，美的集團采取的支付方式較為單一，完全的現(xiàn)金支付既有利也有弊。在當時外部環(huán)境的壓迫下，一次性支付有利于加快美的收購庫卡的進程，但美的收購庫卡本就是溢價收購，況且此次收購會導致歐美股市的下跌。若在資金鏈不完整，或者企業(yè)無法承受巨額貸款的壓力下，這樣單一的收購很有可能導致企業(yè)自身面臨破產(chǎn)的危機。雖然美的集團的做法，并未給財務上造成重大影響，但是這樣的支付方式極具風險，一般情況下很少有企業(yè)采用。表3美的集團現(xiàn)金流量凈額表2014201520162017201820192020經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流2478851267642526695012444262278610838590402955712投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-2886240-1798919-1978108-3473961-1864229-2310770-3531066籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-741013-887665159911965165-1338716-327360-75630單位：萬元數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)從表3中可知經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額逐步上升在2017年下降隨后在2019年上漲。投資活動現(xiàn)金流量凈額一直為負，在2017年迅速下降，籌資活動由負轉(zhuǎn)正再轉(zhuǎn)負，2017年達到最高值?？傮w來說，企業(yè)在2016年處于高速發(fā)展時期，產(chǎn)品占領市場，銷售迅速上升，在經(jīng)營活動中資金逐漸回籠。與此同時，企業(yè)為擴大市場，需要投資，企業(yè)依靠著經(jīng)營帶來的效益來支付債務與投資活動產(chǎn)生的資金，防止經(jīng)營惡化。整合與償債風險企業(yè)并購后也不能夠松懈，在整合過程中也會有組織機構，人力資源，財務，企業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同等諸多方面的問題。就美的巨額貸款來說，合并后也需要考慮短，長期償債能力，確保資金鏈完整，觀察企業(yè)整體經(jīng)營能力，一旦風險防控不到位，必然后患無窮。圖2美的集團財務指標一般來說企業(yè)資產(chǎn)負債率維持在40%至60%為最佳，從圖2資產(chǎn)負債率的波動可以看出企業(yè)在2017年前資產(chǎn)負債率基本低于60%，但在2017年比率略有上升，說明企業(yè)負債增加。企業(yè)的流動比率維持在1.5至2之間，速動比率維持在1：1之間較為正常。流動比率，速動比率用于衡量企業(yè)短期償債能力，在2017年流動比率1.43，速動比率1.18情況下，說明美的集團產(chǎn)品流通速度提高，存貨占比小，企業(yè)短期償債能力好，但在2020年流動，速動比率都下降，說明償債能力有所下降。表4美的集團財務比率表2014201520162017201820192020銷售凈利率7.389.849.977.738.349.099.68總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.301.111.061.151.010.980.86營業(yè)利潤率9.4910.7710.968.989.8510.6711.08單位：%數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)，新浪財經(jīng)由上表4可知銷售凈利率和營業(yè)利潤率在2017年下降，說明收購期間企業(yè)的盈利水平并沒有迅速提高，但在后三年的發(fā)展中逐漸上升，這表明美的能夠支付負債帶來的利息壓力。就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來說，美的集團2017年前都大于1，說明銷售能力較強，投資收益高，但在2017年后逐漸遞減，說明企業(yè)周轉(zhuǎn)變慢，銷售能力下降。這些數(shù)據(jù)再加之疫情對于制造業(yè)的影響，都說明了此次并購對美的集團的經(jīng)營也產(chǎn)生了影響，美的集團也面臨著后期需要償還巨額債務的風險。表5美的集團利潤表2014201520162017201820192020營業(yè)收入14166818138441231590440424071230259664822782160228422125營業(yè)成本10566969102662821156154418046055188164561979139321283959利潤總額1399068160513518914602185477257730629929113166354凈利潤1164633136246615861911861119216504225277142750654單位：萬元數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)從表5可知，美的集團營業(yè)收入及凈利潤，利潤總額逐年增長，2017年及以后增長迅速，美的集團后期經(jīng)營財務狀況較為良好，處于穩(wěn)步發(fā)展狀態(tài)。多方綜合來看美的集團雖有巨額貸款，但美的集團能夠負擔的起貸款帶來的利息壓力。除此之外，美的在后期承諾了庫卡七年半合約，不會裁員，庫卡最大限度的擁有自主權，美的在資源整合方面做得很好，既尊重了庫卡自身的企業(yè)文化，管理政策，保留原有的工作方式，自行管理，自我負責，消除了員工被裁員的擔憂，激發(fā)員工積極性，使其服從企業(yè)管理，收獲人心，降低整合后的風險。二、跨國并購公司財務風險防范對策（一）提前了解被并購地區(qū)以及企業(yè)狀況知己知彼方能百戰(zhàn)百勝，對于企業(yè)并購也一樣適用，只有提前了解被并購企業(yè)的地域，政治文化，經(jīng)濟政策，法律法規(guī)，才能避免經(jīng)營活動中來自各方面的風險。對于海外市場不夠了解，盲目的并購會引起股價的變化；對于當?shù)卣卟粔蛄私猓蜁霈F(xiàn)企業(yè)信息不對等的情況，會導致對被并購企業(yè)估值較高，造成溢價收購，企業(yè)成本增加。（二）管理者做出合理的戰(zhàn)略決策多年前不乏有惡意并購的現(xiàn)象，但隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，管理者能力的提高，這種現(xiàn)象幾乎不復存在。說明并購不僅僅需要主觀判斷，更應該重視客觀數(shù)據(jù)，參考財務人員做出數(shù)據(jù)，與企業(yè)高層共同制定企業(yè)未來發(fā)展目標，多方參考，采納意見，才是真正利于企業(yè)未來發(fā)展的行為。現(xiàn)在企業(yè)的并購無疑是看中技術或者市場，所以只有企業(yè)明確了并購目標，綜合自身全面考慮，企業(yè)才有可能在未來的并購中穩(wěn)步發(fā)展。并且在并購前也該仔細閱讀，嚴格審查書面合同。（三）介入專業(yè)評估機構，選擇合適的評估方法企業(yè)在并購前需要介入專業(yè)部門對于被并購企業(yè)的資產(chǎn)負債情況，固定資產(chǎn)的折舊，無形資產(chǎn)，商譽，專利權等多方綜合作一個評估。介入專業(yè)部門一定程度上來說可以避免不必要的成本支出，專業(yè)機構能夠客觀公正的做出評估，專業(yè)部門能夠最大程度上的協(xié)助企業(yè)，做出最佳方案。不同的評估方式所評估的價值也不同，合理方法的選擇也尤為重要，這直接關乎企業(yè)并購的成功與否。（四）選擇合適的融資方式及多種方式支付并購過程中企業(yè)資金管理尤為重要，并購計劃實施前，應該對企業(yè)的存貨，資產(chǎn)，負債，以及現(xiàn)金流量等方面做出合理規(guī)劃。確保負債，不確定的經(jīng)營狀況對企業(yè)未來經(jīng)營造成不可估量的風險，確保資金鏈的完整。提前規(guī)劃企業(yè)資金，留出相應的預備資金。不同的融資方式對于企業(yè)發(fā)展也有很大影響，應結合實際，長遠規(guī)劃，選擇合理的融資方式，避免負債無法常還，出現(xiàn)資不抵債的情況，從而導致企業(yè)的破產(chǎn)。發(fā)行股票融資可能會使企業(yè)股東不滿，并且股市難以操縱，會引起股市波動，債權融資需要償還利息，并且耗時長