中國(guó)天使投資的興起及發(fā)展

中國(guó)天使投資的興起及發(fā)展隨著創(chuàng)業(yè)代際的變化及產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的演進(jìn)，我國(guó)成為全球創(chuàng)業(yè)最活躍的國(guó)家之一，也使得天使投資發(fā)展迎來(lái)了春天。伴隨著天使投資的大繁榮大發(fā)展，出現(xiàn)了種種認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)或?qū)嵺`中的問(wèn)題，需要社會(huì)各界就天使投資達(dá)成進(jìn)一步共識(shí)，也亟待政府做更積極更恰切的引導(dǎo)和支持。一、中國(guó)天使投資的興起我國(guó)的天使投資出現(xiàn)在20世紀(jì)90年代，起步于新世紀(jì)前后，快速發(fā)展于國(guó)際金融危機(jī)之后，2012年則被稱(chēng)為中國(guó)天使投資的元年。從總體來(lái)看，中國(guó)天使投資的發(fā)展是隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高技術(shù)企業(yè)的興起而發(fā)展起來(lái)的，也從根本上取決于我國(guó)創(chuàng)業(yè)代際的變化及產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的演進(jìn)。在20世紀(jì)90年代，以海外留學(xué)生為代表的第二代創(chuàng)業(yè)者涌現(xiàn)。他們借助信息技術(shù)革命的契機(jī)，加速將發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的新理念、新模式移植到中國(guó)，尤其在互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域，創(chuàng)建了搜狐、新浪等一批高技術(shù)企業(yè)。此時(shí)，他們的投資人往往是自己的老師、家人、同學(xué)，或者是早期的天使投資人。新世紀(jì)前后，伴隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)高潮，天使投資進(jìn)一步發(fā)展，還出現(xiàn)了政策性天使投資——國(guó)家及地方多層次的科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金。此后尤其是隨著第二代創(chuàng)業(yè)者逐步轉(zhuǎn)化為成功企業(yè)家，自2005年以來(lái)，我國(guó)的天使投資人群體循環(huán)式壯大。據(jù)創(chuàng)業(yè)邦研究中心的報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)86%天使投資人在2005年后出現(xiàn)。2008年，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，新一輪產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命來(lái)臨，中國(guó)從改革開(kāi)放的第一個(gè)三十年向第二個(gè)三十年邁進(jìn)。隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展從跟隨式創(chuàng)新向原始性創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)變，以及各類(lèi)創(chuàng)業(yè)者的涌現(xiàn)，我國(guó)成為全球創(chuàng)業(yè)最活躍的國(guó)家之一，為天使投資的發(fā)展提供了更廣闊的天地。這其中，尤其是以涌入我國(guó)VC和PE領(lǐng)域的資金較多，高成長(zhǎng)的瞪羚企業(yè)成為了稀缺資源，VC、PE想要尋找短平快的投資項(xiàng)目越來(lái)越難，大批的投資人被迫將眼光轉(zhuǎn)向種子期和初創(chuàng)期的項(xiàng)目。截至目前，逐步形成了以北京為代表的“北派”，以深圳為代表的“南派”，和長(zhǎng)三角一帶迅速崛起的天使投資俱樂(lè)部等為代表的三足鼎立之勢(shì)，標(biāo)志著我國(guó)天使投資全面發(fā)展的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。