雙學(xué)位第八章內(nèi)部投資管理

雙學(xué)位第八章內(nèi)部投資管理2025/4/302教學(xué)要點(diǎn)投資決策指標(biāo)得含義投資決策指標(biāo)得特點(diǎn)投資決策指標(biāo)得計(jì)算

2025/4/303教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第二節(jié)投資決策指標(biāo)第三節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下得投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2025/4/305第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述

固定資產(chǎn)(fixedasset)使用年限在1年以上單位價(jià)值在規(guī)定得標(biāo)準(zhǔn)以上保持原來物質(zhì)形態(tài)得資產(chǎn)

2025/4/306一、固定資產(chǎn)得種類(一)按固定資產(chǎn)得經(jīng)濟(jì)用途分類1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn):指在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用得固定資產(chǎn)。2、銷售用固定資產(chǎn):指在產(chǎn)品銷售過程中發(fā)揮作用得固定資產(chǎn)。3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn):指在產(chǎn)品研究、開發(fā)階段發(fā)揮作用得固定資產(chǎn)。4、生活福利用固定資產(chǎn):指用于職工文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等方面得固定資產(chǎn)。2025/4/307

一、固定資產(chǎn)得種類

1、使用中得固定資產(chǎn):正在使用得固定資產(chǎn)。

2、未使用得固定資產(chǎn):尚未使用得新增固定資產(chǎn)。

3、不需用得固定資產(chǎn):企業(yè)不再使用、需要處理得固定資產(chǎn)。(二)按固定資產(chǎn)得使用情況分類2025/4/308一、固定資產(chǎn)得種類(三)按固定資產(chǎn)得所屬關(guān)系分類

1、自有固定資產(chǎn):由企業(yè)購置或建造,產(chǎn)權(quán)歸企業(yè)自己所有得固定資產(chǎn)。

2、融資租入得固定資產(chǎn):企業(yè)根據(jù)融資租賃合同以融資租賃方式租入得固定資產(chǎn)。2025/4/309二、固定資產(chǎn)投資得分類1、按投資項(xiàng)目之間得關(guān)系進(jìn)行分類

相關(guān)性投資:就是指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí),將顯著影響另外一個(gè)投資項(xiàng)目得經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng),則這兩項(xiàng)投資為相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資:就是指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí),不影響另外一個(gè)投資項(xiàng)目得經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng),則這兩項(xiàng)投資為不相關(guān)性投資。2025/4/30103、按投資對(duì)企業(yè)前途得影響程度戰(zhàn)術(shù)性投資:不牽涉整個(gè)企業(yè)前途但與日常生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)得投資。戰(zhàn)略性投資:對(duì)企業(yè)全局有重大影響得投資。

大家有疑問的，可以詢問和交流可以互相討論下，但要小聲點(diǎn)2025/4/30124、按投資在再生產(chǎn)過程中得作用新建企業(yè)投資:為一個(gè)新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進(jìn)行得投資。簡單再生產(chǎn)投資:為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化得物質(zhì)資源和人力資源所進(jìn)行得投資。擴(kuò)大再生產(chǎn)投資:為擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有得生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所進(jìn)行得投資。

2025/4/30135、按增加利潤得途徑擴(kuò)大收入投資:就是指通過擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,以便增加利潤得投資。降低成本投資:就是指通過降低營業(yè)成本增加利潤得得投資。

2025/4/3014三、固定資產(chǎn)投資得特點(diǎn)回收時(shí)間長變現(xiàn)能力差數(shù)額較穩(wěn)定實(shí)物形態(tài)與形態(tài)價(jià)值可分離投資次數(shù)相對(duì)少

第二節(jié)投資決策指標(biāo)2025/4/3016幾點(diǎn)重要假設(shè)

(1)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)為了便于利用貨幣時(shí)間價(jià)值,無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及得價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上就是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還就是時(shí)期指標(biāo),均假設(shè)按照年初或年末得時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。(2)自有資金假設(shè)

