注冊會計師財務(wù)成本管理預(yù)習(xí)教案

1、專題一 考情分析預(yù)習(xí)班教學(xué)目標(biāo)1.了解教材及考試命題情況2.掌握財務(wù)治理基礎(chǔ)知識，樹立財務(wù)治理的理念3.以正確的方法啟動備考之旅（以思維導(dǎo)圖為核心）專題一 考情分析一、題型題量與分值分布 題型2011年2012年單選題101=10251=25多選題122=24102=20計算題48=3258=40綜合題217=34115=15總題量2841主觀題比重66%55%二、命題特點1.計算性內(nèi)容為考核重點。難度相對降低2.機考后客觀題題量增加，導(dǎo)致考題覆蓋面增大3.多套試題并存，考前押題失去意義4.命題呈現(xiàn)向細節(jié)化、有用化方向演變趨勢比如存貨決策中模型參數(shù)的計算（接近05年考題）本量利分析中固定成本、

2、單位變動成本的計算（接近10年考題）5.個不題目存在教材基礎(chǔ)上的“合理延伸”現(xiàn)象平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法+約當(dāng)產(chǎn)量法多頭對敲專題二 教材結(jié)構(gòu)分析專題三 教材要緊內(nèi)容簡介【第一章思維導(dǎo)圖】【第二章思維導(dǎo)圖】【第三章思維導(dǎo)圖】【第四章思維導(dǎo)圖】【第五章思維導(dǎo)圖】【第六章思維導(dǎo)圖】【第七章思維導(dǎo)圖】【第八章思維導(dǎo)圖】【第九章思維導(dǎo)圖】【第十章思維導(dǎo)圖】【第十一章思維導(dǎo)圖】【第十二章思維導(dǎo)圖】【第十三章思維導(dǎo)圖】【第十四章思維導(dǎo)圖】【第十五章思維導(dǎo)圖】【第十六章思維導(dǎo)圖】【第十七章思維導(dǎo)圖】【第十八章思維導(dǎo)圖】【第十九章思維導(dǎo)圖】【第二十章思維導(dǎo)圖】專題四 基礎(chǔ)知識講解板塊一：治理用財務(wù)報表【知識點1】治理用財

3、務(wù)報表編制的差不多思路【必須注意的兩個問題】 問題講明（1）要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務(wù)企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)內(nèi)容，決定了經(jīng)營性資產(chǎn)和負債的范圍。（2）資產(chǎn)、負債與損益的對應(yīng)關(guān)系經(jīng)營性資產(chǎn)和負債形成的損益，屬于經(jīng)營損益；金融性資產(chǎn)和負債形成的損益，屬于金融損益?！咎崾尽縿澐纸?jīng)營資產(chǎn)（負債）和金融資產(chǎn)（負債）的界限，應(yīng)與劃分經(jīng)營損益和金融損益的界限一致【知識點2】治理用資產(chǎn)負債表的原理及其編制1.區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 差不多含義【經(jīng)營資產(chǎn)】銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)?！窘鹑谫Y產(chǎn)】利用經(jīng)營活動多余資金進行投資所涉及的資產(chǎn)。大部分資產(chǎn)的重分類并不困難，但有些項目不太容易識不專門項目處理貨幣資金（1）貨幣

4、資金本身是金融性資產(chǎn)，然而有一部分貨幣資金是經(jīng)營活動所必需的（2）在編制治理用資產(chǎn)負債表時，有三種做法：將全部貨幣資金列為經(jīng)營性資產(chǎn)，理由是公司應(yīng)當(dāng)將多余的貨幣資金購買有價證券。保留在貨幣資金項目中的數(shù)額是其生產(chǎn)經(jīng)營所需要的，即使是有超出經(jīng)營需要的部分也應(yīng)按實際狀況列報（超儲的存貨在歷史報表中仍然在“存貨”項目中報告）。依照行業(yè)或公司歷史平均的“貨幣資金/銷售收入”百分比以及本期銷售額，推算經(jīng)營活動需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產(chǎn)。將其全部列為金融資產(chǎn)，理由是貨幣資金本來確實是金融資產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營需要多少，不但外部人員無法分清晰，內(nèi)部人員也不一定能分清晰。在編制治理用資產(chǎn)負債表時，要事先明

5、確采納哪一種處理方法短期應(yīng)收票據(jù)（1）以市場利率計息的投資，屬于金融資產(chǎn)；（2）無息應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營資產(chǎn)，因為它們是促銷的手段短期權(quán)益性投資它不是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，而是臨時自用多余現(xiàn)金的一種手段，因此是金融資產(chǎn)長期權(quán)益投資經(jīng)營性資產(chǎn)【提示】購買長期股權(quán)確實是間接購買另一個企業(yè)的資產(chǎn)。因此，被投資企業(yè)也可能包含了部分金融資產(chǎn)，但往往比例不大，不予考慮債權(quán)性投資關(guān)于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債權(quán)投資差不多上金融性資產(chǎn)，包括短期和長期的債權(quán)性投資應(yīng)收項目（1）大部分應(yīng)收項目是經(jīng)營活動形成的，屬于經(jīng)營資產(chǎn)。（2）“應(yīng)收利息”是金融項目。（3）“應(yīng)收股利”分為兩種：長期權(quán)益投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)

6、營資產(chǎn)；短期權(quán)益投資（差不多劃分為金融項目）形成的應(yīng)收股利，屬于金融資產(chǎn)遞延所得稅資產(chǎn) 經(jīng)營資產(chǎn)其他資產(chǎn)通常列為經(jīng)營資產(chǎn)【總結(jié)】【比較】財務(wù)治理中的金融資產(chǎn)與會計中的金融資產(chǎn)的關(guān)系2.區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債 差不多含義經(jīng)營負債是指銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負債。金融負債是債務(wù)籌資活動所涉及的負債?！咎崾尽看蟛糠重搨墙鹑谛缘?，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期負債、長期借款、應(yīng)付債券等專門項目處理短期應(yīng)付票據(jù)分兩種情況：（1）以市場利率計息金融負債（2）無息應(yīng)付票據(jù)經(jīng)營負債優(yōu)先股從一般股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負債應(yīng)付項目（1）大多數(shù)應(yīng)付項目是經(jīng)營活動中應(yīng)計費用，包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅款、應(yīng)