表3我國(guó)典型天使投資人投資人投資規(guī)模占股比例投資項(xiàng)目投資風(fēng)格關(guān)注領(lǐng)域薛蠻子不詳不詳U(kuò)T斯達(dá)康、8848、泡泡網(wǎng)等20多個(gè)項(xiàng)目注重創(chuàng)業(yè)者本身，投后不參與公司管理不限雷軍平均300萬(wàn)不詳多玩、UCWEB、拉卡拉、凡客誠(chéng)品、米聊、尚品網(wǎng)、多看等10幾個(gè)項(xiàng)目不熟不投、深度介入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)StephenBell單筆不超50萬(wàn)人民幣20-25%吐司網(wǎng)、睿琪軟件、iMouse、分智、走走網(wǎng)、我信以大學(xué)生或畢業(yè)3-4年后的青年人為投資對(duì)象，不參與管理、提供商業(yè)指導(dǎo)和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、游戲、新媒體行業(yè)謝冰百萬(wàn)元左右15-30%巖漿數(shù)碼、易居中國(guó)、雷士照明、傲天匯金、深白傳媒等十幾個(gè)項(xiàng)目聯(lián)合朋友一起投、不深度介入媒體、通信、科技、教育周哲100萬(wàn)不超過(guò)25%instreet、蘭亭集序、北信得實(shí)提供技術(shù)幫助，不參與管理互聯(lián)網(wǎng)許嘉榮100萬(wàn)左右10%左右拉手網(wǎng)、佳品網(wǎng)、中文在線(xiàn)、易寶支付、億友網(wǎng)、鋒眾網(wǎng)、豆丁網(wǎng)、媽媽說(shuō)、優(yōu)士網(wǎng)等不控股、不參與管理、做創(chuàng)業(yè)者的朋友和導(dǎo)師TMT楊鐳10-20萬(wàn)美元5-45%拉手網(wǎng)、佳品網(wǎng)等10幾個(gè)項(xiàng)目和創(chuàng)業(yè)者緊密合作、介入企業(yè)較深互聯(lián)網(wǎng)、新媒體蔣錫培百萬(wàn)元不限Mysee、商機(jī)無(wú)限、奧思達(dá)生物等通過(guò)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資不限凌代鴻100萬(wàn)-300萬(wàn)元10%-25%新線(xiàn)科技等5個(gè)投資是試錯(cuò)，對(duì)創(chuàng)業(yè)者相對(duì)寬松互聯(lián)網(wǎng)為主，兼顧新能源、醫(yī)療健康劉曉松不詳不超過(guò)30%騰訊等隨心而投，重視與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)溝通；持有到最后才退出互聯(lián)網(wǎng)，媒體相關(guān)行業(yè)王嘯200萬(wàn)以?xún)?nèi)，超過(guò)200萬(wàn)找人一起投10%-25%MasaMaso等7個(gè)公司易接納技術(shù)型或產(chǎn)品型的人消費(fèi)領(lǐng)域的電子商務(wù)徐子望不詳不詳一家人工皮膚公司、一家3D動(dòng)畫(huà)公司等寬松型，不干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理生物醫(yī)藥、文化創(chuàng)意等楊振宇200萬(wàn)-300萬(wàn)20%-30%九九維康網(wǎng)、星尚愛(ài)你網(wǎng)、益商網(wǎng)、恬愉健康、悅讀網(wǎng)、Y-pad等投年輕力壯有堅(jiān)持的團(tuán)隊(duì)，有對(duì)賭要求媒體、互聯(lián)網(wǎng)、旅游、健康領(lǐng)域曾玉不詳不超過(guò)33%漫動(dòng)時(shí)空等和創(chuàng)業(yè)者平等溝通，1/3的錢(qián)按個(gè)人興趣投文化藝術(shù)傳媒、文化、互聯(lián)網(wǎng)資料來(lái)源：清科研究中心二、中國(guó)天使投資的誤區(qū)在天使投資全面發(fā)展之際，社會(huì)各界對(duì)天使投資、對(duì)創(chuàng)業(yè)的認(rèn)識(shí)尚未形成共識(shí)，并且存在著認(rèn)識(shí)標(biāo)準(zhǔn)的缺失。具體表現(xiàn)在四個(gè)方面：第一，沒(méi)有創(chuàng)業(yè)，何來(lái)天使。第一個(gè)誤區(qū)是視角上的，也就是從什么視角去審視和把握天使投資。天使投資本身是針對(duì)創(chuàng)業(yè)初期供給權(quán)益資本的一種模式，與創(chuàng)業(yè)有著天然的聯(lián)系。只有把握創(chuàng)業(yè)的規(guī)律和需求，才能把握天使投資的本質(zhì)。我們需要從對(duì)創(chuàng)業(yè)的認(rèn)識(shí)入手，去認(rèn)識(shí)天使投資:第一，創(chuàng)業(yè)是有風(fēng)險(xiǎn)的，要投資成功就得容忍失敗。由于創(chuàng)業(yè)者（團(tuán)隊(duì)）往往對(duì)自身、對(duì)社會(huì)、對(duì)行業(yè)、對(duì)管理、對(duì)企業(yè)缺乏充分的認(rèn)識(shí)和理解，或者對(duì)技術(shù)、市場(chǎng)、資本的駕馭及掌控能力不夠，或者是人脈、業(yè)界關(guān)系等各類(lèi)資源的貧困，初創(chuàng)企業(yè)都面臨著“死亡谷”的考驗(yàn)，成活率也不高。而在英語(yǔ)的譜系中，“venture”既可是翻譯成“創(chuàng)業(yè)”也可以是“風(fēng)險(xiǎn)”。這都意味著，創(chuàng)業(yè)是一種嚴(yán)肅而認(rèn)真的風(fēng)險(xiǎn)，不是戲謔而浪漫的娛樂(lè)。投資于創(chuàng)業(yè)就要寬容失敗。第二，創(chuàng)業(yè)的核心是人，要投資成功就得尊重人才。創(chuàng)意創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才是知識(shí)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、思想創(chuàng)新的核心載體，他們是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中最具有創(chuàng)造力的革命性力量。