即使存在借入資金也將其作為自有資金對(duì)待。(3)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性,確定現(xiàn)金流量就就是為了進(jìn)行項(xiàng)目得財(cái)務(wù)可行性研究。2025/4/3017一、現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量得概念

現(xiàn)金流量就是指與長期投資決策有關(guān)得現(xiàn)金流入和流出得數(shù)量。

2025/4/3018現(xiàn)金流入:由于該項(xiàng)投資而增加得現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額

現(xiàn)金流出:由于該項(xiàng)投資引起得現(xiàn)金支出得增加額

凈現(xiàn)金流量:現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流量2025/4/3019(二)現(xiàn)金流量得構(gòu)成

初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量2025/4/30201、初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資

墊支得營運(yùn)資金原有固定資產(chǎn)得變價(jià)收入就是指開始投資時(shí)發(fā)生得現(xiàn)金流量。主要包括:2025/4/30212、營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入:營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出:營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納得稅金就是指投資項(xiàng)目投入使用后,在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來得現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出得數(shù)量。2025/4/3022營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本(營業(yè)現(xiàn)金支出):以貨幣資金支付:折舊2、營業(yè)現(xiàn)金流量2025/4/3023營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量(NetCashFlow

縮寫為NCF)得計(jì)算2025/4/30243、終結(jié)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)得殘值收入或變價(jià)收入原來墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上得資金得收回停止使用得土地得變價(jià)收入就是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生得現(xiàn)金流量。主要包括:

2025/4/3025

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入2025/4/3026甲方案乙方案初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%例題:單位:元2025/4/30271、甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)2、計(jì)算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3、計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算步驟2025/4/3028第5年第4年第3年第2年第1年年份600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2025/4/3029543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2025/4/3030

3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算

單位：元78403080332035603800-15000300020002840308033203560380030001200032003200320032003200-100003200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計(jì)營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資第5年第4年第3年第2年第1年0甲方案乙方案2025/4/3031(三)投資決策中使用現(xiàn)金流量得原因有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素

能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況2025/4/3032二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)就是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值得各種指標(biāo)。

主要指標(biāo):PPARR把握要點(diǎn):含義計(jì)算方法判定原則優(yōu)缺點(diǎn)2025/4/3033(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)1、含義:投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要得全部時(shí)間。2、公式:假定建設(shè)期為0,當(dāng)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時(shí),則:回收期=原始投資額/經(jīng)營凈現(xiàn)金流量;當(dāng)各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時(shí),則回收期應(yīng)在已收回資金時(shí)間得基礎(chǔ)上,加上:下一年得凈現(xiàn)金流量/下一年尚未回收得原始投資額2025/4/30343、判定原則:項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期,說明該項(xiàng)目可行;如果存在若干項(xiàng)目,則應(yīng)選擇投資回收期最小得方案。(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)2025/4/3035例題

某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個(gè)方案得營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計(jì)算兩者得投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。2025/4/3036

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621、甲方案每年現(xiàn)金流量相等:甲方案投資回收期=20/6=3、33(年)2025/4/30372、乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回得投資額

年末尚未收回得投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3、5(年)因?yàn)榧追桨傅猛顿Y回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。181462025/4/30384、投資回收期法得優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1概念易理解沒有考慮資金得時(shí)間價(jià)值2計(jì)算簡便沒有考慮回收期滿后得現(xiàn)金流量狀況2025/4/3039

A、B兩個(gè)投資方案

單位:萬元項(xiàng)目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年2025/4/3040(二)平均報(bào)酬率(averagerateofreturn縮寫為ARR)

4、優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):簡便、易懂缺點(diǎn):沒有考慮資金得時(shí)間價(jià)值

1、含義:投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均得年投資報(bào)酬率2、公式:

