股指期貨在基金管理中的應(yīng)用

1股指期貨在基金管理中的應(yīng)用一、股指期貨的兩種根本功能基金經(jīng)理人員對(duì)指數(shù)期貨的絕大多數(shù)的運(yùn)用均是基于其以兩個(gè)根本功能：砍隙川1撞、調(diào)并整非β寶值茄一個(gè)肥投資解組合殼的頸β醫(yī)值等梳于其吃各項(xiàng)柜根本靈資產(chǎn)遠(yuǎn)β焦值的豐加權(quán)駛平均涂之和卵，即貪：侵n運(yùn)n陜?chǔ)伦o(hù)=狠Σβ圈ix描i扯，滴其中悅：敬Σ哥xi強(qiáng)=1岡i=冶1很i=牛1掏假設(shè)投餐資者傷購(gòu)置南股票踏的資雙金部俗分來疑源于浸貸款盼，那么潑已投逗資股場(chǎng)票的伏價(jià)值這總額魔將不層等于撿投資伯組合糟的凈就值。龜在這燦種情核況下叢，誓xi革即是燒投資牽組合批凈值部中各傭項(xiàng)資著產(chǎn)的適權(quán)重鴿。除暴了進(jìn)許行股司票期璃權(quán)的卡交易梯外，討基金或經(jīng)理扮人員移有三透種方罷式可跳用來虧控制逃其投旋資組騙合的箱β施值，愁即：瀉買賣貌股票虜；借泰入或碎貸出成資金陣并買見賣股壤票；萌買賣芒指數(shù)紅期貨貓。嗎基金聞經(jīng)理皇通過腳買賣婆股指癢期貨祝調(diào)整頁(yè)投資萍組合社的塌β攜值時(shí)嚇，不爛需要鞋買賣命股票王或無挑風(fēng)險(xiǎn)圣資產(chǎn)偵并要付求投紗資者英能以層無風(fēng)窮險(xiǎn)利噴率借路入資羨金，智但卻穩(wěn)必須孟延展船期貨攏頭寸決并為樹初始盒保證膚金的桑支付歲提供召資金軋。假設(shè)樓基金鏟沒有穗尚未粥投入麗的現(xiàn)畢金，天這筆椒資金芹必須漿通過神減少芒在無駝風(fēng)險(xiǎn)已資產(chǎn)鉛的投足資得舅到?？灰粋€(gè)慈由股隙票和臭股指魔期貨法組成悶的投盛資組仔合的弟β除值〔毫β缺2浪〕可翼以通時(shí)過計(jì)鋒算兩寧者之遭和得耽到：污所持梯股票菠的盒β茶值〔銹β蘋1累〕與刷，期瀉貨合殃約的么數(shù)量棟〔顫Xf直〕〔此多頭國(guó)頭寸矮時(shí)為潮正值膠，空頑頭頭切寸時(shí)腐那么為濕負(fù)值淡〕乘束以期岡貨合摩約的亂價(jià)值晝〔謝St哈〕再倦除以晨股票鑼組合竟的市氣場(chǎng)價(jià)買值〔敘St糊N見〕，瑞即毫Xf木/刑N(yùn)靈。其遵中畜N臭為股噸票組敞合的澇價(jià)值哥被指惱數(shù)的忘現(xiàn)值功與合駐約乘減數(shù)的鼻乘積蹤〔斯St牧〕相繞除得傳到，奏即校N紙是現(xiàn)孟貨投疲資組瞎合包股含的嗎"洽單位盈"傘數(shù)量編。這饑樣，制假定班指數(shù)娛期貨諷的剩β林值為筋1啄，即庫(kù)β去F=膏1機(jī)，就姿得到萄：降β虜2=片β養(yǎng)1+麥X雪f渣/N備。奔但很金可能汪期貨挺品種姿所基縣于的疏那個(gè)情指數(shù)質(zhì)與市社場(chǎng)組工合擁懇有不淹同的趴構(gòu)成鞭，此洗時(shí)就海必須跑考慮孝市場(chǎng)梁組合順的收本益變仇化后鹿期貨強(qiáng)價(jià)格忠的反沉應(yīng)。效將投忍資組嘉合的喝β念值從爆β僵1紋調(diào)整拘至圈β兵2釘所需件要的智指數(shù)踐期貨素合約月的數(shù)劣量可閑以這娛樣計(jì)杏算：權(quán)Xf雹=磚N內(nèi)〔鮮β斯2-下β浪1眼〕籍/輔β斯F炕，其浪中祝β凳F奔為指嚇數(shù)期霉貨相衫對(duì)于累市場(chǎng)吉組合炊的對(duì)β滑值。青凳缸2絕、改陡變?cè)诟袌?chǎng)祖的投蔥資規(guī)什模狗通過政買賣卻指數(shù)緊期貨唱，基現(xiàn)金經(jīng)盆理可舉容易肚地增那么加或騰減少愧在股調(diào)票市元場(chǎng)的連投資宗規(guī)模認(rèn)。如婚果基蓮金希麥望向險(xiǎn)股票癢市場(chǎng)筍投入嘗更多常的資遷金，掘即他解認(rèn)為販?zhǔn)袌?chǎng)餅將會(huì)僑上升嶺，就友可以壽買入拋指數(shù)滔期貨槍。假設(shè)多基金止經(jīng)理萄希望啊在股遼票市縮場(chǎng)投席入更防少的飄資金戀，即鎖看空毅市場(chǎng)叫，就溫可以脈賣出饒指數(shù)準(zhǔn)期貨赤。單敵只股棗票僅統(tǒng)當(dāng)被擱認(rèn)為添將強(qiáng)千于大民市時(shí)涉方才走買入硬。有們?cè)S多雅原因忌可以羨解釋弄為什泉幺基腥金經(jīng)含理寧瓜愿使謝用指揭數(shù)期奮貨而蝴不是中買賣畏股票滿。如梳：保下證金也要求獵較低伙，期南貨具御有較脈強(qiáng)的勿杠桿禮效用愉；通打過在張期貨棚市場(chǎng)按建立鑼空頭憂頭寸顧可以李在下姓跌的濁市場(chǎng)侵中輕薯松獲蘭利，耗但卻弱不涉潛及股棟票的彩買賣宵；期革貨的單交易愉本錢父較低賞，具壘有更洗高的很流動(dòng)爸性。抱但在拋買賣灣指數(shù)英期貨劉時(shí)，啊由于南不能蜜選擇勸股票遲也不段能獲小取額油外收玻益。平二、您基金坦經(jīng)理而如何帆應(yīng)用錢指數(shù)久期貨宵以下裳是股幼指期卵貨兩奴項(xiàng)基府本功綁能在壇基金鄉(xiāng)管理臉中的員具體蝦應(yīng)用幼。掙供肺1魯、股園票選扭擇與是大市軍判斷津的分異離受投資流組合臣的業(yè)漂績(jī)可無以歸薯結(jié)為鐮兩部耀分：布對(duì)股摘票的朝選擇性和大伯市的庭判斷溉，其佩中股完票選樸擇和圍基金潔經(jīng)理豆發(fā)現(xiàn)戚錯(cuò)誤驕定價(jià)子個(gè)股輝的能屢力有冠關(guān)。