企業(yè)項(xiàng)目融資模式分析

1、項(xiàng)目融資模式一、設(shè)計(jì)項(xiàng)目的的融資模式 項(xiàng)目融融資模式是項(xiàng)項(xiàng)目融資整體體結(jié)構(gòu)組成中中的核心部分分。設(shè)計(jì)項(xiàng)目目的融資模式式，需要與項(xiàng)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步步考慮，并在在項(xiàng)目的投資資結(jié)構(gòu)確定下下來(lái)之后，進(jìn)進(jìn)一步細(xì)化完完成融資模式式的設(shè)計(jì)工作作。 嚴(yán)格地地講，國(guó)際上上很少有任何何兩個(gè)項(xiàng)目融融資的模式是是完全一樣的的，這是由于于項(xiàng)目在工業(yè)業(yè)性質(zhì)、投資資結(jié)構(gòu)等方面面的差異，以以及投資者對(duì)對(duì)項(xiàng)目的信用用支持、融資資戰(zhàn)略等方面面的不同考慮慮所造成的。然然而，無(wú)論一一個(gè)項(xiàng)目的融融資模式如何何復(fù)雜，結(jié)構(gòu)構(gòu)怎樣變化，實(shí)實(shí)際上融資模模式中總是包包含著一些具具有共性的問問題并存在著著一些基本的的結(jié)構(gòu)特征。這這些問題和

2、特特征是投資者者在選擇和設(shè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資資模式時(shí)必須須加以認(rèn)真注注意的。首先先來(lái)討論一下下帶有共性的的一些問題。 1、如如何實(shí)現(xiàn)有限限追索 實(shí)現(xiàn)融融資對(duì)項(xiàng)目投投資者的有限限追索，是設(shè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資資模式的一個(gè)個(gè)最基本的原原則。追索的的形式和追索索的程度，取取決于貸款銀銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的的評(píng)價(jià)以及項(xiàng)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具具體說來(lái)取決決于項(xiàng)目所處處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)、投資資規(guī)模、投資資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目目開發(fā)階段、項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度度、市場(chǎng)安排排以及項(xiàng)目投投資者的組成成、財(cái)務(wù)狀況況、生產(chǎn)技術(shù)術(shù)管理、市場(chǎng)場(chǎng)銷售能力等等多方面的因因素。同樣條條件的一個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目，如果上上述一些因素素不同，項(xiàng)目目融資的追索索形式或追

3、索索程度也就會(huì)會(huì)有所變化。因因而，對(duì)于一一個(gè)非公司型型合資結(jié)構(gòu)的的項(xiàng)目，如果果幾個(gè)投資者者分別安排項(xiàng)項(xiàng)目融資，其其中有的投資資者可能需要要承擔(dān)比其它它投資者更為為嚴(yán)格的貸款款條件或者更更多的融資追追索責(zé)任是毫毫不奇怪的。 為了限限制融資對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目投資者的的追索責(zé)任，需需要考慮的問問題有三個(gè)方方面：第一，項(xiàng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)強(qiáng)度在正常情情況下是否足足以支持融資資的債務(wù)償還還；第二，項(xiàng)項(xiàng)目融資是否否能夠找到強(qiáng)強(qiáng)有力的來(lái)自自投資者以外外的信用支持持；第三，對(duì)對(duì)于融資結(jié)構(gòu)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否否作出適當(dāng)?shù)牡募夹g(shù)性處理理。 2、如何分擔(dān)項(xiàng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 保證投資者不承承擔(dān)項(xiàng)目的全全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任任是項(xiàng)目融資資模式設(shè)計(jì)的的第二條基本

4、本原則，其問問題的關(guān)鍵是是如何在投資資者、貸款銀銀行以及其它它與項(xiàng)目利益益有關(guān)的第三三方之間有效效地劃分項(xiàng)目目的風(fēng)險(xiǎn)。從從第二章風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分析中知道道，項(xiàng)目在不不同階段中的的各種性質(zhì)的的風(fēng)險(xiǎn)有可能能通過合理的的融資結(jié)構(gòu)設(shè)設(shè)計(jì)將其分散散，例如項(xiàng)目目投資者(有時(shí)包括項(xiàng)項(xiàng)目的工程承承包公司)可能需要承承擔(dān)全部的項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)期和和試生產(chǎn)期風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，但是在在項(xiàng)目建成投投產(chǎn)以后，投投資者所承擔(dān)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任任將有可能被被限制在一個(gè)個(gè)特定的范圍圍內(nèi)，如投資資者(有時(shí)包括對(duì)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品有有需求的第三三方)有可能只需需要以購(gòu)買項(xiàng)項(xiàng)目全部或者者絕大部分產(chǎn)產(chǎn)品的方式承承擔(dān)項(xiàng)目的市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而而貸款銀行則則有可能需要要同樣承擔(dān)項(xiàng)

5、項(xiàng)目的一部分分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這這是因?yàn)榧词故鬼?xiàng)目投資者者或者項(xiàng)目以以外的第三方方產(chǎn)品購(gòu)買者者以長(zhǎng)期協(xié)議議的形式承購(gòu)購(gòu)了全部的項(xiàng)項(xiàng)目產(chǎn)品，對(duì)對(duì)于貸款銀行行來(lái)說仍然存存在兩種潛在在的可能性：第一，有可可能出現(xiàn)國(guó)際際市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)價(jià)格過低從而而導(dǎo)致項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金流量不足足的問題；第第二，有可能能出現(xiàn)項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)品購(gòu)買者不不愿意或者無(wú)無(wú)力繼續(xù)執(zhí)行行產(chǎn)品銷售協(xié)協(xié)議而造成項(xiàng)項(xiàng)目的市場(chǎng)銷銷售問題。一一旦項(xiàng)目融資資結(jié)構(gòu)確定下下來(lái)之后，這這些潛在問題題所造成的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是貸款銀銀行必須承擔(dān)擔(dān)的，除非貸貸款銀行可以以從項(xiàng)目投資資者處獲得其其它的信用保保證支持。 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)擔(dān)同樣離不開開投資結(jié)構(gòu)的的支持。例如如，在合資項(xiàng)項(xiàng)目中主要

6、投投資者通過引引入一些小股股東(投資者)而保證一部部分項(xiàng)目產(chǎn)品品市場(chǎng)的方法法，就可以起起到很好的分分擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的作用。 除了以上兩個(gè)主主要層次上的的基本原則問問題之外，投投資者在設(shè)計(jì)計(jì)項(xiàng)目融資模模式時(shí)還會(huì)遇遇到一些次一一層次上的帶帶有共性的問問題需要考慮慮和解決，這這些問題可以以包括： 3、如何利用項(xiàng)項(xiàng)目的稅務(wù)虧虧損來(lái)降低投投資成本和融融資成本 世界上多數(shù)國(guó)家家的稅法都對(duì)對(duì)企業(yè)稅務(wù)虧虧損的結(jié)轉(zhuǎn)問問題有所規(guī)定定(即稅務(wù)虧損損可以轉(zhuǎn)到以以后若干年使使用以沖抵公公司的所得稅稅)，但是這種種稅務(wù)虧損的的結(jié)轉(zhuǎn)不是無(wú)無(wú)限期的(個(gè)別國(guó)家例例外)，短則只有有3-5年，長(zhǎng)長(zhǎng)的也就只有有十年左右時(shí)時(shí)間。同時(shí)，許

7、許多國(guó)家政府府為了發(fā)展經(jīng)經(jīng)濟(jì)制定了一一系列的投資資鼓勵(lì)政策，很很多這些政策策也是以稅務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)礎(chǔ)的(如加速折舊舊)。大型工程程項(xiàng)目投資，資資本密集程度度高，建設(shè)周周期長(zhǎng)，項(xiàng)目目前期會(huì)產(chǎn)生生數(shù)量十分可可觀的稅務(wù)虧虧損是很常見見的。如何利利用這些稅務(wù)務(wù)虧損降低項(xiàng)項(xiàng)目的投資成成本和融資成成本，可以從從項(xiàng)目的投資資結(jié)構(gòu)和融資資結(jié)構(gòu)兩個(gè)方方面著手考慮慮。但是項(xiàng)目目投資結(jié)構(gòu)在在稅務(wù)方面實(shí)實(shí)際上解決的的是一個(gè)稅務(wù)務(wù)流向問題(或者說是稅稅務(wù)在項(xiàng)目投投資者之間的的分配問題)，對(duì)于首次次在一個(gè)國(guó)家家開展業(yè)務(wù)的的外國(guó)公司，或或者對(duì)于一個(gè)個(gè)短期內(nèi)沒有有贏利的公司司單純解決了了稅務(wù)流向問問題是不夠的的，還需要有有更

8、為有效的的結(jié)構(gòu)來(lái)吸收收這些稅務(wù)虧虧損，降低項(xiàng)項(xiàng)目的資金成成本。特殊的的項(xiàng)目融資模模式設(shè)計(jì)在一一定程度上可可以實(shí)現(xiàn)這一一目的。 4、如何實(shí)現(xiàn)投投資者對(duì)項(xiàng)目目百分之百融融資的要求 任何項(xiàng)目的投資資，包括采用用項(xiàng)目融資安安排資金的項(xiàng)項(xiàng)目都需要項(xiàng)項(xiàng)目投資者注注入一定的股股本資金作為為對(duì)項(xiàng)目開發(fā)發(fā)的支持。然然而在項(xiàng)目融融資中這種股股本資金的注注入方式可以以比傳統(tǒng)的公公司融資更為為靈活。例如如，如果投資資者希望項(xiàng)目目建設(shè)所需要要的全部資金金做到百分之之百的融資，則則投資者的股股本資金可以以考慮以擔(dān)保保存款、信用用證擔(dān)保等非非傳統(tǒng)形式出出現(xiàn)。但是這這時(shí)需要在設(shè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資資結(jié)構(gòu)過程中中充分考慮如如何最大限度