7、付賬款等，均屬于經(jīng)營負債。（2）“應(yīng)付利息”是債務(wù)籌資的應(yīng)計費用，屬于金融負債。（3）“應(yīng)付股利”中屬于優(yōu)先股的屬于金融負債，屬于一般股的屬于經(jīng)營負債遞延所得稅負債經(jīng)營負債長期應(yīng)付款融資租賃引起的屬于金融負債；其他屬于經(jīng)營負債其他負債通常列作經(jīng)營負債【總結(jié)】3.治理用資產(chǎn)負債表的構(gòu)造【知識點3】治理用利潤表的原理及其編制1.區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益 金融損益金融活動產(chǎn)生的損益（金融性資產(chǎn)和負債形成的損益）經(jīng)營損益指除金融損益以外的當(dāng)期損益（經(jīng)營性資產(chǎn)和負債形成的損益）項目調(diào)整金融損益涉及以下項目的調(diào)整：（1）利潤表的“財務(wù)費用”：包括利息支出（減利息收入）、匯總損益以及相關(guān)的手續(xù)費、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)

8、金折扣或收到的現(xiàn)金折扣。從治理角度分析，現(xiàn)金折扣屬于經(jīng)營損益，只是實際被計入財務(wù)費用的數(shù)額專門少，因此能夠把“財務(wù)費用”全部作為金融損益處理?！咀⒁狻坑幸徊糠掷①M用差不多被資本化計入相關(guān)固定資產(chǎn)成本，甚至差不多計入折舊費用，作為經(jīng)營費用抵減收入。對其進行追溯調(diào)整十分困難，通常忽略不計。（2）財務(wù)報表的“公允價值變動收益”中，屬于金融資產(chǎn)價值變動的損益，應(yīng)計入金融損益，其數(shù)據(jù)來自財務(wù)報表附注。（3）財務(wù)報表的“投資收益”中，既有經(jīng)營資產(chǎn)的投資收益，也有金融資產(chǎn)的投資收益，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)能夠從財務(wù)報表附注“產(chǎn)生投資收益的來源”中獲得。（4）財務(wù)報表的“資產(chǎn)減值損失”中，既有經(jīng)營資產(chǎn)

9、的減值損失，也有金融資產(chǎn)的減值損失，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可從財務(wù)報表附注“資產(chǎn)減值損失”中獲得?！究偨Y(jié)】2.分?jǐn)偹枚悾▍^(qū)分經(jīng)營損益所得稅和金融損益所得稅）既然差不多區(qū)分了經(jīng)營損益和金融損益，與之相關(guān)的所得稅也應(yīng)分開。 嚴(yán)格方法分不依照適用稅率計算應(yīng)負擔(dān)的所得稅（各種債權(quán)和債務(wù)的適用稅率不一定相同，例如國債收益免稅等）。簡便方法依照企業(yè)實際負擔(dān)的平均所得稅稅率計算各自應(yīng)分?jǐn)偟乃枚?。【提示】本書采納簡便方法處理。依照傳統(tǒng)利潤表計算如下：平均所得稅率所得稅費用/利潤總額4.治理用利潤表的差不多格式 治理用利潤表項目本年金額上年金額經(jīng)營損益：一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本二、毛利減：營業(yè)稅金及附

10、加銷售費用治理費用資產(chǎn)減值損失（經(jīng)營資產(chǎn)）加：投資收益（經(jīng)營資產(chǎn)）公允價值變動收益（經(jīng)營資產(chǎn)）【總結(jié)】治理用利潤表相關(guān)計算1.稅前利息費用和稅后利息費用的計算稅前利息費用財務(wù)費用資產(chǎn)減值損失（金融資產(chǎn)）公允價值變動收益（金融資產(chǎn)或負債）投資收益（金融資產(chǎn)）稅后利息費用稅前利息費用（1平均所得稅率）2.平均所得稅稅率計算平均所得稅稅率所得稅費用/利潤總額3.稅前金融損益和稅后金融損益的計算稅前金融損益稅前利息費用稅后金融損益稅后利息費用4.稅后經(jīng)營凈利潤的計算稅后經(jīng)營凈利潤凈利潤稅后利息【知識點4】治理用現(xiàn)金流量表的原理及其編制一、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與金融活動現(xiàn)金流量的區(qū)分2.現(xiàn)金流量差不多等式

11、來源實體現(xiàn)金流量（稅后經(jīng)營凈利潤折舊與攤銷）經(jīng)營營運資本凈增加（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折舊與攤銷）去向融資現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量關(guān)系實體現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量3.治理用現(xiàn)金流量表的差不多格式【上半部】實體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營凈利潤折舊與攤銷經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量經(jīng)營性營運資本增加營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折舊與攤銷）實體現(xiàn)金流量【下半部】融資現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息費用凈負債增加股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配股權(quán)資本凈增加債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量治理用現(xiàn)金流量表項目本年金額經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營凈利潤206.72（治理用利潤表）加：折舊與攤銷112

