《企業(yè)并購動因及績效分析的相關(guān)理論及文獻綜述》3600字

企業(yè)并購動因及績效分析的相關(guān)理論及文獻綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u22901企業(yè)并購動因及績效分析的相關(guān)理論及文獻綜述 16087(一)關(guān)于外資并購的相關(guān)含義 1281451.兼并收購 1223992.國際直接投資 114432(二)國內(nèi)外并購動因理論綜述 2225421.國際生產(chǎn)折衷理論 285112.效率理論 2162393.交易費用理論 2246484.市場勢力理論 24467(三)國內(nèi)外并購績效理論綜述 328929參考文獻 4關(guān)于外資并購的相關(guān)含義兼并收購并購（M&A）通常指兼并和收購，是企業(yè)外部擴張與發(fā)展的重要途徑之一，根據(jù)不同的動因和產(chǎn)業(yè)特征可劃分為橫向并購、縱向并購及混合并購。兼并（Merger）也稱合并，指兩個及以上的企業(yè)融合為一家新公司，即“A+B=A”，兼并分為吸收合并和新設(shè)合并兩種情況。吸收合并即被合并方將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到吸收方，被合并方將不再存在。新設(shè)合并即由新設(shè)立的企業(yè)承擔原企業(yè)的權(quán)利與義務(wù)，原有企業(yè)都將不再存在。收購（Acquisition）是指企業(yè)通過購買其他企業(yè)的股份或資產(chǎn)，從而獲得其他企業(yè)的控制權(quán)或其他企業(yè)的資產(chǎn)控制權(quán)。收購分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓即收購方通過購買被收購方的部分或全部股份并承擔其權(quán)力與義務(wù)。在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中，需轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)公司的原有股東和持有資產(chǎn)并不受影響，收購方不需承擔其權(quán)力與義務(wù)。國際直接投資國際直接投資（FDI）又稱跨國直接投資，是指外國投資者通過投資東道國企業(yè)股權(quán)來獲得直接參與企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)力，并以降低進入成本、獲取利潤等為目的的對外資本輸出行為，是資本全球化的主要形式之一。國內(nèi)外并購動因理論綜述19世紀以來，全球發(fā)生了五次大規(guī)模并購浪潮，大量的案例和經(jīng)驗使并購理論逐漸發(fā)展成型，西方學(xué)者圍繞當時的經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境、金融體制等因素，側(cè)重于對其并購動因展開解釋，主要有以下四個理論：國際生產(chǎn)折衷理論該理論由英國著名跨國公司問題研究專家John.H.Dunning（1977）綜合各種國際直接投資理論分析提出，其將決定國際直接投資能力的三大因素分為所有權(quán)優(yōu)勢（Ownership）、內(nèi)部化優(yōu)勢（Location）和區(qū)位優(yōu)勢（Internalization）。鄧寧認為，跨國公司若僅擁有某種無形資產(chǎn)或技術(shù)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢，并不能使企業(yè)一定作出對外直接投資；若企業(yè)同時具備三種優(yōu)勢才會選擇進行國際直接投資。效率理論效率理論以改善企業(yè)效率為主題，主要理論為并購活動能獲得協(xié)同效應(yīng)并提升企業(yè)的效率，即“1+1＞2”。根據(jù)協(xié)同效應(yīng)的不同，可進一步分為效率差異化理論、非效率管理理論、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論、價值低估理論等。