中國貨幣政策的四大目標綜合平衡周小川實施有中國特色的貨幣政策

中國貨幣政策的四大目標綜合平衡周小川實施有中國特色的貨幣政策

2009年，貨幣政策在促進經濟和資本市場恢復方面發(fā)揮了重要作用。周曉川是市場上的“富人”，他對市場有了靈活的描述?；仡?009年，周小川在給人民銀行系統(tǒng)2010年的新年致辭中這樣總結道：“面對國際金融危機持續(xù)擴散蔓延、國內經濟發(fā)展遇到嚴重困難的復雜環(huán)境，人民銀行把應對國際金融危機、保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為金融調控的首要任務，堅定不移地實施適度寬松的貨幣政策，深入落實應對金融危機一攬子計劃，堅定信心，大膽探索，上下一心，系統(tǒng)聯(lián)動，科學履職，各項工作取得了新成績、新進展?！碧峒爸苄〈ㄋf的新成績、新進展，這一年加諸于他的各項榮譽似乎更能說明問題。譬如《亞洲銀行家》雜志評選2009年“領導成就獎”時，專門向周小川及其領導的中國人民銀行頒發(fā)“危機之年卓越領導特別獎”，以表彰其審慎運用各種貨幣政策工具，在全球經濟陷入低迷之時成功刺激中國經濟增長方面的杰出表現(xiàn)。細心的人不難發(fā)現(xiàn)，近兩年以學者型官員形象深入人心的周小川在應對危機、保持經濟增長的大背景下，對于如何運用貨幣政策工具的思考也在不斷與時俱進。第三，中國的貨幣政策目標應考慮多目標2009年12月22日，周小川在2009中國金融論壇上開門見山暢談“有中國特色的”貨幣政策，即“低通脹、高增長、增就業(yè)、保平衡”的綜合平衡。在周小川看來，當前我國貨幣政策采用所謂“四大目標綜合平衡”的做法得當,對克服金融危機效應凸顯。從上世紀90年代后半期,特別是本世紀以來,世界上很多國家都認為貨幣政策目標理應簡單,控制通脹應該成為貨幣政策的唯一目標。這個做法也在不少國家和相當一個階段都取得了非常好的效果,但在應對此輪金融危機的時候,便顯得有點力不從心。在此問題上，周小川觀點鮮明且獨到。在他看來，中國經濟處于改革轉軌期,在市場化程度、貨幣政策的運作機制、貨幣政策的傳導機制等方面跟發(fā)達國家不同,也區(qū)別于很多市場化程度比較高的新興市場國家,所以沒有采用單一目標制。在我國，低通貨膨脹、經濟增長、較高的就業(yè)率、國際收支平衡四大政策目標相關聯(lián)，各目標相互之間可能有一些沖突,因此需要權衡；加之經濟情況復雜,暫時還必須用比較多樣的思維方式加以考慮。因此當前中國貨幣政策必須考慮多目標。當然，周小川也同時強調，“四大目標綜合平衡”的做法在今后會有不斷的演變,還需要做很多的研究。利率變動的基本過程“這次金融危機也提示大家思考‘貨幣政策工具箱里到底要放多少東西’的問題。這些東西既然放到里面，平常還是要擦一擦、打點油，不要讓它用的時候不好用?！敝苄〈ㄟ@句形象的比喻意味深長。近年來，貨幣政策理論的發(fā)展強調與公眾的溝通，強調對通貨膨脹預期的溝通和引導，以此作為治理通貨膨脹最重要的手段。但是在周小川看來，由于我國金融市場不夠成熟，很多投資者還沒有經歷大起大落的經驗，所以央行如果特別強調與公眾溝通可能還不夠，我國還需要有更多的工具來執(zhí)行貨幣政策?！皣H上認為存款準備金率應該廢棄,沒什么作用。但是就中國的情況而言，我們還是很強調存款準備金率的作用，以此解決國際收支不平衡、外匯占款和對沖等問題?！敝苄〈ㄟ€指出,央行除了強調利率政策,還強調對利差進行一定的調控,這既跟轉軌期間金融機構盈利能力有關系,也跟風險判斷有關系。2010年1月，央行以行動闡釋了周小川的此番表述，打出一套著力提高貨幣政策針對性和靈活性的“組合拳”：1月7日，3個月央票發(fā)行利率在連續(xù)19期保持1.3280%之后，上升了4.04個基點；91天正回購操作中標利率在連續(xù)13期保持1.3300%之后，上升了4個基點。12日，200億1年期央票發(fā)行，利率自2009年8月以來首次上調，從1.7605%上調到1.8434%。12日晚，央行宣布從1月18日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是自2008年6月以來首次上調，這也標志著央行的“微調”不再局限于公開市場操作，而是開始動用貨幣調控工具。另外值得注意的是，1月份第一周凈回籠資金1370億元，達到11個月以來新高；而2009年12月21日至25日，一周凈回籠資金僅為100億元。央行研究生部部務委員會副主席焦瑾璞的表述或許可以成為這一系列政策的注解：“所謂‘適度寬松’的貨幣政策是相對于過去正常年份而言的?！?010年，人民銀行將繼續(xù)實施貨幣政策，保持貨幣信貸合理充裕，引導金融機構均衡投放。2010年是鞏固經濟企穩(wěn)回升、戰(zhàn)勝國際金融危機的關鍵一年。做好金融宏觀調控工作，對于進一步有效應對國際金融危機沖擊，鞏固經濟回升基礎，促進經濟平穩(wěn)增長，轉變經濟增長方式，具有十分重要的意義。周小川在他的新年致辭中也這樣寫道：“人民銀行系統(tǒng)將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，加大信貸政策對經濟社會薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)、產業(yè)轉移等方面的支持，在鞏固和增強經濟回升向好勢頭的同時，支持發(fā)展方式轉變，推進結構調整，夯實‘三農’發(fā)展基礎，擴大內需增長空間，進一步深化金融體制改革，增強金融對經濟的服務功能，促進國際收支平衡，有效防范和化解金融風險，為全面建設小康社會做出更大貢獻！”短短200字蘊含了相當豐富的內容，周小川和央行未來一年的主要工作目標由此定調。對于2010年的中國經濟，有媒體曾這樣評價：“2009年，當發(fā)達市場陷入困境時，中國成為全球的救世主。她以和解而謙恭的姿態(tài)推出了規(guī)模龐大的經濟刺激方案，重新激發(fā)了與她有關聯(lián)的經濟體的活力。由此，中國靠信貸和投資在建國60周年中實現(xiàn)了強勁的增長，但是現(xiàn)在她將開始面臨這些舉措帶來的一些后果?！笨磥恚苄〈ㄔ?010年的任務非常艱巨。我們期待著他能夠自如地駕馭中國的貨幣政策，期待著中國經濟繼續(xù)創(chuàng)造奇跡?！駏2009u2009u20092009年三季度，《亞洲銀行家》雜志向周小川頒發(fā)u2009“危機之年卓越領導特別獎”。●u2009u2009u20092009年12月，美國《外交政策》(《Foreignu2009Policy》)雜志選出2009年度100名思想者(thinker)，中國人民銀行行長周小川名列第9名?！駏2009u2009u20092009年12月16日，美國《時代》雜