鳳慶茶業(yè)公司財務(wù)杠桿效應(yīng)分析

鳳慶茶業(yè)公司財務(wù)杠桿效應(yīng)分析引言財務(wù)杠桿是企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、提高股東權(quán)益收益、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化的一種有效工具。而中小企業(yè)規(guī)模小、資金較為薄弱，要想發(fā)展壯大僅僅依靠投資人的權(quán)益資本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，聰明的企業(yè)管理者還必須學(xué)會合理設(shè)置負(fù)債融資水平，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)來為企業(yè)提高盈利能力，增加企業(yè)投資者的權(quán)益收益，并能有效規(guī)避企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。一、企業(yè)財務(wù)杠桿的概念及研究意義（一）財務(wù)杠桿概念財務(wù)杠桿指的是企業(yè)在負(fù)債過程中因?yàn)榇嬖诠潭ɡ?，?dāng)息稅前利潤增加時，單位收益所分擔(dān)的利息將降低，從而使得息稅前利潤的降低率（或增長率）小于企業(yè)每股稅后盈余的降低率（或增長率）。因?yàn)榇嬖谪攧?wù)杠桿的這種效應(yīng)，伴隨著杠桿風(fēng)險，所以很多學(xué)者也總是將財務(wù)杠桿系數(shù)當(dāng)做考核財務(wù)風(fēng)險的一種指標(biāo)。財務(wù)會計界對財務(wù)杠桿大致有以下兩種定義：首先，有人認(rèn)為財務(wù)杠桿是在籌資中適當(dāng)舉債，達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的效果，從而給企業(yè)增加額外的收益。正財務(wù)杠桿效應(yīng)可以使得企業(yè)的每股利潤增加，而負(fù)財務(wù)杠桿效應(yīng)將使得每股利潤下降。再者，將財務(wù)杠桿定義為“企業(yè)債務(wù)籌資在制定資本結(jié)構(gòu)決策時的運(yùn)用”。故此財務(wù)杠桿又被稱為資本杠桿、負(fù)債經(jīng)營或融資杠桿。此種定義強(qiáng)調(diào)負(fù)債在財務(wù)杠桿中的運(yùn)用。（二）企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)的目的及意義在某一固定的債務(wù)與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)下由于息稅前利潤的變動引起每股收益產(chǎn)生更大變動程度的現(xiàn)象被稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)，固定性融資成本是引起財務(wù)杠桿效應(yīng)的根源。因?yàn)榇嬖诠潭ǖ膬?yōu)先股股利和債務(wù)利息，導(dǎo)致每股利潤變動額超過稅前利潤變動額。財務(wù)杠桿系數(shù)等于稅后普通股每股收益變動率除以稅前利潤變動率，而優(yōu)先股股利和債務(wù)利息一般是固定不變的，不論企業(yè)的利潤是多少。因此當(dāng)息稅前利潤增大的時候，每一元盈余所分配的財務(wù)費(fèi)用就會減少，也就代表著這能給股東帶來更多的利潤。意義在于使企業(yè)重視對財務(wù)杠桿的利用，財務(wù)杠桿使用的合理與否，對企業(yè)的發(fā)展有著舉足輕重的作用。在我國財務(wù)實(shí)踐中，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)財務(wù)杠桿利益的動態(tài)分析，及時揭示負(fù)債經(jīng)營中的問題和薄弱環(huán)節(jié)，采取相應(yīng)措施，清除影響負(fù)債經(jīng)營的不利因素，促進(jìn)財務(wù)杠桿利益穩(wěn)步增長。財務(wù)杠桿作用必將成為企業(yè)關(guān)注的重要課題，對該問題的研究也必將具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。（三）企業(yè)財務(wù)杠桿的研究現(xiàn)狀1、國外研究現(xiàn)狀利用財務(wù)杠桿首先是在西方出現(xiàn)的，因此國外在利用財務(wù)杠桿理論和實(shí)證方面的研究都很深入，國內(nèi)的研究大多是建立在國外研究成果的基礎(chǔ)之上。