他們的智力資本的增殖能力遠(yuǎn)高于貨幣資本。在新經(jīng)濟(jì)條件下，就是要打破“誰(shuí)投資誰(shuí)擁有”的傳統(tǒng)投資機(jī)制，不僅讓創(chuàng)業(yè)者有其股，更要讓創(chuàng)業(yè)者掌其股。創(chuàng)業(yè)者掌其股才是真正對(duì)創(chuàng)意創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才的尊重，是對(duì)知識(shí)資本化的踐行，它將作為新經(jīng)濟(jì)微觀(guān)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的核心，成為人盡其才、各得其所的制度保障?？床坏絼?chuàng)業(yè)及新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，就看不到天使投資的價(jià)值，也就更難以把握天使投資人與創(chuàng)業(yè)者之間的分工及其所需要的契約精神。第三，天使與創(chuàng)業(yè)相伴，要?jiǎng)?chuàng)業(yè)成功就得完美結(jié)合。創(chuàng)業(yè)是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，是發(fā)掘人類(lèi)生存生活的新疆域的過(guò)程，不僅需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者的摸黑探索，還需要天使和親朋好友等社會(huì)各界的積極支持和幫助。非常之人成就非常之事，需要非常之伯樂(lè)行非常之教。脫離創(chuàng)業(yè)而論天使，會(huì)擾亂天使投資的基本理念。第二，沒(méi)有圣潔，何來(lái)天使。第二個(gè)誤區(qū)是概念內(nèi)涵上的，要想界定天使投資先要明確什么是天使。天使，是一個(gè)宗教名詞。在希臘文中是angelos,用希伯來(lái)文表示為malak,意思都是上帝的使者（而非上帝本身），其使命在于給世俗社會(huì)注入一絲圣潔的靈性。而“天使投資”借用其意,定有其不可更改的內(nèi)涵。即“天使投資人”一定是“傳教士”而絕非“經(jīng)濟(jì)人”,是創(chuàng)業(yè)的配角而絕非創(chuàng)業(yè)的主角,他們所從事的是一項(xiàng)事業(yè)而絕非一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)。因此“天使”也可以界定為：用自己的錢(qián)幫助創(chuàng)業(yè)者邁出創(chuàng)業(yè)第一步的人。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)投資所占創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)不超過(guò)30%,而我們認(rèn)為,天使投資所占創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)最好不超過(guò)5%。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者初創(chuàng)企業(yè),缺乏對(duì)外部環(huán)境的方向感時(shí),天使投資人用雙手將創(chuàng)業(yè)者輕輕托起,助其自由翱翔；相比之下,早期投資人往往利用強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)者的商業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn),通過(guò)實(shí)際控制權(quán),令其為盈利目標(biāo)而就范。究竟是“傳教士”還是“經(jīng)濟(jì)人”,是做一項(xiàng)“事業(yè)”還是從事一個(gè)“產(chǎn)業(yè)”,這就是“天使投資人”與“早期投資人”的本質(zhì)區(qū)別。當(dāng)前有一觀(guān)點(diǎn),要將“天使投資”歸類(lèi)“早期投資”并取消“天使投資”這一概念,混淆了兩者間重要的區(qū)別,是顯然錯(cuò)誤的。第三,心態(tài)淡定,才為天使。第三個(gè)問(wèn)題是天使投資人的心態(tài),也就是能否更無(wú)私、更灑脫、更自如地去做上帝之使。雷軍認(rèn)為“天使投資的本質(zhì)就是拿輸光了都不在乎的錢(qián)去賭一個(gè)偉大的夢(mèng)想和未來(lái)”。簡(jiǎn)短一句話(huà),道出了一個(gè)天使投資人最起碼、也是最應(yīng)該擁有的心態(tài)。這種心態(tài)關(guān)鍵有兩點(diǎn),第一是用自己的資金幫助別人實(shí)現(xiàn)偉大的夢(mèng)想,這是一種使命感；第二是額度有限,輸?shù)闷?投出去,就不再計(jì)較輸贏和結(jié)果,這是一種超然于賭博的“博彩”。