12、（標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金流量表）營業(yè)現(xiàn)金毛流量318.72減：經(jīng)營營運資本增加45（治理用資產(chǎn)負債表）營業(yè)現(xiàn)金凈流量273.72減：凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加300（治理用資產(chǎn)負債表）折舊與攤銷112（標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金流量表）實體現(xiàn)金流量138.28金融活動現(xiàn)金流量稅后利息費用70.72（治理用利潤表）減：凈負債增加265（治理用資產(chǎn)負債表）債務(wù)現(xiàn)金流量194.28股利分配56（股東權(quán)益變動表）減：股權(quán)資本凈增加0（股東權(quán)益變動表）股權(quán)現(xiàn)金流量56融資現(xiàn)金流量合計138.28 板塊二：財務(wù)指標(biāo)及財務(wù)分析體系【知識點1】基于通用報表的財務(wù)指標(biāo)及財務(wù)分析體系一、比率類型學(xué)習(xí)差不多財務(wù)比率時，首先需要注意：首先從總體上把握其差不

13、多框架二、財務(wù)指標(biāo)規(guī)律（一）指標(biāo)類型規(guī)律1.母子率類指標(biāo)。比如資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)為分母，負債為分子。2.子比率類指標(biāo)。比如流淌比率，分子是流淌資產(chǎn)；速動比率，分子是速動資產(chǎn)。3.周轉(zhuǎn)率類指標(biāo)某項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)周轉(zhuǎn)額/該項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額要緊是指銷售收入周轉(zhuǎn)天數(shù)360/周轉(zhuǎn)次數(shù)（二）指標(biāo)構(gòu)造規(guī)律1.分子分母一致性【差不多要求】分子分母的時刻特征必須保持一致。那個地點存在三種常見情況：（1）時點指標(biāo)/時點指標(biāo)。比如：資產(chǎn)負債率負債/資產(chǎn)。（2）時期指標(biāo)/時期指標(biāo)。比如：銷售凈利率凈利潤/銷售收入（3）時期指標(biāo)/時點指標(biāo)。比如，權(quán)益凈利率凈利潤/所有者權(quán)益【提示】關(guān)于第三種情況，教材處理比較靈活。一般情況下需

14、要遵循以上規(guī)律。但為了簡便，也能夠使用期末數(shù)。2.差不多指標(biāo)中涉及的“現(xiàn)金流量”，是指經(jīng)營現(xiàn)金流量，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額（現(xiàn)金流量表項目）。比如，現(xiàn)金流量比率經(jīng)營現(xiàn)金流量/流淌負債三、常用的傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo) 四、傳統(tǒng)財務(wù)分析體系（一）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的核心比率和核心公式（二）分析框架（層次分析）與分析方法（要緊是因素分析）【提示】（1）注意掌握杜邦體系與因素分析法的結(jié)合（2）客觀題中注意權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率之間的關(guān)系。比如采納反向計算命題技巧時，不求權(quán)益乘數(shù)，而要求計算資產(chǎn)負債率或產(chǎn)權(quán)比率等?！纠龁芜x題】（2009舊制度）某企業(yè)的資產(chǎn)凈利率為20%，若產(chǎn)權(quán)比率為1，則權(quán)益凈利率為（）。

15、A.15%B.20%C.30%D.40%答疑編號5813040301正確答案D答案解析權(quán)益乘數(shù)1產(chǎn)權(quán)比率2，權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)20%240%。（三）因素分析法（連環(huán)替代法）含義 因素分析法是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)與其驅(qū)動因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)阻礙程度的一種方法。又稱為連環(huán)替代法。原理設(shè)某一分析指標(biāo)R是由相互聯(lián)系的A、B、C三個因素相乘得到，報告期（實際）指標(biāo)和基期（打算）指標(biāo)為：報告期R1A1B1C1基期指標(biāo)R0A0B0C0在測定各因素變動對指標(biāo)R的阻礙程度時可按順序進行：基期指標(biāo) R0A0B0C0 （1）第一次替代 A1B0C0（2）第二次替代 A1B1C0（3）第三次替代

16、R1A1B1C1 （4）（2）（1）A變動對R的阻礙（3）（2）B變動對R的阻礙（4）（3）C變動對R的阻礙把各因素變動綜合起來，總阻礙：RR 1R0【注意】假如將各因素替代的順序改變，則各個因素的阻礙程度也就不同。在考試中一般會給出各因素的分析順序?！纠嬎泐}】已知某企業(yè)201年和202年的有關(guān)資料如下： 201年 202年 權(quán)益凈利率 10% 18% 資產(chǎn)凈利率 5% 6% 權(quán)益乘數(shù) 2 3 要求：依照以上資料，依次計算資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的變動對202年權(quán)益凈利率變動的阻礙?！咎崾尽繖?quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)答疑編號5813040401正確答案分析對象：202年權(quán)益凈利率201年權(quán)益凈

17、利率18%10%8%201年：5%210%（1）替代資產(chǎn)凈利率：6%212%（2）替代權(quán)益乘數(shù)：6%318%（3）資產(chǎn)凈利率變動阻礙：（2）（1） 12%10%2%權(quán)益乘數(shù)變動阻礙：（3）（2） 18%12%6%各因素阻礙合計數(shù)為：2%6%8%【分析】替代順序問題的分析資產(chǎn)凈利率的阻礙（202年資產(chǎn)凈利率201年資產(chǎn)凈利率）201年權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)的阻礙202年資產(chǎn)凈利率（2012年權(quán)益乘數(shù)2011年權(quán)益乘數(shù)）【知識點2】基于治理用報表的財務(wù)指標(biāo)與財務(wù)分析體系 一、常用的財務(wù)指標(biāo) 1.償債能力指標(biāo)凈財務(wù)杠桿凈負債/所有者權(quán)益投資資本負債率凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn)2.盈利能力指標(biāo)稅后經(jīng)營凈利率稅后經(jīng)營

18、凈利潤/銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益凈利率凈利潤/所有者權(quán)益3.營運能力指標(biāo)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/經(jīng)營營運資本凈經(jīng)營長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/凈經(jīng)營長期資產(chǎn)4.其他指標(biāo)稅后利息率稅后利息/凈負債經(jīng)營差異率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率二、治理用財務(wù)分析體系 （一）改進財務(wù)分析體系的核心公式該體系的核心公式如下：（二）改進的財務(wù)分析體系的差不多柜架依照治理用財務(wù)報表，改進的財務(wù)分析體系的差不多柜架如圖所示?！纠嬎惴治鲱}】資料：（1）A公司2010年的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示：資產(chǎn)負債表2010年12月31日 單位：萬元資 產(chǎn)