財務(wù)杠桿的利用在美國最為發(fā)達(dá)，因此在研究成果上，美國學(xué)者所做的相關(guān)研究也最具有代表性。Baxter（2015）認(rèn)為在存在破產(chǎn)或喪失償債能力可能性的情況下，過度運(yùn)用財務(wù)杠桿將導(dǎo)致財務(wù)困境（破產(chǎn)）成本的上升，從而提高平均資本成本，最終降低公司的總價值。Opler（2013）將樣本企業(yè)按所處行業(yè)區(qū)分為經(jīng)濟(jì)困境與非經(jīng)濟(jì)困境行業(yè)，研究高杠桿企業(yè)相對于低杠桿企業(yè)在行業(yè)不景氣時的業(yè)績變化，他們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)行業(yè)不景氣的時候，高杠桿企業(yè)相對于采取保守融資策略的同行業(yè)競爭對手企業(yè)失去了更大的市場份額，具體來說，最高杠桿組企業(yè)比最低杠桿組企業(yè)的銷售額相對下降26％，權(quán)益市場價值下降幅度基本相當(dāng)。CarstenReimund（2014）對德國CDAX公司的財務(wù)困境進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)，高杠桿與財務(wù)困境沒有明顯的關(guān)系，高杠桿行業(yè)公司的銷售收入和息稅前利潤增長沒有低于配對樣本中的低杠桿行業(yè)公司，杠桿對所有的公司和行業(yè)的銷售收入和息稅前利潤都有積極的影響作用。2、國內(nèi)研究現(xiàn)狀相對于國外發(fā)展較為成熟的利用財務(wù)杠桿進(jìn)行籌資和并購，我國在這方面的起步相對較晚。這與我國本身所特有的市場背景和企業(yè)制度有著密不可分的關(guān)系。但是我們欣喜地看到，在最近幾年中，越來越多的國內(nèi)學(xué)者開始在中國怎樣把國外的經(jīng)驗(yàn)成功的引入國內(nèi)中尋求新的出路。邵希娟、崔毅（2015）在《企業(yè)風(fēng)險與杠桿效應(yīng)》一文中則指出，財務(wù)風(fēng)險是稅后每股收益的波動程度，可用財務(wù)杠桿來顯示。企業(yè)財務(wù)杠桿產(chǎn)生且大小取決于固定財務(wù)費(fèi)用的存在及大小，而后者又取決于企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、融資決策。同時，作者指出，在企業(yè)進(jìn)行融資決策時，若經(jīng)營風(fēng)險較大，則要盡量減少固定財務(wù)費(fèi)用，使財務(wù)杠桿降低，以避免EBIT下降時無力償還債務(wù)或EPS下降太大；若經(jīng)營風(fēng)險較小，則應(yīng)加大債務(wù)、優(yōu)先股在融資中的比例，利用較高的財務(wù)杠桿以爭取EPS的大幅度增長，來增加股權(quán)投資的收益率。在融資決策中，應(yīng)充分考慮企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險以決定財務(wù)杠桿的取向，然后決定負(fù)債、優(yōu)先股在財務(wù)結(jié)構(gòu)中所占的比例?？傊?，他們認(rèn)為，企業(yè)管理者可以通過杠桿知識了解企業(yè)承受的全部風(fēng)險的大小，也可以在決策中利用杠桿對企業(yè)面臨的風(fēng)險進(jìn)行管理，以避免杠桿損失，或得杠桿利益。劉韜（2014）在《論現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)中的杠桿》一文中指出，財務(wù)杠桿的作用是以企業(yè)財務(wù)活動密切相關(guān)的投資收益和負(fù)債利息率的對比關(guān)系為基礎(chǔ)的，當(dāng)投資收益大于負(fù)債利息率時，財務(wù)杠桿發(fā)揮積極作用，其作用后果是使企業(yè)特別是其所有者獲得更多的額外收益；當(dāng)投資收益率小于負(fù)債利息率時，財務(wù)杠桿將發(fā)揮消極作用，其作用后果是使企業(yè)特別是其所有者承擔(dān)更大的額外損失，這些額外損失構(gòu)成了企業(yè)及其所有者的額外風(fēng)險（財務(wù)風(fēng)險）。財務(wù)杠桿可以放大企業(yè)及其所有者的額外收益，又可以放大其財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)對財務(wù)杠桿的利用，就應(yīng)該放大其積極作用，限制其消極作用。