保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)回顧及2020年壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)及我國外資保險(xiǎn)發(fā)展前景分析圖

1、保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)回顧及2020年壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)及我國外資保險(xiǎn)發(fā)展前景分析圖 一、經(jīng)營狀況回顧 上市險(xiǎn)企2019年前三季度歸母凈利潤在減稅政策和投資端的帶動(dòng)下大幅增長。上市險(xiǎn)企2019年前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23,846億元，同比增長13.5%，歸母凈利潤2446億元，同比增長85.5%，業(yè)績(jī)大幅增長的主要原因包括： 1.所得稅支出大幅下降。所得稅支出大幅下降。減稅政策將險(xiǎn)企18年多繳納的所得稅釋放為今年的利潤，5家A股上市險(xiǎn)企共釋放了254億元(其中國壽52億、太保44億、平安104億、新華18億、人保36億)，扣除該部分影響，上市險(xiǎn)企歸母凈利潤的增速為66.3%。此外，減稅政策本身也使公司壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)

2、公司今年所需繳納的稅收明顯低于去年同期。 2.投資收益同比有明顯提升。截止至2019年9月末，滬深300指數(shù)上漲了26.7%，而2018同期滬深300指數(shù)則是下跌了14.7%，因此上市險(xiǎn)企的投資收益普遍有明顯增長，其中平安由于使用了IFRS9會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，投資收益波動(dòng)相對(duì)更大。個(gè)股上看個(gè)股上看，國壽、太保、平安、新華和人保的歸母凈利潤分別為577億元、229億元、1296億元、130億元和214億元，同比增速分別為190.4%、80.2%、63.2%、68.8%和76.3%（Q3單季度歸母凈利潤增速分別為483.4%、50.9%、49.7%、29.2%和148.9%），國壽的凈利潤增速要高于同業(yè)。

3、數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 除投資端和減稅政策的影響外，各家保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)的差異主要還有以下因素： 1.產(chǎn)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)支出下降對(duì)利潤的提振。平安、太保和人保均有產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在報(bào)行合一自律公約和監(jiān)管處罰力度加大的基礎(chǔ)上，產(chǎn)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)支出大幅下降，也對(duì)費(fèi)用支出和所得稅支出的下降有正面貢獻(xiàn)，提振產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤增速。 2.會(huì)計(jì)變更對(duì)利潤端的影響不同會(huì)計(jì)變更對(duì)利潤端的影響不同。750移動(dòng)平均國債收益率曲線處于上行趨勢(shì)，但長端利率處于下行趨勢(shì)，各家上市險(xiǎn)企基于對(duì)自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)的判斷，對(duì)折現(xiàn)率溢價(jià)的部分有不同的調(diào)整，對(duì)利潤端造成了不同的影響，其中太保和新

4、華披露前三季度分別提取了37.4億元和19.8億元的準(zhǔn)備金，在一定程度上放緩了利潤增速。 截止至2019年三季度末，上市險(xiǎn)企的總資產(chǎn)合計(jì)為148,653億元，較2018年末增長10.1%，其中新華保險(xiǎn)的總資產(chǎn)增速為12%，高于同業(yè)；上市險(xiǎn)企的凈資產(chǎn)合計(jì)為14,593億元，較2018年末增長17.4%，其中中國人壽的凈資產(chǎn)增速為22.1%，高于同業(yè)。上市險(xiǎn)企凈資產(chǎn)的高速增長來源于利潤的高增速及可供出現(xiàn)金融資產(chǎn)的浮盈對(duì)其他綜合收益的貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 由于三季報(bào)沒有內(nèi)含價(jià)值相關(guān)數(shù)據(jù)，僅從中報(bào)數(shù)據(jù)上看，截止至2019上半年末，國壽、太保、平安和新華的集團(tuán)內(nèi)含價(jià)值分別為

5、8868億元、3651億元、11132億元和1914億元，較去年年末分別增長了11.5%、8.6%、11.0%和10.5%，增速上較去年同期分別變化了+6.8個(gè)百分點(diǎn)、+0.6個(gè)百分點(diǎn)、-1.3個(gè)百分點(diǎn)和+2.6個(gè)百分點(diǎn)，其中國壽的內(nèi)含價(jià)值增速同比提升最多。上市險(xiǎn)企內(nèi)含價(jià)值實(shí)現(xiàn)較高增速的主要原因包括投資偏差和減稅政策帶來的非營運(yùn)利潤的增長。從披露詳細(xì)數(shù)據(jù)的國壽、平安和新華看，上述三家險(xiǎn)企的2019H1投資收益偏差均為正數(shù)，對(duì)內(nèi)含價(jià)值增速的貢獻(xiàn)在1.6%到3.3%之間，去年同期則均為負(fù)數(shù)，對(duì)內(nèi)含價(jià)值增速的貢獻(xiàn)在-0.1%到-2.5%之間；減稅政策將18年多繳納的所得稅轉(zhuǎn)回，也對(duì)各家上市險(xiǎn)企的內(nèi)含

6、價(jià)值增速貢獻(xiàn)了0.6%到1.5%的內(nèi)含價(jià)值增速。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 2019年前三季度,上市險(xiǎn)企共實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)3954億元，同比增速為0.1%，整體增速相對(duì)較低，原因部分險(xiǎn)企淡化開門紅以及管理層變動(dòng)等因素，其中國壽（含短險(xiǎn)）、太保（代理人渠道）、平安（個(gè)人業(yè)務(wù)）、新華和人保的壽險(xiǎn)新單保費(fèi)增速分別為6.5%、-12.3%、-7.0%、-1.0%和6.5%，國壽的新單增速較高包括了開門紅的高銷量以及代理人的增長對(duì)新單的正面作用，人保則主要由于基數(shù)問題以及壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐漸改善。單獨(dú)看Q3單季度，國壽、太保、平安、新華和人保Q3的新單保費(fèi)增速分別為27.6%、-18.5%、-2.5%、-15.1%和5