19、 年末 負債及股東權(quán)益 年末 流淌資產(chǎn)： 流淌負債： 貨幣資金 5 短期借款 30 交易性金融資產(chǎn) 5 交易性金融負債 0 應(yīng)收票據(jù) 7 應(yīng)付票據(jù) 2 應(yīng)收賬款 100 應(yīng)付賬款 22 其他應(yīng)收款 10 應(yīng)付職工薪酬 1 存貨 40 應(yīng)交稅費 3 其他流淌資產(chǎn) 28 應(yīng)付利息 5 流淌資產(chǎn)合計 195 應(yīng)付股利 10 其他應(yīng)付款 9 其他流淌負債 8 流淌負債合計 90 非流淌負債： 長期借款 100 非流淌資產(chǎn)： 應(yīng)付債券 80 可供出售金融資產(chǎn) 5 長期應(yīng)付款 45 持有至到期投資 0可能負債 0 長期股權(quán)投資 15 遞延所得稅負債 0長期應(yīng)收款 0 其他非流淌負債 0固定資產(chǎn) 270 非

20、流淌負債合計 225 在建工程 12 負債合計 315 固定資產(chǎn)清理 0股東權(quán)益： 無形資產(chǎn) 9 股本 30 長期待攤費用 4 資本公積 3 遞延所得稅資產(chǎn) 0盈余公積 30 其他非流淌資產(chǎn) 5 未分配利潤 137 非流淌資產(chǎn)合計 320 股東權(quán)益合計 200 資產(chǎn)總計 515 負債及股東權(quán)益總計 515 利潤表2010年 單位：萬元項 目 本期金額 一、營業(yè)收入 750 減：營業(yè)成本 640 營業(yè)稅金及附加 27 銷售費用 12 治理費用 7.23 財務(wù)費用 21.86 資產(chǎn)減值損失 1 加：公允價值變動收益 1 投資收益 1 二、營業(yè)利潤 40.91 加：營業(yè)外收入 16.23 減：營業(yè)外

21、支出 0 三、利潤總額 57.14 減：所得稅費用 17.14 四、凈利潤 40 （2）A公司2009年的相關(guān)指標(biāo)如下表：指 標(biāo) 2009年實際值 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 17% 稅后利息率 9% 凈財務(wù)杠桿 50% 杠桿貢獻率 4% 權(quán)益凈利率 21% （3） 計算財務(wù)比率時假設(shè)：“貨幣資金”全部為金融資產(chǎn)； 企業(yè)不存在融資租入資產(chǎn)的業(yè)務(wù)；財務(wù)費用全部為利息費用。投資收益、資產(chǎn)減值損失和公允價值變動收益均產(chǎn)生于金融資產(chǎn)。要求：（1）計算2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負債和稅后經(jīng)營凈利潤。答疑編號5813040402正確答案（1）經(jīng)營資產(chǎn)515（555）500（萬元）經(jīng)營負債315（30510080

22、）100（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)500100400（萬元）凈金融負債凈經(jīng)營資產(chǎn)股東權(quán)益400200200（萬元）或凈金融負債金融負債金融資產(chǎn)（30510080）（555）200（萬元）平均所得稅稅率17.14/57.14100%30%稅后利息費用（21.86111）（130%）16（萬元）稅后經(jīng)營凈利潤凈利潤稅后利息費用401656（萬元）【提示】稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息費用凈利潤（2）計算2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻率和權(quán)益凈利率。按（1）、（2）的要求計算各項指標(biāo)時，均以2010年資產(chǎn)負債表中有關(guān)項目的期末數(shù)與利潤表中有關(guān)項目的當(dāng)期數(shù)為依據(jù)。答疑編號5813040

23、403正確答案（2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)100%56/400100%14%稅后利息率稅后利息/凈負債100%16/200100%8%凈財務(wù)杠桿凈金融負債/股東權(quán)益200/200100%100%杠桿貢獻率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率）凈財務(wù)杠桿 （14%8%）100%6%權(quán)益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率杠桿貢獻率14%6%20%（3）對2010年權(quán)益凈利率較上年變動的差異進行因素分解，依次計算凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的變動對 2010 年權(quán)益凈利率變動的阻礙。答疑編號5813040404正確答案（3）2010年權(quán)益凈利率2009年權(quán)益凈利率20%21%1%權(quán)益凈利

24、率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率）凈財務(wù)杠桿2009年權(quán)益凈利率17%（17%9%）50%21%（1）替代凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：14%（14%9%）50%16.5%（2）替代稅后利息率：14%（14%8%）50%17%（3）替代凈財務(wù)杠桿：14%（14%8%）100%20%（4）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動阻礙16.5%21%4.5%稅后利息率變動阻礙17%16.5%0.5%凈財務(wù)杠桿變動阻礙20%17%3%結(jié)論：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率降低, 使權(quán)益凈利率下降4.5%；由于稅后利息率下降，使權(quán)益凈利率上升0.5%；由于凈財務(wù)杠桿上升，使權(quán)益凈利率上升3%。三者共同作用使權(quán)益凈利率下降1%。（4

25、）假如企業(yè)2011年要實現(xiàn)權(quán)益凈利率為21%的目標(biāo)，在不改變稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的情況下，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率應(yīng)該達到什么水平？答疑編號5813040405正確答案（4）令2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為x，則x（x8%）100%21%解得，x14.5%版塊三：資金時刻價值的相關(guān)問題【知識點1】貨幣時刻價值基礎(chǔ)知識含義 貨幣時刻價值是指貨幣經(jīng)歷一定時刻的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時刻價值。 表示方式 在實務(wù)中，人們適應(yīng)使用相對數(shù)字表示，即用增加的價值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。 終值與現(xiàn)值的概念 1.終值又稱今后值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在以后某一時點上的價值，俗稱“本利和”，通常記作F。2.現(xiàn)值