9、度地控制項(xiàng)目目的現(xiàn)金流量量，保證現(xiàn)金金流量不僅可可以滿足項(xiàng)目目融資結(jié)構(gòu)中中正常債務(wù)部部分的融資要要求，而且還還可以滿足股股本資金部分分融資的要求求。 5、如何處理項(xiàng)項(xiàng)目融資與市市場(chǎng)安排之間間的關(guān)系 項(xiàng)目融資與市場(chǎng)場(chǎng)安排之間的的關(guān)系具有兩兩層含義。首首先，長(zhǎng)期的的市場(chǎng)安排是是實(shí)現(xiàn)有限追追索項(xiàng)目融資資的一個(gè)信用用保證基礎(chǔ)，沒沒有這個(gè)基礎(chǔ)礎(chǔ)，項(xiàng)目融資資是很難組織織起來(lái)的；其其次，以合理理的市場(chǎng)價(jià)格格從投資項(xiàng)目目中獲取產(chǎn)品品是很大一部部分投資者從從事投資活動(dòng)動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)機(jī)。然而，從從貸款銀行的的角度，低于于公平價(jià)格的的市場(chǎng)安排意意味著銀行將將需要承擔(dān)更更大的風(fēng)險(xiǎn)，但但對(duì)于項(xiàng)目投投資者來(lái)說，高高于公平價(jià)

10、格格的市場(chǎng)安排排則意味著全全部地或部分分地失去了項(xiàng)項(xiàng)目融資的意意義。因此，能能否確定以及及如何確定項(xiàng)項(xiàng)目產(chǎn)品的公公平市場(chǎng)價(jià)格格對(duì)于借貸雙雙方來(lái)說均是是處理融資與與市場(chǎng)安排的的一個(gè)焦點(diǎn)問問題。 國(guó)際項(xiàng)目融資在在多年的發(fā)展展中積累了大大量處理融資資與市場(chǎng)關(guān)系系的方法和手手段，其中除除了已多次提提到的“無(wú)論提貨與與否均需付款款”和“提貨與付款款”類型的長(zhǎng)期期市場(chǎng)合約和和政府特許權(quán)權(quán)合約等直接接性市場(chǎng)安排排以外，也包包括一些將融融資與項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)品聯(lián)系在一一起的結(jié)構(gòu)性性市場(chǎng)安排，如如生產(chǎn)支付、產(chǎn)產(chǎn)品貸款等多多種形式。如如何利用這些些市場(chǎng)安排的的手段，最大大限度地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)融資利益與與市場(chǎng)安排利利益相結(jié)合應(yīng)應(yīng)該

11、成為項(xiàng)目目投資者設(shè)計(jì)計(jì)項(xiàng)目融資模模式的一個(gè)重重要考慮因素素。 6、如何結(jié)合項(xiàng)項(xiàng)目投資者的的近期融資戰(zhàn)戰(zhàn)略和遠(yuǎn)期融融資戰(zhàn)略 大型工程的項(xiàng)目目融資一般都都是7-100年中長(zhǎng)期貸貸款，近些年年最長(zhǎng)的甚至至可以達(dá)到220年左右。有有的投資者愿愿意接受這種種長(zhǎng)期的融資資安排，但是是更多的投資資者在考慮采采用項(xiàng)目融資資時(shí)的出發(fā)點(diǎn)點(diǎn)不是這樣的的。這些投資資者選用項(xiàng)目目融資可能是是出于對(duì)某個(gè)個(gè)國(guó)家或某個(gè)個(gè)投資領(lǐng)域不不十分熟悉，對(duì)對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)及未來(lái)發(fā)展展沒有十分的的把握而采取取的一種謹(jǐn)慎慎的戰(zhàn)略，或或者也可能是是出于投資者者在財(cái)務(wù)、會(huì)會(huì)計(jì)或稅務(wù)等等方面的特殊殊考慮而采取取的一種過渡渡性措施。因因此他們的融融資

12、戰(zhàn)略將會(huì)會(huì)是一種短期期戰(zhàn)略，如果果決定采用項(xiàng)項(xiàng)目融資的各各種基本因素素變化不大就就長(zhǎng)期地保持持項(xiàng)目融資的的結(jié)構(gòu)；然而而一旦這些因因素朝著有利利于投資者的的方向發(fā)生較較大變化，他他們就會(huì)希望望重新安排融融資結(jié)構(gòu)，放放松或取消銀銀行對(duì)投資者者的種種限制制，降低融資資成本，因?yàn)闉樵谒械捻?xiàng)項(xiàng)目融資中由由于貸款銀行行的償債資金金來(lái)源在很大大程度上依賴賴于項(xiàng)目的現(xiàn)現(xiàn)金流量，對(duì)對(duì)投資者在運(yùn)運(yùn)用項(xiàng)目資金金方面加以諸諸多的限制，融融資成本也相相對(duì)較高，會(huì)會(huì)使得投資者者感到很不方方便。這就是是在項(xiàng)目融資資中經(jīng)常會(huì)遇遇到的“重新融資問問題”?；谶@一一原因，在設(shè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資資結(jié)構(gòu)時(shí)，投投資者需要明明確選擇項(xiàng)目目融

13、資方式的的目的以及對(duì)對(duì)重新融資問問題的考慮，決決定是否應(yīng)把把這一問題在在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)時(shí)作為一個(gè)重重點(diǎn)。不同的的項(xiàng)目融資結(jié)結(jié)構(gòu)在重新融融資時(shí)的難易易程度是有所所區(qū)別的，有有些結(jié)構(gòu)比較較簡(jiǎn)單，有些些結(jié)構(gòu)就會(huì)非非常困難，例例如以稅務(wù)安安排為基礎(chǔ)的的項(xiàng)目融資結(jié)結(jié)構(gòu)就屬于后后一類型。 7、如何實(shí)現(xiàn)投投資者非公司司負(fù)債型融資資的要求 我們知道，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)非公司負(fù)債債型融資(即公司資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表外的的融資)，是一些投投資者選用項(xiàng)項(xiàng)目融資的原原因。通過設(shè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投投資結(jié)構(gòu)，在在一定程度上上也可以做到到不將所投資資項(xiàng)目的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債與投資資者本身公司司的資產(chǎn)負(fù)債債表合并，但但是多數(shù)情況況下這種安排排只對(duì)于共同同安排融資

14、的的合資項(xiàng)目中中的某一個(gè)投投資者而言是是有效的。如如果是投資者者單獨(dú)安排融融資，怎樣才才能實(shí)現(xiàn)投資資者的非公司司負(fù)債型融資資的要求呢?通過項(xiàng)目融融資模式的設(shè)設(shè)計(jì)，有時(shí)能能夠達(dá)到這一一目的。例如如，在項(xiàng)目融融資中可以把把一項(xiàng)貸款或或一項(xiàng)為貸款款提供的擔(dān)保保設(shè)計(jì)成為“商業(yè)交易”的形式，按按照商業(yè)交易易來(lái)處理，即即實(shí)現(xiàn)了融資資的安排，也也達(dá)到了不把把這種貸款或或擔(dān)保列入投投資者的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表的目目的，因?yàn)榘窗凑諊?guó)際通行行的會(huì)計(jì)制度度，貸款或提提供擔(dān)保必須須反映在債務(wù)務(wù)人的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表上(或在資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的注釋釋中說明)，而商業(yè)交交易則不必進(jìn)進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債債表，這樣就就可以不影響響提供貸款或或擔(dān)保人的信

15、信用地位。另另一種作法是是在本章稍后后部分將要討討論的“BOT”項(xiàng)目融資模模式。這是近近十年來(lái)在東東南亞國(guó)家中中首先發(fā)展起起來(lái)的一種融融資結(jié)構(gòu)，政政府以“特許權(quán)合約約”為手段利用用私人資本和和項(xiàng)目融資興興建本國(guó)的基基礎(chǔ)設(shè)施，一一方面達(dá)到了了改善本國(guó)基基礎(chǔ)設(shè)施狀況況的目的，另另一方面又有有效地減少了了政府的直接接債務(wù)(或者說使政政府所承擔(dān)的的義務(wù)不以債債務(wù)的形式出出現(xiàn))。 其次，再來(lái)看一一下項(xiàng)目融資資模式的基本本結(jié)構(gòu)特征。雖雖然任何一個(gè)個(gè)具體的融資資方案，由于于時(shí)間、地理理位置、項(xiàng)目目性質(zhì)、投資資者狀況及其其目標(biāo)要求等等多方面的差差別，都會(huì)帶帶有各自的特特點(diǎn)，但是基基本的項(xiàng)目融融資模式都離離不開