周蘋英（2013）在《適度負(fù)債發(fā)揮財務(wù)杠桿作用》一文指出，我國企業(yè)總體來看發(fā)展水平不同步，各地區(qū)、各類型企業(yè)的負(fù)債狀況呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，存在著較為突出的問題，表現(xiàn)在：我國股份制企業(yè)負(fù)債比例偏低，忽視了利用債務(wù)來提高股權(quán)資本的獲利能力，失去了可以獲得的財務(wù)杠桿利益，股權(quán)資本得不到增值；而非股份制企業(yè)明顯負(fù)債比例偏高，基本處于60%以上，且近年來有上升的趨勢，使得一部分企業(yè)面臨極大的破產(chǎn)風(fēng)險。作者根據(jù)我國企業(yè)的特點(diǎn)提出以下財務(wù)杠桿運(yùn)用的策略：風(fēng)險與收益相統(tǒng)一，與金融市場的完善程度相適應(yīng)，與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相配合，與行業(yè)經(jīng)營性質(zhì)、經(jīng)營前景相適應(yīng)，與決策者對待風(fēng)險的態(tài)度相匹配。二、企業(yè)財務(wù)杠桿運(yùn)用現(xiàn)狀及其影響因素分析（一）中小企業(yè)的特征按規(guī)模來看，中小企業(yè)的規(guī)模較小。與其他同行業(yè)的大企業(yè)相比，中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、人員規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模都比較小，而企業(yè)規(guī)模大小的不同其適用的財務(wù)稅收政策也是不同的。中小企業(yè)的股東大都只由單個人或少數(shù)幾個人組成，而中小企業(yè)的準(zhǔn)入門檻很低，注冊資金較少，單個人或者幾個人只要繳足規(guī)定的注冊資金，并完成相應(yīng)規(guī)定的開辦登記程序便可以成立公司。所以，中小企業(yè)的資金來源比較有限，企業(yè)后期如果想發(fā)展壯大也是比較不容易的。中小企業(yè)資金薄弱、而其籌資渠道比較窄，財務(wù)風(fēng)險抵御能力差。因?yàn)橹行∑髽I(yè)規(guī)模比較較小、信譽(yù)比較低，且管理制度不夠規(guī)范，所以中小企業(yè)在與大企業(yè)的競爭中比較沒有優(yōu)勢。一般情況下，我國中小企業(yè)的經(jīng)營活動范圍基本上都是在公司周邊地區(qū)，這種區(qū)域性的限制使得中小企業(yè)發(fā)展規(guī)模不大，盈利能力也比較差，因此中小企業(yè)抵御財務(wù)風(fēng)險的能力相對于大企業(yè)來說比較低。從管理人員來看，中小企業(yè)一般情況下都是由投資者直接經(jīng)營管理，外界對于中小企業(yè)的干擾較小。因?yàn)橹行∑髽I(yè)的這種少數(shù)人私有的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，使得中小企業(yè)的控股權(quán)是由單個人或者少數(shù)人掌握了的，而個人在日常企業(yè)管理中，處處體現(xiàn)著個人主觀意愿，這點(diǎn)可能會影響到企業(yè)的決策的科學(xué)性。（二）我國中小企業(yè)財務(wù)杠桿運(yùn)用現(xiàn)狀總分析1、財務(wù)杠桿的正效應(yīng)財務(wù)杠桿正效應(yīng)是指企業(yè)合理充分利用財務(wù)杠桿，使得企業(yè)息稅前的利潤率高于負(fù)債資本利潤率，大大提高了權(quán)益資本利潤率。財務(wù)杠桿正效應(yīng)有財務(wù)抵稅效果(債務(wù)利息可以從息稅前的利潤中扣除，降低所得稅額)和降低企業(yè)資本成本等綜合效果，它對企業(yè)經(jīng)營影響巨大。財務(wù)杠桿正效應(yīng)歸納起來有以下兩個方面：負(fù)債利息可抵稅。負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)投資人最重要的優(yōu)點(diǎn)是它可以給企業(yè)帶來節(jié)稅作用，原理是負(fù)債融資需要支付的利息可以從稅前總利潤額中扣除，這就減少了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而達(dá)到為企業(yè)節(jié)稅的作用。我國和絕大多數(shù)國家一樣，負(fù)債利息都是免征所得稅的。用公式可將負(fù)債利息和抵稅效應(yīng)進(jìn)行量化：負(fù)債利息抵稅效應(yīng)等于負(fù)債利率*所得稅稅率*負(fù)債額。