美國(guó)系列關(guān)稅政策不改中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力-2025-04-新能源

美國(guó)系列關(guān)稅政策不改中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力美國(guó)系列關(guān)稅政策不改中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力2025年4月10日，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輸美商品征收“對(duì)等關(guān)稅”的稅率進(jìn)一步提高至125%。電氣設(shè)備評(píng)級(jí)：看好日期：2025.04.14資料來(lái)源：Wind，聚源《美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”不改中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)《3月新能源車銷量重回百萬(wàn)，需求逐步修美國(guó)對(duì)中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)的打壓從2022的IRA法案即開(kāi)始，特朗普上臺(tái)后對(duì)關(guān)稅政策繼續(xù)加碼。從鋰電池來(lái)看，中國(guó)鋰離子電池出口第一大市場(chǎng)為美國(guó)，2024年出口金額約153億美元，出口額占比資料來(lái)源：Wind，聚源《美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”不改中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)《3月新能源車銷量重回百萬(wàn)，需求逐步修對(duì)全球鋰電供應(yīng)鏈的影響。1）對(duì)日韓：中國(guó)或?qū)p少對(duì)美鋰電產(chǎn)品出口，美國(guó)部分需求短期或?qū)⒈蝗枕n等企業(yè)部分填充。2）對(duì)美國(guó)：美國(guó)地區(qū)需求或?qū)⑤^多依賴于本土投資產(chǎn)能，雖提升了就業(yè)，但相比中國(guó)的生產(chǎn)成本更高，且制造效率也有劣勢(shì)。預(yù)計(jì)美國(guó)新能源車平價(jià)拐點(diǎn)推遲。3）對(duì)中國(guó)：美國(guó)加征對(duì)等關(guān)稅后，中國(guó)或?qū)p少對(duì)美鋰電產(chǎn)品出口，同時(shí)出口美國(guó)產(chǎn)品價(jià)格或?qū)⑸蠞q。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：2.下游新能源車和儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)低請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明Page1/72025年4月11日事件：2025年4月10日，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輸美商品征收“對(duì)等關(guān)稅”的稅率進(jìn)一步提高至125%。美國(guó)對(duì)中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)的打壓從2022的IRA法案即開(kāi)始，特朗普上臺(tái)后對(duì)關(guān)稅繼續(xù)加碼。美國(guó)對(duì)中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)的打壓主要有關(guān)稅壁壘、市場(chǎng)準(zhǔn)入限制、補(bǔ)貼政策排除等方式，在新一任美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后，繼續(xù)多次加征對(duì)中國(guó)包含鋰電產(chǎn)品關(guān)稅，以此限制中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對(duì)于本次對(duì)等關(guān)稅政策中涉及到鋰電領(lǐng)域的，主要有1）2025年3月26日發(fā)布的行政令中，額外加征關(guān)稅的汽車和汽車零部件豁免本次對(duì)等關(guān)稅。2）石墨相關(guān)材料豁免本次對(duì)等關(guān)稅等。我們預(yù)計(jì)沒(méi)有豁免的鋰電產(chǎn)品有對(duì)等關(guān)稅的加征要求。美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署《通脹削減法》（IRA規(guī)定如果消費(fèi)買的電動(dòng)汽車中有一定比例的關(guān)鍵電池礦物來(lái)自美國(guó)或其自由貿(mào)易伙2023年12月1日美國(guó)發(fā)布《通脹削減法案》外國(guó)敏感實(shí)體指南，2024年1月起，包含中國(guó)制造電池組件的電動(dòng)汽車將失去在美國(guó)獲得稅收抵免的資格2023年12月2日2023年12月，拜登簽署通過(guò)2024財(cái)特朗普簽署總統(tǒng)行政令，對(duì)所有中國(guó)輸美商品加征10%關(guān)稅，2月4日美國(guó)宣布統(tǒng)一對(duì)美國(guó)進(jìn)口的汽車和零部件額外加征25%關(guān)稅，其中零特朗普簽署總統(tǒng)行政令，對(duì)所有中國(guó)輸美商品加征10%關(guān)稅，2月4日美國(guó)宣布統(tǒng)一對(duì)美國(guó)進(jìn)口的汽車和零部件額外加征25%關(guān)稅，其中零2025年3月26日2025年3月3日特朗普宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品再次加征10%關(guān)稅。