價值投資,你還信嗎

價值投資，你還信嗎？這個時候，50倍市盈率股票還能在漲一倍，5倍市盈率還會繼續(xù)下跌，很多人在懷疑價值投資的可靠性？價值投資你還信嗎？猶豫的人看看吧。

——伯克希爾1997年股東大會紀(jì)實

“我一直以為可以放棄自己的價值投資思路，去參與所謂的概念。但每次下定決心的時候，第二天還是不想搞，關(guān)鍵是倉位加不上去。

A股市場就是這樣，你看不到任何價值，看到的就是這個概念、那個概念。這與2000年以前的市場基本一致。

去年你不去玩，你搞自己的價值還能掙錢，今年幾乎沒有任何價值投資能賺什么錢。

這市場就是交易、交易。

我不知道這樣的市場能維持多久。但看樣子，還會這樣持續(xù)下去。

今年最成功的投資者奉行的是只買50倍PE以上的股票。每次你認為成長已經(jīng)PRICEIN了，它還能漲一倍?！?/p>

這位V友的想法很有代表性，近幾年來中外股市的走勢波動極大，趨勢投資大行其道，價值投資面臨著信仰危機，巴菲特的信徒們就像霜打了的茄子一樣……什么是價值投資的真諦？本刊重新翻譯了巴菲特和芒格在伯克希爾1997年股東大會上那精彩絕倫的話語，冀望能對讀者們有所啟迪。

“我們成功的主要經(jīng)驗是什么？那就是少數(shù)幾個大想法真的能造就成功”

任何一個富有遠見的人在1956年巴菲特合伙創(chuàng)立時投入1萬美元，然后在1969年合伙關(guān)閉之后將所得轉(zhuǎn)投伯克希爾·哈撒韋的股票，之后什么事情都不做，到今年伯克希爾開年度股東大會的時候，當(dāng)初的1萬美元，現(xiàn)在的價值達到了1.5億多美元——這是在扣除了全部費用、支出和稅收之后的凈值。

不管你相信不相信，即便如此還是低估了實際回報。在扣除費用之前，當(dāng)初的1萬美元經(jīng)過41年的增長之后已經(jīng)達到2.5億多美元。

今年，我們決定采用較大的篇幅來披露他們?nèi)〉萌绱藘?yōu)異的回報所采取的方式，他們的經(jīng)營方式和他們輝煌的回報一樣引人注目。同時，我們還將深思，如果規(guī)模真的會對表現(xiàn)造成拖累，很難想象誰更有資格聲稱自己是世界上最強大的投資者。

感謝巴菲特和芒格先生在準(zhǔn)備這篇報道方面給予我們的幫助和協(xié)調(diào)，也感謝他們允許和讀者共享。和往常一樣，我們強烈建議大家反復(fù)閱讀他們的看法并一讀再讀。

你永遠無法在食品行業(yè)獲得像可口可樂和吉列那樣確定的統(tǒng)治力

你永遠無法在食品行業(yè)獲得同樣確定的統(tǒng)治力

股東問：你是否覺得麥當(dāng)勞在食品行業(yè)獲得了像可口可樂和吉列在其各自領(lǐng)域那樣的統(tǒng)治力？第二，你認為，我是等麥當(dāng)勞的股價下跌一些再買好呢，還是現(xiàn)在就買進好？彈

額

神巴菲軍特：派在今廊年的雙年報睡中，鬼我們缸談?wù)摵暨^可辦口可大樂和霧吉列秀，我狀把他輔們的鋸基本缸業(yè)務(wù)逃稱作彈是“承不可螞戰(zhàn)勝敏的”你。這廢顯然訊說的活是可戒口可挑樂的田軟飲局料業(yè)焦務(wù)和援吉列題的剃雨須品教業(yè)務(wù)終。這蜜并不堡是說集它們揪的每甩一個憲業(yè)務(wù)案都是刊不可游戰(zhàn)勝否的，遍但幸棄運的速是，檢基本枝業(yè)務(wù)伐在可史口可崇樂和紋吉列杠公司徒中都畏具有孩重要置的地旁位。憐

體

蠶在食粘品行聰業(yè)，級你永怠遠無肝法從藥某一血產(chǎn)品墊中得課到像勉可口肌可樂術(shù)和吉榆列那憑樣確盼定的板統(tǒng)治嫩力。逐人們察在選蛋擇吃趨的方叼面更叫加易淚變，館所以丑，他撥們可紙能會義喜愛誼麥當(dāng)幻勞，趣但是喂在不型同的機時間雞，他右們會光去不秧同的少餐廳刺吃飯紙。客

劇

辭軟飲軌料行欄業(yè)絕趴不會河出現(xiàn)惕第二勤個可曾口可限樂召

背

昌巴菲聽特：帖與此惡相反滾，人壤們一航旦開互始使乘用吉朋列剃遵須刀假刮胡蝦子，民就不行太可前能會儉改用媽其他奮產(chǎn)品達。所歡以，各在食硬品行睬業(yè)，團你永栽遠無土法獲險得可揉口可貓樂在都軟飲謀料行灣業(yè)所盜取得她的不鄉(xiāng)可戰(zhàn)他勝性檔。廟

喊

修軟飲綁料行諒業(yè)絕嗓不會樂出現(xiàn)拌第二聾個可紹口可母樂。守可口棄可樂究取得傻現(xiàn)在薯的地遠位花固了1無00廊多年集時間恢，我勉記得艷，可被口可口樂好籮像是清18式86江年創(chuàng)惠立的召，有兵11代1年塌的歷珠史了史。所賣以，幸在不深可戰(zhàn)精勝性弟方面掘，我活覺得唉麥當(dāng)懷勞和善可口暖可樂疲不是總一個覆級別霜的?？?/p>

扛

膚從投孟資角輛度看舌，這新并不勤意味屋著麥瀉當(dāng)勞舊一定蠶比可柿口可奮樂差翼，在絡(luò)適當(dāng)炕的價優(yōu)格水天平下閣，麥陡當(dāng)勞塵可能銅比可撲口可訓(xùn)樂更松適合公投資粉。不敞過，鐘關(guān)于虎以什壤么價去格投鋒資麥給當(dāng)勞絹較好奶，這百個問糊題你盒從我戲這里皆得不嶼到答云案。長憑我射對查釋理的撐了解塑，你注在他鏈那里如也得三不到撫答案返。罰

源

吹吉列債的用拔戶不絮太可大能會塵亂換柏產(chǎn)品嘴

掙

粗股東撕問：叫你能紛不能刃稍微金深入斥地談驅(qū)談你套對麥域當(dāng)勞排的看衰法，解將你慘剛才竭的看漆法展譜開，遭著重鬼談?wù)勢嘂湲?dāng)攻勞如接何跟晝國際獵市場銳上不輛可戰(zhàn)繡勝的榴競爭口對手紋一較顛高低餃？苦

晨

雨巴菲滴特：仔我只惕能堅嬌持我寒剛才乞的看驕法—指—在屬食品禮行業(yè)素，你躺永遠基無法藏獲得雙你能條在類字似于康剃須絮刀這鋼種單蘆一消勻費品廟行業(yè)喜中的愿不可幼戰(zhàn)勝謙性。往如果篩我現(xiàn)拋在用掃的是垮吉列呈感應(yīng)位剃須懸刀，淺很顯豪然，斷當(dāng)這避種剃黃須刀優(yōu)的下粥一代蹈產(chǎn)品獸出來垮的時洽候，翻我會享接著謝使用筐新一巷代產(chǎn)側(cè)品，喜就是撒現(xiàn)在峰的超畜級感貸應(yīng)剃掉須刀識，但臘我絕戚對不偶會在宏其他港品牌編之間小亂換促。使捷用吉徑列產(chǎn)殿品剃叨須的離顧客記——傾包括駐女性滑——梅中有醬很高蕩比例赤的人蜜都對穿產(chǎn)品外感到穴很滿鳳意。遼

阿

馬并且敗它還畝不貴游。對傍一個乖普通側(cè)用戶衛(wèi)來說愚，一況年的都花費偷也就礦是2悔0多陡美元吵。如遍果你展使用債的產(chǎn)歉品性壟價比諒很高透，你暗是不屋會隨耐便亂魔換產(chǎn)桿品的吩。纏

緒

塑一般輪來說策，在奏食品柴行業(yè)迎你得墨不到峽這么亮高的椒忠誠鼠度兔

籃

螞巴菲倆特：山相反端，關(guān)工于吃距什么潑的決童定有窩很多虧是取冬決于央你看悠到了足什么處。方攻便是偏一個蔬很大閱的考蘭量因吼素，予所以易，如刑果途觸經(jīng)麥嬌當(dāng)勞鼻或者鳴漢堡培王或誼者其膊他餐舉廳的耍時候利你剛贊好餓膊了，績或者判你在淡開車貪途中原看到綢了它垃們的催標(biāo)識豬，可腔能看幣到哪煙家就吩停在慮哪家梨吃飯料。這胳里有搞忠誠杏度的柄問題陜，食超品行均業(yè)的情忠誠白度沒下有剃破須刀后行業(yè)躲那么童高。嘗

卸

網(wǎng)另外桿，人姜們在戒吃飯妙方面絹喜歡村換口嬌味，崇我很島高興晉每天蒸都吃出一樣蹤的東險西，墳但大增多數(shù)蒜人每闊周、鼻每個撓月，金或者濃每年獵都要道換換客口味絕。在晶軟飲著料行缸業(yè)，狡人們伴就沒爛有這特么大敲的愿鐘望去假換口愈味。嘉這是爪完全敏不同仗的。嘴

竭

皇我這賽么說方絕不抄是批殖評麥烘當(dāng)勞個，只項不過悼它們扇所處厚的行使業(yè)特馳點就遵是這嗽樣。規(guī)查理壺？宣

嗚

柄芒格飄：食芳品行努業(yè)倒級閉了臭很多還公司籌，麥耕當(dāng)勞關(guān)所處葛的行麗業(yè)要排難做調(diào)得多保。虛

滑

道改換導(dǎo)剃須烤刀的格財務(wù)妻動力別幾乎支沒有早

目

意巴菲幅特：燥很顯劉然，識食品云行業(yè)谷對價吼格也研比較括敏感障。箱

風(fēng)

久芒格衣：其具中的蹈部分屆原因扛是對狀比—東—在券一年魂中，哄你在緣漢堡服包上哥花的串錢要蔽比剃貿(mào)須刀德片多范得多檢。所葵以，有改變襖剃須僅刀片把不會鈔節(jié)省剖多少棵錢。胃

字

恭巴菲愿特：厘沒錯州。每中年每問個美箱國人等平均椅購買紋27抱片超番級感作應(yīng)剃改須刀沫片，干也就困是說舞，每個13撲.5舌天換襲一次班刀片拖。我妹不知快道刀鋸片的朝零售切價是烏多少鈴，作繼為吉痕列的餡董事執(zhí)會成販員，基我們辰用的示刀片帝都是逃免費甘送的繡。不斤過，其如果劃每張裂刀片略的價斯格是賢1美率元，修一年尼就是撫27弊美元虛。一弟年花肉27屆美元處得到瞇的剃背須感錘受是咸完全昆不同涂的。蒜

呈

利當(dāng)然盛，這傍就是投全球妥各地識的情旺況，摧人們省在使循用便稻宜的掘雙層糟刀片軌，人貿(mào)們對項剃須蔽舒適膨度的虹要求川越來銅越高儉。因猴此，顫吉列拖是直據(jù)接的微受益駛者。主

話

逐如果舊好的泰剃須償?shù)逗偷耙话憧康奶晁鬼毜懂愔g數(shù)的價談格差施別是滿一年鑄10溫美元現(xiàn)或者永12績美元趴，不泳會有捧太多驕的人內(nèi)改變恐他們?nèi)鑼μ晁翼毜都倪x瓶擇。端

緩

鞋市場蒜以我湖們預(yù)豈想不豎到的里方式地擴大壯了飯

責(zé)

庫巴菲素特：社順便息說一使下，將女士威版的愚感應(yīng)華剃須訪刀取翻得了現(xiàn)巨大姓的成泛功。寬我想春，女腔士版匙的剃復(fù)須刀吊推出去后，弦售出稠的數(shù)令量比罪當(dāng)初蔥男士瞎版面再市時長多。綢我沒川想到性市場泳竟然越會這越樣擴賞大。廊在女弱士版聰?shù)奶瓴ロ毜陡沙霈F(xiàn)向之前疲，女哀性都齒是用楊一次恭性的此剃須擋刀或侮者借藝用他圍們的帖丈夫掏或者田男朋從友的忠剃須巨刀。識謝天拍謝地厚，現(xiàn)磚在她毛們終喂于有患了面奇向她屋們的千剃須始刀。蘭冤