7、7.4%，情況同樣出現(xiàn)分化，國壽和人保的表現(xiàn)要明顯好于同業(yè)。 從上半年完整的數(shù)據(jù)上看，上市險(xiǎn)企2019H1共實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值1006億元，同比增長7.6%，其中中國人壽和中國人保的新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速分別為22.7%和24.4%，實(shí)現(xiàn)了新業(yè)務(wù)價(jià)值的高增長且遠(yuǎn)高于同業(yè)，除新單的增長外，新業(yè)務(wù)價(jià)值率的提升也是主要原因，國壽今年開門紅產(chǎn)品的價(jià)值率要高于去年同期，人保則主要由于保費(fèi)結(jié)構(gòu)的改善帶來價(jià)值率的提升（價(jià)值率更好的期交產(chǎn)品占比增加）；平安整體的價(jià)值率高達(dá)36.8%，同比增長了5.7個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是淡化開門紅使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，這也促使了平安在新單保費(fèi)負(fù)增長的情況下實(shí)現(xiàn)了4.7%的新業(yè)務(wù)價(jià)值正增長

8、；太保的價(jià)值率出現(xiàn)小幅負(fù)增長（由去年同期的41.4%下降至39%），結(jié)合新單保費(fèi)的負(fù)增長，導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價(jià)值下滑，同比增速為-8.4%；新華保險(xiǎn)上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速為-8.7%，銀保渠道的價(jià)值率下降較多為主要原因。三季報(bào)僅國壽和平安披露了新業(yè)務(wù)價(jià)值，2019年前三季度國壽和平安的NBV增速分別為20.4%和4.5%。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 截止至2019年三季度末，國壽和平安的個(gè)險(xiǎn)代理人分別為166.3萬人和124.5萬人，較去年年末的增速分別為15.6%和-12.2%，較上半年末的增速分別為5.7%和-3.2%。國壽今年新單銷

9、量相對(duì)較好，尤其是開門紅年金產(chǎn)品，使代理人的收入有所提升，因此代理人增速相對(duì)較快；平安今年主動(dòng)清虛了部分低質(zhì)量代理人，同時(shí)由于淡化開門紅在一定程度上對(duì)于代理人收入有負(fù)面作用，因此代理人規(guī)模出現(xiàn)了一定的負(fù)增長。新華保險(xiǎn)未公開披露Q3末代理人規(guī)模，但公司目前對(duì)于代理人發(fā)展的思路以擴(kuò)大規(guī)模為主，并明確的加大了增員的投入，預(yù)計(jì)代理人有明顯的增長。太保的轉(zhuǎn)型2.0核心在于代理人的質(zhì)，規(guī)模上預(yù)計(jì)有一定的壓力。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 2019年前三季度，上市險(xiǎn)企產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入總和為6291億元，同比增長11.6%，高于行業(yè)平均(10.9%)。人保、太保和平安的產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入的同比增速分別為13.0%、12.9%

10、和8.7%，其中人保財(cái)險(xiǎn)的保費(fèi)增速遠(yuǎn)高于平安和太保，因此市場(chǎng)份額有明顯提升（人保的產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)份額達(dá)到34%，較去年年末提升了0.96個(gè)百分點(diǎn)）。險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)上，2019年前三季度上市險(xiǎn)企的車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)的保費(fèi)增速分別為4.1%和27.1%，非車險(xiǎn)的增速遠(yuǎn)高于車險(xiǎn)，延續(xù)了前兩年的趨勢(shì)，成為產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長的主要推動(dòng)力。從人保披露的詳細(xì)數(shù)據(jù)看，非車險(xiǎn)中意健險(xiǎn)（+38.4%）、責(zé)任險(xiǎn)（+28.9%）和保證保險(xiǎn)（+128.2%）的增速相對(duì)較高，而車險(xiǎn)在商車費(fèi)改導(dǎo)致的車均保費(fèi)下滑和新車銷量下滑的背景下保費(fèi)增速持續(xù)放緩?？傮w上看，我們認(rèn)為未來非車險(xiǎn)將持續(xù)成為產(chǎn)險(xiǎn)增長的主要推動(dòng)力，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)在各家產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的占比

11、也將進(jìn)一步提升。 2019年前三季度，人保財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率為97.9%，較去年同期上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，較上半年上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)；平安產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率為96.2%，同比增長0.2個(gè)百分點(diǎn)，較上半年下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)險(xiǎn)公司綜合成本率的提升主要是由于自然災(zāi)害和非洲豬瘟等導(dǎo)致賠付率增加，費(fèi)用率則在“報(bào)行合一”自律公約和監(jiān)管加大處罰力度的背景下有所下降。此外，受減稅政策和手續(xù)費(fèi)占比下降的影響，產(chǎn)險(xiǎn)公司凈利潤有明顯提升，人保產(chǎn)險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)前三季度凈利潤的同比增速分別為67%和76%。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 截止到2019年前三季度末，太保、平安和新華的總投資資產(chǎn)分別為1.