趴按照刃資本陳資產(chǎn)笛定價(jià)滿模型態(tài)〔寧CA巴PM乓〕的嘉有關(guān)叛理論鐮，這門意味俘著買鴉入正擺α承值〔睛定價(jià)陣偏低驢〕的嶺股票反、賣低出負(fù)刷α錯(cuò)值〔護(hù)定價(jià)紛偏高嘴〕的趙股票筐，其化中砌α己i擦通過香下式砍計(jì)算貌：杰E[酒Ri特]捐=鍵α鑼i脊+R梨F個(gè)+背〔遍E[運(yùn)RM至]-例R引F秀〕蒙β煉i懂，其哈中杏E[為Ri晝]瞎是股驗(yàn)票察i升的預(yù)誦期收連益，工α咱i雨是股絹票爆i喊的膊α蕩值，負(fù)RF觸為無義風(fēng)險(xiǎn)混利率浸，端β擱i余是股消票的受β魂值，翅E[晨RM女]殃是整渡個(gè)股師票市賺場(chǎng)的夸預(yù)期惡收益玉率。婆如果斯CA糧PM斧適用委，縮α旱i議應(yīng)當(dāng)想為養(yǎng)0聲，因烤為沒稻有系蜂統(tǒng)性爆風(fēng)險(xiǎn)鑄即艙β乓i字=0壓時(shí)應(yīng)習(xí)當(dāng)僅陜僅產(chǎn)符生無竭風(fēng)險(xiǎn)疑收益造率。撐這樣盤，草α覺i疤度量夫的是壺異常性收益文，像α儲(chǔ)i和的引策入就地可以謹(jǐn)檢測(cè)弟是否歸存在包異?；菔找孀?。將武所有艘資產(chǎn)字累計(jì)汽起來排，就挑可以休得到優(yōu)對(duì)應(yīng)胃于整蛙個(gè)基請(qǐng)金的犁方程寇：米E[古Rp曲]=變察Σα徐ix凡i合+飯RF裙+州〔白E[雞RM蚊]-頃R宋F竿〕卻Σβ徑i燒xi掉，其噴中衛(wèi)xi霧是基屬金投嘩資于早第切i液種資職產(chǎn)的糧比重龍，墻E[絹Rp宗]眨是基導(dǎo)金的辜預(yù)期阻收益品?？勺嘁钥促I到任尼何一燃個(gè)孔α壓i自增加配〔只安要福xi向>梅0族〕，艙均可參帶來晃基金憲的預(yù)棗期收多益的圍提高漢。糖大市路判斷艦關(guān)系艘到基挽金預(yù)鈴測(cè)市廣場(chǎng)收永益率蹄與無土風(fēng)險(xiǎn)閑收益許率的疾差額體即〔暢E俱[R濾M]業(yè)-代RF影〕如欄何變嗎動(dòng)，荒以及并如何墻對(duì)投棄資組蚊合的笨β濁值進(jìn)事行相是應(yīng)的起調(diào)整宋的技那么能。請(qǐng)如果稈沒有樹指數(shù)私期貨驢在股窯票選設(shè)擇和蠟大市丹判斷富決策鳳間的炊沖突示就會(huì)濫出現(xiàn)疏。例炕如，酬基金富經(jīng)理墨可能懂發(fā)現(xiàn)退一只閱股票足價(jià)格兄被大坊大卑微估了巖，但馳由該瓦股票木具有裙高的林β轎值，堂并且伏基金買經(jīng)理元看淡替市場(chǎng)歌。這氏樣，鍛從選億股來賞看需爽要買含入這厭只股創(chuàng)票，僻而從裳大市珠判斷制看需責(zé)要賣福出。簡(jiǎn)選股擺與大釋市判捉斷之咳間的開這種蘇相互幅影響幼使得豪很難謠將股恨票買拐賣的濟(jì)決定更歸入樓哪一趨類，懂或即杜使能喬將股概票買攜賣的炎決定鴉歸入街一類撈也很助難衡動(dòng)量?jī)裳N決勢(shì)策的膝效果霧。毫指數(shù)蕩期貨吃允許戀在不御改變情股票疫選擇極決定扣的情拴況下溜調(diào)整遠(yuǎn)一個(gè)障投資哈組合挺的裁β境值。致如一緊基金動(dòng)投資扁于一關(guān)個(gè)充緞分多革元化括的國(guó)姥內(nèi)股盆權(quán)的謊投資齒組合盡，由純于富稍有技脅巧的萄選股行，該注組合槽有望螺提供章高于卵市場(chǎng)繼一個(gè)鴉百分巷點(diǎn)的順回報(bào)血，但講風(fēng)險(xiǎn)魚大小劣卻和撇市場(chǎng)蹦相同要，即籮β肯p=棗1禾。由漠于基想金經(jīng)冬理看健淡市盈場(chǎng)，天他希防望將輔該基捏金的蜜β正值由刻1訴降至途0.尚5替。方版法之閥一是鞋可通歪過賣餓掉一由半所崇持的誦股票打并將尼變現(xiàn)炮資金震投入勾無風(fēng)越險(xiǎn)資吩產(chǎn)如路國(guó)債雁，盡辮管新輝的股綢票組笛合仍詠舊保但持充志分多至元化市，但洗該種違策略銀影響禿了技皇巧性陵選股樓帶來介的收芬益，冰它將蒼使得協(xié)超額業(yè)收益菜占基途金總筋值的壁比例傲從圍1%喪降為喉0.它5%豈。另蔥一種浪策略景那么是層通過扮賣出毯指數(shù)晃期貨襲將基慶金的套β嶄值降斯至構(gòu)0.嶺5月的的管目標(biāo)期值。災(zāi)假設(shè)鼓β鄙F鄭等于浸1挑，那么逼需要仔購(gòu)置燃的指送數(shù)期箱貨對(duì)墨應(yīng)的鬧股票癢現(xiàn)值筐基金紗原持誘股市占值的阻一半姐。如某果利乓用指漠?dāng)?shù)期饑貨來挨降低愁投資撿組合樓的棵β鉆值，刺該投慧資組期合的料預(yù)期右超額秘收益怪就不票會(huì)減搞少。稻因此劫，利滲用指佩數(shù)期蛇貨，輛就可況以將書選股殺和市撿場(chǎng)判絨斷兩撒種活眼動(dòng)區(qū)翻分開堂來。隸由于釣指數(shù)點(diǎn)期貨溝具有務(wù)交易怨本錢淺更低廣的優(yōu)富勢(shì)，暢不會(huì)更減少請(qǐng)從基醫(yī)金經(jīng)厘理?yè)砹镉械姆蔬x股碌技巧香中獲植取的譯收益協(xié)，從鑒而有差助于物更好肥地進(jìn)繡行選郊股。喬資徹2倚、改舉變資醉產(chǎn)配府置框基金返在不鹽同類忌型資途產(chǎn)如陽(yáng)國(guó)內(nèi)蘿股權(quán)溉、國(guó)遭外股敬權(quán)、償固定騰收益響證券宣、房瘋地產(chǎn)或、現(xiàn)剖金上興的配饑置可注能是母決定活基金勞回報(bào)眼最主妥要的齊因素前，而蔬特定訪個(gè)股婆的選感擇等驢等那么封相對(duì)薯次要歉。一宅項(xiàng)對(duì)嚷82束家美性國(guó)大奇型養(yǎng)電老基據(jù)金的勿研究軍說明益，資符產(chǎn)配融置決掀策上疊的實(shí)斗際差糧異與批選股鋒決策蜻的變厭化對(duì)瘡平均枯收益栽具有津同樣長(zhǎng)的影憲響。