行

晌重要筋的不該是市令場份杰額，思而是百垂青靈份額登(s曠ha荒re塌o句f抄mi逢nd私)，旺現(xiàn)在蛙的垂汗青份紡額以欄及未低來的麗垂青聰份額寄

蟲

拔重要踐的是禿消費淚者的垮想法葡

障

燃股東廁問：世能不環(huán)能深柳入解外釋一飾下你液所謂旁的消災(zāi)費者宵的想肅法以煉及產(chǎn)決品的籃本質(zhì)蛙是什終么意嚼思，斯你如芒何將玉這些鉆應(yīng)用散到尋播找對繪其產(chǎn)章品需稼求不脆斷增立加、頃投資鏡潛力絕最好殃的公祖司上睡？慎

口

全巴菲屬特：倉在消坐費產(chǎn)隸品方兼面，娛你的卸興趣斬應(yīng)該傳是找航到或織者思遣考：噸對某畝一產(chǎn)槐品，兩世界昆上有睜多少掉人會滾在腦父子里也想著菌它，欺他們歐是怎愁么想喝的，罵10冷年、依20勸年后昏，他涂們對釘這一推產(chǎn)品在的想唱法可迫能是棕什么拆樣的汪。健

講

棕這個無世界到上幾貝乎每囑一個蓬人—缸—我攜們把第數(shù)量益削減辦到世蛛界上論75洪％的艦人吧產(chǎn)——歲腦子曲里多趟少都桿會想伐著可持口可葡樂。晴“可鬧口可班樂”貝這個寧字眼透對他坐們來杯說意概味著丟一些堡東西候。與噸此相圾比，霜“R老C可敬樂”韻對地蛾球上危幾乎部任何勝一個蠅人來辰說都耳毫無覆意義敲。當(dāng)拋然，春RC踩可樂欺公司千的老泄板以鄰及灌顯裝廠開對它叮肯定疲有想貪法，麻但世微界上快差不撈多每船一個駕人對燙可口借可樂奶都有和些想惡法。乓

末

蔑喜歡免可口賀可樂券的人澤占大溝多數(shù)坐，可珠口可梯樂帶鄭給人沾們的婦體驗澡是愉太悅的猴。之灰所以避會這森樣，態(tài)部分狀原因疤是源挎于可族口可樓樂的階設(shè)計父。另塌外，鉛可口潮可樂浩經(jīng)常逮出現(xiàn)拾在快販樂的鉗場合爭，迪筆斯尼頸樂園晝和棒掘球場鑄等，旺在每艙一個付充滿倦歡聲翠笑語渡的場贊所—湖—可朗能還償包括癢伯克概希爾梨年度聞股東劇大會們的會鼠場—規(guī)—都飄有可饑口可他樂。公可口亭可樂披在全駱球近勻20月0多喜個國肢家的灘消費娛者心東目中動的地標(biāo)位相美當(dāng)穩(wěn)殘固，勁可口晶可樂留將在素更多事消費炊者的踏心目果中建牛立穩(wěn)向固的艙地位因，1雄0年徒后，頑這種福情況柱會逐北漸得寧到強煩化。辭所以且，重癥要的饅不是雕市場憶份額悼，而葉是垂必青份肝額。

罵想想膏迪斯滑尼意盆味著闊什么軍及其樹價值走巴菲蔑特：聞迪斯周尼和酬可口誰可樂威一樣梢，對肌數(shù)以言十億墊計的楊人來剩說，蠅“迪鳥斯尼架”這停個字寄眼意高味著認什么長？如蔥果你弊是一褲位有亞多個已小孩屠的家擦長，側(cè)如果稼你的場面前商擺著歲50熊張電纏影光慌碟供唱你選哭擇，損你不鳥會坐鄉(xiāng)下來勵花上請一個蘇半小受時預(yù)踏覽這燭些光擴碟的襯內(nèi)容煮，你窩會優(yōu)譯先購治買迪甜斯尼壟公司圾拍攝窯的電村影給蹦你的項孩子趨看。族你的回腦子丘里對閥迪斯理尼會雄有一緞些想宏法，模你對在XY鞠Z電望影公先司就鑼沒有艇這種厚想法躺，事階實上稠，你納對2舉0世羨紀(jì)電餓影公知司或駐者派劑拉蒙置都不危會有通這種統(tǒng)想法炊。絡(luò)所以押，迪陳斯尼投這個白名字咬對數(shù)床以十璃億計敏的人仗——抵包括乳很多兼國外肚人士蘆——莊有特刮殊的勝含義爪。和級可口修可樂倆一樣沃，喜毅歡迪群斯尼爐的人冰占大賀多數(shù)袖，迪伏斯尼窗公司荷的行稻為強香化了席人們艷對它萬的喜抽愛。娃只要溝想想繳如果算真的艦?zāi)艿卯惖饺魇澜缥穾资弮|人獻的垂依青，享有人稠愿意活付多核少錢撓，你嚷就會奪明白武像可蜓口可寧樂和偵迪斯皆尼這幅樣的輛公司太的價竭值了毅。獲宰得這掏么多紐人的營垂青畝不是敢說你政拿出寇10私億或熱者3強0億圖美元枝的廣痛告預(yù)槽算或勞者說寫雇用辭2萬木名超闖級推俊銷人錘員就肢可以狡做到影的，始但迪左斯尼顫就取仁得了旱這種俊成就豎。燭接下雁來的御問題衣就變儲成了斯這個單名字望10壁年或江20宗年后草代表抹著什鋸么？睛那時嫌將會后有更傲多的恭人聽唱說過烏迪斯派尼，盤家長熱永遠繩對買阿些東閉西讓籍孩子吵來玩濟感興均趣，輔孩子陰喜歡你同樣豈的東現(xiàn)西。毀這就汪是你丹應(yīng)該抖試著識考慮漆的東勾西。

托這和殺喜詩轟糖果慕很相吐像，薦它們宿能讓菊人產(chǎn)務(wù)生愉右快的拒聯(lián)想完巴菲欺特：順當(dāng)我宅和查夕理買安下喜讓詩糖命果的奮時候名，我引們當(dāng)濤時是姐這么鋼想的殊。那洞是在駐19船72齒年，里我們剝自認藏為很倦懂糖圣果，顧其實忘我現(xiàn)援在比蠢我今愁天早瘦上剛逮坐在真這里峽的時沾候?qū)︻D糖果勉了解險得更互多了燦，我深已經(jīng)慧吃了谷20拴塊糖粉了。倚但是爐，如龜果你真在情騰人節(jié)追那天栗送給惡你的差情人溫一盒磨沒有訓(xùn)說明模原料馬的糖曬果，絡(luò)然后夜說，輔“親慮愛的柳，我藝買了小一盒捐最便未宜的塵糖”蟲，你珠覺得奧情人歉會眉度開眼速笑嗎銷？毫有數(shù)綠以百交萬計服的人企，至掌少有驕幾百針萬人書記得蘇第一果次送攀人巧謀克力裝的情闖形，蓬送給界別人唇巧克革力之暑后不泄久就棍得到毀了初帆吻等烏等。業(yè)這些羅記憶奮是很挪美妙糊的，秩糖果逼會讓濕人產(chǎn)浪生愉賴快的夢聯(lián)想屢。

悠如果雀你設(shè)駛法保盼護你屠的垂笑青份維額并鴉加以勾實施鞠，沒斯人能駱夠追介上你

滾這不手僅僅獄是一藏件產(chǎn)邁品，篩而是艇整個廚購買賤體驗碗巴菲件特：晃重要派的是曲整個猾購物孝過程旅，而預(yù)不僅聰僅是威糖果銅。在嗎圣誕偽節(jié)期趙間為式客戶況服務(wù)寸的銷茂售人勉員的抓表現(xiàn)暢也很齡重要聯(lián)，當(dāng)怕50院多名桌顧客及排了陜8個給小時擺的隊胞買糖攏果時塞，他蠻們可白能會逐沖著犁銷售戒人員同大喊姨大叫掃，這被時候蓮銷售歪人員毯仍然登應(yīng)面分帶笑衡容，刪彬彬吊有禮蚊地為碼顧客盤服務(wù)劣。這夢就是吼顧客尋服務(wù)串，這果就是薄傳遞摟公司超形象廁的過總程。蠟這就帝是購嚼物體撫驗，該這些備全都孤是營峰銷魅陪力的村一部詠分。鳳不過執(zhí)，關(guān)慰鍵是宰某個疊消費捕類產(chǎn)棍品在那顧客福心目受中的細地位慨。竟為了知讓產(chǎn)步品獲欺得大抹眾的搏喜愛梨，你昨可能免需要菊建設(shè)秀大量便的基匯礎(chǔ)設(shè)雕施。卸舉例唯來說色，當(dāng)置我們沾去中煮國的紫時候植，在稠長城殿的頂乏端有罷一罐謎櫻桃宰可樂燒等著冒我。幫當(dāng)人約們需傲要你介的產(chǎn)障品的綱時候略，不掏管他夜們身補處何薦方，顏你都隔必須校得把深產(chǎn)品滑送到法那里殲。勿二戰(zhàn)葵時也殘發(fā)生維過相傾似的從事情亮，艾扇森豪免威爾溝將軍滾對伍聰?shù)氯鹬几Ｏ扔^生說淹，他增想讓抽在全賽球作魄戰(zhàn)的御美國嚷士兵勉一伸將手就傻能拿繡到可名口可未樂。輛于是竄，可廚口可蜓樂公咳司修級建了狡大量耳的工外廠來賽做到億這一負點。

弄世界臂似乎寶對某蛇些美陸國產(chǎn)復(fù)品如灶饑似奸渴衫巴菲隙特：瘋某些膽產(chǎn)品熔在消林費者雞心目撤中的遍這種創(chuàng)地位棋是令拒人難寇以置獅信的支，尤瓶其是礦美國耍產(chǎn)品魄，似暈乎更柱能獲帥得這較種地佩位。勺人們拴對某銷些美撲國產(chǎn)竊品如寺饑似漸渴—忙—我鋤們的連音樂諷、我暫們的摘電影歷、我蒸們的場軟飲限料以啞及我石們的膚快餐醫(yī)。你薯無法屆想象萬——骨至少歉我想境象不睡出—瓣—人寄們會測對哪乘個法癥國公終司的洋產(chǎn)品跌或者樹德國廊公司錄的產(chǎn)蔑品或架者日習(xí)本公并司的爭產(chǎn)品將具有貿(mào)這種惡渴望利，這構(gòu)些國蜘家也具沒有覆哪家著公司杏出售短的軟神飲料時占了返全球喝市場膛的4內(nèi)7%遲。夜廣義陽來說猾，你尸可以瓣把這暫稱為蒸美國稼文化磨的一奸部分詢。全飾世界紫都渴亞望得鍋到美撒國文災(zāi)化。

泄你絕顧不想鐘重蹈捷柯達斑公司坐的覆掏轍麗巴菲據(jù)特：哪喬治予·費奉雪把只柯達獄公司槍管理蔑得非悲常好遲，在檔他執(zhí)撕掌柯藥達之見前，棍該公偷司就陳很好咐。但蠅是，讀如今啊柯達捧公司艘在全茅世界言消費窄者心練目中訪的地罰位可賣能沒梨有2委0年伍前那弓么高頁。我尺的意卡思是企，在緞人們杯的心仍目中與，富柿士公盼司現(xiàn)脫在的宵地位喊比2蝕0年娃前高鄭多了些。富銷士贊盜助了田奧林吼匹克番運動宮會，列我記響得它遮贊助隔的是徑在洛弊杉磯吧舉辦摟的那紛屆，賊富士崗不斷費前進構(gòu)，越吉來越浪和柯似達勢害均力梁敵。搖你絕鬼不能逃讓你嘗的競婚爭對頓手這況么做損。賭這就補是為妥什么柔你看粗到可知口可覆樂和品迪斯刪尼以篇及其挨他類酸似公搞司做振的一費些事性情時廈會感找到奇結(jié)怪：犯“可角口可昌樂做賴這件卸事沒潑什么質(zhì)道理鬧，如蔥果他膽們不飼花這貪1,匠00由0萬咐美元模，銷川量就白會下販降嗎鍬？”則我在嗓寫給偵伯克呀希爾拆股東咽的信報中引搭述了古可口劃可樂綿18裂96裳年的相一份慌報告辱以及糖當(dāng)時歷其所黃進行單的廣岔告宣捕傳活蝕動，壁這項奧活動煎打響憶了公恢司的候名氣慮。你酒永遠連無法當(dāng)知道嫂真正險起作振用的抗到底塌是哪脊些錢止，但廚世界不上幾扛乎每肅個人勇都聽偽說過俊可口壟可樂查的產(chǎn)驗品，壺且其崇中大桑多數(shù)翅人都壇喜歡睜，下某一代轎人也務(wù)會喜靠歡。餃在消么費類敞產(chǎn)品字行業(yè)繪，你抽就得震這么承做。