12、37萬億、3.03萬億、0.79萬億，較去年年末分別增長了11.1%、8.6%和12.2%。投資收益上，國壽、太保、平安、新華今年前三季度的年化總投資收益率分別為5.72%、5.1%、6%、4.7%，同比分別變化了+2.31個(gè)百分點(diǎn)、+0.4個(gè)百分點(diǎn)、+2個(gè)百分點(diǎn)和-0.1個(gè)百分點(diǎn)，除新華外均在二級(jí)市場(chǎng)行情的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)高于去年同期的總投資收益率，新華則主要是由于處置了往年的部分浮虧以及提計(jì)了減值導(dǎo)致總投資收益率小幅下降。另外，國壽、太保、新華和人保由于未使用IFRS9，可供出售金融資產(chǎn)中浮盈的部分未計(jì)入總投資收益率中，僅簡(jiǎn)單考慮國壽、太保和新華今年前三季度其他綜合收益的變動(dòng)分別為+204億

13、、+96億和+37億，則對(duì)應(yīng)的綜合投資收益率（與使用可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額計(jì)算出的結(jié)果有偏差）分別為6.7%、6.1%和5.3%，國壽表現(xiàn)相對(duì)較好。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 二、2020年保險(xiǎn)行業(yè)展望 1、壽險(xiǎn) 在上市險(xiǎn)企2018年后壽險(xiǎn)新單保費(fèi)持續(xù)承壓及近期管理層變動(dòng)較大的背景下，市場(chǎng)對(duì)于壽險(xiǎn)負(fù)債端的擔(dān)憂加大。在價(jià)值率提升的空間有限的情況下，核心指標(biāo)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速大概率和新單保費(fèi)增速同向。因此，市場(chǎng)對(duì)于開門紅的關(guān)注度較往年更高，壽險(xiǎn)公司開門紅為影響個(gè)股表現(xiàn)的核心矛盾。從基數(shù)效應(yīng)和壽險(xiǎn)公司逐漸適應(yīng)嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境并做出相應(yīng)對(duì)策來看，預(yù)計(jì)整體上2020年開門紅能夠好于前兩年，但各家壽險(xiǎn)公司之間

14、將由于產(chǎn)品策略、開始時(shí)間和費(fèi)用投入等因素不同，開門紅結(jié)果也將有所分化。 受政策、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率較高和人均可支配收入增速下滑等因素的影響，壽險(xiǎn)新單保費(fèi)增速在受政策、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率較高和人均可支配收入增速下滑等因素的影響，壽險(xiǎn)新單保費(fèi)增速在2018年后持續(xù)承壓，使市場(chǎng)對(duì)于壽險(xiǎn)負(fù)債端的擔(dān)憂加大。數(shù)據(jù)看上，2018年和2019上半年上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)總和的同比增速分別為-17.3%和-2.3%，較2017年之前有明顯回落，主要原因包括：1、以134號(hào)文為主的嚴(yán)監(jiān)管政策對(duì)于年金險(xiǎn)的負(fù)面作用。134號(hào)文對(duì)年金險(xiǎn)進(jìn)行了限制，規(guī)定5年內(nèi)不得返還且每年給付比例不得超過所繳保費(fèi)的20%，使年金險(xiǎn)的吸引力下降

15、（尤其是對(duì)于資金流動(dòng)性有要求的客戶）。2、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率較高。銀行理財(cái)產(chǎn)品是保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率雖然在利率下行環(huán)境下有所下降，但仍在4.0%以上，這在一定程度上仍對(duì)保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的銷量造成壓力。3、人均可支配收入增速有所下滑。截止至今年9月，我國人均實(shí)際可支配收入累計(jì)同比增速為5.4%，延續(xù)了去年下降的趨勢(shì)，增速較去年同期（6.6%）下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 新業(yè)務(wù)價(jià)值率的提升通常可分為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品本身價(jià)值率提升兩個(gè)原因，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，平安今年由于淡化開門紅使新單保費(fèi)中年金險(xiǎn)占比下降，因此整體價(jià)

16、值率大幅提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速遠(yuǎn)高于新單保費(fèi)增速，但目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均已相對(duì)穩(wěn)定；產(chǎn)品本身上，目前重疾險(xiǎn)等長期保障型產(chǎn)品的價(jià)值率處于較高的水平，在競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的背景下，進(jìn)一步提升價(jià)值率的空間有限，目前來看例如新華的多倍保等銷售量較高的產(chǎn)品價(jià)值率較往年的產(chǎn)品已有小幅下降。因此，我們預(yù)計(jì)明年上市險(xiǎn)企的價(jià)值率將基本與今年持平，這意味著核心指標(biāo)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速大概率將和新單保費(fèi)增速同向，開門紅的量尤為重要。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 雖然經(jīng)濟(jì)增速放緩仍會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷量造成一定的壓力，但從基數(shù)效應(yīng)、今年投資情況較好對(duì)分紅型產(chǎn)品的正面作用和壽險(xiǎn)公司逐漸適應(yīng)嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境并做出相應(yīng)對(duì)策來看，預(yù)計(jì)整體上雖然經(jīng)濟(jì)增速放緩仍會(huì)對(duì)

17、壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷量造成一定的壓力，但從基數(shù)效應(yīng)、今年投資情況較好對(duì)分紅型產(chǎn)品的正面作用和壽險(xiǎn)公司逐漸適應(yīng)嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境并做出相應(yīng)對(duì)策來看，預(yù)計(jì)整體上2020年開門紅能夠好于前兩年?；鶖?shù)上看，上市險(xiǎn)企2018年和2019年的開門紅新單普遍出現(xiàn)低增長或負(fù)增長，基數(shù)均相對(duì)較低，且2019年開門紅低增長的部分原因在2020年已經(jīng)減弱或消失，例如平安淡化開門紅使年金險(xiǎn)占比下降導(dǎo)致新單負(fù)增長（目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較去年已相對(duì)穩(wěn)定）、太保由于管理層變動(dòng)對(duì)開門紅有負(fù)面影響（目前管理層已穩(wěn)定）、新華去年實(shí)施關(guān)門策略對(duì)開門紅也有負(fù)面影響（預(yù)計(jì)今年實(shí)施開門紅時(shí)間將早于去年）。從政策的角度看，目前上市險(xiǎn)企對(duì)于134號(hào)文等政策導(dǎo)致年金險(xiǎn)