26、，是指以后某一時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，俗稱“本金”，通常記作“P”。利息計算方法 單利：只對本金計算利息。復(fù)利：不僅要對本金計算利息,而且對前期的利息也要計算利息。 【知識點2】一次性款項的現(xiàn)值和終值單利終值與現(xiàn)值 單利終值：FPPinP（1in） 單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù) 現(xiàn)值的計算與終值的計確實是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程稱為“折現(xiàn)”。單利現(xiàn)值的計算公式為：PF【1/（1ni）】復(fù)利終值與現(xiàn)值 復(fù)利終值公式:FP（1i）n其中，（1i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（F/P，i，n）表示 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互為倒數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值

27、PF（1i）n其中（1i）n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F，i，n）表示 【知識點3】一般年金的終值與現(xiàn)值一、有關(guān)年金的相關(guān)概念 1.年金的含義年金，是指等額、定期的系列收支。具有兩個特點：一是金額相等；二是時刻間隔相等。2.年金的種類二、一般年金的計算 1.一般年金終值計算：（注意年金終值的含義、終值點）2.一般年金現(xiàn)值的計算【例計算題】為實施某項打算,需要取得外商貸款1 000萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%,按復(fù)利計息, 貸款分5年于每年年末等額償還。外商告知，他們差不多算好，每年年末應(yīng)歸還本金200萬美元, 支付利息80萬美元。要求, 核算外商的計確實是否正確。答疑編號581304

28、0501正確答案借款現(xiàn)值1 000（萬美元）還款現(xiàn)值280（P/A，8%，5）2803.99271 118（萬美元）1 000（萬美元）由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，因此外商計算錯誤。3.年償債基金和年資本回收額的計算償債基金的計算簡單地講，假如是已知年金終值求年金，則屬于計算償債基金問題，即依照一般年金終值公式求解A（反向計算），那個A確實是償債基金。依照一般年金終值計算公式：可知：式中的是一般年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作（A/F，i，n）。【提示】那個地點注意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。投資回收額的計算假如已知年金現(xiàn)值求年金，則屬于計算投資回收額問題。即依照一般年金

29、現(xiàn)值公式求解A,那個A確實是投資回收額。計算公式如下：上式中，稱為投資回收系數(shù),記作（A/P，i，n）?！咎崾尽抠Y本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系?！究偨Y(jié)】系數(shù)間的關(guān)系名 稱 關(guān)系 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 互為倒數(shù) 一般年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù) 互為倒數(shù) 一般年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù) 互為倒數(shù) 【知識點4】預(yù)付年金終值與現(xiàn)值預(yù)付年金，是指每期期初等額收付的年金，又稱即付年金或期初年金。有關(guān)計算包括兩個方面：1.預(yù)付年金終值的計算即付年金的終值，是指把預(yù)付年金每個等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來求和。具體有兩種方法：方法一：FA（F/A，i，n1）1（1）按照1期的一般年金計

30、算終值，（2）再把終值點的年金去掉【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與一般年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1。方法二：預(yù)付年金終值一般年金終值（1i）。2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計算具體有兩種方法：方法一：PA（P/A，i，n1）1【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與一般年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加1，期數(shù)減1。方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值一般年金現(xiàn)值（1i）【總結(jié)】相關(guān)系數(shù) 關(guān)系 預(yù)付年金終值系數(shù)與一般年金終值系數(shù) （1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預(yù)付年金終值系數(shù)一般年金終值系數(shù)（1i） 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與一般年金現(xiàn)值系數(shù) （1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)一般年金現(xiàn)值系數(shù)（1i） 【掌握方法】（1）“現(xiàn)系（纖纖細

31、手）”。（2）預(yù)付年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)一般年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)（1折現(xiàn)率）【例多選題】下列關(guān)于資金時刻價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（）。A.一般年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)1B.一般年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)1C.一般年金現(xiàn)值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.一般年金終值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預(yù)付年金終值系數(shù)答疑編號5813040601正確答案ABCD【知識點5】遞延年金遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。圖示如下：1.遞延年金終值計算計算遞延年金終值和計算一般年金終值類似。FA（F/A，i，n）【注意】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。2.遞延年金現(xiàn)值

32、的計算【方法1】兩次折現(xiàn)計算公式如下：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差【例單選題】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬元。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.21答疑編號5813040602正確答案B答案解析遞延期為2，現(xiàn)值=500（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）=5003.7910.826=1565.68（萬元）【知識點6】永續(xù)年金永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。永續(xù)年金因為沒有終止期，因此只有現(xiàn)值沒有終值?！局R點7】折現(xiàn)率、期間的推算在資金時刻價值的計算

33、公式中（永續(xù)年金除外），都有四個變量，已知其中的三個值，就能夠推算出第四個的值。前面討論的是終值F、現(xiàn)值P以及年金A的計算。那個地點討論的是已知終值或現(xiàn)值、年金、期間，求折現(xiàn)率；或者已知終值或現(xiàn)值、年金、折現(xiàn)率，求期間。關(guān)于這一類問題，只要代入有關(guān)公式求解折現(xiàn)率或期間即可。與前面不同的是，在求解過程中，通常需要應(yīng)用一種專門的方法內(nèi)插法?！纠嬎泐}】現(xiàn)在向銀行存入20 000元，問年利率i為多少時，才能保證在以后9年中每年年末能夠取出4 000元。答疑編號5813040603正確答案依照一般年金現(xiàn)值公式20 0004 000（P/A，i，9）（P/A，i，9）5查表并用內(nèi)插法求解。查表找出期數(shù)為