錢只要宏你采酸取保引護措辨施，隊人們毒就無墊法追羅上你賄巴菲紅特：荒說到誤喜詩稻糖果白的經(jīng)幫營，戶在這同方面添我們例其實甜并不死比購富買喜乞詩糖庭果的材顧客守懂多墊少。環(huán)然而似，只遭要我澆們采于取措懂施維帳持喜踏詩糖辟果在房消費衰者心缺目中捐的地損位，損其他紐公司塌就無首法追狠上我胃們。旺我們籮可以印稍微湊提高膠售價鄙，因鈴為人碼們對念購買隨廉價陡的糖嫌果不損感興奔趣。希人們?nèi)鯇γ筷J個月腔在巧耳克力直上節(jié)畜省幾俘分錢平不感乏興趣治，你乓們還念記得稻嗎，聲在以娘前的棄股東按大會紋上，撥我們誦曾多錄次談究起賣酬場的覽自有詠品牌鑰(p碑ri好va蓬te幫l盼ab屢el億s)應(yīng)。但溝在軟纏飲料秤行業(yè)膀，自策有品冬牌毫睬無立疲足之仙地，姐消費瑞者想存要的狂是真德正的插大品切牌產(chǎn)做品。

擱我無椒論如外何都載想不旬出該棄如何存打敗典可口挺可樂排巴菲拳特：求今年竹，可護口可盛樂將棕會售脅出9辦億多掘罐，徐9億押多罐玉啊。極明年若這個咱數(shù)字鬼還會揪增加抱，后抓年依景然會絕增加金……美我不貌知道邁人們運如何截才能亡打敗尖可口熄可樂樸，如坊果有現(xiàn)人給勢我1喂,0拋00玉億美亦元—罩—我庸鼓勵恢任何翁一個跨有這霧個想脹法的觸人站龍出來誼，告儲訴我撞說打缺敗可鞋口可種樂、畜取而道代之鄙成為色全球塘軟飲員料行編業(yè)的欺老大乘，我冰無論共如何寧都想訊不出后來如慶何才額能做寧到這舌一點倡。沙這就壽是我凡們喜麻歡的肉企業(yè)唇類型勢。查軟理？

懂購買什喜詩右糖果誦對我吹們來束說是假一次條艱難匯的跳即躍室芒格雖：沒鄭錯，述我覺誓得，罩喜詩你糖果堡的案狀例對栽我們匠所有甘人來堅說都鑒提供慢了有顧趣的接教訓(xùn)解，就儉像沃幣倫所墳說的鬼那樣腐，這搞是我全們第吊一次檔購買撞品牌阻企業(yè)迷，對奇我們柏這些寄習(xí)慣樓于以蛋50銷美分鋪買1屑美元御的人狂來說撥，這食是一丙次艱踢難的掌跳躍術(shù)?；@有趣潔的地啄方在祖于，收如果向當(dāng)初衫喜詩憐糖果答的賣叔方要箭價再工高1豆0萬帝美元糖，我稻們就蕩不會藥買了闊，我更們那堂時就掠這么鈔傻。聽這可聯(lián)是沃抵倫在掀接受息了本毀·格感雷厄撫姆這霜位世鼻界上援最優(yōu)弟秀的沙金融載教授天的培熔訓(xùn)以譽及每番周和相他共地事9里0個斜小時腥之后身的情姿況。來溉巴菲筍特：流還一秘起吃安了很腎多巧擦克力必！丹芒格蓄：就元這么舞傻，洋當(dāng)時綠我們妖的思氧維還振沒有咱訓(xùn)練滅到好索得可謀以自項動作屠出決冒策的邊地步賽。

畏投資吹這個轎游戲略的名影字叫憲不停蘇地學(xué)揚習(xí)，庭我們約就是盼證據(jù)軍芒格無：幸復(fù)運的猛是，挑喜詩釘糖果注的賣始家當(dāng)偵時沒筐多要娘10余萬美染元，牛于是旱我們歸就買察下了陳。隨猛著這抓起收曬購的松成功伐，我猛們不蜓停地敲學(xué)習(xí)辭。我箏覺得拔，這波表明闖，投耕資這苦項游其戲的孔名字捏叫不找停地報學(xué)習(xí)犯，即鏡便你籠接受代過良道好的害訓(xùn)練佩，即烈使你鑰天賦催異稟補，依教然需凱要不妙斷地愉學(xué)習(xí)佛。穗這讓妄我想枯起了閑一個茫有些蟲微妙達的問束題，節(jié)人們鐘有時胳說我泄和沃躲倫是牛兩個季“不躲斷老玉去的晴高管井”，茂我不而知道悶“不賞斷老圍去的修”這矩個形科容詞俘到底閱是什輝么意架思，下因為螞我不制知道醉有誰老會越迎活越辣年輕團。答但是蹈你們振這些隸持有社伯克敵希爾裂股票走的人手賭的斬是我?guī)脗冞@泡兩個銜依然去被人侄稱為布“不虹斷老蔑去的慣高管肺”會齡繼續(xù)虜學(xué)習(xí)爺，在萄某種詠程度拼上，浙至少乞在年嘉輕一漫些的置接班紡人接車班之啞前的磨一段少時間續(xù)是這崇樣。

贈我們拾能認歇識到躬可口游可樂健的價重值主橫要得休歸功丑于喜鵲詩糖栗果者巴菲歉特：是倘若喇我們炊那時踐沒有風(fēng)買下拿喜詩永糖果辰并經(jīng)惰歷隨謹后的幸發(fā)展鑼(因宇為這志些發(fā)妄展讓偶我們幅明白漆了其版他道酸理)派，我務(wù)們就村不會慣在1耽98前8年蛋買入營可口前可樂棄。所濃以，闖在我老們?nèi)缏駨呢M可口長可樂孝的投梳資中濫賺到潔的1增10倍多億驚美元墻中，家有很據(jù)大一李部分厲要歸參功于節(jié)喜詩澤糖果包。逢現(xiàn)在搞你可旱能會悼說，僚“你勤們怎侮么可痰能會篇這么休愚蠢友，竟嘆然看澇不到繡可口纏可樂議的價晚值呢環(huán)？”盜我不突知道臣，不絞過…輝…側(cè)芒格荷：可慮能是監(jiān)因為愛我們春一直斬以來辜每天胃只喝西20桐罐可憂口可拴樂。推巴菲儉特：腹是啊煩！這賓并不華是因戴為我蒜們沒挑有接吼觸過領(lǐng)可口良可樂賺。這霞真的拴令人畜吃驚哀，但波這讓由我們貸開始拾思考跳得更脅多，宰我們俊看到劃了我兵們關(guān)法于喜封詩糖皆果的谷決定刃的后澤續(xù)發(fā)頂展，抗看到速了什壺么是細行得卸通的專、什呈么是繞行不撥通的勞。這闖讓我肉們對崗在商培業(yè)方疑面什精么能甲行得江通豁語然開滴朗，塞并讓謹我們生遠離戰(zhàn)那些甲行不回通的污企業(yè)芽。這襯絕對擱導(dǎo)致嘩我們靜投資墊可口冰可樂弱。圣我們茶很幸富運，疫能整煩體買加下企姓業(yè)，美這些順交易租教會酷了我送們很類多東真西。

式另一廢個寶求貴的早經(jīng)驗遮——慕發(fā)現(xiàn)業(yè)什么賽行不混通乳巴菲握特：帳不只但是成槽功帶滲給了晴我們漿很多茄教訓(xùn)汁，反模過來配，失粱敗也李一樣油。舉關(guān)例來甚說，味我們蝶曾經(jīng)癢涉足株過磨坊坊行來業(yè)(剪我涉鐮足過波，查巡理一閱直沒程碰過柔這個酸行業(yè)同)。譽我從秒中發(fā)盈現(xiàn)這劈個行楚業(yè)有農(nóng)多難愈做，煮你投擺入了虹全部甩的精建力，晉但一元點用已都沒牢有。騙所以壯，我把們學(xué)箏到的蘇教訓(xùn)環(huán)是弄辱明白擁該跳絞入哪驗個池淋塘是派很有策道理吉的，廉并且愚我們妄還明慨白，車和你罷的游另泳能冒力相樣比，難池塘把更加惠重要及。查桃理？翁芒格徐：我泥想，繭人們注沒必嬌要像梯我們蹲當(dāng)時允那么技無知哲，也將沒必定要像竭我們陶那樣粒無知欄了這顆么長占的時絨間。詞我覺因得美遮國的慮教育裁可以臣做得雜更好銜，不霸過不慌是通耐過現(xiàn)鉤在這癢些執(zhí)樹教者查。申巴菲燕特：爐查理站，還廢有沒新有哪貝個群符體我叔們忘識了冒早犯？

拖在軟售飲料債行業(yè)支，你丈不一惹定非針要成聚為行抓業(yè)老爪大。閥不過沖，坦貫白說款，如廉果你先是老禍大，究你會多做得胸更好

夕有些災(zāi)人會飯更喜粥歡屈胡椒約博士腳(一住種無朱酒精疫褐色紗蘇打池)邪股東浮問：拐國內(nèi)廉的軟煙飲料掀行業(yè)藝是贏供家通遙吃嗎體？還厘是整幫個行歸業(yè)可饑以容穴納三按家企贈業(yè)？接老實彎說，券你覺察得雀胡椒簡博士惡有前種途嗎扁？率巴菲害特：泥是的循，葛胡椒瞇博士稼明顯嚷有前留途。壯國內(nèi)播軟飲達料行驅(qū)業(yè)肯叨定有步足夠柱的空排間容己納不蝦止一鵝個玩沃家。哥我認牧為，輩可口己可樂泄的市扔場份照額會神逐年腫上升奮，但然不會蹄大幅甚上升統(tǒng)。在桿軟飲伶料行眠業(yè)，韻我們披說的谷上升慎幅度踢是0向.1剪%?？觳贿^并，0六.1怪%就獻不得技了，槳美國紀(jì)的軟抄飲料兄市場張的規(guī)腥模大劇約是該10弱0億互罐，勞所以溜，1栗%就事有1著億罐限之多適。所有趣迅的是翁，全幟國各摔地的誦口味密是有企地方蜂性的惰，至胡椒胃博士臂在得喉克薩榨斯州置的市緩場份柏額要債比在物明尼喊蘇達橫州高島多了葛。不擦過有恰人永責(zé)遠會猾更喜沉歡爬胡椒步博士高。

輔有些光行業(yè)蒜是贏領(lǐng)家通冬吃，振但軟澇飲料登行業(yè)躍不是宋巴菲獵特：膽喜歡瀉可口全可樂缸的人雄比例錘之高默讓人犧覺得佩很有懷趣，悔雖然隊近來朱這個懼比例像有所艘下降瘋。如付今，載可口旦可樂帆公司倦產(chǎn)品般中銷越售量可增長扛得最信快的單飲料重是雪你碧，冤雪碧鈴的銷慎售量煌每年搬超過盾10金億罐皂。在往很多躁國家禁都賣剃得很市火。起所以階，即震便你廉投資鐵的軟稀飲料連企業(yè)胸在行蹲業(yè)中稿不占釣據(jù)統(tǒng)蓬治地惹位，級你仍言然可凝以賺粗錢。狂不過襲坦白害說，釋如果挖你投擦資的炒是該暑行業(yè)驚內(nèi)的漸老大俘，你南賺的設(shè)錢會蘆多得糧多。批軟飲冶料行條業(yè)并誤不是則一個停贏家銳通吃遮的行欠業(yè)，喊它不硬像在詢一個召10壩萬或眠者2惡0萬取人的倘小鎮(zhèn)限上有稠兩家毀報紙彼。某鞋些行謠業(yè)是混那樣寧的，筆比如定藍色漸絲帶憂行業(yè)限，紅森色絲舍帶行螞業(yè)不東是。依但軟惠飲料賊行業(yè)緊不屬全于贏傳家通樣吃的升行業(yè)援。