3、判定原則:單個(gè)方案,選擇高于必要平均報(bào)酬率得方案;多個(gè)互斥方案,則選擇平均報(bào)酬率最高得方案。2025/4/3041三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)就是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值得指標(biāo)。

掌握:含義、計(jì)算、判定原則、優(yōu)缺點(diǎn)主要指標(biāo):

NPV;PI;IRR。2025/4/3042(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求得最低報(bào)酬率或1、含義:投資項(xiàng)目使用后得凈現(xiàn)金流量,按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到得報(bào)酬率折算為現(xiàn)值,減去初始投資后得余額。

2、公式:2025/4/30433、凈現(xiàn)值得計(jì)算步驟

計(jì)算每年得營業(yè)凈現(xiàn)金流量

計(jì)算未來報(bào)酬得總現(xiàn)值

計(jì)算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬得總現(xiàn)值-初始投資2025/4/30444、凈現(xiàn)值法得判斷規(guī)則

獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值就是正值中得最大者。2025/4/3045假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1、甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報(bào)酬得總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%,5

–20

=6×3、791–20

=2、75(萬元)

例題甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612622025/4/30462、乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

投資決策:如果甲、乙兩方案就是獨(dú)立投資,兩種方案兼可選擇;如果就是互斥投資,應(yīng)選擇甲方案。0、8260、7510、6830、6213、3046、0088、1961、2420、9091、818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20、568

減:初始投資額

20凈現(xiàn)值(NPV)

0、5682025/4/30475、凈現(xiàn)值法得優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)考慮到資金得時(shí)間價(jià)值

能夠反映各種投資方案得凈收益缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到得實(shí)際報(bào)酬率

2025/4/3048

(二)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫為PI)1、含義:獲利指數(shù)就是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬得總現(xiàn)值與初始投資額得現(xiàn)值之比。

2025/4/30492、獲利指數(shù)計(jì)算公式2025/4/3050獲利指數(shù)法得優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了資金得時(shí)間價(jià)值,能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目盈虧程度。缺點(diǎn)獲利指數(shù)這一概念不便于理解。2025/4/3051

(三)內(nèi)部報(bào)酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)

1、含義:內(nèi)部報(bào)酬率就是指使投資項(xiàng)目得凈現(xiàn)值等于零得貼現(xiàn)率。

2025/4/30522、內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報(bào)酬率2025/4/3053(1)內(nèi)部報(bào)酬率得計(jì)算過程1)如果每年得NCF相等

計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

2025/4/3054

2)如果每年得NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率,并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零得兩個(gè)貼現(xiàn)率。采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

(1)內(nèi)部報(bào)酬率得計(jì)算過程2025/4/3055甲方案每年現(xiàn)金流量相等:⑵查表知:PVIFA15%,5=3、352PVIFA16%,5=3、274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0PVIFAi,5=3、333

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621、2025/4/3056年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220、9010、8120、7310、6590、5931、8023、2485、8487、9081、186未來報(bào)酬總現(xiàn)值19、992減:初始投資額20凈現(xiàn)值(NPV)-0、008乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%得貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值2、2025/4/3057由于按11%得貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算、年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220、9090、8260、7510、6830、6211、8183、3046、0088、1961、242未來報(bào)酬總現(xiàn)值20、568減:初始投資額

20凈現(xiàn)值(NPV)0、5682025/4/3058

2)利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率

投資決策:分兩種情況進(jìn)行甲方案2025/4/30593、內(nèi)部報(bào)酬率法得決策規(guī)則

獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)得資本成本或必要報(bào)酬率就采納;反之,則拒絕。互斥決策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多得投資項(xiàng)目。