34、9，年金現(xiàn)值系數(shù)最接近5的一大一小兩個系數(shù)。（P/A，12%，9）5.3282（P/A，14%，9）4.9464【提示】內(nèi)插法特不重要，一定掌握。【知識點8】報價利率、計息期利率和有效年利率年內(nèi)多次計息情況1.含義【例】某種債券面值1000元，半年付息一次，付息金額為100元。報價利率 報價利率是指銀行等金融機構(gòu)提供的利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。 計息期利率 計息期利率是指借款人每期支付的利息與本金的百分比，它能夠是年利率，也能夠是六個月、每季度、每月或每日等。計息期利率報價利率/每年復(fù)利次數(shù) 有效年利率 有效年利率，是指按給定的

35、期間利率（計息期利率）每年復(fù)利m次時，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價年利率。有效年利率=（1+報價利率/m）m-1【總結(jié)】三個利率的換算 計息期利率是指借款人每期支付的利息與本金的百分比，它能夠是年利率，也能夠是六個月、每季度、每月或每日等。計息期利率報價利率/年復(fù)利次數(shù)有效年利率=（1+報價利率/m）m-1【提示】依照這兩個公式，能夠進行利率的相互推算。比如已知計息期利率能夠推算有效年利率：有效年利率=（1+計息期利率）年復(fù)利次數(shù)-1有效年利率與報價利率的比較關(guān)系 當(dāng)m1時，有效年利率報價利率當(dāng)m1時，有效年利率報價利率當(dāng)m1A公司2007年3月4日發(fā)行公司債券，每張面值1 000元，票

36、面利率10%，5年期。 假定每年付息兩次，每間隔6個月付息一次，到期按面值償還。B公司2010年3月4日按每張1020元的價格購入該債券并持有至到期，計算該債券的到期收益率。 答疑編號5813040802【答案】假設(shè)半年的到期收益率為i，則有： 1 0005%（P/A，i，4）1 000（P/F，i，4）1 020 當(dāng)i4%時：1 0005%（P/A，4%，4）1 000（P/F，4%，4）1 036.295 當(dāng)i6%時： 1 0005%（P/A，6%，4）1 000（P/F，6%，4）965.355 采納內(nèi)插法，可求得：i4.46%。 債券的有效年到期收益率（14.46%）219.12%。

37、【提示】試算時，利率差額一般使用2%。本題情況比較專門，第二次試算使用5%，相對簡單。 【例計算題】（2010年考題）甲公司有一筆閑置資金，能夠進行為期一年的投資，市場上有三種債券可供選擇，相關(guān)資料如下：（1）三種債券的面值均為1000元，到期時刻均為5年，到期收益率均為8%（2）甲公司打算一年后出售購入的債券，一年后三種債券到期收益率仍為8%。（3）三種債券票面利率及付息方式不同。A債券為零息債券，到期支付1000元；B債券的票面利率為8%，每年年末支付80元利息，到期支付1000元；C債券的票面利率為10%，每年年末支付100元利息，到期支付1000元；（4）甲公司利息收入適用所得稅稅率3

38、0%，資本利得適用的企業(yè)所得稅稅率為20%，發(fā)生投資損失能夠按20%抵稅，不抵消利息收入。要求：（1）計算每種債券當(dāng)前的價格；（2）計算每種債券一年后的價格； （3）計算甲公司投資于每種債券的稅后收益率。 答疑編號5813040803【答案】（1）A債券當(dāng)前的價格1000（P/F，8%，5）680.6（元）B債券當(dāng)前的價格80（P/A，8%，5）1000（P/F，8%，5）1000.02（元）C債券當(dāng)前的價格100（P/A，8%，5）1000（P/F，8%，5）1079.87（元）（2）A債券一年后的價格1000（P/F，8%，4）735（元）B債券一年后的價格80（P/A，8%，4）1000

39、（P/F，8%，4）999.97（元）C債券一年后的價格100（P/A，8%，4）1000（P/F，8%，4）1066.21（元） （3）投資于A債券的稅后收益率 （735680.6）（120%）/680.6100%6.39%投資于B債券的稅后收益率 80（130%）（999.971000.02）（120%）/1000.025.6%投資于C債券的稅后收益率 100（130%）（1066.211079.87）（120%）/1079.875.47% 板塊五：資本成本計算【知識點1】資本成本基礎(chǔ)知識 一、含義與類型 含義 一般講來，資本成本是指投資資本的機會成本。 （1）這種成本不是實際支付的成本，

40、而是一種失去的收益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益。 （2）資本成本也稱為最低期望酬勞率、投資項目的取舍率、最低可同意的酬勞率。 分類 資本成本的概念包括兩個方面： 一方面，資本成本與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司籌集和使用資金的成本，即籌資的成本； 另一方面，資本成本與公司的投資活動有關(guān)，它是投資所要求的最低酬勞率。 前者為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本。 二、公司資本成本 含義與估算 公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)。 一般股、優(yōu)先股和債務(wù)是常見的三種來源。每一種資本來源被稱為一種資本要素。每一種資本

41、要素要求的酬勞率被稱為要素成本。 為了可能公司資本成本，需要可能資本的要素成本，然后依照各種要素所占的百分比，計算出加權(quán)平均值。 加權(quán)平均資本成本的計算公式為： 式中： WACC加權(quán)平均資本成本； Kj第j種個不資本成本； Wj第j種個不資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）； n表示不同種類的籌資。 阻礙因素 一個公司資本成本的高低，取決于三個因素： （1）無風(fēng)險酬勞率：是指無風(fēng)險投資所要求的酬勞率。典型的無風(fēng)險投資的例子確實是政府債券投資。 （2）經(jīng)營風(fēng)險溢價:是指由于公司以后的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資酬勞率增加的部分。一些公司的經(jīng)營風(fēng)險比另一些公司高，投資人對其要求的酬勞率也會增加。 （3）財