當(dāng)所得稅稅率和負(fù)債利率確定時，利息抵稅效用隨著企業(yè)的資本負(fù)債比率的增大而增大。財務(wù)杠桿提高權(quán)益收益率。作為企業(yè)的債權(quán)人，其對企業(yè)的現(xiàn)金流量擁有固定索取權(quán)，即固定或范圍內(nèi)浮動利息。在企業(yè)經(jīng)營良好的時候，債權(quán)人只能得到固定的利息收入，而剩余收益則全部轉(zhuǎn)化為股東的股權(quán)收益，從而提高了股東的股權(quán)收益收益率，這就是負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)杠桿正效用。值得注意的是，無論是權(quán)益資本獲得的收益還是債務(wù)資本獲得的收益國家都是要征收企業(yè)所得稅的，所以財務(wù)杠桿應(yīng)是一種稅后效用。財務(wù)杠桿可以在公式中表示出各因素間的關(guān)系，(債務(wù)資本利潤率一負(fù)債利率)*負(fù)債額*(所得稅稅率)=財務(wù)杠桿效用。當(dāng)所得稅稅率、負(fù)債利率確定的時候，財務(wù)杠桿效用隨著負(fù)債資本利潤率增大而增大，當(dāng)負(fù)債利率等于負(fù)債資本利潤率時，財務(wù)杠桿效用就變?yōu)榱?；?dāng)負(fù)債利率大于負(fù)債資本利潤率時，財務(wù)杠桿效用就為負(fù)。所以，財務(wù)杠桿即可能給企業(yè)帶來正效應(yīng)，也可能產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，這將取決于負(fù)債利率和債務(wù)資本利潤率的對比關(guān)系。2、財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)相對于正效應(yīng)而言，財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)是指不合理使用財務(wù)杠桿，導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本利潤率的降低甚至變成負(fù)數(shù)。只要有負(fù)債經(jīng)營，就相對應(yīng)的存在財務(wù)風(fēng)險，這是必然的。財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，可能會給企業(yè)造成程度不一的損失。這里財務(wù)風(fēng)險指的是由于財務(wù)杠桿的負(fù)作用，企業(yè)的破產(chǎn)成本和資本利潤率劇烈變動而帶來的風(fēng)險系數(shù)增大。在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時，利息等費(fèi)用的負(fù)擔(dān)必然會增加，使得當(dāng)息稅前利潤率大幅度降低時，必然會大大減少股東的權(quán)益資本利潤率，即為產(chǎn)生財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，這樣企業(yè)可能會虧損甚至破產(chǎn)。所以，企業(yè)應(yīng)該對財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的產(chǎn)生進(jìn)行有效管理和控制，正確、科學(xué)分析和評測財務(wù)風(fēng)險，并以此制定出有效的對策進(jìn)行管理控制?？偨Y(jié)起來，財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)有以下表現(xiàn)：負(fù)債的持續(xù)增長將導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)成本。負(fù)債給企業(yè)帶來杠桿效應(yīng)，同時也增加了企業(yè)的壓力，因?yàn)檫€本付息是企業(yè)負(fù)責(zé)融資所必須承擔(dān)的義務(wù)。假如企業(yè)經(jīng)營不好，無法償還本金與利息，其將面臨財務(wù)危機(jī)，而與此同時財務(wù)危機(jī)也會增加企業(yè)的費(fèi)用，形成惡性循環(huán)，減少企業(yè)的現(xiàn)金流。財務(wù)危機(jī)間接成本、財務(wù)危機(jī)直接成本都是屬于財務(wù)危機(jī)成本，直接成本是指企業(yè)依法破產(chǎn)時所支付的費(fèi)用，例如資產(chǎn)清算和訴訟過程中產(chǎn)生的訴訟費(fèi)、管理費(fèi)、律師費(fèi)和顧問費(fèi)等。