2025年4月10日，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輸美商品征收“對(duì)等關(guān)稅”的資料來(lái)源：券商中國(guó)、財(cái)新、Mysteel新能源、起點(diǎn)鋰電、財(cái)經(jīng)雜志、證券時(shí)報(bào)、新浪財(cái)經(jīng)、人民日?qǐng)?bào)、美國(guó)白宮、五礦證券研究所請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明Page2/7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明Page3/72025年4月11日2024年美國(guó)新能源車銷量全球占比約7%，儲(chǔ)能裝機(jī)占比約18%。1）儲(chǔ)能：2024年全球儲(chǔ)能裝機(jī)228GWh，其中中國(guó)占比48.2%，美國(guó)占比17.5%，美國(guó)是第二大市場(chǎng)。2）新能源車：據(jù)EVTank預(yù)測(cè)，2024年美國(guó)新能源汽車銷量157.3萬(wàn)輛，全球占比約7%，而中國(guó)占比7成以上，是第一大市場(chǎng)。2024年國(guó)內(nèi)鋰電池出口占據(jù)總出貨量比例約16%。1）電池：中國(guó)2024年動(dòng)力和其他電池累計(jì)出口197.1GWh，其中動(dòng)力電池累計(jì)出口量為133.7GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.0%；其他電池累計(jì)出口量63.4GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)151.6%。2024年國(guó)內(nèi)鋰電池出貨量約1214Gwh，國(guó)內(nèi)出口量占比約16%。2）材料：對(duì)于其他鋰電材料，中國(guó)出口占自身生產(chǎn)量比例也不大。2024年磷酸鐵鋰、鋰鎳鈷錳氧化物、六氟磷酸鋰分別凈出口0.3萬(wàn)噸，1.1萬(wàn)噸、1.8萬(wàn)噸，均在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的10%以內(nèi)。美國(guó)是中國(guó)鋰電池第一大出口地，2024年出口其金額約153億美元。從結(jié)構(gòu)上看，對(duì)美國(guó)地區(qū)儲(chǔ)能影響較大。2024年中國(guó)鋰電池累積出口額611.21億美元，同比下降6%。中國(guó)鋰電池出口第一大市場(chǎng)為美國(guó)，2024年出口金額為153.15億美元，同比增長(zhǎng)13%，占中國(guó)鋰電池出口額25%，其次是德國(guó)和韓國(guó)等國(guó)家。假設(shè)最悲觀下這部分出口美國(guó)鋰電池產(chǎn)品全部被替代，會(huì)失去約153億美金鋰電池市場(chǎng)（按2024年數(shù)據(jù)測(cè)算）。從結(jié)構(gòu)上看，由于國(guó)內(nèi)出口至美國(guó)市場(chǎng)以儲(chǔ)能電池為主，對(duì)儲(chǔ)能影響程度更大。資料來(lái)源：動(dòng)力電池創(chuàng)新聯(lián)盟、wind、五礦證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)、五礦證券研究所請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明Page4/72025年4月11日對(duì)全球鋰電供應(yīng)鏈的影響：國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)有望維持對(duì)日韓的影響：中國(guó)或?qū)p少對(duì)美鋰電產(chǎn)品出口，美國(guó)部分需求短期或?qū)⒈蝗枕n等企業(yè)部分填充。此次中國(guó)鋰電產(chǎn)品相比日韓的低成本優(yōu)勢(shì)在關(guān)稅政策下被削弱，但對(duì)儲(chǔ)能電池，預(yù)計(jì)短期內(nèi)日韓電池企業(yè)難以完全替代國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)品。比如對(duì)鐵鋰正極材料，國(guó)內(nèi)占據(jù)絕大部分產(chǎn)能，短期日韓等難以替代。對(duì)美國(guó)的影響：美國(guó)地區(qū)需求或?qū)⑤^多依賴于本土投資的產(chǎn)能，雖提升了就業(yè)，但相比中國(guó)本土的生產(chǎn)成本更高，且制造效率也有劣勢(shì)。從需求的結(jié)構(gòu)上看，預(yù)計(jì)對(duì)美國(guó)地區(qū)儲(chǔ)能影響較大。美國(guó)以關(guān)稅為手段，訴求是新能源制造產(chǎn)業(yè)回流，雖有望提升就業(yè)，但本地化后成本的抬升不可避免，且美國(guó)本土的制造效率相比中國(guó)本土供應(yīng)鏈有劣勢(shì)，這會(huì)導(dǎo)致美國(guó)地區(qū)新能源車平價(jià)拐點(diǎn)有所推遲?？偟膩?lái)看，我們對(duì)美國(guó)本土供應(yīng)鏈進(jìn)程保持相對(duì)謹(jǐn)慎。對(duì)于美國(guó)本土鋰電供應(yīng)鏈，LG、松下、SKOn等電池企業(yè)已有較多布局，以LG為例，有超100Gwh產(chǎn)能在北美投產(chǎn)。即使對(duì)美國(guó)本土供應(yīng)鏈樂(lè)觀假設(shè)下，美國(guó)本土產(chǎn)能全部滿足未來(lái)美國(guó)需求后，其余產(chǎn)能需要出口海外，依舊面臨和中國(guó)鋰電供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)供應(yīng)鏈依舊保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)中國(guó)的影響：美國(guó)加征關(guān)稅后，中國(guó)或?qū)p少對(duì)美鋰電產(chǎn)品出口，同時(shí)在成本抬升壓力下，出口美國(guó)的產(chǎn)品價(jià)格或?qū)⑸蠞q。