其中，效率差異化理論認為是交易雙方經(jīng)營管理效率差異導(dǎo)致了并購活動的發(fā)生，其目的是通過并購效率低的公司，引導(dǎo)改善其效率從而獲得一定的收益；非效率管理理論認為并購活動的發(fā)生是由于公司管理層管理水平較低或缺乏行業(yè)經(jīng)驗，而具有管理優(yōu)勢的外部管理層的介入能改善公司管理效率；經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論（又稱規(guī)模效益理論）則認為，由于在固定資產(chǎn)、人力或費用支出等方面存在不可分割性，產(chǎn)業(yè)存有規(guī)模經(jīng)濟的潛力，公司并購動因在于謀求單位平均成本的降低。交易費用理論交易費用又稱交易成本（TransactionCosts），是由著名經(jīng)濟學(xué)家科斯（Coase,R.H.,1937）提出，科斯認為企業(yè)和市場都是兩種不同的組織勞動分工的方式且可互相替代，企業(yè)作為人們追求經(jīng)濟效率所形成的組織體，可替代市場以節(jié)約交易成本。當企業(yè)意識到并購能將外部交易轉(zhuǎn)為內(nèi)部交易以節(jié)約企業(yè)間或市場間的交易成本時，并購活動就會出現(xiàn)。市場勢力理論市場勢力理論又稱市場壟斷力理論，是產(chǎn)業(yè)組織理論里的核心內(nèi)容之一，該理論認為企業(yè)通過橫向或縱向并購時會增大企業(yè)自身勢力，如企業(yè)通過橫向并購來削弱競爭對手競爭力，從而達到提升自家產(chǎn)品市場占有率的目的；或通過縱向并購建立行業(yè)壁壘，限制其他同行進入并獲得壟斷優(yōu)勢。并購活動發(fā)生的原因是多方面的，如進入壁壘、規(guī)模經(jīng)濟壁壘、產(chǎn)品差異、生產(chǎn)要素、政府政策等。其中，進入壁壘指企業(yè)進入某行業(yè)所需額外承擔的成本或阻礙，額外承擔的成本大小能反映當前行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的市場勢力情況；規(guī)模經(jīng)濟壁壘指若企業(yè)單位平均生產(chǎn)成本長期隨產(chǎn)量的增加而下降，企業(yè)會產(chǎn)生較強的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，這要求其他新進入企業(yè)須以同樣的大規(guī)模生產(chǎn)方式進入，否則將面臨成本劣勢。關(guān)于國內(nèi)研究成果，葉勤（2002）認為跨國并購是一個動態(tài)的概念，跨國并購是多方面共同推動所導(dǎo)致，企業(yè)在進行決策的時候，不僅應(yīng)該考慮國內(nèi)環(huán)境，還應(yīng)將東道國環(huán)境如外資引入政策、稅收政策、行業(yè)發(fā)展競爭狀況等因素考慮在內(nèi)。桑百川在《外資控股并購國有企業(yè)問題研究》（2005）書中將外資并購我國企業(yè)的動機分為戰(zhàn)略性并購動機和投資性并購動機。戰(zhàn)略性并購動機即以企業(yè)自身競爭優(yōu)勢或市場發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向，通過并購活動實現(xiàn)長期資源互補效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)；投機性并購也稱財務(wù)型并購，主要指通過將自身利潤注入目標公司的方式來提升業(yè)績，從而獲得財務(wù)上的短期收益。袁奮強（2012）通過對企業(yè)ROE、費用率和自由現(xiàn)金流等指標進行檢驗分析得出外資并購很大原因是出于財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并對價值低估理論和投機性并購進行了否定，同時指出外資并購并非為投機性動機，而是以投資性并購為主。國內(nèi)外并購績效理論綜述幾十年來西方學(xué)者通過大量的并購案例和實證分析不斷完善并購績效的相關(guān)理論，他們主要以研究并購活動為企業(yè)帶來的績效改善或為股東帶來的財富效應(yīng)等主題。其中，較為主流的研究方法為股票市場事件研究法和會計研究法。事件研究法即以宣布并購消息為中心時間點，通過計算前后區(qū)間的累計超額收益來檢驗并購績效；會計研究法一般利用衡量盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流水平等會計指標為標準，進行并購前后的對比以驗證績效。Harris和Ravenscraft（1991）通過研究美國1970-1987年間跨國并購和國內(nèi)并購的案例，發(fā)現(xiàn)跨國并購活動能夠比國內(nèi)并購活動獲得更多的財富效應(yīng)。