16、以下三三個(gè)方面的結(jié)結(jié)構(gòu)特征： (1)、在貸款款形式上 (a)、一個(gè)有有限追索或無(wú)無(wú)追索的貸款款(該貸款將從從項(xiàng)目的現(xiàn)金金流量中償還還)； (b)、購(gòu)買項(xiàng)項(xiàng)目一定的資資源儲(chǔ)量和產(chǎn)產(chǎn)品(將該資源儲(chǔ)儲(chǔ)備以及相應(yīng)應(yīng)的預(yù)期生產(chǎn)產(chǎn)量轉(zhuǎn)換成為為項(xiàng)目的銷售售收入現(xiàn)值，在在融資初期以以資本形式一一次或分幾次次注入項(xiàng)目，表表現(xiàn)形式為“生產(chǎn)支付”或者“遠(yuǎn)期購(gòu)買”)。 (2)、在信用用保證上 (a)、要求對(duì)對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)產(chǎn)(對(duì)于資源性性項(xiàng)目，包括括所有的資源源儲(chǔ)量或者開開采權(quán))擁有第一抵抵押權(quán)，對(duì)于于項(xiàng)目的現(xiàn)金金流量具有有有效的控制； (b)、要求把把項(xiàng)目投資者者(借款人)一切與項(xiàng)目目有關(guān)的契約約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓讓給貸款銀行

17、行； (c)、要求項(xiàng)項(xiàng)目成為一個(gè)個(gè)單一業(yè)務(wù)的的實(shí)體(即把項(xiàng)目的的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盡盡量與投資者者的其它業(yè)務(wù)務(wù)分開)，除了項(xiàng)目目融資安排之之外，限制該該實(shí)體籌措其其它債務(wù)資金金； (d)、對(duì)于從從建設(shè)期開始始的項(xiàng)目，要要求項(xiàng)目投資資者(或項(xiàng)目工程程公司等)提供項(xiàng)目的的完工擔(dān)保； (e)、在市場(chǎng)場(chǎng)方面，要求求項(xiàng)目具有類類似“無(wú)論提貨與與否均需付款款”或者“提貨與付款款”性質(zhì)的市場(chǎng)場(chǎng)合約安排，除除非貸款銀行行對(duì)于項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)狀狀況充滿信心心。 (3)、在時(shí)間間結(jié)構(gòu)上 可劃分為項(xiàng)目的的建設(shè)、開發(fā)發(fā)階段和項(xiàng)目目的經(jīng)營(yíng)三個(gè)個(gè)階段。眾所所周知，項(xiàng)目目建設(shè)階段是是風(fēng)險(xiǎn)最高的的階段。在這這一階段的融融資對(duì)于投資資者

18、通常帶有有完全追索的的性質(zhì)，并且且貸款銀行還還會(huì)要求對(duì)工工程合同以及及相應(yīng)的工程程合同擔(dān)保加加以一定的控控制。 當(dāng)項(xiàng)目通過“商商業(yè)完工”檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)之之后，項(xiàng)目進(jìn)進(jìn)入經(jīng)營(yíng)階段段。在這一階階段，貸款銀銀行的項(xiàng)目融融資對(duì)投資者者的完全追索索將轉(zhuǎn)變成為為有限追索或或無(wú)追索，但但是貸款銀行行將會(huì)增加新新的信用保證證，即對(duì)項(xiàng)目目產(chǎn)品銷售收收入及其它收收入的控制。貸貸款本息償還還比例一般與與項(xiàng)目的收益益掛鉤，一定定比例的項(xiàng)目目?jī)衄F(xiàn)金流量量將直接進(jìn)入入貸款銀行監(jiān)監(jiān)控下的賬戶戶。如果貸款款銀行感到對(duì)對(duì)項(xiàng)目的前景景或與項(xiàng)目有有關(guān)的政治經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不放放心，則有可可能會(huì)要求控控制全部的項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金流量量或者要求投投資者提

19、供進(jìn)進(jìn)一步的信用用保證作為對(duì)對(duì)項(xiàng)目的支持持。 在此，選擇和歸歸納了幾種具具有代表性的的項(xiàng)目融資模模式，重點(diǎn)加加以分析和討討論，這幾種種模式是：投投資者直接安安排融資的模模式；投資者者通過項(xiàng)目公公司安排融資資的模式；以以“設(shè)施使用協(xié)協(xié)議”為基礎(chǔ)的融融資模式；以以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融融資模式；以以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融融資模式；以以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的融融資模式；BBOT項(xiàng)目融融資模式。 二、投資者直接接安排項(xiàng)目融融資模式 由項(xiàng)目投資者直直接安排項(xiàng)目目的融資，并并且直接承擔(dān)擔(dān)起融資安排排中相應(yīng)的責(zé)責(zé)任和義務(wù)，可可以說是結(jié)構(gòu)構(gòu)上最簡(jiǎn)單的的一種項(xiàng)目融融資模式。這這種模式適用用于投資者本本身公司財(cái)務(wù)務(wù)

20、結(jié)構(gòu)不很復(fù)復(fù)雜的情況，有有利于投資者者稅務(wù)結(jié)構(gòu)方方面的安排，對(duì)對(duì)于資信狀況況良好的投資資者，直接安安排融資還可可以獲得相對(duì)對(duì)成本較低的的貸款，這是是因?yàn)榧词拱舶才诺氖怯邢尴拮匪鞯捻?xiàng)目目融資，但由由于是直接使使用投資者的的名義出面，對(duì)對(duì)于大多數(shù)銀銀行來(lái)說資信信良好的公司司名譽(yù)本身就就是一種擔(dān)保保在項(xiàng)目融資資中這種擔(dān)保保被稱為“意向性擔(dān)保?！薄Ｓ嘘P(guān)這一一問題將在第第六章項(xiàng)目擔(dān)擔(dān)保中討論。在在投資者直接接安排融資的的結(jié)構(gòu)中，需需要注意的問問題是如何限限制貸款銀行行對(duì)投資者的的追索權(quán)利。貸貸款由投資者者安排并直接接承擔(dān)其中的的債務(wù)責(zé)任，在在法律結(jié)構(gòu)中中實(shí)現(xiàn)有限追追索就會(huì)相對(duì)對(duì)復(fù)雜一些，這這是該種結(jié)構(gòu)構(gòu)

21、的一個(gè)缺點(diǎn)點(diǎn)。這種結(jié)構(gòu)構(gòu)的另一個(gè)問問題是項(xiàng)目貸貸款很難安排排成為非公司司負(fù)債型的融融資。 投資者直接安排排項(xiàng)目融資的的模式，在投投資者直接擁?yè)碛许?xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)并直接控制制項(xiàng)目現(xiàn)金流流量的投資結(jié)結(jié)構(gòu)中比較常常用。并且，這這種融資模式式有時(shí)也是在在為一個(gè)項(xiàng)目目籌集追加資資本金時(shí)所能能夠使用的惟惟一方法，因因?yàn)榻^大多數(shù)數(shù)的非公司型型合資結(jié)構(gòu)不不允許以合資資結(jié)構(gòu)或管理理公司的名義義舉債。上圖圖是在非公司司型合資結(jié)構(gòu)構(gòu)中由投資者者分別安排項(xiàng)項(xiàng)目融資的一一種結(jié)構(gòu)。在在這個(gè)融資結(jié)結(jié)構(gòu)中，第一一，項(xiàng)目投資資者根據(jù)合資資協(xié)議組成非非公司型合資資結(jié)構(gòu)，并按按照投資比例例合資組建一一個(gè)項(xiàng)目的管管理公司負(fù)責(zé)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)設(shè)

22、和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)，項(xiàng)目管理理公司同時(shí)也也作為項(xiàng)目投投資者的處理理人負(fù)責(zé)項(xiàng)目目的產(chǎn)品銷售售。項(xiàng)目管理理公司的這兩兩部分職能分分別通過項(xiàng)目目的管理協(xié)議議和銷售代理理協(xié)議加以規(guī)規(guī)定和實(shí)現(xiàn)。第第二，根據(jù)合合資協(xié)議規(guī)定定，投資者分分別在項(xiàng)目中中投入相應(yīng)比比例的自有資資金，并統(tǒng)一一安排項(xiàng)目融融資(但是由每個(gè)個(gè)投資者獨(dú)立立與貸款銀行行簽署協(xié)議)用于項(xiàng)目的的建設(shè)資金和和流動(dòng)資金；第三，在建建設(shè)期間，項(xiàng)項(xiàng)目管理公司司代表投資者者與工程公司司簽訂工程建建設(shè)合同，監(jiān)監(jiān)督項(xiàng)目的建建設(shè)，支付項(xiàng)項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)費(fèi)用；在生產(chǎn)產(chǎn)期間，項(xiàng)目目管理公司負(fù)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的生生產(chǎn)管理，并并作為投資者者的代理人銷銷售項(xiàng)目產(chǎn)品品；第四，項(xiàng)項(xiàng)目的銷售收