正是這種帶有使命感和激情的博彩,往往可以以更從容的投入,幫助創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)“改變世界”的夢(mèng)想,與創(chuàng)業(yè)者一起創(chuàng)造美好的未來(lái)。第四,人人皆可為天使。第四個(gè)問(wèn)題是關(guān)于整個(gè)天使投資的發(fā)展環(huán)境。在中國(guó),天使的發(fā)展環(huán)境有些被扭曲，主要表現(xiàn)在，天使投資的話(huà)語(yǔ)權(quán)僅限于一群“精英”，從而變得有些神秘事實(shí)上，天使投資不是精英階層的專(zhuān)利，而是常態(tài)化的投資行為，需要培育大眾化的天使投資網(wǎng)絡(luò)。在硅谷，很多的同鄉(xiāng)會(huì)和同學(xué)會(huì)中都有“天使俱樂(lè)部”，他們會(huì)你三千，他一萬(wàn)地聚小錢(qián)支持朋友創(chuàng)業(yè)。在各種各樣的天使投資人中，最成功的大多是曾經(jīng)得到過(guò)天使投資的成功創(chuàng)業(yè)者，他們把創(chuàng)業(yè)形成的財(cái)富，拿出一部分做天使投資。這樣的天使投資人往往有一種感恩之心，他們認(rèn)為最好的回饋社會(huì)方式就是對(duì)其他的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行天使投資。實(shí)際上，在中國(guó)天使投資是大量存在的，許多創(chuàng)業(yè)的第一筆資金就來(lái)源于親人、朋友。只要在一定的稅收政策引導(dǎo)、投資理念指引、樞紐平臺(tái)搭建、信任文化改善下，人人都可以去做天使，做更好的天使。總之，天使投資并非能像VC、PE一樣給金融（社會(huì)）資本帶來(lái)狂歡，當(dāng)前迫切需要社會(huì)各界努力，讓天使回歸“圣潔的靈性”。而對(duì)于處于早期投資階段的投資人來(lái)講，如果尋求向天使投資人方向發(fā)展，就不能帶有投資、投機(jī)的心態(tài)，就不能建立尋求控股、劫持智力資本的契約，更不能有越俎代庖的行為，而是要自己承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)及成本，與創(chuàng)業(yè)者在幕后同甘共苦，為創(chuàng)業(yè)者提供精神上的鼓舞。有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)者更要給予經(jīng)驗(yàn)上的傳遞和業(yè)務(wù)上的指導(dǎo)，真正為創(chuàng)業(yè)者插上翅膀，幫助創(chuàng)業(yè)者走出艱辛的第一步，成為新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的導(dǎo)師。三、天使投資發(fā)展的對(duì)策針對(duì)天使投資在培育發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題及誤區(qū)，我們重點(diǎn)從政府培育市場(chǎng)的角度，從如下五個(gè)方面提出相關(guān)對(duì)策建議，以便推動(dòng)天使投資在我國(guó)的健康有序發(fā)展。培育天使投資群體。一是強(qiáng)化投資激勵(lì)，完善支持個(gè)人開(kāi)展天使投資業(yè)務(wù)的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)從事天使投資的人員或機(jī)構(gòu)，取得的各類(lèi)收入在計(jì)算應(yīng)納所得稅額時(shí)，可按認(rèn)定項(xiàng)目的實(shí)際投資額享受稅前加計(jì)扣除；制定天使投資沖銷(xiāo)機(jī)制，分擔(dān)天使投資失敗造成的損失，降低天使投資風(fēng)險(xiǎn)；二是合理個(gè)稅征繳，出臺(tái)支持天使投資的稅收政策，擴(kuò)大加計(jì)扣除范圍、提高天使投資人投資分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得的稅前扣除比例及納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)的靈活性、對(duì)天使投資人因股權(quán)激勵(lì)形成的個(gè)人所得稅實(shí)施分期繳納，建立適應(yīng)于天使投資的稅收政策體系，解決天使投資多重征稅問(wèn)題；三是引進(jìn)高端天使，在全球范圍內(nèi)加大對(duì)處于新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)前沿，在人才、資本、技術(shù)、市場(chǎng)等方面有較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)組織能力及行業(yè)號(hào)召力的領(lǐng)軍人物，納入各級(jí)政府人才計(jì)劃支持體系；四是加強(qiáng)服務(wù)跟蹤，加強(qiáng)對(duì)天使投資人（機(jī)構(gòu)）的備案登記及動(dòng)態(tài)管理，依托相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)天使投資人的認(rèn)定備案及相關(guān)服務(wù)。加強(qiáng)天使資本引導(dǎo)。