Kiymazetal（2000）通過研究美國1982-1991年間發(fā)生過并購活動的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)國情差異、國與國之間經(jīng)濟聯(lián)系等均對發(fā)生并購活動的雙方有著明顯影響。但由于并購績效的影響因素復(fù)雜多變，也有學(xué)者認為并購活動沒有對企業(yè)進行改善，甚至可能損害企業(yè)長期業(yè)績。Doukas和Trzavlos（1998）、Dickerson（1997）通過研究美、英兩國的并購活動，發(fā)現(xiàn)美國企業(yè)并沒有在并購活動中獲得財富效應(yīng)，英國企業(yè)在并購發(fā)生后企業(yè)的利潤率沒有明顯的優(yōu)化并出現(xiàn)了一定程度的下降。由于我國并購活動發(fā)展較晚，近二十幾年來外資才逐漸大規(guī)模進入我國發(fā)展，國內(nèi)關(guān)于外資并購績效和財富效應(yīng)的研究經(jīng)驗較少，但取得不少學(xué)術(shù)成果。李善民和陳玉罡（2002）通過事件研究法，對我國滬深兩市1999-2000年共349起并購活動進行分析，發(fā)現(xiàn)并購活動能給收購方的股東帶來顯著的財富效應(yīng)，且不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對財富效應(yīng)也有不同的影響。李善民與曾昭灶等人（2004）通過多元回歸分析和檢驗研究1999-2001年我國上市公司并購活動，發(fā)現(xiàn)并購公司短期業(yè)績會得到明顯提高，但中長期績效會下降并與之前的績效抵消，并購活動既沒有創(chuàng)造價值，也沒有損害公司自身價值。李俊蕓和夏傳文（2005）利用會計分析法對外資并購我國上市公司廣州科龍電器案例進行分析，發(fā)現(xiàn)外資為我國上市公司注入了先進的技術(shù)和優(yōu)秀的經(jīng)營理念，有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)并提升管理質(zhì)量，進一步推動了國內(nèi)企業(yè)向國外標準規(guī)范化治理。李梅（2008）通過事件研究法，對1995-2005年間發(fā)生的49起外資并購我國上市公司活動進行分析，發(fā)現(xiàn)外資并購方式、并購后外資是否控股及標的公司與當?shù)卣P(guān)聯(lián)程度等因素都對外資股東的財富效應(yīng)有一定影響。陳桂華（2010）通過對2003-2007年間發(fā)生的外資并購樣本進行實證分析，發(fā)現(xiàn)并購雙方的戰(zhàn)略目標、人力資源、企業(yè)文化的差異對并購效果產(chǎn)生了明顯的影響，且政府相關(guān)外資政策的不完善、政府法律執(zhí)行力較低等因素也一定程度上影響了并購績效。參考文獻[1]DunningJ.HExplainingInternationalProduction[M].London:UnwinHyman,1998.[2]李善民,曾昭灶,王彩萍等.上市公司并購績效及其影響因素研究[J].世界經(jīng)濟,2004,(9).[3]葉勤.跨國并購影響因素的理論解釋與述評[J].外國經(jīng)濟與管理.2003,(1).[4]李梅.外資并購的經(jīng)營績效分析[J].財貿(mào)研究,2008,(6)．[5]桑百川.外資并購我國上市公司的績效分析[J].經(jīng)濟導(dǎo)刊,2005,(5):40-45.[6]李俊蕓,夏傳文.外資并購我國上市公司的動因及績效研究[J].財經(jīng)問題研究,2005,(6).[7]袁奮強.外資并購中國上市企業(yè)的動因研究—基于目標企業(yè)的視角[J].國際經(jīng)貿(mào)探索,2012,(7).[8]焦旭元.外資并購中國上市公司的績效研究[D].廈門大學(xué),2014[9]李善民,陳玉罡.上市公司兼并與收購的財富效應(yīng)[J]經(jīng)濟研究,2002,(11):27-35.[10]陳桂華.外資并購我國上市公司績效分析及對策建議[J]經(jīng)濟問題,2010,(8):56-58.[11]李雪.企業(yè)并購行業(yè)研究——上海財經(jīng)大學(xué)教授、中國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