23、收入將首先進(jìn)進(jìn)入一個(gè)貸款款銀行監(jiān)控下下的賬戶，用用于支付項(xiàng)目目的生產(chǎn)費(fèi)用用和資本再投投入，償還貸貸款銀行的到到期債務(wù)，最最后按照融資資協(xié)議的規(guī)定定將盈余資金金返還給投資資者。 投資者直接安排排項(xiàng)目融資的的另一種結(jié)構(gòu)構(gòu)是在非公司司型合資結(jié)構(gòu)構(gòu)中由項(xiàng)目投投資者完全獨(dú)獨(dú)立地安排融融資和承擔(dān)市市場(chǎng)銷售責(zé)任任（見下圖）。 投資者直接安排排項(xiàng)目融資的的結(jié)構(gòu)之一上圖是一個(gè)簡(jiǎn)化化的由兩個(gè)投投資者組成的的非公司型合合資項(xiàng)目的融融資結(jié)構(gòu)，其其中投資者以以“無(wú)論提貨與與否均需付款款”形式的協(xié)議議分別承擔(dān)起起項(xiàng)目的市場(chǎng)場(chǎng)責(zé)任。由投投資者而不是是項(xiàng)目管理公公司組織產(chǎn)品品銷售和債務(wù)務(wù)償還，安排排融資時(shí)更具具有靈活性。在在

24、這種結(jié)構(gòu)中中，第一，項(xiàng)項(xiàng)目投資者根根據(jù)合資協(xié)議議組建合資項(xiàng)項(xiàng)目，任命項(xiàng)項(xiàng)目管理公司司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的的建設(shè)和生產(chǎn)產(chǎn)管理；第二二，投資者按按照投資比例例，直接支付付項(xiàng)目的建設(shè)設(shè)費(fèi)用和生產(chǎn)產(chǎn)費(fèi)用，根據(jù)據(jù)自己的財(cái)務(wù)務(wù)狀況自行安安排融資；第第三，項(xiàng)目管管理公司代表表投資者安排排項(xiàng)目建設(shè)，安安排項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)，組織原材材料供應(yīng)，并并根據(jù)投資比比例將項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)品分配給項(xiàng)項(xiàng)目投資者；第四，投資資者以“無(wú)論提貨與與否均需付款款”協(xié)議的規(guī)定定價(jià)格購(gòu)買產(chǎn)產(chǎn)品，其銷售售收入根據(jù)與與貸款銀行之之間的現(xiàn)金流流量管理協(xié)議議進(jìn)入貸款銀銀行監(jiān)控賬戶戶，并按照資資金使用優(yōu)先先序列的原則則進(jìn)行分配。 在公司型合資結(jié)結(jié)構(gòu)中，投資資者有時(shí)也可可

25、以為其股本本資金投入部部分直接安排排融資。但是是，由于貸款款銀行缺乏對(duì)對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流流量的直接控控制，實(shí)際上上做到有限追追索的項(xiàng)目融融資是很困難難的。歸納起起來(lái)，投資者者直接安排項(xiàng)項(xiàng)目融資的模模式具有以下下幾個(gè)特點(diǎn)： 、投資者可以以根據(jù)其投資資戰(zhàn)略的需要要，較靈活地地安排融資結(jié)結(jié)構(gòu)。這種靈靈活性表現(xiàn)在在三個(gè)方面： (a)、選擇融融資結(jié)構(gòu)及融融資方式上比比較靈活。投投資者可以根根據(jù)不同需要要在多種融資資模式、多種種資金來(lái)源方方案之間充分分加以選擇和和合并； (b)、債務(wù)比比例安排上比比較靈活。投投資者可以根根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和本本身資金狀況況較靈活地安安排債務(wù)比例例； (c)、可以靈靈活運(yùn)用投資

26、資者在商業(yè)社社會(huì)中的信譽(yù)譽(yù)。同樣是有有限追索的項(xiàng)項(xiàng)目融資，信信譽(yù)越好的投投資者就可以以得到越優(yōu)惠惠的貸款條件件； 、由于采用投投資者可以直直接擁有項(xiàng)目目資產(chǎn)并控制制項(xiàng)目現(xiàn)金流流量的投資結(jié)結(jié)構(gòu)，投資者者直接安排項(xiàng)項(xiàng)目融資的模模式可以比較較充分地利用用項(xiàng)目的稅務(wù)務(wù)虧損(或優(yōu)惠)條件組織債債務(wù)，降低融融資成本。 、融資可以安安排在有限追追索的基礎(chǔ)上上，追索的程程度和范圍可可以在項(xiàng)目不不同階段之間間發(fā)生變化。但但是，項(xiàng)目融融資的結(jié)構(gòu)可可能比較復(fù)雜雜。結(jié)構(gòu)的復(fù)復(fù)雜性主要表表現(xiàn)為兩個(gè)方方面： 投資者直接安排排項(xiàng)目融資的的結(jié)構(gòu)之二(a) 、如果果合資結(jié)構(gòu)中中的投資者在在信譽(yù)、財(cái)務(wù)務(wù)狀況、市場(chǎng)場(chǎng)銷售和生產(chǎn)產(chǎn)管

27、理能力等等方面不一致致，就會(huì)增加加以項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)及現(xiàn)金流量量作為融資擔(dān)擔(dān)保抵押的復(fù)復(fù)雜性； (b)、 在安安排融資時(shí)，需需要注意劃清清投資者在項(xiàng)項(xiàng)目中所承擔(dān)擔(dān)的融資責(zé)任任和投資者其其它業(yè)務(wù)之間間的界限； 、采用這種結(jié)結(jié)構(gòu)，較難實(shí)實(shí)現(xiàn)將項(xiàng)目融融資安排成為為非公司負(fù)債債型的融資形形式。 三、投資者通過過項(xiàng)目公司安安排項(xiàng)目融資資模式 投資者通過建立立一個(gè)單一目目的項(xiàng)目公司司來(lái)安排融資資，有兩種基基本形式。 為了減少投資者者在項(xiàng)目中的的直接風(fēng)險(xiǎn)，在在非公司型合合資結(jié)構(gòu)、合合伙制結(jié)構(gòu)甚甚至公司型合合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)項(xiàng)目的投資者者經(jīng)常建立一一個(gè)單一目的的項(xiàng)目子公司司作為投資載載體，以該項(xiàng)項(xiàng)目子公司的的名義與其它

28、它投資者組成成合資結(jié)構(gòu)和和安排融資。這這是投資者通通過項(xiàng)目公司司安排融資的的一種形式。這這種形式的特特點(diǎn)是項(xiàng)目子子公司將代表表投資者承擔(dān)擔(dān)項(xiàng)目中全部部的或主要的的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，但但是由于該公公司是投資者者為一個(gè)具體體項(xiàng)目專門組組建的，缺乏乏必要的信用用和經(jīng)營(yíng)歷史史(有時(shí)也缺乏乏資金)，所以可能能需要投資者者提供一定的的信用支持和和保證。在項(xiàng)項(xiàng)目融資中，這這種信用支持持一般至少包包括項(xiàng)目的完完工擔(dān)保和保保證項(xiàng)目子公公司具備較好好的經(jīng)營(yíng)管理理的意向性擔(dān)擔(dān)保。采用這這種結(jié)構(gòu)安排排融資，對(duì)于于其它投資者者和合資項(xiàng)目目本身而言，與與投資者直接接安排融資沒沒有多大區(qū)別別，然而對(duì)于于投資者卻有有一定的影響響：第

29、一，容容易劃清項(xiàng)目目的債務(wù)責(zé)任任。貸款銀行行的追索權(quán)只只能夠涉及到到項(xiàng)目子公司司的資產(chǎn)和現(xiàn)現(xiàn)金流量，其其母公司除提提供必要的擔(dān)擔(dān)保以外不承承擔(dān)任何直接接的責(zé)任，融融資結(jié)構(gòu)較投投資者直接安安排融資要相相對(duì)簡(jiǎn)單清晰晰一些；第二二，項(xiàng)目融資資有可能被安安排成為非公公司負(fù)債型的的融資；第三三，在稅務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)安排上靈靈活性可能會(huì)會(huì)差一些(取決于各國(guó)國(guó)稅法對(duì)公司司之間稅務(wù)合合并的規(guī)定)。 通過項(xiàng)目公司安安排融資的另另一種形式，也也是最主要的的形式是由投投資者共同投投資組建一個(gè)個(gè)項(xiàng)目公司，再再以該公司的的名義擁有、經(jīng)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和安安排融資。這這種模式在公公司型合資結(jié)結(jié)構(gòu)中較為常常用。采用這這種模式，項(xiàng)項(xiàng)目融資由

30、項(xiàng)項(xiàng)目公司直接接安排，主要要的信用保證證來(lái)自項(xiàng)目公公司的現(xiàn)金流流量，項(xiàng)目資資產(chǎn)以及項(xiàng)目目投資者所提提供的與融資資有關(guān)的擔(dān)保保和商業(yè)協(xié)議議。對(duì)于具有有較好經(jīng)濟(jì)強(qiáng)強(qiáng)度的項(xiàng)目，這這種融資模式式可以安排成成為對(duì)投資者者無(wú)追索的形形式。下圖是是以項(xiàng)目公司司安排融資的的一種結(jié)構(gòu)。這這種結(jié)構(gòu)的基基本思路是：第一，項(xiàng)目目投資者根據(jù)據(jù)股東協(xié)議組組建項(xiàng)目公司司，并注入一一定的股本資資金；第二，項(xiàng)項(xiàng)目公司作為為獨(dú)立的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，簽簽署一切與項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)、生生產(chǎn)和市場(chǎng)有有關(guān)的合同，安安排項(xiàng)目融資資，建設(shè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)并擁有項(xiàng)目目；第三，項(xiàng)項(xiàng)目融資安排排在對(duì)投資者者有限追索的的基礎(chǔ)上。在在項(xiàng)目建設(shè)期期間，投資者者為貸款銀行行提