42、務(wù)風(fēng)險溢價：是指高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險。公司的負債率越高，一般股收益的變動性越大，股東要求的酬勞率也就越高。 由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營風(fēng)險不同），資本結(jié)構(gòu)不同（財務(wù)風(fēng)險不同），因此各公司的資本成本不同。 三、投資項目的資本成本 含義 投資項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機會成本。 【提示】公司資本成本是投資人針對整個公司要求的酬勞率，或者講是投資者關(guān)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低酬勞率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低酬勞率。 阻礙因素 每個項目有自己的機會資本成本 因為不同投資項目的風(fēng)險不同，因此它們要求的最低酬勞率不同。風(fēng)險高的投資項目要求的酬勞率較高。風(fēng)險低的投資項

43、目要求的酬勞率較低。作為投資項目的資本成本即項目的最低酬勞率。其高低要緊取決于資本運用于什么樣的項目，而不是從哪些來源籌資。 確定原則 1.假如公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目資本成本等于公司資本成本； 2.假如新的投資項目的風(fēng)險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本高于公司資本成本； 3.假如新的投資項目的風(fēng)險低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本低于公司的資本成本。 因此 , 每個項目都有自己的資本成本，它是項目風(fēng)險的函數(shù)。 【總結(jié)】 四、資本成本的用途1.用于投資決策。 當(dāng)投資項目與公司現(xiàn)存業(yè)務(wù)相同時，公司資本成本時合適的折現(xiàn)率。 假如投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平

44、均風(fēng)險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，只是公司資本成本仍有價值，它提供了一個調(diào)整基礎(chǔ)。 2.用于籌資決策 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高的資本結(jié)構(gòu)，同時，在公司總價值最大 資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。 加權(quán)平均資本成本能夠指導(dǎo)資本結(jié)構(gòu)決策。 3.用于營運資本治理 在治理營運資本方面，資本成本能夠用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策。4.用于企業(yè)價值評估評估企業(yè)價值時，要緊采納折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。5.用于業(yè)績評價資本成本是投資人要求的酬勞率，與公司實際的投資酬勞率進行比較能夠評價公司的業(yè)績。 【知識點2】公司資

45、本成本計算一、一般股資本成本1.資本資產(chǎn)定價模型模型資本資產(chǎn)定價模型：KsRF（RmRF）參數(shù)確定RF 長期政府債券的到期收益率（一般使用名義利率）（1）定義法 （2）回歸分析法【提示】選擇預(yù)測期間長度時注意公司風(fēng)險特征變化；收益計量間隔一般為月或周。Rm 歷史數(shù)據(jù)分析：長期；一般幾何平均數(shù)【提示】注意算術(shù)平均數(shù)與幾何平均數(shù)的計算原理?！咎崾尽浚?）幾何平均數(shù)方法下的權(quán)益市場收益率 （2）算術(shù)平均數(shù)方法下的權(quán)益市場收益率,其中：【例計算題】某證券市場最近兩年的相關(guān)數(shù)據(jù)見下表。 時刻（年末） 價格指數(shù) 市場收益率 0 2 500 1 4 000 （4 0002 500）/2 50060% 2 3

46、 000 （3 0004 000）/4 00025% 要求：計算平均算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率答疑編號5813040901正確答案算術(shù)平均收益率60%（25%）/217.5%幾何平均收益率【例單選題】（2010考題）下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價模型可能權(quán)益成本”的表述中，錯誤的是（）。A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，可能系數(shù)時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算C.金融危機導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，可能市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)D.為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險溢價，可能市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均

47、收益率答疑編號5813040902正確答案C 答案解析可能市場風(fēng)險溢價時，為了使得數(shù)據(jù)計算更有代表性，應(yīng)該選擇較長的時刻跨度，其中既包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期。 2.股利增長模型模型KsD1/P0g 若考慮發(fā)行成本，新發(fā)股票成本D1/P0（1f）g參數(shù)確定（g）歷史增長率按幾何平均數(shù)計算增長率；按算術(shù)平均數(shù)計算增長率【提示】一般采納幾何平均數(shù)可持續(xù)增長率證券分析師預(yù)測不穩(wěn)定增長率平均化（幾何平均增長率）【提示】計算資本成本時，注意D1的問題?！纠緼BC公司2001年2005年的股利支付情況見表。 年份 2001 2002 2003 2004 2005 股利 0.16 0.19 0.

48、20 0.22 0.25 答疑編號5813041001正確答案ABC公司的股利（幾何）增長率為：ABC公司的股利（算術(shù)）增長率為：g（0.190.16）/0.16（0.200.19）/0.19（0.220.20）/0.20（0.250.22）/0.22100%/411.91% 【例計算題】A公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的實際價格為23元。證券分析師預(yù)測，以后第1年的股利增長率為9%，以后每年下降1個百分點，至第5年下降為5%，并一直保持下去。 要求： （1）依照分析師的預(yù)測，計算以后第30年的股利；（2）依照以后30年的可能股利，計算股利的幾何平均增長率； （3）假設(shè)A公司按照幾何平均增長率

49、固定增長，計算A公司的股權(quán)成本。 答疑編號5813041002正確答案（1）以后5年的增長率及股利計算如下表： 0 1 2 3 4 5 增長率 9% 8% 7% 6% 5% 股利（元/股） 2 2.1800 2.3544 2.5192 2.6704 2.8039 以后第30年的股利2.8039（15%）259.4950 （2）設(shè)平均增長率為g：2（1g）309.4950g5.3293%（3） Ks2（15.3293%）/235.3293%14.49%3.債券收益加風(fēng)險溢價法模型KsKdt（稅后債務(wù)成本）RPc 參數(shù)確定經(jīng)驗可能一般認為，某企業(yè)一般股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%5%