除了直接成本之外，可能企業(yè)在宣布破產(chǎn)前已經(jīng)承擔(dān)了巨大的間接財務(wù)危機(jī)成本，比如，由于企業(yè)過多的負(fù)債，可能消費(fèi)者會因此質(zhì)疑企業(yè)服務(wù)質(zhì)量和信譽(yù)，最終拒絕使用該企業(yè)的服務(wù)或產(chǎn)品；由于資金缺乏，企業(yè)不得不減少投資，可能將錯過很好的商機(jī)；供應(yīng)商也可能會因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債太多而拒絕合作。等等這些間接成本給企業(yè)帶來了巨大的負(fù)面影響，并且這種影響會隨著企業(yè)負(fù)債的增加而變得更加嚴(yán)重。（三）中小企業(yè)財務(wù)杠桿的影響因素分析中小企業(yè)財務(wù)杠桿水平的影響因素有很多種，內(nèi)部因素有：融資負(fù)債能力、財務(wù)管理水平、企業(yè)盈利能力和經(jīng)營者承受風(fēng)險的意愿等等。外部因素有：國家行業(yè)政策、市場環(huán)境等多方面原因。以下將列出四個對中小企業(yè)財務(wù)杠桿有重要影響的因素。企業(yè)的債務(wù)融資能力：如果企業(yè)的債務(wù)融資能力較強(qiáng)，那么企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的彈性空間就可以變得很大，當(dāng)企業(yè)面臨財務(wù)危機(jī)時，通過資本結(jié)構(gòu)的迅速調(diào)整，可以降低企業(yè)財務(wù)杠桿風(fēng)險。從另一個角度講，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)很大程度上是由其債務(wù)融資能力決定的，當(dāng)企業(yè)信用水平較高、融資渠道廣的時候，企業(yè)便可以調(diào)節(jié)財務(wù)杠桿，使其符合企業(yè)自身實(shí)際情況，從而將財務(wù)風(fēng)險控制在一個合理的幅度范圍內(nèi)，并充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的正效應(yīng)，提高權(quán)益資本的收益率。企業(yè)的盈利能力：企業(yè)盈利能力是企業(yè)經(jīng)營情況的一種表現(xiàn)，稅前利潤率是企業(yè)盈利能力的一個重要指標(biāo)。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，企業(yè)債務(wù)利率是不變的，即企業(yè)負(fù)債所需支付的利息是固定不變的，當(dāng)企業(yè)的盈利能力提高，其息稅前利潤也隨之增加，所以固定財務(wù)費(fèi)用分配到單位利潤的數(shù)額將會減少，這就意味著股東權(quán)益收益提高了；反之，當(dāng)息稅前利潤減少時，單位固定財務(wù)成本便會增加，從而導(dǎo)致股東的收益率大幅度降低。所以當(dāng)負(fù)債資本成本固定時，財務(wù)杠桿利益隨著息稅前利潤率的升高而增大。企業(yè)的債務(wù)資本成本。債務(wù)資本成本也是影響財務(wù)杠桿的另一重要因素，當(dāng)負(fù)債資本利息率比息稅前利潤率小時，企業(yè)利用負(fù)債資本進(jìn)行業(yè)務(wù)經(jīng)營所產(chǎn)生的利潤在扣除掉利息后還有留有凈利潤余額，這些利潤可以使得股東的權(quán)益資本收益率大大提高，也就是說財務(wù)杠桿發(fā)揮了正效應(yīng)。反之，負(fù)債資本創(chuàng)造的利潤比利息費(fèi)用還少時，就需要用權(quán)益資本收益來抵消負(fù)債利息，股東的利益將遭受損失，也就是財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)總資本產(chǎn)生的利潤都不足抵扣負(fù)債利息，那么久意味著企業(yè)經(jīng)營虧損，有可能面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。稅收抵消作用。負(fù)債融資所需支付的利息可以當(dāng)做財務(wù)費(fèi)用從應(yīng)稅總額中扣除，減少企業(yè)應(yīng)納所得稅額，從而達(dá)到抵稅的作用。這也相當(dāng)于一部分的企業(yè)負(fù)債利息轉(zhuǎn)移給了國家負(fù)擔(dān)，于此同時企業(yè)價值隨之增加了。利用公式可將其量化計算：負(fù)債利息抵稅額=負(fù)債利率*負(fù)債資本數(shù)額*所得稅稅率。