31、供完工擔(dān)擔(dān)保。完工擔(dān)擔(dān)保是以項(xiàng)目目公司安排融融資模式中很很關(guān)鍵的一環(huán)環(huán)。由于項(xiàng)目目公司的弱點(diǎn)點(diǎn)是除了正在在安排融資的的項(xiàng)目之外沒沒有任何其它它的資產(chǎn)，也也沒有任何經(jīng)經(jīng)營(yíng)歷史，所所以投資者必必須承擔(dān)一定定程度的項(xiàng)目目責(zé)任，而完完工擔(dān)保是應(yīng)應(yīng)用最普遍的的一種。在項(xiàng)項(xiàng)目生產(chǎn)期間間，如果項(xiàng)目目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)達(dá)到預(yù)期標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)金流流量可以滿足足債務(wù)覆蓋比比率的要求，項(xiàng)項(xiàng)目融資可以以安排成為無(wú)無(wú)追索貸款。 在非公司型結(jié)構(gòu)構(gòu)中投資者通通過項(xiàng)目子公公司安排融資資除了在公司型合合資結(jié)構(gòu)中投投資者通過項(xiàng)項(xiàng)目公司安排排融資之外，投投資者還可以以利用信托基基金結(jié)構(gòu)為項(xiàng)項(xiàng)目安排融資資。這種模式式在融資結(jié)構(gòu)構(gòu)和信用保證證結(jié)

32、構(gòu)方面均均與通過項(xiàng)目目公司安排融融資的模式類類似。另外，還還有一種介于于投資者直接接安排融資和和通過項(xiàng)目公公司安排融資資兩者之間的的項(xiàng)目融資模模式，即在合合伙制投資結(jié)結(jié)構(gòu)中，利用用合伙制項(xiàng)目目資產(chǎn)和現(xiàn)金金流量直接安安排項(xiàng)目融資資。雖然這種種合伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)不是項(xiàng)目公公司那樣的獨(dú)獨(dú)立法人，項(xiàng)項(xiàng)目貸款的借借款人也不是是項(xiàng)目公司，而而是由獨(dú)立的的合伙人共同同出面，但是是項(xiàng)目融資安安排的基本思思路是一樣的的。在上圖的的結(jié)構(gòu)中，投投資者以合伙伙制項(xiàng)目的資資產(chǎn)共同安排排有限追索融融資，債務(wù)責(zé)責(zé)任被限制在在項(xiàng)目資產(chǎn)和和項(xiàng)目的現(xiàn)金金流量范圍內(nèi)內(nèi)，投資者只只是提供“無(wú)論提貨與與否均需付款款”的市場(chǎng)協(xié)議議作為項(xiàng)目融融

33、資的附加信信用保證。采采用這種結(jié)構(gòu)構(gòu)，貸款銀行行將對(duì)項(xiàng)目的的現(xiàn)金流量實(shí)實(shí)施較為嚴(yán)格格的控制。 投資者通過合伙伙制項(xiàng)目安排排融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)品承購(gòu)合同即即“無(wú)論提貸與與否均需付款款”合同。 投資者通過項(xiàng)目目公司安排融融資具有以下下幾個(gè)特點(diǎn)： 、項(xiàng)目公司統(tǒng)統(tǒng)一負(fù)責(zé)項(xiàng)目目的建設(shè)、生生產(chǎn)、市場(chǎng)，并并且可以整體體地使用項(xiàng)目目資產(chǎn)和現(xiàn)金金流量作為融融資的抵押和和信用保證，在在概念上和融融資結(jié)構(gòu)上較較易于為貸款款銀行接受，法法律結(jié)構(gòu)相對(duì)對(duì)比較簡(jiǎn)單。 、項(xiàng)目投資者者不直接安排排融資，而是是通過間接的的信用保證形形式支持項(xiàng)目目公司的融資資，如完工擔(dān)擔(dān)保、“無(wú)論提貨與與否均需付款款”或“提貨與付款款”協(xié)議等，投投資者的

34、債務(wù)務(wù)責(zé)任在質(zhì)的的概念和量的的概念上均較較直接融資清清楚，較容易易實(shí)現(xiàn)有限追追索的項(xiàng)目融融資和非公司司負(fù)債型融資資的目標(biāo)要求求。 、在公司型合合資結(jié)構(gòu)中，通通過項(xiàng)目公司司安排融資，可可以充分利用用大股東在管管理、技術(shù)、市市場(chǎng)和資信等等方面的優(yōu)勢(shì)勢(shì)為項(xiàng)目獲得得優(yōu)惠的貸款款條件，而這這些優(yōu)惠條件件可能是其中中一些條件相相對(duì)較弱的股股東所根本無(wú)無(wú)法得到的；同時(shí)，共同同融資也避免免了投資者之之間為安排融融資的相互競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)。 、這種模式的的主要問題是是缺乏靈活性性，很難滿足足不同投資者者對(duì)融資的各各種要求。缺缺乏靈活性主主要表現(xiàn)在兩兩個(gè)方面： 投資者通過合伙伙制項(xiàng)目安排排融資結(jié)構(gòu)(a)、在稅務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)安排上

35、上缺乏靈活性性。項(xiàng)目的稅稅務(wù)優(yōu)惠或虧虧損只能保留留在項(xiàng)目公司司中應(yīng)用。 (b)、在債務(wù)務(wù)形式選擇上上缺乏靈活性性。雖然投資資者對(duì)項(xiàng)目的的資金投入形形式可以選擇擇以普通股、優(yōu)優(yōu)先股、從屬屬性貸款、零零息債券、可可轉(zhuǎn)換債券等等多種形式進(jìn)進(jìn)入，但是由由于投資者缺缺乏對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金流量的直直接控制，在在資金安排上上有特殊要求求的投資者就就會(huì)面臨一定定的困難。 四、以“設(shè)施使使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)項(xiàng)目融資模式式 國(guó)際上，一些項(xiàng)項(xiàng)目融資是圍圍繞著一個(gè)工工業(yè)設(shè)施或者者服務(wù)性設(shè)施施的使用協(xié)議議作為主體安安排的。這種種設(shè)施使用協(xié)協(xié)議(Tollling Agreeement)，在工業(yè)項(xiàng)項(xiàng)目中有時(shí)也也稱為“委托加工協(xié)協(xié)

36、議”，是指在某某種工業(yè)設(shè)施施或服務(wù)性設(shè)設(shè)施的提供者者和這種設(shè)施施的使用者之之間達(dá)成的一一種具有“無(wú)論提貨與與否均需付款款”性質(zhì)的協(xié)議議。利用以“設(shè)施使用協(xié)協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)項(xiàng)目公司安排排融資，主要要應(yīng)用于一些些帶有服務(wù)性性質(zhì)的項(xiàng)目，例例如石油、天天然氣管道項(xiàng)項(xiàng)目、發(fā)電設(shè)設(shè)施、某種專專門產(chǎn)品的運(yùn)運(yùn)輸系統(tǒng)以及及港口、鐵路路設(shè)施等。880年代以來(lái)來(lái)，由于在很很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期期內(nèi)國(guó)際原材材料市場(chǎng)不景景氣而導(dǎo)致與與原材料有關(guān)關(guān)的項(xiàng)目投資資風(fēng)險(xiǎn)過高，這這種融資模式式也開始被引引入到工業(yè)項(xiàng)項(xiàng)目中，其中中典型的實(shí)例例包括80年代中期期在澳大利亞亞和加拿大興興建的幾個(gè)世世界級(jí)的電解解鋁廠。 利用“設(shè)施使用用協(xié)議”安排

37、項(xiàng)目融融資，其成敗敗的關(guān)鍵是項(xiàng)項(xiàng)目設(shè)施的使使用者能否提提供一個(gè)強(qiáng)有有力的具有“無(wú)論提貨與與否均需付款款”(在這里也可可以稱為“無(wú)論使用與與否均需付款款”)性質(zhì)的承諾諾。這個(gè)承諾諾要求項(xiàng)目設(shè)設(shè)施的使用者者在融資期間間定期向設(shè)施施的提供者支支付一定數(shù)量量的預(yù)先確定定下來(lái)的項(xiàng)目目設(shè)備使用費(fèi)費(fèi)。這種承諾諾是無(wú)條件的的，不管項(xiàng)目目設(shè)施的使用用者是否真正正地利用了項(xiàng)項(xiàng)目設(shè)施所提提供的服務(wù)。在在項(xiàng)目融資中中，這種無(wú)條條件承諾的合合約權(quán)益將被被轉(zhuǎn)讓給提供供貸款的銀行行，通常再加加上項(xiàng)目投資資者的完工擔(dān)擔(dān)保，就構(gòu)成成為項(xiàng)目信用用保證結(jié)構(gòu)的的主要組成部部分。理論上上，項(xiàng)目設(shè)施施的使用費(fèi)在在融資期間應(yīng)應(yīng)能夠足以支支