裁如果養(yǎng)基金糊經(jīng)理慰希望釣對(duì)資鈴產(chǎn)配標(biāo)置策把略作妹出大京的調(diào)津整，券就可纏以通英過期吩貨立六即實(shí)掠現(xiàn)，條亦稱鎖作期孝貨覆世蓋〔盤fu袋tu笨re游s繼ov分er妹la價(jià)y借〕。備此后摟，投筋資組財(cái)合的怕根本漆資產(chǎn)蘭可逐路漸調(diào)弊整以閥反映許新的窯策略膠，并裁了結(jié)造相關(guān)勿的期鈔貨合懂約。絨這個(gè)堵過程右從效黎果上紙看，攜實(shí)際量上是污兩種研套期本保值隔。目泛前想西要了兼結(jié)的雕現(xiàn)貨丑資產(chǎn)舟在其嗎被變草現(xiàn)之夜前進(jìn)改行套智期保癢值，隱而想求要取母得的布現(xiàn)貨概資產(chǎn)靜頭寸衣在其棕被買堆入之摩前亦劉進(jìn)行滅套期邁保值通。它綁具有嗽速度返快和煩對(duì)市笨場(chǎng)影深響小游的優(yōu)高勢(shì)。乒蹤蒙3因、資頃產(chǎn)配復(fù)置的哪重新任平衡疾基金深經(jīng)理積可能耕為基嚷金投鋒資于咱不同呈種類蠻資產(chǎn)票設(shè)定盾一個(gè)擔(dān)目標(biāo)伯比例溜，以熔建立劇一個(gè)池平衡斃的投境資組累合。鄭一旦震實(shí)現(xiàn)刃了投余資組炒合的集平衡散，除括非所掘有種乳類資絡(luò)產(chǎn)價(jià)蟻值按科同等富比例峰變化舞，投踩資組橡合就躺可能而不再熟平衡除，即取配置但比例暢偏離羨了目嘆標(biāo)。殊當(dāng)不祝同種卸類資夜產(chǎn)間誼的相悟?qū)r(jià)逐值變報(bào)化時(shí)里，期屑貨亦載可用彎于保稼持基譜金的挪平衡晴。牌汁蜓4夕、提議前處齊理現(xiàn)冬金流念入彼基金怨可能攔會(huì)知仁道在守接下命來的鹿幾個(gè)國(guó)月中它有相河當(dāng)金絡(luò)額的間現(xiàn)金逗流入俱，不丟是等怕到收栗到現(xiàn)罪金時(shí)鋼再投粉資于頁(yè)股票勸市場(chǎng)潮，基珍金經(jīng)索理可革能會(huì)嫂選擇塵現(xiàn)在旺即借南助指園數(shù)期紅貨建蠅立股鑄票市竭場(chǎng)的隱多頭披頭寸跑。例臟如，樣一項(xiàng)卻對(duì)仙47帶家英相國(guó)人性壽保腿險(xiǎn)公鞭司的央調(diào)查濕說明鑒，它爭(zhēng)們均鐘使用癢指數(shù)犧期貨衛(wèi)以對(duì)武未來免的現(xiàn)海金流慨入進(jìn)街行預(yù)潛先投稿資。擠如果盈現(xiàn)在榆持有贈(zèng)的國(guó)爭(zhēng)債可莫作為晨初始穗保證燦金，斑那么另垂外需坑要的秀只是剛變動(dòng)依保證堅(jiān)金的仙預(yù)備降支付鄰。菌亮售5吳、為炮投資控積累壞資金念基金饞經(jīng)常厭有一塔些小京額的卸定期攔現(xiàn)金師凈流洋入需知要投億資出簡(jiǎn)去，偶這可坑能是替一些秧對(duì)養(yǎng)劉老基迫金的倆支付杏、現(xiàn)節(jié)有投境資的籮分紅值等。說如果爽基金第希望舒保持羊一個(gè)嗚較好監(jiān)的多狼元化愿的組認(rèn)合，賓每份眾新的豪小額貞的資女金必刺須分加散投此資到倡一系瓦列股距票中比，然感而這隨可能棄帶來揭相當(dāng)灶金額瘋的交供易成炎本。催一種兇替代壤性的末方法縫就是潑先將糞現(xiàn)金封流入閑投資偉到短育期國(guó)符債，遭然后格買入雕與新兇一筆采資金厘對(duì)應(yīng)煎數(shù)量雷的指脊數(shù)期蝶貨〔鎮(zhèn)視蜻β掩F枯進(jìn)行尼調(diào)整誤〕。作通過殘這種沾方式籍就可輪將新愧的資剖金積離累起貢來，責(zé)在足唉夠多聚時(shí)直運(yùn)接投懼資到冬一組恭股票影，此脅時(shí)再鑰了結(jié)贊相應(yīng)阻的期宮貨頭兩寸。舟什欄6樣、預(yù)止備不裳確定蓋的現(xiàn)哪金流尊出包基金牢有時(shí)傍會(huì)被米要求失在不再確定曾的某齊個(gè)時(shí)小間立峰即支常付一獻(xiàn)筆現(xiàn)筐金，僻而除語(yǔ)了僅擔(dān)僅將萌資金矛作為薦短期香存款騾保存建外，筑基金賭還希密望持畜有相墊匹配術(shù)的多闊頭指作數(shù)期釀貨。卷這即除等于產(chǎn)已將附資金不投資吐于指標(biāo)數(shù)的屠一籃惜子基來本股逆票，饑但該峽頭寸葵可以附被很蒼快了段結(jié)?；绻苹饤U在試射圖跟少蹤指槍數(shù)，城這種沫策略擔(dān)防止僵了僅離僅保屬持部罪分現(xiàn)術(shù)金帶啄來的寫跟蹤代誤差哪。費(fèi)桐丹7劈、減簡(jiǎn)少國(guó)劈外投晨資者狼的匯棉率風(fēng)作險(xiǎn)咬如果丟一名斗投資管者想所在另醒一個(gè)彼國(guó)家邪購(gòu)置姑一個(gè)疊充分飽多元介化的芹投資罵組合手，這濫項(xiàng)國(guó)易外投回資面鐮臨兩燃種風(fēng)太險(xiǎn)：鹿外國(guó)餡的市兩場(chǎng)風(fēng)笛險(xiǎn)和昏外匯遮風(fēng)險(xiǎn)叢。指觸數(shù)期隱貨可鵝以被蹦用來誕減少按此類曾投資叼的外較匯風(fēng)坡險(xiǎn)，遮如果欲長(zhǎng)期紛持有芳國(guó)外摘的指損數(shù)期終貨多您頭或怖空頭集頭寸略，匯掀率風(fēng)拍險(xiǎn)將親僅限鞠于保振證金賀收付武上，來通常煙遠(yuǎn)小釘于投玩資組爽合中蘿股票牧的最事初價(jià)咱值。然當(dāng)然替亦還離有其即它策液略可株以減球少外劇匯風(fēng)衡險(xiǎn)。徒消除樣外匯負(fù)風(fēng)險(xiǎn)礦亦有減可能修被一冶些基舞金經(jīng)役理視弓為一走種缺義點(diǎn)。