18、吸引力下降的問題已有相應(yīng)的對(duì)策，例如通過投放費(fèi)用促進(jìn)代理人銷售、讓利給客戶和同時(shí)銷售多類別保險(xiǎn)產(chǎn)品等，此外，壽險(xiǎn)公司的代理人也已逐漸適應(yīng)監(jiān)管規(guī)定下新產(chǎn)品的銷售邏輯，預(yù)計(jì)整體上代理人的表現(xiàn)也會(huì)有所好轉(zhuǎn)。 時(shí)間上，從目前了解的信息來看，部分上市險(xiǎn)企可能將提早（較去年同期）進(jìn)行開門紅的銷售，部分上市險(xiǎn)企則可能選擇關(guān)門策略以沖刺Q4業(yè)績(jī)，推遲開門紅的開始時(shí)間。產(chǎn)品策略上，預(yù)計(jì)整體上平安仍將繼續(xù)選擇淡化開門紅的方式，國壽和新華將以儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品為主，太保則仍將以保障型產(chǎn)品為主，目前僅有國壽披露了2020年開門紅產(chǎn)品鑫享至尊，該產(chǎn)品預(yù)定利率為3.5%，保險(xiǎn)期間為10年（短于去年同期的15年），產(chǎn)品亮點(diǎn)為監(jiān)管范

19、圍內(nèi)最高的快速返還。經(jīng)驗(yàn)上看，對(duì)于儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品而言，假設(shè)沒有4.025%預(yù)定利率的年金產(chǎn)品出現(xiàn)的情況下（根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)今年8月末發(fā)布的規(guī)定，要求預(yù)定利率超過3.5%的產(chǎn)品報(bào)送中國銀保監(jiān)會(huì)審批備案，且已基本不批4.025%的產(chǎn)品），費(fèi)用的投放、開始銷售的時(shí)間點(diǎn)（提早開始通常有一定的優(yōu)勢(shì)）和本金的返還速度（通常越快越有吸引力）均是影響銷量的重要因素，目前預(yù)售情況已超預(yù)期，其他上市險(xiǎn)企則需等產(chǎn)品發(fā)布后進(jìn)一步判斷；對(duì)于保障型產(chǎn)品而言，價(jià)格仍是主要因素，關(guān)注是否有讓利的產(chǎn)品（例如少交最后一年保費(fèi)等）出現(xiàn)，此外創(chuàng)新型產(chǎn)品（例如新華去年的附加心血管保險(xiǎn)等）也對(duì)開門紅保障型產(chǎn)品的銷量會(huì)有正面作用。中國人壽2019

20、年和2020年主要開門紅產(chǎn)品對(duì)比20192020產(chǎn)品名稱鑫享金生（A款）投保年齡65周歲以下保險(xiǎn)期間15年繳費(fèi)期間3年/5年預(yù)定利率4.025%生存年金3年交：第5、6年分別給付50%的年交保費(fèi)， 第7年至期滿每年給付24%年交保費(fèi)； 5年交：第5、6年日分別給付100%的年交保 費(fèi)，第7年至期滿每年給付32%年交保費(fèi)。滿期生存金給付100%基本保額數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 數(shù)據(jù)上看，健康險(xiǎn)近年來的保費(fèi)增速基本在30%以上，在人身險(xiǎn)保費(fèi)收入中的占比也逐漸增加至20%以上，預(yù)計(jì)2020年健康險(xiǎn)將繼續(xù)成為各家壽險(xiǎn)公司新單保費(fèi)增長的重要推動(dòng)力，也是各家壽險(xiǎn)公司的主要競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域。主要由于：1、需求量持續(xù)增

21、長；2、政策層面扶持；3、短期內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)產(chǎn)生可能性較低。更長期的角度看，隨著人口老齡化加劇，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也將成為壽險(xiǎn)業(yè)的重要增量之一，包括養(yǎng)老類產(chǎn)品和養(yǎng)老社區(qū)等。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 從需求的角度上看，在我國醫(yī)療支出占比不斷增加和人口老齡化日益嚴(yán)峻的背景下，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)處于黃金時(shí)期，該趨勢(shì)可持續(xù)。 我國衛(wèi)生費(fèi)用支出持續(xù)增長，其中個(gè)人支出負(fù)擔(dān)過重。衛(wèi)生費(fèi)用方面，2018年中國衛(wèi)生總費(fèi)用為5.8萬億元，占GDP的比重為6.4%，該比重近年來平穩(wěn)上漲。2015年我國衛(wèi)生支出中，社會(huì)醫(yī)保占比61.4%，商業(yè)保險(xiǎn)占比3.6%，個(gè)人支出占比35.0%，個(gè)人支出占比遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)國家，我國個(gè)

22、人醫(yī)療支出負(fù)擔(dān)重，保障力度不足。 人口老齡化和城鎮(zhèn)化促進(jìn)商業(yè)健康險(xiǎn)需求增長。人口結(jié)構(gòu)方面，中國65歲及以上人口數(shù)及占比逐年增加，2018年達(dá)到1.67億人，占總?cè)丝诒?1.9%，較去年又提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)。除重疾險(xiǎn)外，目前中國的失能險(xiǎn)及護(hù)理險(xiǎn)的市場(chǎng)份額非常小，隨著人口老齡化，失能險(xiǎn)和護(hù)理險(xiǎn)等商業(yè)健康險(xiǎn)的市場(chǎng)需求日漸旺該趨勢(shì)盛。城鎮(zhèn)化發(fā)展方面，2018年中國城鎮(zhèn)人口數(shù)為8.3億人，占全國總?cè)丝诘?9.6%，較去年提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著城鎮(zhèn)化加速，中等收入群體壯大，基本醫(yī)保與中高端人群需求不匹配，往往伴隨著醫(yī)院可選范圍小、病房擁擠、排隊(duì)時(shí)間長、問診時(shí)間短等一系列問題。因此，保險(xiǎn)公司可通過發(fā)展