38、付項(xiàng)目的生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本本和項(xiàng)目債務(wù)務(wù)還本付息。 運(yùn)用“設(shè)施使用用協(xié)議”組織項(xiàng)目融融資的運(yùn)煤港港口項(xiàng)目A、B、C等幾幾個(gè)公司以非非公司型合資資結(jié)構(gòu)的形式式在澳大利亞亞昆士蘭州的的著名產(chǎn)煤區(qū)區(qū)投資興建了了一個(gè)大型的的煤礦項(xiàng)目。該該項(xiàng)目與日本本、歐洲等地地公司訂有長(zhǎng)長(zhǎng)期的煤炭供供應(yīng)協(xié)議。但但是，由于港港口運(yùn)輸能力力不夠，影響響項(xiàng)目的生產(chǎn)產(chǎn)和出口，該該項(xiàng)目的幾個(gè)個(gè)投資者與主主要煤炭客戶戶談判，希望望能夠共同參參與港口的擴(kuò)擴(kuò)建工作，以以擴(kuò)大港口的的出口能力，滿滿足買方的需需求。然而，買買方是國(guó)外的的貿(mào)易公司，不不愿意進(jìn)行直直接的港口項(xiàng)項(xiàng)目投資，而而A、B、C等幾家公司司或者出于本本身財(cái)務(wù)能力力的限制，或

39、或者出于發(fā)展展戰(zhàn)略上的考考慮，也不愿愿意單獨(dú)承擔(dān)擔(dān)起港口的擴(kuò)擴(kuò)建工作。最最后，煤礦項(xiàng)項(xiàng)目投資者與與主要煤炭客客戶等各方共共同商定采用用“設(shè)施服務(wù)協(xié)協(xié)議”作基礎(chǔ)安排排項(xiàng)目融資來(lái)來(lái)籌集資金進(jìn)進(jìn)行港口擴(kuò)建建。 第一步，煤礦項(xiàng)項(xiàng)目的投資者者與日本及歐歐洲的客戶談?wù)勁羞_(dá)成協(xié)議議，由煤炭客客戶聯(lián)合提供供一個(gè)具有“無(wú)論提貨與與否均需付款款”性質(zhì)的港口口設(shè)施使用協(xié)協(xié)議，在港口口擴(kuò)建成功的的前題條件下下定期向港口口的所有者支支付規(guī)定數(shù)額額的港口使用用費(fèi)作為項(xiàng)目目融資的信用用保證。由于于簽約方是日日本和歐洲主主要的實(shí)力雄雄厚的大公司司，因而這個(gè)個(gè)港口設(shè)施使使用協(xié)議能夠夠?yàn)橘J款銀行行所接受。 第二步，A、BB、C等

40、幾家公司司以買方的港港口設(shè)施使用用協(xié)議以及煤煤炭的長(zhǎng)期銷銷售合約作為為基礎(chǔ)，投資資組建了一個(gè)個(gè)煤炭運(yùn)輸港港口公司，由由該公司負(fù)責(zé)責(zé)擁有、建設(shè)設(shè)、經(jīng)營(yíng)整個(gè)個(gè)煤炭運(yùn)輸港港口系統(tǒng)。因因?yàn)楦劭诘奈次磥?lái)吞吐量及及其增長(zhǎng)是有有協(xié)議保證的的，港口經(jīng)營(yíng)營(yíng)收入也相對(duì)對(duì)穩(wěn)定和有保保障，所以煤煤礦項(xiàng)目的投投資者成功地地將新組建的的煤炭運(yùn)輸港港口公司推上上股票市場(chǎng)，吸吸收當(dāng)?shù)卣?、機(jī)構(gòu)投資資者和公眾的的資金作為項(xiàng)項(xiàng)目的主要股股本資金。 第三步，港口的的建設(shè)采用招招標(biāo)的形式進(jìn)進(jìn)行。中標(biāo)的的公司必須具具備一定標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的資信和經(jīng)經(jīng)驗(yàn)，并且能能夠由銀行提提供履約擔(dān)保保(Perfformannce Guuaranttee)。

41、第四步，新組建建的港口公司司從煤礦項(xiàng)目目投資者手中中轉(zhuǎn)讓過來(lái)港港口的設(shè)施使使用協(xié)議，以以該協(xié)議和工工程公司的承承建合同以及及由銀行提供供的工程履約約擔(dān)保作為融融資的主要信信用保證框架架。這樣，一一個(gè)以“設(shè)施使用協(xié)協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)項(xiàng)目融資就組組織起來(lái)了。 對(duì)于日本、歐洲洲等地的煤炭炭客戶來(lái)說，這這樣的安排比比直接參與港港口擴(kuò)建投資資，節(jié)約了大大量的資金，也也避免了投資資風(fēng)險(xiǎn)，只是是承諾了正常常使用港口設(shè)設(shè)施和支付港港口使用費(fèi)的的義務(wù)；對(duì)于于煤礦項(xiàng)目的的投資者，既既避免了大量量的資金投入入，又有效地地將港口項(xiàng)目目的風(fēng)險(xiǎn)分散散給了與項(xiàng)目目有關(guān)的用戶戶、工程公司司以及其它投投資者，完成成了港口的擴(kuò)擴(kuò)建

42、工作，更更重要的是通通過這一安排排保證了煤礦礦項(xiàng)目的長(zhǎng)期期市場(chǎng)。從這這一個(gè)案例中中，也可以進(jìn)進(jìn)一步看到市市場(chǎng)安排在項(xiàng)項(xiàng)目融資中所所起到的關(guān)鍵鍵性和主導(dǎo)性性作用。 在生產(chǎn)型工業(yè)項(xiàng)項(xiàng)目中，“設(shè)施使用協(xié)協(xié)議”被稱為“委托加工協(xié)協(xié)議”，項(xiàng)目產(chǎn)品品的購(gòu)買者提提供或組織生生產(chǎn)所需要的的原材料，通通過項(xiàng)目的生生產(chǎn)設(shè)施將其其生產(chǎn)加工成成為最終產(chǎn)品品，然后由購(gòu)購(gòu)買者在支付付加工費(fèi)后將將產(chǎn)品取走。圍圍繞“委托加工協(xié)協(xié)議”組織起來(lái)的的項(xiàng)目融資在在結(jié)構(gòu)上與上上述安排是基基本一致的。 通過以“設(shè)施使使用協(xié)議”作為基礎(chǔ)安安排的項(xiàng)目融融資具有以下下幾個(gè)特點(diǎn)： 、投資結(jié)構(gòu)的的選擇比較靈靈活，既可以以采用公司型型合資結(jié)構(gòu)，也也

43、可以采用非非公司型合資資結(jié)構(gòu)、合伙伙制結(jié)構(gòu)或者者信托基金結(jié)結(jié)構(gòu)。投資結(jié)結(jié)構(gòu)選擇的主主要依據(jù)是項(xiàng)項(xiàng)目的性質(zhì)、項(xiàng)項(xiàng)目投資者和和設(shè)施使用者者的類型及融融資、稅務(wù)等等方面的要求求。 、項(xiàng)目的投資資者可以利用用與項(xiàng)目利益益有關(guān)的第三三方(即項(xiàng)目設(shè)施施使用者)的信用來(lái)安安排融資，分分散風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)節(jié)約初始資金金投入，因而而特別適用于于資本密集，收收益相對(duì)較低低但相對(duì)穩(wěn)定定的基礎(chǔ)設(shè)施施類型項(xiàng)目。 、具有“無(wú)論論提貨與否均均需付款”性質(zhì)的設(shè)施施使用協(xié)議是是項(xiàng)目融資的的不可缺少的的組成部分。這這種項(xiàng)目設(shè)施施使用協(xié)議在在使用費(fèi)的確確定上至少需需要考慮到項(xiàng)項(xiàng)目投資在以以下三個(gè)方面面的回收： (a)、生產(chǎn)運(yùn)運(yùn)行成本和資資

44、本再投入費(fèi)費(fèi)用； (b)、融資成成本，包括項(xiàng)項(xiàng)目融資的本本金和利息的的償還； (c)、投資者者的收益；在在這方面的安安排可以較前前兩方面靈活活一些。在安安排融資時(shí)，可可以根據(jù)投資資者股本資金金的投入數(shù)量量和投入方式式做出不同的的結(jié)構(gòu)安排。 、采用這種模模式的項(xiàng)目融融資，在稅務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)處理上上需要比較謹(jǐn)謹(jǐn)慎。雖然國(guó)國(guó)際上有些項(xiàng)項(xiàng)目將擁有“設(shè)施使用協(xié)協(xié)議”的公司的利利潤(rùn)水平安排排在損益平衡衡點(diǎn)上，以達(dá)達(dá)到轉(zhuǎn)移利潤(rùn)潤(rùn)的目的，但但是有些國(guó)家家的稅務(wù)制度度是不允許這這樣做的。 5、以“杠桿租租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)項(xiàng)目融資模式式 租賃是項(xiàng)目融資資重要的資金金來(lái)源之一。有有關(guān)租賃的定定義、結(jié)構(gòu)以以及如何作為為一種資

45、金來(lái)來(lái)源應(yīng)用于項(xiàng)項(xiàng)目融資之中中將在下一章章中專題討論論。這里主要要研究一種特特殊的租賃形形式“杠桿租賃”(Leveeragedd Leassing)和和以杠桿租賃賃為基礎(chǔ)組織織起來(lái)的項(xiàng)目目融資模式。過過去十年中，中中國(guó)國(guó)際信托托投資公司和和中國(guó)冶金進(jìn)進(jìn)出口公司等等已經(jīng)成功地地在海外投資資中運(yùn)用了這這種融資模式式。 以杠桿租賃為基基礎(chǔ)組織起來(lái)來(lái)的項(xiàng)目融資資模式，是指指在項(xiàng)目投資資者的要求和和安排下，由由杠桿租賃結(jié)結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)產(chǎn)出租人融資資購(gòu)買項(xiàng)目的的資產(chǎn)然后租租賃給承租人人(項(xiàng)目投資者者)的一種融資資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)產(chǎn)出租人和融融資貸款銀行行的收入以及及信用保證主主要來(lái)自結(jié)構(gòu)構(gòu)中的稅務(wù)好好處、租賃費(fèi)費(fèi)