由此可以看出，當(dāng)債務(wù)利率和所得稅稅率確定時，負(fù)債利息抵稅額隨著負(fù)債資本數(shù)額的增大而增大，相當(dāng)于財務(wù)杠桿發(fā)揮的正效應(yīng)越大。三、鳳慶縣振興茶業(yè)公司財務(wù)杠桿效應(yīng)的現(xiàn)狀（一）鳳慶縣振興茶業(yè)公司狀況鳳慶縣振興茶業(yè)位于云南省臨滄市鳳慶縣滇紅生態(tài)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，于1997年12月05日在鳳慶縣市場監(jiān)督管理局注冊成立，注冊資本為88萬元，在公司發(fā)展壯大的21年里，始終為客戶提供好的產(chǎn)品和技術(shù)支持、健全的售后服務(wù)，公司主要經(jīng)營茶葉生產(chǎn)銷售，農(nóng)副土特產(chǎn)品，有好的產(chǎn)品和專業(yè)的銷售和技術(shù)團(tuán)隊(duì)，目前團(tuán)隊(duì)人數(shù)有10人。（二）鳳慶縣振興茶業(yè)公司財務(wù)杠桿效應(yīng)由于鳳慶縣振興茶業(yè)規(guī)模較小，資本較為薄弱，在負(fù)債經(jīng)營中因此而過度負(fù)債，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險升高。負(fù)債一定程度上可以降低企業(yè)的資本成本，但中小企業(yè)的財務(wù)管理水平較低、資金流動性差等缺點(diǎn)，如果財務(wù)杠桿水平設(shè)置不合理，很容易導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)危機(jī)。所以有些企業(yè)在缺乏良好的風(fēng)險控制機(jī)制下，盲目提高財務(wù)杠桿水平，這很容易給企業(yè)帶來無法挽回的財務(wù)危機(jī)。鳳慶縣振興茶業(yè)自有資金比較薄弱，初期開展經(jīng)營活動后很難再進(jìn)一步發(fā)展，必須得通過負(fù)債融資，但中小企業(yè)的融資渠道較窄，并且資本負(fù)債到達(dá)一定比例時，由于中小企業(yè)的信用等級較低，負(fù)債融資的成本將變得很大。企業(yè)一方面通過內(nèi)部資本積累增加權(quán)益資本，同時也在慢慢減少負(fù)債，因此許多企業(yè)的財務(wù)杠桿水平將變得越來越低。還有另外一種情況，由于企業(yè)經(jīng)營者的主觀意志，懼怕風(fēng)險而將負(fù)債比率控制的很低，雖然較低的財務(wù)杠桿水平讓財務(wù)風(fēng)險降低，但同時損失了財務(wù)杠桿帶來的收益。四、鳳慶縣振興茶業(yè)公司財務(wù)杠桿效應(yīng)存在的問題（一）公司負(fù)債率較高資產(chǎn)負(fù)債率維持在一個較高的水平，財務(wù)杠桿水平呈上升趨勢，隨著財務(wù)杠桿的不斷上升，其在企業(yè)中發(fā)揮的效應(yīng)也越來越大，財務(wù)風(fēng)險也隨之增高，很大一部分企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)處在不合理狀態(tài)。企業(yè)在設(shè)置負(fù)債水平時，需要有一個合理的范圍，把握一個“度”。合理的負(fù)債可以發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展；而當(dāng)負(fù)債超過一個度時，可能導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，甚至破產(chǎn)。（二）公司中的財務(wù)風(fēng)險預(yù)測能力差強(qiáng)調(diào)利用負(fù)債獲得更多可用資本，比如常常提到的“借雞生蛋”、“杠桿收購”。這上兩個過程的實(shí)質(zhì)都是通過負(fù)債獲得更多可用資金，都強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿的直接效果。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來收益如何、有沒有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時帶來財務(wù)杠桿雙面影響:未來經(jīng)營效益增長的情況下，財務(wù)杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益；而未來經(jīng)營效益下降的情況下，財務(wù)杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來更多壓力，企業(yè)必須承擔(dān)到期無法支付借款本息的財務(wù)風(fēng)險。