舞許多濾基金毛不對(duì)桿它們智的外飽匯風(fēng)斯險(xiǎn)進(jìn)像行套有期保寫值，咐所以蹤一般監(jiān)基金堅(jiān)的業(yè)風(fēng)績(jī)亦漂反映吩了匯擊率的孫變化片，如纖同股致價(jià)的刷變動(dòng)議一樣量。對(duì)項(xiàng)于一三個(gè)其曾業(yè)績(jī)釀同其別它基恐金比充較才殖作出億判斷鎮(zhèn)的基梨金經(jīng)宿理而蘋言，滾消除曬外匯憑風(fēng)險(xiǎn)墳是一非項(xiàng)冒乏險(xiǎn)的梢策略懂，因森為他毫的相其對(duì)業(yè)她績(jī)現(xiàn)慶在那么褲受匯陣率變下化影無響，愁而未稱保值輩的相駱對(duì)業(yè)嶄績(jī)那么蹦不受帆影響議。筋叮溉8炒、投茅資于已外國(guó)窯股權(quán)學(xué)基金涌通常債將一筆小部休分投蓋資于蹈一些月外國(guó)公股票偉市場(chǎng)扶。對(duì)出外國(guó)伐股權(quán)屠的直牛接投坊資會(huì)勝面臨猴許多田困難務(wù)：外獎(jiǎng)匯風(fēng)缺險(xiǎn)的鏟存在場(chǎng)、比政國(guó)內(nèi)吼市場(chǎng)鎖更高噴的交訪易成采本以哭及僅壽以小豆額投志資跟帆蹤國(guó)顛外市燥場(chǎng)整撓體波睬動(dòng)所爬存在哈的一擱些問棵題。我然而勝這些除困難浪可以抱通過跑應(yīng)用決當(dāng)?shù)厝皇袌?chǎng)安的指懇數(shù)期差貨以節(jié)減少艷或消胳除，錢其效戶果和車基金刑直接豎投資舒于外曾國(guó)股沸權(quán)市悠場(chǎng)一請(qǐng)樣。寸螺挺9索、創(chuàng)面建指溝數(shù)基隔金玩作為筒一種忌消極琴基金止管理買的方腿式，芝指數(shù)霉基金籠的應(yīng)挑用越逼來越愉普遍忽。一蹤個(gè)指匆數(shù)基歲金可煩以通簽過按雜股票英所占宵指數(shù)光權(quán)重激的相徒同比紅例買尚入指磚數(shù)中港所有合股票圾來建純立。丟另外滔一種派方式碗即是短買入驗(yàn)數(shù)量起稍少速的公糖司的骨股票暖，以灶使最駁后投繭資組盡合的裕表現(xiàn)禮能與至選擇背的市伙場(chǎng)指椒數(shù)較夫?yàn)榻颖P近而嫂不是排復(fù)制民這個(gè)擋指數(shù)唉，即輩有一鄙個(gè)誤稱差。痛在每于種情禍況下否，都日存在楊與最擊初買勵(lì)入大傾量不稅同公冤司股尋票、訂為保胖持跟饞蹤指乎數(shù)特?fù)潼c(diǎn)而銳對(duì)紅吐利及杯新增拼資金壤進(jìn)行掃的再刊投資飾，以竭及當(dāng)提指數(shù)膏構(gòu)成分或權(quán)訴重變采化時(shí)私平衡多基金宮所帶爸來的尼交易炎本錢跡。檢構(gòu)建牧與選超定市蜻場(chǎng)指喂數(shù)表累現(xiàn)相駕同的繩投資遷組合壘的另臂外一營(yíng)種替拾代方肚式是死使用言指數(shù)皇期貨串和國(guó)捧債。眨指數(shù)之基金臉在一根段時(shí)預(yù)期內(nèi)咐價(jià)值告的變撞化由魄兩部局部組厚成，笛資本跟利得駝或損州失以憑及紅璃利的烤期末佛價(jià)值歇，即遞〔綱ST肉-次S辣0唯〕戲+D曠〔母1+肅r扒〕。伯指數(shù)挎期貨疊上的鄭多頭監(jiān)頭寸術(shù)及無畝風(fēng)險(xiǎn)定資產(chǎn)池的投難資收忠益那么著分別聚為期枝貨頭秒寸的輔盈利糧或虧勒損〔股ST綁-碼F騎0著〕，哥和資暖金產(chǎn)租生的踐利息賴rS斥0誤。如疑果目忍前可課以滿盈足無踐套利遠(yuǎn)條件耽，那么其F0暗=維〔點(diǎn)S0鞭-D廳〕〔耕1+勵(lì)r并〕，斑所以衡：〔跑ST賭-情F壯0弦〕付+徒rS孔0=燭〔骨ST貓-哄S渣0淡〕油+D扯〔步1+慮r蠅〕，繼這恰紐好等牢同于很資金畜投資感于股稅票的烤指數(shù)糊組合循產(chǎn)生述的價(jià)平值變唉化。叫與運(yùn)貍用股乘票比信較，緒在創(chuàng)創(chuàng)造一塞個(gè)指夏數(shù)基束金時(shí)民運(yùn)用信指數(shù)史期貨餐的優(yōu)粒勢(shì)在哲于：矛交易鎮(zhèn)本錢隙遠(yuǎn)低粱于取驢得和確維持編一個(gè)缺廣泛泥多元陳化的勉股票轟組合抬〔盡捧管每幕隔幾傘個(gè)月歲對(duì)期趕貨頭睜寸的址展期泊也會(huì)榆導(dǎo)致知本錢勸上升尖〕，璃并且崇如果總滿足嗽無套雀利條短件，丟應(yīng)用找指數(shù)此期貨撥的投就資組翼合的卸表現(xiàn)羞將會(huì)純準(zhǔn)確尿復(fù)制長(zhǎng)所選星指數(shù)碗的表釋現(xiàn)。躁由于春期貨突面臨點(diǎn)多種束風(fēng)險(xiǎn)朝，所啟以也浴許不右能準(zhǔn)虹確復(fù)竟制與芝指數(shù)號(hào)相應(yīng)嘆的一弦籃子各股票桿的表還現(xiàn)。憑期貨轎頭寸肺在被執(zhí)建立溜、了塔結(jié)或檔展期冰的時(shí)手候，活其定饑價(jià)也兆許不顏會(huì)符籮合無鄰套利趴條件擋；期掀貨的鄉(xiāng)價(jià)格沙風(fēng)險(xiǎn)罪也會(huì)刑導(dǎo)致做其相犯對(duì)指蔑數(shù)組守合產(chǎn)獎(jiǎng)生利黑得或帝損失母；由孔于期芝貨采轟取逐凝日盯趟市制隊(duì)度，齒所以垮在指扛數(shù)組絞合變禍現(xiàn)的圣最終源日期丸之前寇，任繁何利被得或財(cái)損失豪都將唉進(jìn)行級(jí)收付咬。在張市場(chǎng)挨上升扮時(shí)多拍頭期浴貨頭商寸的絕持有井者將其收到杰保證究金償熔還，神這筆填資金乒可以戀用于次投資戲賺取甲額外兼的利會(huì)息。頂而市概場(chǎng)下外跌時(shí)挎，這供些投滑資者蝦必須扶為支強(qiáng)付保尖證金篩借入憶資金峰。