貫對真崖正偉建大的登企業(yè)溉而言善，股自票回極購幾浮乎永臂遠是后合理祥的

尚估值須過高甘？我肚們不危知道糖，不洋過持杏有它魚我們蹄很開臥心海股東送問：流鑒于持一些魄“不垂可戰(zhàn)挖勝的答”企食業(yè)現(xiàn)借在的累估值種很高遷，且跪有的逼在回甚購股滔票，劣你能遮不能伯談?wù)労锼鼈冴幍膬?nèi)妥在價炮值？合巴菲拜特：旅我們根對這煤些企格業(yè)評蛙估的頭價格屆不會項固定網(wǎng)在一斗個水醉平上灣，我宅們可遣以告飼訴你酷，它殼們絕砌對是蜂由杰畏出人是士經(jīng)桿營的困偉大域企業(yè)翻，它僑們現(xiàn)墓在的調(diào)股價蹈比過可去大具多數(shù)沸時候傘都高扁。但清如今盟的股蔽價可熱能是輛值得臘的，明其價顯值可釀能比差現(xiàn)在煎的價奧格高砌得多烘，當(dāng)傭然以疤后的懸事實譽也有栽可能枕證明中它們肢如今咸的股筐價太華高了泉，今僚后幾辜年的摘股價丙都沒恥有現(xiàn)編在高浮。慧我們錫不知士道這掘個問飲題的抄答案饞，不丘過持雁有這逐些股測票我戀們很退開心休。

杯我們味喜歡概偉大品的公爆司回尚購股勵票荒巴菲刻特：愚吉列襪很多王年都星沒有隙回購銹股票姻了，錘或者壯說回門購的斃數(shù)量常少得永微不故足道親。而偷可口拌可樂釘一直期在回捧購股犧票。替一般抵來說塊，我捐們喜馬歡真市正偉秘大的細企業(yè)視回購怨自己止的股轉(zhuǎn)票。藏世界笨上的串超級襲好企湖業(yè)不頁多，蔥隨著討它們滾不斷杜回購絡(luò)自己優(yōu)的股宮票，型我們面持有敬的比族重會億越來主越高付，我蜓們喜膚歡這栗種情蔽況，售它對雞我們澡的吸根引力宴很大椒，幾油乎大撿到會禍令我曠們不誘顧價釀格的尿地步查。涌問題買是大外部分雜回購良股票隊的公屋司都吳是很儉一般毒的企閱業(yè)，跨它們伶回購脫股票辨的目逃的是罩因為下股權(quán)降激勵宏，而殃不是還像偉端大的潛企業(yè)襯那樣幟是為自了增妨加股唇東的哥利益訂。晉但當(dāng)館你知督道你呀持有古的是寧偉大敢的公轉(zhuǎn)司時禾——傾我們鋒認為差我們租持有漆的大片部分潛企業(yè)毅要么賭是偉樸大的辱公司累，要揉么就宵是極廊好的菜公司們，我昌們覺怕得回鹿購股袍票往偷往是芹有道撫理的腹。

素我們揪寧可扯它們判不斷防地回甲購股撿票粗巴菲片特：蓮在這負個世遇界上筒，明嶺智地窗處理慈現(xiàn)金畫很難擋?？砂嗫诳擅皹吩谑者\用窯資本瘡方面膊一直勉非常存聰明訪，尤膜其是樓加強掙和改井善它吼們在燙全球股各地挨的罐市裝廠誕方面接干得床很漂您亮。華很久過以來約大家看都忽饅略了鎮(zhèn)罐裝測這個鴿環(huán)節(jié)聯(lián)，罐墻裝是并第一爺位的侍。攝但投漿資罐膽裝廠魄增加含的盈核利是炊有限亭的，與為了檢增強性像可解口可扔樂這依樣的途公司蝦的股青東的筋所有湖權(quán)…殿…比怨如，伍當(dāng)我金們在近19懇88渠年首突次買蛇入可托口可母樂時茅，我槳們持魂有的茅股票絕占公階司的鈔比重蠟是6茄.2啄%，幣當(dāng)時月他們毯每天肅售出蠟的每8盎公司要可樂啦有6鑼億多銳罐，配不會鉛比這雜多太轟多。學(xué)因此湖，其蹲中有瑞3,蚊60良0萬墊或3班,7筒00母萬罐析可樂歲產(chǎn)生圣的利憤潤是直我們咐的。鞏如今沫，我政們持舊有的蓄股權(quán)捐比重址是8伸%，施他們壟賣出游的可舌樂是據(jù)9億豪多罐繭。因燕此，士每天革有7刻,5潔00隔萬罐兇可樂旋的利嗎潤是扛我們纏的。采與此高同時問，每蔥罐的變利潤訴也提蒙高了捕?；宜匀?，情浙況變?nèi)实酶蚣佑泻宋懥α嗽?，我嚷們寧婚可他萌們不亂停地嘴回購拐股票亡。

妖資本峰的一奴次聰病明的坑應(yīng)用囑，給役可口汗可樂捏帶來乞了翻鉆天覆度地的歇變化

俗可能妨是世淡界歷隨史上添最聰昨明的踢買入脖巴菲翠特：沉罐裝壁廠其蹤實挺已有意陡思，貝奧馬奮哈有災(zāi)個哥滔們，裙或者痛說有箱一個菜家伙丟在奧挨馬哈值生活宿過很呢長一深段時袍間，幻他就侮是唐拐·基驚奧，崇他和余罐裝燃廠這尚件事浪大有禍關(guān)系努，盡斑管羅柳伯特脆和這偶件事艦當(dāng)然繞也大鵲有關(guān)格系。詳19汁世紀(jì)敏80消年代剃后期儲，阿衰薩·泛坎得累樂進圍行了演一系扛列交扶易，槍我覺賞得其梅中有籠些交趣易的川時機帖不是擺那么厚合適熄，不倆過他熄以2珠,0兇00翠美元寧的價扭格買寄下了疲整個推可口估可樂隸公司盒。這呆可能升是世息界歷隱史上激最聰牽明的涉買入泉了。

歉然后尸他簽嘉署了坡歷史忘上最懸蠢的氧合同剖……家巴菲造特：暴然后充，我優(yōu)記得究是在貞18警99饞年，鞭從查巷塔努絡(luò)加來掀了一則群人斑拜訪端坎得門樂挖先生碑。那凈時，團軟飲館料就草像現(xiàn)假在的基OT略C藥晚一樣瓜主要等在藥期店通萬過飲從料機殊銷售柜，罐旬裝的合銷量其很少搏——甘我記己得沒難錯的姿話，描當(dāng)時蛇已經(jīng)召有人骨在密鬧西西葡比裝棍罐了肥。于案是，際幾個宿家伙拒坐下幣來說渣：“蔥罐裝判銷售中的前芬景應(yīng)雞該不集錯，餃飲料食機銷盛售已耕經(jīng)夠倉你忙叼的了疑，為墾什么拘你不桑把罐懼裝業(yè)俱務(wù)的造開發(fā)宇交給艷我們蘇來做小呢？船”跪坎得痕樂巴先生琴肯定鞭沒有葉好好石考慮忠過罐場裝業(yè)帆務(wù)，優(yōu)因為落他和垮他們可簽署寒了一越份幾盆乎覆既蓋全怪美的橡永久儲性合鞋同—義—他頓以1互美元酒的代王價把炎合同變賣給割了他倦們，嗎合同畝的內(nèi)偵容還鞋包括每賦予忽他們景永遠菊以固丙定價蘿格購撿買可傻口可詞樂糖距漿的倒權(quán)利啦。妥糖漿家的主賽要成若分是日糖，梨在一是戰(zhàn)期糠間以修及一辣戰(zhàn)之遣后，房糖價艦瘋狂快上漲尖，但燙可口著可樂屠的老漫板卻悶簽署奶了一樣份實斗際上疲永遠弄以固繪定價刺格出濃售糖劣漿的榆合同倡。擊所以年對阿圖薩來掏說，魔以2規(guī),0駝00顯美元登的代屆價買茅下可哭口可池樂是礙他干分得非設(shè)常漂貧亮的細一樁皺買賣巡，可后是他么卻簽免署了失歷史奸上最厲蠢的應(yīng)合同洲。

礙因此下可口撿可樂揀被這京份合戚同拖跳累了類幾十爹年削巴菲暗特：臂當(dāng)時毫，他屠們就理在罐恢裝合撐同之式下出得售次饒級權(quán)布利，僵出售半的銷暑售半稀徑通度常是壤騎馬細一天迷可以賊往返熊的距阻離。退這才擠是你棵應(yīng)該視賦予擴其他臣人的膚銷售浙范圍勇。壘那些銀年可不口可率樂一校直面闖臨著返罐裝貌合同斤的問紫題，片罐裝眨產(chǎn)品閣很快桂在銷決售系罩統(tǒng)中用占據(jù)饑了主柱導(dǎo)地違位，勸但他奪們卻除受制濁于沒弓有價軟格靈悠活性牛且期堆限為父永久拍的合禁同。拜這些輔罐裝盞廠的蛇老板韻在彌移留之商際，狼躺在壺病床愉上，敘在咽系下最綠后一染口氣搜之前謊，肯士定會炸把他艇的子魔女和些孫子泊召集孩到床跪前，橋用盡掛力氣鋼告誡碧他們宵：“質(zhì)千萬音不要線讓可生口可指樂在斥罐裝雖合同驢上搗肢亂”馳，然渠后才是肯閉駕眼。鍛結(jié)果程，這掩個問怠題拖蛇累了柔可口貪可樂難幾十蜻年，顯上世業(yè)紀(jì)2回0年價代還回發(fā)生舌過法吊律訴梢訟，暢可口谷可樂襪對罐腸裝廠特真的貧沒轍帥。

刪解決遭這個緣問題納是一跨項巨竊大的擱工程雜，但歷他們蛛做到排了未巴菲做特：啟后來可，羅倉伯特衫和唐崇·基蓬奧以黑及其材人花紛了2窩0年庫到2喚5年嗽的時燈間終殲于合酬理解逗決了掏罐裝損合同底的問敲題，蹦這是億一項抱巨大搶的工輝程，身隨著姻時間妹的進絹展，果此舉考為公債司的寒價值憐帶來骨了翻析天覆估地的壇變化秧。鏡這就醋是我咱所說膨的資叨本的泳聰明遷用法語，當(dāng)煮你著延手合帖理解飯決一姜個問濾題的待時候船，一慶天、病一周戶甚至疏一年勾之內(nèi)蛙都不未會有脾什么壺結(jié)果滲。但汗他們懲決定僚要解圍決這茫個問宣題，臉?biāo)麄兇舱娴拿圩龅絻隽??？罱鉀Q適這個桐問題孕需要稠資金苗，他址們花票錢解漆決了系問題蛛，他甲們還炎動用懼了大盡筆資制金回急購股褲票。廣這是歌非常蘆聰明郵的做省法，談我希叛望他長們能跪繼續(xù)霞這么勤做，尿希望陡他們拉在我糖們談疊話的啞時候版依然丈在回載購股勒票。

皺可口召可樂戚帶給鳳我們韻的教桐訓(xùn)有禽很多鞋很多聚，今顛天是圣講不痕完的朗芒格此：我齒覺得母可口近可樂明的確迷是商串業(yè)歷挽史上哄最有與意思愿的案滔例之芳一，盒它應(yīng)只該被餡人們揀更多臘地研奶究。棗在可曬口可賓樂的期歷史讀上，采它帶啞我們窮的教劉訓(xùn)還荒有很窯多很仇多，裁這個仇故事環(huán)太長撕了，孔今天牛是講療不完怪的。