（三）公司融資結(jié)構(gòu)不完善對于中小企業(yè)其發(fā)展主要依靠自身積累，由于利率高、法律不允許等原因，企業(yè)一般很少借貸民間資本。債務(wù)融資一般主要依靠向銀行申請貸款，但是由于種種原因，中小企業(yè)一直存在債務(wù)融資困難的問題。中小業(yè)債務(wù)融資困難直接導(dǎo)致債務(wù)資本來源不足，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債權(quán)益比過低，進(jìn)而導(dǎo)致對財務(wù)杠桿應(yīng)用不足。五、完善公司經(jīng)營中財務(wù)杠桿效應(yīng)的對策及建議（一）現(xiàn)金流與負(fù)債相匹配金流是企業(yè)日常經(jīng)營所必需的，如果現(xiàn)金流斷裂，企業(yè)將出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，有破產(chǎn)的危險，所以現(xiàn)金流在企業(yè)經(jīng)營中的地位是其他因素所不可替代的。而我們所說的現(xiàn)金流匹配策略是指企業(yè)構(gòu)建資本成本最小化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，屬于資產(chǎn)負(fù)債管理理論，從而使得預(yù)期負(fù)債現(xiàn)金流與企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)金流相互匹配，即通過管理負(fù)債和資產(chǎn)來使企業(yè)財務(wù)安全性、盈利性、流動性三者間的協(xié)調(diào)?，F(xiàn)金流匹配是企業(yè)財務(wù)流動性和安全性的基礎(chǔ)，并且它能夠提高企業(yè)資金盈利性。企業(yè)可以設(shè)置多種財務(wù)杠桿策略來提高其資金靈活性，當(dāng)企業(yè)急需資金的時候，企業(yè)可加快資金的周轉(zhuǎn)率，將留存收益作為支付債款的強(qiáng)大支撐，這樣讓企業(yè)不至于因?yàn)橘Y金流斷裂破產(chǎn)。保證中小企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流和財務(wù)杠桿水平吻合匹配，增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力，是持續(xù)發(fā)展的重要保證。（二）公司選擇正確的融資方式企業(yè)的財務(wù)是具有靈活性的，企業(yè)應(yīng)該運(yùn)用財務(wù)靈活性來調(diào)整企業(yè)財務(wù)狀況。一般情況下企業(yè)通過發(fā)行股票融資或者自身的留存收益來積累企業(yè)的權(quán)益資本，權(quán)益類資本可以提高企業(yè)財務(wù)靈活性。企業(yè)使用債務(wù)融資可以使原有股東獨(dú)享未來投資的回報，因此，債務(wù)融資通常被看作是企業(yè)發(fā)展的信號。企業(yè)若要實(shí)現(xiàn)高速增長，不可避免地要使用外部融資，應(yīng)當(dāng)借鑒資本結(jié)構(gòu)優(yōu)序融資理論：如果企業(yè)需要進(jìn)行融資，在確?，F(xiàn)金流量充足的情況下，第一選擇應(yīng)該是舉債，其次才是發(fā)行股票。（三）完善企業(yè)風(fēng)險控制機(jī)制為了保證企業(yè)財務(wù)安全性，為了企業(yè)能夠更好的發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，增加企業(yè)權(quán)益收益，尤其對于高杠桿水平企業(yè)，完善的風(fēng)控機(jī)制是必要的。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的積累，企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)識也慢慢加深。風(fēng)險并不等同于實(shí)際的損失，它只是代表未來企業(yè)可能發(fā)生的損失的一種預(yù)告，如果企業(yè)提前做好風(fēng)險控制工作，就可以將這些未來可能使企業(yè)產(chǎn)生損失的不確定因素進(jìn)行預(yù)防和轉(zhuǎn)化，避免損失的發(fā)生。我們常說風(fēng)險與收益是正相關(guān)的，為使企業(yè)取得高收益，企業(yè)所承受的風(fēng)險也隨之升高，只有通過完善的風(fēng)險控制機(jī)制，才能讓企業(yè)在取得高收益的同時規(guī)避風(fēng)險。