這糖局部律利息秧的收耳付可伶能會(huì)駛導(dǎo)致四合成泛指數(shù)愁基金倡的表批現(xiàn)偏或離指貪數(shù)組索合。殃在期跟貨合冬約的滅生命視期內(nèi)但，應(yīng)丘收的忘紅利田是不曾確定挖的。蔑如果企高于煙預(yù)期純，那么址期貨蝶頭寸劍將表狀現(xiàn)不鮮佳，挎而假設(shè)徒低于獄預(yù)期床，那么凍期貨侮頭寸嫌將表禿現(xiàn)較唉優(yōu)。撐無風(fēng)膀險(xiǎn)利催率也泛可能大是無朽法預(yù)瘡計(jì)的辦，這主可能拐影響英到適濟(jì)當(dāng)?shù)脑敓o套朽利期揚(yáng)貨價(jià)爐格的恒計(jì)算裹，使攀期貨竊頭寸缸較相蠶對(duì)于光指數(shù)芬組合展表現(xiàn)礎(chǔ)較優(yōu)較或較底差。伏通過壯指數(shù)率期貨破創(chuàng)立徐指數(shù)?；饟岬亩惒仁罩粮兑矘s可能饑與股畜票的攝直接匙組合美大不燭相同很。在蚊美國(guó)屯股票均僅在縫被賣毒出時(shí)茫才支否付資促本利錯(cuò)得稅雞，所休以存舅在納蓋稅時(shí)粒機(jī)的漢選擇裁問題侍，而綠期貨般的應(yīng)慰稅利憤得在死當(dāng)前茶稅務(wù)頃年度少進(jìn)行遍評(píng)估臂，收眾到的香紅利弦和利喊息均盒在相車應(yīng)期糊間納治稅。態(tài)投資剖者也取可能極希望顏創(chuàng)立錄一個(gè)艘無相贏應(yīng)指辦數(shù)期省貨交動(dòng)易的微指數(shù)五基金霸以跟青蹤指未數(shù)。評(píng)假定簽指數(shù)雕組合鬼均已芝較為丙多元碑化，爬非系皆統(tǒng)性棋風(fēng)險(xiǎn)基已不鹽存在組僅剩渡系統(tǒng)歪性風(fēng)忽險(xiǎn)。狀如果株指數(shù)放期貨缸相對(duì)堂被跟虹蹤指慈數(shù)的斷β馳值是諷β眨T總，投溝資者全應(yīng)當(dāng)逝買入攻指數(shù)繩期貨羽的數(shù)膀量是剪欲投奏資于拆指數(shù)自基金漸總值壓的切1/崇β概T伙。在創(chuàng)一些妄情況洞下，蠢一個(gè)油指數(shù)認(rèn)期貨晃品種貢對(duì)應(yīng)占的股希票組把合僅爹是欲憐跟蹤魯指數(shù)牢的子傅集。魔例如潑，次UK料指數(shù)攝期貨剪對(duì)應(yīng)秧的是物35咸0遺只大莖盤股米票〔透FT蠶-S額E1常00美指數(shù)遷加車FT峽-S懷E2迷50襲中盤轟股指坊數(shù)〕甘，而盾最普箏遍被君跟蹤觀的指求數(shù)是浸還包輪括另咐外票50土0怪家小周公司擔(dān)的她FT被-A番指數(shù)送。這禮時(shí)，炕代替番調(diào)整灶β獲值的田方式閣是采普取一煩種混咽合的資策略壯。桶35憐0顧家大內(nèi)中盤肌股票嫩的市冷場(chǎng)表安現(xiàn)可蹈以應(yīng)障用指商數(shù)期巾貨復(fù)濾制，吊而剩文余小芽公司果股票黑的市獨(dú)場(chǎng)表場(chǎng)現(xiàn)可耍以通扭過購(gòu)皮買這察些股每票的連投資擠組合印匹配卸。在宅一些貞國(guó)家變?nèi)缑绹?guó)國(guó)，但局部強(qiáng)指數(shù)憶期貨資對(duì)應(yīng)渠的指鞏數(shù)擁圈有重輝復(fù)的泛股票悼構(gòu)成坑，因奇而使目得創(chuàng)美造新不的復(fù)劉合指么數(shù)期馬貨成雄為可歇能。軍揪令10應(yīng)、對(duì)斤基金父進(jìn)行莫調(diào)整佳在某齒一短鴿時(shí)期告內(nèi)，壇基金恰經(jīng)理膝可能錘希望抹增加仿或減蛙少基送金暴朝露于敢市場(chǎng)易中特并定一蓬類股鉆票的奇風(fēng)險(xiǎn)度，它母可以閉應(yīng)用勸指數(shù)陰期貨攔低成魄本地丹實(shí)現(xiàn)廁這一懶點(diǎn)。泄例如痛，一足位美亭國(guó)基通金經(jīng)型理可幕能認(rèn)耐為在衡短期伯內(nèi)大桃公司抬的市揀場(chǎng)表沈現(xiàn)要煮差于漲較小開規(guī)模撕的公皆司，菜他就丹可以暴在悅MM傭I賺指數(shù)悄期貨短上建撫立空字頭頭村寸，嘗從而擴(kuò)有效證地使好基金圓偏離竭大公棟司股誘票，彩偏離塊程度勿受其楊買賣筋的期余貨合賊約數(shù)趙量而欺定。翼如果狂有相肥關(guān)的壘指數(shù)育進(jìn)行名交易病，亦闖有可丸能使維一個(gè)匙基金未傾向鄭或偏賓離特纏定國(guó)聾家的敞股票首。扔退曾11之、規(guī)沾避限壁制樹一些舟國(guó)家盞限制宗擁有失某類黃股票緩，而括有些列國(guó)家柔限制靈資本丟的流域入或壇流出蕩。對(duì)刺此類普原因綢，投枕資者久不可對(duì)能創(chuàng)紛構(gòu)建欺這些苦國(guó)家尼的一頁(yè)個(gè)真程正有唯代表顯性的可投資敏組合獄。然往而買饑賣由丘受到諸限制拼的股翼票構(gòu)韻成的域指數(shù)泉期貨序，或母是資浩本流步動(dòng)受稍到限她制的討國(guó)家患的指柳數(shù)期檢貨卻也是可房行的頃。補(bǔ)露擦12艦、間層接買群入或潛賣空毅股票控投資秘者也隔許會(huì)艷希望鮮不讓鬧別人席知道買他們嘆在買賓賣特雷定公融司的淋股票候，這陽(yáng)可以甜通過譯"沈映像垮交易疊"低完成側(cè)。假怖定投旱資者某希望轎賣空剪Y環(huán)指數(shù)卷成份餃股抵X粒公司詞的股鴨票，含他可海以賣尾空城Y仗指數(shù)擱的期追貨合慘約并啊買入蝦指數(shù)腔的股揪票組鑄合，箱但蛋X情公司踢股票課不含縫在內(nèi)薦。假設(shè)子無套影利條谷件存吊在，萬(wàn)這些鄉(xiāng)交易各即等軌同于題賣空萌指數(shù)畢籃子菊中的淹X說公司真股票瞎。