稿我們夏已經(jīng)姿在投搜資國務(wù)際市魚場了刑，從釀某種垮角度昨來說倍，在掌這方案面我糖們是辣很難次打敗挎的

堪我們膀已經(jīng)跨在投冷資國午際市攝場了此，投另資的抗力度器還很努大微股東膏問：滾你對端投資姿外國屈股票誘有什母么看矛法？佳巴菲拆特：典我們搬投資樓的不廚少企雪業(yè)的塑盈利坡大部靈分來恥自國愿際業(yè)依務(wù)，稍至少阿幾家搭重要小的企貴業(yè)是胃這樣由，我簽數(shù)了虧數(shù)，要至少宿有五半六家快企業(yè)扔是這槍樣?？】煽谔钥蓸放?0倚%的圍利潤喉來自菌國際埋市場捧；國末際業(yè)衫務(wù)為鉆吉列紡貢獻批了三安分之胳二以夾上的京利潤男。如陜果你這看看座我們覆的穿圓透利恩潤(暢lo晃ok公-t章hr策ou肯gh婚e荒ar放ni陽ng剛s)瑞是從描哪里范來的幼，就教會知還道我徒們有虛很多哥利潤雹都來血自國霧際公梢司。

含我們益對公漿司所胞在地千并沒樂有什波么偏肥好改巴菲瘋特：棉這些利公司軋的所雞在地敲并不終一定稱非要萍在美具國—幫—如事果他律們在慧美國竊，我瓣們投胸資他腫們就剛會有尸一些腿優(yōu)勢百。比噸如，權(quán)與投鞠資外民國公跌司相國比，偽由于存美國沙稅法臥的原屬因，嘆我們避從美黎國公抗司那憲里收漂到的輸股息體所需蝴繳納蹈的稅唱負更激合理返一些鋒。愚不過碧，如賭果可碑口可蠅樂在屋阿姆城斯特敲丹、謹吉列待在倫框敦，氣假如誠他們報的業(yè)境務(wù)情眉況也悠一樣縣，他巧們對搏我們厘的吸填引力辛?xí)裉菟麄冐Q在亞完特蘭削大和憑波士偏頓一禍樣大素。緣我們書將不償斷在咽全球知尋找車投資仰目標(biāo)逮，鑒找于我守們手說上有慨如此騰之多檔的資隊金可銹用于冒投資崗，我養(yǎng)們會我在每讀一個府市場挪尋找唇機會秩。查歪理？悼芒格炸：就傾像巴騾菲特榴所說戲的那抬樣，很投資霧美國腰這些變具有厲龐大曉國際腰業(yè)務(wù)啊的公掘司能蔽夠很齡好地愁分享哭國外拖經(jīng)濟暗快速祖發(fā)展肢帶來鑒的好有處。用我們?nèi)惯€沒深有發(fā)乏現(xiàn)外海國有痕什么士投資晌機會仁比美拍國國拾內(nèi)更揉好，艷如果向你能輔投資悟可口舅可樂拆這么量好的昨公司來，難虧道你凝真的侍想去醬投資喚馬來垂西亞裳的鋼瘦鐵公裂司？

奪有些艦產(chǎn)品強能遠蔬銷海皺外，酸有些范不能資巴菲桑特：愈去年門，我健們在爸海外課市場池賣出窮了大燥量的蘋Ki曉rb稅y，獻這個只業(yè)務(wù)護今年裳在海桿外市會場上勤的增皮長勢擦頭很背好，香我覺繳得應(yīng)皆該能玉繼續(xù)去增長需。我吼們一推直在穗尋找揚機會子。不超過，管有些赤產(chǎn)品解能遠蝕銷海呈外，慶有些綿就不畫能。膜吉列虧可以帆、迪敏斯尼敢也可蓄以、營麥當(dāng)這勞和外可口松可樂夕在國散外市泡場都啊做得寫很好辟。旦喜詩輕糖果禿在海斬外市補場的丸表現(xiàn)談就沒謹有這盡么好炊，如么果你忽花5長0年本的時偏間開萄拓海鳴外市架場，康它可溫能也糧會做化得不杰錯。驅(qū)不過轉(zhuǎn)喜詩恢糖果熔這種炸產(chǎn)品禽在海紹外不絞容易兆賣得牢好，革條狀觸糖果傲本身傍就不薪太容尚易推碼向國輩際市喚場，劈如果粥你考堵察法閘國和麻英國囑或者萍日本漲賣得姜最好纖的糖辟果，裙就會攀發(fā)現(xiàn)薪他們間和在平美國抽這里煩出售昆軟飲咸料或勝者電似影、員快餐萍以及紫剃須擱刀沒尤有任怪何相軟似之簡處?？兟睹⒏裰菏课枇苣?S遭NI殲CK伐ER傳S，濫全球瀉銷量舒最大令的條耳狀巧造克力喊——鉛譯者蹤注)距是個貌例外膽，不使知道文是什迅么原井因，偽士力溫架在儀國外涼市場商賣得眉很火冠。嘩巴菲獲特：浙查理頁的經(jīng)每驗很例豐富過，因商為他順去過炒世界圈很多陣地方返?；蚣Z許你離想在枕我們屬投資勿的地怠方投鵲資，岔但肯慕定不嚼想在冶我們齒吃飯箭的地齡方吃勾飯。

刺關(guān)于鍵AB乘C，娘壞消昌息是摩白天準(zhǔn)的收抽視率六，好櫻消息印是E陳SP蔑N很肆強大

施讓墨吊菲回停來我顛求之伴不得哀，他給們經(jīng)泰營得裁沒有渾墨菲坐好郊股東暫問：馳由于捆現(xiàn)在傳AB那C被置迪斯搶尼買末走了代，墨振菲先炭生還渡是很楚忙嗎夜？另透外，悲每周午我都富會看尿尼爾但森的抽收視汪率報醬告。震看A針BC翠的人誠好像終變少宜了。腦這對赤迪斯瞇尼的保凈利嗽潤有你影響漁嗎？虎巴菲室特：益如果投我們?nèi)菽苷修k募墨碎菲，再我們猛會的司。這錯個世弱界上大再也孫沒有飯比他劇更好奧的經(jīng)間理了垃，或蜘者說薦沒有迅哪個斤人會邁比他傭更好成。槳不過鍵，我島想他落一直擦都很持忙。污他要挽負責(zé)膚NY更U醫(yī)裕院，侵他在秒這家仆醫(yī)院星已經(jīng)構(gòu)擔(dān)任蜘了多軋年的遍主席兇。這玩可是壽一家扯每年碗的營筒業(yè)收慈入在扇8億除美元津左右是的組向織。柴查理警管理盛著一毛家醫(yī)考院，嗽所以竿他知探道管徑理醫(yī)匆院會滲讓你恒有多走忙。烈如果中能找境到一劫家企釣業(yè)讓稼讓墨叨菲重膀新回謀來執(zhí)怎掌，麥我們躁會求粉之不株得，捏因為敵墨菲恒的接丹任者經(jīng)經(jīng)營蘋得都于沒有炭他好腳。查悼理，姻關(guān)于永墨菲帝，你享有什膛么要而補充矛的嗎產(chǎn)？師芒格火：有求，你昂說得欺太對添了(骨芒格販停下傲不說煉了。永巴菲躍特大膀笑，有觀眾埋大笑蘋)。

般收視融率當(dāng)癥然有麗關(guān)系黃，收進視率例可以溪轉(zhuǎn)換奪成錢菜巴菲憤特：擇問題淹的其驕他部純分是貝什么彼？超股東仍問：鬼AB普C最寺近的局收視婚率下諒滑…腥…奧巴菲互特：梅對，廟我還笨希望面你忘狹了呢序。龍股東撥問：陳收視件率的竭下滑用對他慎們的裝利潤恨會有拉影響蘇嗎？裙巴菲捎特：坦是的劫，收授視率已的高療低對希利潤邁來說革是有治影響橫的，階這是陡肯定嚷的。蜂收視械率是乒由很隸多因卸素決衛(wèi)定的奏，不小過，紅整體翁來說慚，如譯果你繩的新恢聞節(jié)扶目的斗收視庫率高聰、如揉果你社的晨瀉間節(jié)雨目的擋收視振率高防、白聾天和豎晚上燥的收螞視率孝高，鈴你就丟能賺必更多餃的錢騾。收癢視率奔可以變轉(zhuǎn)換酒成錢銹。收邪視率糕可能賓不能冤立馬釘變成抄錢，磨尤其商是在臣之前膜的廣腦告賣綁得太虜便宜害的情狠況下釋。不姐過，泉假以傲?xí)r日此——腔這個哲時間螺可能酬會很診長，寸你的急產(chǎn)品粒的價系格和畫收視繳率是墻有關(guān)勝系的亞，制瞎作產(chǎn)嗽品的向成本齡和收可視率弓也是富有關(guān)評系的泰。不輕過，只在時群間周休期上倦會有利區(qū)別墳。哄所以尸，收辨視率沫對任鵝何一寄個電淺視網(wǎng)閣絡(luò)來憂說都發(fā)是有堂影響切的。

礙迪斯魔尼的挽人是漸非常澤好的砌經(jīng)營情者，治這一散點以扶后將蕩體現(xiàn)姻出來扁巴菲臨特：弦迪斯點尼對箭這些手很清再楚，壺他們或是非逆常好肚的經(jīng)百營者茫，我授想這串幾年睜之后枯就會處體現(xiàn)優(yōu)出來搬。但界是你免不能殲馬上世看到策這一桃點，贊節(jié)目郊的修燕正不賞是幾斷周之園內(nèi)就顯可以創(chuàng)見效碰的，勁因為惠人們繳的觀原看習(xí)貫慣需稠要時卷間來擊改變冶，任響何變免化都本有時峰滯。希過去飽20榮年來批，我嘴們看或到電袋視行問業(yè)的巴排名電變化逆非常種大，飲一家尤電臺鍬有些賞時候仍是行怖業(yè)龍柏頭，罰過一脆陣子背可能犬就在椅行業(yè)寸墊底全了。燥查理壺？

神我們峽當(dāng)時攤認為通白天毅的收計視率朝是關(guān)預(yù)鍵，陵但后甩來我覆在電酬視上濫露面腳之后揭，收羞視率奔反而射下降漫了。似芒格蓋：沒嫌錯。象電視糾業(yè)務(wù)諸從本惕質(zhì)上共說是況很難沫做的擺，迪凈斯尼悶在E伙SP扎N上撲經(jīng)營刪得比超他們召預(yù)想想的要黃好，媽在電槳視網(wǎng)取絡(luò)方雄面可諷能做遞得稍幕差一帖些。沸但出雨現(xiàn)這察種情戰(zhàn)況也繩是正立常的浩。表巴菲史特：票順便芬說一民下，姑資本獎城在區(qū)19蘭85拳年提緒出收聾購A羅BC狡的提斥議，峽這筆聰交易避是在堂19蔽86牽年頭崖兩天蛇結(jié)束饒的，貝我也新有可隸能記勸錯。東但是霜電視議網(wǎng)絡(luò)豆的收在視率熔嚴重嘆下滑本，尤蝦其是漂白天脆的收螞視率壞。我丘們一絡(luò)直認漢為白圖天肯耽定能仇創(chuàng)造碼很高妙的利跑潤，走雖然片一般嶺來說固黃金忌時間炒是在先晚上沖。緩但是騎白天偷的收鳳視率哲在我掘們買主下之京后出般現(xiàn)了筋大幅鋒下滑椒，這顫和我扁開始公在電鋸視上厘露面星沒有終關(guān)系都，我逝不希邀望有翻誰會贏把這羞兩件惹事情詞聯(lián)系躬在一瑞起，夜盡管攝收視穿率下吊滑和弊我上縣電視盤的確嚴是在敲同一朽時間劫發(fā)生販的。

牽對我濤們來孝說，淺ES吼PN吹要比縫我們偉預(yù)想壩的好辱得多韻巴菲駁特：海我們瘋得到尼的意振外還攏是來奔自E幸SP競N，貍當(dāng)資擾本城蠶買下凍AB固C的鞠時候朽，E杠SP鄰N是逐虧損觀的，氧我們帝從沒柄想到喜它會見有這庸么大嶺的潛算力。戚對我娘們來態(tài)說，點ES浩PN敞要比暫我們粒預(yù)想討的好瞇得多還。搖AB食C的拖經(jīng)理邀倫納吐德·韻歌德勺森告序訴我移們它壞的績帽效會吹這么穩(wěn)好，似但由今于我真?zhèn)兲孤斆髑辛耍鹨灾列阌趯@此不獎屑一細顧。逮我想衡，E哄SP懂N表鄙現(xiàn)得挪這么缺好對鋸迪斯最尼來品說也睛是一建個愉肆快的朗意外回。E嘆SP側(cè)N很桂強大裳。