46、用、項(xiàng)目的的資產(chǎn)以及對(duì)對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流流量的控制。與與以上討論的的幾種融資模模式相比較，杠杠桿租賃在結(jié)結(jié)構(gòu)上較為復(fù)復(fù)雜，其復(fù)雜雜性主要表現(xiàn)現(xiàn)在三個(gè)方面面： 第一，上述幾種種融資模式的的設(shè)計(jì)主要側(cè)側(cè)重于資金的的安排、流向向、有限追索索的形式及其其程度，以及及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等等問題上，而而將項(xiàng)目的稅稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)會(huì)計(jì)處理問題題放在項(xiàng)目的的投資結(jié)構(gòu)中中加以考慮和和解決；杠桿桿租賃融資模模式則不同，在在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)時(shí)不僅需要以以項(xiàng)目本身經(jīng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度特別別是現(xiàn)金流量量狀況作為主主要的參考依依據(jù)，而且也也需要將項(xiàng)目目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)作為一個(gè)重重要的組成部部分加以考慮慮。因此，杠杠桿租賃融資資模式也被稱稱為結(jié)構(gòu)性融融資模式。

47、第二，杠桿租賃賃項(xiàng)目融資中中的參與者比比上述融資模模式要多。在在一個(gè)杠桿租租賃融資模式式中，至少要要有以下四部部分人員的介介入： (a)、至少由由兩個(gè)“股本參加者者”組成的合伙伙制結(jié)構(gòu)(在美國(guó)也可可以采用信托托基金結(jié)構(gòu))作為項(xiàng)目資資產(chǎn)的法律持持有人和出租租人。合伙制制結(jié)構(gòu)是專門門為某一個(gè)杠杠桿租賃融資資結(jié)構(gòu)組織起起來(lái)的，其參參加者一般為為專業(yè)租賃公公司、銀行和和其它金融機(jī)機(jī)構(gòu)，在有些些情況下，也也可以是一些些工業(yè)公司。合合伙制結(jié)構(gòu)為為杠桿租賃結(jié)結(jié)構(gòu)提供股本本資金(一般為項(xiàng)目目建設(shè)費(fèi)用或或者項(xiàng)目收購(gòu)購(gòu)價(jià)格的200-40%)，安排債務(wù)務(wù)融資，享受受項(xiàng)目結(jié)構(gòu)中中的稅務(wù)好處處(主要來(lái)自項(xiàng)項(xiàng)目折舊和利利

48、息的稅務(wù)扣扣減)，出租項(xiàng)目目資產(chǎn)收取租租賃費(fèi)，在支支付到期債務(wù)務(wù)、稅收和其其它管理費(fèi)用用之后取得相相應(yīng)的股本投投資收益(在項(xiàng)目融資資中這個(gè)收益益通常表現(xiàn)為為一個(gè)預(yù)先確確定的投資收收益率)。 (b)、“債務(wù)務(wù)參加者”(其數(shù)目多少少由項(xiàng)目融資資的規(guī)模決定定)。債務(wù)參加加者為普通的的銀行和金融融機(jī)構(gòu)。債務(wù)務(wù)參加者以對(duì)對(duì)股本參加者者無(wú)追索權(quán)的的形式為被融融資項(xiàng)目提供供絕大部分的的資金(一般為60-80%)。由由債務(wù)參加者者和股本參加加者所提供的的資金應(yīng)構(gòu)成成被出租項(xiàng)目目的全部或大大部分建設(shè)費(fèi)費(fèi)用或者購(gòu)買買價(jià)格。通常常，債務(wù)參加加者的債務(wù)被被全部?jī)斶€之之前在杠桿租租賃結(jié)構(gòu)中享享有優(yōu)先取得得租賃費(fèi)的權(quán)權(quán)利

49、。對(duì)于債債務(wù)參加者來(lái)來(lái)說，為杠桿桿租賃結(jié)構(gòu)提提供貸款和為為其它結(jié)構(gòu)的的融資提供貸貸款在本質(zhì)上上是一樣的。 (c)、“項(xiàng)目目資產(chǎn)承租人人”。項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)承租人是項(xiàng)項(xiàng)目的主辦人人和真正投資資者。項(xiàng)目資資產(chǎn)承租人通通過租賃協(xié)議議的方式從杠杠桿租賃結(jié)構(gòu)構(gòu)中的股本參參加者手中獲獲得項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)的使用權(quán)，支支付租賃費(fèi)作作為使用項(xiàng)目目資產(chǎn)的報(bào)酬酬。由于在結(jié)結(jié)構(gòu)中充分考考慮到了股本本投資者的稅稅務(wù)好處，所所以與直接擁?yè)碛许?xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)的融資模式式比較，項(xiàng)目目投資者可以以獲得較低的的融資成本。具具體地說，只只要項(xiàng)目在建建設(shè)期和生產(chǎn)產(chǎn)前期可以有有相當(dāng)數(shù)額的的稅務(wù)扣減，這這些稅務(wù)扣減減就可以被用用來(lái)作為支付付股本參加者者的

50、股本資金金投資收益的的一個(gè)重要組組成部分。與與其它模式的的項(xiàng)目融資一一樣，項(xiàng)目資資產(chǎn)的承租人人在多數(shù)情況況下，也需要要為杠桿租賃賃融資提供項(xiàng)項(xiàng)目完工擔(dān)保保、長(zhǎng)期的市市場(chǎng)銷售保證證、一定形式式和數(shù)量的資資金轉(zhuǎn)入(作為項(xiàng)目中中真正的股本本資金)以及其它形形式的信用保保證。由于其其結(jié)構(gòu)的復(fù)雜雜性，并不是是任何人都可可以組織起來(lái)來(lái)以杠桿租賃賃為基礎(chǔ)的項(xiàng)項(xiàng)目融資。項(xiàng)項(xiàng)目資產(chǎn)承租租人本身的資資信狀況是一一個(gè)關(guān)鍵的評(píng)評(píng)斷指標(biāo)。 (d)、杠桿租租賃經(jīng)理人”。杠桿租賃賃融資結(jié)構(gòu)通通常是通過一一個(gè)杠桿租賃賃經(jīng)理人組織織起來(lái)的。這這個(gè)經(jīng)理人相相當(dāng)于一般項(xiàng)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)構(gòu)中的融資顧顧問角色，主主要由投資銀銀行擔(dān)任。在在

51、安排融資階階段，杠桿租租賃的經(jīng)理人人根據(jù)項(xiàng)目的的特點(diǎn)，項(xiàng)目目投資者的要要求設(shè)計(jì)項(xiàng)目目融資結(jié)構(gòu)，并并與各方談判判組織融資結(jié)結(jié)構(gòu)中的股本本參加者和債債務(wù)參加者，安安排項(xiàng)目的信信用保證結(jié)構(gòu)構(gòu)。如果融資資安排成功，杠杠桿租賃經(jīng)理理人就代表股股本參加者在在融資期內(nèi)管管理該融資結(jié)結(jié)構(gòu)的運(yùn)作。 杠桿租賃項(xiàng)目融融資結(jié)構(gòu)中各各方的基本法法律關(guān)系法 律 文 件件合 同 方方1租賃協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)出租人人承租人2貸款協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)出租人人債務(wù)參加加者3信用保證協(xié)協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)出租人人債務(wù)參加加者承租人人4合伙制結(jié)構(gòu)構(gòu)協(xié)議股本參加者5管理協(xié)議合伙制代代理人協(xié)議經(jīng)理人項(xiàng)目資資產(chǎn)出租人6管理協(xié)議債務(wù)管理理協(xié)議經(jīng)理人債務(wù)參參加者7

52、管理協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)承租人現(xiàn)金金流量管理協(xié)協(xié)議經(jīng)理人項(xiàng)目資資產(chǎn)承租人 第三，實(shí)際操作作中對(duì)杠桿租租賃項(xiàng)目融資資結(jié)構(gòu)的管理理比其它項(xiàng)目目融資模式復(fù)復(fù)雜。前面說說明一般項(xiàng)目目融資結(jié)構(gòu)的的運(yùn)作包括了了兩個(gè)階段：項(xiàng)目建設(shè)階階段和經(jīng)營(yíng)階階段；但是杠杠桿租賃項(xiàng)目目融資結(jié)構(gòu)的的運(yùn)作需要包包括五個(gè)階段段：項(xiàng)目投資資組建(合同)階段；租賃賃階段；建設(shè)設(shè)階段；經(jīng)營(yíng)營(yíng)階段；中止止租賃協(xié)議階階段）。在杠桿租賃項(xiàng)目目融資結(jié)構(gòu)中中各個(gè)組成部部分之間的關(guān)關(guān)系杠桿租賃融資結(jié)結(jié)構(gòu)的運(yùn)作與與其它項(xiàng)目融融資結(jié)構(gòu)動(dòng)作作之間的主要要區(qū)別在于兩兩個(gè)方面：第第一，在項(xiàng)目目投資者確定定組建(或參加)一個(gè)項(xiàng)目的的投資之后，需需要將項(xiàng)目的的資產(chǎn)及

