-關(guān)于我國(guó)股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及對(duì)策探析

>關(guān)于我國(guó)股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及對(duì)策探析

論文摘要：股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度，有助于解決企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者的代理問題，規(guī)避短期行為而更多關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。首先對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀進(jìn)行介紹分析，然后就實(shí)施過程中存在的一些問題作了梳理，并提出相應(yīng)的對(duì)策和建議，以期為我國(guó)更多的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制提供借鑒和建議。

論文關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；股票期權(quán)；業(yè)績(jī)考核

股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有一系列的正面作用，它是在企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離后，在委托代理理論和人力資本理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，是公司治理理論在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中的具體運(yùn)用。

1我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚。2005年5月起，我國(guó)證券市場(chǎng)開始實(shí)施股權(quán)分置改革，為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。次年《中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的頒布，都標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)備忘錄，這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)模式在國(guó)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。

股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施廣度

從我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的分布來看，所涉及到的企業(yè)涵蓋了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行業(yè)分類中劃分的13個(gè)行業(yè)中的一多半，包括制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)、建筑業(yè)以及批發(fā)和零售貿(mào)易等。所涉及的行業(yè)類型和實(shí)施范圍還算廣泛，其中制造業(yè)占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的多數(shù)。制造業(yè)在我國(guó)工業(yè)中占主導(dǎo)地位，發(fā)展相對(duì)比較成熟，并且在所有上市公司中制造業(yè)所占的基數(shù)本來也大，所以我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)基本是以制造企業(yè)為主要實(shí)施載體。

股權(quán)激勵(lì)的模式選擇

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式可謂是多種多樣，如股票期權(quán)，限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票，員工持股、虛擬股票等等。從我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀來看，我國(guó)以選擇股票期權(quán)的激勵(lì)模式主，基本占總數(shù)的一半還多。

股票期權(quán)模式分享的只是公司市場(chǎng)價(jià)值增加的一部分，對(duì)公司現(xiàn)金流基本沒什么影響。對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，當(dāng)預(yù)期業(yè)績(jī)指標(biāo)達(dá)不到時(shí)他們會(huì)選擇放棄行權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，自身也并不會(huì)遭受什么懲罰性措施。綜合上述優(yōu)點(diǎn)，也就不難理解為什么股票期權(quán)模式會(huì)受到眾公司追捧了。相比較而言，員工持股計(jì)劃多數(shù)沒有達(dá)到預(yù)期的效果。然而，股票期權(quán)的價(jià)值是嚴(yán)重依賴于股市的上升的，在股價(jià)持續(xù)下跌的狀況下，此種模式很有可能失效。

股權(quán)激勵(lì)的股票來源

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的通知中規(guī)定，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來源共有3種：向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；回購(gòu)本公司股份；法律、行政法規(guī)允許的其他方式。從我國(guó)的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的狀況來看，股票來源以定向發(fā)行為主。

另一方面，股票期權(quán)的股票主要來源為公司庫(kù)藏的股票或增發(fā)的新股。目前我國(guó)缺少系統(tǒng)的配套制度支持，對(duì)于管理層和員工的激勵(lì)所使用的股權(quán)來源受到了較大的限制，甚至存在著法律上的障礙。同時(shí)，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件由于資本市場(chǎng)制度性缺陷而較難確定。這種阻力尤其以上市公司更為顯著。

2我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問題1資本市場(chǎng)的弱有效性問題

股權(quán)激勵(lì)的核心思想要求股票的市場(chǎng)價(jià)格必須真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)情況，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格包含所有與公司經(jīng)營(yíng)有關(guān)的信息，而且包含專家對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)測(cè)。

我國(guó)證券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段。我國(guó)資本市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并非完全相關(guān)，信息不對(duì)稱現(xiàn)象非常普遍，因此政府相關(guān)政策與社會(huì)資金的移動(dòng)對(duì)于股票市場(chǎng)的影響是很大的。2經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的缺乏科學(xué)性

一方面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，要求經(jīng)營(yíng)者的收入直接與股票價(jià)格或股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)。但現(xiàn)實(shí)中，二者的變動(dòng)不僅取決于經(jīng)營(yíng)者的努力，同時(shí)還受到諸如總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等其他因素的影響；另一方面目前股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效測(cè)評(píng)側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的絕對(duì)業(yè)績(jī)，而非比較業(yè)績(jī)，這對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來說，激勵(lì)作用的差別很大。3公司治理制度的不完整

我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重；其次，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重；再次，在我國(guó)尤其以國(guó)有企業(yè)為主，國(guó)有股一股獨(dú)大的問題很突出，大股東中國(guó)家股東和法人股東占?jí)旱剐远鄶?shù)，相當(dāng)一部分法人股東也是國(guó)家控股。在“一股獨(dú)占、一股獨(dú)大”的情況下，由于所有者虛位，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象仍十分普遍。

在此情況下，就會(huì)出現(xiàn)在實(shí)際運(yùn)作中形式大于實(shí)質(zhì)，形成“人治”大于“法制”的狀況。在“人治”的情況下引入股權(quán)激勵(lì)制度，會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者為自己定薪定股，從而損害公司和股東利益的情況，嚴(yán)重的影響激勵(lì)制度的效果。

3完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議1培育和完善市場(chǎng)體系

有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的形成是以完善的資本市場(chǎng)和經(jīng)理人才市場(chǎng)體系為背景的。因此，我國(guó)要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，首先要建立比較完善的資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系，加快新型金融產(chǎn)品和金融工具的升發(fā)和利用；其次，要逐步培育競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人才市場(chǎng)，使經(jīng)理人員職業(yè)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和經(jīng)理人員的雙向選擇，促進(jìn)經(jīng)理人員的自我約束。

由于我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)并不健全，很多國(guó)企的經(jīng)營(yíng)者也不是由真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)所有者從競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)來選擇，而是由政府豐管部門任命，具有很強(qiáng)的政治因素，因此只有加強(qiáng)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制才會(huì)發(fā)揮應(yīng)有的作用。2完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系

完善合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)制度得以有效實(shí)施的重要因素。各公司由于所處的行業(yè)、發(fā)展?fàn)顩r等的不同，必然要求其設(shè)計(jì)應(yīng)該靈活，切不可死板硬套其他公司模式。在制定過程中可以嘗試多樣化的業(yè)績(jī)指標(biāo)和指標(biāo)組合，最好做到絕對(duì)指標(biāo)與相對(duì)指標(biāo)并用，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并用，物質(zhì)與非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并用，建立客觀綜合的指標(biāo)體系。3建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)

完善的公司治理結(jié)構(gòu)為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能夠創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。健全的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用的重要前提，在公司內(nèi)部構(gòu)建有效地監(jiān)督約束機(jī)制以此牽制各相關(guān)利益主體問的相互關(guān)系十分必要。