中小企業(yè)可以根據(jù)本身具體情況，通過調(diào)查分析企業(yè)可能遭受的風(fēng)險類型，制定相對應(yīng)的風(fēng)險控制方案，平衡收益和風(fēng)險間的關(guān)系，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。保證企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。（四）公司合理利用財務(wù)杠桿效應(yīng)財務(wù)杠桿水平在企業(yè)中并不是一成不變的，它是一個動態(tài)范圍內(nèi)的數(shù)值，隨著企業(yè)股權(quán)融資、負(fù)債融資或者返還債務(wù)而變大變小，它還受外部市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。因此，財務(wù)杠桿正效應(yīng)可能隨著企業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而變成財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，同理負(fù)效應(yīng)也有可能變成正效應(yīng)。這就要求企業(yè)必須自覺增強(qiáng)財務(wù)杠桿彈性，讓企業(yè)能夠隨時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，避免財務(wù)損失。使用能增加資本結(jié)構(gòu)靈活性的融資工具，比如有期權(quán)性融資工具可轉(zhuǎn)換債券等，當(dāng)企業(yè)財務(wù)情況良好，財務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)時，可轉(zhuǎn)換債券是以負(fù)債的形式存在，企業(yè)只需支付負(fù)債的利息。企業(yè)應(yīng)增加可抵押、質(zhì)押的資產(chǎn)，比如固定資產(chǎn)、不動產(chǎn)等，這類資產(chǎn)在企業(yè)未來需要負(fù)債融資時，便于籌資抵押，并能在一定程度上降低融資成本。結(jié)論本文以鳳慶縣振興茶業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)為例，以財務(wù)杠桿原理作為理論基礎(chǔ)，對財務(wù)杠桿效應(yīng)的影響因素進(jìn)行分析，如何使用好財務(wù)杠桿這個工具，這就需要我們清楚的知道企業(yè)在各個階段使用財務(wù)杠桿的策略和必須建立良好企業(yè)財務(wù)管理制度。在我國，企業(yè)使用財務(wù)杠桿還不是很嫻熟，但是畢竟邁出了第一步，還需要逐步的完善，充實(shí)和提高。企業(yè)使用財務(wù)杠桿應(yīng)結(jié)合企業(yè)內(nèi)外的實(shí)際情況，認(rèn)清自己，建立符合企業(yè)的財務(wù)杠桿模型，這樣才會給企業(yè)的大步發(fā)展做出重要的貢獻(xiàn)。致謝語大學(xué)生活一晃而過，回首走過的歲月，心中倍感充實(shí)，當(dāng)我寫完這篇畢業(yè)論文的時候，有一種如釋重負(fù)的感覺，感慨良多。畢業(yè)論文也許是我大學(xué)生涯交上的最后一個作業(yè)。本論文最終得以順利完成，首先要感謝我的父母送我來到文理學(xué)院學(xué)習(xí)，才有機(jī)會參加這次的畢業(yè)論文設(shè)計，然后才會有幸遇見我的指導(dǎo)教師。從論文選題直到論文的最終完成，他都給予我盡心盡力的指導(dǎo)。在他忙碌的教學(xué)工作中擠出時間來審查、修改我的論文。指導(dǎo)老師淵博的專業(yè)知識和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度很影響我。接著也要感謝曾經(jīng)給我上過課的每一位老師，不同的老師的教學(xué)方法和學(xué)習(xí)指導(dǎo)對我在生活的學(xué)習(xí)和思考都有不一樣的見解。也希望自己能像他們一樣有自己的想法和對工作認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度。同時也要感謝我的班主任對我的引導(dǎo)和照顧，讓我在我們這個可愛的班級里和一群可愛的同學(xué)共同學(xué)習(xí)、交流、一起成長。還有我們一起共處一室的舍友們，感謝你們這四年來的相伴。最后再一次感謝我的母校和我在學(xué)校里遇見的每一位老師、同學(xué)和朋友。謝謝你們！參考文獻(xiàn)[1]邵四通.財務(wù)杠桿透視下的償