50、之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。歷史數(shù)據(jù)分析比較過去不同年份的權(quán)益收益率和債務(wù)收益率。二、債務(wù)資本成本 含義 可能債務(wù)成本確實是確定債權(quán)人要求的收益率 比較 由于債務(wù)投資的風(fēng)險低于權(quán)益投資，因此，債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本。 注意 （1）區(qū)分歷史成本和以后成本 作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是以后借入新債務(wù)的成本。 現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，關(guān)于以后的決策來講是不相關(guān)的沉沒成本。 （2）區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益 關(guān)于籌資人來講，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。 因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。 【提示】在實務(wù)中，往往把債務(wù)

51、的承諾收益率作為債務(wù)成本。 （3）區(qū)分長期債務(wù)和短期債務(wù) 由于加權(quán)平均資本成本要緊用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。 【注意】值得注意的是，有時候公司無法發(fā)行長期債券或取得長期銀行借款，被迫采納短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)，實質(zhì)上是一種長期債務(wù)，是不能忽略的。 方法適用情況原理到期收益率法上市債券 計算債券的到期收益率法作為稅前成本，然后計算稅后成本。 可比公司法沒有上市債券 可比公司法：查找擁有可交易債券的可比公司作為參照物計算。 【提示】可比公司：處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負債比率和財務(wù)狀況也比較類似?！?/p>

52、例】A公司8年前發(fā)行了面值為1 000元、期限30年的長期債券，利率是7%，每年付息一次，目前市價為900元。要求計算債券的稅前成本。 答疑編號5813041003正確答案 90010007%（P/A，Kd，22）1000（P/F，Kd，22）設(shè)折現(xiàn)率8%，10007%（P/A，8%，22）1000（P/F，8%，22）897.95（元） 設(shè)折現(xiàn)率7%，10007%（P/A，7%，22）1000（P/F，7%，22）1000（元）采納內(nèi)插法，可求得：Kd7.98% 【考慮】（1）以上計算沒有考慮籌資費用，假如考慮如何計算？（2）假如債券半年付息一次，如何計算資本成本（有效年資本成本）？方法適用

53、情況原理風(fēng)險調(diào)整法沒有上市債券，并找不到合適的可比公司，但有信用評級資料 債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險補償相加求得：稅前債務(wù)成本政府債券的市場回報率企業(yè)的信用風(fēng)險補償率 財務(wù)比率法沒有上市債券，并找不到合適的可比公司、沒有信用評級資料 按照該方法，需要明白目標(biāo)公司的關(guān)鍵財務(wù)比率，依照這些比率能夠大體上推斷該公司的信用級不，有了信用級不就能夠使用風(fēng)險調(diào)整法確定其債務(wù)成本。 【例計算題】某公司平價發(fā)行10年期的長期債券。 目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級不為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政

54、府債券的到期收益率如下表所示：債券發(fā)行公司 上市債券到期日 上市債券 到期收益率 政府債券到期日 政府債券 到期收益率 甲2013年7月1日 6.5% 2013年6月30日 3.4% 乙 2014年9月1日 6.25% 2014年8月1日 3.05% 丙 2016年6月1日 7.5% 2016年7月1日 3.6% 要求：計算發(fā)行債券的稅前資本成本。答疑編號5813041004正確答案無風(fēng)險利率3.6%信用風(fēng)險補償率（6.5%3.4%）（6.25%3.05%）（7.5%3.6%）/33.4%稅前債務(wù)成本3.6%3.4%7% 三、優(yōu)先股成本計算按照“流入現(xiàn)值流出現(xiàn)值”相等的原理計算。直接求出的即為

55、稅后成本。 【例計算題】某公司現(xiàn)有優(yōu)先股的情況如下：面值100元，股息率10%,每年付息一次，其當(dāng)前的市價為110元，假如新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股2元的發(fā)行成本。要求計算優(yōu)先股的資本成本。答疑編號5813041101正確答案資本成本（10010%）/（1102）9.26% 四、加權(quán)平均資本成本計算類不 性質(zhì) 優(yōu)缺點 賬面價值加權(quán) 反映過去 優(yōu)點是計算方便，缺點是不一定符合以后狀態(tài)，會歪曲資本成本 實際市場價值加權(quán) 反映現(xiàn)在 優(yōu)點是計算結(jié)果反映企業(yè)目前的實際情況。其缺點是證券市場價格變動頻繁。 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán) 反映以后 優(yōu)點是能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計算的加權(quán)平均資本成適用于企業(yè)籌措新資金

56、。 【提示】目前大多數(shù)公司在計算資本成本時采納按平均市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重?！纠嬎泐}】ABC公司正在著手編制202年的財務(wù)打算，公司財務(wù)主管請你協(xié)助計算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是10%，明年將下降為7%。（2）公司發(fā)行的面值為1 000元、票面利率12%、每半年付息一次的不可贖回債券，尚有5年到期，當(dāng)前市價為1051.19元。假設(shè)新發(fā)行長期債券時不考慮發(fā)行成本。（3）公司一般股面值為1元，公司過去5年的股利支付情況如下表所示： 年份2005年2006年2007年2008年2009年股利0.20.220.230.240.27股票當(dāng)前市價為10元/股；

57、（4）公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是借款占30%，債券占25%，股權(quán)資本占45%；（5）公司所得稅率為25%；（6）公司一般股預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差為4.708，整個股票市場組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為2.14，公司一般股與整個股票市場間的相關(guān)系數(shù)為0.5；（7）當(dāng)前國債的收益率為4%，整個股票市場上一般股組合收益率為11%。 要求：（1）計算銀行借款的稅后資本成本。（2）計算債券的稅后成本。（3）要求利用幾何平均法所確定的歷史增長率為依據(jù)，利用股利增長模型確定股票的資本成本。（4）利用資本資產(chǎn)定價模型可能股權(quán)資本成本，并結(jié)合第（3）問的結(jié)果，以兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。（5）計算公司加權(quán)平均的資本成本。 （計算時單項資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小