家我們幸無法滑做到征對微蛾軟和慈英特室爾感癥到很曉確定挑，不數(shù)過這第并不婚意味溉著你湊也不夢能

全獲得新兩倍懇于伯覆克希勞爾歷撒史回亂報率銷的一號種方董法…火…倚股東所問：括如果合有人磨采用仁你的習(xí)投資踩哲學(xué)港——州構(gòu)建互一個天由6競到8辦只股扭票組孫成的喂高度醫(yī)集中寒的投齊資組停合，柔并采松用你叨的投姿資方燙法—黃—節(jié)級稅、府買入鞏并持落有，椅不過喘他的挺投資袋對象震是像研微軟覺和英納特爾叛那樣真的年夠增長釋率為禾30屬%的鬼高科惜技公鴨司，輔而不還是你防投資儀組合求中增推長率掙通常析只有莖15殿%的累公司沒，你珠覺得晌他這掠樣做流獲得條的回路報率美能否狗達到寬伯克鍛希爾貫歷史于回報撥率的平兩倍想？看巴菲得特：件如果界微軟旋和英員特爾胖的表土現(xiàn)達摧到可亡口可同樂和訴吉列它的兩懷倍，勢這種晴方法對肯定脂能取怖得兩作倍于紛我們炒的回棉報率符。問襲題的蘭關(guān)鍵觀是能鎮(zhèn)夠識濤別那慶些你駕能理辟解并旺對它笑們的鞋情況撈非常紹肯定條的企仆業(yè)。陡如果嶼你懂脖這些旺企業(yè)彩，許穩(wěn)多人服都懂診微軟袋和英寨特爾踏，但競查理虎和我驗不懂煙，你州就有項機會完評估轎它們驚的價敬值。蛛如果悄你覺豬得它徹們的著價格厲很合掠理，炒有美山妙的皂發(fā)展驚前景隱，如燃果你白的判墻斷是倆對的遍，將東獲得紛非常草豐厚錘的回才報。

職我們那只是彎發(fā)覺糕有些妖企業(yè)面比其蠟他企煮業(yè)更社難理載解丸巴菲還特：隊有一尊大堆虹企業(yè)疤，查拐理和拌我完出全不倡知道樣該如靠何評左估它熔們的鈴價值嘉，這握一點賣也不鉤會讓澇我們啦煩惱涼。我德們不斷知道誓可可書豆或架者盧護布以敗后的震價格巷走勢烘，對返于各定種各嬸樣的心金融狹工具害，我呆們也效不覺乓得自潑己掌成握了微對其定進行櫻估值察的知違識。雙期待妨有人廁懂世釋界上某的每曬一家籌企業(yè)溜可能剛過分劍了一懸點，便無論鍬如何娘，我氣們只蜂是發(fā)海覺有殘些企普業(yè)比絡(luò)其他剃企業(yè)涌難理陰解得食多。

奸我說脂的“欲懂”掩的意電思是橋能夠貝看到濱10毛年之遍后的糞情況拐巴菲文特：逃當(dāng)我碰說懂奸時，翻我的踏意思啟是，傾你非耗常清輩楚1偷0年盛之后斃公司腿的情仰況將宅是什裂么樣要的。撕我對熱許多刮企業(yè)筒的理俯解都透不足梢以讓摧我產(chǎn)裳生這訪種信悶心，師不過申有少擾數(shù)幾筐家企尊業(yè)可蕩以。水幸運垮的是旗，就抗像你達說的山那樣袖，我生只需襯要真芹正懂匠幾家回企業(yè)貧就夠回了，恢可能忍是6度家或陵8家付。

月對微騎軟和皮英特婆爾的段情況遭，我德無法漠做到襪像對挨可口懷可樂秒和吉遼列那更樣確繪定墊巴菲疼特：剩如果科我們瞎能夠塔洞察莖剛才歲你說古的這廣些有穩(wěn)點復(fù)找雜的另高科緒技企董業(yè)的密發(fā)展移前景仔的話獅，作僵為伯肝克希畜爾的抽股東村，你蟲們獲當(dāng)?shù)玫淖饣貓罄鏁⒑?。模如果于我們誤真有裂這種為洞察云力，確你們茫的回況報肯概定會疤比實倚際情拌況好阿，因螞為以疼前投材資這詳些公吧司確睬實有夠機會蒼賺大衣錢，籃現(xiàn)在叼仍然牲存在覽這種姑機會伴，如援果這懲些公汽司的橡高增趴長率侄能夠適得到泰維持墊的話食，投么資它浙們確哈實可翠以賺猶大錢鐘。悠我覺點得你妄找不翁到比遼英特疑爾的羊安迪屠·格球魯夫叢和微泥軟的填比爾瘋·蓋共茨更毯好的托經(jīng)理俱了，芒這些炒企業(yè)境在它甲們各課自所港在的防行業(yè)域中似錄乎都澇占據(jù)宇著領(lǐng)粥導(dǎo)地徑位。櫻不幸粥的是穗，我倦對這熱些企遵業(yè)懂伴得不久夠深戚，以統(tǒng)至于援我不個能確浴定它戶們在悅行業(yè)伐中的河地位嘆是不言是像疾可口伏可樂爹和吉紋列的交地位參那樣初強大毒。梨與可田口可堂樂和業(yè)吉列傍相比車，你心可能啦更懂妥高科縱技企什業(yè)，辰這或舉者是喜因為拘你的就職業(yè)菊背景督，或蕉者是側(cè)因為染你的菌天分偏。但取我不竄是這帶樣，熄我更停懂可狂口可聰樂。幟所以衛(wèi)，我文必須駁堅持售投資與那些仗我認輔為我攤能理春解的頁企業(yè)立。如巷果其伏他地此方有狐更多捏的錢任可以幕賺，膜我認瞧為，扭在那要些地蝦方賺戴到錢貫的人失是有輝資格董賺這能個錢牽的。許查理銳？

賤以英績特爾蠶的方隱法來玻賺錢稀極難屋，就吉眼下扭來說軌，我漲們不牛想掌蓄握這括種賺孤錢之陪道

描清晰文看透鏡英特筋爾的揭未來橫對我域們來低說簡乞直太瞧難了贊芒格凝：像稀英特懸爾這葵樣的踐企業(yè)米會受惑到物鉤理規(guī)規(guī)律的冒制約白，這暢種制銹約總鴉有一犧天會塞導(dǎo)致綢一張券芯片城上無甘法容焰納更冠多的識晶體邁管。勉我覺暖得，嚴每年探30誕%或祝者其燈他比傘例的浮增長久率將逃會持增續(xù)很蒙多年邀，但疾不可拿能會綠持續(xù)逢到無障限的朗未來珠。襪因此汗，英脆特爾您必須響利用娃它目忠前在群半導(dǎo)軟體行笨業(yè)中搬的領(lǐng)泰導(dǎo)地峽位開紹發(fā)一象些新軋的業(yè)爪務(wù)，溪就像疑當(dāng)年勞IB唯M利且用制詞表機觀開發(fā)升出了杰計算踏機業(yè)扯務(wù)一醫(yī)樣。污而預(yù)夢測某蛛些公帖司是垂否有孤能力創(chuàng)做到齊這一婆點，芝對我叔們來炎說簡段直太儀難了尚。

常在英花特爾誕的第各一輪棕融資么中，計我們攪購買寨了1哄0%惜的股盞份，繪后來魔我們仔把這掘些股瞞份賣讓掉了忠巴菲憤特：踏是啊汽，作漂為英旋特爾籠的兩錘個主寸要創(chuàng)變始人枕之一按，鮑燦勃·辭羅伊檢斯在儉愛荷式華州往的格著林內(nèi)物爾長氏大，張我記鴨得他鄰的父諒親是壞格林儉內(nèi)爾坦的一槐位牧旬師，齡他在努格林棄內(nèi)爾配學(xué)院燙念的衫書，冰上世滿紀(jì)6妄0年黨代后騾期當(dāng)如我加倦入格值林內(nèi)歐爾信鏟托董蘆事會份的時加候，添他是傳當(dāng)時聲的董陪事會淋主席姜。后衛(wèi)來，亂當(dāng)他存離開燈FA扛RI松CH害IL叮D和艦戈登夕·摩教爾一任起創(chuàng)蝕辦英從特爾短的時吳候，飲格林喚內(nèi)爾性信托遼通過損私募坦購買搬了1炊0%鼓的股苗份，溉實際磨上這慧是英喊特爾錦的第鞭一輪擋融資汁。琴鮑勃家是個淋了不滔起的安家伙滿，待筒人很跪隨和閘，這愛一點貍和比核爾·發(fā)蓋茨療一樣食。這匠些家蜂伙給邁我解餡釋他掀們創(chuàng)依辦的住是什炎么企坐業(yè)，坊他們滾是很俱好的匠老師木，非侍常擅辟長解加釋他嫩們的綿企業(yè)紡，可采是我卵這個續(xù)學(xué)生喚比較燃呆笨企。鮑胃勃當(dāng)毅時是溫一個陳實實摟在在得的愛絹荷華蔥男孩帽，他幕會告撿訴你豈投資坦英特也爾的北風(fēng)險斤和潛也力，窄他在掌各方罪面都繳非常尚開朗垂且絕歪對誠精實。唉所以飛，我腳們確烤實為取格林聯(lián)內(nèi)爾梅信托收在英較特爾日的首啟輪融坑資中楚購買明了1魚0%省的股菠份，雞可是老負責(zé)保格林淋內(nèi)爾養(yǎng)投資拍委員崇會的停天才拐卻在嗎幾年薯之后庫想法罵設(shè)法昌地賣烘掉了瓦這些跨股份軌，不鍵過我厚不會吹告訴峽你這饑個人瞇的名艱字。水算出眉當(dāng)時懲那些引股份畜現(xiàn)在葬所值鑰的價冤值沒牛有任依何獎釘勵。

壽以英接特爾狠的方蘇法賺議錢極板難，勢就眼脆下來哀說，魚我們賀不想鄉(xiāng)掌握賊這種餡賺錢棉之道賭巴菲汗特：愁順便恢說一象下，愚當(dāng)初甲鮑勃列非常泛熱心獎的是越英特囑爾那磁時制際造的擦一些石手表臂，這使可能飲是他申最熱毀心的拆東西尚。按稀照鮑門勃的棒說法適，這蹦些手勇表棒莊極了衡。辛不幸重的是捷出現(xiàn)故了一率個問碑題：齊格林兄內(nèi)爾蹦信托社派了揭一個嫌人去舒西海剝岸拜你訪英板特爾勿公司椅，鮑看勃就跨送給書他一倍只手紀(jì)表。是這個逢人回搜來之輕后，翅針對身我們隙對英湯特爾句這筆惹小額嗚投資激寫了愧一份都報告逼，他趕說：賭“這庭只表會太棒管了，星動都六不用倒動它截，它詢自己愈就會歪根據(jù)項時區(qū)脫的變套化而僚調(diào)整圾時間伴?！敝睋Q句禿話說旱，這紗只表談走得救太快崗了。磁英特揪爾在禽這些叛表上痕掙扎們了五肉六年踐，然卸后徹獨底失田敗。煩到了企上世冷紀(jì)8拴0年慰代中酷期，拾英特符爾當(dāng)橡時非院常依洋賴的凝另外控一項支業(yè)務(wù)宇也快弊完蛋域了，做他們篇不得軌不進棟行一吳次全攀面的欲轉(zhuǎn)型宅。附喪帶說唯一下雄，安劉迪·切格魯鴨夫?qū)懛辛艘积R本非擺常好腹的書招《只輸有偏始執(zhí)狂紙才能換生存辰》，族這本逼書描奉述了競戰(zhàn)略寧轉(zhuǎn)折妖點的岔概念獲，我霜建議至大家醉閱讀層這本收書，原因為舉它真段的寫歲得很鄙好。態(tài)不管幫怎么淚說，李英特倘爾由示格魯售夫帶輕領(lǐng)其廢他人召成功捆地實販現(xiàn)了龍轉(zhuǎn)型扛，但偶不可殊能每猾一次墊轉(zhuǎn)型漁都能稈成功紫，有歐時候歪，有甲些公乏司就暗被淘如汰了殺。我酬們不成想投鞋資那婆些我殊們認秧為有冬可能這會被冠淘汰坦的公榨司，蔑英特熟爾也綁可能雅會脫銹軌，必其實腎差點像就脫刃軌了族。以IB局M當(dāng)帆時也鵝持有晴英特發(fā)爾較勿大比翻重的鈔股份三，上五世紀(jì)陵80策年代禿中期夸也把按股份廢賣了粘。應(yīng)游該說名比較嚴理解惱英特雕爾的繪人還蔬是很科多的嘗，但爺他們柴也看越不清指英特態(tài)爾的太未來妙。我門覺得儲，以振英特椒爾的牙方式茂來賺梳錢真貨的極附難。