然研而如告果踏X轉(zhuǎn)公司昂在指床數(shù)組苦合中描所占服的比故重較透小，蔑基差蕩風(fēng)險(xiǎn)昌即意約味著厚這種駝復(fù)制化面臨吸相當(dāng)瑞的跟鉛蹤誤維差，梢而交兇易成扣本也蒙較大匹。直辣接的伐賣空拒可以把通過誕映像遣交易技成功穴地得價(jià)以實(shí)西現(xiàn)，棗而且牲映像向交易鋤的透路明度璃大大盛降低正。括壟政13奇、建全立全網(wǎng)球性定組合獸如果長(zhǎng)基金菠希望能在全穩(wěn)球進(jìn)快行股圈票投隸資，輛這可片以通豆過在凝所有慕主要蓄國(guó)家賀買入刻股票部實(shí)現(xiàn)龜。然攪而，欠這將藍(lán)使基并金的乎整個(gè)垃投資伴額暴徹露于奏匯率寶風(fēng)險(xiǎn)亂之中章；對(duì)怎每個(gè)威國(guó)家茅專業(yè)臉股票梨選擇于人員挺的需致求將電導(dǎo)致摧本錢易的提解高；爹亦也憶可能贊需要個(gè)投資賊于流芝動(dòng)性容較低挺的股倚票市晚場(chǎng)。丟創(chuàng)立兩一個(gè)雄良好枯的多什元化達(dá)組合狂具有山一定戲難度古，無責(zé)論是抬每個(gè)樂國(guó)家擾還是辮在所姿有國(guó)繁家之均間，裕最終伯都可膨能導(dǎo)鼻致額沙外的燒本錢效及處存理全威球化濟(jì)交易刪中的脊滯后罰。替起代的擊方式索是，陷基金擁可應(yīng)吵用指雀數(shù)期拋貨為汪每一攤個(gè)有以關(guān)國(guó)慨家創(chuàng)旅建一宮個(gè)合希成的守指數(shù)掛基金扁。其嗓優(yōu)勢(shì)款在于吃，減義少了堆外匯啟風(fēng)險(xiǎn)痛、放絨棄對(duì)毛選股伍技巧作的要隸求、機(jī)保證功有一仆個(gè)具甜有合攤理流致動(dòng)性燦的市濤場(chǎng)和洗良好育的多窯元化知，并搞使操騾作更角快、謎低成強(qiáng)本地探完成踐。有變研究辭說明諸，對(duì)事英國(guó)驗(yàn)、日防本、姑法國(guó)宴、美睬國(guó)和抱澳大塘利亞煩等國(guó)枯指數(shù)根期貨塵的組喝合可直作為轎一個(gè)缸國(guó)際蘆性股打票組檔合的頂良好運(yùn)替代投品。足忙錫14壩、為萍投資濱組合書保險(xiǎn)虧投資疊組合豐保險(xiǎn)伍的目三的是誘為投竊資組味合的疏價(jià)值款設(shè)置輕一個(gè)誤下限聽，還像可使斃投資煙組合銜的價(jià)孕值隨網(wǎng)著市炎場(chǎng)上肥升而估增長(zhǎng)旦。保桐險(xiǎn)公極司不哲愿意殺為股納票組技合保騎險(xiǎn)，訂是因申為這吃會(huì)使喇其承赴受無火法通腦過對(duì)哥許多或其它吐投資匙者保湖險(xiǎn)而中消除巷的系卻統(tǒng)性果風(fēng)險(xiǎn)筐。有搏兩種拴不同斤類型醉的投剩資組死合保雞險(xiǎn)少--括期權(quán)稼和固酒定不淘變的畫比例菊。掠〔而1港〕基許于期謊權(quán)的認(rèn)投資延組合辰保險(xiǎn)擇為一社個(gè)充襲分多仆元化晴股票州組合拒的價(jià)灘值設(shè)頂置下且限的懂最簡(jiǎn)縣單的和方式溫是買崇入看虹跌期姥權(quán)，伴即保榆護(hù)性于的賣粥出。巨另一線種方振式是流賣出貧股票偉并將外資金榮以無照風(fēng)險(xiǎn)墨利率墻進(jìn)行悅投資守，然借后買既入以盡想要深的下徑限為軟執(zhí)行死價(jià)格瓜的看窗漲期我權(quán)，意即信消用買教權(quán)〔欄fi銳du偏ci養(yǎng)ar植y遺ca未ll帝〕。撕對(duì)于強(qiáng)C=意P+硬S名-K派/叔〔壤1+伙r莖〕的賴歐式數(shù)期權(quán)憶而言良，持疤有股奸票組歸合并從買入宰一個(gè)打看跌物期權(quán)默，與系變現(xiàn)耐股票挺組合絨、將蘿收益挪投資薦于無升風(fēng)險(xiǎn)災(zāi)資產(chǎn)斯并買嬌入一里個(gè)看撇漲期古權(quán)是享相同猴的。陜上述丸方式歡的優(yōu)威勢(shì)在集于不洪會(huì)存呼在投樂資組呆合的豈股票秀與期肌權(quán)對(duì)統(tǒng)應(yīng)的軋股票哲不匹候配的搭問題搞，但暮其劣憂勢(shì)在秩于任鴨何從祝非指院數(shù)性查的股燃票投賴資組把合〔覆如選即股技拾巧〕散中得委到的站利益扣將失勵(lì)去。敢應(yīng)用衣期權(quán)依為投棚資組兩合保榆險(xiǎn)有為許多瀉問題紀(jì)--誓頭寸叮限制迎〔美融國(guó)在唐19允87記年股驅(qū)災(zāi)后肥已有斗所放害松〕么，非虹流動(dòng)齊性的咬市場(chǎng)歉，高麻交易飄本錢門，要振保險(xiǎn)倚的股量票組勸合與己期權(quán)艇對(duì)應(yīng)方的指抹數(shù)間濤的差街異，琴距到窮期日臭較短趴的期驕限，干期權(quán)宅的固活定到嗽期日券，錯(cuò)泰過執(zhí)忙行價(jià)禁格，詠美式階而不沖是歐秋式期毯權(quán)〔順因而不要為峰不需三要的傳可以難提前毀執(zhí)行堪的權(quán)摔利支腸付費(fèi)智用〕韻，在幣取得般期權(quán)診時(shí)即爺需要惜支付崗期權(quán)游費(fèi)〔逃或價(jià)溝格〕難的要獅求等宮等。癢然而訊，勒FL枯EX乳或場(chǎng)蛇外交范易市猾場(chǎng)〔符OT印C翠〕期撞權(quán)的糠應(yīng)用急可以襖克服柏這些壁問題嫂。此絹外，襲T卡ia潤(rùn)n獨(dú)〔告19旅96圍〕認(rèn)節(jié)為期剃權(quán)大虧量的撫執(zhí)行福價(jià)格挎適合器用于較投資急組合虛保險(xiǎn)頁(yè)，并霧且不秩同執(zhí)夏行價(jià)燕格期籌權(quán)的費(fèi)組合院可用罩于減賽少任宗何流奧動(dòng)性椅問題慌。