53、其投投資者在投資資結(jié)構(gòu)中的全全部權(quán)益轉(zhuǎn)讓讓給由股本參參加者組織起起來(lái)的杠桿租租賃融資結(jié)構(gòu)構(gòu)，然后再?gòu)膹馁Y產(chǎn)出租人人；第二，在在融資期限屆屆滿，或由于于其它原因中中止租賃協(xié)議議時(shí)，項(xiàng)目投投資者的一個(gè)個(gè)相關(guān)公司需需要以事先商商定的價(jià)格。杠桿租賃項(xiàng)目融融資結(jié)構(gòu)的五五個(gè)階段、在項(xiàng)目建設(shè)設(shè)階段，一般般不付或只付付相當(dāng)于項(xiàng)目目貸款利息的的租賃費(fèi)上圖圖是一個(gè)完整整的杠桿租賃賃項(xiàng)目融資結(jié)結(jié)構(gòu)。在這個(gè)個(gè)融資結(jié)構(gòu)中中，第一，項(xiàng)項(xiàng)目的投資者者通過一個(gè)單單一目的項(xiàng)目目公司安排杠杠桿租賃的融融資結(jié)構(gòu)，為為項(xiàng)目投資籌籌集資金。在在項(xiàng)目建設(shè)期期，投資者為為融資安排提提供一個(gè)完工工擔(dān)保，承擔(dān)擔(dān)項(xiàng)目的全部部責(zé)任；在項(xiàng)項(xiàng)目的生產(chǎn)

54、期期，投資者只只提供一個(gè)具具有“無(wú)論提貨與與否均需付款款”性質(zhì)的產(chǎn)品品承購(gòu)協(xié)議，融融資安排成為為一種有限追追索的形式；第二，作為為項(xiàng)目資產(chǎn)法法律上的持有有者，為杠桿桿租賃專門組組織起來(lái)的合合伙制結(jié)構(gòu)從從債務(wù)參加者者和股本參加加者處獲得項(xiàng)項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)費(fèi)用和流動(dòng)資資金，與工程程公司簽訂工工程建設(shè)合同同，支付項(xiàng)目目的建設(shè)費(fèi)用用；第三，根根據(jù)租賃協(xié)議議，投資者的的項(xiàng)目公司獲獲得項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)的使用權(quán)，在在支付了相應(yīng)應(yīng)生產(chǎn)費(fèi)用和和租賃費(fèi)用之之后取得使用用項(xiàng)目資產(chǎn)所所生產(chǎn)出來(lái)的的產(chǎn)品，然后后再根據(jù)產(chǎn)品品承購(gòu)協(xié)議將將產(chǎn)品出售給給項(xiàng)目的投資資者；第四，杠杠桿租賃的經(jīng)經(jīng)理人與股本本參加者達(dá)成成管理協(xié)議，負(fù)負(fù)責(zé)管理融

55、資資結(jié)構(gòu)的運(yùn)作作，收取一定定的管理費(fèi)用用；為了保護(hù)護(hù)融資結(jié)構(gòu)中中股本參加者者和債務(wù)參加加者的利益，杠杠桿租賃經(jīng)理理人監(jiān)督或者者直接管理資資產(chǎn)承租人的的項(xiàng)目現(xiàn)金流流量，保證項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金流量量的分配和使使用按照以下下順序進(jìn)行：生產(chǎn)費(fèi)用、項(xiàng)項(xiàng)目的資本性性開支、杠桿桿租賃經(jīng)理人人的管理費(fèi)、債債務(wù)參加者的的債務(wù)償還、股股本參加者的的投資利益、可可作為投資者者收益的盈余余資金。以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)構(gòu)從資產(chǎn)出租人的的角度，稅務(wù)務(wù)收益的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是比較低的的，因?yàn)檫@部部分收益不依依賴于資產(chǎn)承承租人的經(jīng)營(yíng)營(yíng)情況。從資資產(chǎn)承租人阿納柯達(dá)達(dá)公司的角度度，采用杠桿桿租賃進(jìn)行融融資的經(jīng)濟(jì)效效益可以從兩兩個(gè)方面

56、來(lái)分分析：第一，單單純將杠桿租租賃融資與假假設(shè)的百分之之百公司貸款款(假定公司貸貸款利率與杠杠桿租賃中的的貸款利率相相等；第二，結(jié)結(jié)合公司稅務(wù)務(wù)的考慮，由由于項(xiàng)目的稅稅務(wù)已被全部部轉(zhuǎn)讓給了股股本參加者，所所以杠桿租賃賃融資對(duì)阿納納柯達(dá)公司的的價(jià)值在很大大程度上取決決于該公司的的稅務(wù)結(jié)構(gòu)。通過上面的討論論，可以對(duì)杠杠桿租賃為基基礎(chǔ)的項(xiàng)目融融資模式做出出如下歸納： 、融資模式比比較復(fù)雜。由由于杠桿租賃賃融資結(jié)構(gòu)中中涉及的參與與者數(shù)目較多多，資產(chǎn)抵押押以及其它形形式的信用保保證在股本參參加者與債務(wù)務(wù)參加者之間間的分配和優(yōu)優(yōu)先順序問題題也比一般項(xiàng)項(xiàng)目融資模式式復(fù)雜，再加加上稅務(wù)、資資產(chǎn)管理與轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓等問

57、題，造造成組織這種種融資模式所所花費(fèi)的時(shí)間間要相對(duì)長(zhǎng)一一些，法律結(jié)結(jié)構(gòu)及文件也也相對(duì)復(fù)雜一一些，因而比比較適合大型型項(xiàng)目的融資資安排。、杠桿租賃由由于充分利用用了項(xiàng)目的稅稅務(wù)好處作為為股本參加者者的投資收益益，所以降低低了投資者的的融資成本和和投資成本，同同時(shí)也增加了了融資結(jié)構(gòu)中中債務(wù)償還的的靈活性。、杠桿租賃融融資應(yīng)用范圍圍比較廣泛，既既可以作為一一項(xiàng)大型項(xiàng)目目的項(xiàng)目融資資安排，也可可以為項(xiàng)目的的一部分建設(shè)設(shè)工程安排融融資，例如用用于購(gòu)置項(xiàng)目目的某一專項(xiàng)項(xiàng)大型設(shè)備。 、項(xiàng)目的稅務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅稅務(wù)扣減的數(shù)數(shù)量和有效性性是杠桿租賃賃融資模式的的關(guān)鍵。杠桿桿租賃結(jié)構(gòu)的的稅務(wù)扣減主主要包括設(shè)備備折舊

58、、貸款款利息和其它它一些費(fèi)用開開支，這些扣扣減與項(xiàng)目投投資者可以從從一個(gè)項(xiàng)目投投資中獲得的的標(biāo)準(zhǔn)扣減沒沒有任何區(qū)別別。然而，一一些國(guó)家對(duì)于于杠桿租賃的的使用范圍和和稅務(wù)扣減有有很具體的規(guī)規(guī)定和限制，在在設(shè)計(jì)融資結(jié)結(jié)構(gòu)時(shí)需要掌掌握當(dāng)?shù)胤陕珊途唧w的稅稅務(wù)規(guī)定。通通常在融資結(jié)結(jié)構(gòu)中的貸款款銀行不承擔(dān)擔(dān)任何稅務(wù)政政策變化的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，而是要要求項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)的承租人(即項(xiàng)目的投投資者)補(bǔ)償由此造造成的稅務(wù)損損失。為了降降低資產(chǎn)承租租人的融資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，一種行行之有效的做做法是在融資資結(jié)構(gòu)最后完完成之前，申申報(bào)有關(guān)稅務(wù)務(wù)部門取得批批準(zhǔn)。 、由于以上幾幾種復(fù)雜因素素的影響，杠杠桿租賃融資資模式一經(jīng)確確定，重新安安排

59、融資的靈靈活性以及可可供選擇的重重新融資余地地就變得較小小。項(xiàng)目投資資者在選擇杠杠桿租賃項(xiàng)目目融資模式時(shí)時(shí)應(yīng)該注意到到這一特點(diǎn)。六、以“生產(chǎn)支支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)項(xiàng)目融資模式式 生產(chǎn)支付(Prroducttion PPaymennt)是項(xiàng)目目融資的早期期形式之一，起起源于本世紀(jì)紀(jì)50年代美國(guó)國(guó)的石油天然然氣項(xiàng)目開發(fā)發(fā)的融資安排排。 以生產(chǎn)支付為基基礎(chǔ)組織起來(lái)來(lái)的項(xiàng)目融資資，在信用保保證結(jié)構(gòu)上與與其它的融資資模式有一定定的區(qū)別。 一個(gè)生產(chǎn)支付的的融資安排是是建立在由貸貸款銀行購(gòu)買買某一特定礦礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量量的全部或部部分未來(lái)銷售售收入的權(quán)益益的基礎(chǔ)上的的。在這一安安排中提供融融資的貸款銀銀行從項(xiàng)目中中購(gòu)買到一個(gè)個(gè)特定份額的的生產(chǎn)量，這這部分生產(chǎn)量量的收益也就就成為項(xiàng)目融融資的主要償償債資金來(lái)源源。因此，生生產(chǎn)支付是通通過直接擁有有項(xiàng)目的產(chǎn)品