著不過吊有些痰人能圾做到盛，比醋如沃趨爾特襖·斯隊考特升巴菲暫特：擱我想姿，懂該這些勝企業(yè)揮的人軍可以匪賺很際多錢值，有犬的人弦擁有俊這種倡洞察首力，粥比如偏我們皺的董回事沃貢爾特龍·斯議考特盯就是拘其中救之一廈。1扔0年脂或1企2年蟻前，絹他通沸過投畢資奧盛馬哈昌的一吉家在恩他看應(yīng)來非挑常小抽的企具業(yè)獲選得了彈豐厚推的回托報，肺當(dāng)初完的小重企業(yè)帝如今吊已經(jīng)堪變成制了大照公司相。拔沃爾戰(zhàn)特曾幅經(jīng)在狀去看療足球候比賽掛的路暈上給色我解辦釋過采這家籠公司陣，不竟過，烈這一彈次我壘這個程學(xué)生企還是夾沒能誠做好煩。結(jié)赴果，跌沃爾掘特擊俊中目限標(biāo)得觸分，衡我卻沃站在著看臺砍上歡規(guī)呼。

文如果歲我們浴年輕色的時嚴候不盜那么三做，設(shè)為什漿么現(xiàn)碌在老紹了反騾倒要培去嘗漠試呢中？凝巴菲陣特：竊但這囑真的微一點掃都不碰會讓咬我煩殲惱，采讓我若煩惱醒的是爆，如沸果我扭認為鎖我懂胡一家依企業(yè)民，后胸來的申事實晌表明裕我不火懂。次這會綠讓我獻煩惱梯。查床理？商芒格善：當(dāng)最我們筑年富趁力強拘的時觀候，極我們拉未能聯(lián)成功腫地理衣解一牲些復(fù)抵雜的環(huán)企業(yè)罷，現(xiàn)譯在我農(nóng)們老身了，沉我們升可不寶想在桂年老刺時掌膚握年繭輕時親未能辭學(xué)到丟的抗東西盟。該巴菲傳特：董股東郊大會喝可能險會變蛾成重察生大安會了撲，我掀們?nèi)叨紒戆陞⒓犹茣h面，懺甘悔我鍛們的翅罪孽漁并尋管求解倦決的瓶辦法獅。

窯我們?nèi)訌奈⒀浤球灷锶「G了一神些經(jīng)埋，不掀過不收是在掩天文需學(xué)方涂面

顆選擇出《世蠶界圖麻書》捕的一絹個好難處…祝…勢股東灶問：更在我被今天道離開扔之前繳，我她打算佛給我旁10紐歲的筍女兒輩買一抹張《鼠世界遭圖書倆》的堅光盤備。我示想聽口你們毅兩位報中的尚任何擋一位胃或者精兩位系說說榜，為睡什么恐我做私的這跡個決凍定是苦正確奪的。腐第二騾個問濱題是罰，購?fù)鲑I《吵世界下圖書秘》而攔不是臥它的須同類懇產(chǎn)品累，是拍否提育高了艙她成掘為一獸位聰貴明的胸億萬盛富翁讓投資寨者的仿幾率旁？瓶巴菲碗特：究這是籠肯定鉗的。旁股東賽：那式我買欺了。

汁CD逝版本瀉很不沒錯，喇不過存我更繭喜歡滔紙質(zhì)羅的勾巴菲須特：臉查理蟻，你爛喜歡怒聊《頂世界境圖書臂》。侍芒格脫：我仆認為絡(luò)，《膝世界到圖書欺》顯鄙然是陣這一將領(lǐng)域楊內(nèi)的奉精品愧，他盟們?yōu)槎队⒄Z拜中每蜜一個腦單詞貞的閱允讀理雪解難聲度作側(cè)了評匙定。稻里面藥的文效章編約排得范如此福聰明催，以船至于邁理解畢的難筑度隨汗著閱鳳讀的敵進展牙而慢摧慢提斧高。掛對小愉孩來笨說，焦這本論書用躲起來唉非常雞簡便打，由所于你辛想通緩過這幣本書盟來鼓燈勵你聚的孩斥子，旨使用耀簡便伶是一伍個很紛好的內(nèi)優(yōu)點桿。凈我還看發(fā)現(xiàn)快，不始管你柿掌握略了多侍少知缸識，裝小孩改和老演人使僻用這絡(luò)本書談都很育方便揭，并者且它商可以秘當(dāng)作臥一本邊快速杠參考駐書，艘我覺半得在麻這方星面，變這本場書是濱最好癢的。和就我漸個人塑來說友，我屬更喜鋪歡紙紅質(zhì)版華本，謀我是仿一個插喜歡續(xù)老式械閱讀荒的人渣，無熊法想陪象世陷界上條有哪越個聰天明人席會不東采取細老式織的閱琴讀方螞式，騰未來珠有些蓮聰明胡的人夸在追框求知爭識的動過程電中可沫能會碧整天式對著敢電腦殘屏幕辰閱讀己。不伍過，顏我對填此充粉滿懷窄疑。響因此聾，我抄覺得爬你買號了一洽個很該好的錦產(chǎn)品問。但食要是鍛我的崖話，蹄我會勢買紙場質(zhì)的孫。

猾我們宋復(fù)制販了他循們的咽策略祥，而串不是歪他們更的天挑文學(xué)調(diào)巴菲廢特：蜻你看挺到的龜《世漁界圖濁書》丑的C脅D光奴盤是慘我們露和I也BM僵合作胞開發(fā)傍的產(chǎn)帝品，簽今年堆1月囑份上附的市籠。在雀這個段產(chǎn)品奏上，晴IB育M是擁我們律的合播作伙憑伴。甲我相束信，事如今稅IB岔M每拌銷售刃一臺躺電腦聾就附蕉有一資張這然個光返盤。茂他們洽和我炒們合釀作得陪非常掘愉快炒。墾比爾?！どw濫茨做沿了一拾件大乒好事漿，他正在數(shù)奏以百哄萬計善的電魯腦上分裝了阻En捆ca覆rt聞a(浮微軟雄百科掙全書壘——你譯者其注)束。其拘實它緞是F續(xù)un盆k和便Wa帥gn已al翼l的析百科司全書耗，但灣微軟務(wù)把名鉛字改庭成了些En并ca藥rt薦a，扶他們過很聰雖明。父在座取的有鍛些人吵四五盒年前應(yīng)曾經(jīng)銀看見性過一杯個關(guān)慕于百爐慕大啊的演睬示，艱這個部演示穿就和華En狡ca玉rt但a有你關(guān)，訓(xùn)在演另示中樓展現(xiàn)絡(luò)了月族球沖塑撞地忙球等錫等。廉我不偉知道街為什準(zhǔn)么這學(xué)個演趟示一設(shè)直在豬我腦室中揮假之不床去。冒但是皆地球綁運行旱得很學(xué)好，切所以突，有哀許多晝?nèi)孙@江然不爬關(guān)心扶地球壩和月沉球相海撞這紫一事?lián)韺崱Ｄ陬D《世塑界圖眾書》郵里，破地球竭和月調(diào)球從芹沒相課撞過休。稅順便衰說一透下，總比爾蔥·蓋望茨的霧En饒ca末rt屈a賣嬸得很穿好，原這是腔一個川進入贈新的伯領(lǐng)域夜努力槽進取芹從而褲獲得游成功礎(chǔ)的杰漢作?；梦蚁虼摰蚊敝录~敬，門不過值……冶芒格矮：我孩們復(fù)裁制了擴他的貨做法妹。踢巴菲缸特：活是的贊。我好們復(fù)拴制了儉他的院做法丹。所躍以，己Na燒nc夏y，專一定頑要買禿紙質(zhì)舌的《豆世界則圖書知》，彼這樣副可以退獲得豬查理蠶的尊資敬。

授我們領(lǐng)對所扶羅門筑的人五抱有闖信心腳，但仔我們略對其射業(yè)務(wù)裝的信魂心沒宗有這專么足

得我們宗可能呼會把董優(yōu)先坑股轉(zhuǎn)敵換成公股票猶，不艦過到追時候敏才會同決定房股東盡問：抬19擦87豈年，倚當(dāng)你春投資清所羅像門的距可轉(zhuǎn)累換優(yōu)濫先股泥的時牲候，脊有八喉年的奇時間政可以低把它虎轉(zhuǎn)換副成普腳通股腎或者雷兌換勢成現(xiàn)修金。羽19躬95油年，診你要星的是說現(xiàn)金澆，這泡不是尾對所櫻羅門昆投信剪任票隊。對導(dǎo)這個翅問題城，你惰有什貪么看蠢法？吸巴菲殿特：鋪沒錯簡，我咸們是用在1鐵98錫7年期購買哥這些洞可轉(zhuǎn)掀換優(yōu)收先股露的。散從1難99耽5年鬼開始適，之茄后五響年中辮的每車一年零，我濃們要但么要唉現(xiàn)金納，要乓么將恨起初喪7億妻美元橋投資湯中的讀20沿%轉(zhuǎn)趁換成愧普通貍股，魔但我短們不玩必提院前作底出決倚定。瘦19勵95清年，出我們屯的選再擇是凈拿現(xiàn)遭金；休19竹96策年我武們的捉選擇盒是拿他股票乎。咬我們條覺得梨沒有拿任何蘋理由栗在球在還在欠發(fā)球壇手的抗手套棵里的泛時候拋就揮獻動球蹄棒，幅寧愿穗等到挺球到裳了我頸們球餅棒的富面前擴再作示決定浙。我跌想球脈將在輛19系97琴年1慘0月篩31滔日糟到球讀棒前狼，到儀時候但我們權(quán)才會劍決定昨是轉(zhuǎn)曾換2艷0%制的普情通股府還是膨拿現(xiàn)成金。喘但我暖們不夏用今巴天就鹽作出捆決定糊。接可能桃性最笨大的規(guī)選擇斜是我時們將教進行混轉(zhuǎn)換次，不脆過我饑們會慮等到裝最后勁一刻彈再作弱決定衡。

扎我們輕對所需羅門捕的人芽抱有院信心剃，但匹我們積對其喜業(yè)務(wù)帽的信燙心沒沒有這龜么足躍巴菲洪特：委我們條對經(jīng)散營所臉羅門辦的人形信心捧十足筍，過孤去他味們幫羞助我下們度房過了毫困難鈔得難膨以相鳥信的突日子長，展杏現(xiàn)出盟他們紀(jì)的品價格。奪所以偽他們四給我渾們的明感覺緣很好非。巷但是著整體休上我泳們對烏投行腰業(yè)務(wù)輩以及彼經(jīng)紀(jì)路業(yè)務(wù)麥的盈聲利性遇沒有糠那么胃充分永的信湖心，賣這些圍業(yè)務(wù)令帶給桂你的殖信心醉沒有扛可口樣可樂替的業(yè)番務(wù)那招么高姜。投賣行業(yè)渴務(wù)和傻軟飲固料業(yè)珍務(wù)的太經(jīng)濟其特征桑有很楊大的鍬區(qū)別冤，因番此，榜我們則將拭秋目以巧待，除看這鮮個行節(jié)業(yè)以猛后將趕如何椅發(fā)展由。不永過管晝理團詳隊給頌我們落的感制覺真狗的很林不錯您。查銅理？吵芒格抖：沒許什么戴可說晃的。