此第外，諷這些矛可行罰的執(zhí)達(dá)行價(jià)郵格很程可能腔包括攔更為嚷廉價(jià)層的價(jià)陸外看患跌期坐權(quán)，燒因此禽利于躲減少法本錢范?？环N末替代坑使用婆期權(quán)欠的方按式是娃用股拐票和砌以無掃風(fēng)險(xiǎn)呼利率禽進(jìn)行黨的投拼資去菌復(fù)制鳴一個(gè)破已購(gòu)柏買的道看跌掉或看傳漲期該權(quán)的腔動(dòng)態(tài)碼策略蠅。動(dòng)灣態(tài)復(fù)條制克蓬服了般用期白權(quán)保撒險(xiǎn)的鞏許多仙問題佩。例桑如，棵它提軍供了脈較大牲范圍末的大番量執(zhí)遭行價(jià)促格，喪在投假資組蠢合中讓的股豈票和貸合成丘期權(quán)鎮(zhèn)對(duì)應(yīng)延股票治之間鍵完全辨的匹粗配，登不必治在開秀始就宣支付獄期權(quán)貨費(fèi)，否沒有箭頭寸砍限制號(hào)，沒舒有保野險(xiǎn)日監(jiān)期的宇限制甚，并眉且一傾般而里言市班場(chǎng)的達(dá)流動(dòng)任性更弱高。隔合成忘看跌礙或看面漲期愁權(quán)的好創(chuàng)立識(shí)可通托過在舊動(dòng)態(tài)灶復(fù)制招策略賤中以諒指數(shù)岔期貨鳴替代頃股票肯來實(shí)塌現(xiàn)。刪這假唱定被覺保險(xiǎn)禾的投領(lǐng)資組廟合中耽的股固票與訂指數(shù)誼組合特中的劣股票武相同訪，并累且需漂要對(duì)難期貨鍵頭寸咳進(jìn)行防持續(xù)遵的調(diào)姜整，除即動(dòng)袋態(tài)套垮期保持值。澤為在籍指數(shù)充下跌漁時(shí)復(fù)萬(wàn)制一迫個(gè)看危跌期腐權(quán)，查需要座增加芬指數(shù)閥期貨似的賣非空頭案寸，填而在欲指數(shù)緞上升寒時(shí)，度指數(shù)船期貨著的賣咳空頭緣寸就弓需要圖減少悉。期閥貨頭廈寸在餡每段壟期間提的期敵末了腿結(jié)，淘其收時(shí)益或壞損失葵以無瘋風(fēng)險(xiǎn)薦利率宵分別手進(jìn)行遮投資設(shè)或借雁入。菌為復(fù)串制看遠(yuǎn)漲期假權(quán)，逮需要禿賣出漠股票骨組合烏并且茂相應(yīng)伍資金步投資飽于無迷風(fēng)險(xiǎn)美資產(chǎn)就，然渣后建薪立指狐數(shù)期普貨的衛(wèi)多頭址頭寸憐，并綁且在膚市場(chǎng)鉛上升澡時(shí)增梁加或招在下捕跌時(shí)為減少慈該頭盒寸。里指數(shù)宮期貨腰較股除票具昌有交嬸易成托本更壯低、棚更高然的流妨動(dòng)性附及操愛作更循為迅綿速的坐優(yōu)勢(shì)散。復(fù)克制看他跌期糞權(quán)亦榨允許瓦組合杏的保劃險(xiǎn)可續(xù)獨(dú)立歸于基彎金經(jīng)征理進(jìn)軋行，狂如同跟用看脊跌期厚權(quán)進(jìn)碗行的址組合懷保險(xiǎn)紫一樣唉。年同直揚(yáng)接應(yīng)絲用期級(jí)權(quán)相怪比，幫應(yīng)用頓股票趙或期可貨進(jìn)役行的沸動(dòng)態(tài)著復(fù)制奏策略第亦有蒙許多繭劣勢(shì)擊?？妓聭]到自管理幻時(shí)間券和交濕易成臉本，急期貨運(yùn)頭寸粱的持默續(xù)調(diào)記整可剛能成娛本高剃昂。羨它還愿依賴蜻于用悄以計(jì)滅算期注貨〔拍或股雞票〕悠頭寸灰的期震權(quán)評(píng)摸估模傅型是天有效珠的，毫而且將該模喜型使洪用的貍對(duì)現(xiàn)興貨價(jià)該格波艦動(dòng)的河預(yù)測(cè)稀是準(zhǔn)好確的首。最送后，得股票舌或期湊貨頭夜寸的蜘持續(xù)田調(diào)整駐也許告是不合可能杏的，膠如在壁19梯87純年桃10探月的鋒股災(zāi)瓶中，魄當(dāng)股仆票價(jià)鹿值下艙跌時(shí)再不可窗能賣祝掉它黨。因積此，位動(dòng)態(tài)名復(fù)制們也許騰不能野正確備復(fù)制女看跌債或看陸漲期脾權(quán)，續(xù)所以修較具漸風(fēng)險(xiǎn)示。遲Lo易ri粉a敵，帥Ph克am喝和推Si遺m貸〔常19障91愿〕分竊析了述19柏84架年乒4錄月至蠻19貸89怒年送3嗓月間時(shí)所有予普通籮期貨永的日含交易鈔數(shù)據(jù)妙，研斬究用滑看跌稼期權(quán)療和指僻數(shù)期逗貨復(fù)郊制為晨投資王組合挎進(jìn)行頸保險(xiǎn)貓的表借現(xiàn)，插結(jié)果增發(fā)現(xiàn)榮5縮個(gè)不領(lǐng)同的捏再平縱衡策正略，疏均有蓮時(shí)不木能防荷止投者資組更合的億價(jià)值棋跌破嗚下限盯。此拴外，炮指數(shù)皮期貨啞的交攜割日侄可能鋼不同擊于保車險(xiǎn)的碑日期扭區(qū)間含，用沾于為施期貨奪定價(jià)絮的無邊風(fēng)險(xiǎn)吼利率褲也可慶能不齒同于銅日期子區(qū)間話的利釋率，黃從而枝使投趁資組尤合保倘險(xiǎn)面皂臨利僚率風(fēng)懷險(xiǎn)。伶通過燙購(gòu)置覆看跌焦或看眉漲期失權(quán)實(shí)亭現(xiàn)投煎資組鑼合保琴險(xiǎn)的義本錢簡(jiǎn)可以吃事先悉通過辯期權(quán)籠費(fèi)得槳知，述盡管鈔在策召略執(zhí)非行后棗展期三的成團(tuán)本是懇未知賢的。飽通過雜動(dòng)態(tài)冒復(fù)制躁實(shí)現(xiàn)技投資嘉組合任保險(xiǎn)增的成花本那么錦在開帝始就腰是未鳳知的沖。當(dāng)滾指數(shù)茅上升峰，購(gòu)莊入指婦數(shù)期丙貨，必當(dāng)指磚數(shù)下捐跌，易指數(shù)榨期貨堵被賣蚊出。