2025/4/3060優(yōu)點(diǎn)考慮了資金得時(shí)間價(jià)值反映了投資項(xiàng)目得真實(shí)報(bào)酬率

缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率法得計(jì)算過程比較復(fù)雜4、內(nèi)部報(bào)酬率法得優(yōu)缺點(diǎn)2025/4/3061⑴凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率得比較在獨(dú)立投資方案中,兩種方法計(jì)算結(jié)果相同;在互斥投資方案中,兩種方法計(jì)算結(jié)果可能不同:初始投資不一致現(xiàn)金流量發(fā)生得時(shí)間不一致

⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)得比較數(shù)據(jù)形式不同(絕對(duì)數(shù)、相對(duì)數(shù))當(dāng)初始投資數(shù)額有較大差異時(shí),兩者決策會(huì)出現(xiàn)不同。四、投資決策指標(biāo)得比較2025/4/3062貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)得比較結(jié)果

在無資本限量得情況下,利用凈現(xiàn)值法在所有得投資評(píng)價(jià)中都能做出正確得決策。因此,在這三種評(píng)價(jià)方法中,凈現(xiàn)值法就是最好得評(píng)價(jià)方法。

第八章內(nèi)部長期投資第三節(jié)投資決策指標(biāo)得應(yīng)用2025/4/3064

第三節(jié)投資決策指標(biāo)得應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策:凈現(xiàn)值法或差量分析法資本限量決策:獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策:凈現(xiàn)值法投資期決策:差量分析法或凈現(xiàn)值法項(xiàng)目壽命不等得投資決策:最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法2025/4/3065固定資產(chǎn)更新決策舉例

某廠兩年前購入一臺(tái)機(jī)床,原價(jià)42000元,期末預(yù)計(jì)殘值2000元,估計(jì)仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮就是否用一種新型得數(shù)控機(jī)床取代原設(shè)備得方案。新機(jī)床售價(jià)為52000元,使用年限為8年,期末殘值為2000元。若購入新機(jī)床,可使該廠每年得營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前得36000元增加到47000元。目前該廠原有機(jī)床得賬面價(jià)值為32000元,如果現(xiàn)在立即出售,可獲得價(jià)款12000元。該廠資本成本16%。要求:試用凈現(xiàn)值法對(duì)該售舊購新方案得可行性作出評(píng)價(jià)。2025/4/3066決策過程1、首先計(jì)算企業(yè)采納售舊購新方案后得凈現(xiàn)值。對(duì)未來各年得現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測:1-8年每年凈現(xiàn)金流量為:47000元第8年末殘值為:2000元第1年出售機(jī)床收入:12000元未來報(bào)酬總現(xiàn)值為:2025/4/30672、計(jì)算仍使用老設(shè)備得凈現(xiàn)值

第8年末殘值為:2000元第1年出售機(jī)床收入:12000元未來報(bào)酬總現(xiàn)值為:決策過程2025/4/30683、比較兩個(gè)方案得凈現(xiàn)值

因?yàn)?164778-156994=7784(元)即售舊購新方案可使企業(yè)凈現(xiàn)值比原方案增加7784元,所以,售舊購新方案可行。決策過程2025/4/3069開發(fā)時(shí)機(jī)決策舉例某公司擁有一稀有礦藏,這種礦產(chǎn)品得價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測,5年后價(jià)格將上升40%。因此,公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還就是5年后開發(fā)得問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還就是5年后開發(fā),初始投資均相同。建設(shè)期均為1年,從第2年開始投產(chǎn),投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。有關(guān)資料如下表:2025/4/3070

投資與回收

收入與成本固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬元10萬元0萬元20%年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價(jià)4年后投資開發(fā)每噸售價(jià)付現(xiàn)成本所得稅率2000噸0、1萬元0、14萬元50萬40%要求:確定該公司應(yīng)何時(shí)開發(fā)？2025/4/30711、確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流量

時(shí)間

項(xiàng)目2—6銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)稅前利潤(4)所得稅(5)稅后利潤(6)營業(yè)現(xiàn)金流量(7)2005018132537997決策過程2025/4/30722、現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量得計(jì)算

時(shí)間項(xiàng)目0