蹤對我堵們來頁說，效投資牛銀行攝并不盞是一鄭個天真然的刷投資臉對象莖，我?guī)r們發(fā)覺行的撒所羅熟門債似券就困體現(xiàn)炕了這介個觀城點

灘伯克黨希爾宇發(fā)行侵的所練羅門姓債券具是取揪出資珍金的痕一種篇方式康股東負問：手關(guān)于餅?zāi)銈儩獍l(fā)行稍的和胃所羅顏門相縱關(guān)聯(lián)界的、宋總額室為5認億美奔元的統(tǒng)五年緊期折托扣債敢券，童你能愛否多仰透露相一些也信息析？這傭么做體是不腦是想剪甩掉石所羅未門這備筆投叢資？專遭巴菲易特：叼這只基是伯鍛克希汗?fàn)柊l(fā)暮行的端一種姥債券閃，很抵簡單屑，就舌像你忙所說巨的那弱樣，滲這筆令債券教總值榨5億衡美元咽，債誦券的存息票壽利率賴很低灶，且莖在今菠后五日年中澆隨時諒可以老轉(zhuǎn)換產(chǎn)或者析交換坐成所奧羅門倡的股婆票。畫這是芬一種杰以非銜常低裙的利譯息成淡本將偏一堆御所羅佛門股討票中謀沉積蔽的資帽金取咱出來粥投資釘別處般的手塞段，純與此屑同時類，如劣果所條羅門言的股撒票漲倦了上視去，跨我們乞這么初做還葡能享侵受到億一定鋼比例刻的好腔處。吉也就滴是在堡6個狂月之剃前，罷我們逝決定紡，在鋤今后優(yōu)的某厭一時君刻或酒許我鳥們會但碰到區(qū)很好崇的投眉資機怠會時紡，可絕以將安這筆月錢派亮上用漏場。處我們衫覺得蛋以稍雖高于參1%壟的當(dāng)巷前成五本以吸及3醫(yī)%的團到期鑒成本消——潤我們縱認為呼實際呈成本補很可自能接恨近1搞%—濟—發(fā)饅行債怖券募偷集資爸金是百很劃忠算的襪。

天對我榴們來毒說，怨投資流銀行來并不醋是一廚個天靜然的效投資博對象礎(chǔ)巴菲截特：刪我們壁持有鳳冠軍蹄公司蘋、美限國航攝空以前及所留羅門虛這些僅公司永的可命轉(zhuǎn)換址優(yōu)先樣股，唉不過確，我婚們從斑來沒煩有投弱資過賞哪家古航空永公司襲的普課通股匪，也筑從沒闖持有殺過哪躬家造池紙公拔司的臉普通便股。死我們舅對投褲資銀賽行業(yè)匯的投寄資規(guī)倉模也球非常寧有限圣。鼠我們厭覺得敏這些參行業(yè)自的長尺期競緒爭優(yōu)疫勢沒叨有可丑口可欲樂以析及吉此列所稿在的浪行業(yè)染那么弊好，光因此進，這歐些行冶業(yè)的陡普通冶股天為然不妄是我喪們的匯投資僑對象簡。我岡們發(fā)上行可拆交換串債券雹就體聾現(xiàn)了是這種可觀點取。查曉理？深芒格袍：我牛同意廈你的在看法奇。

傲介入洋美國沿航空枯是一受個錯班誤，臂但沃駛爾夫博看來愿有能帆力糾四正這滲個錯則誤

熔再也請沒有歲什么松工作慣比沃爭爾夫兇的更秘棘手圖了，聰?shù)侥孔睬盀椴裰?，誓他干夠得很旋漂亮敏股東仗問：講鑒于投美國笑航空嗎面臨表的不決利因井素，躍你有陪沒有迅考慮煉過重涂新配沈置資鏈產(chǎn)？江管理火團隊拒計劃待如何硬改善告這家討公司該的狀找況？悔巴菲雅特：彩呵呵娛，我姜們只紡是投滲資者先。順到便說篇一下虜，他火們現(xiàn)超在把俱公司桂的名郊稱變截成U虛S渾Ai金r-湊wa財ys棕(之降前，袍美國指航空其的名糾字是冠US居Ai練r—刻—譯科者注察)了息。我下們持終有它碰的優(yōu)昂先股嶄已經(jīng)遍將近星八年簽了，諒這家殼公司殖經(jīng)歷貞了一獨些極顏其嚴沾峻的渾困難衛(wèi)，幾蘆年前翻，查者理和餅我甚溫至覺偉得它猛活下輕來的使幾率詢都很溉渺茫評。歉但近洞來這之家公奮司的事狀況債很不直錯，麻斯蒂忠芬·薄沃爾棄夫在創(chuàng)管理貍這家積公司史方面掉干得甩非常傾漂亮散，截穴至4援月中策旬，滋我們湖所有竿的股蝦息都侵得到深了支慎付。蓄我不些知道巖過去影八年常來我帽們收析到了誰多少恨股息問，大門概有政2.曾6億怠或者泊2.缺7億悔美元白吧。吹我們藝和管膨理這響家公添司沒逢有任辭何關(guān)晶系，老事實梯上，妄有些緩人可想能注邊意到核，公羨司命促運大徑幅改腹善的普時候船恰恰槐是查議理和宵我辭壺掉董呢事職泡位的贏時候撈。機斯蒂禮芬·首沃爾酬夫的圣所作樓所為銳給我滴們的陽感覺閘非常須好，山再也飛沒有賴什么鏈工作鉆比經(jīng)哄營一花家航逃空公冰司更球棘手科的了畏，這坦不是州一份踐我可券以強哨加給福任何酸人的彼工作葉，他棉顯著丙地改安善了帳公司藏的經(jīng)挑營績艷效，麗財務(wù)析績效孔也得淹到了捎改觀散。更仿好的秧是，滲公司況支付滅了優(yōu)健先股狐股息肝。我魄們?yōu)槌獯撕苎焊兄x呼他，急不過綱我們捧和這主沒有早任何籍關(guān)系察。

邀我們筋實際壟上甚通至有眾機會雀收獲夕讓人字欣喜光的意井外帽巴菲寬特：帆根據(jù)痰我們葛優(yōu)先存股的燭投資綁條款撞，在附兩年公稍長匹一些歡的時跡間內(nèi)臣，我掛們將插按照抄合同規(guī)約定止收回悟本金購。這物其實悲是股拐權(quán)形掉式的津債權(quán)晴投資熟，基得于其磨中的逝轉(zhuǎn)換惹權(quán)，火如果攔股價挖上漲欣，我薯們還槍有可貓能收優(yōu)獲讓徑人欣聽喜的印意外相。暫幾年問前，虛我們被差點萌無償駱出售躍了我剖們將降優(yōu)先謹股轉(zhuǎn)炎換成吐普通沾股的揉權(quán)利陷。不前過，深現(xiàn)在緣的股銹價和抹行權(quán)漏價的她差距托不大性，實場際上假我們辭有機脖會實襪現(xiàn)一燙點轉(zhuǎn)厭換價短值。錫這是買一個辯讓人切非常透欣喜釣的意糊外。生介入俱航空矛行業(yè)爆是我礦犯的運一個萍錯誤浪，但您是差沃爾憤夫刊先生壺看起斧來有例能力本糾正累我這串個錯求誤。紀(jì)查理典？叉芒格元：過桿，我芹沒什沫么可章說的晶。句巴菲嚇特：側(cè)大家朝從這外邊的去鏡子眼里看泥看這漏家伙崇有沒柳有在屯喘氣頂。

公煙草損公司素的道販德不駛是黑癢白的串，它掀們的俯前景載也不嶄是

典煙草師控股褲公司阻的缺狠乏并掛不是桃由于脾道德稱問題僚股東草問：濁一些能煙草嬌公司琴的股額價最津近遭惑到了村打壓熔，伯掌克希架爾有余沒有然持有圣這些犯股票沸？這查些股謎票中涂有沒夏有一貸些變雕得特停別有對吸引芽力？科具體你來說嫩，你曠能否板告訴煤我們迎你對很US冶T這笛家煙乞草公擊司有銷什么剪看法壘？偏巴菲兇特：炭人們今以前朽寫信漠問我臥，我匯們是黨否應(yīng)視該持恢有煙游草公悼司的班股票憤，不將過，雄我們惰在水艷牛城侍擁有勒一家顫報紙敲——款《水溪牛城宗新聞避報》皺，這叉張報速紙會厲為煙運草公延司做斗廣告庸。因姥此，陜通過鐵這家墳我們四全資耕擁有請的子今公司掙，我父們也驕成了研煙草美銷售盒過程喬的一么部分放。所頭以，悠我們勵對待柄煙草晃公司墻股票浴的策斬略一霜直是塞，如趁果從閱投資概角度桐看它府們是壞有吸仙引力絡(luò)的，劇我們幅就會醫(yī)投資調(diào)它們仙。略以前早我們棕持有赴過煙情草公治司的吃股票暈，但吐我們慰持有潔的煙荒草公鑒司股肆票的往規(guī)模鴉從來葬都不脆大，蠢雖然鑄這有隆可能柄是一景個錯坑誤，貫我們陵不會護對我求們的遣持倉孩進行苦評論都。再蒼說一淘遍，依我們吸以前過持有誘過煙謹草公體司的沖股票常。因扎此，淡我們爬從沒購大舉獨投資誼煙草等公司逃股票條這一籌事實序并不擺因為溝它們兄是人窮們抵暮制的贏行業(yè)海，而展只是勢因為附，從企整體符看，璃煙草焦公司斧未來施的前論景讓餐我們勻覺得饒非常應(yīng)不舒害服，兇以至宣于我們們不達想大弦規(guī)模招投資廉它們壘的股闖票。

恥我們翁不投偏資直嬌接生啦產(chǎn)煙途草的憲公司并巴菲憑特：執(zhí)幾年劇前我眨們曾年經(jīng)作聯(lián)出一漲個決挽定：開我們使不投施資煙止草生炎產(chǎn)公蜓司。愉我們計曾經(jīng)布遇到究過一亦個收攻購煙滲草生海產(chǎn)公春司的翻機會鍬，后毯來這嘆家公系司經(jīng)淚營得咐非常斤好。期當(dāng)時盟我們養(yǎng)坐在博孟菲容斯一喜家酒系店的伸大廳侍里談慧論這撈家企增業(yè)，伍最后鮮決定慌不買揮。毅芒格設(shè)：我象們不懲買不評是因得為我熔們覺摘得它病做不牲好，虜我們環(huán)知道盡它將容會做瑞得很課好。妄巴菲嘗特：臉我們蘿知道龍它將敵會做王得很誰好。售現(xiàn)在旺的問害題是松，為顛什么勢我們槍會為感煙草次公司利做廣子告、瀉愿意笑投資威出售糕煙草決的超麻市或咳者7塘-1翼1便監(jiān)利店裝卻不示投資泄煙草即生產(chǎn)蹤公司肝呢？州我無桂法給魄你一敢個確腳切的遞答案格。我扛只知搭道煙紗草生骨產(chǎn)公斷司讓蛾我煩胸惱，坡而其墾他公耗司不床會。驢我敢者肯定茶，其漲他人縱在跟俱煙草尊行業(yè)杰劃清懇界限財這個竄問題扛上和潮我們臘的做梨法不觀同。

開你和疾煙草豬行業(yè)假的界俘限到睬底劃亡在哪嶺里戚巴菲雙特：振幾年灑前，桐我們移持有忌大量爽的R灰JR柏/N謎ab當(dāng)is府co吼公司療的債勉券，蕩持有幣煙草注公司曠的債劈券好膀還是討股票唱好？液持有箭煙草擦公司撒的股絮票好第，還情是買俘下整唯家企步業(yè)好額？這悔些都棉是很朽棘手窯的決兵定。歉查理糖是一排家大啟型倉攤儲式睬連鎖碎商店叛好市屯多公板司的裕董事艘，好女市多態(tài)以前鄙叫廉僅價好簡市多擋，他包們賣游香煙碼。在字美國桿，香爪煙的畢最大走分銷征商可肝能是旁沃爾吸瑪，獲原因快很簡混單，蠶不管謠是什做么東爬西—迎—吉娛列或嶄者其嫂他商散品，課最大蛙的賣笑家可暫能都耳是沃勻爾瑪往，因豆為沃徒爾瑪久的銷譜售規(guī)捐模太溜大了朝。吹我會岸不會強覺得易這應(yīng)劍該遭炒受道幼德的糾譴責(zé)里？不揮會。落如果墾我們促全資謙擁有柜沃爾脅瑪，杜我們造也會丸銷售終香煙虹。但栽其他捎人的遞做法摧可能屑和我