一帶一路項目資金管理研究

一帶一路項目資金管理研究

根據(jù)“一帶一路”概念，中國企業(yè)的外商投資具有明顯的方向性。2017年中國企業(yè)對“一帶一路”沿線的59個國家新增投資合計143.6億美元,占同期總額的12%。在中企海外并購項目整體銳減5成、交易總額整體下降10.26%的情況下,對“一帶一路”沿線國家實(shí)施并購?fù)顿Y額同比增長32.5%?！耙粠б宦贰备竞诵脑谟诨ダ糙A,推進(jìn)方式在于沿線項目建設(shè)?！耙粠б宦贰毖鼐€國家有土地、有資源也有充足的勞動力,項目落地的關(guān)鍵因素是資金。資金是項目的血液。因此,推動國家“一帶一路”的重點(diǎn)在于如何解決融資問題。一、“一帶一路”國際項目融資存在的問題五年來,“一帶一路”建設(shè)在探索中推進(jìn),有經(jīng)驗(yàn)也有教訓(xùn)。中資企業(yè)、中資銀行、中信保是“一帶一路”項目推進(jìn)的關(guān)鍵主體,但復(fù)雜的審批結(jié)構(gòu)、高額的資本成本、過重的企業(yè)主體擔(dān)保責(zé)任已成為“一帶一路”項目融資中不可忽視的重大問題,影響著“一帶一路”項目的方向性選擇與戰(zhàn)略有效落地,而國家政府目前在“一帶一路”項目主體后所擔(dān)負(fù)的最終風(fēng)險也成為“一帶一路”項目融資現(xiàn)狀中不可忽視的重要問題,亟需重視和研究解決。(一)登記批準(zhǔn)的程序不及時開展“一帶一路”國際投資項目融資所涉及中國政府審批,主要包括發(fā)改委、商務(wù)部、外管局、國資委(針對國有企業(yè))、財政部(審批政策性對外保險事項)。內(nèi)容繁多,以下以發(fā)改委審批(備案)為例。對于“一帶一路”國際項目而言,發(fā)改委的核準(zhǔn)與備案通常是項目融資的首次放款的前提條件之一,也是貸款銀行和中國出口信用保險公司(簡稱“中信?！?安排上會審議的必要條件。在開展項目前期工作所需前期費(fèi)用匯出時,發(fā)改委關(guān)于項目前期費(fèi)用的事前批準(zhǔn)也至關(guān)重要。另外,在“一帶一路”項目實(shí)施主體為籌措項目資金而赴境外資本市場發(fā)債時,亦需要事前取得發(fā)改委的備案文件。2017年12月26日,發(fā)改委發(fā)布《企業(yè)境外投資管理辦法》,原《境外投資項目核準(zhǔn)和備案管理辦法》失效。與原辦法相比,新辦法中對企業(yè)影響較大的是往往被人忽視的第五十七條:金融企業(yè)為屬于核準(zhǔn)、備案管理范圍但未取得核準(zhǔn)文件或備案通知書的項目提供融資、擔(dān)保的,由國家發(fā)展改革委通報該違規(guī)行為并商請有關(guān)金融監(jiān)管部門依法依規(guī)處罰該金融企業(yè)及有關(guān)責(zé)任人。原辦法的規(guī)定中雖然對企業(yè)設(shè)置了較多限定但都局限于企業(yè),而新辦法將責(zé)任擴(kuò)展至金融機(jī)構(gòu)?？此葡拗屏私鹑跈C(jī)構(gòu),事實(shí)上是對企業(yè)有了極其嚴(yán)格的規(guī)定。因此,在實(shí)務(wù)操作中,與之前相比,金融機(jī)構(gòu)貸款審批難度陡增,保函、信用證的開立以及額度審批、融資意向函出具等的謹(jǐn)慎程度都有了質(zhì)的飛躍。為保證不觸犯該規(guī)定,許多金融機(jī)構(gòu)都內(nèi)定了“沒有發(fā)改委審批或備案,就不與企業(yè)就融資事項做任何推進(jìn)”的規(guī)則,對企業(yè)融資的審查也趨于嚴(yán)格。然而,企業(yè)就境外項目與外方政府溝通時,對方往往對項目融資有一定的意向要求。這間接形成了如下“死循環(huán)”:沒有項目融資實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,外方不給項目;沒有取得項目以及項目實(shí)施方案,發(fā)改委不給審批或備案或無法形成有效備案材料;沒有發(fā)改委審批或備案,金融機(jī)構(gòu)不敢有任何項目融資的實(shí)質(zhì)進(jìn)展。另外,發(fā)改委審批及備案對項目各個細(xì)節(jié)審查過于細(xì)致,企業(yè)項目融資關(guān)閉前往往難有此類細(xì)致的數(shù)據(jù),進(jìn)行過多的預(yù)計亦欠妥。(二)項目貸款的成本目前,中資企業(yè)實(shí)施“一帶一路”項目,通常項目中長期貸款成本的直接利息成本約5%~8%/年(采用浮動方式)、管理費(fèi)約1%~2%、承諾費(fèi)約1%/年,中信保保險成本為0.6%~1.2%/年,外加貸款的專業(yè)機(jī)構(gòu)費(fèi)用,項目貸款的綜合費(fèi)率達(dá)到7%~10%/年。相對而言,項目資金成本高,為了確保項目財務(wù)可行,通常會降低項目實(shí)施成本和工程毛利,或轉(zhuǎn)移到下游定價中,降低了項目經(jīng)濟(jì)可行性,也加大了實(shí)施難度。(三)風(fēng)險分散難,擔(dān)保額度目前,項目融資為了風(fēng)險分擔(dān),通常會采取擔(dān)保這一分?jǐn)倷C(jī)制。