23、商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)來滿足不斷增長的城鎮(zhèn)人口市場(chǎng)需求。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 需求持續(xù)增加的情況下，而作為消費(fèi)屬性的健康險(xiǎn)產(chǎn)品，由于其替代品較少，僅從需求端出發(fā)，增速能夠持續(xù)。需求持續(xù)增加的情況下，而作為消費(fèi)屬性的健康險(xiǎn)產(chǎn)品，由于其替代品較少，僅從需求端出發(fā)，增速能夠持續(xù)。與年金險(xiǎn)等儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品相比，健康險(xiǎn)的替代品較少。年金險(xiǎn)等儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品與銀行理財(cái)產(chǎn)品存在明顯的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，客戶對(duì)收益率的敏感性大。而健康險(xiǎn)產(chǎn)品的替代品少，競(jìng)爭(zhēng)大多也是同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，因此在人民保險(xiǎn)意識(shí)提升且對(duì)健康險(xiǎn)需求持續(xù)增長的背景下，整個(gè)健康險(xiǎn)的規(guī)模會(huì)持續(xù)增大。 健康險(xiǎn)作為保障型產(chǎn)品，完全符合保險(xiǎn)本源的保障屬性，對(duì)社

24、會(huì)穩(wěn)定有利，是符合監(jiān)管部門“保險(xiǎn)回歸保障”的監(jiān)管風(fēng)向的產(chǎn)品，政策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，政策上或許會(huì)出現(xiàn)類似2018年7月開始執(zhí)行的銀保監(jiān)會(huì)19號(hào)文這類針對(duì)規(guī)范或細(xì)則的文件，但對(duì)健康險(xiǎn)的發(fā)展僅只會(huì)造成小范圍的影響（改變條款和更新產(chǎn)品等），而不會(huì)造成大方向上改變。 在人口老齡化加劇的環(huán)境下，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將成為壽險(xiǎn)公司更長期的增長點(diǎn)。保險(xiǎn)產(chǎn)品上，在人口老齡化加劇的環(huán)境下，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將成為壽險(xiǎn)公司更長期的增長點(diǎn)。保險(xiǎn)產(chǎn)品上，傳統(tǒng)產(chǎn)品中養(yǎng)老年金的吸引力會(huì)有所增長；價(jià)值率較高但風(fēng)險(xiǎn)較大的長期護(hù)理險(xiǎn)目前我們上市險(xiǎn)企還處于觀望階段，未來亦可能成為新的增長點(diǎn)之一。 養(yǎng)老社區(qū)上，2018年中國人壽及中國太保分別于蘇州及成都開展

25、公司首個(gè)養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目，之后其他項(xiàng)目也逐漸落地且部分已開始運(yùn)營，雖然目前養(yǎng)老社區(qū)還未有清晰的盈利方式，但從國際經(jīng)驗(yàn)上看，美國養(yǎng)老不動(dòng)產(chǎn)入住率超過寫字樓、商鋪和酒店，老年照護(hù)物業(yè)資本化收益率超過中長期國債，保險(xiǎn)公司進(jìn)軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將逐漸帶來收入和利潤的增量。2018年各險(xiǎn)企在養(yǎng)老社區(qū)方面的項(xiàng)目投入時(shí)間保險(xiǎn)公司項(xiàng)目項(xiàng)目特色2018年8月中國太平中國太平梧桐人家落戶上海浦東新區(qū)。該社區(qū)擁有1500余套健康 活力老年公寓和近900張康復(fù)護(hù)理床位，投入 運(yùn)營后可為約3500位長者提康養(yǎng)服務(wù)。2018年11月中國人壽國壽嘉園雅境落戶蘇州陽澄湖，是中國人壽首個(gè)落地的養(yǎng)老 社區(qū)。社區(qū)一期共有716套養(yǎng)生公寓，配套6

26、5 間精品酒店客房和199間康養(yǎng)公寓，可為1500 位全齡段長者提供服務(wù)。2018年12月中國太保太保家園成都國際頤養(yǎng)社區(qū)于成都溫江動(dòng)工，是中國太保首個(gè)動(dòng)工開建的 養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目。該項(xiàng)目建成后預(yù)可提供床位數(shù) 約2000多個(gè)，將為獨(dú)立生活、介助生活、專業(yè) 護(hù)理（含記憶照料）三類長者提供服務(wù)。2018年12月泰康養(yǎng)老泰康之家徽?qǐng)@落戶安徽，占地120畝，規(guī)劃總地上建設(shè)面積 約16萬平方米，全部建成后可提供千戶養(yǎng)老單 元，并配套建設(shè)二級(jí)康復(fù)醫(yī)院。目前，泰康已 完成北京、上海、廣州、成都、蘇州、武漢、 三亞、杭州、南昌、廈門、沈陽、長沙、南寧、 寧波、合肥等15個(gè)核心城市醫(yī)養(yǎng)社區(qū)布局。數(shù)據(jù)來源：公開資料整