一是明確投資方向，制定發(fā)布適應(yīng)本地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略需求的天使投資重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)及細(xì)分領(lǐng)域指導(dǎo)目錄，明確天使投資重點(diǎn)發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域，引導(dǎo)社會(huì)高端資源要素及各級(jí)政府政策資源予以?xún)A斜或重點(diǎn)支持；二是發(fā)揮杠桿效應(yīng)，各級(jí)政府牽頭組織科技管理、財(cái)稅、金融等一線(xiàn)管理機(jī)構(gòu)，建立完善多層次政府天使投資引導(dǎo)體系，加強(qiáng)對(duì)天使投資基金的跟進(jìn)投資或階段投資。構(gòu)建天使投資網(wǎng)絡(luò)。一是組建行業(yè)協(xié)會(huì)，建立天使投資發(fā)展協(xié)會(huì)，為天使投資人、天使投資機(jī)構(gòu)（聯(lián)盟）、專(zhuān)業(yè)研究機(jī)構(gòu)等搭建行業(yè)交流平臺(tái)，強(qiáng)化政策研究及行業(yè)規(guī)范，加強(qiáng)對(duì)科技成果、科技項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)人才（團(tuán)隊(duì)）的推介以及對(duì)天使投資人的信息跟蹤等；二是搭建投資平臺(tái)，引進(jìn)支持高水平天使投資領(lǐng)軍人物牽頭搭建的天使投資俱樂(lè)部，促進(jìn)各層級(jí)天使投資俱樂(lè)部的搭建，并根據(jù)天使投資俱樂(lè)部的實(shí)際投資數(shù)量及投資數(shù)額給予一定支持；三是壯大育孵載體，將科技企業(yè)孵化器、大學(xué)科技園、留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園等各類(lèi)認(rèn)定孵化機(jī)構(gòu)作為天使投資人（機(jī)構(gòu)）實(shí)施天使投資及高水平創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)的核心載體，對(duì)認(rèn)定孵化機(jī)構(gòu)所繳納各項(xiàng)稅收的地方收入部分通過(guò)財(cái)政返還的方式，專(zhuān)項(xiàng)用于載體建設(shè)和提升創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)等。完善天使投資機(jī)制。一是廣聚創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，整合本地區(qū)各類(lèi)人才引進(jìn)計(jì)劃、科技項(xiàng)目計(jì)劃、科技創(chuàng)業(yè)賽事形成的項(xiàng)目資源，建立完善科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目庫(kù)及重點(diǎn)項(xiàng)目推介機(jī)制，促進(jìn)天使投資人（機(jī)構(gòu)）與創(chuàng)業(yè)者（團(tuán)隊(duì)）高效對(duì)接；二是強(qiáng)化投資規(guī)范，制定發(fā)布天使投資人（機(jī)構(gòu)）投資規(guī)范，重點(diǎn)引導(dǎo)支持天使投資人（機(jī)構(gòu)）的規(guī)范化投資，促進(jìn)“創(chuàng)業(yè)者有其股”、“創(chuàng)業(yè)者掌其股”，打破“誰(shuí)投資誰(shuí)擁有”的投資機(jī)制；三是拓寬退出渠道，優(yōu)先將天使投資項(xiàng)目納入政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)體系，優(yōu)先將天使投資項(xiàng)目納入場(chǎng)外交易市場(chǎng)、地區(qū)上市資源儲(chǔ)備庫(kù)，為天使投資退出拓寬渠道。營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境。一是加大財(cái)政投入，加大本地區(qū)財(cái)政科技的統(tǒng)籌力度，并將高于國(guó)家財(cái)政科技投入要求的財(cái)政科技資金優(yōu)先用于培育發(fā)展天使投資；二是優(yōu)化文化環(huán)境，大力倡導(dǎo)投資實(shí)業(yè)、投資科技、投資創(chuàng)業(yè)、投資人才的社會(huì)風(fēng)氣，營(yíng)造“鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗”的文化氛圍，培育發(fā)展“傳幫帶”的優(yōu)秀文化，并加強(qiáng)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用體系制度建設(shè)，綜合運(yùn)用法律、經(jīng)濟(jì)、輿論等手段開(kāi)展信用監(jiān)督，建立適宜于天使投資發(fā)展的信用文化；三是加強(qiáng)輿論引導(dǎo)，加大對(duì)本地區(qū)促進(jìn)天使投資發(fā)展布局及主要成績(jī)的宣