1）從量上看，出口至美國(guó)地區(qū)量有望減少，根據(jù)前文，最悲觀假設(shè)下，以鋰電池為例，中國(guó)出口美國(guó)市場(chǎng)全部丟失，會(huì)失去約153億美金市場(chǎng)（按2024年數(shù)據(jù)測(cè)算）。2）從價(jià)上看，關(guān)稅造成的成本抬升壓力預(yù)計(jì)部分轉(zhuǎn)移至美國(guó)客戶身上。尤其是儲(chǔ)能電池產(chǎn)品主要是鐵鋰為主，短期內(nèi)日韓電池企業(yè)難以完全替代國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)品，對(duì)美國(guó)客戶價(jià)格的傳導(dǎo)或?qū)㈥懤m(xù)展開(kāi)。中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈針對(duì)關(guān)稅政策或?qū)⒂幸韵聨最悜?yīng)對(duì)方式：1）美國(guó)本土投資：在美國(guó)地區(qū)投資設(shè)廠，或者通過(guò)技術(shù)授權(quán)商業(yè)模式參與美國(guó)市場(chǎng)。2）產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到關(guān)稅較低的非美國(guó)地區(qū)：考慮到美國(guó)對(duì)各地區(qū)關(guān)稅征收水平不一致，可在海外關(guān)稅較低的非美國(guó)地區(qū)投資，產(chǎn)品再出口至美國(guó)。3）降低對(duì)美出口，開(kāi)拓其余市場(chǎng)：降低對(duì)美國(guó)的出口同時(shí)增大對(duì)其他市場(chǎng)的開(kāi)拓力度。4）價(jià)格傳導(dǎo)：將部分關(guān)稅壓力進(jìn)行價(jià)格的傳導(dǎo)。2025年4月11日1、美國(guó)關(guān)稅政策繼續(xù)加碼以及相關(guān)政策的不確定性；2、下游新能源車和儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)低于預(yù)期；3、上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈盈利大幅波動(dòng)；4、近期關(guān)稅政策變動(dòng)頻繁，對(duì)于政策理解可能有偏差。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明Page5/7分析師聲明；（投資評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和股票預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的回報(bào)介于預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的回報(bào)介于-10%～5預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的回報(bào)在-10%預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)低于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10一般聲明五礦證券有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。得以任何形式對(duì)本研究報(bào)告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版默措施的利益沖突。特別聲明在法律許可的情況下，五礦證券可能會(huì)持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考告視為投資或其他決定的唯一參考依據(jù)。聯(lián)系我們地址：北京市東城區(qū)朝陽(yáng)門(mén)北大街3號(hào)五礦廣請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明Page6/7Page7/7AnalystCertificationTheresearchanalystisprimarilyresponsibCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.attitude.WeherebydeclaInvestmentRatingDefinitions(unlessotherwisestatedofthecompany'sstockpriceACCUMULATEStockrelativeperfStockrelativeperforStockreturnisexpecNoclearviewofthestockrOverallsectorreturnisexpectedtooutpeOverallsectorexpectedrelativeperOverallsectorreturnisexpectedGeneralDisclaimerMinmetalsSecuritiesCo.,RegulatoryCommission.offerorthesolicitationofanoffertosellunderthecopyrightofthecompany.Withoutthewrittenpermissionofthecompany,noneofredistributeanypartofthisreport,inanyform,todirectlytorequestpermission,specifyindicatetheissuer,thedateoinstitution(or“thisinstitution”)redistributesthisreport,thisininferenceshereinonlyreflectthejudgmentofthecompanyonthedateofissuassetshereinmayfluctuate.Atdifferentperiods,tobjectivity,fairness,andwarrantyofaccuracyorcompletenessofinformation,anddocompanystr