27、理 2、產(chǎn)險(xiǎn) 控制車險(xiǎn)費(fèi)用率仍是2020年監(jiān)管主基調(diào)，延續(xù)了2019年的監(jiān)管方向。和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的產(chǎn)險(xiǎn)相比，我國的產(chǎn)險(xiǎn)公司普遍存在費(fèi)用率過高的問題，我國產(chǎn)險(xiǎn)公司的費(fèi)用率通常在35%以上甚至超過40%，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)的費(fèi)用率通常在30%以下。費(fèi)用率過高意味著客戶繳納的保費(fèi)中有過多的部分被用于銷售渠道的競(jìng)爭(zhēng)而最終被用于賠付的部分少于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。 我國費(fèi)用率過高主要源于車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)支出過高，監(jiān)管部門對(duì)此問題也較為重視，三次的商車費(fèi)改“三次費(fèi)改”的目的也在于降低費(fèi)用率占比并改善產(chǎn)險(xiǎn)公司的成本結(jié)構(gòu)，2017年6月“二次商車費(fèi)改”開始，2018年3月15日，“三次商車費(fèi)改”在四川、山西、福建、山東、河南、廈門及新疆正

28、式落地。2018年年8月，“報(bào)行合一”正式實(shí)行，目的在于直接針對(duì)手續(xù)費(fèi)進(jìn)行要求，月，“報(bào)行合一”正式實(shí)行，目的在于直接針對(duì)手續(xù)費(fèi)進(jìn)行要求，2019年行業(yè)協(xié)會(huì)“報(bào)行合一”自律公約結(jié)合監(jiān)管部門加大的處罰力度，年行業(yè)協(xié)會(huì)“報(bào)行合一”自律公約結(jié)合監(jiān)管部門加大的處罰力度，并且相關(guān)政策持續(xù)推出，車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)問題已有所改善。并且相關(guān)政策持續(xù)推出，車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)問題已有所改善。2018年末，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)就“機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)自律公約”發(fā)布征求意見稿，以控制車險(xiǎn)費(fèi)用率為核心目的提出了嚴(yán)格執(zhí)行報(bào)行合一等要求；2019年1月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)車險(xiǎn)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知，針對(duì)當(dāng)前車險(xiǎn)市場(chǎng)未按照規(guī)定使用車險(xiǎn)條款費(fèi)率和業(yè)

29、務(wù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)兩個(gè)方面問題，提出了相應(yīng)對(duì)監(jiān)管措施，后續(xù)處罰力度明顯加大，且處罰落實(shí)到個(gè)人，進(jìn)一步有效降低了產(chǎn)險(xiǎn)公司手續(xù)費(fèi)。2019年4月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)2019年保險(xiǎn)中介市場(chǎng)亂象整治工作的通知，明確要求嚴(yán)禁利用中介渠道業(yè)務(wù)為其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人牟取不正當(dāng)利益；要求保險(xiǎn)中介合規(guī)經(jīng)營，不得給予客戶合同約定以外利益。2019年7月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)關(guān)于加大車險(xiǎn)違法違規(guī)行為處理力度有關(guān)事項(xiàng)的函，要求各地銀保監(jiān)局“重點(diǎn)打擊2019年7月1日后財(cái)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍通過虛列業(yè)務(wù)及管理費(fèi)違規(guī)支付手續(xù)費(fèi)、給予保險(xiǎn)合同外其他利益等違法違規(guī)行為”。結(jié)果上看，各家產(chǎn)險(xiǎn)公司的費(fèi)用率較去年已有所下降，但仍存在部分走監(jiān)管漏洞或違規(guī)的行為，且目

30、前車險(xiǎn)費(fèi)用率也還遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家，因此我們預(yù)計(jì)控制車險(xiǎn)費(fèi)用率仍是結(jié)果上看，各家產(chǎn)險(xiǎn)公司的費(fèi)用率較去年已有所下降，但仍存在部分走監(jiān)管漏洞或違規(guī)的行為，且目前車險(xiǎn)費(fèi)用率也還遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家，因此我們預(yù)計(jì)控制車險(xiǎn)費(fèi)用率仍是2020年監(jiān)管主基調(diào)。年監(jiān)管主基調(diào)。對(duì)于產(chǎn)險(xiǎn)公司而言，嚴(yán)監(jiān)管下對(duì)于車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)的現(xiàn)在，能夠有效遏制車險(xiǎn)市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，提高產(chǎn)險(xiǎn)公司的盈利能力。關(guān)于商車費(fèi)改及控制手續(xù)費(fèi)的重要文件頒布時(shí)間文件名稱文件目的2015年2月中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于深化商業(yè)車險(xiǎn)條 款費(fèi)率管理制度改革的意見建立商業(yè)車險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度。以大數(shù)法則為基礎(chǔ)，市場(chǎng)化為導(dǎo)向， 逐步擴(kuò)大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率厘定自主權(quán)。以動(dòng)態(tài)監(jiān)管為重

31、點(diǎn)， 償付能力監(jiān)管為核心，加強(qiáng)和改善商業(yè)車險(xiǎn)條款費(fèi)率監(jiān)管。2015年3月深化商業(yè)車險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度 改革試點(diǎn)工作方案貫徹落實(shí)中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于深化商業(yè)車險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度改革的意 見，確保商業(yè)車險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度改革順利開展2017年6月中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率調(diào) 整及管理等有關(guān)問題的通知在全國范圍內(nèi)擴(kuò)大財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率定價(jià)自主權(quán)（“二次費(fèi)改”）2018年3月關(guān)于調(diào)整部分地區(qū)商業(yè)車險(xiǎn)自主 定價(jià)范圍的通知進(jìn)一步放開部分地區(qū)商業(yè)車險(xiǎn)自主定價(jià)范圍（“三次費(fèi)改”）2018年6月中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于商業(yè)車 險(xiǎn)費(fèi)率監(jiān)管有關(guān)要求的通知要求保送至銀保監(jiān)會(huì)的手續(xù)費(fèi)用與實(shí)際費(fèi)用一致（“報(bào)行合一”）201