但實(shí)務(wù)中,中方投資者往往承擔(dān)了過重的擔(dān)保責(zé)任,項目成敗往往依賴于中資集團(tuán)資信。在實(shí)務(wù)中,對于“一帶一路”中欠發(fā)達(dá)國家和地區(qū)項目,融資銀行通常要求項目發(fā)起人投保中信保相應(yīng)保險,覆蓋政治險。對于政治風(fēng)險中缺口部分及商業(yè)性風(fēng)險,融資銀行通常要求企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保兜底。如果項目的合作外方的資信不佳,則融資銀行對于外方持股比例應(yīng)擔(dān)風(fēng)險也會要求中資企業(yè)予以承擔(dān),進(jìn)一步加重了企業(yè)擔(dān)保責(zé)任。中資企業(yè)的對外保證擔(dān)保額度過去直接受到國家法律限制,與企業(yè)凈資產(chǎn)額及經(jīng)營效益掛鉤,目前該條款已從法律上廢除,但擔(dān)保額度作為企業(yè)重大或有事項,其規(guī)模也直接限制著企業(yè)的信用資源獲取和發(fā)展,過高的擔(dān)保比重將直接導(dǎo)致企業(yè)的主體信用評級下調(diào)及銀行授信收縮。企業(yè)如果要置換該擔(dān)保額度,通常包括資金質(zhì)押、第三方擔(dān)保等措施,需要付出相應(yīng)的擔(dān)保置換成本。這些擔(dān)保置換成本具體包括資金質(zhì)押的資金成本、第三方擔(dān)保費(fèi)等。這些要素對項目融資行為構(gòu)成約束。(四)投資實(shí)際狀況中資企業(yè)在“一帶一路”項目開發(fā)中,作為投資主體以資本金以及企業(yè)的信用擔(dān)保投入項目開發(fā),中資銀行作為融資提供方參與項目,中信保作為政治險的保險方參與項目。而“一帶一路”投資的成敗并不是短期收獲,而是全方面戰(zhàn)略性互惠互利的長期合作,在合作初期,中方以投資方和出資的角色進(jìn)入東道國,以資金促成項目建設(shè),并以項目帶動中國產(chǎn)品出口,消化國內(nèi)產(chǎn)能,但投資所形成的沉淀資產(chǎn)真正的回收,在于東道國穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長和實(shí)現(xiàn)項目商業(yè)化預(yù)期。如圖1所示,中方的投資是3~5年,但實(shí)際回收往往在10年以上,這10年間,東道國政治經(jīng)濟(jì)的狀況任何不利變化都是項目風(fēng)險,中國政府作為中資企業(yè)、中資銀行、中信保的實(shí)際控制者,實(shí)際承載了“一帶一路”投資項目的大部分風(fēng)險頭寸。如果項目的資金來源不予分散給國際上其他國家和投資人,則該風(fēng)險仍然集中。二、政府層面:加強(qiáng)“一帶一路”建設(shè)的頂層設(shè)計“發(fā)展同各國的外交關(guān)系和經(jīng)濟(jì)、文化交流,推動構(gòu)建人類命運(yùn)共同體”是我國的長期國策。推動構(gòu)建“一帶一路”國家命運(yùn)共同體是其重要的組成部分,必須提高認(rèn)識、強(qiáng)化意識,推動“一帶一路”國家樹立國際權(quán)力觀、共同利益觀、可持續(xù)發(fā)展觀和全球治理觀,逐步減少政治價值附加,提高“一帶一路”效益與真實(shí)資本回報率的重視程度。從企業(yè)自身的角度出發(fā),應(yīng)重視主業(yè)經(jīng)營和項目前期開發(fā)工作,把握國家對“一帶一路”投資方向的政策安排,同時做好國際化資金籌措和分散風(fēng)險工作。從政府層面來看,需加強(qiáng)內(nèi)部溝通,提高“一帶一路”重大項目的一站式服務(wù)、協(xié)調(diào)、引導(dǎo)、支持力度,減少對微觀主體的干預(yù),加強(qiáng)多邊政府與多邊金融機(jī)構(gòu)溝通,構(gòu)建良好的項目融資法律環(huán)境,保障投融資權(quán)益,推動“一帶一路”國際化,加強(qiáng)安保合作與投入,保障中資財產(chǎn)安全,推進(jìn)人民幣在“一帶一路”項目國際化應(yīng)用,促進(jìn)產(chǎn)融發(fā)展等。具體可以分為以下四個方面。第一,在境外項目規(guī)劃與布局政策方面,要導(dǎo)向明確,在控制大局的基礎(chǔ)上,將“一帶一路”白名單企業(yè)、項目與一般企業(yè)、項目區(qū)分開來,對重點(diǎn)推進(jìn)項目敢于開放“綠色通道”,發(fā)放統(tǒng)一證書,有力促進(jìn)“一帶一路”政策落地。第二,在對外商務(wù)國際合作政策方面,要簡政放權(quán),發(fā)揮“濾紙”功能的同時注意控制好“濾孔”的大小,杜絕形式主義,減少重復(fù)審批,提高審批效率。對具有重大國際合作意義的項目,要注意適當(dāng)放寬硬性指標(biāo),靈活處理。第三,在跨境資金流動監(jiān)測、國際收支管理方面,對項目全周期考慮,正確處理“一帶一路”國際融資與外匯管理的關(guān)系。不宜以一次性的外匯流出或流入判定整個項目對國家外匯的影響,而要從項目全流程總體判斷國際收支,對于先投入、后回流的項目,