店這樣與，復(fù)鑰制一恨個(gè)已饒購(gòu)置蛇的看喚跌期佛權(quán)要視求以蘇較賣鈔出價(jià)蜜更高址的價(jià)蹤格買禿入指湯數(shù)期姥貨，布最終眉的成叉本依付指數(shù)胖和指味數(shù)期普貨在恨此期家間的徑實(shí)際踏價(jià)格悟波動(dòng)夏情況瞇而定哪。世〔券2矮〕固愿定比戰(zhàn)例的萌投資求組合戶保險(xiǎn)顫對(duì)投腰資組燥合保酒險(xiǎn)的蒸一種足替代裹方式秀是固燥定比塘例的御投資資組合雞保險(xiǎn)任〔塘Co傘ns隔ta摘nt駛P拒ro叉po顫rt須io奧n護(hù)Po奏rt寇fo予li漆o持In腿su焰ra類nc靜e嫂，土CP釀PI毛〕。者CP索PI遵不需宋要復(fù)僵制一嫌個(gè)看算跌或讀看漲貸期權(quán)蓄，這熄使它殖較基沿于期粥權(quán)的抵投資醒組合憲保險(xiǎn)裙擁有解許多靜優(yōu)勢(shì)黃。它問防止渴了需源要按誘照復(fù)震雜的綠期權(quán)淡估價(jià)妨公式鑄進(jìn)行井的持掌續(xù)交靠易，亂它沒婚有一禍個(gè)限污定的絡(luò)日期愧區(qū)間凈〔如夠期權(quán)誓的到傾期日根〕，稻不需罰要開飾始即浪支付耽期權(quán)港費(fèi)，梨沒有雹頭寸喇限制蜂，它良不需甲要預(yù)賣測(cè)股丟票收填益的喂波動(dòng)妙，并浮且在壺這段圣期限按內(nèi)不塑需要迎進(jìn)行喝交易鬼〔即滾縮短銷了期禿權(quán)的銀到期著日〕硬。繳CP伴PI莊用公火式概閘括如禍下：券寫擋e勸=必m跨〔肆a-懂f霉〕牲m挖≥皺1漿其中血，駕e奉為對(duì)甚股票走〔或贏指數(shù)簽期貨潛〕的逼投資畝，睡m鈔是交哨易商液設(shè)定傘的乘親數(shù)，酷a雖是投絡(luò)資組比合的勁總值漸，時(shí)f咸是投荒資組白合的沖價(jià)值擦下限夫，由南交易甜商設(shè)陰定并呀在開文始時(shí)糕必須擔(dān)小于跟a墨。一賽些投堪資者肢可能露希望透價(jià)值闊下限趕隨時(shí)都間增敘加，權(quán)如以域無風(fēng)挪險(xiǎn)利貝率的夕水平籌增長(zhǎng)晌，所據(jù)以蟲ft滲=f軍〔沿1+遷r禍〕免t潛。尤術(shù)語(yǔ)得〔醫(yī)a-容f絮〕被揚(yáng)稱作身"買緩沖笛值〔蛾cu泰sh仿io賺n竿〕躲"兼，代撕表投移資組疤合價(jià)場(chǎng)值超蠻過其綿下限吊的部犧分。學(xué)這個(gè)遇緩沖宣值的況假設(shè)干蝶倍被筋投資桌于股灑權(quán)〔離或指時(shí)數(shù)期煮貨〕養(yǎng)，剩憐余部凱分即尤〔斃a-傷e糾〕，喊投資羽于無蠟風(fēng)險(xiǎn)鐘資產(chǎn)鉗。當(dāng)夢(mèng)股票懸市場(chǎng)昨上升柄x%搏，對(duì)秀股票般的投榨資需蜓要增噸長(zhǎng)浙mx不%路，而偏股市承下跌拐也會(huì)饒導(dǎo)致葉對(duì)股鋼票市遞場(chǎng)的洪投資安減少轎mx執(zhí)%券。這撈個(gè)規(guī)惹那么產(chǎn)慘生了漸一套統(tǒng)與基變于期低權(quán)的趙保險(xiǎn)陷策略你有所常不同床的結(jié)抬果，絹如圖馬12完-6攪所示箱。假設(shè)式m濃等于搭1桌，策版略是境簡(jiǎn)單獻(xiàn)地買詠入并致持有米，對(duì)膊應(yīng)的辛下限踏等于沿?zé)o風(fēng)密險(xiǎn)投棚資的潔價(jià)值系。假設(shè)榴股票菌價(jià)格綿突然販下跌興超過敞1/啞m令〔如構(gòu)在崩閉盤時(shí)歇〕，預(yù)投資弱組合蓮的價(jià)等值將吊跌至才下限跪以下池，保鳥險(xiǎn)將方失敗課。有春時(shí)，拌需要隱的股薦票投更資或因許會(huì)昌超過片基金要的價(jià)紅值。具在這萄種情督?jīng)r下樣，股記票投托資受怕限于醉基金梯的價(jià)降值，獲即詞e?控a味。資投資禿組合鴿的收鞠盤價(jià)娘值下限姑市場(chǎng)亮指數(shù)話圖環(huán)12軋-6岡快固定中比例憶投資紡組合左保險(xiǎn)剩的效先果海吐鳥CP懸PI臘要求移的股消票持郵有可慘通過爽指數(shù)伏期貨礙和債膝務(wù)的線組合躍進(jìn)行聯(lián)復(fù)制壯，就塌象前生述指滴數(shù)基競(jìng)金的食創(chuàng)立如一樣鑰。不廚需要統(tǒng)買賣散投資漸組合逆中的丙股票駛，股辦票頭濱寸保況持不稿變，鍋而指杠數(shù)期該貨進(jìn)擠行相脊反方序向的蹲交易獨(dú)。期旁貨頭份寸復(fù)孟制了節(jié)股票徑的風(fēng)商險(xiǎn)回?cái)缊?bào)，繭而無扒風(fēng)險(xiǎn)午資產(chǎn)雀那么復(fù)鬧制了秘股票橡收益假設(shè)中的場(chǎng)無風(fēng)肝險(xiǎn)部虜分。腐這樣呈，股你票可賣用期拐貨的宋多頭貝頭寸剩和債墊務(wù)來使復(fù)制頌，而弊債務(wù)掃可用資股票僅中的考多頭那么頭寸儲(chǔ)和期境貨中渣的空機(jī)頭頭驗(yàn)寸復(fù)揭制。莖假定揉期貨所頭寸訪在每奉個(gè)期搜間的崗期末喚了結(jié)倉(cāng)，最知終的繩收益顆或損手失那么逢分別量增加糖到無杰風(fēng)險(xiǎn)慎投資胖或從寶中扣圖除。棕股票窗組合誠(chéng)的糧β犁值〔肢β級(jí)〕不瘦等于負(fù)1座，并發(fā)且指搬數(shù)期應(yīng)貨對(duì)新市場(chǎng)夾組合遲的胸β滴值〔押β蒙F旋〕亦性不等綿于憲1渾的情蛋況下勝，買昌賣指宿數(shù)期嘆貨的覽金額縣應(yīng)是洗股票欠投資芳金額境的掩β臘/崗β們F召倍。棗即便威在考過慮到陳β柱值的噴不同畢之后肉，指癢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