32、9年1月關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)車險(xiǎn)監(jiān)管有關(guān)事 項(xiàng)的通知針對(duì)當(dāng)前車險(xiǎn)市場(chǎng)未按照規(guī)定使用車險(xiǎn)條款費(fèi)率和業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí) 兩個(gè)方面問題，提出了相應(yīng)對(duì)監(jiān)管措施2019年4月2019年保險(xiǎn)中介市場(chǎng)亂象整治工 作的通知明確要求嚴(yán)禁利用中介渠道業(yè)務(wù)為其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人牟取不正當(dāng)利益；要 求保險(xiǎn)中介合規(guī)經(jīng)營，不得給予客戶合同約定以外利益。2019年7月關(guān)于加大車險(xiǎn)違法違規(guī)行為處理 力度有關(guān)事項(xiàng)的函要求各地銀保監(jiān)局“重點(diǎn)打擊2019年7月1日后財(cái)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍通過虛列業(yè) 務(wù)及管理費(fèi)違規(guī)支付手續(xù)費(fèi)、給予保險(xiǎn)合同外其他利益等違法違規(guī)行為”數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 龍頭險(xiǎn)企有望在降低費(fèi)用率、優(yōu)化綜合成本率的同時(shí)提升市占率，行業(yè)集中度有

33、望進(jìn)一步提升。龍頭險(xiǎn)企有望在降低費(fèi)用率、優(yōu)化綜合成本率的同時(shí)提升市占率，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。產(chǎn)險(xiǎn)龍頭公司市占率高、有較強(qiáng)的營銷渠道，同時(shí)擁有更多的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，并且規(guī)模大、平均成本較低，在定價(jià)能力和價(jià)格空間上均有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在降費(fèi)過程中至少能持續(xù)保證公司的盈利和穩(wěn)定經(jīng)營；在服務(wù)能力上，產(chǎn)險(xiǎn)的龍頭公司注重利用信息科技等技術(shù)不斷改善服務(wù)流程，能提供更快的承保速度和理賠速度，因此在全行業(yè)降低費(fèi)用率的情況下，有別的方式去促進(jìn)銷量，市場(chǎng)份額會(huì)有所增加。數(shù)據(jù)上看，商車費(fèi)改及報(bào)行合一的一系列措施實(shí)施下，近年來三家產(chǎn)險(xiǎn)龍頭公司的市場(chǎng)份額從2016年的63.1%上升至2019年前九個(gè)月的64.3%，增加了

34、1.2個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 3、農(nóng)險(xiǎn) 2019年10月12日，財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、中國銀保監(jiān)會(huì)、林草局聯(lián)合下發(fā)關(guān)于加快農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見的通知，要求到2022年，基本建成功能完善、運(yùn)行規(guī)范、基礎(chǔ)完備，與農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化發(fā)展階段相適應(yīng)、與農(nóng)戶風(fēng)險(xiǎn)保障需求相契合、中央與地方分工負(fù)責(zé)的多層次農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系。稻谷、小麥、玉米3大主糧作物農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋率達(dá)到70%以上，收入保險(xiǎn)成為我國農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的重要險(xiǎn)種，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)深度（保費(fèi)/第一產(chǎn)業(yè)增加值）達(dá)到1%，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)密度（保費(fèi)/農(nóng)業(yè)從業(yè)人口）達(dá)到500元/人。到2030年，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)持續(xù)提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級(jí)

35、，總體發(fā)展基本達(dá)到國際先進(jìn)水平，實(shí)現(xiàn)補(bǔ)貼有效率、產(chǎn)業(yè)有保障、農(nóng)民得實(shí)惠、機(jī)構(gòu)可持續(xù)的多贏格局。關(guān)于農(nóng)險(xiǎn)的重要文件頒布時(shí)間文件名稱指導(dǎo)思想2003年12月2004年中央一號(hào)文 件/中共中央國務(wù)院 關(guān)于促進(jìn)農(nóng)民增加收 入若干政策的意見加快建立政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)制度，選擇部分產(chǎn)品和部分地區(qū)率先試點(diǎn)，有條件可對(duì)參加 種養(yǎng)業(yè)保險(xiǎn)的農(nóng)戶給予一定的保費(fèi)補(bǔ)貼。2009年4月關(guān)于規(guī)范政策性農(nóng) 業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理的通 知政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)責(zé)任應(yīng)涵蓋所保品種的主要風(fēng)險(xiǎn)；費(fèi)率應(yīng)依據(jù)保險(xiǎn)責(zé)任、 損失率狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平確定；各公司要將政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收支與其他保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收 支分開管理，進(jìn)行單獨(dú)核算。2012年10月農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)條

36、例對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)合同、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營規(guī)則做出了規(guī)定農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)實(shí)行政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn) 作、自主自愿和協(xié)同推進(jìn)的原則。2016年10月中央財(cái)政農(nóng)業(yè)保險(xiǎn) 保險(xiǎn)費(fèi)補(bǔ)貼管理辦法堅(jiān)持“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、自主自愿、協(xié)同推進(jìn)”的基本原則，逐步構(gòu)建市場(chǎng)化農(nóng) 業(yè)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，更好服務(wù)“三農(nóng)”；堅(jiān)持“中央保大宗、保成本，地方保特色、 保產(chǎn)量”的基本要求，以建立多層次農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系，滿足多樣化農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)需求。辦法 進(jìn)一步規(guī)范了補(bǔ)貼資金預(yù)算管理和撥付流程，增加了追究審批責(zé)任的內(nèi)容，引入了“無 賠款優(yōu)待”鼓勵(lì)農(nóng)戶投保，對(duì)中介機(jī)構(gòu)行為進(jìn)行了規(guī)范，并引導(dǎo)保險(xiǎn)公司降低保險(xiǎn)費(fèi) 率，加強(qiáng)承保理賠管理等，不斷提高保障水平和服務(wù)質(zhì)量。20

37、17年1月中央財(cái)政進(jìn)一步完 善農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)補(bǔ) 貼制度中央財(cái)政進(jìn)一步提高對(duì)產(chǎn)糧大縣三大糧食作物農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)的補(bǔ)貼比例，由此前的中 西部40%、東部35%，逐步提高至中西部47.5%、東部42.5%，對(duì)緩解產(chǎn)糧大縣財(cái)政支 出壓力、擴(kuò)大農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋面、穩(wěn)定產(chǎn)糧大縣農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)戶收入具有重要意義。2019年10月關(guān)于加快農(nóng)業(yè)保險(xiǎn) 高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意 見到2022年，稻谷、小麥、玉米3大主糧作物農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋率達(dá)到70%以上，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn) 深度（保費(fèi)/第一產(chǎn)業(yè)增加值）達(dá)到1%，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)密度（保費(fèi)/農(nóng)業(yè)從業(yè)人口）達(dá)到500 元/人。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)在未來的三年內(nèi)仍可維持較高的增速，且農(nóng)險(xiǎn)整

38、體盈利能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)農(nóng)險(xiǎn)市場(chǎng)份額最高的中國財(cái)險(xiǎn)在這一過程中能夠受益。目前，我國農(nóng)險(xiǎn)深度及密度仍然與意見規(guī)劃還有較大的差距，預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)在未來的三年內(nèi)仍可維持較高的增速，且農(nóng)險(xiǎn)整體盈利能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)農(nóng)險(xiǎn)市場(chǎng)份額最高的中國財(cái)險(xiǎn)在這一過程中能夠受益。從目前的數(shù)據(jù)看，2018年我國農(nóng)險(xiǎn)深度為8.8%、2017年我國農(nóng)險(xiǎn)密度為229元/人，較2022年的目標(biāo)1%和500元/人還有較大的差距，以差距更大的農(nóng)險(xiǎn)密度進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)農(nóng)業(yè)就業(yè)人口每年下降2.57%（2017年下降的幅度），則到2022年農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)需達(dá)到919億元才能達(dá)到500元/人的農(nóng)險(xiǎn)密度目標(biāo)，即2019年至2022年的農(nóng)險(xiǎn)復(fù)合增速需要在12.6

39、%以上。政策的支持為農(nóng)險(xiǎn)的增長提供的支撐，而農(nóng)險(xiǎn)又是非車險(xiǎn)中盈利較強(qiáng)的險(xiǎn)種，在一定程度上也有助于產(chǎn)險(xiǎn)公司盈利能力的提升，其中農(nóng)險(xiǎn)市場(chǎng)份額最高的中國財(cái)險(xiǎn)（2018年農(nóng)險(xiǎn)市場(chǎng)份額為46.7%）在這一過程中預(yù)計(jì)收益更多。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 4、投資端 2019年1月，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于保險(xiǎn)資金投資銀行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事項(xiàng)的通知，允許保險(xiǎn)資金投資銀行發(fā)行的二級(jí)資本債券和無固定期限資本債券。2019年2月，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布進(jìn)一步加強(qiáng)金融服務(wù)民營企業(yè)有關(guān)工作的通知，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下提供更靈活的民營企業(yè)貸款保證保險(xiǎn)服務(wù)，為民營企業(yè)獲得融資提供增信支持，并在加快分析取消保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)

40、投資行業(yè)范圍限制，規(guī)范實(shí)施戰(zhàn)略性股權(quán)投資。此外，監(jiān)管部門也多次提出要推動(dòng)放寬中長期資金入市比例和范圍，因此未來保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例（目前為30%）有望進(jìn)一步放開。從經(jīng)驗(yàn)上看，保險(xiǎn)資金投資范圍的拓寬在一定程度上有利于投資收益率的提升。從經(jīng)驗(yàn)上看，保險(xiǎn)資金投資范圍的拓寬在一定程度上有利于投資收益率的提升。2008至2012年我國保險(xiǎn)投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例逐步降低，且銀行存款占投資資產(chǎn)比例從2008年的36.0%逐步提升至2012年的52.0%。彼時(shí)，由于保險(xiǎn)資金投資標(biāo)的有限且大部分系為銀行存款，保險(xiǎn)資金投資收益率從2009年的6.4%逐步下降至2012年的3.4%。2012年下半年，原中國

41、保監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)了10多項(xiàng)投資領(lǐng)域的新政，給予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更加靈活的投資操作自主權(quán)。保險(xiǎn)公司可投資范圍涉及投資債券、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品等證券化金融產(chǎn)品、金融衍生品、股指期貨，還可以參與境外投資進(jìn)行委托投資等。2013年起，保險(xiǎn)投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例迅速上升至92.7%，同比提升了31.4個(gè)百分點(diǎn)；投資收益率達(dá)到5.0%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)并持續(xù)保持在較高水平。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理2019中國保險(xiǎn)資金運(yùn)用相關(guān)文件時(shí)間文件主要內(nèi)容2019.1.25中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資銀行 資本補(bǔ)充債券有關(guān)事項(xiàng)的通知保險(xiǎn)資金可以投資銀行發(fā)行的二級(jí)資本債券和無固定期限資本債 券。政策性銀行發(fā)行的二級(jí)資本債券和無固定期限資本債券，比照 準(zhǔn)政府債券的投資規(guī)定執(zhí)行。商業(yè)銀行發(fā)行的二級(jí)資本債券和無固 定期限資本債券納入無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券管理。2019.2.25中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融服 務(wù)民營企業(yè)有關(guān)工作的通知保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下提供更靈活的